人员变动 - 董事张凌于2026年3月5日提前离任，原定任期到2028年1月16日[3] - 离任原因是工作调整，不再任职[3] - 离任未使董事会人数低于法定最低，不影响日常经营[4] - 截至公告日，张凌未持股，无未履行承诺[4] - 张凌已做好交接工作[4] 公告信息 - 公告发布时间为2026年3月6日[5]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 报告核心观点 - 中国开源AI模型在全球Token使用量上实现全面反超，凭借显著的成本优势（价格约为美国模型的1/7）和“东数西算”等国家战略带来的持续电价优势，中国大模型在全球市场具备强竞争力[1][2][3] - 在“东数西算”等政策推动下，“算电”协同业务成为电力运营商开拓第二成长曲线的重要方向，多家公司已通过直接投资数据中心或为数据中心提供绿色电力等方式加速布局[4] - 电力板块处于阶段性估值底部，结合国内电价优势及Token出海的催化，板块存在估值修复机会，选股应聚焦布局“算电”业务且估值具备性价比的电力运营商[4] 根据相关目录分别总结 中国AI模型的竞争力分析 - 事件：根据OpenRouter平台数据，由MiniMax、月之暗面、智谱领衔的中国开源AI模型已登顶全球Token使用量榜单[1] - 价格优势：中国主流AI模型的输出价格在10~20元人民币/百万Token区间，而美国主流模型价格在10美元/百万Token以上，中国模型具备近7倍的价格优势[2] - 成本优势的可持续性：中国整体电价具备强竞争力，2025年上半年新疆、甘肃、宁夏、陕西、青海的绿电结算电价分别为0.202、0.265、0.276、0.312、0.228元/千瓦时[3]。“东数西算”工程的深化将提升西部绿电消纳，有望进一步扩大中国算力的电价优势，并持续转化为中国模型征战全球市场的核心价格竞争力[3] “算电”协同业务发展与电力运营商布局 - 政策背景：在“东数西算”工程与系列产业政策推动下，中国已构建电算协同的顶层设计与落地路径，推动算力枢纽与新能源基地协同布局[4] - 运营商布局模式： - 直接涉足数据中心领域：例如，金开新能投资建设新疆昌吉5000P智算中心并签约乌兰察布项目；豫能控股拟参股先天算力公司并收购郑州合盈数据控股权[4] - 通过供电涉足“算电”业务：例如，龙源电力配合部署分布式算力节点和区域性行业算力网；晶科科技建设腾讯河北怀来数据中心“风光储”新能源微电网示范项目[4] 投资建议与关注标的 - 投资逻辑：电力板块处于阶段性估值底部，国内电价优势下的Token出海是板块性估值修复的催化剂[4] - 选股策略：建议布局已涉足“算电”业务、且估值具备配置性价比的电力运营商[4] - 建议关注公司：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、涪陵电力等[4] 附录：“算电”协同标的梳理（摘要） - 金开新能 (PB 1.5，市值148亿元)：成立子公司开拓数据中心，与无问芯穹签署AI算力技术服务合同，一期合同金额6912万元；在手项目包括新疆昌吉2000P智算中心等[8] - 豫能控股 (PB 6.3，市值216亿元)：筹划参股先天算力，并联合收购从事第三方超大规模数据中心业务的郑州合盈数据[8] - 龙源电力 (PB 1.9，市值1424亿元)：建成大型新能源数字化平台与“北京15P+场站110P”云边算力网络，并配合在上海风电场部署分布式算力节点[8] - 晶科科技 (PB 1.0，市值164亿元)：建成腾讯河北怀来数据中心“风光储”新能源微电网，整合11MW光伏、150KW风电及储能，项目年发电量达1400万度[8] - 甘肃能源 (PB 1.8，市值266亿元)：投资建设甘肃庆阳“东数西算”产业园区绿电聚合试点项目，一期工程装机规模100万千瓦（风电75万千瓦，光伏25万千瓦）[8] - 福能股份 (PB 1.1，市值284亿元)：作为福建重要电力运营商，预计为当地规划算力达400P的福建人工智能计算中心及阿里云数据中心提供稳定电源及绿电[8] - 涪陵电力 (PB 4.1，市值224亿元)：国家电网下属配电网节能服务唯一平台，是重庆首批虚拟电厂运营商，自主打造“聚能云”虚拟电厂运营平台[8]

