基金与公司概况 - 国新央运基金出资额501亿元，上海浦银安盛资管出资比例59.88%[11] - 国新央运基金2017年4月13日设立，经营至2027年4月12日[11] - 国新发展公司注册资本500亿元，2022年2月24日设立，无固定期限[13] 股份权益情况 - 国新央运基金拥有中船重工防务超5%权益股份[16] - 国新发展除中金黄金外无超5%权益股份情况[16] - 国新央运与国新发展成一致行动人，合计持中金黄金超5%股份[20][24] 权益变动数据 - 本次变动前，国新央运持股106,400,620股，占比2.20%[26] - 本次变动前，国新发展持股151,641,902股，占比3.13%[26] - 本次变动后，二者合计持股258,042,522股，占比5.33%[26] 交易情况 - 签署日前6个月，国新央运7月卖出16,709,381股，占0.34%[28] - 签署日前6个月，国新发展无集中交易买卖股份情况[28] 未来展望 - 未来12个月不排除股份权益变动可能[21] - 未来12个月内不拟继续增持[45]

股东权益变动 - 2024年11月1日公司收到股东权益变动报告书[3] - 国新央运基金出资5010000万元，各合伙人有出资比例[3][4] - 国新发展注册资本5000000万元[4] 持股情况 - 变动前两股东分别持股2.20%、3.13%[5] - 变动后合计持股5.33%[5] 变动说明 - 不涉及增减持，因构成一致行动关系[3] - 不触及要约收购，实控人不变[3][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[4][5] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增长且受金价铜价波动影响业绩有环比下滑情况同时公司制定发展方案探索回收工艺等推动高质量发展预计未来几年净利润情况良好[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入460.45亿元同比增长1.08%归属母公司股东净利润26.43亿元同比增长27.55%扣非后归属于母公司股东净利润26.18亿元同比增长24.84%2024Q3单季度营业收入175.12亿元同比增长9.20%环比增加13.95%归属母公司股东净利润9亿元同比增长27.29%环比减少6.18%扣非后归属于母公司股东净利润9.47亿元同比增长39.47%环比增长1.81%[2] 产量与销售情况 - 2024年前三季度生产矿产金13.05吨、冶炼金27.80吨、矿山铜6.21万吨、电解铜28.94万吨分别同比变化-6.24%、-7.33%、+2.34%、-7.69%分别完成全年产量计划70%、74%、82%、74%销售矿产金12.74吨、27.75吨、矿山铜6.49万吨、电解铜27.64万吨分别同比变化-4.41%、-6.14%、-4.68%、-8.59%2024Q3生产和销售各产品量同比环比也有相应变化[2] 价格情况 - 2024年三季度国内黄金均价达到569.13元/克同比上涨23.90%环比上涨3.02%国内铜均价达到75207.19元/吨同比上涨8.75%环比下跌5.70%[2] 公司发展方案 - 制定“提质增效重回报”行动方案聚焦价值创造和资源保障坚持资源生命线战略加大地质勘探工作力度推进周边资源拓展及深部找矿整合周边区域资源计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨稳步推进资源并购工作聚焦数字化、绿色化转型发展加大研发投入力度构建科技创新体系探索稀贵小金属回收工艺推动数字化、智慧化矿山建设[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归属于母公司股东净利润37.61/40.99/45.54亿元EPS分别为0.78/0.85/0.94元对应2024 - 2026年PE为19.06/17.49/15.74倍[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 受益于金、铜价格上涨,公司2024Q1-3业绩同比大增,归母净利润增长27.55% [4] - 2024年公司计划生产矿产金18.63吨、冶炼金37.63吨、矿山铜7.61万吨、电解铜39.23万吨,但前三季度矿产金产量略有下降,预计四季度将有所回升 [5] - 公司聚焦价值创造和资源保障,全力推进深度找矿和资源整合,2024年计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨 [6] - 公司重视投资者回报,将保持相对稳定的分红政策,持续提升投资者回报 [6] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收552.06亿元,同比下降9.9%;归母净利润37.88亿元,同比增长27.2% [6] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为16.0%、16.2%、15.7%,净利率分别为6.9%、7.1%、6.9% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.78元、0.94元、1.05元,对应PE分别为18.9倍、15.7倍、14.