报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” (维持) [6] - 石油天然气行业评级为“增持” (维持) [6] 报告核心观点 - 2026年第一季度，美以伊冲突等地缘政治因素导致国际原油价格大幅上行，预计将带动上游油气开采及中下游炼化、化工行业盈利分化，其中具备供应链稳定性、成本优势及强顺价能力的子行业和企业将更为受益 [1] - 上游油气开采企业因原油均价同比显著提升，盈利预计同比显著改善 [1][2] - 炼油企业受益于成品油、烯烃、芳烃等炼化产品价格上行及库存收益增加，盈利同比预计显著增长 [1][2] - 大宗化工品因成本推动价格整体上行，但需求受抑制，行业盈利出现分化，聚氨酯、瓶片等格局好、顺价能力强的子行业盈利预计改善，而煤化工、气头化工企业凭借原料供应稳定性优势盈利预计显著增长 [1][3] - 精细化工品和化工新材料方面，海外供应链受冲击，国内企业依托供应链稳定性优势，在全球市场份额有望持续提升，特别是在新能源、电子、军工等领域 [1][4] - 报告预计2026年布伦特原油期货均价为90美元/桶 [2] 上游油气开采 - 地缘冲突导致26Q1全球油气供给紧张，原油均价同比显著提升，预计油气开采企业盈利同比显著改善 [2] - 国内油气开采龙头（中国石油、中国海油）被推荐，认为其将助力国家能源安全自主可控 [2] - 报告覆盖的油气开采企业26Q1预测归母净利润同比普遍增长：中国石油预计增长14%至532.0亿元，中国海油预计增长9%至398.0亿元 [10] 中游炼化与大宗化工 - 原油供给短缺导致炼厂开工承压，推动成品油、烯烃、芳烃等炼化产品步入强景气周期，炼油企业盈利同比有望增长 [2] - 推荐具备产业链完整性的龙头企业中国石化、恒力石化 [2] - 大宗化工品价格因成本推动整体上行，但部分子行业（如涤纶、塑料制品）受需求担忧和成本挤压，盈利仍处磨底期 [3] - 聚氨酯、瓶片等子行业因格局好、占下游成本低或需求刚性，顺价能力较强，相关企业（如万华化学）盈利或进入上行周期 [1][3] - 中东油气断供风险推动烯烃、甲醇、尿素、硫磺等产品提价，国内煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）、气体化工（卫星化学）企业受益于原料供应稳定性和成本优势，盈利预计显著增长 [3] - 报告覆盖的多数大宗化工企业26Q1预测归母净利润同比显著增长，例如：恒力石化预计增长119%至45.0亿元，宝丰能源预计增长44%至35.0亿元，华鲁恒升预计增长70%至12.0亿元，万华化学预计增长23%至38.0亿元 [10] 精细化工与新材料 - 地缘冲突导致的成本上行及原料断供压力持续冲击日韩、东南亚等海外产能，国内企业凭借供应链稳定性优势，在精细化工品（如氨基酸）和化工新材料（如电子、军工材料）领域全球份额有望提升 [1][4] - 饲料添加剂企业虽因高基数导致26Q1盈利同比承压，但受益于海外供给下滑、下游养殖需求刚性及豆粕替代需求增长，未来或进入盈利上行期，推荐新和成、梅花生物 [4] - 中东原料供给压力下，氦气等电子气体步入提价周期且有望加速国产替代 [4] - 轮胎企业短期面临原料成本及海运费压力，但中期依托性价比优势仍有望提升全球份额 [4] 重点公司观点与目标 - **中国海油/中国海洋石油**：地缘局势抬升中期油价中枢，上调26-27年盈利预测，给予A/H股目标价53.22元/45.07港元，评级“买入” [9][12] - **中国石化/中国石油化工股份**：上下游协同优势显著，油价反弹叠加石化产能周期拐点，炼油及化工板块盈利有望改善，给予A/H股目标价8.61元/6.99港元，评级“买入” [9][12] - **宝丰能源**：油煤剪刀差或同比扩大，公司煤制烯烃成本优势有望延续，上调盈利预测，给予目标价45.98元，评级“买入” [9][12] - **万华化学**：地缘局势增加海外聚氨酯、烯烃产能成本与供应不确定性，公司凭借供应链稳定性优势有望享受产品景气弹性，给予目标价113.60元，评级“买入” [9][13] - **新和成**：中东地缘冲突导致蛋氨酸主要原材料供应不稳定及提价，公司基于国内原料供应稳定性或充分受益，上调盈利预测及目标价至52.63元，评级“买入” [9][13] - **华鲁恒升**：中东原油供应冲击下，煤化工盈利有望加快修复，上调盈利预测，给予目标价47.40元，评级“买入” [9][13] - **中国石油/中国石油股份**：地缘局势带动中期油价中枢抬升，叠加天然气业务持续增长，上调盈利预测，给予A/H股目标价15.81元/13.63港元，评级“增持” [9][14] - **卫星化学**：油气价差改善与海外烯烃产能退出有望优化行业供给格局，上调盈利预测，给予目标价33.60元，评级“增持” [9][14]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 当前中东地缘局势（霍尔木兹海峡遭封锁）主导市场，国际油价维持高位，预计2026年国际油价中枢值将显著上调 [5] - 化工配置思路应超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种 [5][18] - 具体建议关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [5][6][7][18][19] 行业表现与产品价格 - **行业相对表现**：截至报告期，基础化工（申万）指数近1个月下跌11.5%，近3个月上涨0.2%，近12个月上涨48.9%，均跑输同期沪深300指数 [1] - **本周涨幅居前的产品**：硫酸（CFR 