会议信息 - 股东大会于2024年11月15日在上海召开[6] - 由董事长张焰主持，采取现场及网络投票[7] 参会情况 - 出席会议股东和代理人666人[5] - 持有表决权股份总数1332485755股[5] - 占公司有表决权股份总数比例42.3806%[5] 议案表决 - 2024年半年度利润分配预案A股同意票比例96.0429%[10] - 修订《公司章程》议案A股同意票比例99.8481%[9] - 修订《公司股东大会议事规则》议案A股同意票比例95.9904%[11] - 修订《公司董事会议事规则》议案A股同意票比例95.9873%[11] - 5%以下股东对利润分配预案同意票比例98.5693%[12]

股东大会信息 - 2024年10月31日刊登召开2024年第一次临时股东大会通知[2] - 2024年11月15日召开，现场与网络投票结合[1][2] - 召集人是公司董事会[5] 股东情况 - 666名股东代表出席，持股1,332,485,755股，占总股本42.3806%[11] 议案审议 - 审议通过《公司2024年半年度利润分配预案》等四项议案[11] - 《公司关于修订<公司章程>的议案》等三项特别决议需三分之二以上通过[11] - 《公司2024年半年度利润分配预案》过半数通过[12] 投票规则 - 股权登记日在册股东可网络投票[9] - 只能选一种表决方式，重复以首次为准[9] - 网络与现场投票均计入表决权总数[10]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 目标价为8.71元 [7] 报告的核心观点 - 隧道股份受益上海地区经济发展水平和地方政府财力，同时拓展数据要素等新领域，公司业绩有望实现长期稳健增长，当前股息率4.65%，具备投资价值 [3] 财务相关 - 2024年前3季度营收428.88亿元下降8.57%（Q1~Q3同比5.34/-1.78/-23.18%），归母净利润14.99亿元同比增加0.35%（Q1~Q3同比3.06/-2.04/-0.12%），2024前3季度费用率10.35%（+1.02pct），归母净利率3.50%（+0.31pct），加权ROE5.11%（-0.26pct），2024年前3季度经营净现金流为23.92亿元（2023年同期3.68亿元），其中单Q1~Q3为-39/1/62亿元（2023Q1 - Q4为-32/27/9/28亿元），2024截至3季度应收账款208亿元同比降8.9%，应收账款/营业收入为48.48%（-0.29pct），前3季度计提减值1.55亿元降51.26%，减值/利润总额7.29%（-7.94pct），减值/应收账款0.75%（-0.64pct），2024年前3季度新签订单增9.5%，其中施工订单增13% [2] - 2024年前3季度新签657亿元同增9.5%，其中施工570亿元同增13.3%，设计289亿元同增11.1%，运营45亿元同增3.6%，细分看，施工中轨道交通新签1.7亿元降21%，市政工程新签212亿元增43%，道路工程新签65亿元增52%；施工中上海市内新签289亿元增11%，上海市外新签252亿元增4%，海外新签29亿元（2023年同期为0元），2024年第3季度新签198亿元同增12%，涨幅环比Q2收窄1.8个百分点，施工单季新签179亿元同增14%，设计新签9亿元同降44%，运营新签6亿元同增37% [2] - 财务摘要（百万元）方面，2022A - 2026E营业收入分别为72,297、74,193、74,940、76,124、77,340（+/-）%分别为16.2%、2.6%、1.0%、1.6%、1.6%，净利润（归母）分别为2,855、2,939、3,061、3,170、3,273（+/-）%分别为19.3%、2.9%、4.2%、3.6%、3.2%，每股净收益（元）分别为0.91、0.93、0.97、1.01、1.04，净资产收益率（%）分别为10.4%、10.2%、9.3%、9.0%、8.8%，市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为7.81、7.59、7.28、7.03、6.81 [4] - 2022A - 2026E的资产负债表（百万元）、利润表（百万元）各项数据详见文档，主要财务比率方面，ROE（摊薄，%）分别为10.4%、10.2%、9.3%、9.0%、8.8%，ROA（%）分别为2.2%、2.0%、2.0%、2.0%、2.0%，ROIC（%）分别为4.9%、2.9%、5.3%、5.2%、5.1%，销售毛利率（%）分别为12.3%、10.3%、10.5%、10.9%、11.2%，EBIT Margin（%）分别为6.0%、3.5%、6.9%、7.0%、7.1%，销售净利率（%）分别为4.2%、4.3%、4.4%、4.5%、4.5%，资产负债率（%）分别为77.7%、78.0%、76.0%、75.5%、75.2%，存货周转率（次）分别为91.9、71.9、66.2、83.3、93.1，应收账款周转率（次）分别为3.5、3.5、3.4、3.5、3.5，总资产周转周转率（次）分别为0.5、0.5、0.5、0.4、0.4，净利润现金含量分别为1.4、1.1、1.1、1.6、1.6，资本支出/收入分别为4.3%、2.6%、1.2%、1.3%、1.4%，EV/EBITDA分别为5.41、7.59、5.54、4.95、4.43，P/E（现价&最新股本摊薄）分别为7.81、7.59、7.28、7.03、6.81，P/B（现价）分别为0.81、0.77、0.68、0.63、0.60，P/S（现价）分别为0.31、0.30、0.30、0.29、0.29，EPS - 最新股本摊薄（元）分别为0.91、0.93、0.97、1.01、1.04，DPS - 最新股本摊薄（元）分别为0.23、0.37、0.29、0.32、0.35，股息率（现价，%）分别为3.2%、5.2%、4.1%、4.6%、5.0% [13] - 历史估值与财务指标方面，2011 - 2024E净利润、增速、EPS（元/股）、平均PE、最高PE、最低PE、资产负债率、ROE、净利率、经营现金流与净利润比值、应收账款、增速、应收账款/营业收入、减值损失、当年股息率、分红比例、订单、增速等数据详见文档 [14] - 2024Q1 - Q3与2023Q1 - Q3相比，施工业务新签合同额从503到570（增长率13.3%），其中上海市内业务从260到289（增长率11.1%），上海市外业务从243到252（增长率3.7%），海外业务从无到29，设计业务从54到38（增长率-29.6%），运营业务从43到45（增长率3.6%），数字业务从无到5，合计新签合同额从600到657（增长率9.5%） [15] - 2022 - 2024各季度新签订单情况详见文档，如2024Q3新签累计657（累计增速9.5% 单季增速11.7%）等 [16][17] - 与可比公司估值对比方面，2024E - 2025E的EPS（元/股）、净利润增速（%）、PE等数据详见文档 [18] 公司运营相关 - 8月27日公告半年度利润分配方案，每股派发现金红利0.1元，合计派发约3.14亿元，7月5日董事会公告设立阿联酋分公司和沙特代表处，进一步开展境外业务，智慧运营业务服务覆盖城市交通基础设施的全部种类及轨道交通、城市区域综合养护、机场飞行区、高铁站城市公共配套等多元化设施运维项目，还成立了智慧城市运营管理有限公司，2023年完成了数交所首例数据产品交易 [2]

资产证券化产品发行 - 公司同意元晟租赁储架发行不超50亿元ABS[2] - 2023年5月31日发行第一期，金额18.70亿元[2] - 2024年4月26日发行第二期，金额15.33亿元[2] - 2024年第二期专项计划为第三期，金额15.94亿元[2] 专项计划情况 - 截至2024年11月7日收到认购资金159,400万元[3] - 2024年11月8日专项计划正式成立[4] 产品规模与收益 - 元晟六A1规模53,300万元，收益率2.09%，到期日2025 - 09 - 30[4] - 元晟六A2规模64,200万元，收益率2.18%，到期日2026 - 09 - 30[4] - 元晟六A3规模31,600万元，收益率2.27%，到期日2027 - 09 - 29[4] - 元晟六次规模10,300万元，不计息，到期日2027 - 09 - 29[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[9] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减，2024年前三季度营业收入同比减少8.57%，归母净利润同比增长0.35%，扣非后归母净利润同比减少8.53%，Q3营业收入同比减少23.18%，归母净利润同比减少0.12%，扣非后归母净利润同比减少11.08%[6] - 上海市内业务支撑新签订单稳健增长，市政工程、道路工程新签订单表现亮眼，2024年前三季度新签订单657.05亿元，同比增长9.46%，施工业务中上海市内、上海市外新签订单分别同比增长11.11%、3.70%，施工业务、设计业务、运营业务新签订单分别同比变动+13.26%、-29.57%、+3.61%，数字业务新签订单4.53亿元，市政工程、道路工程新签订单同比增速分别高达43.16%、52.16%[7] - 期间费用率上升，信用减值减少，2024年前三季度期间费用44.39亿元，占收入端比重为10.35%，同比上升1.02pct，其中销售费用率同比基本持平，管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别上升0.19pct、0.50pct、0.33pct，2024年前三季度资产+信用减值损失为1.55亿元，占收入端比重为0.36%，同比下降0.32pct，其中资产减值损失同比增长0.25亿元，信用减值损失同比减少1.87亿元[8] - 三季度现金流表现出色，前三季度经营现金流净额流入转正，2024年前三季度经营性现金流净额为23.92亿元，同比多流入20.25亿元，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额同比分别变动-2.39、-29.27、+51.91亿元，2024年前三季度收、付现比分别为105.1%、106.8%，同比分别变动+5.1pct、-2.3pct[9] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.51、32.08、33.95亿元，EPS分别为0.97元/1.02元/1.08元，11月1日收盘价对应的PE分别为7.2倍、6.8倍、6.4倍[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01市场数据显示，收盘价6.96元，总股本3144.10百万股，流通股本3144.10百万股，净资产31585.78百万元，总资产164331.5百万元，每股净资产10.05元[1] - 