电力工程建设 - 成都空港新城220千伏变电站110千伏配套工程成功送电，标志着国网四川电力10项成都世运会保电重点工程全部建成并投运 [1] - 10项工程涵盖多电压等级，包括500千伏工程1项、220千伏工程7项、110千伏工程2项，新建线路320公里，新增变电容量336万千伏安 [2] - 工程精准覆盖四川天府新区、成都东部新区等八大核心赛区，显著提升了区域电网承载能力与供电质量 [2] 技术创新与施工管理 - 工程建设过程中采用无人机放线、智能张力控制等新技术，提高效率并降低风险 [2] - 2100余名建设者参与攻坚调试，确保工程高质量按期完成 [2] 清洁能源与电网升级 - 罗家店-尖山改接大林220千伏线路工程将攀西清洁水电引入成都南部电网，形成川西与攀西清洁能源"双源共济"格局 [5] - 该工程使天府新区供电可靠性实现质的飞跃 [5] 数智化保电体系 - 数智保电管控平台同步上线，35个关键场所、104座变电站及232条线路纳入重点监测 [5] - 通过多轮应急演练强化处置能力，助力成都呈现绿色低碳理念的体育盛会 [5]

全国统一电力市场体系建设 - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于跨电网经营区常态化电力交易机制方案的复函》，目标2025年初步建成全国统一电力市场体系 [1] - 中国电力市场将成为全球交易体量最大、主体数量最多、绿电规模最大的电力市场 [1] - 方案首次明确由国家电网、南方电网联合开展交易组织、发布与结算，打破两大电网体系制度协同壁垒 [3] 跨电网电力交易机制创新 - 建立覆盖全国的"网上电力商城"，实现国网和南网两大经营区电力资源在统一规则下顺畅流动 [7] - 推动西北绿电送南方、蒙西绿电送南方、云贵绿电送长三角等跨区域电力调配 [7] - 电力用户可自主选择参与跨电网交易，包括中长期、现货、绿电等不同交易品种 [7] 电网基础设施与资源优化 - 已建成闽粤、江城等多条重要"电力高速公路"，实现国家电网与南方电网物理"硬联通" [5] - 西北风光资源可点亮大湾区灯光，云贵水电可供应长三角工厂，实现全国范围能源互补 [5] - 现货交易从日前起步、按日开市，提升市场活力与用电经济性 [7][9] 绿电市场发展现状 - 大湾区、长三角等地企业绿电需求旺盛，希望通过绿电降低产品碳含量提升竞争力 [5] - 绿电资源主要富集在西部和北部地区，与东部需求形成区域互补 [5]

分配方案 - 本次利润分配以2024年年度为基准，以总股本1,536,541,654股为基数，每股派发现金红利0.055元（含税），预计派发现金红利总额为84,509,790.97元 [1][2] - 分派对象为股权登记日在册的全体股东，红利通过中国结算上海分公司向指定交易股东派发，未指定交易的股东红利暂由该公司保管 [1][2] - 重庆川东电力集团有限责任公司为自行发放对象 [2] 相关日期与实施办法 - 无限售条件流通股红利由中国结算上海分公司按股东持股比例直接计入账户 [2] - 差异化分红送转不适用本次分配 [2] 扣税说明 - 个人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣税，实际税负为20%（1个月内）或10%（1个月至1年） [3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股红利0.0495元，可申请税收协定退税 [4] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.0495元 [4] - 其他机构投资者及法人股东自行判断纳税义务，公司不代扣代缴 [4] 咨询方式 - 股东可通过证券投资部联系电话023-72286349咨询权益分派事项 [6]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月21日经股东大会通过[3] - 以1,536,541,654股为基数，每股派现金红利0.055元，预计派84,509,790.97元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/19，除权（息）和发放日2025/6/20[3][6] 红利发放 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发，未办指定交易的暂保管[7] - 重庆川东电力集团有限责任公司自行发放[8] 税收政策 - 个人持股超1年暂免个税，每股实派0.055元[8] - 个人持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%[9] - QFII和沪股通股东按10%税率代扣，税后每股实派0.0495元[9] - 其他机构和法人股东公司不代扣所得税[10]

