报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度厦门国贸面临市场预期和有效需求走弱、汇率波动等外部挑战，营业收入和归母净利润下降，但经营性现金流大幅改善，公司坚持“做优做精”策略，推进业务转型升级 [2] - 大宗供应链管理行业前三季度经营压力大，公司推动业务创新，探索“三链融合”新模式，加强业务转型和风控体系建设，拓展国际化业务 [2] - 随着政策发力，供应链管理及其上下游产业供需状况将改善，公司将坚持战略实施提升竞争力，控股股东增持计划增强投资者信心，有望抓住新增长机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-4.5%、-3.6%、15.1%、-2.5%，相对上证综指涨跌幅分别为-15.7%、-2.8%、-1.0%、-11.0% [1] 公司基本信息 - 发行股数2167.46百万，流通股2132.16百万，总市值14370.28百万元，3个月日均交易额182.43百万元，主要股东厦门国贸控股集团有限公司持股35.82% [1] 财务数据 - 2024-2026年预计主营收入分别为355072、390913、422377百万元，增长率分别为-24.2%、10.1%、8.0% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1322、2046、2507百万元，增长率分别为-30.9%、54.7%、22.5% [2][3] - 2024-2026年预计EPS为0.61、0.94、1.16元/股，对应PE分别10.9、7.0、5.7倍 [2] 利润表 - 2024-2026年预计营业总收入分别为355072、390913、422377百万元 [4] - 2024-2026年预计净利润分别为1653、2557、3134百万元 [4] 现金流量表 - 2024-2026年预计经营活动现金流分别为4613、5659、5927百万元 [4] - 2024-2026年预计投资活动现金流分别为2516、587、586百万元 [4] - 2024-2026年预计筹资活动现金流分别为16864、-23079、-2772百万元 [4] 财务指标 - 2024-2026年预计营业收入增长率分别为-24.2%、10.1%、8.0% [4] - 2024-2026年预计归母净利润增长率分别为-30.9%、54.7%、22.5% [3][4] - 2024-2026年预计ROE分别为4.0%、6.0%、7.1% [4] 资产负债表 - 2024-2026年预计流动资产分别为109174、94691、97102百万元 [4] - 2024-2026年预计负债合计分别为95882、80308、81153百万元 [4] 估值比率 - 2024-2026年预计P/E分别为10.9、7.0、5.7倍 [3][4] - 2024-2026年预计P/B分别为0.4、0.4、0.4倍 [3][4] - 2024-2026年预计EV/EBITDA分别为6.2、1.9、0.7倍 [3][4]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于2024年11月15日召开[3] - 2024年10月30日公司决议召集本次股东大会，10月31日刊登会议通知[6] - 现场出席股东或其代理人6名，持股797,800,881股，占比36.81%[9] - 网络表决股东516名，持股40,357,227股，占比1.86%[10] 议案表决情况 - 《关于公司申请统一注册2024 - 2026年度多品种债务融资工具(DFI)资质的议案》：赞成823,810,970股，占比98.2882%；中小投资者赞成26,172,489股，占比64.5921%[14] - 《关于公司符合公开发行公司债券条件的议案》：赞成835,065,403股，占比99.6310%；中小投资者赞成37,426,922股，占比92.3673%[15] - 发行规模赞成835,006,003股，占比99.6239%[16] - 发行方式赞成835,005,503股，占比99.6238%[17] - 债券期限赞成834,987,803股，占比99.6217%[18] - 票面金额和发行价格赞成835,014,003股，占比99.6248%[20] - 债券品种赞成834,966,703股，占比99.6192%[21] - 债券利率及确定方式赞成834,967,703股，占比99.6193%[22] - 发行对象及向公司股东配售的安排赞成835,004,003股，占比99.6236%[25] - 赎回或回售条款赞成835,092,255股，占比99.6342%[26] - 特殊发行事项赞成835,034,473股，占比99.6273%[28] - 担保情况赞成834,895,701股，占比99.6107%[29] - 偿债保障措施赞成834,972,621股，占比99.6199%；中小投资者赞成37,334,140股，占比92.1384%[13] - 决议有效期限赞成834,964,521股，占比99.6189%；中小投资者赞成37,326,040股，占比92.1184%[14] - 公司本次发行公司债券授权事项议案赞成834,965,603股，占比99.6191%；中小投资者赞成37,327,122股，占比92.1210%[36]

