报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 中国海油2024年营收和归母净利润同比增长，成本优化且分红积极，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，给予目标价32.45元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中国海油2024年实现营收4205.06亿元，同比+0.94%，归母净利润1379.36亿元，同比+11.38%；Q4营收944.82亿元，同/环比-13.94%/-4.81%，归母净利润212.77亿元，同/环比-18.78%/-42.38%；拟派发末期股息每股0.66港元，预计股利支付率44.7% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|420,506|431,353|443,310|457,647| |同比增速(%)|0.9%|2.6%|2.8%|3.2%| |归母净利润(百万)|137,936|140,305|143,745|147,936| |同比增速(%)|11.4%|1.7%|2.5%|2.9%| |每股盈利(元)|2.90|2.95|3.02|3.11| |市盈率(倍)|9|9|9|8| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3| [4] 公司基本数据 - 总股本4,752,995.40万股，已上市流通股284,185.19万股，总市值12,257.98亿元，流通市值732.91亿元，资产负债率29.05%，每股净资产15.73元，12个月内最高/最低价35.14/24.70元 [5] 经营数据 - 2024年油气销售收入约3556.15亿元，同比+8.4%，因销量增加和汇率变动；石油液体实现价格同比-1.6%至76.75美元/桶，天然气实现价格同比-3.3%至7.72美元/千立方英尺；油气产量726.8百万桶油当量，同比+7.2%，来自国内油气田和海外项目投产；桶油主要成本28.52美元/桶，同比-1.1%，成本优化来自弃置费等，折旧等受产量结构影响，作业费用基本持平 [8] 勘探发现 - 2024年国内海域完成探井210口，获10个新发现，评价27个含油气构造；陆上完成探井125口，提速万亿大气区建设；海外完成探井12口，圭亚那获新发现，获取10个区块石油合同，担任7个区块作业者 [8] 资产负债与分红 - 近几年资产负债表优化，资本负债率同比下滑4.3 PCT至10.9%；承诺2025 - 2027年股息支付率不低于45%，较过去三年提升5 PCT，长期股东回报有提升潜力 [8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为1403、1437、1479亿元，当前市值对应PE分别为9/9/8；给予2025年11倍PE，对应目标价32.45元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测，如营收、成本、利润、现金流、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027年的情况 [9]

文章核心观点 介绍3月31日中证沪港深500能源指数情况，包括指数表现、持仓、样本调整规则等信息 [1][2] 指数表现 - 3月31日上证指数下跌0.46%，中证沪港深500能源指数报2107.05点 [1] - 中证沪港深500能源指数近一个月上涨2.88%，近三个月下跌7.24%，年至今下跌8.78% [1] 指数编制 - 中证沪港深行业指数系列将相关指数样本按行业分类标准分为11个行业，以各行业全部证券为样本编制指数，反映不同行业公司证券整体表现，该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 中证沪港深500能源指数十大权重分别为中国海洋石油（16.54%）、中国神华（11.31%）、中国石油股份（11.0%）、中国神华（8.99%）、中国石油化工股份（8.51%）、中国石油（8.3%）、中国石化（7.63%）、陕西煤业（6.99%）、中国海油（4.89%）、广汇能源（2.56%） [1] - 中证沪港深500能源指数持仓市场板块中，上海证券交易所占比49.67%、香港证券交易所占比48.52%、深圳证券交易所占比1.81% [1] - 中证沪港深500能源指数持仓样本行业中，煤炭占比35.97%、综合性石油与天然气企业占比35.45%、燃油炼制占比21.43%、焦炭占比3.10%、油气流通及其他占比2.56%、油田服务占比1.48% [2] 样本调整规则 - 指数系列样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下个定期调整日前权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况对指数系列样本进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，相关指数样本变动时进行相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩增长得益于油气产销量增长 