行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

金开智维（宁夏）科技有限公司引战交易方案调整 - 交易方案由原“股权转让与增资同时挂牌”方式，根据国有资产监督管理部门指导意见，调整为分步骤、依次实施[2] - 股权转让部分已于2025年11月7日按原方案条件重新挂牌，转让金开智维70%股权，挂牌价格不低于12,003.85万元[4][5] - 股权转让完成后，金开智维不再为公司控股子公司，且不再纳入公司合并报表范围，后续增资方式将由金开智维股东会决议确定[5] 乌鲁木齐瑞和光晟电力科技有限公司引入战略投资者 - 公司全资子公司金开有限拟通过公开挂牌转让其持有的瑞和光晟51%股权，挂牌总价不低于15,584.85万元[8][10] - 交易完成后，金开有限对瑞和光晟的持股比例降至49%，瑞和光晟将不再纳入公司合并报表范围[8][10] - 本次交易以2025年6月30日为评估基准日，瑞和光晟股东全部权益价值评估值为30,558.53万元，挂牌价格以该评估值为依据[14][16] 交易目的与财务影响 - 引入战略投资者旨在提升公司经营活力和市场竞争力，并优化资本结构，增强资本实力[11] - 经初步测算，瑞和光晟51%股权转让交易预计可实现投资收益约1.31亿元[8][17] - 交易调整及实施均基于公司整体战略发展，有利于提高资产运营效率，为后续业务拓展提供资金支持[11][17] 董事会审议情况 - 关于两项子公司引战及方案调整的议案均已获得公司第十一届董事会第十四次会议审议通过，表决结果均为9票同意、0票反对、0票弃权[3][12][19][20][21][22] - 瑞和光晟引战事项未达到股东会审议标准，不构成关联交易及重大资产重组[8]

公司董事会会议 - 公司第十一届第十四次董事会会议于2025年11月27日以非现场形式召开 [1] - 会议审议了《关于乌鲁木齐瑞和光晟电力科技有限公司引战的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为新能源发电占比94.88%，其他业务占比5.12% [1] - 截至发稿，公司市值为105亿元 [1]

股权交易 - 金开有限拟转让金开智维70%股权，挂牌价不低于12,003.85万元[4] - 金开有限拟增加金开智维注册资本金1,000万元，增资金额不低于3,430万元[4] - 金开有限放弃金开智维增资1,000万元的优先认购权[4] 方案调整 - 原交易方案调整为分步骤依次实施[3][6] - 金开有限于2025年11月7日按原方案条件重新挂牌转让股权[6] 交易影响 - 股转完成后金开智维不纳入合并报表范围[6] - 交易方案调整不影响经济实质与投资收益预期[6] 其他情况 - 交易方案调整经董事会会议审议通过[3] - 交易最终成交价格取决于摘牌价格，存在不确定性风险[3]

股权交易 - 公司拟转让瑞和光晟51%股权，挂牌总价不低于15584.85万元[3][5] - 交易完成后金开有限持股降至49%，瑞和光晟不再纳入合并报表[3][5] - 交易尚待履行产权交易所公开挂牌程序[8] 财务数据 - 2025年6月30日，瑞和光晟资产81378.88万元，负债62963.37万元，净资产18415.51万元[12] - 2025年6月30日，瑞和光晟营收5266.36万元，净利润2272.08万元[12] - 瑞和光晟股东全部权益评估值30558.53万元，增值率84.02%[14] 其他 - 2025年11月27日，董事会通过引战议案[6] - 本次交易预计实现投资收益约1.31亿元[16]

会议情况 - 公司第十一届董事会第十四次会议于2025年11月27日非现场召开[1] - 应出席董事9人，实际出席9人[1] 引战事项 - 审议通过乌鲁木齐瑞和光晟电力科技有限公司引战议案[1] - 审议通过金开智维（宁夏）科技有限公司引战项目调整议案[2] 事项影响 - 乌鲁木齐瑞和光晟电力科技有限公司引战利于优化产业结构[1] - 金开智维引战调整不影响交易实质与收益预期[2]

交易概述 - 公司全资子公司金开新能科技有限公司拟为其全资子公司乌鲁木齐瑞和光晟电力科技有限公司引入战略投资者 [1] - 交易通过公开挂牌方式转让瑞和光晟51%股权 [1] - 股权转让后预计可实现投资收益约1.31亿元 [1] - 交易完成后，金开有限对瑞和光晟的持股比例降至49%，瑞和光晟将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易目的与影响 - 交易旨在为公司引入青睐优质新能源资产的战略投资者 [1] - 具备与公司形成多方面业务合作的可能性 [1] - 预计实现资本回流，可增厚资本实力 [1] - 助力公司先立后破、转型创新，加快第二条曲线和第三条曲线战略布局 [1] - 优化公司整体的资产负债结构 [1]

交易核心信息 - 金开新能全资子公司金开有限拟通过公开挂牌方式转让其全资子公司瑞和光晟51%股权 [1] - 股权转让后预计可实现投资收益约1.31亿元 [1] - 交易完成后金开有限对瑞和光晟的持股比例降至49% 瑞和光晟将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易战略目的 - 交易旨在为公司引入青睐优质新能源资产的战略投资者 [1] - 具备与公司形成多方面业务合作的可能性 [1] - 预计实现资本回流 可增厚资本实力 [1] 对公司战略影响 - 助力公司先立后破、转型创新 [1] - 加快第二条曲线和第三条曲线战略布局 [1] - 优化公司整体的资产负债结构 [1]

交易概述 - 金开新能子公司金开有限拟公开挂牌转让其持有的瑞和光晟51%股权，挂牌总价不低于15,584.85万元 [1] - 交易完成后，金开有限对瑞和光晟的持股比例降至49%，瑞和光晟将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易目的与战略影响 - 交易旨在提高公司经营效率，优化资本结构，更好地实施“三条曲线”战略布局 [1] - 预计股权转让可实现投资收益约1.31亿元，实现资本回流，增厚资本实力 [1] - 有助于公司加快第二条曲线和第三条曲线战略布局，优化公司整体的资产负债结构 [1] 潜在合作与市场影响 - 交易将为公司引入青睐优质新能源资产的战略投资者 [1] - 具备与公司形成多方面业务合作的可能性，有助于提升公司的经营活力和市场竞争力 [1]

交易概述 - 金开新能全资子公司金开新能科技有限公司拟为其全资子公司乌鲁木齐瑞和光晟电力科技有限公司引入战略投资者 [1] - 引入方式为通过公开挂牌转让标的公司51%股权 [1] - 交易完成后预计可实现投资收益约1.31亿元 [1] 股权结构变动 - 交易前瑞和光晟为金开有限全资子公司 [1] - 股权转让后金开有限对瑞和光晟的持股比例将降至49% [1] - 交易完成后瑞和光晟将不再纳入公司合并报表范围 [1]