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元,归母净利润26.43亿元,同比增长27.55% [2] - 2024年Q3单季度归母净利润为9亿元,环比下滑6% [2] - 公司部分矿山因安全检查而出现停产,一定程度影响了产销量的释放,预计在四季度逐步恢复 [3] - 公司在四季度黄金产量有望边际恢复,叠加金价在24Q4继续新高,公司Q4的业绩表现值得期待 [3] 重点项目进展 - 纱岭金矿资金投入为2.74亿元,累计投入19.52亿元,预计从2025年开始投产,成为公司黄金板块的重要增量 [4] 股东回报 - 2023年公司分红19.49亿元,股利支付率达到65%,积极回馈投资者 [5] - 考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统,预计未来公司将继续保持较高的分红水平 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为672.30/692.27/718.90亿元,归母净利润为37.20/41.62/47.52亿元 [6][7] - 对应PE为19.27/17.23/15.09,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价15.9元，当前价14.53元 [1] 报告的核心观点 - 金、铜价格上行带动业绩稳步增长，2024年前三季度国内黄金、铜市场均价分别同比+21.4%、+9.6%，公司前三季度归母净利润同比增长27.55% [1] - 公司三季度期间费用小幅下降，非经常性损失有所增加，期间费用率4.2%，同比-1pct，环比-0.9pct，非经常性损益0.47亿元 [1] - 公司三季度矿产金产量同环比小幅下滑，矿产铜产量同比小幅提升，前三季度矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别同比-6.24%、-7.33%、+2.34%、-7.69% [1] - 公司稳步推进探矿增储和资源并购，计划当年探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨 [1] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润37.03/42.95/45.89亿元，分别同比增长24.4%、16%、6.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为612.64亿、622.73亿、632.03亿、654.83亿元，同比增速分别为7.2%、1.6%、1.5%、3.6% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为29.78亿、37.03亿、42.95亿、45.89亿元，同比增速分别为40.7%、24.4%、16.0%、6.9% [2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为0.61、0.76、0.89、0.95元，市盈率分别为19、17、16倍，市净率分别为2.8、2.6、2.4、2.3倍 [2] 公司基本数据 - 总股本484731.26万股，已上市流通股484731.26万股，总市值704.31亿元，流通市值704.31亿元 [3] - 资产负债率42.47%，每股净资产5.50元，12个月内最高/最低价18.17/8.68元 [3] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2026年资产合计分别为526.80亿、564.86亿、595.70亿、612.72亿元，负债合计分别为219.44亿、238.64亿、249.55亿、236.26亿元 [5] - 利润表：2023 - 2026年营业总收入分别为612.64亿、622.73亿、632.03亿、654.83亿元，归属母公司净利润分别为29.78亿、37.03亿、42.95亿、45.89亿元 [5] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流分别为64.23亿、54.09亿、88.07亿、87.61亿元，投资活动现金流分别为-16.88亿、-38.88亿、-38.08亿、-33.05亿元，融资活动现金流分别为-61.08亿、-5.39亿、-18.16亿、-47.00亿元 [5] 团队介绍 - 组长、首席分析师马金龙，东北大学材料加工专业硕士，有多年央企和工信部原材料司工作经验，6年卖方研究经验 [6] - 高级研究员刘岗，中南大学材料学硕士，多年有色金属实业经历，7年卖方研究经验 [7] - 高级研究员马野，美国东北大学金融学硕士，曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所 [8] - 助理研究员李梦娇，对外经济贸易大学人口、资源与环境经济学硕士 