股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月15日14点30分在厦门国贸中心5层召开[2] - 网络投票11月15日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2024年11月8日[7] 审议议案 - 审议申请2024 - 2026年度多品种债务融资工具资质等议案[3] - 对中小投资者单独计票议案为1 - 4[4] 登记信息 - 登记时间为2024年11月9 - 14日（非工作日除外）8:45 - 17:30[8] - 登记地点在厦门国贸中心26层证券事务部[8] - 联系电话0592 - 5897363，传真0592 - 5160280，联系人吴哲力、林逸婷[8] 其他 - 现场会议会期半天，出席人员自行安排食宿、交通费用[9] - 公告发布时间为2024年10月31日[11]

会议信息 - 公司第十一届监事会2024年度第七次会议通知于2024年10月25日送达全体监事[2] - 会议于2024年10月30日以通讯方式召开[2] - 会议应到监事3人，实到监事3人[2] 报告审议 - 与会监事审议通过《公司2024年第三季度报告》[3] - 《公司2024年第三季度报告》表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[3]

1. 厦门国贸：砥砺四十余载，铸就国内大宗供应链行业龙头之一 1.1 优化业务结构，聚焦大宗供应链管理，拓展健康科技新领域 [17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 厦门国贸集团股份有限公司始创于1980年，1996年10月在上交所上市，为国内大宗供应链行业龙头之一。 - 公司属于地方国有企业，控股股东为《财富》世界500强厦门国贸控股集团有限公司。 - 公司供应链管理业务为核心支柱产业，提供"采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级"等八种服务。 - 公司近年来通过剥离房地产业务、转让部分金融服务业务相关子公司控制权等方式优化业务结构，并大力发展健康科技业务。 1.2 24H1毛利率显著改善，23年现金分红比例近60% [26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 受宏观经济环境影响,2023年公司供应链管理业务营收下滑,归母净利润暂时性承压。 - 但通过优化业务结构,公司供应链管理业务主要品类的期现毛利率同比明显改善,2024H1毛利率同比提升0.67pct至1.81%。 - 公司一直重视股东回报,2023年现金分红比例同比提升17.7pct至57.6%,位居同业上市公司首位。 1.3 股权激励彰显长期信心，拟公开发行150亿元债券 [35][36][37][38] - 公司先后发布两轮限制性股票激励计划,以业绩考核目标绑定核心员工利益,彰显公司长期发展信心。 - 公司拟公开发行不超过150亿元债券,用于偿还债务及补充流动资金,优化公司债务结构及资金情况。 2. 大宗供应链市场空间宽广，公司夯实实力推动产业升级 2.1 我国大宗供应链管理市场广阔，头部企业份额持续提升 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 供应链管理是现代流通体系的重要组成部分,受国内外政治经济环境变化、供需关系调整等多重因素影响,行业前景广阔。 - 我国是全球最大的大宗商品进口国和消费国,大宗供应链龙头企业以提供一体化供应链服务方案为主。 - 近年来,行业龙头企业的市场份额持续提升,2016-2022年行业前四家企业合计市场占有率由1.21%提升至4.18%。 2.2 公司持续夯实供应链管理实力，推动业务数字化升级 [47][48][49][50][51][52] - 公司持续完善国内外渠道网络布局,并横向拓展新能源等新产业链供应链管理业务。 - 公司自主构建智慧供应链综合服务平台"国贸云链",推动供应链管理数字化升级。 - 公司落实全面风控管理,保障自身及产业伙伴的稳健发展。 2.3 公司运营效率不断提升，现金分红比例居行业前列 [53][54][55][56][57][58][59][60][61] - 公司供应链管理业务市占率位居行业第4,运营效率持续提升。 - 公司期间费用率低于同业公司,人均创收及人均创利位列可比公司前列。 - 公司现金分红比例逆势提升,2023年达57.6%,位列可比公司首位。 3. 以医疗器械流通服务为基础，大力推动健康科技领域布局 3.1 通过投资并购布局医疗器械，开发核心产品推动全产业链发展 [62][63][64][65][66] - 我国医疗器械市场规模快速扩增,未来仍有望保持相对较快增速。 - 公司以医疗器械流通与服务为基础,通过投资并购等方式积极布局医疗器械重点细分产品的研发和生产业务。 - 2023年公司收购国内领先的微创外科手术整体解决方案提供商北京派尔特医疗科技股份有限公司。 3.2 延伸布局养老服务、医疗健康大数据、健康服务等产业 [67][68] - 我国老年人口数量及人口占比逐步提高,国家推动完善发展养老产业政策机制。 - 公司响应政府号召,以国企责任和担当布局养老产业,开展医、养、康、护一体化服务。 - 公司同步布局健康医疗大数据、健康服务等板块。 4. 盈利预测与估值 4.1 关键假设及盈利预测 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] - 公司主营业务分为"供应链管理服务"、"健康科技"、"其他"三个板块。 - 供应链管理服务方面,我们预计2024-2026年营收分别为3514、3923、4365亿元,毛利率分别为1.88%、1.88%、1.89%。 - 健康科技业务方面,我们预计2024-2026年营收同比增速分别为50%、40%、30%,毛利率维持在40%。 - 其他业务方面,我们预计2024-2026年营收同比增速维持在5%,毛利率约为7%。 4.2 相对估值 [83][84] - 公司为国内大宗供应链行业的头部企业,我们选择建发股份、厦门象屿、物产中大、浙商中拓作为可比公司。 - 根据可比公司2024年平均PB约0.59倍,公司2024年PB仅为0.47倍,低于可比公司平均水平。 4.3 绝对估值 [85][86][87][88][89] - 我们采用FCFF估值方法,得出公司合理股价为10.01元。 - 在WACC和长期增长率±0.5%变动区间内,公司股价区间为7.29元至

