项目投资 - 杨浦地块项目总投资828,037.66万元，土地成交总价43亿元[3][5] - 项目公司注册资本暂定21.3亿元，建元资管出资8.52亿元持股40%，城建置业出资12.78亿元持股60%[3][5] 公司业绩 - 截至2024年12月31日，城建置业总资产9,660,601,552.95元，净资产6,918,093,656.21元，2024年营业总收入138,279,104.13元，净利润908,384,222.03元[8] - 截至2024年12月31日，建元资管总资产866,680,708.26元，净资产759,938,751.53元，2024年营业总收入93,357,946.63元，净利润11,081,002.92元[10] 地块信息 - A3a - 03地块占地面积4790.44㎡，计容面积约13,412㎡；A3a - 04地块占地面积31833.13㎡，计容面积约70,032.6㎡；A1 - 04 - 1地块占地面积约18,898.38㎡，计容面积约56,694㎡[11] - 杨浦地块土地起拍价430,000万元，保证金86,001万元[11] 事件时间 - 2025年11月24日，建元资管与城建置业共同竞得杨浦地块国有建设用地使用权[5] - 2025年11月18日，独立董事专门会议审议通过联合竞拍议案[13] - 2025年11月18日，董事会审议通过联合竞拍议案，关联董事回避表决[14] 交易情况 - 本次关联交易豁免提交公司股东会审议[4][6][14]

公司重大投资与关联交易 - 隧道股份下属全资子公司上海建元资产管理有限公司与关联方上海城建置业发展有限公司共同竞得上海市杨浦区地块项目，项目总投资82.8亿元 [2] - 双方将联合出资设立项目公司开发该项目，项目公司注册资本暂定21.3亿元 [2] - 上海建元资管出资8.52亿元，持股40%；关联方城建置业出资12.78亿元，持股60% [2] - 本次交易构成关联交易，但无需提交股东会审议 [2]

项目投资概览 - 公司下属全资子公司建元资管与关联方城建置业共同竞得上海市杨浦区一地块的国有建设用地使用权 [1] - 杨浦地块项目总投资额为82.8亿元人民币 [1] - 项目公司注册资本暂定为21.3亿元人民币 [1] 合作与股权结构 - 项目公司将由建元资管与城建置业联合出资设立 [1] - 建元资管出资8.52亿元人民币，持有项目公司40%的股权 [1] - 城建置业出资12.78亿元人民币，持有项目公司60%的股权 [1]

