公司基本信息 - 公司成立于1993年1月9日[6] - 2004年3月29日发行A股4000万股，发行后股本总额为13720万股[7] 股票期权授予 - 2022年11月10日，向537名激励对象授予6247.5万份股票期权[12] - 2023年10月25日，向103名激励对象授予752.5万份预留股票期权[13] 权益分派与行权价格调整 - 2022年度每10股派发1.5元现金红利，首次授予股票期权行权价格由4.13元/股调整为3.98元/股[13] - 2023年度每10股派发现金红利2元，首次授予行权价格由3.98元/股调为3.78元/股，预留授予行权价格由5.27元/股调为5.07元/股[14] 激励计划审议 - 2022年9月15日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[11] - 2022年9月16 - 25日，对首次授予激励对象进行公示[11] - 2022年10月26日，股东大会审议通过激励计划相关议案[11] - 2024年11月6日，董事会审议通过注销部分期权和首个行权期符合行权条件的议案[14] 行权信息 - 首次授予股票期权第一个行权期为2024年11月28日至2025年11月27日，行权比例40%[17][18] - 符合条件的激励对象487名，可行权股票期权数量2233.16万份[24] - 行权数量（调整后）2233.16万份，行权人数（调整后）487人，行权价格（调整后）3.78元/股[26] - 行权方式为自主行权，股票来源是定向发行A股普通股股票[27][28] 人员行权情况 - 总裁罗国良可行权40万份，占总量0.571%，占授予时股本0.0156%[29] - 职工代表董事王桃芳可行权10万份，占比0.143%和0.0039%[30] - 副总裁沈旗可行权12万份，占比0.171%和0.0047%[30] - 其他管理人员、核心骨干480人可行权2069.16万份，占比29.559%和0.8051%[30] 业绩考核 - 2022年度以2021年度调整后净利润10841.52万元为基数，扣非后净利润48771.05万元，增长率349.85%，高于同行业平均值182.11%[22] - 2022年度加权平均净资产收益率（剔除公允价值变动对净资产影响）为6.86%，高于同行业平均值0.57%[22] - 2022年度研发投入总额占当期工业营业收入的比例为4.55%[22] - 2022年度净利润现金含量为184.35%[22] - 2022年度公司层面业绩考核指标均达标，可行权比例100%[23] 个人考核与注销 - 2022年13名激励对象个人层面绩效考核合格，行权比例80%[31] - 2022年1名激励对象个人层面绩效考核不合格，行权比例0%[31] - 2022年474名人员考核结果为优秀或良好，行权比例100%[31] - 47名人员因离职等原因不再具备激励对象资格和行权条件[31] - 胡夏平、王栋已获授但未获准行权的股票期权需注销[31] - 公司拟注销已获授但尚未行权的股票期权共656.92万份[31]

激励对象情况 - 首次授予股票期权激励对象共537名[1] - 49名人员因离职等原因不再具备激励资格[1] - 本次可行权激励对象共487名[1] 行权比例情况 - 13名激励对象行权比例80%[1] - 1名激励对象行权比例0%[1] - 474名激励对象行权比例100%[1] 行权相关事项 - 监事会同意为487名激励对象办理行权事宜[2] - 可行权激励对象对应的股票期权共2233.16万份[2]

股票期权授予 - 2022年10月26日批准授予7000万份股票期权[1] - 2022年11月10日向537人授予6247.5万份，行权价4.13元/股[1] - 2023年10月25日向103人授予752.5万份预留期权，行权价5.27元/股[2] 行权价格调整 - 2022年度权益分派后，首次授予行权价调至3.98元/股[4] - 2023年度权益分派后，首次授予行权价调至3.78元/股[4] - 2023年度权益分派后，预留授予行权价调至5.07元/股[4]

股票期权相关 - 49名激励对象因离职等不再具备资格，651.8万份股票期权需注销[2] - 13名激励对象考核合格行权比例80%，1名不合格行权比例0%，5.12万份需注销[2] - 公司同意注销656.92万份已获授未行权股票期权[2] - 2022年股票期权激励计划首次授予第一个行权期条件成就[2] - 487名激励对象可行权2233.16万份，公司同意办理行权事宜[3] 会议信息 - 公司第十一届监事会第四次（临时）会议于2024年11月6日通讯召开[1]

股票期权处理 - 49名人员因离职等涉及651.8万份股票期权需注销[2] - 1名激励对象不合格涉及5.12万份股票期权需注销[2] - 公司同意注销已获授但未获准行权的股票期权656.92万份[2] 行权情况 - 公司认为2022年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期行权条件已成就[3] - 487名激励对象符合条件采用自主行权方式行权[4] - 对应可行权的股票期权数量为2233.16万份[4]

