行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 低空经济与数据基建延续高景气 政策与资金催化不断 地下管网及存量基础设施改造项目保持高景气[1][12][16] - 春节后施工实物量恢复偏缓 主因地方投资转向科技与消费 人员返城滞后 资金到位率低及寒潮气候等因素[1][12][13] - 2025年1月全国建材家居景气指数BHI为110.35 环比上涨1.53点 家居卖场销售额1095.27亿元 同比+3.09% 显示"以旧换新"政策积极效应[1][20] - 玻纤需求陆续恢复 短期价格有望提涨 光伏玻璃关注冷修落地和减产力度[1][27][28] - 水泥 玻璃等传统建材产能约束有望实质性增强 能源使用 超产规范 碳排放交易等多环节约束促进行业供需平衡[26] - 短期推荐内需顺周期及供给端约束较强品种 重点包括深城交 隧道股份 中国核建 鸿路钢构 三联虹普 凯盛科技 中国巨石 中材科技 中国建材 海螺水泥H[1][13] 细分行业数据表现 水泥 - 截至2月14日 全国水泥价格周环比-1.2% 水泥出货率11.5% 周环比/同比+5.9/+5.9pct[2][12] - 熟料库容比均值45.44% 较上周上升1.02个百分点[31] - 价格回落区域包括上海 江苏 安徽 福建 江西和湖南 幅度10-30元/吨 重庆推涨50元/吨[31] 玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价75元/重量箱 周环比+0.8% 同比-30.6%[2][32] - 重点样本企业库存5527万重箱 周环比+3.9% 同比+59.1% 库存天数约29.85天 环比增加1.2天[2][34] - 周内产线复产1条（成都南玻1000T/D三线） 新点火1条（信义玻璃重庆900T/D二线）[33] 光伏玻璃 - 截至2月13日 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.4/12.0元/平米 周环比持平[2][27] - 行业重点样本企业库存天数约39.25天 周环比+0.58%[2][27] - 全国在产生产线417条 日熔量88790吨 环比持平 同比-10.38%[27][36] 玻纤 - 截至2月13日 2400tex缠绕直接纱均价3730元/吨 周环比持平 同比+21.14%[2][28] - 电子纱G75主流报价8300-8500元/吨 电子布价格3.5-4.2元/米 均持平[2][28] - 全国池窑厂在产产线106条 在产产能766万吨/年 环比持平 同比+14.30%[28] - 1月末重点企业库存79.4万吨 环比+2%[28] 重点公司动态 - 中国中冶1月新签合同额877.9亿元 同比-13.4% 其中海外合同额31.0亿元 同比+123.1%[3] - 中国建材计划以每股4.03港元回购最多8.42亿股H股 占总股本9.98%[43] - 海螺水泥9M24归母净利52.0亿元 同比-40.1% 3Q24归母净利18.7亿元 同比-14.9%[44] 政策与区域规划 - 多地政府工作报告将低空经济与数据经济列为2025年重点工作 包括北京 广东 重庆 四川等[18] - 内蒙古目标算力规模突破20万P 智算规模保持全国第1位 新建数据中心绿电比例不低于80%[18] - 贵州力争算力产业规模达120亿元 开展全国一体化算力网试点[18] - 海南目标数字经济核心产业营收突破2000亿元[18] 地产与家装市场 - 24年样本城市二手房成交面积占比58.7% 较23年提升9.1pct 首次超50%[24] - 25-26年家装需求总面积预计约18亿平米/年（每年约2000万套）[24] - 24年家装建材需求规模约2.6万亿元 其中存量重装需求1.3万亿元[24] - 涂料（CAGR -0.01%） 板材（CAGR -0.1%） 防水涂料（CAGR -0.6%）需求相对稳健[24] 原材料价格 - 截至2月14日 动力煤价格承压下行 港口库存2592万吨 周环比+7.28%[39] - 轻碱出厂均价1483元/吨 周环比-0.5% 重碱送到价1400-1550元/吨[39] - PVC均价5323元/吨 周环比-0.9% HDPE均价8469元/吨 周环比+0.1%[40] - 钛白粉（金红石型）均价14500元/吨 周环比+1.4%[41]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司数字集团1500万元现金收购城建信息15%股权，完成后将持有100%股权[4] - 公司全资子公司数字集团1800万元现金收购智能交通24%股权，完成后将持有100%股权[6] 其他 - 公司第十届董事会第三十九次会议2025年1月20日发通知，1月24日召开，8名董事全到[3] - 收购城建信息15%股权议案获全票通过[4] - 收购智能交通24%股权议案获全票通过[6]

会议信息 - 公司第十届董事会第三十八次会议2025年1月8日发通知，1月15日召开[4] - 会议应到董事8名，实到8名[4] - 会议审议议案全部获得通过[3] 业务决策 - 同意下属企业上海元晟融资租赁有限公司申请发行不超50亿元储架ABS产品[5]

会议信息 - 公司第十届董事会第三十七次会议2024年12月20日发通知，25日通讯表决召开[3] - 会议应到董事8名，实到8名[3] 议案表决 - 《公司关于境外分公司开立境外账户和授信的议案》全票通过[4] - 《公司职业经理人2021 - 2023年任期绩效年薪结算和2023年中长期激励发放方案》关联董事回避后7票同意通过[4]

公司信息 - 公司证券代码为600820，股票简称为隧道股份[1] - 公司有债券代码185752、115633、115902，对应债券简称为22隧道01、23隧道K1、23隧道K2[1] 人事变动 - 公司董事长张焰因到龄退休申请辞职，未持股，辞职报告送达生效[2] - 公司将尽快选举新任董事长，不影响正常生产经营和董事会运作[2]

