文章核心观点 - 我国深海油气开发潜力巨大，相关领域投资机会凸显，海洋油气企业有望受益，推荐中国海油和海油发展，关注中海油服和海油工程 [1] 行业现状 - 海洋油气资源探明率低，勘探潜力大，海上石油是我国石油增量主力，海洋油气仍为增储上产重点 [1] - 截至2023年底，中国海油南海西部油田储量为861.9百万桶，净产量221573桶/日；南海东部储量达892.6百万桶油当量，净产量375232桶/天，含多个深水、超深水油气田，南海北部深水区及中南部勘探前景广阔 [1] - 2024年海洋油气全年增加值2542亿元，占全国海洋生产总值5.8% [1] 相关企业情况 - 中海油服业务涵盖钻井、油田技术等服务，是全球规模最大综合型油田服务供应商之一 [1] - 海油工程集设计、建造和安装于一体，服务油田开发与安装，是亚太最大海洋石油工程总承包商之一 [1] - 海油发展提供技术及装备保障服务，拓展陆上业务，其持有的FPSO数量亚洲第三、全球第四，在中国近海市场占主导，与中国海油油气产量正相关 [1] - 中国海油技术领先 [1] 发展趋势 - 随着技术发展，油气开采从浅水走向深水 [1] - 2025年政府工作报告推动新兴产业发展，深海科技有望产业化 [1] - 深海油气开发兼具战略价值和利益，有望快速发展 [1] - 深海科技政策推动下，深海油气开发有望加速 [1]

信息获取 - 投资者可在2025年3月24 - 28日16:00前提问，方式为登录上证路演中心或发邮件至IR@cnooc.com.cn[2][7] 报告发布 - 公司于2025年3月27日闭市后发布2024年年度报告[2] 业绩说明会 - 公司计划于2025年3月31日17:00 - 18:00举行2024年年度业绩说明会[2][5][6][7] - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开，语言为中文[3][5][6][7] - 参加人员包括董事长、副董事长及首席执行官等[7] - 投资者可在会议期间登录上证路演中心在线参与[7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室（投资者关系部），电话+86 - 10 - 8452 0883，邮箱IR@cnooc.com.cn[8] 会后查看 - 业绩说明会召开后可通过公司网站和上证路演中心查看情况及内容[8]

会议信息 - 公司于2025年3月12日召开2025年第二次董事会[2] - 会议通知及议案于2025年3月10日发送给全体董事[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议事项 - 审议通过《中国海洋石油有限公司市值管理办法》，9票赞成[3] - 审议通过《中国海洋石油有限公司董事会授权决策事项清单》，9票赞成[4]

报告公司投资评级 - 维持对中国海油的“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 北部湾海域涠洲10 - 5油气田获高产油气流，标志北部湾海域油气勘探重大突破，展示北部湾盆地潜山领域广阔勘探前景，对我国类似海域勘探有指导意义 [1][2] - 近年来中国海油在多个海域获多种类型大中型油气发现，此次北部湾盆地勘探发现夯实公司油气资源基础，保障油气稳定供应 [2] - 公司2025年资本开支预算1250 - 1350亿元，产量目标逐年增长，远期增速趋于稳定，将保持生产规模稳步增长 [3] - 公司维持高额勘探开发资本开支投入，油气产量高速增长，成本领先，坚持高股息政策，在油价波动期盈利韧性和高分红价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月6日，北部湾海域涠洲10 - 5油气田获高产油气流，标志北部湾海域油气勘探重大突破 [1] 点评 - 涠洲10 - 5油气田位于北部湾海域，探井获283米油气层，天然气产量约37万立方米/日，原油约800桶/日，是北部湾盆地首个花岗岩潜山油气勘探发现 [2] - 公司加强复杂潜山成储理论研究与关键技术攻关，获古生界花岗岩潜山勘探重大突破 [2] - 2024年公司在多个海域获油气发现，此次北部湾盆地探获发现有助于保障油气资源稳定供应 [2] 资本开支与产量 - 2025年资本开支预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32% [3] - 2025年产量目标760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长6.9%；2026年产量目标780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%；2027年产量目标810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [3] 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股 [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为4222、4166、4310、4616、4746亿元，增长率分别为71.56%、 - 1.33%、3.46%、7.10%、2.80% [5] - 净利润：2022 - 2026E分别为1417、1238、1457、1582、1639亿元，增长率分别为101.51%、 - 12.60%、17.62%、8.59%、3.63% [5] - 盈利能力指标：毛利率、EBITDA率等在2022 - 2026E有相应变化 [13] - 偿债能力指标：资产负债率、流动比率等在2022 - 2026E有相应变化 [13] - 费用率指标：销售费用率、管理费用率等在2022 - 2026E保持相对稳定 [14] - 每股指标：每股红利、每股经营现金流等在2022 - 2026E有相应变化 [14] - 估值指标：PE、PB等在2022 - 2026E有相应变化 [5][14]

