投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 25H1收入220.2亿元同比-21.5% 归母净利润7.3亿元同比-7.4% 扣非净利润6.8亿元同比+0.2% [1] - Q2单季度收入114.7亿元同比-17.6% 归母净利润4.0亿元同比+15.9% 主要受益于投资收益同比增加5.5亿元及减值损失减少 [1] - 预计25-27年归母净利润31/33.7/37.1亿元 对应PE 6.5/5.9/5.4倍 [1] - 上半年现金分红2.5亿元 分红比例38% [1] 业务表现 - 施工业收入185.6亿元同比-24% 毛利率11.1%同比-1.04pct [2] - 基础设施运营收入15.2亿元同比+27% 毛利率21.9%同比+6.81pct [2] - 数字信息业务收入1.5亿元同比-27% 毛利率2.8%同比-6.6pct [2] - 福建/江苏/云南/四川区域收入分别增长+62%/+99%/+62%/+57% [2] 订单情况 - 上半年新签订单462亿元同比+0.18% [3] - 施工/设计/运营/数字业务新签订单394/15.5/51.2/1.7亿元 同比+0.64%/+46%/+31%/-28% [3] - 道路工程新签同比+179% 其他工程新签同比+241.5% [3] - 市内/市外/境外新签订单168/193/33亿元 同比-13%/+14%/+13% [3] 财务指标 - 25H1毛利率15.4%同比+0.45pct Q2毛利率15.78%同比-1.59pct [4] - 期间费用率11.69%同比+1.25pct [4] - 资产及信用减值损失同比减少1.45亿元 投资收益同比增加2.04亿元 [4] - 净利率3.31%同比+0.29pct Q2净利率3.55%同比+0.77pct [4] - 经营性现金净额-37.1亿元 同比少流出0.54亿元 [4] 战略布局 - 数字集团以智能交通和城建信息为核心布局新兴业务 [1] - 参股成立中城交科技 推出基于交通大模型的一站式解决方案 [1] - 提供多模态、低成本、本地化部署的交通行业大模型应用及数据增值服务 [1] 财务预测 - 预计25-27年营业收入741.29/800.43/880.02亿元 同比增长7.72%/7.98%/9.94% [6][13] - 预计每股收益0.98/1.07/1.18元 [6][13] - 预计毛利率11.80%/11.57%/12.34% 净利率4.18%/4.21%/4.22% [13] - 预计ROE 9.13%/9.20%/9.37% [13]

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派0.8元（含税）分红方案，派现金额合计2.52亿元，占净利润比例为34.61% [2] - 本次分红是公司上市以来累计第29次派现 [2] - 本次股息率为1.29% [2] 历史分红表现 - 2024年度分红方案为10派2.2元（含税），派现6.92亿元，股息率3.38% [2] - 2023年度分红方案为10派2.3元（含税），派现7.23亿元，股息率3.88% [2] - 2022年度分红方案为10派2.7元（含税），派现8.49亿元，股息率4.75% [2] - 公司自1994年以来持续保持分红政策，历年派现额度呈现上升趋势 [2][3] 2025半年度经营业绩 - 营业收入220.21亿元，同比下降21.47% [3] - 净利润7.27亿元，同比下降7.40% [3] - 基本每股收益0.21元 [3] 资金面情况 - 8月27日主力资金净流出1582.60万元 [4] - 近5日主力资金净流出2359.07万元 [4] - 最新融资余额6.76亿元，近5日减少3799.16万元，降幅5.32% [5] 行业分红排名 - 建筑装饰行业共有14家公司公布2025半年度分配方案 [5] - 中国化学派现6.11亿元居行业首位，隧道股份以2.52亿元派现额位列行业第二 [5] - 亚翔集成派现2.13亿元位列行业第三，其派现占净利润比例高达132.61% [5] - 行业股息率最高为亚翔集成的3.19%，隧道股份股息率1.29%处于行业中游水平 [5]