市场表现 - 2月27日A股市场电力板块表现强势，多只个股涨停或大幅上涨[1] - 协鑫能科、赣能股份、豫能控股、华银电力四家公司股价涨停，涨幅均接近10%[1] - 甘肃能源、乐山电力涨幅超过7%，广安爱众涨幅超过6%[1] - 明星电力、电投绿能、晋控电力、建投能源、韶能股份、晶科科技、银星能源、西昌电力涨幅均超过4%[1] 个股数据 - 协鑫能科(002015)当日涨幅10.02%，总市值230亿元，年初至今涨幅42.31%[2] - 赣能股份(000899)当日涨幅10.02%，总市值143亿元，年初至今涨幅47.58%[2] - 豫能控股(001896)当日涨幅9.98%，总市值204亿元，年初至今涨幅高达156.54%[2] - 华银电力(600744)当日涨幅9.97%，总市值161亿元，年初至今涨幅35.03%[2] - 甘肃能源(000791)当日涨幅7.41%，总市值249亿元，年初至今涨幅19.07%[2] - 乐山电力(600644)当日涨幅7.12%，总市值74.83亿元，年初至今涨幅32.72%[2] - 广安爱众(600979)当日涨幅6.16%，总市值67.37亿元，年初至今涨幅21.64%[2] - 明星电力(600101)当日涨幅4.92%，总市值60.76亿元，年初至今涨幅20.37%[2] - 电投绿能(000875)当日涨幅4.87%，总市值289亿元，年初至今涨幅41.31%[2] - 晋控电力(000767)当日涨幅4.68%，总市值117亿元，年初至今涨幅35.71%[2] - 建投能源(000600)当日涨幅4.65%，总市值170亿元，年初至今涨幅12.07%[2] - 韶能股份(000601)当日涨幅4.41%，总市值60.45亿元，年初至今涨幅20.85%[2] - 晶科科技(601778)当日涨幅4.13%，总市值171亿元，年初至今涨幅28.76%[2] - 银星能源(000862)当日涨幅4.07%，总市值63.34亿元，年初至今涨幅18.15%[2] - 西昌电力(600505)当日涨幅4.04%，总市值56.29亿元，年初至今涨幅18.13%[2] - 嘉泽新能(601619)当日涨幅3.75%，总市值201亿元，年初至今涨幅55.63%[2] - 皖能电力(000543)当日涨幅3.75%，总市值194亿元，年初至今涨幅7.80%[2]

公司股价与交易表现 - 2月27日，西昌电力股价上涨5.05%，报收15.59元/股 [1] - 当日成交额为3.81亿元，换手率达6.86% [1] - 公司总市值为56.84亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为四川西昌电力股份有限公司，位于四川省西昌市 [1] - 公司成立于1994年6月18日，于2002年5月30日上市 [1] - 主营业务涉及电力产品及设备的生产、开发、发电、供电、设计、安装等 [1] 主营业务收入构成 - 水电行业是绝对核心业务，占主营业务收入的95.98% [1] - 光伏新能源业务收入占比为1.73% [1] - 电力工程业务收入占比为1.54% [1] - 工程设计业务收入占比为0.15%，其他业务占比0.60% [1] 主要流通股东动态 - 西部利得基金旗下“西部利得央企优选股票A(022164)”为西昌电力十大流通股东之一 [2] - 该基金于2024年第三季度新进成为十大流通股东 [2] - 该基金持有47.06万股，占流通股比例为0.13% [2] - 以2月27日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约35.3万元 [2] 相关基金产品信息 - 西部利得央企优选股票A(022164)成立于2024年12月10日，最新规模为5.57亿元 [2] - 该基金今年以来收益为3.75%，同类排名3580/5574 [2] - 近一年收益为30.41%，同类排名1949/4326 [2] - 成立以来收益为30.17% [2] - 该基金的基金经理为盛丰衍 [3] - 盛丰衍累计任职时间9年98天，现任基金资产总规模为68.08亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为239.45%，最差基金回报为-24.88% [3]

市场表现 - 2月27日A股电力板块整体表现强势，多只个股涨停或大幅上涨[1] - 协鑫能科、赣能股份、豫能控股、华银电力四只股票实现10CM涨停[1] - 甘肃能源、乐山电力涨幅超过7%，广安爱众涨幅超过6%[1] - 明星电力、电投绿能、晋控电力、建投能源、韶能股份、晶科科技、银星能源、西昌电力涨幅均超过4%[1] 领涨个股详情 - 协鑫能科涨幅10.02%，总市值230亿元，年初至今涨幅42.31%[2] - 赣能股份涨幅10.02%，总市值143亿元，年初至今涨幅47.58%[2] - 豫能控股涨幅9.98%，总市值204亿元，年初至今涨幅156.54%[2] - 华银电力涨幅9.97%，总市值161亿元，年初至今涨幅35.03%[2] 其他表现突出个股详情 - 甘肃能源涨幅7.41%，总市值249亿元，年初至今涨幅19.07%[2] - 乐山电力涨幅7.12%，总市值74.83亿元，年初至今涨幅32.72%[2] - 广安爱众涨幅6.16%，总市值67.37亿元，年初至今涨幅21.64%[2] - 电投绿能涨幅4.87%，总市值289亿元，年初至今涨幅41.31%[2] - 嘉泽新能涨幅3.75%，总市值201亿元，年初至今涨幅55.63%[2]