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收460.45亿同比+1.08%，归母净利26.43亿同比+27.55%，Q3业绩略低于预期；矿产金产量下滑拖累三季度业绩；重点项目按计划推进，纱岭金矿放量带动高增长；公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加黄金产能，业绩有望受益于金价上行和产量增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收460.45亿同比+1.08%，归母净利26.43亿同比+27.55%，扣非归母净利26.18亿同比+24.84%；Q3营收175.12亿同比+9.2%环比+13.95%，归母净利9亿同比+27.29%环比-6.18%，扣非归母净利9.47亿同比+39.47%环比+1.81%，业绩略低于预期 [2] 分析 - 量：2024年前三季度矿产金/冶炼金产量13.05/27.80吨同比-6.24%/-7.33%，Q3单季度4.13/8.76吨同比-13.28%/-7.74%环比-7.37%/-4.5%；前三季度矿产铜/冶炼铜产量6.21/28.94万吨同比-6.03%/-4.88%，Q3单季度2.04/10.91万吨同比+5.62%/+8.17%环比-11.33%/+38.25% [2] - 价：2024Q1 - Q3金均价2290美元/盎司同比+18.58%，Q3单季度均价2473美元/盎司同比+28.39%环比+5.76%；2024Q1 - Q3铜均价73674元/吨同比+8.09%，Q3单季度均价73745元/吨同比+7.40%环比-5.26% [2] - 利：前三季度毛利率/净利率15.40%/7.06%同比+2.81/+1.51pct，Q3单季度毛利率/净利率13.55%/6.39%同比+1.17/1.48pct环比-4.55/-1.27pct [2] 业绩拆分 - 同比：三季度归母同比增长3亿，源于毛利（+3.88亿）和费用及税金（+0.64亿），公允价值变动（-0.36亿）和减值损失（-0.18亿）略有拖累 [2] - 环比：Q3单季度归母环比减少0.59亿，增利项源于减值损失（+4.49亿），减利项包括毛利（-4.07亿）、其他/投资收益（-1.17亿）和公允价值变动（-0.22亿）；毛利减少源于三季度销量环比下滑，减值项目变动系上半年计提资产减值损失3.77亿，三季度环比改善 [2] 重点项目 - 安徽太平前常铜铁矿改扩建项目尚处建设中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产；山东纱岭金矿加快推进，四条竖井已落底，回风井开展平巷施工，副井进行永久装备，地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工；纱岭金矿平均品位2.77g/t为全国十大金矿之一，预计2025年6月建成，有望大幅提升矿产金产量 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为37.06/45.66/53.22亿元，参考10月29日收盘价，对应PE为19/15/13X，维持“推荐”评级 [2] 财务指标 - 成长能力：预计2024 - 2026年营业收入增长率为7.20%、21.08%、6.55%、6.94%，EBIT增长率为43.57%、23.29%、22.31%、22.29%，净利润增长率为57.11%、24.45%、23.20%、16.57% [5] - 盈利能力：预计2024 - 2026年毛利率为13.28%、13.38%、14.64%、15.92%，净利润率为5.90%、6.25%、7.31%、8.51%，总资产收益率ROA为5.65%、6.67%、7.64%、8.22%，净资产收益率ROE为11.49%、13.32%、15.03%、15.98% [5] - 偿债能力：预计2024 - 2026年流动比率为1.37、1.40、1.63、1.92，速动比率为0.58、0.41、0.62、0.86，现金比率为0.55、0.37、0.57、0.81，资产负债率为41.66%、39.59%、37.49%、34.89% [5] - 经营效率：预计2024 - 2026年应收账款周转天数为0.38、0.48、0.41、0.42，存货周转天数为78.31、90.00、90.00、90.00，总资产周转率为1.16、1.33、1.32、1.31 [5] - 每股指标：预计2024 - 2026年每股收益为0.61、0.76、0.94、1.10，每股净资产为5.34、5.74、6.27、6.87，每股经营现金流为1.33、0.86、1.72、1.99，每股股利为0.40、0.41、0.42、0.43 [5] - 估值分析：预计2024 - 2026年PE为24、19、15、13，PB为2.7、2.5、2.3、2.1，EV/EBITDA为11.10、9.28、7.53、6.01，股息收益率为2.77%、2.82%、2.89%、2.96% [5] - 现金流量表：预计2024 - 2026年净利润为3617、4633、5780、7192百万元，经营活动现金流为6423、4155、8317、9625百万元，投资活动现金流为 - 1688、 - 2423、 - 2018、 - 2281百万元，筹资活动现金流为 - 6108、 - 3929、 - 2680、 - 2980百万元，现金净流量为 - 1471、 - 