预计未来净产量保持增长 资本支出稳定在1250 - 1350亿元 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1150、1098、1051亿元 给予2025年1.9 - 2.0倍PB 对应合理价值区间30.89 - 32.52元 维持“优于大市”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月28日收盘价25.79元 52周股价波动24.28 - 35.62元 总股本47530百万股 流通A股2842百万股 总市值1225798百万元 流通市值1221977百万元 [2] 市场表现 - 2024年4月至2025年1月 中国海油与海通综指、沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 0.2%、 - 6.3%、 - 10.7% 相对涨幅分别为 - 0.9%、 - 8.8%、 - 9.0% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|416609|420506|419081|420569|422716| |(+/-)YoY(%)|-1.3%|0.9%|-0.3%|0.4%|0.5%| |净利润（百万元）|123843|137936|115047|109836|105057| |(+/-)YoY(%)|-12.6%|11.4%|-16.6%|-4.5%|-4.4%| |全面摊薄EPS(元)|2.61|2.90|2.42|2.31|2.21| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|46.1%|44.7%|43.3%| |净资产收益率(%)|18.6%|18.5%|14.9%|13.4%|12.2%|[5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入4205.06亿元 同比增长0.9% 归母净利润1379.36亿元 同比增长11.40% 派息总额665.42亿港元 分红率45% 业绩增长得益于油气产销量增长 2024年资产减值及跌价准备80.47亿元 2023年为35.23亿元 增长系海外项目确认资产减值损失所致 [6] 油气产销量情况 - 2024年油气产量7.27亿桶油当量 同比增长7.20% 油气销量7.12亿桶油当量 同比增长9.0% 其中天然气产量7603亿立方英尺 同比增长7.80% 石油液体产量5.63亿桶 同比增长9.4% 2024年资本支出1233.59亿元 同比增长2.1% 用于油气勘探和开发 为产量提升奠定基础 [6] 油气实现价格情况 - 2024年原油实现价格76.75美元/桶 同比下降1.60% 天然气实现价格7.72美元/千立方英尺 同比下降3.3% [6] 未来规划 - 预计未来净产量保持增长 2025年净产量目标7.6 - 7.8亿桶油当量 中国约占69%、海外约占31% 2026、2027年净产量目标分别为7.8 - 8.0亿桶油当量和8.1 - 8.3亿桶油当量 2025年资本支出预算1250 - 1350亿元 勘探、开发和生产资本化支出占比预计分别为16%、61%和20% [6] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值（亿）|EPS（元）（2023）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|PE（倍）（2023）|PE（倍）（2024E）|PE（倍）（2025E）|PB(倍）（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601857.SH|中国石油|14283|0.88|0.95|0.99|9.18|8.54|8.54|0.90| |600028.SH|中国石化|6527|0.51|0.52|0.52|11.39|11.04|11.04|0.80| |平均| - | - |0.69|0.73|0.75|10.28|9.79|9.79|0.85|[7] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及利润表、资产负债表、现金流量表预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长11.4%，产储量再创历史新高，虽油价下行但公司通过增储上产和降本增效实现业绩和现金流逆势增长，未来公司有望凭借“增储上产”潜力和成本控制能力穿越油价周期实现长期增长 [5][6][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本475.30亿股，总市值12257.97亿元，一年最低/最高价为23.71/34.17元，近3月换手率为5.07% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-0.88%、-10.48%、-18.69%，绝对收益分别为-0.23%、-12.58%、-8.01% [4] 2024年年报情况 - 营业总收入4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%；2024Q4单季营业总收入945亿元，同比-13.9%，环比-4.8%，归母净利润213亿元，同比-18.8%，环比-42.4% [5] 业绩和现金流情况 - 2024年布油均价79.86美元/桶，同比-2.8%，Q4布油均价74.01美元/桶，同比-10.7%，环比-6.0%；公司净产量、净利润和现金流同比大幅提升，全年经营活动现金流2209亿元，同比+5.3%，ROE为19.51%，同比-0.09pct，资产负债率为29.05%，同比-4.53pct [6] 产储量情况 - 全年净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，中国净产量492.7百万桶油当量，同比+5.6%，海外净产量234百万桶油当量，同比+10.8%；全年平均实现油价76.75美元/桶，同比-1.6%，平均实现天然气价格7.72美元/千立方英尺，同比-3.3%，24Q4单季实现气价7.54美元/千立方英尺，同比-7.5%；净证实储量达7271百万桶油当量，同比+7.2%，储量替代率达167%，储量寿命稳定在10年；2024年获得11个油气新发现，成功评价30个含油气构造，在海外新获取10个区块石油合同 [7][8] 成本情况 - 24年桶油主要成本28.52美元/桶油当量，同比-1.1%，其中桶油作业费用7.61美元/桶油当量，同比+0.9%，桶油DD&A为14.34美元/桶油当量，同比+2.0%；2024Q4单季桶油主要成本29.64美元/桶，同比-1.6%，环比+2.4%，作业费8.78美元/桶，同比+7.7%，环比+9.6% [9] 股息情况 - 2024年全年股息1.40港元/股（含税），同比增长12%，派息率44.7%；2025 - 2027年在获股东大会批准前提下，全年股息支付率不低于45% [10] 未来规划 - 2025年资本开支预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为16%、61%、20%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32%；25年产量目标760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%，26年产量目标780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%，27年产量目标810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1503（下调5%）/1562（下调5%）/1614亿元，折合EPS分别为3.16/3.29/3.40元/股 [12] 财务报表预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各项目2023 - 2027E数据 [14][15] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E数据 [16][17]

文章核心观点 公司2024年业绩有增长，油气产量创新高成本管控好，资本开支增加且与股东分享成果，因油价下跌下调2025 - 2027年归母净利润预测但维持评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入4205.1亿元同比+0.9%，归母净利润1379.8亿元同比+11.4%，经营性净现金流2208.9亿元同比+5.3%，自由现金流975.0亿元同比+9.7% [1] - 2024年第四季度实现营业收入944.2亿元同比-13.9%、环比-4.8%，归母净利润212.8亿元同比-18.8%、环比-42.4%，扣非归母净利润为175.3亿元同比-40.5%、环比-52.2% [1] 油气业务情况 - 2024年油气销售收入为3556.2亿元同比+8.5%，油气净产量达到726.8百万桶油当量同比+7.2%，其中国内净产量493百万桶油当量同比+5.6%，海外净产量234百万桶油当量同比+10.8% [2] - 2024年石油液体平均实现价格76.8美元/桶同比-1.6%，与布伦特原油均价贴水3.1美元/桶，较去年同期收窄1.1美元/桶 [2] - 2024年桶油主要成本为28.52美元/桶油当量同比-1.1%，同比下降0.31美元/桶油当量 [2] 资本开支与储量情况 - 2024年完成资本开支1325亿元，同比增加29亿元同比+2.2%，2025年预计资本开支为1250 - 1350亿元 [3] - 全年共获得11个新发现，成功评价30个含油气构造，净证实储量达72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量寿命稳定在10年 [3] - 在国内获得龙口7 - 1等多个新发现，在国外圭亚那Stabroek区块获得亿吨级新发现Bluefin，到2030年将实现8期项目运行，产能与产量将分别达到170、130万桶/天，同时获取莫桑比克等共计10个新区块的石油合同 [3] 股息情况 - 董事会建议派发每股0.66港元的末期股息含税，全年股息达到1.40港元/股含税，股息支付率为44.7%，H股股息率为7.5%，A股股息率为4.9% [3] 投资建议 - 因油价下跌，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至1401/1437亿元，新增2027年归母净利润预测为1494亿元，摊薄EPS为2.95/3.02/3.14元，对于当前A股PE为9.0/8.7/8.4x，对于H股PE为6.0/5.8/5.5x，维持"优于大市"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长11.4%，分红率达44.7%，油气净产量创新高，成本管控成效显著，资本开支力度稳步增长并与股东分享发展成果，虽因油价下跌下调2025 - 2026年归母净利润预测但仍维持“优于大市”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入4205.1亿元（同比+0.9%），归母净利润1379.8亿元（同比+11.4%），经营性净现金流2208.9亿元（同比+5.3%），自由现金流975.0亿元（同比+9.7%） [1][10] - 2024年第四季度公司实现营业收入944.2亿元（同比-13.9%，环比-4.8%），归母净利润212.8亿元（同比-18.8%，环比-42.4%），扣非归母净利润为175.3亿元（同比-40.5%，环比-52.2%） [1][10] 油气业务 - 2024年公司油气销售收入为3556.2亿元（同比+8.5%），油气净产量达726.8百万桶油当量（同比+7.2%），其中国内净产量492.7百万桶油当量（同比+5.6%），海外净产量234.0百万桶油当量（同比+10.8%） [2][11] - 2024年公司石油液体平均实现价格76.8美元/桶（同比-1.6%），与布伦特原油均价贴水3.1美元/桶，较去年同期收窄1.1美元/桶 [2][14] - 2024年公司桶油主要成本为28.52美元/桶油当量（同比-1.1%），其中作业费用、折旧等各项成本有不同变化 [14] 资本开支与储量 - 2024年公司完成资本开支1325亿元，同比增加29亿元（同比+2.2%），2025年预计资本开支为1250 - 1350亿元 [3][16] - 公司全年获11个新发现，成功评价30个含油气构造，净证实储量达72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量寿命稳定在10年 [3][16] 股息分配 - 公司董事会建议派发每股0.66港元的末期股息（含税），全年股息达1.40港元/股（含税），股息支付率为44.7%，H股股息率为7.5%，A股股息率为4.9% [3][18] 新项目进展 - 2025年3月6日公司在北部湾盆地古生界潜山勘探领域获重大突破，涠洲10 - 5油气田测试日产天然气约13.2百万立方英尺，日产原油约800桶 [18] - 2025年2月21日旅大5 - 2北油田Ⅱ期开发项目投产，预计2026年高峰产量约6700桶油当量/天 [18] - 2025年3月17日曹妃甸6 - 4油田综合调整项目、文昌19 - 1油田二期项目投产，预计2026、2027年高峰产量分别约11000、12000桶油当量/天 [19] 投资建议 - 因油价下跌下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至1401/1437亿元（原值为1564/1633亿元），新增2027年归母净利润预测为1494亿元，摊薄EPS为2.95/3.02/3.14元，当前A股PE为9.0/8.7/8.4x，H股PE为6.0/5.8/5.5x，维持“优于大市”评级 [4][20] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|416,609|420,506|426,152|435,415|449,368| |(+/-%)|-1.3%|0.9%|1.3%|2.2%|3.2%| |净利润(百万元)|123843|137936|140051|143657|149350| |(+/-%)|-12.6%|11.4%|1.5%|2.6%|4.0%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.95|3.02|3.14| |EBIT