公募REITs市场动态 - 公募REITs市场持续扩容，多只新产品于2025年11月25日申报或获受理 [2] - 首单隧道公募REITs——东方红隧道股份智能运维高速REIT正式申报，状态为“已申报” [2][3] - 中航中核集团能源公募REIT项目状态更新为“获受理” [2][4] - 平安西安高科产业园REIT在深交所状态为“已申报”，此为陕西省首个本土REITs项目 [2][6] 东方红隧道股份智能运维高速REIT详情 - 该基金为基础设施公募REITs品种，基金管理人与专项计划管理人均为上海东方证券资产管理有限公司 [3] - 项目发起人（原始权益人）为上海基础设施建设发展（集团）有限公司，系隧道股份全资子公司 [3][4] - 标的资产为钱江通道及接线工程钱江隧道，位于浙江省，是全长4.45公里的特大越江高速公路隧道 [4] 中航中核集团能源公募REIT详情 - 项目发起人为中核汇能有限公司，管理人为中航基金管理有限公司，专项计划管理人为中航证券有限公司 [5] - 底层资产为广西富川协合风电项目与新疆北塔山风电项目，初期装机容量约20万千瓦，估值约15亿元 [5][6] - 中核汇能或其关联方初步计划认购34%至42%的基金份额 [5] - 此为相关管理人申报的第五单公募REITs [6] 平安西安高科产业园REIT详情 - 基础设施项目类型为产业园区，基金管理人为平安基金管理有限公司，专项计划管理人为平安证券股份有限公司 [8] - 底层资产涉及13栋楼宇，总建筑面积合计32.5万平方米，评估净值为13.6亿元 [8] - 发行后预计净回收资金约为4.14亿元 [8]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 10月固定资产投资增速延续下滑，但适度宽松的货币政策持续发力，货币与财政政策有望进一步协调配合，从资金面改善基建基本面 [7][14][16][18][19] - 出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益 [7][20] - 2025年下半年推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企、重大战略工程带来的高景气细分方向、以及AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][24][25] 行业观点与投资建议 - 上周（截至2025年11月14日）建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53个百分点，其中园林工程（上涨5.21%）、装修装饰（上涨5.18%）、钢结构（上涨2.39%）表现较优 [7][13] - 2025年1-10月，城镇固定资产投资完成额408,914亿元，同比下降1.7%，降幅环比扩大，其中基建投资完成额203,809亿元，同比增长1.5%，但狭义基建投资同比下降0.1%，增速由正转负 [7][14] - 细分赛道中，水利管理业和铁路运输业累计同比分别增长0.7%和3.0%，维持相对景气 [14] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，适度宽松的货币政策持续发力，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元，社会融资成本处于低位 [16] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，2025年有望突破12万亿元，特别国债累计净融资达12,250亿元，资金快速投放 [7][19][21] - 专项债方面，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，累计新发行4.11万亿元，已完成全年发行进度的93%，但发行进度同比2024年放缓7个百分点，同比近三年平均进度放缓9个百分点 [7][21][24] 本期行情回顾 - 本期SW建筑装饰指数上涨0.35%，全部A股指数下跌0.18%，建筑装饰指数实现超额收益0.53个百分点 [30] - 从细分子板块看，房屋建设、装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务本期分别变动+0.32%、+5.18%、+5.21%、+2.39%、+0.04%，而基建市政工程、化学工程、国际工程分别下跌1.35%、1.52%、0.53% [30] - 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等涨幅居前 [7][30][32] 行业估值现状 - 截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.64倍、装修装饰-24.37倍、基础市政工程建设8.14倍、园林工程-10.65倍、钢结构33.27倍、化学工程11.32倍、国际工程11.87倍、其他专业工程53.42倍、工程咨询服务50.79倍 [40] 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：1-10月新签合同总额36,065亿元，同比增长1%，其中建筑业务新签合同额33,194亿元，同比增长2.0% [7][37] - 中国中冶：1-10月新签合同额8,450.7亿元，同比降低11.8%，其中新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [7][37] - 中国铁建：所属公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行 [37] - 中工国际：与伊拉克签署医院建设项目合同，金额约5.7亿元人民币 [37] - 四川路桥：参与G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程投资 [37]

业绩说明会信息 - 2025年第三季度业绩说明会于11月28日09:00 - 10:00举行[3][4][6] - 投资者可在11月21日至27日16:00前预征集提问[3][6] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][4][6] 公司信息 - 证券代码600820，股票简称隧道股份[1] - 债券代码115633（23隧道K1）和115902（23隧道K2）[1] - 2025年10月31日发布2025年第三季度报告[3]

公司治理与会议决议 - 公司第十届第五十三次董事会会议于2025年11月18日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《公司关于上海建元股权投资基金合伙企业(有限合伙)清算期延长的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：施工业占比84.3%，运营业务占比6.91%，投资业务占比3.38%，设计服务占比2.39%，融资租赁占比1.41% [1] - 截至发稿，公司市值为204亿元 [1]

基金出资 - 建元一期基金出资金额10亿元，申通地铁出资70%等[4] - 至公告披露日，上海隧道出资21,500万元，比例85.15%[9] 基金期限 - 建元一期基金退出期2025年12月26日届满，清算期拟延至2030年12月26日[7] 其他 - 2016年8月26日公司审议通过设立产业基金议案[4] - 基金主要投资公司上下游产业链相关领域[5] - 基金清算期延长利于项目退出，符合股东利益[8]

会议信息 - 2025年11月11日发通知并电话确认，11月18日通讯表决召开第十届董事会第五十三次会议[4] - 应到董事8名，实到8名，无反对或弃权票，议案全通过[3][4] 公司决策 - 上海建元股权投资基金合伙企业清算期延长五年至2030年12月26日[5] - 子公司所属地块收储补偿金额为51474万元[7] - 全资子公司上海建元资产管理有限公司与上海城建置业联合参与上海市杨浦区地块竞拍[8]

公司决策 - 同意上海建元股权投资基金合伙企业清算期延长至2030年12月26日[1] - 同意全资子公司与其他公司联合参与杨浦区地块竞拍[1] 财务相关 - 公司下属公司地块被收储，补偿金额为51474万元[1] 会议信息 - 董事会会议于2025年11月18日召开，8名董事全到[1]