股票期权相关 - 本次股票期权拟行权数量为2233.16万份[2] - 2022年10月26日股东大会同意授予7000万份股票期权[4] - 2022年11月28日首次授予登记6247.5万份，537人登记，行权价4.13元/股[4] - 2023年6月首次授予行权价由4.13元/股调为3.98元/股[5][7] - 2023年10月25日向103人授予752.5万份预留期权，行权价5.27元/股[5] - 2023年11月28日完成预留期权授予登记[5][6] - 2024年7月首次授予行权价调为3.78元/股，预留调为5.07元/股[6][7] - 本次符合行权条件激励对象487名[2] - 首次授予中49名不再具备资格，13名合格行权比例80%，1名不合格0%，474名100%[14] - 授予日为2022年11月10日，行权价3.78元/份，股票来源定向发行A股[15] - 2022年首次授予第一个行权期为2024年11月28日至2025年11月27日[15] - 公司拟注销656.92万份未获准行权股票期权[18] - 监事会同意为487名激励对象2233.16万份期权办理行权[20] 业绩总结 - 以2021年调整后净利润10841.52万元为基数，2022年扣非后净利润48771.05万元，增长率349.85%[10] - 2022年扣非后净利润增长率高于同行业均值182.11%[10] - 2022年加权平均净资产收益率（剔除影响）为6.86%，高于同行业均值0.57%[11] - 2022年研发投入占当期工业营业收入比例为4.55%[11] - 2022年净利润现金含量为184.35%[11] - 2022年公司层面业绩考核指标达标，可行权比例100%[12] 其他 - 公司具备实施激励计划主体资格[23] - 公司已履行首次授予第一个行权期行权条件成就批准和授权程序[23] - 截至法律意见书出具日，首次授予第一个行权期行权条件已成就[23] - 公司第一个行权期行权安排符合规定[23]

报告投资评级 - 报告给予康恩贝“推荐（维持）”评级[1] 报告核心观点 - 康恩贝2024年前三季度收入、归母净利、扣非净利同比变化 -5.2%、+3.2%、+27.2%，其中 -7.3%需求回归常态，销售同比下降所致，核心单品企稳修复[1] - 三季度，康恩贝全品类中药实现收入增长0.6%，特色化学药实现收入，特色健康消费品实现收入同比增长9.9%，其他业务实现收入同比下降4.0%[1] - 费用结构优化，深化研发创新，2023年至今，已有中药新药苓桂术甘汤颗粒提交上市申请，两款中药提取物及片获得药物临床试验批准[1] - 董事会换届完成，新一届领导团队将秉承混合所有制改革理念，激发企业内生增长，加速外延发展，以实现年度经营目标，巩固“一平台两龙头”战略基础[1] - 基于消费降级与医改大环境影响，调整24 - 26年预测，给予公司25年20x目标PE，对应目标价6.4元，维持“推荐”评级[1] 财务数据相关 - 2023 - 2026年营业总收入（百万元）分别为6,733、7,196、8,024、8,877，同比增速分别为12.2%、6.9%、11.5%、10.6%；归母净利润（百万元）分别为592、721、827、935，同比增速分别为65.2%、22.0%、14.6%、13.0%；每股盈利（元）分别为0.23、0.28、0.32、0.36；市盈率（倍）分别为21、17、15、13[1][2] - 2023 - 2026年毛利率分别为58.5%、60.5%、60.6%、60.7%；净利率分别为10.0%、11.4%、11.8%、12.0%；ROE分别为8.4%、9.9%、11.1%、12.1%；ROIC分别为11.5%、14.4%、15.5%、16.5%；资产负债率分别为34.6%、33.5%、34.3%、34.7%[2] - 2023 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为899、909、1,018、1,075；投资活动现金流（百万元）分别为 - 289、 - 341、 - 846、 - 440；融资活动现金流（百万元）分别为 - 719、 - 474、 - 524、 - 636[2]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [4] 报告的核心观点 - 业绩增长逐季恢复，长期发展值得期待 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入49.13亿元，同比下降5.23%；归母净利润5.18亿元，同比下降16.81%；扣非归母净利润4.24亿元，同比下降16.84%，EPS为0.205元 [2] 业绩分析 - 2024Q3业绩恢复同比增长，实现收入14.65亿元，同比增长3.16%，归母净利润1.36亿元，同比增长27.22%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下降7.31% [2] - 2024Q1-3公司销售费用率30.69%，同比下降5.12pct；管理费用率8.01%，同比增长0.36pct；财务费用率-0.25%，同比下降0.10pct，整体来看，公司各项费用率控制良好 [2] 业务板块分析 - 全品类中药收入短期承压，2024年Q1-3实现收入24.85亿元，同比下降11.44% [2] - 特色化学药和特色健康消费品稳健增长，2024年Q1-3特色化学药实现收入18.52亿元，同比增长0.58%；特色健康消费品实现收入4.78亿元，同比增长9.94% [2] 研发进展 - 2024Q1-3公司研发费用2.08亿元，同比增长0.44亿元，公司积极推进创新药研发、特色仿制药（一致性评价）、大品牌大品种产品二次开发三方面工作，已经形成"规划一批、研发一批、上市一批"的良好研发格局 [2] 投资建议与盈利预测 - 预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为72.44亿元、79.94亿元和87.31亿元，实现归母净利润分别为7.30亿元、8.41亿元和9.58亿元，对应EPS分别为0.28元/股、0.33元/股和0.37元/股，对应PE分别为17倍、15倍和13倍，维持"买入"评级 [2] 财务数据和估值 - 2022A-2026E营业收入分别为6000.44百万元、6732.80百万元、7243.53百万元、7994.35百万元和8730.62百万元，收入同比分别为-8.64%、12.20%、7.59%、10.37%和9.21% [3] - 2022A-2026E归母净利润分别为358.12百万元、591.57百万元、730.21百万元、841.11百万元和958.42百万元，归母净利润同比分别为-82.25%、65.19%、23.44%、15.19%和13.95% [3] - 2022A-2026E每股收益分别为0.14元、0.23元、0.28元、0.33元和0.37元，市盈率分别为34.09倍、20.64倍、16.72倍、14.51倍和12.74倍 [3] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：5.51/3.97 [4] - A股流通股（百万股）：2563.30 [4] - A股总股本（百万股）：2570.04 [4] - 流通市值（百万元）：12175.65 [4] - 总市值（百万元）：12207.68 [4]