2024年前三季度实现综合毛利率11.65%，同比下降0.22pct，净利率3.77%，同比上升0.36pct，Q1、Q2、Q3毛利率分别为12.54%/17.37%/5.43%，同比分别变动+0.57pct/+5.90pct/-6.59pct[3] - 2024年前三季度实现营业收入428.88亿元，同比减少8.57%，Q1、Q2、Q3分别实现营业收入141.25/139.09/148.54亿元，同比分别变化+5.34%/-1.78%/-23.18%，2024年前三季度实现归母净利润14.99亿元，同比增长0.35%，Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润4.44/3.41/7.14亿元，同比分别变化+3.06%/-2.04%/-0.12%，24Q3投资收益高达14.87亿元，同比增加16.54亿元[5] - 2024年前三季度期间费用44.39亿元，占收入端比重为10.35%，同比上升1.02pct，其中销售费用率为0.01%，同比基本持平，管理费用率为3.17%，同比上升0.19pct，研发费用率为4.40%，同比上升0.50pct，财务费用率为2.77%，同比上升0.33pct[8] - 2024年前三季度资产+信用减值损失为1.55亿元，占收入端比重为0.36%，同比下降0.32pct，其中资产减值损失0.26亿元，同比增长0.25亿元，信用减值损失1.29亿元，同比减少1.87亿元[8] - 2024年前三季度经营性现金流净额为23.92亿元，同比多流入20.25亿元，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为-39.08/1.44/61.56亿元，同比分别变动-2.39/-29.27/+51.91亿元，2024年前三季度收、付现比分别为105.1%、106.8%，同比分别变动+5.1pct、-2.3pct[9] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.51、32.08、33.95亿元，EPS分别为0.97元/1.02元/1.08元，11月1日收盘价对应的PE分别为7.2倍、6.8倍、6.4倍[9] 业务方面 - 上海市内业务支撑新签订单稳健增长，市政工程、道路工程新签订单表现亮眼，2024年前三季度新签订单657.05亿元，同比增长9.46%，施工业务中上海市内、上海市外新签订单分别同比增长11.11%、3.70%，施工业务、设计业务、运营业务新签订单分别同比变动+13.26%、-29.57%、+3.61%，数字业务新签订单4.53亿元，市政工程、道路工程新签订单同比增速分别高达43.16%、52.16%[7]

上海隧道工程股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会 会议文件 2024 年 11 月 15 日 上海隧道工程股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议文件 上海隧道工程股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会议程 会议召开时间：2024 年 11 月 15 日（星期五）下午 14:30 会议方式：本次会议采用现场投票、网络投票相结合的表决方式。社会公众股股东可以 在交易时间内通过上海证券交易所的交易系统或互联网投票平台行使表决权。 会议召开地点：上海市大连路 118 号隧道股份大连路基地 6 楼英豪厅。 网络投票时间：2024 年 11 月 15 日（星期五），通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台 （网址：vote.sseinfo.com）的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 一、宣读大会须知 二、会议事项； 上海隧道工程股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会须知 为确保公司股东大会的顺利召开，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证 券法》、《公 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司作为高分红低估值地方国企,交通类数据要素价值值得重视 [4] - 考虑到24年前三季度公司业绩有一定承压,略下调公司盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为30、33、37亿元 [4] 财务数据和估值总结 - 24年前三季度公司实现收入428.88亿元,同比下降8.57%,归母净利润14.99亿元,同比增长0.35% [1] - 24年前三季度公司综合毛利率为11.65%,同比下降0.22个百分点,Q3单季毛利率为5.43%,同比下降6.59个百分点 [3] - 24年前三季度公司费用率小幅上行1.02个百分点至10.35%,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.01%、3.17%、4.40%和2.77% [3] - 24年前三季度公司CFO净额为23.92亿元,同比多流出20.25亿元,收付现比分别为105.09%和96.83% [3] - 预计24-26年公司归母净利润分别为30、33、37亿元,对应PE为7.1、6.45、5.8倍 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1-Q3 