财务表现 - 2025上半年营业收入16.60亿元 同比增长12.07% 归母净利润1.19亿元 同比增长42.54% 扣非归母净利润0.70亿元 同比增长5.30% [1] - Q2单季度营业收入9.53亿元 同比增长22.21% 归母净利润0.67亿元 同比增长30.27% 扣非归母净利润0.31亿元 同比下滑24.27% [1] - 剔除环卫服务业务影响后 上半年营业收入14.93亿元 同比增长29.69% 归母净利润0.76亿元 同比增长27.16% [3] 业务板块表现 - 环卫装备业务收入7.98亿元 同比增长34.34% 销量1287辆 同比下滑8.01% 其中新能源销量1030辆 同比增长18.25% [2] - 矿用装备收入6.41亿元 同比增长111.25% 销量同比增长74.90% 新能源销量同比增幅84.4% [2] - 基础工程机械中新能源旋挖钻保持优势 强夯机表现优于行业 桥检车销量逆势增长且市占率提升 [2] 资产重组影响 - 出售傲蓝得85%股权及相关债权 增加投资收益0.85亿元 承担职工安置费用0.09亿元 缴纳所得税0.40亿元 净影响利润0.36亿元 [3] - 业务剥离后进一步聚焦新能源环卫设备与矿用装备制造业 避免与客户形成竞争 现金流存在提升可能性 [3] 盈利能力与现金流 - 综合毛利率同比下降5.8个百分点至19.3% 主要受行业竞争加剧影响 [4] - 期间费用率下降2.0个百分点 其中销售费用率下降2.9个百分点 管理费用率增加0.9个百分点 财务费用率持平 [4] - 收现比118.7% 同比提升13.4个百分点 得益于信用风险控制和差异化市场策略 [4] 竞争优势与展望 - 具备底盘+上装一体化制造能力 产品生产具有成本优势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元/3.8亿元/4.6亿元 对应PE 23倍/17倍/14倍 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入16.6亿元，同比增长12.06% [1] - 归母净利润1.19亿元，同比增长42.54% [1] - 第二季度营业总收入9.53亿元，同比增长22.21%，归母净利润6715.62万元，同比增长30.27% [1] 盈利能力指标 - 毛利率19.29%，同比下降13.1个百分点 [1] - 净利率7.32%，同比上升13.29个百分点 [1] - 每股收益0.22元，同比增长46.67% [1] 费用与现金流状况 - 三费（销售/管理/财务费用）总额1.57亿元，占营收比例9.45%，同比上升5.78% [1] - 每股经营性现金流-0.03元，同比下降112.97% [1] - 经营活动现金流净额下降主因公司压缩供应商账期导致货款支付增加 [11] 资产与负债变动 - 应收账款8.04亿元，同比下降28.28% [1] - 货币资金2666.6万元，同比下降71.13% [1] - 应付账款同比下降31.15%，主因压缩供应商账期策略 [6] - 交易性金融资产增长728.69%，主因理财产品增加 [3] - 长期股权投资增长233.04%，主因傲蓝得持股比例追溯调整 [3] 业务驱动因素 - 营业收入增长主因矿用装备及环卫新能源设备销量提升 [7] - 营业成本增长16.25%与产品销量增加同步 [8] - 研发费用增长25.48%源于新产品研发投入增加 [11] - 销售费用增长12.18%系规模扩大及人工成本增加 [9] 重大业务调整影响 - 环卫服务业务转让导致应收款项减少39.27%、合同资产减少37.72% [3] - 使用权资产及一年内到期的非流动负债因业务转让均减少100% [3][6] - 其他应收款增长229.28%系子公司股权转让产生的对价款 [3] 资本结构与回报 - 每股净资产4.54元，同比增长3.92% [1] - 历史ROIC中位数8.66%，2024年净利率6.7% [14] - 现金资产状况健康但经营性现金流/流动负债比例仅18.57% [15][17] 市场预期与业务模式 - 分析师普遍预期2025年业绩2.62亿元，每股收益0.49元 [17] - 公司业绩主要依赖营销驱动模式 [16]