Margin|41.1%|45.8%|45.6%|45.9%|46.3%| |净资产收益率（ROE）|18.6%|18.5%|17.0%|15.9%|15.2%| |市盈率（PE）|10.1|9.1|9.0|8.7|8.4| |EV/EBITDA|6.7|5.9|6.0|5.9|5.8| |市净率（PB）|1.88|1.68|1.52|1.39|1.27|[5] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600938.SH|中国海油|优于大市|26.40|2.90|2.95|3.02|10.2|9.0|8.7|1.7| |601857.SH|中国石油|优于大市|8.18|0.95|0.99|1.02|8.5|8.2|7.9|1.0| |0883.HK|中国海洋石油|无评级|18.68|2.90|3.08|3.22|6.1|5.5|5.3|1.1| |0857.HK|中国石油股份|无评级|6.29|0.89|0.92|0.97|6.4|6.2|5.9|0.7|[21] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [22]

报告公司投资评级 - 中国海油A股和H股均维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长 油气净产量上升 成本控制良好 注重股东回报 综合考虑各因素调整盈利预测 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A股收盘价25.79元 52周价格范围24.70 - 35.14元 市净率1.64倍 市值1225797.51百万元；H股收盘价18.46港币 52周价格范围16.74 - 23.50港币 市净率1.17倍 市值877402.95百万元 [5] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入4205.1亿元（同比+1%） 归母净利润1379.4亿元（同比+11%）；2024Q4实现营业收入944.8亿元（同比 - 14% 环比 - 5%） 归母净利润212.8亿元（同比 - 19% 环比 - 42%） [6] 原油销售价格 - 2024年国际布伦特油价同比略有下滑 公司原油实现销售价格从2023年78.0美元/桶下降到2024年的76.8美元/桶 同比 - 2% 与布油折价从4美元/桶缩窄到3美元/桶 [6] 油气产量 - 2024年公司实际油气净产量727百万桶油当量（同比+7%） 其中石油净产量567百万桶（同比+7%） 天然气263亿立方米（同比+7.5%） 超过年初计划上限；预计2025 - 2027年产量目标分别为760 - 780、780 - 800、810 - 830百万桶油当量 [6] 资本支出 - 2024年公司资本开支共计1325亿元 同比+28亿元（+2%） 接近年初计划上限；2025年预计资本支出预算1250 - 1350亿元 勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20% 中国、海外预计分别占68%、32% [6] 桶油成本 - 2024年公司桶油主要成本28.52美元/桶 同比 - 0.31美元/桶（ - 1.1%） 各项成本有不同变化 [6] 股东回报 - 2024年公司全年股息为1.4港元/股（含税） 全年股息支付率44.7% 回购港股3681万股并注销；承诺2025 - 2027年全年股息支付率不低于45% 2024年按分红比例合计派息约617亿元 A股股息率为4.9% H股税前股息率为7.5% 不同扣税情况税后股息率不同 [6] 盈利预测与投资评级 - 调整2025 - 2026年归母净利润分别至1384、1418亿元（此前预测值为1635、1729亿元） 新增2027年归母净利润1467亿元 按2025年3月27日收盘价 对应A股PE分别9.1、8.9、8.6倍 对应H股PE分别5.9、5.7、5.55倍 维持“买入”评级 [6] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据 [7]

文章核心观点 - 介绍3月28日中国海油收盘情况、行业市盈率排名、机构持仓情况、主营业务及2024年年报业绩，并给出行业内部分公司相关数据 [1][2] 公司情况 - 3月28日收盘25.79元，下跌2.31%，滚动市盈率PE达8.89倍，总市值12257.98亿元 [1] - 在石油行业市盈率排名第10位 [1] - 截至2024年年报，449家机构持仓，其中基金437家、其他7家、券商4家、社保1家，合计持股数128180.28万股，持股市值378.26亿元 [1] - 主营业务是原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，主要产品是原油、天然气 [1] - 2024年年报实现营业收入4205.06亿元，同比0.94%；净利润1379.36亿元，同比11.00%，销售毛利率53.63% [1] 行业情况 - 石油行业市盈率平均12.01倍，中值42.57倍 [1] - 行业平均PE（静）12.14倍，市净率1.23，总市值1699.55亿；行业中值PE（静）57.70倍，市净率1.64，总市值61.30亿 [2] 行业内部分公司数据 - 