营收情况 - 2024年第三季度营收14.65亿元，同比增长3.16%；1 - 9月营收49.13亿元，同比下降5.23%[2][4] - 2024年1 - 9月，全品类中药收入24.85亿元，同比下降11.44%；特色化学药收入18.52亿元，同比增长0.58%；特色健康消费品收入4.78亿元，同比增长9.94%；其他业务收入0.98亿元，同比减少3.97%[4] - 2024年前三季度营业总收入49.13亿元，2023年前三季度为51.84亿元[19] - 2024年前三季度营业收入467,278,739.60元，2023年前三季度为467,209,320.47元[30] 利润情况 - 2024年第三季度，归属于上市公司股东的净利润13,625.89万元，同比增长27.22%；扣除非经常性损益的净利润8,782.14万元，同比下降7.31%[2][5] - 2024年1 - 9月，归属于上市公司股东的净利润51,845.76万元，同比下降16.81%；扣除非经常性损益的净利润42,424.20万元，同比下降16.84%[2][5] - 2024年前三季度净利润5.46亿元，2023年前三季度为6.99亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润5.18亿元，2023年前三季度为6.23亿元[21] - 2024年前三季度营业利润556,656,263.82元，2023年前三季度为984,847,904.40元[30] - 2024年前三季度净利润556,675,504.68元，2023年前三季度为974,847,499.92元[31] 每股收益情况 - 2024年第三季度基本每股收益0.054元/股，1 - 9月为0.205元/股，同比下降15.64%[2] - 2024年第三季度稀释每股收益0.035元/股，1 - 9月为0.204元/股，同比下降15.35%[3] - 2024年前三季度基本每股收益0.205元/股，2023年前三季度为0.243元/股[22] - 2024年前三季度稀释每股收益0.204元/股，2023年前三季度为0.241元/股[22] 净资产收益率情况 - 2024年第三季度加权平均净资产收益率2.05%，较上年增加35.96个百分点；1 - 9月为7.53%，较上年减少1.28个百分点[3] - 加权平均净资产收益率本报告期变动比例为35.96%，因归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，归属于上市公司股东所有者权益较上年三季度末下降[8] 资产负债情况 - 2024年末总资产9,749,197,613.47元，较上年度末下降13.22%；归属于上市公司股东的所有者权益6,654,671,621.88元，较上年度末下降5.49%[3] - 截至2024年9月30日，货币资金为803,160,950.93元，较2023年12月31日的2,570,008,589.18元减少[16] - 截至2024年9月30日，应收账款为1,390,872,120.34元，较2023年12月31日的1,108,729,621.69元增加[16] - 截至2024年9月30日，流动资产合计4,352,429,325.77元，较2023年12月31日的5,775,318,031.33元减少[16] - 截至2024年9月30日，长期股权投资为1,555,104,636.55元，较2023年12月31日的1,521,741,471.34元增加[16] - 截至2024年9月30日，资产总计9,749,197,613.47元，较2023年12月31日的11,238,241,513.01元减少[17] - 截至2024年9月30日，短期借款为196,398,172.80元，较2023年12月31日的648,152,979.21元减少[17] - 截至2024年9月30日，应付账款为766,402,684.35元，较2023年12月31日的700,191,483.09元增加[17] - 截至2024年9月30日，流动负债合计2,458,374,085.29元，较2023年12月31日的3,172,537,591.04元减少[17] - 截至2024年9月30日，长期借款为137,501,032.46元，较2023年12月31日的305,032,979.40元减少[17] - 2024年第三季度末负债合计29.94亿元，2023年同期为38.89亿元[19] - 2024年第三季度末所有者权益合计67.55亿元，2023年同期为73.50亿元[19] - 2024年9月30日货币资金为2.25亿元，较2023年12月31日的12.02亿元减少[26] - 2024年9月30日应收账款为1.45亿元，较2023年12月31日的1.50亿元略有减少[26] - 2024年9月30日存货为1.81亿元，较2023年12月31日的1.66亿元有所增加[26] - 2024年9月30日长期股权投资为55.83亿元，较2023年12月31日的52.55亿元增加[26] - 2024年9月30日固定资产为2.78亿元，较2023年12月31日的3.01亿元减少[26] - 