报告公司投资评级 - 维持对中国海油的“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 北部湾海域涠洲10 - 5油气田获高产油气流，标志北部湾海域油气勘探重大突破，展示北部湾盆地潜山领域广阔勘探前景，对我国类似海域勘探有重要指导意义 [1][2] - 近年来中国海油在多个海域获多种类型大中型油气发现，此次北部湾盆地勘探发现有助于保障油气资源稳定供应 [2] - 2025年公司维持高额资本开支，产量规模有望稳步增长，将专注高质量发展，保持生产规模稳步增长 [3] - 南海再获重大发现，公司“增储上产”有望再上新台阶，维持高额勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，保持成本领先优势，坚持高股息政策，在油价波动期盈利韧性和高分红价值凸显 [4] 相关目录总结 事件 - 2025年3月6日，据公司官网及央视消息，北部湾海域涠洲10 - 5油气田获高产油气流，标志北部湾海域油气勘探获重大突破 [1] 点评 - 潜山勘探获重大突破，北部湾盆地勘探前景广阔，涠洲10 - 5油气田是北部湾盆地首个花岗岩潜山油气勘探发现 [2] - 近年来油气发现成果显著，夯实公司资源基础，2024年公司在多个海域有重要油气发现，此次北部湾盆地探获发现有助于保障油气资源稳定供应 [2] 资本开支与产量目标 - 2025年资本开支预算为1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32% [3] - 2025年产量目标为760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长6.9%；2026年产量目标为780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%；2027年产量目标为810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8%，远期产量增速趋于稳定 [3] 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股 [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为4222、4166、4310、4616、4746亿元，增长率分别为71.56%、 - 1.33%、3.46%、7.10%、2.80% [5] - 净利润：2022 - 2026E分别为1417、1238、1457、1582、1639亿元，增长率分别为101.51%、 - 12.60%、17.62%、8.59%、3.63% [5] - EPS：2022 - 2026E分别为2.98、2.60、3.06、3.33、3.45元/股 [5] - ROE（归属母公司，摊薄）：2022 - 2026E分别为23.73%、18.58%、18.65%、17.50%、15.93% [5] - P/E：2022 - 2026E分别为8.3、9.5、8.1、7.4、7.2 [5] - P/B：2022 - 2026E分别为1.97、1.76、1.50、1.30、1.14 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][14] 报告的核心观点 - 渤中26 - 6油田开发项目（一期）和巴西Buzios7项目投产，OPEC +或推迟石油增产计划，维持对公司盈利预测和“优于大市”评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年2月7日，公司宣布绥渤中26 - 6油田开发项目（一期）投产；2月17日，宣布巴西Buzios7项目安全投产 [2] 国信化工观点 - 渤中26 - 6油田开发项目（一期）2025年实现高峰产量22300桶/天，全生命周期埋存二氧化碳约150万吨，该油田是全球最大变质岩潜山油田，中国海油拥有100%权益并担任作业者 [3][7] - 巴西Buzios7项目安全投产，原油产能达22.5万桶/天，公司全资子公司持有Buzios油田一体化开发项目7.34%权益 [4][8] - OPEC +考虑继续推迟石油增产计划，2025年全球原油需求增量均值较2024年增加20万桶/天，油价有望维持中高区间 [5][9][12] 投资建议 - 维持对公司2024 - 2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，对应A股 