西欧/北欧合同价，+47.77%）、醋酸（华东地区，+29.96%）、醋酸酐（华东地区，+27.32%）、甘氨酸（山东地区，+26.92%）、三聚氰胺（中原大化，+25.29%）、国际柴油（新加坡，+23.29%）、ABS（CFR 东南亚，+21.94%）、丁基橡胶（进口301，+21.74%）、三氯乙烯（华东地区，+20.41%）、丁酮（华东，+19.57%） [3][15] - **本周跌幅居前的产品**：天然气（NYMEX天然气期货，-8.92%）、PVC（华东电石法，-3.92%）、顺丁橡胶（山东，-3.78%）、丁苯橡胶（山东1502，-3.78%）、硝酸（安徽98%，-3.57%）、煤焦油（江苏工厂，-3.33%）、蛋氨酸（河北地区，-3.13%）、环氧丙烷（华东，-1.93%）、原盐（山东地区海盐，-1.67%）、电石（华东地区，-1.48%） [4][15] - **原油价格**：截至2026年4月6日，布伦特原油价格为109.77美元/桶，较上周下跌2.67%；WTI原油价格为112.41美元/桶，较上周上涨9.26% [5][15] 重点推荐方向及标的 - **氦气**：氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球及中国核心供应国，地缘冲突可能导致全球紧缺持续2-3个月，是油气资源中价格弹性最大的品种之一 [6][18] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][18] - **生物柴油**：欧洲航油运输依赖霍尔木兹海峡，地缘冲突推高SAF价格，欧洲为保障能源安全将扩大生物柴油推广，行业进入量价齐升逻辑 [6][7][18] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [7][18] - **农化**：油价上涨与地缘冲突推高粮食价格，历史规律显示粮食涨价后1-2年将迎来农化品大周期，预计国内外化肥价差将扩大，农药需求增长 [7][19] - 化肥（价差扩大受益）：磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）；钾肥（东方铁塔、亚钾国际） [7][19] - 农药（需求增长受益）：扬农化工、红太阳 [7][19] - **高股息原油标的**：鉴于国际局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [5][15] 子行业跟踪要点 - **原油与地炼**：中东地缘局势主导油价先涨后跌，呈现高波动特征，预计除非局势实质性缓和，否则油价易涨难跌 [20][21][24]。地炼汽柴油价格分化，汽油因需求平淡价格宽幅下跌，柴油因刚需支撑跌幅较小 [22][23] - **丙烷**：成本支撑下市场上行为主，本周均价6747元/吨，较上周上涨2.34% [24] - **聚丙烯粉料**：原料丙烯价格波动带动粉料价格上涨后小幅回落，整体呈上涨趋势，华东地区供应缺口较大 [29] - **聚酯产业链**：PTA市场高位震荡，成本支撑尚可且供应预计收缩，但需求负反馈压制上行空间 [30][31]。涤纶长丝市场成本支撑仍存，但需求疲弱，预计随成本偏暖调整但幅度有限 [31][32][33] - **化肥**：尿素市场行情主稳，企业库存低位及复合肥生产刚需形成支撑，价格上下空间受限 [34][35]。复合肥市场高位盘整，原料硫磺、硫酸等上涨形成成本支撑 [36][37] - **聚氨酯**：聚合MDI市场继续推涨，供方挺市态度明显，市场均价较上周上涨9.44%至19700元/吨 [39]。TDI市场缓慢上行，工厂挺价且出口订单增加，市场均价较上周上调6.19%至19931元/吨 [40][41] - **磷化工**：磷矿石价格区域分化，北方因供应偏紧价格上涨10-20元/吨，南方持稳 [42] - **纯碱**：现货价格疲软，下游玻璃产线冷修导致需求收缩，市场呈现高库存、低检修影响的特点 [45][46] - **钛白粉**：涨价函逐步落地，市场进入价格消化期，硫酸法金红石型钛白粉市场均价环比上升3.2%至14874元/吨，但新单成交稀少 [47][48] - **制冷剂**：R134a市场高位上探，R32市场坚挺向上，生产配额约束及成本支撑下企业挺价意愿强烈，但终端对高价接受度有限 [49][50][51] 重点覆盖公司观点 - **万华化学**：全球MDI龙头，核心受益于聚氨酯产品海内外联动涨价，凭借煤化工一体化路线拥有显著成本优势，预测2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元 [53] - **卫星化学**：国内轻烃一体化领先企业，成本优势显著，功能化学品业务是主要增长驱动力，预测2026-2028年归母净利润分别为74.06、86.81、102.15亿元 [54] - **云天化**：磷化工行业头部企业，受硫磺涨价压制业绩，但积极推动磷锂协同发展，预测2026-2028年归母净利润分别为54.69、57.11、55.60亿元 [55][56][57] - **利尔化学**：国内草铵膦、精草铵膦头部企业，农药主业量利齐升，全球化布局加速，预测2026-2028年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77亿元 [60][61][62][63] 投资组合与盈利预测 - **华鑫化工月度投资组合**（截至2026年4月3日）包括：桐昆股份（权重20%）、中国海油（权重20%）、中国石化（权重20%）、东方盛虹（权重20%）、振华股份（权重20%），该组合近期收益率跑赢行业基准 [68] - **重点关注公司盈利预测**：报告列出了新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技等9家公司的股价、EPS及PE预测，均给予“买入”评级 [9][66]