担保情况 - 拟为国贸物流新增担保5亿元，新增后合计10亿元[2][3] - 2024年度公司及子公司担保总额不超1640亿元[3] - 截至2024年10月31日，对外担保发生总额1362.80亿元[12] 国贸物流情况 - 注册资本5000万元，公司持股100%[7] - 2023年总资产10942.76万元，净利润984.37万元[9] - 2024年上半年总资产11447.15万元，净利润771.55万元[14]

会议信息 - 2024年第二次临时股东大会于11月15日在厦门国贸中心召开[2] - 出席会议股东和代理人522人，持股838,158,108股，占比38.6699%[2] - 9位董事6人出席，3位监事2人出席，董秘出席，部分高管列席[2][3] 议案表决 - 多品种债务融资工具（DFI）资质议案同意票数823,810,970，比例98.2882%[4] - 公开发行公司债券相关多议案同意比例超99%[4][6][7] - A股股东对部分议案表决同意占比超99%[10] - 5%以下股东对申请统一注册议案同意占比64.5921%[10] - 股东对多议案表决同意占比超92%[11][12] 其他 - 本次会议审议议案均获通过[12] - 见证律所是福建天衡联合律师事务所，律师为张霞、廖明骐[13] - 律师认为会议召集及召开程序合法有效[13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024年前三季度,公司实现营收2863.29亿元,同比减少28.55%;实现归母净利润7.12亿元,同比减少61.83% [1] - 2024Q3,公司单季度实现营收911.18亿元,同比减少29.26%,环比减少7.33%;实现归母净利润-1.27亿元,同环比均由盈转亏 [1] - 大宗商品价格下跌,毛利率下滑,导致公司2024Q3业绩承压 [2] 业务布局 - 供应链管理业务方面,公司通过长协、设立合资公司等形式与上下游企业合作,确保原料供应和成品销售稳定 [3] - 公司2023年期间横向拓宽新能源供应链管理业务,开辟新的收入来源 [3] - 健康科技业务方面,公司2023年收购国内领先的微创外科手术整体解决方案提供商派尔特医疗,2024年上半年营收同比增加91.4% [3] 盈利预测 - 考虑到终端需求仍然有待修复,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为13.09/21.67/26.03亿元 [4] - 公司为国内大宗供应链管理行业头部企业,随着终端需求逐步修复,公司盈利能力有望持续改善 [4]

增持计划 - 国贸控股6个月内增持不低于20,264万元、不高于40,528万元[2][5] - 增持前持股796,838,481股，占比36.76%[4] - 2023年10月曾计划增持，2024年4月完成[4] 资金安排 - 中行厦门分行提供最高28,370万元专项贷款[5] - 资金为专项贷款和自有资金[5] 其他情况 - 增持或因市场变化无法达预期[2][7] - 承诺增持期及法定期限内不减持[8] - 不影响上市地位、股权分布等[8]

融资计划 - 拟申请2024 - 2026年度多品种债务融资工具（DFI）资质，注册有效期两年[12][19] - 拟公开发行公司债券面值总额不超过150亿元[26] 融资相关细节 - DFI承销方式为主承销商余额包销，面向合格机构投资者[17][18] - 公司债券面向专业投资者，不向股东优先配售[33] - 公司债券按面值平价发行，为固定利率无担保债券[29][32][36] 资金用途 - DFI募集资金用于补充营运、归还借款等[18] - 公司债券募集资金用于偿还债务、补充流动资金[37] 授权与决议有效期 - 股东大会拟授权董事会及董事长办理DFI注册发行事宜[21] - 发行公司债券决议有效期24个月[39]