PE分别为8.4/8.1/7.7x，对应H股 PE分别为5.4/5.2/4.9x，维持“优于大市”评级 [6][14] 财务预测与估值 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [18]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][14] 报告的核心观点 - 中国海油渤中26 - 6油田开发项目（一期）和巴西Buzios7项目投产，OPEC +考虑推迟石油增产计划，维持对公司盈利预测和“优于大市”评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 项目投产情况 - 2025年2月7日，渤中26 - 6油田开发项目（一期）投产，该油田是全球最大变质岩潜山油田，累计探明油气地质储量超2亿立方米，预计2025年实现高峰产量约22300桶油当量/天，全生命周期埋存二氧化碳约150万吨，中国海油拥有该项目100%权益并担任作业者 [2][3][7] - 2025年2月17日，巴西Buzios7项目安全投产，Buzios油田是世界最大的深水盐下油田，2025年下半年原油产量将达100万桶/天，Buzios7项目设计原油产能为22.5万桶/天，公司全资子公司持有该油田一体化开发项目7.34%权益 [2][4][8] OPEC + 动态及油价走势 - 2024年12月OPEC +决定延长减产计划，2025年2月17日消息称其考虑推迟4月增产计划 [5][9] - OPEC、IEA、EIA预测2025年全球原油需求增量均值较2024年增加20万桶/天，随着全球降息、经济修复，石油需求温和复苏，供给端OPEC +维持减产，油价有望维持中高区间 [5][9][12] 投资建议 - 维持对公司2024 - 2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，对应A股PE分别为8.4/8.1/7.7x，对应H股PE分别为5.4/5.2/4.9x，维持“优于大市”评级 [6][14] 财务预测与估值 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年经营战略，产量预计稳定提升，2024 - 2027年净产量目标逐步提高，资本开支维持较高水平且结构稳定，分红比例提升至不低于45% [6] - 2025年产量维持较高增长但未来增速放缓，主要因海外项目调整，如出售美国墨西哥湾部分油气资产权益 [6] - 资本支出继续维持较高水平，勘探聚焦大中型油气田，开发推进国内外多个项目，生产资本化提升单井产量 [6] - 重视股东回报，2025 - 2027年股息支付率较2022 - 2024年提升5pct [6] - 预期2025年布伦特油价60 - 80美金区间运行，一季度高位震荡，看好公司未来业绩表现 [6] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测至1506、1556、1601亿，对应PE估值分别为9X、8X、8X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为416,609、482,774、496,913、514,244百万元，同比增长率分别为 - 1.3%、15.9%、2.9%、3.5% [2] - 归母净利润分别为123,843、150,606、155,561、160,123百万元，同比增长率分别为 - 12.6%、21.6%、3.3%、2.9% [2] - 每股收益分别为2.60、3.17、3.27、3.37元/股，毛利率分别为49.9%、50.5%、50.9%、51.0% [2] - ROE分别为18.6%、18.4%、16.0%、14.1%，市盈率分别为11、9、8、8 [2] 市场数据 - 2025年1月23日收盘价27.60元，一年内最高/最低35.62/21.13元，市净率1.8，股息率4.63%，流通A股市值78,435百万元 [3] - 上证指数/深证成指3,230.16/10,176.17 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产15.12元，资产负债率33.24% [3] - 总股本/流通A股47,530/2,842百万，流通B股/H股 - /44,540百万 [3] 公司公告 - 产量方面，2024年净产量约720百万桶油当量，2025 - 2027年目标分别为760 - 780、780 - 800、810 - 830百万桶油当量 [6] - 资本开支方面，2024年预计达约1,320亿元，2025年预算总额1,250 - 1,350亿元，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占16%、61%、20% [6] - 分红方面，预期2025 - 2027年全年股息支付率不低于45% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 中国海油产量增长前景稳健，成本控制能力优秀，积极提质增效、提高股东回报水平，有望实现穿越油价周期 