仲裁案件基本情况 - 公司控股子公司木里县固增水电开发有限责任公司（固增公司）作为被申请人，收到凉山仲裁委员会的应裁通知书，案件已受理但尚未开庭审理 [2][5] - 申请人中国水利水电第七工程局有限公司提出的仲裁请求暂定总金额为457,016,681.21元人民币 [2][3] - 仲裁请求核心包括：确认部分合同条款无效、变更风险费并进行相关费用司法鉴定、支付已达成一致的款项、确认其他争议索赔项目、支付增值税调差差额以及承担仲裁相关费用 [2][3][4] 案件涉及项目背景 - 案件纠纷源于木里河固增水电站项目的建设工程施工合同，该项目为设计采购施工总承包模式，合同价格为1,523,261,292.00元人民币 [6] - 木里河固增水电站总装机容量为17.2万千瓦，所有机组已于2022年10月21日投产发电 [6][7] - 固增公司由公司控股71.27%，木里县国有投资发展有限责任公司持股21.00%，凉山州工业投资发展集团有限责任公司持股7.73% [6] 对公司财务的潜在影响分析 - 公司明确本次仲裁事项对公司2025年度利润无影响 [2][8] - 公司评估，即使在最不利情况下，相关裁决金额也将计入固增电站的固定资产原值，并在剩余使用寿命内计提折旧，而非作为一次性损益影响利润 [8] - 由于案件处于早期阶段，涉及司法鉴定等不确定因素，仲裁对公司期后利润的具体影响目前尚无法判断 [2][8] 公司应对措施与后续安排 - 固增公司正在积极组织专业法律机构分析应对此次仲裁 [8] - 公司将密切关注进展，支持子公司依法合规应对，以最大化减小影响，并维护公司及股东权益 [8] - 公司表示除本次公告事项外，不存在其他应披露而未披露的诉讼、仲裁事项 [9]

仲裁相关 - 申请人提出仲裁申请金额457,016,681.21元[3][4][9] - 仲裁请求中变更风险费等司法鉴定暂定金额270,613,055.61元[4] - 仲裁请求中达成一致意见款项为18,646,333.95元[4] - 仲裁请求中增值税调差差额为25,330,493.00元[4] 公司投资 - 固增公司注册资本43218万元[8] - 公司对固增公司持股比例71.27%[8] 项目信息 - 木里河固增水电站总装机容量17.2万千瓦[8] - 木里河固增水电站EPC项目合同价格1,523,261,292.00元[8]

公司业绩预告摘要 - 西昌电力预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约1150万元 [2] - 该预计净利润较上年同期的829万元增长约38.72% [2] 公司财务表现 - 公司净利润预计实现显著增长，增幅接近四成 [2]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约1150万元，较上年同期829万元增长约38.72% [1] - 归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约2250万元 [1] 业绩增长驱动因素分析 - **成本与费用控制**：公司通过精益管理、全面预算和“以收定支、花钱问效”，有效压降非生产性开支，严控带息负债规模，财务费用同比下降19.88% [1] - **供电业务增长**：公司围绕客户需求创新服务机制，提升优质服务并增供促销，供电环节售电量同比增长5.96% [1] - **发电业务提升**：公司强化发电运维管理，加强技术改造和科学调度运行，自有和控股电站发电量同比增加5.89% [1] - **电力市场化交易**：公司深度参与电力市场化交易，且年度总体购售电量结构发生一定变化，综合影响业绩 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约1150万元，较上年同期829万元增长约38.72% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约2250万元 [1] 业绩增长驱动因素 - 财务费用同比下降19.88%，主要源于有效压降非生产性开支，严控带息负债规模 [1] - 供电环节售电量同比增长5.96%，得益于围绕客户需求创新服务机制，大力提升优质服务，积极增供促销 [1] - 自有和控股电站发电量同比增加5.89%，源于进一步强化发电运维管理，加强技术改造，科学调度运行 [1] - 深度参与电力市场化交易，且年度总体购售电量结构发生一定变化 [1]