会议信息 - 公司第十一届董事会2024年度第十一次会议10月25日通知董事，10月30日通讯召开[3] - 会议应到董事9人，实到9人，由董事长高少镛主持[3] 议案表决 - 《公司2024年第三季度报告》表决9票同意[4] - 《关于向大连商品交易所申请玉米指定交割厂库的议案》表决9票同意[5] - 《关于召开公司2024年第二次临时股东大会的议案》表决9票同意[6]

业绩说明会信息 - 2024年11月25日上午09:00 - 10:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[3][5] 投资者参与 - 2024年11月18日至11月22日16:00前可预征集提问[2][6] - 2024年11月25日上午09:00 - 10:00可在线参与[6] 其他 - 董事长高少镛等人员参加[5] - 联系部门为证券事务部[7] - 公告2024年10月31日发布[9]

2024年前三季度整体财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入2863.29亿元，归母净利润7.12亿元，经营活动产生的现金流量净额16.88亿元[2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 7.26亿元，同比减少217.34%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润包含报告期归属于永续债持有人的利息1.39亿元，扣除后为 - 2.66亿元；2024年前三季度包含利息4.17亿元，扣除后为2.95亿元[7] - 非经常性损益项目中，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益本期金额为6.62亿元，年初至报告期末金额为15.80亿元[9] - 非经常性损益合计本期金额为5.46亿元，年初至报告期末金额为14.38亿元[10] - 2024年前三季度营业总收入2863.29亿元，2023年同期为4007.16亿元[24] - 2024年前三季度营业总成本2861.23亿元，2023年同期为3987.04亿元[24] - 2024年前三季度投资收益15.18亿元，2023年同期为2.73亿元[24] - 2024年前三季度营业利润7.52亿元，2023年同期为20.01亿元[24] - 2024年前三季度利润总额7.71亿元，2023年同期为24.85亿元[24] - 2024年前三季度净利润7.08亿元，2023年同期为20.21亿元[24] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润7.12亿元，2023年同期为18.66亿元[24] - 2024年前三季度少数股东损益 - 0.40亿元，2023年同期为1.55亿元[25] - 2024年前三季度综合收益总额7.04亿元，2023年同期为21.17亿元[25] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.14元/股，2023年同期均为0.67元/股[25] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3061.55亿元，2023年同期为4438.58亿元，同比下降约31%[26] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为16.88亿元，2023年同期为 - 45.03亿元，同比由负转正[26] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 81.69亿元，2023年同期为 - 79.48亿元，亏损略有扩大[26] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为47.75亿元，2023年同期为125.12亿元，同比下降约62%[27] - 2024年前三季度营业收入405.40亿元，较2023年同期的702.86亿元下降42.32%[31] - 2024年前三季度净利润4.45亿元，较2023年同期的10.93亿元下降59.29%[32] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额67.26亿元，较2023年同期的25.92亿元增长159.50%[33] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额 - 81.04亿元，较2023年同期的 - 46.78亿元亏损扩大73.24%[33] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计648.54亿元，较2023年同期的864.23亿元下降24.96%[33] - 2024年前三季度营业成本399.93亿元，较2023年同期的696.47亿元下降42.58%[31] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金442.68亿元，较2023年同期的815.85亿元下降45.74%[33] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金55.83亿元，较2023年同期的62.94亿元下降11.30%[33] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为662.5057722726亿元，2023年前三季度为832.5804233233亿元[34] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 