行业投资评级 - 油气行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 受美以伊冲突影响，2026年3月国际油价暴涨，布伦特原油期货均价达99.6美元/桶，环比上涨30.2美元/桶，月末收于118.4美元/桶 [1][12] - 冲突导致霍尔木兹海峡航运基本停滞，海湾国家石油总产量削减超过1100万桶/天，超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 [2][18] - 预计2026年布伦特、WTI油价中枢在80-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气 [3][42] - 国际主要能源机构预计2026年原油需求增长85-138万桶/天，2027年增长134-143万桶/天 [2][25] - 中国七部委联合发布政策，将严控新增炼油产能并推动老旧装置更新改造，预计将优化炼油炼化行业供给侧 [25] 3月油价回顾 - 2026年3月布伦特原油期货均价为99.6美元/桶，WTI原油期货均价为91.0美元/桶 [1][12] - 3月油价走势受美以伊冲突及霍尔木兹海峡通航情况主导，先大幅冲高，后震荡修复并上涨 [1][12] 油价观点判断：供给端 - 霍尔木兹海峡是全球约2000万桶/天石油产品贸易的关键通道，自2026年3月初航运已基本停滞 [14] - 绕开霍尔木兹海峡的替代输送能力有限，IEA预计仅在350-550万桶/天 [18] - 该海峡也是液化天然气（LNG）重要通道，2025年过境LNG超1100亿立方米，占全球贸易约20%，冲突导致卡塔尔和阿联酋LNG日供应量减少超3亿立方米 [24] - OPEC+计划于2026年5月恢复增产20.6万桶/天 [2][24] - EIA在3月月报中将2027年美国原油产量预测由1332万桶/天上调至1383万桶/天 [2][39] - 美国页岩油新打井-完井的完全成本平均为66美元/桶，现有井运营成本平均为43美元/桶 [34][35] 油价观点判断：需求端 - OPEC、IEA、EIA对2026年全球原油需求的预测分别为106.53、104.64、105.18百万桶/天 [2][25] - 上述机构对2027年全球原油需求的预测分别为107.87、106.61百万桶/天 [2][25] 油气重点数据跟踪 - **原油价格与价差**：3月末WTI结算价101.38美元/桶，较上月涨51.3%；布伦特结算价118.35美元/桶，较上月涨63.3% [44] - **原油供给**：2026年3月美国原油平均产量为1366.5万桶/天，环比微降0.3% [49] - **原油需求**：2026年3月美国炼厂平均开工率为91.8%，环比提高2.2个百分点；中国1-2月原油累计加工量1.23亿吨，累计同比增长2.9% [57] - **原油库存**：截至3月27日当周，美国商业原油库存4.62亿桶，较上月增加5.1% [64] - **成品油价格**：3月末美国汽油、柴油、航空煤油价格分别环比上涨72.8%、80.3%、74.5% [68] - **成品油供给**：2026年1-2月，中国汽油、柴油、煤油累计产量同比分别增长1.4%、1.6%、9.6% [79] - **天然气价格**：2026年3月，中国液化天然气平均到岸价为17.70美元/百万英热单位，环比大幅上涨72.0% [88] - **煤层气产量**：2026年1-2月，中国煤层气产量31.7亿立方米，同比增长14.6% [98] 重点公司推荐 - 报告重点推荐五家公司：中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展，投资评级均为“优于大市” [3][4] - 中国海油2026年预测EPS为3.29元，对应PE为11.9倍 [4][106] - 中国石油2026年预测EPS为0.97元，对应PE为12.7倍 [4][106] - 卫星化学2026年预测EPS为2.23元，对应PE为12.0倍 [4][106] - 宝丰能源2026年预测EPS为1.85元，对应PE为15.5倍 [4][106] - 海油发展2026年预测EPS为0.44元，对应PE为10.2倍 [4][106]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 地缘冲突重塑原油供需格局，预计2026年布伦特原油价格中枢为85美元/桶，油价有望维持高位 [1][13] - 霍尔木兹海峡关闭导致中东原油供应大幅减少，截至3月26日，沙特、伊拉克、科威特和阿联酋的供应合计减少约800万桶/日，而全球可动用闲置产能仅150万-200万桶/日，供应缺口将长期存在 [1][13] - Rystad Energy预计本次冲突面临风险的石油供应量为1290万桶/日，约占全球产量的12%，同时全球23%的LNG贸易已陷入停滞 [10] - IEA预计2026年全球石油供应仅增长110万桶/日，其中非OPEC+产油国贡献全部增量 [13] - “三桶油”及油服企业经营质量明显改善，业绩有望穿越周期，建议关注中国石油、中国石化、中国海油及相关油服工程公司 [4] 中国石油分析总结 - 作为上下游一体化公司，上游业务占比较高，且拥有独立的天然气销售业务 [2][17] - 在低油价时，炼化和天然气业务为公司利润提供缓冲；在高油价时，上游业务受益于油价上行 [2][24] - 若布油价格中枢从70美元/桶上涨至85美元/桶，公司石油开采业务经营利润有望增厚约400亿元；若从85美元/桶上涨至100美元/桶，该业务经营利润有望增厚约280亿元 [2][24] - 公司计划2026年原油产量为941.3百万桶，天然气产量为1550亿立方米 [18][23] - 公司天然气业务对利润贡献逐渐增加，假设天然气销售业务EBIT与2025年相同，为712亿元 [23] 中国石化分析总结 - 业务分为上游油气开采和下游炼化、销售两部分，且下游业务占比较高 [3][28] - 作为炼化业务为主的公司，盈利能力与油价呈倒V字关系；油价位于70-85美元/桶时盈利能力基本稳定，高于85美元/桶时炼化业务成本承压，盈利能力受损 [3][36] - 若布油价格中枢从70美元/桶上涨至85美元/桶，公司油气开采业务经营利润有望增厚约110亿元；若从85美元/桶上涨至100美元/桶，该业务经营利润有望增厚约45亿元 [3][36] - 公司预计2026年原油产量为256百万桶，天然气产量为1471.7十亿立方英尺 [29] 中国海油分析总结 - 作为纯上游标的，盈利能力与油价呈现强正相关关系 [4][40] - 公司计划2026年油气当量产量为780-800百万桶油当量，报告预计为800百万桶油当量，其中原油占比78%，天然气占比22% [4][39] - 若布油价格中枢从70美元/桶上涨至85美元/桶，公司归母净利润有望增厚约315亿元；若从85美元/桶上涨至100美元/桶，归母净利润有望增厚约240亿元 [4][40] - 高油价下，石油特别收益金使公司在油价持续上行中的边际利润增量递减 [4][40] 原油行业数据库总结 - **国际原油及天然气期货价格**：展示了布伦特、WTI、迪拜现货价走势及价差，以及美国亨利港和荷兰TTF天然气价格 [43][44][47][49] - **中国原油期货价格及持仓**：展示了中国原油期货主力合约结算价、与布伦特价差、总持仓量及成交量 [53][54][56][58] - **原油及石油制品库存情况**：数据显示美国原油及石油制品总库存、原油库存、汽油库存、馏分油库存，以及OECD整体库存、原油库存和新加坡、ARA地区库存 [61][63][67][69][73] - **石油需求情况**：图表显示全球原油需求及预测、三大组织对2026年需求增长的预测、美国汽油消费及预测、中美炼厂开工率及中国原油进口与加工量 [75][77][79][81][84][86] - **石油供给情况**：数据显示全球原油供给及预测、全球及美国钻机数、OPEC产量、美国原油产量等 [88][90][92][95] - **炼油及石化产品情况**：展示了石脑油、PDH、MTO价差以及新加坡汽油、柴油、煤油与原油的价差 [98][100][102][107] - **其他金融变量**：展示了WTI油价与标普500指数、美元指数的关系，以及原油运输指数（BDTI） [108][111][114]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织原料库存低于往年同期，下游刚性补库需求一触即发，涤纶长丝盈利已修复至历史偏高水平，产业链利润有望持续改善 [1][3] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [3] - 油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，油服板块日费有较大提升空间 [3][10] - 炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [3] - 聚酯产业链中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [3] 上游板块 - **油价表现**：至4月2日收盘，Brent原油期货收于109.03美元/桶，较上周末环比减少3.14%；WTI期货价格收于111.54美元/桶，较上周末环比增加11.94% [3][18] - **美国库存**：3月27日，美国商业原油库存量4.61亿桶，比前一周增长545.1万桶；汽油库存总量2.41亿桶，下降58.5万桶；馏分油库存量1.18亿桶，下降211.1万桶 [3][20] - **钻机数量**：4月3日，美国钻机数548台，环比增加5台，同比减少42台；加拿大钻机数142台，环比减少11台，同比减少11台 [3][32] - **油服日费**：自升式平台2501-、361-400英尺水深日费分别为79576.5、99634.43美元，环比分别上涨1974.79美元、下跌3621.11美元；半潜式平台日费环比持平 [3][36] - **机构观点**：IEA预计2026年全球石油需求同比增加64万桶/天；OPEC预计2026年全球石油需求增长为138万桶/天；EIA预计2026年原油均价为79美元/桶，较上月预测上调21美元/桶 [41][43][46][47] 炼化板块 - **海外炼油价差**：至2026年4月3日当周新加坡炼油主要产品综合价差为97.66美元/桶，较之前一周上涨23.96美元/桶 [3][51] - **美国汽油价差**：至2026年4月3日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为26.2美元/桶，较之前一周下跌2.7美元/桶 [3][57] - **烯烃价差**：至2026年4月3日当周石脑油裂解乙烯综合价差190美元/吨，较之前一周下跌14美元/吨；乙烯与石脑油价差为310美元/吨，较之前一周下跌27美元/吨 [3][60][63] - **丙烯价差**：至2026年4月3日当周丙烯与丙烷价差76美元/吨，较之前一周上涨18.6美元/吨 [3][69] - **丁二烯价差**：至2026年4月3日当周丁二烯与石脑油价差为1399美元/吨，与之前一周上涨140.9美元/吨 [77] 聚酯板块 - **PX与PTA**：至2026年4月3日当周PX与石脑油价差为84美元/吨，较之前一周下跌69.9美元/吨；PTA-0.66*PX价差为242元/吨，较之前一周下跌85元/吨 [3][87][93] - **涤纶长丝供需与库存**：截至4月3日，涤纶长丝行业开工率85.36%；POY/FDY/DTY厂内库存分别为26.2/31.3/31.9天；下游纺织企业原料库存已降至9.1天，较去年同期低30% [3][4][6] - **涤纶长丝盈利**：至2026年4月3日当周涤纶长丝POY价差为1669元/吨，较之前上涨237元/吨；从4月2日单日来看，POY/FDY/DTY价差快速修复至1588/1738/2688元/吨的历史偏高水平 [3][9][96] - **产能与展望**：展望全年PTA无大型新装置投产，成本端支撑稳固；聚酯产业链新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步好转 [3][99] 投资分析意见与重点公司 - **油气开采**：重点推荐弹性较大的中国海油、中国石油、中国石化、洲际油气 [3][10] - **油服工程**：重点推荐中海油服、海油工程 [3][10] - **轻烃加工**：重点推荐卫星化学 [3][10] - **民营大炼化**：重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [3][10] - **聚酯产业链**：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [3][10] - **公司估值**：报告列出了包括中国石油、中国海油、恒力石化、桐昆股份、卫星化学等在内的重点公司估值表，包含股价、市值、预测EPS及PE数据 [11][15]

核心观点 - 报告认为，基础化工行业正处于长达四年下行周期的底部，2026年有望成为周期反转的转折点。中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年底为3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%。行业资本开支已连续七个季度负增长，供给扩张阶段结束，预示拐点来临 [15] - 报告提出“旧秩序的两个嬗变”：一是全球化工格局“东升西落”，欧洲产能收缩而中国凭借成本优势加速抢占份额；二是上游资源品价值重估，其定价逻辑正从“周期商品”向“战略资产”转变 [16][17] - 报告提出“新周期的两个观察”：一是行业“反内卷”的主动协同与被动优化；二是“新质生产力”在绿色能源、高端材料等方向带来的投资机会 [18][20] - 在“金三银四”纺织服装消费旺季背景下，报告建议关注纺织产业链化工品，如涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶等，其需求释放窗口已开启 [1] 行业周期与格局研判 - **行业周期位置**：多项指标显示行业已基本触底。2025年前三季度基础化工板块归母净利润为1127亿元，同比增长7.5%，板块初步企稳。资本开支同比下降18.3%，供给扩张结束 [15] - **全球格局东升西落**：欧洲化工企业受高能源与环保成本挤压，产能加速收缩。例如，欧洲已合计关停乙烯产能1100万吨，接近其总产能的10%；欧盟化工产能利用率在2025年第三季度降至74.6%，低于长期平均水平81.3%。与之相对，中国化工品出口强劲，在重点监测的86类产品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平 [16] - **上游资源价值重估**：全球政经格局与科技革命推动资源品向“战略资产”蜕变。报告建议关注三类资源资产：景气类（磷、硫、铬）、价值类（钾、钛）、红利类（原油） [17] 纺织链化工品投资机会 - **涤纶长丝**：3月以来因油价高幅波动，下游采购谨慎，长丝产销率维持在15%-20%。但下游库存并不充足，多在1个月附近，预计将在3月底消耗殆尽，届时长丝产销有望修复。长丝企业通过减产控制库存，3月追加减产8%，行业库存保持在20天附近的相对低位，看好后续盈利弹性释放 [2] - **粘胶短纤**：行业供应稳定，国内产能约500万吨，近几年无新增。需求侧保持3-5%的温和增长。当前行业开工率维系在90%左右高位（截至2026年4月3日当周为89.60%），而库存处于历史低位，当周行业库存仅8.87万吨，较去年同期下降4.59万吨。在成本支撑与供需偏紧共振下，价格有望进一步向上 [3] - **氨纶**：供给侧持续优化，2025-2026年国内预计淘汰落后产能11.74万吨，行业集中度提升，当前CR4已达60%以上。需求侧，氨纶表观消费量从2023年的89.58万吨增长至2025年的120.25万吨，2025年同比增长25.52%。医疗卫材、汽车内饰等新兴领域需求释放，面料中添加比例已从约5%提高至15%左右。当前行业同样呈现高开工（86.23%）、低库存（13.53万吨，同比降2.48万吨）特征，价格修复预期强化 [4][8] 反内卷与格局优化 - **主动型反内卷**：在政策引导下，具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的子行业，其行业自律机制更易生效。