会议安排 - 2025年2月6日董事会审议通过召开临时股东大会议案[5] - 2月7 - 8日公告股东大会通知及资料[5] - 2月24日14:30现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 股权信息 - 股权登记日为2025年2月17日[7] - 参会股东及代理人665人，代表股份695,164,574股，占比35.3355%[11][12] 表决情况 - 补选非独立董事议案，全体同意票641,623,682股，占比92.2980%[13][15] - 中小股东同意票169,406,940股，占比75.9850%[15] - 表决程序合规，结果及决议合法有效[15][16]

股东大会信息 - 2025年2月24日召开股东大会[3] - 出席股东和代理人665人[3] - 出席股东所持表决权股份占比35.3355%[3] 人员出席情况 - 9名董事出席8人，3名监事出席2人[4] 议案投票情况 - 补选非独立董事议案A股同意票比例92.2980%[5] - 5%以下股东同意票比例75.9850%[5] 律师见证情况 - 见证律所是北京大成律师事务所[6] - 股东大会决议合法有效[6]

股权变动 - 2024年12月26日农垦宏达将所持津融集团45.2163%股权无偿划转至宏达控股[1] - 工商变更后农垦宏达不再持股，宏达控股成间接控股股东[1] 公司结构 - 津融集团注册资本53.2233057734亿元[1] - 股权变更后控股股东、间接控股股东和实控人不变[2] 业务影响 - 股权变更不影响主要业务和正常经营[2]