公司业绩说明会概况 - 公司于2025年5月23日参加国家电网控股上市公司集体业绩说明会，主题为"价值引领发展 创新电亮未来"，通过现场交流、视频直播和网络互动与投资者沟通 [1] - 公司董事长马文海、副总经理陈磊、财务总监兼董事会秘书刘薇及独立董事曹兴权出席，就2024年度及2025年第一季度经营情况、财务指标及未来规划进行解答 [2] 发展战略与业务规划 - 电网经营方面：服务地方招商引资、改善营商环境培育新用电客户以实现增供扩销，同时促进新能源消纳与电网协同发展，推动能源绿色转型 [3] - 配电网节能业务：加快储备项目落地，转变服务模式挖掘新业态，聚焦能效提升改造、配电网补强改造等构建服务体系，探索新型储能等新兴业务协同 [3] - 2024年售电量增幅超7.5%，新疆三期、五期节能项目竣工投运，山西一期项目收官，体现业务稳步拓展 [5] 财务表现与分红政策 - 2024年营业收入31.17亿元，净利润5.14亿元，资产负债率低且货币资金充足，为项目提供现金流保障 [5] - 未来将深化提质增效，优化分红节奏增加频次，制定中长期分红规划以提升投资者获得感 [4] 重点项目进展 - 安徽配电网节能项目采用联合开发模式，公司将总结经验并推广至其他省份，加速业务规模化发展 [4] - 新型智慧配电网技术处于探索培育阶段，尚未有具体商业化项目落地，后续进展将按信披要求披露 [5]

公司业务概述 - 公司主要从事电网运营业务和配电网节能业务，电网运营业务包括电力供应与销售、电力调度、输变电工程设计等，供电网络集中于重庆市涪陵区行政区域 [1] - 配电网节能业务涵盖能效管理系统、综合治理、设备改造等，已覆盖全国20个省、市、自治区 [1] 财务表现 - 2020-2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为4.09%和6.46% [1] - 2024年实现收入31.17亿元（同比下降9.46%），归母净利润5.14亿元（同比下降2.07%），扣非归母净利润5.04亿元（同比下降2.55%） [1] - 2025Q1实现收入7.09亿元（同比下降4.09%），归母净利润0.9亿元（同比下降16.29%），扣非归母净利润0.85亿元（同比下降19.89%） [1] 电力销售业务 - 2024年总售电量346384万千瓦时（同比增长7.71%），售电价643.65元/兆瓦时（同比减少0.81%） [2] - 直售电量328855万千瓦时（同比增长8.05%），占比94.94%（提升0.69pct）；趸售电量17529万千瓦时（同比下降5.68%） [2] - 2020-2024年电网运营板块营业收入CAGR为11.98%，2024年电力销售及工程安装业务收入19.86亿元（同比增长6.34%） [2] 配电网节能业务 - 公司根据不同地区电网特点和客户需求定制差异化解决方案，已在华东、华北等区域取得成效 [3] - 2024年底新疆三期及五期项目竣工投运，山西一期项目收官，陕西二期项目启动 [3] - 2025年5月拟与安徽综能合作推进安徽省16个地市配电网能效提升项目，采用EMC模式，项目收益约7.9亿元，运营期限8年，公司投资及收益占比超50% [3] 未来发展 - 公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块上市平台，有望受益于国网综合能源业务增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿元，同比增速1.9%/5.8%/8.8% [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][72] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块的上市平台，配电网节能业务有望受益国网综合能源业务增长 [3][72] - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%，对应5月22日收盘价，2025 - 2027年PE分为28x/27x/25x [3][72] 根据相关目录分别进行总结 1 背靠国家电网平台，转型电网节能综合服务商 1.1 售电业务为基，持续突破电网节能业务 - 报告研究的具体公司主要从事电网运营和配电网节能业务，电网运营业务集中于重庆涪陵区，配电网节能业务覆盖全国20个省、市、自治区 [1][11] - 公司控股股东为重庆川东电力集团有限公司，最终实际控制人为国务院国资委和国家电网，是国网旗下唯一配网节能平台 [12] - 电力运营业务通过赚取电量买卖价差盈利，购电优先采购低价水电，售电拓展高电价市场；配电网节能业务采用合同能源管理模式，提供全链条能效提升方案 [13][16] 1.2 财务分析：短期业绩承压，配电网节能业务提升盈利 - 2020 - 2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为4.09%和6.46%，2024年及2025Q1业绩下滑，主要因部分配电网节能项目到期退出 [17] - 2024年电力销售及工程安装业务营收占比63.74%，毛利率8.16%；节能业务收入占比36.18%，毛利率41.85% [19][21] - 24年毛利率20.39%，净利率16.51%；2025Q1毛利率16.79%，净利率12.68%；费用率相对稳定，财务费用减少 [26] 2 售电业务回暖，节能业务成转型关键 2.1 电网运营业务：售电量增长带动收入增长 - 电力消费需求攀升，预计2025年全社会用电量同比增长6%左右，重庆地区和涪陵区用电需求旺盛 [30][33] - 2024年公司总售电量346384万千瓦时，同比增长7.71%，直售电量占比94.94%，占比提升0.69pct，趸售电量同比下降5.68% [2][38] - 2020 - 2024年电网运营板块营业收入复合年增长率11.98%，2024年电力销售及工程安装业务营收19.86亿元，同比增长6.34% [2][46] 2.2 配电网节能业务：转型关键期，新签合同带动新增量 - 配电网节能业务为电网节能降损提供改造和治理，包括规划建设、生产运行和需求侧节能三种形态，有多种节能技术 [48] - 国家出台配网建设与节能政策，配网节能领域将迎来黄金发展期，国网综合能源服务业务发展空间广阔 [49][54] - 2024年节能板块业务营收11.27亿元，毛利率41.85%，公司有自主知识产权解决方案，资源整合优势显著 [54][58] - 截至2024年底部分项目竣工或启动，2025年5月拟与安徽综能合作推进安徽项目，收益约7.9亿元，运营期8年，公司投资、收益占比超50% [3][60] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 假设电力销售及工程安装业务保持5%增速，2025 - 2027年营收20.85/21.90/22.99亿元，毛利率稳定在8.2% [64] - 假设配电网节能业务保持10%收入增速，2025 - 2027年实现收入12.40/13.64/15.00亿元，毛利率稳定在42% [65] - 假设2025 - 2027各费用率分别稳定在：销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.1%/3.6%/0.01%/-1.0% [66] 3.2 估值分析 - 选取南网能源、南网储能、能辉科技作为可比公司，2025 - 2027年PE平均值为33x/27x/22x，公司2025年PE估值28倍，低于同行业平均 [70] 3.3 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%，对应5月22日收盘价，25 - 27年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][72]

业绩总结 - 2024年公司业绩下降但财务稳定[5] - 2024年营收31.17亿元，净利润5.14亿元[8] - 2024年电网业务售电量增幅超7.5%[7] 未来展望 - 深化提质增效，做优电网与节能业务[6] - 结合经营制定中长期分红规划，增加频次[6] 新产品和新技术研发 - 开展新型智慧配电网技术探索[6] 市场扩张和并购 - 新签安徽项目采用联合开发模式[6] 项目进展 - 2024年新疆三期、五期及山西一期配电网节能项目竣工[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][72] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块的上市平台，配电网节能业务有望受益国网综合能源业务增长 [3][72] - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%，对应5月22日收盘价，2025 - 2027年PE分为28x/27x/25x [3][72] 根据相关目录分别进行总结 1 背靠国家电网平台，转型电网节能综合服务商 1.1 售电业务为基，持续突破电网节能业务 - 报告研究的具体公司主要从事电网运营和配电网节能业务，电网运营业务集中于重庆市涪陵区，配电网节能业务已覆盖全国20个省、市、自治区 [1][11] - 公司控股股东为重庆川东电力集团有限公司，最终实际控制人为国务院国资委和国家电网，是国网旗下唯一配网节能平台 [12] - 