股份回购 - 公司决定回购并注销限制性股票100,000股[2] - 回购注销完成后公司总股本将变更为530,504,346股[2] 债权申报 - 公司债权人自公告披露之日起45日内可要求清偿债务或提供担保[3] - 债权申报时间为2025年4月30日至2025年6月13日，每日8:30 - 11:30，13:30 - 17:30[4] - 债权申报联系地址、联系人、电话、传真分别为郑州市经济技术开发区宇工路88号公司董事会办公室、刘朋和屈晨曦、0371 - 85332166、0371 - 85336608[4]

回购情况 - 公司拟回购注销100,000股限制性股票，价格4.18元/股[1][2] - 此前已同意回购注销6,245,044股[5] 股份变动 - 变动后有限售条件股份3,255,000股，总股本530,504,346股[8] 会议审议 - 2025年4月29日多会议审议通过回购议案[1] 资金与注销 - 本次回购用自有资金，暂不实施注销[2][5]

激励计划审议 - 2024年6月20日多会议审议通过激励计划草案等议案[11][12] - 2024年7月19日股东大会审议通过激励计划相关议案[14] 股票授予与回购 - 2024年7月19日向19名对象授予820万股，价格4.28元/股[14] - 2025年拟回购注销458.5万股，价格4.18元/股[16][20][21] 其他事项 - 2024年6月22日至7月1日公示激励对象名单[13] - 2025年4月7日解锁条件成就议案通过[16]

营业收入相关 - 本报告期营业收入707,089,559.18元，较上年同期增长0.79%[5] - 2025年第一季度营业总收入7.07亿元，较2024年第一季度的7.02亿元增长0.79%[14] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润51,547,797.24元，较上年同期增长62.47%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39,597,275.01元，较上年同期增长51.09%[5] - 2025年第一季度净利润5055.98万元，较2024年第一季度的3670.87万元增长37.73%[14] 每股收益相关 - 基本每股收益0.0960元/股，较上年同期增长63.82%；稀释每股收益0.0960元/股，较上年同期增长63.82%[5] - 2025年第一季度基本每股收益0.0960元/股，较2024年第一季度的0.0586元/股增长63.82%[15] - 2025年第一季度稀释每股收益0.0960元/股，较2024年第一季度的0.0586元/股增长63.82%[15] 净资产收益率相关 - 加权平均净资产收益率为2.09%，较上年同期增加0.81个百分点[5] 总资产相关 - 本报告期末总资产4,443,218,235.85元，较上年度末减少5.36%[6] - 2025年3月31日公司资产总计44.43亿元，较2024年12月31日的46.95亿元下降5.36%[12] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,490,261,727.81元，较上年度末增长2.20%[6] 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数为20,080[9] - 郑州宇通集团有限公司持股294,764,251股，持股比例54.91%[9] 营业总成本相关 - 2025年第一季度营业总成本6.86亿元，较2024年第一季度的6.26亿元增长9.73%[14] 流动资产相关 - 2025年3月31日流动资产合计35.59亿元，较2024年12月31日的37.83亿元下降5.92%[11] 非流动资产相关 - 2025年3月31日非流动资产合计8.84亿元，较2024年12月31日的9.12亿元下降3.00%[11] 流动负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计14.82亿元，较2024年12月31日的17.92亿元下降17.34%[12] 非流动负债相关 - 2025年3月31日非流动负债合计2.98亿元，较2024年12月31日的2.91亿元增长2.40%[12] 经营活动现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额为-70,289,100.24元，上年同期为-103,521,695.20元[5] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为799,949,773.67元，2024年同期为642,716,321.80元[16] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为813,558,368.91元，2024年同期为655,758,378.76元[16] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为883,847,469.15元，2024年同期为759,280,073.96元[16] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -70,289,100.24元，2024年同期为 -103,521,695.20元[16] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度收回投资收到的现金为571,730,700.00元，2024年同期为540,000,000.00元[16] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为597,434,456.75元，2024年同期为541,327,512.67元[16] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为1,131,656,584.50元，2024年同期为591,255,395.95元[16] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -534,222,127.75元，2024年同期为 -49,927,883.28元[16] 筹资活动现金流量相关 - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为756,446.57元，2024年同期无此项数据[16] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -605,265,235.33元，2024年同期为 -153,447,061.05元[16]

业务聚焦与资产剥离 - 公司拟通过公开挂牌方式转让傲蓝得环境科技85%股权及相关债权，整体挂牌底价为4.77亿元，其中72.25%股权对应3.03亿元，1.2亿元债权本金对应1.2亿元 [1][3][4] - 交易后公司将持有傲蓝得12.75%股权，标的公司不再纳入合并报表范围，主营业务调整为环卫设备、矿用装备和工程机械 [4] - 标的公司100%股权评估增值35.14%，账面价值3.11亿元，估值4.2亿元 [5] 财务表现与分红政策 - 2024年公司营业收入37.99亿元（同比+30.67%），净利润2.27亿元（同比+3.97%），均创历史新高 [1][6][7] - 2024年现金分红总额2.02亿元，占归母净利润89.04%，拟每10股派2.8元（含税） [2][7] - 最近三年累计分红6.07亿元，占年均净利润219.02% [8] 战略规划与研发投入 - 公司明确聚焦新能源环卫设备、矿用装备等优势领域，剥离环卫服务业务以避免客户竞争 [1][5] - 2025年收入目标40.4亿元，计划投资额0.28亿元，成本与费用预算分别为31.5亿元和5.6亿元 [8] - 研发聚焦新能源三电系统、无人驾驶等技术，拥有214名环卫设备研发人员（占团队26%），含3名博士和18名高级职称人员 [7] 标的公司经营数据 - 傲蓝得近5年营收复合增长率超70%，2024年营收6.06亿元，净利润7320.41万元，2025年前两月营收8447.15万元，净利润683.32万元 [4] - 标的公司运营全国60余个环卫项目，规模居行业前30强 [4]

交易信息 - 重工有限拟转让傲蓝得72.25%股权和1.2亿元债权本金，余礼祥拟转让12.75%股权[3] - 本次交易整体挂牌底价为4.76974415亿元[3] - 2025年4月23日董事会通过转让议案[6] - 本次股权转让拟在河南省产权交易中心公开挂牌交易[14] 财务数据 - 截至2025年2月28日，傲蓝得资产总额7.690497亿元，负债3.434151亿元[12] - 2025年1 - 2月，傲蓝得营收0.844715亿元，净利润0.068332亿元[12] - 2024年度，傲蓝得营收6.055551亿元，净利润0.732041亿元[12] - 截止2024年5月31日，标的公司100%股权账面价值3.107749亿元，估值4.199699亿元，增值率35.14%[13] 未来展望 - 交易为聚焦战略、整合资源、提升经营质量[15] - 若交易达成，公司持有标的公司12.75%股权，标的公司不再纳入合并报表[15] - 公司主营业务将变更为环卫设备、矿用装备和工程机械业务[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和扣非后归母净利润同比增速显著回升，环卫和矿用装备销售良好推动业绩回升，新能源环卫装备和矿用装备竞争力突出，环卫服务业务提效明显，分红力度加大体现对股东回报重视，预计未来业绩持续增长，维持“增持”评级 [6][9][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营业总收入37.99亿元，同比增长30.67%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长3.97%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长22.71%；经营活动产生的现金流量净额5.72亿元，同比增长1489.88% [6] 点评 - 环卫装备和矿用装备销售推动业绩回升，2024年环卫装备营收15.43亿元，同比增长28.92%；工程机械营收14.40亿元，同比增长76.03%；环卫服务营收6.42亿元，同比下滑8.18%；综合毛利率21.56%，同比下滑5.89个百分点；销售净利率6.70%，同比下滑1.08个百分点 [9] - 环卫装备销售增长稳健，新能源装备亮眼，2024年我国环卫装备上险量70463台，同比下滑8.7%，新能源环卫设备上险9446台，同比增长51.7%；公司环卫装备销量3221台，同比增长17.2%，新能源产品销量增长77.4%；2025年新能源环卫装备预计保持较快增速 [9] - 环卫服务业务提效明显，2024年营收6.42亿元，同比下滑8.18%，销售毛利率24.38%，同比增加0.57个百分点；非全资子公司傲蓝得营收6.06亿元，同比下滑9.41%，净利润0.73亿元，同比增长589.07%，经营活动现金流量净额1.50亿元，同比增长47.04%；2025年预计以傲蓝得为主体平稳发展 [8][9][11] - 新能源矿用装备竞争力突出，2024年矿用装备营收10.32亿元，同比增长84.98%，净利润0.31亿元，同比增长145.57%，经营活动现金净流量2.42亿元，同比大幅转正；纯电动矿用车已在全国29个省份超100个矿区运营，在多个国家和地区达成项目落地 [13] - 分红力度加大，2024年前三季度每股派发现金红利0.10元，2024年度拟每股派发现金红利0.28元，按2025年4月17日收盘价估算，股息收益率为3.57%；最近三个会计年度累计现金分红及回购注销金额6.07亿元，现金分红比例达219.02% [13] - 投资建议预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，对应每股收益0.51、0.63、0.77元，按2025年4月17日收盘价计算，相应PE为20.78、16.87和13.85倍，维持“增持”评级 [13] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为45.75亿、51.75亿和58.62亿元，同比增长20.44%、13.13%和13.26%；净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，同比增长21.03%、23.18%和21.85% [12][26] - 毛利率预计从2024年的21.56%提升至2027年的22.51%，净利率从5.98%提升至7.04%，ROE从9.32%提升至14.41% [26] - 资产负债率预计从2024年的44.37%上升至2027年的49.27%，流动比率和速动比率略有下降 [26]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 环卫装备和矿用装备销售良好推动公司业绩回升，公司经营稳健，把握行业电动化、自动化、智能化趋势，实现销量和业绩持续增长，股息收益率较高，估值水平合理 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现营业总收入37.99亿元，同比增长30.67%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长3.97%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长22.71%；经营活动产生的现金流量净额5.72亿元，同比增长1489.88% [6] 点评 - 环卫装备和矿用装备销售良好推动公司业绩回升，2024年公司营业收入和扣非后归母净利润同比增速显著回升，环卫装备营业收入15.43亿元，同比增长28.92%，工程机械营业收入14.40亿元，同比增长76.03%，环卫服务营业收入6.42亿元，同比下滑8.18%，综合毛利率21.56%，同比下滑5.89个百分点，销售净利率6.70%，同比下滑1.08个百分点 [9] - 环卫装备销售增长稳健，新能源装备销售表现亮眼，2024年我国环卫装备上险量70463台，同比下滑8.7%，新能源环卫设备上险9446台，同比增长51.7%，公司环卫装备销量3221台，同比增长17.2%，新能源产品销量增长77.4%，2025年新能源环卫装备领域仍将保持较快增速，公司将持续受益 [9] - 环卫服务业务提效明显，2024年公司环卫服务营业收入6.42亿元，同比下滑8.18%，销售毛利率24.38%，同比增加0.57个百分点，非全资子公司傲蓝得取得营业收入6.06亿元，同比下滑9.41%，净利润0.73亿元，同比增长589.07%，经营活动现金流量净额1.50亿元，同比增长47.04%，2025年预计以傲蓝得为主体仍保持平稳发展态势 [8][9][11] - 新能源矿用装备竞争力突出，2024年公司矿用装备实现营业收入10.32亿元，同比增长84.98%，净利润0.31亿元，同比增长145.57%，经营活动现金净流量2.42亿元，同比大幅转正，纯电动矿用车已在全国29个省份，超过100个矿区运营，在多个国家和地区达成项目落地，市场需求有望不断扩大 [13] - 分红力度加大，2024年前三季度每股派发现金红利0.10元，2024年度拟每股派发现金红利0.28元，按照2025年4月17日收盘价估算，对应的股息收益率为3.57%，最近三个会计年度累计现金分红及回购注销金额6.07亿元，现金分红比例达219.02% [13] - 投资建议预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，对应每股收益0.51、0.63、0.77元，相应PE为20.78、16.87和13.85倍，维持“增持”投资评级 [13] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为45.75亿、51.75亿和58.62亿元，增长比率分别为20.44%、13.13%和13.26%；净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，增长比率分别为21.03%、23.18%和21.85% [12][25] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为21.70%、22.10%和22.51%，净利率分别为6.01%、6.54%和7.04%，ROE分别为10.52%、12.31%和14.41% [25] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为46.94%、47.96%和49.27%，流动比率分别为1.99、1.95和1.90，速动比率分别为1.58、1.56和1.53 [25]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 12.25 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 宇通重工 2024 年营收 37.99 亿元（yoy+30.67%），归母净利 2.27 亿元（yoy+3.97%），略低于预期，因市场竞争加剧致毛利率下滑 - 公司新能源环卫车优势明显，经营现金流充沛，维持高分红水平 - 预计 25 - 27 年新能源装备销量有望持续增长，看好其业绩成长和股东回报带来的长期价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024 年全国环卫新增合同总额 2183 亿元，年化额 785 亿元，同比上涨 5.5% - 环卫设备行业 2024 年上险 70463 台，同比下滑 8.7%，原因是环卫运营服务企业资金紧张，项目周期缩短、续标不确定性抑制短期需求 - 2024 年国内新能源环卫设备上险 9446 台，同比增长 51.7%，新能源渗透率为 13.4%，渗透率同比增长 5.3 个百分点，新能源技术成熟、成本优化，运营经济性优势显现 [2] 公司业务表现 - 2024 年公司环卫设备收入 15.43 亿元（yoy+17.2%），销量 3221 台，同比增长 17.2%，其中新能源车销量增长 77.4%，毛利率 26.2%（yoy - 2.4pp），聚焦中高端市场，通过创新维持市场领先地位 - 环卫服务收入 6.42 亿元（yoy - 8.2%），毛利率 24.4%（yoy+0.6pp），聚焦优质项目，融合多种解决方案提质增效 [3] 公司现金流与分红 - 2024 年公司经营现金流净额 5.72 亿元（2023 年 0.36 亿元），同比高增，受益于存货、合同资产分别同比减少 0.95、3.42 亿元 - 2024 年公司 DPS 0.38 元，同比持平，派息比例 89.0%，经营现金流充沛，维持高分红水平，投资吸引力或提升 [4] 盈利预测与估值 - 考虑市场竞争加剧，下调环卫装备和工程机械毛利率预测，预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.66 元（25 - 26 年下调 6/5%） - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18.4 倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，给予 2025 年 25 倍 PE，目标价 12.25 元（前值 13.94 元，对应 25 年 26.8 倍 PE） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2907|3799|4146|4525|4915| |+/-%|(18.92)|30.67|9.16|9.14|8.61| |归属母公司净利润 (人民币百万)|218.40|227.08|263.73|307.07|352.59| |+/-%|(43.36)|3.97|16.14|16.44|14.82| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.42|0.49|0.57|0.66| |ROE (%)|8.57|9.75|10.94|12.11|13.03| |PE (倍)|26.42|25.41|21.88|18.79|16.37| |P/B (倍)|2.35|2.37|2.31|2.22|2.10| |EV/EBITDA (倍)|15.00|12.43|11.42|9.80|8.54| [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|PE(倍)（2025E/2026E）|PB(倍)（2025E/2026E）|ROE(%)（2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----|----| |000967 CH|盈峰环境|5.67|17956.6|22.1/18.4|0.96/0.93|4.5/5.2| |603686 CH|福龙马|11.80|4902.1|23.4/18.7|1.23/1.16|7.1/8.3| |300815 CH|玉禾田|15.32|6106.4|8.3/7.1|1.13/0.97|15.2/15.3| |600031 CH|三一重工|19.10|161872.1|19.6/15.5|2.00/1.80|10.4/11.8| |平均| - |12.97|47709.3|18.4/14.9|1.33/1.22|9.3/10.2| [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 