股票上市与限售解除 - 本次股票上市股数为219,450股，上市流通总数为219,450股，上市流通日期为2024年9月30日[3] - 本次解除限售的限制性股票数量为219,450股，占当前公司总股本的0.01%[3] - 符合本次解除限售条件的激励对象有7名[3] 激励计划历程 - 2020年7月28日，公司召开第九届董事会2020年度第六次会议审议相关激励计划议案[3] - 2020年9月25日，公司完成限制性股票的首次授予登记[6] - 2021年9月2日，公司完成限制性股票的预留授予登记[7] 回购注销与解除限售 - 2021年10月21日，公司完成部分限制性股票回购注销[8] - 2022年9月26日，首次授予部分第一个解除限售期解除限售股份上市流通[9] - 2023年9月20日，公司完成部分限制性股票回购注销[10] - 2023年10月17日，预留授予部分第一个解除限售期和首次授予部分第二个解除限售期解除限售股份上市流通[10] 激励计划数据 - 激励计划首次授予登记数量为2080.00万股，授予价格4.09元/股，激励对象176人[12] - 激励计划预留授予登记数量为116.50万股，授予价格4.68元/股，激励对象10人[12] - 首次授予第一个解除限售期上市数量507.375万股，剩余未解锁数量1030.125万股[14] 业绩数据 - 2022年度公司每股收益为1.66元/股，高于同行业均值及对标企业75分位值0.70元/股[17] - 以2019年度营业收入为基准，2022年度营业收入增长率为139.36%，高于同行业均值49.03%、对标企业75分位值67.30%[17] 本次解除限售详情 - 中层管理人员及部分核心骨干获授限制性股票量66.50万股，本次可解除限售21.945万股，占已获授予限制性股票比例33%[19] - 本激励计划原向10名预留授予激励对象授予限制性股票116.50万股，3名因调动、离职不再具备资格，剩余7名获授66.5万股[19] - 本次解除限售的限制性股票无董事和高管持股[20] 股份数量变化 - 有限售条件股份从35,524,511股减至35,305,061股，减少219,450股[22] - 无限售条件股份从2,131,939,037股增至2,132,158,487股，增加219,450股[22] 专业意见 - 法律顾问认为本次解除限售事项已取得必要授权和批准，符合相关规定[23] - 财务顾问认为本次解除限售相关事项已取得必要批准和授权，符合法规，不损害公司及股东利益[24]

激励计划 - 2024年9月13日董事会、监事会会议认为预留授予限制性股票第二个解除限售期条件成就[7][8] - 第二个解除限售期解除限售比例为获授总数的33%[9] - 涉及7名激励对象，解锁系数为1[15] 业绩考核目标 - 2022年度每股收益不低于0.92元/股[11] - 2022年度营收增长率较2019年不低于38.25%[11] - 2022年末资产负债率不高于70%[11]

增发事项 - 2024年9月13日公司审议通过终止2023年度增发A股并撤回申请文件议案[1] - 2024年9月13日公司和海通证券向上交所提交撤回申请和撤销保荐申请[2] - 2024年9月23日公司收到上交所终止审核决定[2]

担保情况 - 公司拟为子公司国贸泰达提供8亿元担保[2] - 2024年度公司担保总额不超1640亿元[3] - 截至2024年8月31日，累计为国贸泰达担保余额5.06亿元[4] - 国贸泰达担保后可用额度0.09亿元，国贸有色矿产69.42亿元[6] - 截至2024年8月31日，公司对外担保总额1376.56亿元，占比421.79%[12] 子公司情况 - 国贸泰达注册资本10000万元，公司持股100%[7] - 国贸泰达2023年总资产112398.86万元、净利润391.83万元[9] - 国贸泰达2024年上半年总资产112793.56万元、净利润1148.77万元[10]

融资进展 - 2023年7月3日，上交所受理厦门国贸向不特定对象募集股份申请文件[1] - 2024年9月13日，厦门国贸和保荐人海通证券分别申请撤回申请文件和撤销保荐工作[1] - 上交所决定终止对厦门国贸向不特定对象募集股份的审核[2]

限制性股票回购注销 - 2020年激励计划回购注销4,561,650股，含离职及业绩未达标情况[12][13] - 2022年激励计划回购注销32,202,659股，含离职及业绩未达标情况[17][18][19] 派息与价格 - 2020 - 2023年每股派息额分别为0.414元（税后）、0.5元（含税）、0.65元（含税）和0.5元（含税）[15] - 2020年激励计划首次授予部分回购价调为2.026元/股，预留授予部分调为3.03元/股[15] - 2022年激励计划首次授予价4.50元/股，预留授予价4.92元/股[19] 会议与程序 - 2024年7月16日召开监事会和董事会会议通过调整回购注销议案[7][8] - 回购注销及价格调整尚需信息披露等法定程序[20] - 截至法律意见书出具日，已获现阶段必要批准和授权[21]

回购注销情况 - 公司回购注销限制性股票36,764,309股[2] - 2020年激励计划回购注销4,561,650股[5] - 2022年激励计划回购注销32,202,659股[5] 业绩未达标情况 - 2020年激励计划第三个解除限售期公司业绩未达考核目标[2][5] - 2022年激励计划部分解除限售期公司业绩未达考核目标[2][5] 后续情况 - 本次回购注销预计2024年9月23日完成[2][7] - 回购注销后相关激励计划剩余股份情况[6] - 回购注销后有限售条件股份和公司股份减少情况[9]