电力运营业务通过赚取电量买卖价差盈利，购电优先采购低价优质水电资源，售电拓展高电价市场，扩大购销价差 [13] - 配电网节能业务采用合同能源管理模式，提供全链条能效提升方案，解决行业痛点，提升电网运行质量和能源利用效率 [16] 1.2 财务分析：短期业绩承压，配电网节能业务提升盈利 - 2020 - 2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为4.09%和6.46%，2024年及2025Q1业绩下滑，主要因部分配电网节能项目到期退出 [17] - 2024年电力销售及工程安装业务营业收入占总营收的63.74%，毛利率为8.16%；节能业务收入占总营收的36.18%，毛利率为41.85% [19][21] - 24年毛利率为20.39%，净利率为16.51%；2025Q1毛利率为16.79%，净利率为12.68%，费用率相对稳定，财务费用减少 [26] 2 售电业务回暖，节能业务成转型关键 2.1 电网运营业务：售电量增长带动收入增长 - 电力消费需求稳健攀升，预计2025年全社会用电量同比增长6%左右，重庆地区和涪陵区用电需求旺盛 [30][33] - 2024年公司总售电量346384万千瓦时，同比增长7.71%，售电价643.65元/兆瓦时，整体稳定，直售比例提升 [38] - 受益于区域经济和用电需求增长，叠加电力购销价差优化，电网运营板块2020 - 2024年营业收入复合年增长率11.98%，2024年实现营业收入19.86亿元，同比增长6.34% [46] 2.2 配电网节能业务：转型关键期，新签合同带动新增量 - 配电网节能业务为电网节能降损提供改造和治理，分为三种形态，采用多种技术实现节能降损 [48] - 国家出台配网建设与节能政策，提高配网能效水平，配网节能领域将迎来黄金发展期 [49][50] - 公司作为国网旗下唯一配网节能平台，有望协同发展部分节能业务，2024年节能板块业务营业收入11.27亿元，毛利率41.85% [54] - 公司拥有自主知识产权的节能服务系统解决方案，资源整合优势显著，2024年开展多项节能服务，降低线损，消纳新能源 [58] - 公司拟与安徽综能合作推进安徽省16个地市配电网能效提升项目，收益约7.9亿元，运营期限8年，投资、收益占比超50% [60] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测假设与业务拆分 - 假设电力销售及工程安装业务保持5%的增速，2025 - 2027年实现营收20.85/21.90/22.99亿元，毛利率稳定在8.2% [64] - 假设配电网节能业务保持10%的收入增速，预计2025 - 2027年实现收入12.40/13.64/15.00亿元，毛利率稳定在42% [65] - 假设2025 - 2027各费用率分别稳定在：销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.1%/3.6%/0.01%/-1.0% [66] 3.2 估值分析 - 选取南方电网旗下综合能源上市公司及专注于电站运营服务的公司作为可比公司，2025 - 2027年PE平均值为33x/27x/22x，公司2025年PE估值为28倍，相对偏低 [70] 3.3 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%，对应5月22日收盘价，2025 - 2027年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][72]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年5月21日在重庆市涪陵区望州路20号公司会议室召开 [2] - 会议由董事长马文海主持 召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 出席人员包括9名董事中的5名 3名监事中的2名 董事会秘书及部分高管列席 [4][3] 议案审议结果 - 全部10项议案均获通过 包括董事会工作报告 监事会工作报告 财务决算报告等 [4][5][6] - 第10项关联交易议案涉及关联方重庆川东电力集团回避表决 [6] - 利润分配预案 年度报告 续聘审计机构等常规议案均获高票通过 [5] 公司治理动态 - 独立董事提交2024年度述职报告并通过审议 [5] - 确认董事 监事及高管2024年度薪酬并制定2025年薪酬方案 [5] - 授权董事会制定2025年中期分红方案 显示公司重视股东回报 [5] 法律合规事项 - 股东大会由重庆源伟律师事务所见证 程序符合《公司法》及监管规定 [6] - 律师程源伟 邢恩田出具法律意见书确认会议程序及表决结果合法有效 [6]