公司概况 * 宇通重工2025年上半年实现营业收入14.93亿元，同比增长29.69%，归母净利润0.76亿元，同比增长27.16%，基本每股收益0.22元，加权平均净资产收益率4.75%[2] * 经营活动现金流净流出0.16亿元，同比下降，主要因压缩供应商账期、提前支付部分货款以支持新能源汽车产业健康发展，导致现金流出增加超过5亿元[2][3] 业务板块表现 环卫设备业务 * 营收7.98亿元，同比增长18.5%，销量1,287台，新能源销量1,030台，同比增长18.25%[2][5][7] * 行业总体销量39,218台，同比增长5.9%，新能源渗透率快速提升，上险量6,250台，同比增长90%以上，渗透率接近16%[7] * 环卫车收入约8亿元，毛利率超过20%，与去年基本持平[2][9] * 传统车单价约30万元，纯电动车单价约50多万元，新能源车毛利率约25%，相比去年略有下降，传统车毛利率基本持平或略有提升[11] 矿用装备业务 * 营收6.41亿元，同比增长超100%，新能源矿用车占比达80%[2][5][7][8] * 矿卡收入6.4亿元，毛利率约10%，较去年下降[2][9] * 市场需求变化不大，但行业向绿色化、智能化、大型化方向发展，国家政策推动绿色矿山建设及智能化转型[7] * 公司在露天煤矿持续运营无人驾驶示范项目[7] 工程机械业务 * 收入约1.3亿元，毛利率25-30%，略有改善[2][9] * 行业仍处底部，需求未见明显改善，但新产品研发投入加大，新推出纯电动港口轮胎式起重机及压裂车等产品[8] 环卫服务业务 * 贡献约1.7亿元收入，毛利率20多[2][9] * 上半年出售环卫服务控股权，使得该业务不再并表[6] 财务与运营 毛利率与费用 * 上半年毛利率下降因停掉部分产品并打折促销，属一次性情况，矿车降本周期滞后，下半年有望弥补部分毛利率下降[2][10] * 预计未来矿用装备毛利率有望超过20%，二三季度新能源矿车毛利率维持在20%-25%之间[2][22] * 2025年上半年费用率同比下降约两个百分点，销售费用率下降接近三个百分点，管理费用率上涨接近一个百分点[3][23] * 销售费用2024年中报约9,000万元，2025年约1亿多一点，相比收入比例均为6%左右[23] 现金流与回款 * 收入现金流比例远超100%，严格把控订单质量[14] * 计划将应付账款周转天数调整到固定天数，年底目标达到60天，调整完成后进入稳定状态[14][15] * 通过收紧销售端应收风险，希望长期保持稳定健康的财务状态，从2026年、2027年起实现[15] 非经常性损益 * 奥兰德股权剥离产生约8,000万元收益，列入非经常性损益和投资收益科目[3][16] * 奥兰德上半年收入下降50%，从去年三个多亿降至今年的一个多亿，代理业务贡献大幅下降，减少四五千万元[16] * 未来每年净利润减少预计不到4,000万元，其他业务增长有望弥补部分缺口[3][17] 战略与展望 销售策略与市场占有率 * 主动控制订单风险和回款情况，收紧销售策略，包括信用政策和订单付款条件，导致增速低于行业平均水平[3][12] * 在重点城市覆盖和产品覆盖度方面做出调整，预计下半年及未来显现成效[3][13] * 全年新能源销量预估增长幅度为50%左右，希望实现20%以上的市场占有率[3][26] * 订单周期约一个月到一个半月，针对国债项目及重点客户更新计划进行摸底和分析，抓住大订单机会[26] 无人驾驶与技术合作 * 与文远知行等在无人驾驶领域合作紧密，尤其在矿卡应用场景中优势明显[3][21] * 无人矿卡成熟度和销量高于环卫领域，持续与上游供应商完善产品，以期在法规修改和场景落地后占据行业一席之地[3][21] * 小型无人装备市场需求不高，销量增长缓慢，主要因经济性和替代人工效果未达预期[18][19] 分红策略 * 2025年中期分红与去年相似，每股一毛钱放到半年报，如果利润持续增长，有可能会提高分红比例[25] 行业竞争 * 盈峰环境市场占有率较高，燃油车市场占有优势明显，拥有大量环卫服务项目，自用车辆数据包含其中[26] * 在竞标优质订单时，盈峰环境是主要竞争对手，宇通关注订单质量，对于付款条件达不到要求的项目会适当放松[26]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入16.60亿元，同比增长12.07% [2][6] - 归母净利润1.19亿元，同比增长42.54% [2][6] - 扣非归母净利润0.70亿元，同比增长5.30% [2][6] - Q2单季度营业收入9.53亿元，同比增长22.21%，归母净利润0.67亿元，同比增长30.27% [6] - 剔除环卫服务业务出售影响后，归母净利润同比增长27.16% [2][12] 分业务表现 - 环卫装备业务收入7.98亿元，同比增长34.34%，销量1287辆同比下滑8.01%，其中新能源销量1030辆同比增长18.25% [12] - 