中晟高科PE（TTM）-13.24倍，PE（静）-14.45倍，市净率5.77，总市值22.34亿 [2] - 茂化实华PE（TTM）-9.80倍，PE（静）-14.72倍，市净率3.03，总市值18.82亿 [2] - 沈阳化工PE（TTM）-8.52倍，PE（静）-6.26倍，市净率2.09，总市值28.68亿 [2] - 国际实业PE（TTM）-6.05倍，PE（静）-6.05倍，市净率1.31，总市值26.53亿 [2] - *ST海越PE（TTM）-5.28倍，PE（静）-6.10倍，市净率0.52，总市值14.98亿 [2] - 华锦股份PE（TTM）-5.14倍，PE（静）104.43倍，市净率0.59，总市值73.41亿 [2] - 博汇股份PE（TTM）-4.02倍，PE（静）-9.82倍，市净率3.76，总市值19.93亿 [2] - ST新潮PE（TTM）6.68倍，PE（静）6.10倍，市净率0.73，总市值158.45亿 [2] - 洲际油气PE（TTM）7.01倍，PE（静）7.55倍，市净率1.16，总市值95.84亿 [2] - 中国石油PE（TTM）9.13倍，PE（静）9.18倍，市净率0.99，总市值14788.10亿 [2]

文章核心观点 中国海油江苏滨海液化天然气（LNG）服务与合作推介会成功举办，助力推动LNG接收站公平有序开放，标志着中国海油气电集团在建设能源合作新模式方面迈出重要一步 [1] 会议情况 - 中国海油江苏滨海LNG服务与合作推介会于3月28日在江苏盐城“绿能港”举办，为LNG行业开放交流搭建桥梁 [1] - 推介会吸引100余名政府机构、业界同仁、跨国企业代表齐聚，共同探索LNG基础设施共享与低碳转型路径 [2] 公司情况 - 中国海油气电集团历经近20年发展，业务遍及全国19个省市，天然气销量市场份额稳居全国第二，在天然气贸易等方面具有竞争优势 [1] - 中国海油气电集团首次组织此类推介会，旨在打造面向全球能源产业链开放合作体系 [2] 服务介绍 - 中国海油气电集团介绍保供调峰窗口期服务、保供开放窗口期服务、固定存储方案和LNG存储及返装、船舶冷舱等系列服务，阐述应用场景、受理机制及服务详情 [1] 项目情况 - 推介会举办地江苏盐城“绿能港”已建成4座22万立方米LNG储罐和6座27万立方米LNG储罐及配套设施，是国内最大的LNG储备基地 [2] - “绿能港”年外输能力约1120万吨，可为长三角地区乃至整个华东地区提供稳定清洁可靠的天然气，对加快长江经济带产业转型，助力我国实现“碳达峰、碳中和”目标有重要意义 [2]

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油气开采Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年产量超指引增长，保持低桶油成本竞争优势，油价略下降情况下归母净利润同比+11.4% [1] - 产量高成长持续，规划未来三年CAGR增速约4% [2] - 桶油成本保持竞争力，未来坚持降本增效 [3] - 受油价下跌影响，Q4实现油气价均有所下滑 [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润为1447/1499/1526亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入4205亿元，同比+0.94%；归母净利润1379亿元，同比+11.4%；全年股息1.4港元/股，分红比例44.7%略有提升 [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为4281.96亿元、4410.11亿元、4483.33亿元，增长率分别为1.83%、2.99%、1.66% [8] - 预测2025 - 2027年净利润分别为1447.46亿元、1499.44亿元、1525.57亿元，增长率分别为4.94%、3.59%、1.74% [8] 产量情况 - 2024年净产量726.8MMBOE，同比+7.2%，超出产量指引上限，国内同比+5.6%，海外同比+10.8% [2] - 2024年原油产量同比+7.1%，天然气产量同比+7.5%，储量替代率达167%，储量寿命稳定在10年 [2] - 公司预计2025 - 2027年产量年均CAGR增速为4% [2] 成本情况 - 2024年桶油成本降至28.52美金/桶，同比-1.1%，主要是除所得税以外的其他税费、弃置费等下降 [3] - DDA同比+2%，主要是产量结构变化；作业费用同比略增0.9%，主要是汇率变动和油田作业及维修工作量增加的综合影响 [3] 油气价格情况 - 2024Q4实现油价70.1美金/桶，相比brent折价4美金/桶，环比Q3折价有所扩大；Q4天然气价格为7.54$/mcf，环比-2.7% [4] 盈利预测及估值 - 预测2025 - 2027年归母净利润为1447/1499/1526亿元，A股PE估值8.7/8.4/8.2，H股PE估值5.7/5.5/5.4 [5] - 按照45%的分红比例，2025预计分红收益率A股5.2%，H股7.9% [5]