财务表现 - 公司营业总收入220.21亿元，同比下降21.47%，减少60.22亿元，在已披露同业公司中排名第1 [1] - 归母净利润7.27亿元，同比下降7.40%，减少5808.86万元，在已披露同业公司中排名第1 [1] - 摊薄每股收益0.21元，同比下降16.00%，减少0.04元，在已披露同业公司中排名第2 [3] 盈利能力 - 最新毛利率15.39%，同比增加0.45个百分点，实现2年连续上涨，在已披露同业公司中排名第11 [3] - 最新ROE为1.98%，同比减少0.73个百分点 [3] - 总资产周转率0.13次，同比下降26.34%，在已披露同业公司中排名第9 [3] 现金流与运营效率 - 经营活动现金净流入-37.10亿元，同比增加5195.51万元，在已披露同业公司中排名第23 [1] - 存货周转率12.85次，同比下降38.49%，减少8.04次 [3] 资本结构 - 最新资产负债率76.04%，同比减少2.03个百分点，较上季度增加0.28个百分点，在已披露同业公司中排名第18 [3] 股权结构 - 股东户数10.00万户，前十大股东持股数量14.86亿股，占总股本比例47.28% [3] - 第一大股东上海城建(集团)有限公司持股31.28%，第二大股东上海国盛(集团)有限公司持股7.39% [3]

营业收入 - 报告期实现营业收入220.21亿元 同比下降21.47% [1] 净利润表现 - 归属上市公司股东的净利润7.27亿元 同比下降7.40% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.8亿元 同比增长0.21% [1] 每股收益 - 基本每股收益0.21元 [1]

