报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5][9] 报告的核心观点 1) 公司获得莫桑比克5个海上油气区块的勘探和开发特许权,未来在莫桑比克的业务有望快速扩张 [2][3][7] 2) 公司海外油气产量快速增长,主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献 [4][8] 公司投资评级和财务预测 1) 维持公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测,对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元 [5][9] 2) 对应A股PE分别为9.0/8.6/8.3倍,对应H股PE分别为5.7/5.5/5.3倍 [9][11]

业绩总结 - 公司2023年实现规模净利润为1238.43亿元，同比下降18.6%[5] - 公司营收为4160亿元，同比下降1.33%，业绩符合预期[5] - 公司自2018年以来主营收入持续增长，2023年主营收入为441亿元，同比增长23.7%[14] 用户数据 - 公司油气净产量创五年历史新高，达678百万吨，同比增长8.65%[2] - 中国原油产量同比增长2.9%，进口原油量下降0.9%[20] - 全球油气上游资本支出呈复苏态势，2022年油服业平均营业利润同比增长100%[16] 未来展望 - 公司规划24年至26年油气净产量目标进一步提升[3] - 全球需求复苏和供给增长有望支撑油价持续增长[8] - 公司预测2024年至2026年营收分别为4400亿元、4312亿元和4781亿元[13] 新产品和新技术研发 - 公司研发费用占比为2.84%，高于同行业0.23个百分点[17] - 公司拥有世界第三大海上钻井船队，钻井服务作业日数同比增加6%[18] - 公司在海外市场取得显著成就，钻井服务板块业绩有望提升[24] 市场扩张和并购 - 公司海外业务具有一定优势，业绩稳定向好，规模经济论同比增长6.5倍[19] - 公司勘探工作量和探明储量预计将增加一倍，海油业务与资本支出高度相关[22] - 预计公司24年至26年规模经济论分别为38,946.1亿至56.5亿元，首次覆盖给予强烈推荐评级[25]

业绩总结 - 公司23年实现的营收为4160亿元，同比下降1.33%，但业绩符合预期，盈利能力强[5] - 公司的统油成本在23年得到良好控制，降幅为5.13%，规模净利润为1238.43亿元[5] - 公司2023年主营收入同比增长23.7%，规模经济论同比增长28%[14] 未来展望 - 公司未来三年油气净产量目标将进一步增长，预计同比增速分别为4.72%至8.3%[2] - 公司2023年的股息率为5.44%（A股）和9.02%（港股），累计现金分红达到了807.45亿元[12] - 公司预测2024年至2026年的营收分别为4349.88亿元、6122.20亿元和8761亿元[13] 新产品和新技术研发 - 公司2023年发现了9个新油气构造，储量替代率达到180%，资本支出同比增长27.46%[11] - 公司的油气储量自2018年以来持续增长，2022年原油和天然气产量分别增长了10.74%和7.4%[11] - 公司的油田技术服务营收在2023年同比增长了23.69%，占比58.39%，实现了257.57亿元的营业收入[16] 市场扩张和并购 - 公司在国内市场有稳定的业绩表现，未来业务增长潜力大[21] - 公司在海外业务方面取得显著成就，业务范围逐步扩大[22] - 公司预计未来业绩有望提升，给予强烈推荐评级[23]

业绩总结 - 公司2024年一季度净产量增速达到9.9%，同比增长[2] - 公司2024年一季度桶油成本为27.59美元每桶油当量，同比下降2.2%[2] - 公司2024年一季度实现油价同比上升了6.2%，规模净利润同比增长23.7%[2] - 公司全年产量目标为700到720百万桶油当量，资本支出目标为1250到1350亿元[3] - 公司未来将坚持增储上产和提值降本增效的两大工作重点[3] - 公司长期展望至2025年，净产量将保持增长[4] 新项目和技术研发 - 公司2024年年初宣布了十几个主要新项目，资本支出同比上升17%[3] - 公司通过新技术和手段如智慧油田等来进一步管控成本[16] - 公司通过新技术提升效率，虽然油费可能提升但成本反而下降[20] 市场扩张和并购 - 公司海外并购是一种机遇性的策略，每年没有固定的并购目标[26] - 公司的海外并购重点区域包括南美洲、非洲、中东和中亚，符合一带一路倡议的发展方向[26] 负面信息 - 公司对国际油价波动的敞口较大，未采取油价对冲业务，主要依靠增产和成本控制来应对[7] 其他新策略和有价值的信息 - 公司未来将继续控制成本而非降低成本，保持行业内的低成本优势[11] - 公司未来将制定新的股息政策，股息支付率不低于40%，2025年将披露新政策[30]