行业或公司 * **行业**：地控经济、智慧交通、车路云、无人驾驶、数据要素、智能交通基础设施、任性城市、城市服务商 * **公司**：隧道股份 核心观点和论据 * **地控经济项目进展**：上海市地控经济项目将在年底或明年年初有较好进展，公司在广州黄埔区等地控经济项目中参与设计，江阴通用航空机场项目已建设多年，龙华机场项目部分建设已完成。[1] * **智慧交通业务**：公司在TMT板块的智慧交通业务（如车路云、无人驾驶）是全国头部，但营收占比不高，市场弹性有限。[2] * **塑胶索产品**：公司已开发7单塑胶索产品，其中4单已成交，3单正在接附过程。[3] * **数据要素业务**：公司在数据要素产品方面有多个尝试，包括咨询、内部应用、大模型等。[5][6] * **车路云业务**：公司在车路云领域处于全国领先地位，但营收占比不高，未来有望与任性城市等政策结合发展。[9][11] * **任性城市**：公司希望成为中国建筑业或基建业的重要供应商或参与者。[12] * **应收款**：公司应收款同比下降，主要得益于政府平台公司项目、区域市场布局和划债政策。[15][16] * **业务布局**：公司业务主要集中于长三角和大湾区，上海业务占比逐步提高。[19] * **合同签约额**：公司合同签约额增长，主要得益于轨道交通、道路工程等业务增长。[20] * **PPP项目**：公司参与了一个70多亿的投资项目，对业绩有积极影响。[23] * **市值管理**：公司正在考虑市值管理方案，包括中期分红固化、并购重组等。[24][26][28] 其他重要内容 * **数据要素产品盈利模式**：数据要素产品价格不高，但可用于抵押融资、授权管理等。[4] * **大模型应用**：公司正在探索大模型在项目策划、业务模式等方面的应用。[7][8] * **车路云项目进展**：上海车路云项目进展良好，与北京、武汉等地相比，上海项目规模较小，但进展持续。[9] * **智能交通基础设施**：无人驾驶、低空经济等与智能交通基础设施协同发展。[11] * **中国建筑业**：中国建筑业用钢量增长，但房地产业用钢量下降。[18] * **PPP项目遇冷**：PPP项目遇冷，高速公路等项目减少。[22]

公司概况 - 隧道股份是国内第一家建筑业上市公司，成立于1994年1月，总部位于上海 [3] - 公司业务涵盖咨询、规划设计、建造施工、投资、运营和建设金融等领域 [3] - 公司下属运营集团承担全国超2400公里交通设施运营养护任务 [3] 业务布局 传统业务 - 主要涉及咨询、规划设计、施工、运营等，特别是在隧道建设和地铁施工领域具有显著优势 [3] 非传统业务 - 包括基础设施投资、私募股权基金、融资租赁、商业保理等 [3] - 公司作为基石发起人成立建元一期、二期基金，投资了华大九天、和达科技等，建元三期基金正在筹备中 [3] - 公司参与了徐工有限的混改，是目前单笔最大的产业基金投资 [3] 创新业务 - 公司拥有11家专精特新企业，其中2家为小巨人企业 [3] - 城盾隧安公司是国内第一家应急抢险和地铁维保业务公司，业务扩展至香港、新加坡等市场 [3] - 数字盾构通过AI算力算法实现无人巡航、自主驾驶，已在多个城市应用 [3] - 上能院入选国务院国资委"科改行动"企业名单，专注于新能源和绿色能源领域 [4] - 智慧运营业务依托城市级智慧运营平台，整合城市路网资源，数字化护航城市路网 [4] - 数字化业务在数字基建、智能交通、车路云等领域发展迅速，已在数交所挂牌4单数据产品，成交2单 [4] 市场分布 - 主要区域市场包括上海、长三角区域（杭州、浙江、江苏、安徽）、大湾区（香港、澳门）、中原区域（郑州）以及海外市场（新加坡、东南亚、中东） [4] 低空经济 - 公司在低空经济领域拥有规划设计、施工、数字化和运营能力，已参与上海和广州的低空经济项目设计和施工 [4] - 三年前成立机场专班，涉足设施网、航路网、空联网、服务网等领域 [4] 市值管理 - 公司高度重视市值管理，通过优化业务结构、加强创新等方式提升市值 [5] - 公司坚持年度分红，十余年来分红比例均达到公司当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的30%以上 [5] - 2023年首次进行中期分红，分红比例达到35.3%，今年仍维持中期分红 [5]

董事会会议 - 第十届董事会第三十六次会议2024年11月28日发通知，12月3日通讯表决召开[4] - 应到董事8名，实到8名[4] - 《公司职业经理人2021 - 2023年任期业绩考核结果暨2023年度增量业绩奖励方案》获全票通过[5]

利润分配 - 2024年半年度A股每股现金红利0.10元[3] - 以总股本3144096094股为基数，派发现金红利314409609.40元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/12/5，除权（息）日和发放日为2024/12/6[3][6] 税负情况 - 个人持股1月内、1月 - 1年税负分别为20%、10%[9] - QFII、沪股通投资者税后每股0.09元，其他机构0.10元[10][11]

基金设立与变更 - 2021年11月26日公司同意设立淮北建元基金，出资20亿[4] - 2024年11月22日通过变更部分出资人和减资议案[5] 基金减资情况 - 出资额由20亿减至16.6亿[5] 减资后出资占比 - 上海建元投资9亿，占比54.22%[5] - 淮北市金融控股集团2.2亿，占比13.25%[5] - 淮北市龙湖产业新城1.1亿，占比6.63%[5] - 淮北市东昱建设投资1.3亿，占比7.83%[5] - 徐州徐工产业投资2亿，占比12.05%[6] - 珠海格力创业投资7500万，占比4.52%[6]