详细数据见文档 [26] ，涵盖 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、成本、利润、现金流等项目及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 12.25 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 宇通重工 2024 年营收 37.99 亿元（yoy+30.67%），归母净利 2.27 亿元（yoy+3.97%），略低于预期，因市场竞争加剧致毛利率下滑 - 公司新能源环卫车优势明显，经营现金流充沛，维持高分红水平 - 预计 25 - 27 年新能源装备销量持续增长，看好业绩成长和股东回报带来的长期价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024 年全国环卫新增合同总额 2183 亿元，年化额 785 亿元，同比上涨 5.5% - 环卫设备行业 2024 年上险 70463 台，同比下滑 8.7%，因环卫运营服务企业资金紧张，项目周期缩短、续标不确定性抑制短期需求 - 2024 年国内新能源环卫设备上险 9446 台，同比增长 51.7%，渗透率为 13.4%，同比增长 5.3 个百分点，新能源技术成熟、成本优化，运营经济性优势显现 [2] 公司业务表现 - 2024 年环卫设备收入 15.43 亿元（yoy+17.2%），销量 3221 台，同比增长 17.2%，其中新能源车销量增长 77.4%，毛利率 26.2%（yoy - 2.4pp），聚焦中高端市场，技术和产品创新维持领先地位 - 环卫服务收入 6.42 亿元（yoy - 8.2%），毛利率 24.4%（yoy+0.6pp），聚焦优质项目，融合多种解决方案提质增效 [3] 公司现金流与分红 - 2024 年经营现金流净额 5.72 亿元（2023 年 0.36 亿元），同比高增，受益于存货、合同资产分别同比减少 0.95、3.42 亿元 - 2024 年 DPS 0.38 元，同比持平，派息比例 89.0%，经营现金流充沛，维持高分红水平，投资吸引力或提升 [4] 盈利预测与估值 - 考虑市场竞争加剧，下调环卫装备和工程机械毛利率预测，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.66 元（25 - 26 年下调 6/5%） - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18.4 倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，给予 2025 年 25 倍 PE，目标价 12.25 元（前值 13.94 元，对应 25 年 26.8 倍 PE） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2907|3799|4146|4525|4915| |+/-%|(18.92)|30.67|9.16|9.14|8.61| |归属母公司净利润 (人民币百万)|218.40|227.08|263.73|307.07|352.59| |+/-%|(43.36)|3.97|16.14|16.44|14.82| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.42|0.49|0.57|0.66| |ROE (%)|8.57|9.75|10.94|12.11|13.03| |PE (倍)|26.42|25.41|21.88|18.79|16.37| |PB (倍)|2.35|2.37|2.31|2.22|2.10| |EV EBITDA (倍)|15.00|12.43|11.42|9.80|8.54| [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|PE(倍)（2025E/2026E）|PB(倍)（2025E/2026E）|ROE(%)（2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000967 CH|盈峰环境|5.67|17956.6|22.1/18.4|0.96/0.93|4.5/5.2| |603686 CH|福龙马|11.80|4902.1|23.4/18.7|1.23/1.16|7.1/8.3| |300815 CH|玉禾田|15.32|6106.4|8.3/7.1|1.13/0.97|15.2/15.3| |600031 CH|三一重工|19.10|161872.1|19.6/15.5|2.00/1.80|10.4/11.8| |平均| - |12.97|47709.3|18.4/14.9|1.33/1.22|9.3/10.2| [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率预测 报告给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率预测，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 [26]