矿用装备收入6.41亿元，同比增长111.25%，销量同比增长74.90%，新能源销量同比增幅84.4% [12] - 基础工程机械中新能源旋挖钻销量提升，强夯机表现优于行业，桥检车销量逆势增长且市占率提升 [12] 重大资产处置 - 完成转让环卫服务业务子公司傲蓝得85%股权及相关债权，增加投资收益0.85亿元 [12] - 承担职工安置费用0.09亿元，缴纳所得税0.40亿元，净影响利润约0.36亿元 [12] - 剥离后公司进一步聚焦新能源环卫设备、新能源矿用装备等优势制造业领域 [12] 盈利能力与效率 - 综合毛利率同比下降5.8个百分点至19.3%，主要因行业竞争加剧 [12] - 期间费用率下降2.0个百分点，其中销售费用率下降2.9个百分点 [12] - 收现比118.7%，同比提升13.4个百分点，得益于信用风险控制和优质项目选择 [12] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元、4.6亿元 [12] - 对应PE估值分别为23倍、17倍、14倍 [12] - 公司作为具备底盘+上装一体化制造能力的企业，中长期业绩提升潜力被看好 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1营收16.60亿元同比增长12.07% 归母净利润1.19亿元同比增长42.54% [8] - 剔除傲蓝得影响后营收14.93亿元同比增长29.69% 归母净利润0.76亿元同比增长27.16% [8] - 新能源环卫装备销量1,030台同比增长18.3% 新能源渗透率达80% [8] - 矿用装备销量同比增长74.9% 其中新能源销量同比增长84.4% [8] - 预测2025-2027年归母净利润2.62/3.30/4.13亿元 对应PE 25/20/16倍 [8] 财务表现 - 2025H1环卫设备营收7.98亿元同比增长34% [8] - 矿用装备子公司营收6.41亿元同比增长111% [8] - 基础工程机械子公司营收1.30亿元同比增长5% [8] - 信用及资产减值损失计提0.26亿元同比减少0.22亿元 [8] - 经营性现金流净额-0.16亿元同比减少112.88% [8] 行业数据 - 2025H1环卫车辆上险39,218台同比增长5.9% [8] - 新能源环卫车辆上险6,250台同比增长91.6% [8] - 新能源渗透率15.9%同比提升6.1个百分点 [8] - 采购新能源车辆城市达171个同比增加42个 [8] 业务进展 - 环卫新能源产品覆盖119个城市 市占率16.5% [8] - 矿用装备在煤炭市场实现突破 [8] - 无人驾驶环卫车在郑州/东莞/广州/深圳运营 [8] - 无人矿卡在山东邹城/广西百色/河北唐山/新疆黑山实现常态化运营 [8] 股东回报 - 2024年每股股利0.38元 分红比例89.04% [8] - 2025H1每股股利0.10元 分红比例44.88% [8] 盈利预测 - 预测2025年营收45.29亿元同比增长19.23% [1] - 预测2026年营收55.31亿元同比增长22.12% [1] - 预测2027年营收67.60亿元同比增长22.22% [1] - 预测2025年归母净利润2.62亿元同比增长15.57% [1] - 预测2026年归母净利润3.30亿元同比增长25.83% [1] - 预测2027年归母净利润4.13亿元同比增长25.01% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.60亿元，同比增长12.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长42.54% [2] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长46.67% [2] - 经营活动现金流量净额-0.16亿元，同比下降112.88% [2] - 剔除环卫服务业务影响后，营业收入14.93亿元，同比增长29.69% [12] 业务板块表现 - 环卫设备销量1,287台，其中新能源产品1,030台，新能源销量同比增长18.25% [13] - 矿用装备营业收入6.41亿元，同比增幅111.25% [15] - 基础工程机械中新能源旋挖钻销量同比提升，强夯机表现优于行业，桥检车市场占有率持续提升 [17] 新能源业务进展 - 环卫设备新能源渗透率达15.9%，同比提升6.1个百分点 [6] - 新能源矿用车推出3代产品，能耗较2代降低10% [27] - 