核心财务表现 - 营业收入220.21亿元，同比下降21.47%，主要因施工业务收入下降[19] - 归属于上市公司股东的净利润7.27亿元，同比下降7.40%[2] - 基本每股收益0.21元/股，同比下降16.00%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-37.10亿元，同比改善1.38%，因购买商品、接受劳务支付的现金下降较多[19] - 研发费用9.61亿元，同比下降21.44%，因本期研发项目减少[19] 主营业务分行业表现 - 施工业收入185.63亿元，同比下降24.01%，毛利率11.13%，同比下降1.04个百分点[3] - 设计服务收入5.26亿元，同比下降26.49%，毛利率31.45%，同比上升5.04个百分点[3] - 基础设施运营业务收入15.21亿元，同比增长27.07%，毛利率21.91%，同比上升6.81个百分点[3] - 融资租赁业务收入3.12亿元，同比增长26.83%，毛利率100%[3] - 数字信息业务收入1.49亿元，同比下降27.05%，毛利率2.84%，同比下降6.64个百分点[3] 地区业务分布 - 上海地区收入145.48亿元，同比下降27.71%，毛利率16.79%，同比上升0.49个百分点[3] - 浙江地区收入16.45亿元，同比下降22.16%，毛利率21.37%，同比上升1.46个百分点[3] - 江苏地区收入7.71亿元，同比增长99.02%，毛利率17.86%，同比上升7.44个百分点[3] - 新加坡地区收入18.23亿元，同比增长25.13%，毛利率3.45%，同比下降0.64个百分点[3] 技术创新与研发 - 新增授权专利151项，其中发明专利81项，累计授权专利达2,928项[15] - 新增标准编制55项，在编标准245项，当年完成18项[15] - "复杂地质超大直径盾构隧道施工安全智能控制关键技术及应用"和"复杂地层高水压超大直径盾构隧道建造关键技术与设备"荣获"华夏建设科学技术奖"一等奖[15] - 5个项目被认定为上海市高新技术成果转化项目，覆盖隧道管片智造、新材料、管道修复、智能建造等领域[18] 重大项目建设进展 - 银都路越江隧道、外环隧道大修工程完成通车，崇明线隧道区间完成贯通[13] - 上海地铁18号线二期项目结构贯通，漕宝路快速路2标东线盾构完成接收[13] - 南京5号线全线竣工验收完成，惠州鹧鸪洞隧道贯通[13] - 新加坡地铁裕廊区域线J102项目车站结构完成[13] - 沪苏通铁路、上海地铁21号线、23号线、19号线，无锡地铁6号线，杭州地铁18号线、深圳地铁19号线等重大项目按既定目标推进[13] 投资与融资活动 - 以10亿元资金认购上海外高桥集团股份有限公司非公开发行股票[14] - 在新加坡设立境外国际投资公司，出资10亿元[14] - 顺利完成20亿元可续期公司债券，45亿元超短期融资券，以及16.33亿元储架式ABS发行工作[14] - 新增购买交易性金融资产导致投资支付的现金增加，投资活动产生的现金流量净额0.996亿元，同比下降79.29%[19] 公司治理与股东回报 - 在Wind-ESG评级体系中从BBB级跃升至A级[14] - 2024年年末分红每股派发现金红利0.22元（含税），共计派发现金红利6.92亿元[29] - 2025年中期分红预案为每10股派发现金红利0.80元（含税），共计分配利润2.52亿元，占归属于上市公司普通股股东的净利润的37.71%[1] - 控股股东城建集团增持公司24,838,300股，合计持有983,554,888股，持股比例为31.28%[29] 业务板块发展 - 基础设施建设业务包括工程施工和工程设计两大子板块，涵盖隧道、轨道交通、路桥、燃气及新能源等领域[4] - 基建投资业务主要以PPP、BOT等方式参与国内城市基础设施建设投资和运营，已建、在建和运营的大中型项目52项[4] - 城市运营、维保及物业管理业务由运营集团、城盾隧安和瑞锦诚服务负责，提供设施维保、应急保障、智慧管养等服务[4] - 数字信息业务由数字集团开展，提供基础设施全生命周期的数字化解决方案、软硬件产品和系统集成的专业服务[5] - 设备制造业务由城建隧道装备负责，能生产制造直径15m级以上超大直径盾构机[6] - 融资租赁和保理业务围绕产业链上下游，提供定制化金融解决方案[7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入220.21亿元 同比下降21.47% [1] - 利润总额10.24亿元 同比下降17.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.80亿元 同比微增0.21% [1] - 总资产1709.44亿元 较上年度末下降1.04% [1] - 经营活动产生的现金流量净额-37.10亿元 同比改善1.38% [2] 股东结构与利润分配 - 总股本31.44亿股 拟每10股派发现金红利0.80元(含税) [1] - 现金分红总额2.52亿元 占归属于上市公司普通股股东净利润的37.71% [1] - 上海城建集团持股31.28%为第一大股东 上海国盛集团持股7.39%为第二大股东 [2] - 前十大股东中国有法人持股占比超40% 实际控制人均为上海市国资委 [2][3] 债务融资情况 - 2025年发行多期可续期公司债券 包括25隧道Y3(6亿元利率2.12%)、25隧道Y2(10亿元利率2.03%)、25隧道Y1(4亿元利率1.95%) [5] - 2024年发行四期可续期公司债券 规模合计34亿元 利率区间2.20%-2.30% [5] - 2023年发行两期科技创新公司债券 规模25亿元 利率分别为2.78%和2.69% [6] - 2025年发行超短期融资券 包括25隧道股份SCP003和SCP004 [6] 偿债能力指标 - 报告期末资产负债率77.20% 较上年末76.04%有所上升 [6] - EBITDA利息保障倍数2.94 较上年同期3.04略有下降 [6]