2024年9月30日短期借款为2011.74万元，较2023年12月31日的3.80亿元大幅减少[28] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计为58.45亿元，较2023年12月31日的60.58亿元减少[29] 现金流量情况 - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额458,455,069.75元，同比下降30.37%[2] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末变动比例为 - 30.37%，因市场需求趋于常态，销售商品收到现金较同期减少[8] - 2024年前三季度经营活动产生的销售商品、提供劳务收到的现金45.55亿元，2023年前三季度为49.19亿元[23] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计48.88亿元，上年同期为51.50亿元；经营活动现金流出小计44.29亿元，上年同期为44.92亿元；经营活动产生的现金流量净额4.58亿元，上年同期为6.58亿元[24] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计5307.27万元，上年同期为3.92亿元；投资活动现金流出小计3.26亿元，上年同期为5.86亿元；投资活动产生的现金流量净额 - 2.73亿元，上年同期为 - 1.94亿元[24] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计7.36亿元，上年同期为11.25亿元；筹资活动现金流出小计26.73亿元，上年同期为18.84亿元；筹资活动产生的现金流量净额 - 19.36亿元，上年同期为 - 7.59亿元[24][25] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5,401,200.22元，2023年前三季度为 - 22,699,668.75元[34] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为181,256,406.23元，2023年前三季度为490,609,179.32元[34] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 1,163,320,382.40元，2023年前三季度为 - 80,240,698.71元[34] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金473,361,870.19元，2023年前三季度为402,332,776.56元[32] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金714,432,338.20元，2023年前三季度为547,559,051.95元[34] - 2024年前三季度取得借款收到的现金516,186,666.67元，2023年前三季度为1,033,276,369.86元[34] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额224,606,827.14元，2023年前三季度为1,681,637,000.68元[34] 非经常性损益情况 - 2024年1 - 9月非经常性损益合计94,215,588.33元[7] 科目变动原因 - 货币资金变动比例为 - 68.75%，因报告期内融资规模下降以及回购本公司股份和支付2023年度分红款[8] - 预付账款变动比例为174.05%，因报告期预付原材料采购款增加[8] - 其他应收款变动比例为183.26%，因报告期内子公司江西康恩贝道口厂区土地使用权及地上附着物等由政府收储，政府收储款尚未全部收回[8] - 其他流动资产变动比例为518.82%，因报告期内进行国债逆回购[8] - 租赁负债变动比例为523.28%，因报告期新增租赁[8] - 投资收益变动比例为 - 36.44%，因上年同期公司转让珍视明公司7.84%股权确认投资收益[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为94,674，浙江省医药健康产业集团有限公司持股594,209,740股，持股比例23.12%[10] - 截止报告期末，公司回购专用证券账户持有63,579,048股，占公司总股本2.47%[11] 公司变更情况 - 2024年8月21日公司完成法定代表人变更的工商登记手续，法定代表人变更为姜毅先生[14] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用2.08亿元，2023年前三季度为1.64亿元[21] - 2024年前三季度销售费用15.08亿元，2023年前三季度为18.57亿元[21]

新产品研发 - 公司收到ZY13提取物及片《药物临床试验批准通知书》[1] - 公司对ZY13提取物及片已投入研发约1500万元[2] - ZY13片属中药1.2类新药，适应症为特定黄斑变性[2] 市场情况 - 2023年国内眼部血管病变生物药销售额约46.79亿，同比增22.51%[4] - 国内外无相同适应症中药上市，仅公司申报ZY13临床试验[4]