股权变更 - 2024年12月26日二号基金合伙人转让份额，分别为0.05%和99.95%[2] - 二号基金出资额21010万元人民币[3] - 变更登记后津融集团持有二号基金100%股权[4] 公司控制权 - 公司控股股东仍为金开企管，津融集团为间接控股股东，实控人为天津市国资委[4] 影响情况 - 二号基金股权变更不影响公司业务和正常生产经营[4] 公告信息 - 公告发布于2025年2月19日[6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源上网电价市场化改革推进，新能源项目收益率有望维持合理水平 [3] - 公司装机容量、发电量不断增长，目前装机以光伏为主 [3] - 公司全资子公司签署人工智能算力技术服务合同，后续有望持续推广，逐步将算力打造为公司第二增长曲线 [3] - 公司重视投资者利益，形成常态化现金分红机制，股东金开企管拟增持股份 [3] - 由于电价下降影响，下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为8.5/9.4/10.5亿元，同比增长5.6%/10.8%/11.9%；EPS分别为0.42/0.47/0.53元，当前股价对应PE为13.1/11.8/10.6X [3] 新能源上网电价市场化改革推进，新能源项目收益率有望维持合理水平 - 2024年国内风电、光伏累计装机容量分别为52068、88666万千瓦，分别同比增长18.0%、45.2%，占全国发电装机容量的比例分别为15.55%、26.48%；发电量方面，全国风电发电量9916亿千瓦时，同比增长16%，光伏发电量8341亿千瓦时，同比增长44% [6] - 目前新能源发电发展面临电价、消纳挑战，2024年以来，新能源发电利用率水平和市场化交易电价均呈下降趋势，弃风弃光率水平同比有所提升 [6] - 2025年2月9日，国家发改委、国家能源局印发通知，推动新能源上网电价全面由市场形成，建立新能源可持续发展价格结算机制，促进新能源发电行业稳健发展 [7] 公司装机容量、发电量持续增加 - 截至2024年9月，公司累计投产装机容量4976MW，其中风电、光伏装机容量分别为1390、3459MW，装机占比分别为27.9%、69.5%；2024年前三季度，公司新增装机容量496MW，其中风电、光伏分别新增装机133、363MW [8] - 2024年前三季度，公司累计发电量为61.79亿千瓦时，同比增长12.31%，其中风电发电量27.69亿千瓦时，同比增长13.11%，占公司总发电量的比例为44.8%；光伏发电量为33.61亿千瓦时，同比增长11.14%，占公司总发电量的比例为54.4% [8] 公司存量项目装机主要分布于三北地区 - 截至2024年第三季度，公司西北、东北、华北、华东、华南、华中地区装机容量分别为2024、272、899、1012、392、377MW，占比分别为40.7%、5.5%、18.1%、20.3%、7.9%、7.6%，三北区域合计占比达64.2% [12] - 2024年前三季度，西北、东北、华北、华东、华南、华中地区发电量占公司总发电量的比例分别为50.5%、6.2%、16.6%、19.8%、3.6%、3.3%，三北区域发电量占比合计为73.3% [12] - 公司在新疆区域装机容量较大，电量消纳有保障，电价水平具有竞争力；宁夏、山东、山西等地区市场化交易对公司存量项目电价影响或相对较小；增量项目收益测算边界条件较为严格，预计电价对项目收益率影响有限 [12] 公司风电存量项目电价波动不大，光伏存量项目电价有望逐步趋稳 - 公司风电项目主要分布在西北、华东地区，2021年以来，公司整体风电电价较为稳定 [14] - 公司光伏项目主要分布在西北、华北、华东地区，近年来整体电价呈下降趋势，2024年以来，公司存量光伏项目加权平均上网电价下降幅度有所收窄 [14] 公司风光发电业务毛利率呈下降趋势，盈利能力有所减弱 - 报告提及公司净利率、ROE、风光发电业务毛利率、风电业务度电成本及度电毛利、光伏发电度电成本及度电毛利等情况，但未明确阐述变化趋势及相关结论 [15][16][18] 公司全资子公司签署人工智能算力技术服务合同，开辟第二增长曲线 - 国家政策促进数据中心消纳可再生能源，新疆政策推动“算力 + 绿电”协同发展 [21] - 2025年1月27日，公司全资子公司金开伊吾与无问芯穹签署合同，将向其提供智算算力及相关服务，一期合同租赁总金额为6912万元（含税），服务期限为12个月 [21] - 本次合同签署标志公司在新能源与智算中心一体化项目领域迈出重要一步，预计可为公司贡献年算力租赁含税收入6912万元，还有助于公司在新疆获取新能源发电指标，实现装机容量进一步增长 [21] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3082|3328|3437|3957|4575| |归属于母公司净利润（百万元）|732|802|847|939|1050| |每股收益（元）|0.37|0.40|0.42|0.47|0.53| |毛利率|63%|57%|53%|51%|51%| |收入增长|62%|8%|3%|15%|16%| |净利润增长率|80%|10%|6%|11%|12%| |资产负债率|74%|72%|76%|75%|78%| |P/E|15.2|13.8|13.1|11.8|10.6| [24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源上网电价市场化改革推进，新能源项目收益率有望维持合理水平 [3] - 公司装机容量、发电量不断增长，目前装机以光伏为主 [3] - 公司全资子公司签署人工智能算力技术服务合同，开辟第二增长曲线，后续有望持续推广，逐步将算力打造为公司第二增长曲线 [3][21] - 公司重视投资者利益，形成常态化现金分红机制，股东金开企管拟增持股份 [3] - 由于电价下降影响，下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为8.5/9.4/10.5亿元，同比增长5.6%/10.8%/11.9%；EPS分别为0.42/0.47/0.53元，当前股价对应PE为13.1/11.8/10.6X [3] 各部分总结 新能源上网电价市场化改革 - 2024年国内风电、光伏累计装机容量分别为52068、88666万千瓦，分别同比增长18.0%、45.2%；发电量方面，全国风电发电量9916亿千瓦时，同比增长16%，光伏发电量8341亿千瓦时，同比增长44% [6] - 2024年以来，新能源发电利用率水平和市场化交易电价呈下降趋势，弃风弃光率水平同比有所提升 [6] - 2025年2月9日，国家发改委、国家能源局印发通知，推动新能源上网电价全面由市场形成，建立新能源可持续发展价格结算机制，促进新能源发电行业稳健发展 [3][7] 公司装机容量与发电量 - 截至2024年9月，公司累计投产装机容量4976MW，其中风电、光伏装机容量分别为1390、3459MW，装机占比分别为27.9%、69.5%；2024年前三季度，新增装机容量496MW，其中风电、光伏分别新增装机133、363MW [3][8] - 2024年前三季度，公司累计发电量为61.79亿千瓦时，同比增长12.31%，其中风电发电量27.69亿千瓦时，同比增长13.11%，占比44.8%；光伏发电量为33.61亿千瓦时，同比增长11.14%，占比54.4% [3][8] 公司项目区域分布 - 截至2024年第三季度，公司西北、东北、华北、华东、华南、华中地区装机容量分别为2024、272、899、1012、392、377MW，三北区域合计占比达64.2%；2024年前三季度，三北区域发电量占比合计为73.3% [12] - 公司在新疆区域装机容量较大，电量消纳有保障，电价有竞争力；宁夏、山东、山西等地区市场化交易对公司存量项目电价影响或较小，增量项目收益测算边界条件较严格，预计电价对项目收益率影响有限 [12] 公司项目电价情况 - 风电项目：公司风电项目主要分布在西北、华东地区，2021年以来整体风电电价较为稳定 [14] - 光伏项目：公司光伏项目主要分布在西北、华北、华东地区，近年来整体电价呈下降趋势，2024年以来下降幅度有所收窄 [14] 公司盈利能力 - 公司风光发电业务毛利率呈下降趋势，盈利能力有所减弱 [15] 公司算力业务 - 国家和新疆政策分别促进数据中心消纳可再生能源和推动“算力 + 绿电”协同发展 [21] - 2025年1月27日，公司全资子公司金开伊吾与无问芯穹签署合同，将提供智算算力等服务，一期合同租赁总金额为6912万元，服务期限为12个月 [3][21] - 本次合作是公司“算力 + 电力”融合发展模式的重要实践，预计可为公司贡献年算力租赁含税收入6912万元，还有助于获取新能源发电指标，实现装机容量增长 [21] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3082|3328|3437|3957|4575| |归属于母公司净利润（百万元）|732|802|847|939|1050| |每股收益（元）|0.37|0.40|0.42|0.47|0.53| |毛利率|63%|57%|53%|51%|51%| |净利润增长率|80%|10%|6%|11%|12%| |P/E|15.2|13.8|13.1|11.8|10.6|[24]