监事会会议基本情况 - 第十届监事会第十八次会议于2025年8月15日通过电子邮件通知并电话确认方式召开 [1] - 应出席监事3名 实际出席3名 由监事会主席田赛男主持会议 [1] - 会议召集召开程序符合法律法规和公司章程规定 [1] 半年度报告审核情况 - 监事会审议通过公司2025年半年度报告全文及摘要 同意票3票 反对票0票 弃权票0票 [1] - 监事会确认半年度报告编制符合证券法第82条及证监会信息披露准则要求 [1] - 半年度报告真实反映公司2025年上半年经营管理与财务状况 [1] 利润分配预案审议 - 监事会审议通过2025年半年度利润分配预案 同意票3票 反对票0票 弃权票0票 [2] - 利润分配预案兼顾公司经营发展需要与股东利益 符合法律法规和公司章程规定 [2] - 利润分配决策程序合法规范 获得监事会正式批准 [2] 信息披露责任声明 - 监事会及全体监事保证半年度报告内容真实准确完整 不存在虚假记载或误导性陈述 [2] - 监事承诺对报告内容承担个别及连带责任 [2] - 未发现参与半年度报告编制人员存在违反保密规定的行为 [1]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.08元（含税）[1] - 以总股本3,144,096,094股为基数 每10股派发现金红利0.80元（含税）[1] - 现金分红总额251,527,687.52元 占2025年半年度归母净利润的37.71%[1] 分配基数与调整机制 - 利润分配以权益分派股权登记日登记的总股本为基数[1] - 若股权登记日前总股本变动 将维持分配总额不变并调整每股分红比例[1][2] - 具体调整情况将另行公告[1][2] 公司治理程序 - 董事会于2025年8月26日审议通过利润分配预案[2] - 监事会于同日审议通过该预案 认为方案符合法规且兼顾股东利益与公司发展需求[2] - 根据2024年年度股东会授权 本次分配无须提交股东会审议[2] 财务数据基准 - 2025年半年度实现归属于上市公司普通股股东的净利润667,016,872.11元[1] - 截至2025年6月30日公司总股本为3,144,096,094股[1]

董事会会议基本情况 - 第十届董事会第四十八次会议于2025年8月26日召开 应出席董事8人 实际出席7人 董事叶颖委托董事王刚代为表决 [1] - 会议通知于2025年8月15日通过电子邮件发出并进行电话确认 会议地点为宛平南路1099号208会议室 [1] - 会议召集及召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [1] 会议审议通过事项 - 审议通过《公司2025年半年度报告》全文及摘要 同意票8票 反对票0票 弃权票0票 [2] - 审议通过《公司关于授权澳门及香港分公司办理部分境外业务事项的议案》 同意票8票 反对票0票 弃权票0票 [2] - 审议通过《公司2025年半年度利润分配预案》 同意票8票 反对票0票 弃权票0票 [2] 半年度利润分配方案 - 以权益分派股权登记日总股本为基数 每10股派发现金红利0.80元（含税） [2] - 截至分配利润251,527,687.52元 占归属于上市公司普通股股东净利润的37.71% [2] - 若股权登记日前总股本变动 将维持分配总额不变并相应调整每股分红比例 [2] - 根据2024年年度股东会决议授权 本次分配预案无需提交股东会审议 [2]

| 证券代码：600820 | 股票简称：隧道股份 | | | 编号：临 | 2025-034 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：115633 | 债券简称：23 | 隧道 | K1 | | | | 债券代码：115902 | 债券简称：23 | 隧道 | K2 | | | ●本次董事会会议审议议案全部获得通过。 一、董事会会议召集、召开情况 上海隧道工程股份有限公司（简称"公司"）第十届董事会第四 十八次会议，于 2025 年 8 月 15 日以电子邮件方式发出会议通知，并 进行了电话确认，于 2025 年 8 月 26 日上午在宛平南路 1099 号 208 会议室召开。出席会议的董事有葛以衡、刘纯洁、袁涛、王刚、张桂 戌、张纯、王啸波，董事叶颖因个人原因无法出席会议，委托董事王 刚代为行使表决权；监事田赛男、彭瑶、杨帆列席了会议；副总裁王 志华、胡军，首席信息官熊诚，总法律顾问冯凯，董事会秘书张连凯 和财务资金部总经理吴亚芳列席了会议，会议由公司董事长葛以衡先 生主持。本次会议的召集、召开符合相关法律、法规和《公司章程》 的规定。 上海隧道工程 ...