业绩总结 - 公司2024年一季度净产量增速达到了9.9%[2] - 公司2024年一季度规模净利润同比增长了23.7%[2] - 公司计划全年产量目标为700到720百万桶油当量[3] - 公司资本支出同比增长了17%但在年度计划内[3] 未来展望 - 公司未来将坚持增储上产和提值降本增效的两大工作重点[4] - 公司对国际油价波动的敞口较大，未采取油价对冲的方式[7] - 公司坚持追求高质量的储量产量增长和低成本优势[8] - 公司一季度成本同比下降2.2%，主要受人民币对美元汇率影响，未来将继续控制成本而非降低成本[11] - 公司通过寻找高质量储量、严格投资纪律和精细化管理等方式控制成本，保持低成本优势[12] - 公司未来将在2025年年初披露新的股息政策，努力寻求分红和储量产量增长的平衡[32] - 公司未来将在2025年年初制定新的股息政策，保持储量产量增长并让股东得到及时回报[32] 新产品和新技术研发 - 公司未来将在陕西和新疆继续加大勘探力度，发现更多陆上天然气资源进行开发[29] 市场扩张和并购 - 公司海外并购是发展的重要手段，重点关注南美洲、非洲、中东和中亚四大区域[27] - 公司海外产能增长主要来源于贵亚纳和巴西，产量增速相对国内更快[30] - 公司未来海外产量占比预计会逐年上升，2025年预计占比为33%[30] - 公司海外所得税率可能会因贵亚纳和巴西产量增长而有小幅下降[33]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩超市场预期，实现营收1114.68亿元，同比增长14.1%，归母净利397亿元，同比增长23.7%[1] - 公司桶油净产量高增长带动2024Q1季度业绩超预期，油气净产量达180.1百万桶油，同比增长9.9%[1] - 公司油价均价上行，桶油成本管控良好，2024Q1布油均价83.39美元/桶，同比增长2.05美元/桶，桶油主要成本27.59元/桶，同比下降2.2%[1] 未来展望 - 2026年预计中国海油的营业总收入将达到516,452百万人民币，较2022年增长22.3%[2] - 2026年预计中国海油的净利润将达到163,223百万人民币，较2022年增长15.2%[2] - 中国海油的净资产收益率(ROE)预计在2026年将为14.4%，较2022年下降9.3%[2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入1,114.68亿元，同比增长14.08%；归母净利润397.19亿元，同比增长23.7%；扣非净利润为394.75亿元，同比增长25.5%[3] - 公司2024年第一季度油气净产量和实现油价大幅提高，业绩增幅远优于同期油价波动，归母净利润同比增加23.7%[3] - 公司2024年桶油主要成本为27.59美元，同比下降2.23%，成本竞争优势持续巩固[3] 未来展望 - 展望未来，公司油价中枢有望在80-100美元/桶之间震荡，产量稳步增长，2024-2026年油气净产量目标为700-720、780-800、810-830百万桶油当量[3] 股东回报 - 公司一贯重视股东回报，保持每年2次派息，2023年总计派息1.25港元/股，估值或将持续修复[4] 评级及风险提示 - 预计公司2024-2026EPS分别为3.26元、3.59元和3.76元，维持“买入”评级[5] - 风险提示包括国际油价大幅下跌和地缘政治风险[7][8] 2026年预测 - 公司2026年预计营业总收入为526011百万元，营业利润为237045百万元，净利润为178942百万元[10] - 公司2026年预计每股收益为3.76元，每股经营现金流为3.74元，市盈率为7.67，市净率为1.20[10] - 公司2026年预计总资产收益率为12.1%，净资产收益率为15.6%，资产负债率为22.8%[10]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入1114.7亿元，同比增长14.1%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润397.2亿元，同比增长23.7%[1] - 公司2024年一季度油气产量同比增速超过全年目标，达到180.1百万桶油当量[1] - 公司2024年一季度实现资本开支290.1亿元，同比增长17.3%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为4450.00/4580.54/4658.63亿元，同比增长6.81%/2.93%/1.70%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1419.35/1496.53/1568.10亿元[1] 销售数据 - 公司2024年一季度销售毛利率为53.4%，同比增长4.2个百分点[1] - 公司2024年一季度销售净利率为35.6%，同比增长2.8个百分点[1] 成本数据 - 公司2024年一季度石油液体平均实现价格同比增长6.2%[1] - 公司2024年一季度桶油成本同比下降2.2%[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到4658.63百万元，较2022年增长1.70%[3] - 2026年预计EBITDA增长率为3.25%，较2022年下降2.78%[3] - ROE预计2026年将为14.22%，较2022年下降9.51%[3] - 资产负债率预计2026年将为19.40%，较2022年下降16.19%[3]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入1114.7亿元，同比增长14.1%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润397.2亿元，同比增长23.7%[1] - 公司2024年一季度油气产量同比增速超过全年目标，达到180.1百万桶油当量[1] - 公司2024年一季度实现资本开支290.1亿元，同比增长17.3%[1] - 公司2024年一季度石油液体平均实现价格同比增长6.2%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为4450.00/4580.54/4658.63亿元，同比增长6.81%/2.93%/1.70%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1419.35/1496.53/1568.10亿元[1] - 公司2024年一季度销售毛利率为53.4%，同比增长4.2pct[1] - 公司2024年一季度销售净利率为35.6%，同比增长2.8pct[1] - 公司2024年一季度桶油成本同比下降2.2%[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到4658.63百万元，较2022年增长1.70%[3] - 2026年预计EBITDA增长幅度为3.25%，较2022年下降6.86%[3] - ROE预计2026年为14.22%，较2022年下降9.51%[3] - 资产负债率预计2026年为19.40%，较2022年下降16.19%[3] - 流动比率2026年预计为4.6，较2022年增长100%[3] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