2198、3619、4364百万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3 公司实现营收460.4亿元(yoy+1.1%)，归母净利润26.4亿元(yoy+27.6%)，扣非归母净利润26.2亿元(yoy+24.8%)，毛利率15.4%(yoy+2.8pct) [5] - 2024Q3公司实现营收175.1亿元(yoy+9.2%,qoq+13.95%)，归母净利润9.0亿元(yoy+27.3%,qoq-6.2%)，扣非归母净利润9.5亿元(yoy+39.5%,qoq+1.8%)，毛利率13.55%(yoy+1.2pct,qoq-4.5pct) [5] - 2024Q1-Q3公司矿金、矿铜销量同比-4.4%/-4.7%，2024Q3矿产金销量4.4吨(qoq+3.4%)，冶炼金销量9.6吨(qoq+10.1%)，矿山铜销量2.2万吨(qoq-3.8%)，电解铜销量11.0万吨(qoq+32.4%) [6] - 公司2023年收购莱州中金100%股权和内蒙古金陶39%股权，持有优质黄金和铜钼矿资源，未来黄金产量有增长潜力 [7] - 预计公司2024/2025/2026年净利润为37.2/42.0/47.3亿元，对应PE为19/17/15倍 [8] 目录分类总结 公司基本情况 - 公司是黄金行业央企，矿金年产量近20吨，且具有优质铜钼矿资源 [7] - 公司2023年收购莱州中金100%股权和内蒙古金陶39%股权，持有黄金资源储量372吨，品位2.77克/吨 [7] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司实现营收460.4亿元(yoy+1.1%)，归母净利润26.4亿元(yoy+27.6%)，扣非归母净利润26.2亿元(yoy+24.8%)，毛利率15.4%(yoy+2.8pct) [5] - 2024Q3公司实现营收175.1亿元(yoy+9.2%,qoq+13.95%)，归母净利润9.0亿元(yoy+27.3%,qoq-6.2%)，扣非归母净利润9.5亿元(yoy+39.5%,qoq+1.8%)，毛利率13.55%(yoy+1.2pct,qoq-4.5pct) [5] - 预计公司2024/2025/2026年净利润为37.2/42.0/47.3亿元，对应PE为19/17/15倍 [8] 产品销量 - 2024Q1-Q3公司矿金、矿铜销量同比-4.4%/-4.7% [6] - 2024Q3公司矿产金销量4.4吨(qoq+3.4%)，冶炼金销量9.6吨(qoq+10.1%)，矿山铜销量2.2万吨(qoq-3.8%)，电解铜销量11.0万吨(qoq+32.4%) [6] - 2024年公司计划矿产金18.6吨，冶炼金37.6吨；矿山铜7.6万吨，电解铜39.2万吨 [6] 资产收购 - 公司2023年收购莱州中金100%股权和内蒙古金陶39%股权，持有优质黄金和铜钼矿资源，未来黄金产量有增长潜力 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 金、铜价格大幅增长,Q3 业绩同比显著提升 [3] - 部分产品产量环比下降,成本上行,影响利润环比表现 [3] - 公司发布年度提质增效重回报行动方案,重视资源增长 [3] - 在建项目推进,资源端增长可期,驱动增量空间 [3] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年营收分别为 676/732/770 亿元,归母净利润分别为 38.84/47.10/50.30 亿元 [4] - 公司 24-26 年 EPS 分别为 0.80/0.97/1.04 元,对应 PE 分别为 18.13/14.95/14.00 倍 [4] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 14.10%/15.63%/15.27% [7] - 公司 24-26 年营业收入增长率分别为 10.27%/8.33%/5.23%,归母净利润增长率分别为 30.44%/21.27%/6.78% [7]

报告投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [6] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收460.45亿元,同比增长1.08%;实现归母净利润26.43亿元,同比增长27.55% [8] - 公司矿产金、矿山铜产销量情况:前三季度矿产金产量13.05吨,同比下降6.24%;矿山铜产量6.21万吨,同比增长2.34% [11][13] - 公司收购控股股东持有的莱州中金100%股权,纳入合并范围,有望大幅提升公司黄金产量 [3][15] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为634/716/728亿元,同比增速3.6%/12.8%/1.7% [16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.55/46.18/49.91亿元,同比增速22.7%/26.3%/8.1% [16] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19/15/14倍 [16]