实现营收 428.88 亿元，同比-8.57%，归母净利 14.99 亿元，同比+0.35%，扣非归母净利 12.98 亿元，同比-8.53% [1] - 24Q3 单季度毛利率 5.43%，同比-6.59pct、环比-11.94pct，净利率 5.19%，同比+2.00pct、环比+2.40pct，主要由于投资收益贡献 [2] - 24Q3 单季度期间费用率合计 10.18%，同比+2.08pct，主因系收入规模减少 [3] - 24Q1-Q3 经营性现金流净流入 23.92 亿元，去年同期净流入 3.68 亿元，收现比和净现比较去年同期均有所提升 [4] 公司发展机遇 - 立足上海，受益上海国资深化改革，24Q1-Q3 上海市内新签订单 289.07 亿元、同比+11.1%，占整体订单比重达50.8% [4] - 政策驱动数据要素行业快速发展，公司下属运营集团承担上海95%以上市管道路的运营养护任务，积累数据资源较多 [4] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.14/32.03/33.84亿元，现价对应PE分别为7/7/6倍 [5] - 2023-2026年营业收入分别为74,193/67,753/73,934/79,820百万元，增长率分别为2.6%/-8.7%/9.1%/8.0% [5] - 2023-2026年每股收益分别为0.93/0.96/1.02/1.08元，每股净资产分别为9.20/10.53/11.31/12.14元 [5][7] - 2023-2026年ROA分别为1.82%/1.91%/1.94%/1.94%，ROE分别为10.16%/9.10%/9.00%/8.87% [7] - 2023-2026年流动比率分别为0.91/0.89/0.90/0.91，资产负债率分别为77.98%/74.56%/74.03%/73.81% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩表现符合预期,新签订单规模稳健增长 [1] - 公司前三季度实现营业收入同比下降,归母净利润保持稳健 [1] - 公司前三季度毛利率及净利率水平维持稳定 [1] - 公司投资业务蓬勃开展,新签订单规模扩张 [1][2] 公司经营情况总结 财务表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入428.88亿元,同比下降8.57% [1] - 2024年1-9月实现归母净利润14.99亿元,同比增长0.35% [1] - 2024年1-9月实现扣非归母净利润12.98亿元,同比下降8.35% [1] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额23.92亿元,同比增长550.84% [1] - 2024年三季度单季度实现营业收入148.54亿元,同比下降23.18% [1] - 2024年三季度实现归母净利润7.14亿元,同比下降0.12% [1] - 2024年三季度实现扣非归母净利润6.19亿元,同比下降11.08% [1] - 2024年前三季度毛利率11.65%,同比下降0.22个百分点 [1] - 2024年前三季度净利率3.77%,同比增长0.36个百分点 [1] 新签订单情况 - 2024年前三季度公司实现新签订单657.05亿元,同比增长9.46% [2] - 其中施工业务中标合同量569.68亿元,同比增长13.26% [2] - 地下业务中标量293.60亿元,同比增长6.78% [2] - 地上业务中标量276.08亿元,同比增长21.08% [2] - 市政工程类、能源工程类、道路工程类订单中标规模有所扩张 [2] - 轨道交通类、房产工程类及其他工程类规模缩小 [2] - 设计、运营业务订单新签量分别为38.16亿元、44.67亿元 [2] - 投资业务方面,公司投资项目合计金额达137.13亿元 [2] 风险提示 - 新签订单增速不及预期 [3] - 新兴业务推进不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩表现符合预期，新签订单规模稳健增长 [1] - 公司前三季度实现营业收入同比下降，归母净利润保持稳健 [1] - 公司前三季度毛利率及净利率水平维持稳定，新签订单规模扩张 [1] - 公司投资业务蓬勃开展，维持盈利预测 [1] 公司经营情况总结 财务表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入428.88亿元，同比下降8.57%；实现归母净利润14.99亿元，同比增长0.35% [1] - 公司三季度单季度实现营业收入148.54亿元，同比下降23.18%；实现归母净利润7.14亿元，同比下降0.12% [1] - 公司前三季度毛利率11.65%，同比下降0.22个百分点；净利率3.77%，同比增长0.36个百分点 [1] 新签订单情况 - 2024年前三季度公司实现新签订单657.05亿元，同比增长9.46% [2] - 其中施工业务中标合同量569.68亿元，同比增长13.26% [2] - 地下业务中标量293.60亿元，同比增长6.78%；地上业务中标量276.08亿元，同比增长21.08% [2] - 市政工程、能源工程、道路工程订单中标规模有所扩张，轨道交通、房产工程订单规模缩小 [2] 投资业务 - 公司投资奉化区建设项目、嘉善经开区低碳园区开发项目、融资租赁及保理业务合计137.13亿元 [2]