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本475.30亿股，总市值13118.27亿元，一年最低/最高股价为19.39/34.17元，近3月换手率为6.36% [1] 收益表现 - 1个月相对收益0.48%，绝对收益 -2.99%；3个月相对收益2.00%，绝对收益 -2.06%；1年相对收益22.68%，绝对收益40.64% [4] 资本开支与勘探策略 - 2024年预计实现资本开支1320亿元，2025年资本开支预算为1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32% [6] - 2025年预计海上勘探井215口，同比下降6口，陆上非常规勘探井116口，同比下降14口，三维地震采集10900平方公里，同比下降18% [7] 产量目标与项目进展 - 2024年预计完成净产量约720百万桶油当量，同比增长6.2%；2025年产量目标为760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长6.9%；2026年产量目标为780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%；2027年产量目标为810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [8] - 2025年国内重点新项目合计高峰产量约为92万桶油当量/日，海外重点项目合计高峰权益产量约为7.9万桶油当量/日 [9] 股东回报政策 - 2025 - 2027年，在获股东大会批准的前提下，全年股息支付率将不低于45%，派息率下限较2022 - 2024年的40%明显提升 [10] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股 [12] 财务报表预测 - 营业收入2024 - 2026E分别为4310/4616/4746亿元，营业成本分别为2015/2142/2196亿元等 [15] 主要指标预测 - 盈利能力方面，毛利率2024 - 2026E分别为53.3%/53.6%/53.7%等 [17] - 偿债能力方面，资产负债率2024 - 2026E分别为30%/27%/25%等 [17] - 费用率方面，销售费用率2024 - 2026E均为0.84%等 [18] - 每股指标方面，每股红利2024 - 2026E分别为0.74/0.82/0.84元等 [18] - 估值指标方面，PE2024 - 2026E分别为9.0/8.3/8.0等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][8][15] 报告的核心观点 - 公司发布2025年经营策略公告，明确净产量、资本支出、储量替代率目标及2025 - 2027年股息支付率不低于45% [3] - 公司坚持增储上产、保持稳健资本开支、聚焦大中型油气田、推动科技创新、重视绿色发展与ESG工作、注重股东回报 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 产量目标 - 2024年预计完成净产量约720百万桶油当量，同比增长6.7%，符合年初目标，渤海油田原油日产突破10万吨 [4][9] - 2025年净产量目标760 - 780百万桶油当量，国内约占69%、海外约占31%，较2024年初指引下调因出售美国墨西哥湾资产 [4][9] - 2026年、2027年净产量分别为780 - 800百万桶油当量和810 - 830百万桶油当量 [4][9] 资本开支 - 2024年预计资本开支约1320亿元，符合年初目标 [5][10] - 2025年资本支出预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本化预计分别占16%、61%和20%，国内、海外预计分别占68%和32% [5][10] 勘探开发 - 勘探聚焦大中型油气田，国内保障原油储量稳定、推进天然气勘探，海外聚焦大西洋两岸和“一带一路”沿线 [6][11] - 开发积极推进重点项目，如渤中26 - 6油田、垦利10 - 2油田群、圭亚那Yellowtail项目、巴西Buzios7项目等 [6][11] - 2025年1月20日东方29 - 1气田开发项目投产，预计2025年日产天然气38百万立方英尺 [6][11] 科技创新与绿色发展 - 2025年持续研究关键勘探开发技术，推进智能油气田建设，依托“海能”模型促进精益管理 [7][12] - 推动油气与新能源融合发展，扩大海上风电规模、推进陆上光伏，2025年预计消纳绿电超10亿度，同比上升约30% [7][12] - 已将碳价纳入投资评价决策，推进区域CCS/CCUS示范项目 [7][12] 股东回报 - 2025 - 2027年全年股息支付率不低于45%，较2022 - 2024年的不低于40%进一步提升 [7][13][14] 投资建议 - 维持对公司2024 - 2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，对应A股 PE分别为8.8/8.4/8.0x，对应H股 PE分别为5.5/5.3/5.0x [8][15] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [19]