13.96430343亿元，2023年前三季度为31.6533231584亿元[34] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为1556.437908万元，2023年前三季度为679.770139万元[34] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 - 27.5902689096亿元，2023年前三季度为10.8542965154亿元[34] - 2024年年初现金及现金等价物余额为78.9167317395亿元，2023年年初为67.9991081112亿元[34] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为51.3264628299亿元，2023年前三季度为78.8534046266亿元[34] 2024年第三季度财务数据 - 2024年第三季度公司营业收入911.19亿元，同比减少28.55%；归属于上市公司股东的净利润 - 1.27亿元，同比减少61.83%[6] - 2024年第三季度基本每股收益 - 0.12元/股，同比减少79.10%；稀释每股收益 - 0.12元/股，同比减少79.10%[6] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率 - 1.30%，较年初至报告期末减少5.57个百分点[6] 资产与所有者权益数据 - 本报告期末总资产1216.13亿元，较上年度末增长7.50%；归属于上市公司股东的所有者权益346.99亿元，较上年度末增长6.32%[6] - 2024年9月30日货币资金为125.2403244291亿美元，较2023年12月31日的143.363524615亿美元减少[20] - 2024年9月30日交易性金融资产为74.6788352331亿美元，较2023年12月31日的16.3859705242亿美元大幅增加[20] - 2024年9月30日应收账款为137.014680069亿美元，较2023年12月31日的99.8659202927亿美元增加[20] - 2024年9月30日流动资产合计为935.1137024679亿美元，较2023年12月31日的873.5490375485亿美元增加[21] - 2024年9月30日非流动资产合计为281.0121225474亿美元，较2023年12月31日的257.7189568834亿美元增加[21] - 2024年9月30日资产总计为1216.1258250153亿美元，较2023年12月31日的1131.2679944319亿美元增加[21] - 2024年9月30日负债合计为811.268090961亿美元，较2023年12月31日的745.0288288793亿美元增加[22] - 2024年9月30日所有者权益合计为404.8577340543亿美元，较2023年12月31日的386.2391655526亿美元增加[22] - 2024年9月30日货币资金为51.40亿元，2023年12月31日为79.01亿元，同比下降约35%[28] - 2024年9月30日交易性金融资产为66.80亿元，2023年12月31日为11.74亿元，同比增长约469%[28] - 2024年9月30日流动资产合计为383.79亿元，2023年12月31日为436.48亿元，同比下降约12%[28] - 2024年9月30日非流动资产合计为342.54亿元，2023年12月31日为336.78亿元，同比增长约2%[29] - 2024年9月30日流动负债合计为445.77亿元，2023年12月31日为481.49亿元，同比下降约7%[29] - 2024年9月30日资产总计为726.33亿元，2023年12月31日为773.25亿元，同比下降约6%[29] - 2024年9月30日非流动负债合计16.84亿元，较2023年末的46.05亿元下降63.44%[30] - 2024年9月30日所有者权益合计263.72亿元，较2023年末的245.72亿元增长7.32%[30] 股东相关数据 - 报告期末普通股股东总数为77,858[13] - 厦门国贸控股集团有限公司持股776,422,386股，持股比例35.82%[13] - 中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持股63,674,397股，持股比例2.94%[13] - 招商银行股份有限公司－上证红利交易型开放式指数证券投资基金持股55,007,004股，持股比例2.54%[13] - 中国平安人寿保险股份有限公司－分红－个险分红持股32,841,200股，持股比例1.52%[14] - 中国建设银行股份有限公司－华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金期初转融通出借股份且尚未归还数量为154,000股，比例0.01%[15] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金本报告期新增，期末转融通出借股份且尚未归还数量为0股，期末股东相关股份数量合计24,575,515股，比例1.13%[16] 公司业务发展与决策事项 - 公司2024年第三季度聚焦重塑韧性，探索“三链融合”新发展模式，推进风控管理体系建设，拓展国际化业务[3] - 2024年9月13日公司终止2023年度向不特定对象增发A股股票事项并撤回申请文件[18] - 2024年9月23日公司收到上交所终止对其向不特定对象募集股份审核的决定[19] 财务指标变动原因 - 归属于上市公司股东的净利润本报告期变动比例为 - 144.14%，主要因国际外部环境、国内结构调整及市场行情致部分品种亏损[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期变动比例为 - 356.25%，因净利润减少及非经常性损益增加[12] - 基本每股收益本报告期变动比例为 - 300.00%，因扣除永续债利息后归属于上市公司股东的净利润下降[12]