公司业绩 - 中国海油2024年第一季度天然气产量同比增长10.6%[1] - 2026年预计营业收入将达到497484百万元，较2022年增长17.8%[55] - 2026年预计每股净资产将达到19.44元，较2022年增长144.7%[55] - ROIC预计在2023年达到19.31%，2026年保持在22%水平[55] 天然气市场 - 中国天然气需求预计将维持较高增速，2025年消费量预计达到4200-4600亿立方米[2] - 公司下游非居民用户占比高，天然气实现价格较同行明显偏高[4] - 2023年LNG重卡年销量达15.2万辆，同比增长307%[15] - LNG重卡在日行500km使用条件下比柴油重卡每天节省708元[17] 天然气发电 - 中国天然气发电装机整体规模占比较低，仅占总装机规模的4.3%[18] - 中国天然气发电量占总发电量比重未突破3.5%[18] - 预计2030、2060年，气电装机分别达到2.2亿、3亿千瓦[22] - 天然气发电成本有望显著下降，气电较煤电具备更大竞争力[23] 海油资源 - 中国南海北部海域为中国海油天然气增储上产的主力区[33] - 南海油气资源丰富，已发现多个千亿方级气田群[33] - 预计2025年可实现海油南海万亿大气区建设目标[33] - 渤海油田海域面积为7.3万平方公里，可勘探矿区面积约为4.3万平方公里，天然气产量为190.1百万立方英尺/天，储量达16405亿立方英尺[34] 煤层气项目 - 中国煤层气资源储量约36.8万亿立方米，产量在2023年达到139.4亿立方米，同比增长20.7%[40] - 公司在全国9个省（自治区）开展煤层气、致密气勘探项目，形成晋东南、晋中、晋西陕东三个主要储量区[43] - 中国海油陆上万亿立方米大气区建设将在致密气、深层煤层气和中浅层煤层气3个方向进行重点攻关和储量落实[45] - 鄂尔多斯盆地东缘是中国海油陆上的主要天然气探区，非常规天然气总资源量约3.2万亿方，具备建成万亿大气区的资源基础[45]