换电矿用车实现5-8分钟快速换电，已在多个矿区批量运营 [28] - 开发混合动力矿用车，综合节油率15%-30% [29] 技术创新成果 - 研发费用支出0.71亿元，同比增长25% [19] - 环卫设备拥有有效专利207件，其中发明专利79件 [37] - 矿用装备拥有有效专利25项，申请中专利28项 [37] - 开发CAN控应急转向技术、线控底盘平台技术等创新成果 [30][33] 市场拓展情况 - 环卫设备已在全国119个城市实现销售 [13] - 矿用装备在全国29个省份超过100个矿区运营，累计里程超5,000万公里 [16] - 海外市场拓展至泰国、印尼、阿联酋、智利、蒙古等国家 [16] 运营管理优化 - 资产负债率40.03%，较2024年底下降4.34个百分点 [12] - 应付账款和票据余额较年初下降32% [12] - 智能制造水平升级，产品一致性与质量稳定性提升 [14] 股东回报政策 - 2025年中期分红方案每10股派发现金红利1元，占上半年净利润44.88% [13] - 2024年度实施两次分红，股利分配率89.30% [13] 行业发展趋势 - 环卫设备行业2025年上半年上险39,218台，同比增长5.9% [5] - 新能源环卫车上险6,250台，同比增长91.6% [6] - 矿用装备向绿色化、智能化、大型化方向发展 [8][9] - 工程机械行业仍处于下行周期，但电动化迎来发展窗口期 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.6亿元 同比增长12.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元 同比增长42.54% [1] - 第二季度营业收入9.53亿元 环比增长34.74% [1] - 第二季度归母净利润6715.62万元 环比增长30.28% [1] 业务板块表现 - 矿用装备业务收入6.41亿元 同比增幅111.25% [1] - 矿用车销量同比增长74.90% [1] - 环卫设备业务收入7.98亿元 总销量1287台 [1] - 新能源环卫车销量1030台 同比增长18.25% [1] 行业与政策环境 - 纯电动矿用车较传统燃油车节省70%燃油成本 [2] - 国家鼓励发展光伏、风电、水电等清洁能源 [2] - 2024年7月政策支持环境基础设施设备更新 [2] - 政策鼓励更新新能源环卫车及智能化无人化设备 [2] 公司治理 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [2] - 预计总派发现金红利金额5327万元 [2]

股价表现 - 最新股价报12 18元 较前一交易日上涨0 04元 [1] - 盘中最高触及12 24元 最低下探12 00元 [1] - 全天成交58257手 成交金额达0 70亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖工程机械制造领域 [1] - 产品包括环卫设备 矿用装备等 [1] 战略合作 - 与文远知行等无人驾驶科技公司开展联合开发合作 [1] 市场分布 - 目前业务以国内市场为主 [1] - 暂未直接向欧洲市场出口产品 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1203 60万元 [1] - 近五个交易日累计净流出6973 07万元 [1]

省级经济技术开发区获批 - 陕西省批复认定11个园区为省级经济技术开发区，享受相关政策 [1] - 获批园区包括陕西潼关、华阴、华州、延川、富县、榆阳、神木、略阳、洋县、汉滨、镇安经济技术开发区 [1] - 8个经开区主导产业涉及新材料，包括华州、华阴、榆阳、神木、略阳、洋县、汉滨、镇安 [1] - 华州、延川、富县、榆阳等经开区主导产业涉及能源和能源化工 [1] - 延川、富县经开区发展农产品加工业，略阳经开区发展绿色食药产业，洋县经开区发展有机食品制造业，镇安经开区发展绿色有机食品产业 [1] 主导产业特色 - 潼关经开区主导产业包括特色食品加工业，如潼关肉夹馍加工、酱料加工 [2] - 神木经开区发展智能装备制造业，包含矿用装备、电力装备、轨道交通装备、新能源装备 [2] - 汉滨经开区发展富硒绿色食品加工制造业 [2] 省政府要求 - 要求经开区合理、集约、高效利用土地资源，加大生态环境保护力度 [2] - 聚焦主导产业和龙头企业加大招商引资力度，优化产业布局，提升产业链竞争优势 [2] - 健全安全管理机构，完善安全管理制度，保障安全投入，提升园区安全管理水平 [2]