控股股东增持 - 金开企管拟增持金额从1 - 2亿调为2 - 4亿[3] - 截至2024.12.12，金开企管持股208,998,716股，占比10.46%[3] - 截至2025.1.6，累计增持34,320,088股，占比1.72%[4] - 2024.12.13 - 2025.2.11，增持25,050,011股，占比1.25%[4] - 本次增持后，累计持股234,048,727股，占比11.72%[4] 权益变动 - 天津津诚二号合伙人转让0.05%和99.95%份额[6] - 不触及要约收购，不影响控股权和实控人[2] - 不涉及后续信息披露[8]

股东大会信息 - 2025年2月24日14:30召开，地点为北京西城区新兴东巷10号三层会议室[10] - 网络投票时间为2月24日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[7] - 表决方式为现场记名投票与网络投票结合[7] 人事变动 - 董事夏璐因工作调整辞职[14] - 拟补选刘江波为第十一届董事会非独立董事，议案已通过审议[14]

合同情况 - 全资子公司与无问芯穹合同含税金额6912万元[2] - 合同预计年算力租赁含税收入6912万元[2] - 合同一期总金额6912万元含税，季度费用1728万元[11] - 合同服务期12个月，2025年6月1日前交付一期算力集群[11] 项目进展 - 2024年10月披露的2000P智算中心项目未建设[12] - 已参股设立智算运营公司，尚未实缴出资[12] 公司信息 - 无问芯穹注册资本5000万元[5] - 金开新能伊吾数字科技有限公司注册资本1000万元[7]

人事变动 - 董事夏璐于2025年1月8日因工作调整申请辞职[1] - 董事会同意刘江波为第十一届董事会非独立董事候选人[2] 候选人信息 - 刘江波1981年10月出生，毕业于北京交通大学，现任国开金融资产管理部总经理等职[2] - 截至公告披露日刘江波未持股，与大股东无关联，无任职限制，未受处罚惩戒[3] 会议与公告 - 公司于2025年2月6日召开第十一届董事会第五次会议[2] - 公告发布时间为2025年2月7日[5]