报告筛选出涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、草铵膦等领域有望率先通过协同打破内卷 [18] - **被动型格局优化**：由“存量优化+增量严控”的政策驱动，通过淘汰落后产能、强化环保能效约束等手段推动行业成本曲线优化。政策敏感型行业如纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药及炼化等领域的龙头企业有望受益 [19] 新质生产力方向 - **绿色能源**：关注可持续航空燃料(SAF)、生物柴油、废弃食用油(UCO)及绿色氢氨醇等方向。报告指出，欧盟政策为SAF需求提供刚性，生物柴油需求预期向好，UCO在原料生态位中占据重要地位 [20] - **具身智能与机器人材料**：人形机器人产业对轻量化、高强度材料提出要求，关注PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP等高分子材料，以及电子皮肤、腱绳等相关材料 [21] - **AI与半导体材料**：在科技自立驱动下，半导体材料自主可控重要性提升，关注电子树脂、冷却液等领域 [21] - **商业航天材料**：全球商业航天发展催化相关材料需求，关注碳纤维复材、先进陶瓷、太空线缆、CPI薄膜等 [21] - **固态电池材料**：2027年为产业化关键窗口，材料体系升级是关键，关注硫化物电解质、超高镍和富锂锰基正极、硅基负极等方向 [22] 近期市场表现与数据 - **板块整体表现**：本周（3月27日至4月3日）申万基础化工行业指数下跌3.8%，跑输上证综指3个百分点，在31个行业中位列第26位。年初至今，该指数上涨4.9%，跑赢上证综指7.2个百分点 [23] - **子板块表现**：本周基础化工26个子板块中，仅2个上涨。涨幅前五名为：合成树脂(+2.7%)、聚氨酯(+2.1%)、食品及饲料添加剂(0%)。跌幅后五名为：氯碱(-8.9%)、炭黑(-7.5%)、氮肥(-7.1%) [25] - **个股表现**：本周基础化工板块424只股票中，54只上涨。涨幅前十名包括星辉环材(+90.1%)、江苏索普(+18.8%)等；跌幅前十名包括金牛化工(-24.8%)、卓越新能(-21.5%)等 [29] - **产品价格指数**：截至4月3日，中国化工品价格指数(CCPI)录得5380点，较上周上涨1.9%，较年初上涨36.9% [36] - **价格与价差变动**：本周监测的386种化工品中，189种价格上涨。涨幅前十名包括氯乙酸(河北)(+49.3%)、安赛蜜(+32.4%)、醋酸(山东)(+31.2%)等。监测的139种化工品价差中，65种价差上涨，涨幅前十名包括丙烯-丙烷价差(+58美元/吨)、复合肥价差(+57元/吨)等 [38][46]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 国际油价在报告期内（截至2026年4月3日当周）跟随中东地缘局势高位震荡，核心驱动因素为美国与伊朗冲突的反复 [2][9] - 周内油价走势具体表现为：周前期因地缘局势升级而大幅走高，周中期因局势缓和预期而高位回落，周后期因特朗普强硬讲话而再次上涨 [2][9] - 截至上周五（2026年4月3日），布伦特和WTI油价分别收于109.03美元/桶和111.54美元/桶 [2][9] 油价回顾与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年4月3日当周，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，较上周上升7.14美元/桶（+7.01%）；WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，较上周上升17.06美元/桶（+18.06%）；俄罗斯ESPO原油现货价为95.34美元/桶，较上周下降1.88美元/桶（-1.93%）[2][19][24] - **价差变化**：截至2026年4月2日当周，布伦特-WTI期货价差为-2.51美元/桶，较上周收窄9.92美元/桶；布伦特现货-期货价差为32.58美元/桶，较上周扩大16.60美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为11.81美元/桶，较上周扩大16.57美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为14.32美元/桶，较上周扩大26.49美元/桶 [24] - **相关指数**：截至2026年4月2日，美元指数为100.01，较上周上涨0.09%；LME铜现货结算价为12147.00美元/吨，较上周上涨0.32% [24] - **板块股价表现**：截至2026年4月3日当周，沪深300指数下跌1.37%，石油石化板块整体下跌1.44% [10] - **细分板块表现**：当周，油气开采板块下跌7.07%，油服工程板块下跌1.53%，炼化及贸易板块下跌0.58% [12] - **长期板块表现**：自2022年以来至2026年4月3日，油气开采板块累计上涨272.10%，炼化及贸易板块累计上涨66.67%，油服工程板块累计上涨34.29% [12] - **个股表现**：当周上游板块股价表现较好的公司包括中油工程（+14.08%）、贝肯能源（+6.48%）、中国石油（+2.15%）等 [14] 原油供给与上游活动 - **美国原油产量**：截至2026年3月27日当周，美国原油产量为1365.7万桶/天，与上周持平 [2][37] - **美国钻机与压裂活动**：截至2026年4月2日当周，美国活跃钻机数量为411台，较上周增加2台；美国压裂车队数量为166部，较上周增加7部 [2][37] - **海上钻井服务**：截至2026年3月30日当周，全球海上自升式钻井平台数量为367座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为138座，较上周增加2座 [2][28] 原油需求与炼厂运营 - **美国炼厂加工**：截至2026年3月27日当周，美国炼厂原油加工量为1637.9万桶/天，较上周减少21.9万桶/天；美国炼厂开工率为92.10%，较上周下降0.8个百分点 [2][47] - **中国炼厂开工**：截至2026年4月2日，中国主营炼厂开工率为71.99%，与上周持平；截至2026年4月1日，山东地炼开工率为60.32%，较上周下降2.18个百分点 [47] 原油库存 - **美国原油库存**：截至2026年3月27日当周，美国原油总库存为8.77亿桶，较上周增加507.3万桶（+0.58%）；其中，战略原油库存为4.15亿桶，较上周减少37.8万桶（-0.09%）；商业原油库存为4.62亿桶，较上周增加545.1万桶（+1.19%）；库欣地区原油库存为3146.5万桶，较上周增加52.0万桶（+1.68%）[2][57] - **全球浮仓与在途库存**：截至2026年4月3日当周，全球原油在途+浮仓库存为12.10亿桶，较上周增加1092.9万桶（+0.90%）；其中，全球原油浮仓库存为13024.6万桶，较上周减少607.1万桶（-4.66%）；全球原油在途库存为10.80亿桶，较上周增加1700万桶（+1.57%）[2][69] 成品油市场 - **美国成品油价格（周均价）**：截至2026年4月3日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为182.48美元/桶（+6.00）、138.82美元/桶（+10.38）、177.95美元/桶（+10.54）[77] - **欧洲成品油价格（周均价）**：当周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为194.67美元/桶（+13.62）、145.60美元/桶（+6.91）、231.81美元/桶（+20.37）[81] - **新加坡成品油价格（周均价）**：当周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为255.71美元/桶（+25.89）、139.69美元/桶（-3.54）、232.81美元/桶（+16.33）[86] - **美国成品油产量**：截至2026年3月27日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为958.3万桶/天（较上周-15.2万桶/天，-1.56%）、502.6万桶/天（与上周持平）、197.2万桶/天（较上周+7.5万桶/天，+3.95%）[89] - **美国成品油消费**：当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为868.6万桶/天（较上周-23.8万桶/天，-2.67%）、403.9万桶/天（较上周+47.1万桶/天，+13.20%）、178.5万桶/天（较上周+22.8万桶/天，+14.64%）[101] - **美国出行数据**：截至2026年4月2日，美国周内机场旅客安检数为1768.91万人次，较上周减少37.98万人次（-2.10%）[101] - **美国成品油进出口**： - 汽油：进口量15.8万桶/天（较上周+12.3万桶/天，+351.43%），出口量82.9万桶/天（较上周-4.1万桶/天，-4.71%），净出口67.1万桶/天（较上周-16.4万桶/天，-19.64%）[112] - 柴油：进口量11.7万桶/天（较上周-3.8万桶/天，-24.52%），出口量140.6万桶/天（较上周+22.6万桶/天，+19.15%），净出口128.9万桶/天（较上周+26.4万桶/天，+25.76%）[112] - 航煤：进口量15.0万桶/天（较上周+4.3万桶/天，+40.19%），出口量38.0万桶/天（较上周+2.9万桶/天，+8.26%），净出口23.0万桶/天（较上周-1.4万桶/天，-5.74%）[112] - **美国成品油库存**：截至2026年3月27日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24086.1万桶（较上周-58.6万桶，-0.24%）、1434.9万桶（较上周+158.1万桶，+12.38%）、11782.5万桶（较上周-211.1万桶，-1.76%）、4399.0万桶（较上周-30.4万桶，-0.69%）[2][122] - **新加坡成品油库存**：截至2026年4月1日，新加坡汽油、柴油库存分别为1650万桶（较上周+78.0万桶，+4.96%）、913万桶（较上周-175.0万桶，-16.09%）[122] 生物燃料市场 - **生物柴油价格**：截至2026年4月3日，酯基生物柴油港口FOB价格为1225美元/吨，与上周五价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，与上周五价格持平 [3][138] - **生物航煤价格**：截至2026年4月3日，中国生物航煤港口FOB价格为2325美元/吨，与上周五价格持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2810美元/吨，较上周五价格下跌173美元/吨 [3][138] - **原料油价格**：截至2026年4月3日，中国地沟油、潲水油价格分别为948.51美元/吨（较上周五+2.62美元/吨）、999.58美元/吨（较上周五-0.55美元/吨）；中国餐厨废油UCO价格为1150美元/吨，与上周五价格持平 [3][140] - **生物柴油出口**：截至2026年2月，中国生物柴油（酯基）出口量为6.97万吨，较上月减少0.75万吨 [143] 原油期货市场 - **成交量与持仓量**： - 截至2026年4月3日，周内布伦特原油期货成交量为145.09万手，较上周减少124.36万手（-46.15%）[147] - 截至2026年3月31日，周内WTI原油期货多头总持仓量为203.1万张，较上周增加2.89万张（+1.44%）；非商业净多头持仓为21.35万张，较上周减少2.01万张（-8.62%）[147] 相关标的 - 报告提及的相关标的包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

行业投资评级 - 石油石化行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行 [6] - 短期油价大幅波动导致下游由补库转观望，行业进入库存再平衡阶段 [6] - 中期下游库存低位，油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性可期 [6] - 长期格局优化叠加供给收缩，重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善 [6] - WTI原油价格历史性反超布伦特，OPEC+象征性上调产量配额至20.6万桶/日 [1] 重点公司盈利预测与评级 - 重点覆盖公司均给予“强推”评级，包括中国海油、恒力石化、荣盛石化、广汇能源、桐昆股份 [2] - 中国海油（600938.SH）2026-2028年预测EPS分别为3.31元、3.34元、3.44元，对应PE分别为11.83倍、11.75倍、11.38倍 [2] - 恒力石化（600346.SH）2026-2027年预测EPS分别为1.35元、1.62元，对应PE分别为16.00倍、13.29倍 [2] - 荣盛石化（002493.SZ）2026-2027年预测EPS分别为0.43元、0.53元，对应PE分别为27.77倍、22.34倍 [2] - 广汇能源（600256.SH）2026-2027年预测EPS分别为0.35元、0.53元，对应PE分别为18.29倍、12.11倍 [2] - 桐昆股份（601233.SH）2026-2027年预测EPS分别为1.28元、1.58元，对应PE分别为14.04倍、11.32倍 [2] 行业表现回顾 - 截至报告期，石油石化（申万）指数近1个月、6个月、12个月绝对表现分别为+7.4%、+36.7%、+49.0% [4] - 同期相对沪深300指数的表现分别为+7.2%、+33.4%、+29.7% [4] - 本周（2026年4月3日当周）石油石化（申万）指数下跌1.44%，跑输沪深300指数0.06个百分点，在31个申万一级行业中排名第10位 [14] - 本周板块内涨幅前五的个股为：博汇股份（+15.81%）、中油工程（+14.08%）、和顺石油（+8.24%）、康普顿（+7.28%）、贝肯能源（+6.48%）[15] 原油市场动态 - **价格**：截至2026年4月2日当周，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，周环比上涨1.02美元/桶（+0.94%）；WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，周环比大幅上涨17.06美元/桶（+18.06%），WTI价格历史性反超布伦特 [6][18] - **价差**：同期布伦特-WTI期货价差为-2.51美元/桶，较上周收窄16.04美元/桶 [18] - **供给**：美国原油产量为1365.7万桶/天，环比持平；欧佩克2月原油产量为2863万桶/天，环比增加16.4万桶/天 [6] - **需求**：美国炼厂原油加工量为1637.9万桶/天，周环比减少21.9万桶/天，开工率92.1%，下降0.8个百分点；中国主营炼厂开工率71.99%，环比持平 [6] - **库存**：美国原油和石油总库存为16.89亿桶，周环比减少248万桶；商业原油库存为4.62亿桶，周环比增加545万桶 [6] 成品油市场动态 - **价格与利润**：全球主要市场成品油价格处于历史高位。截至2026年3月30日/4月3日，美国炼油裂解价差、新加坡炼油裂解价差、中国汽油毛利的历史百分位均达到100% [12] - **供给**：美国汽油、柴油、航空煤油周产量分别为958.3万桶/天、499万桶/天、178.5万桶/天，环比分别变化-1.59%、+1.4%、+12.77% [63] - **需求**：美国原油引伸需求为1933.2万桶/天，周环比+1.03%；车用汽油引伸需求为951.51万桶/天，周环比-2.93% [74] - **库存**：美国汽油总库存为24086.1万桶，周环比-0.24%；柴油库存为11782.5万桶，周环比-1.79% [79] 芳烃产业链动态 - **价格**：截至2026年4月3日当周，PX（CFR）价格为1248美元/吨，周环比+11美元；PTA价格为6850元/吨，周环比+140元；涤纶长丝POY/FDY/DTY价格分别为9250/9500/8200元/吨，周环比分别+300/+200/+250元 [6][88] - **利润**：PXN价差为-103美元/吨，周环比大幅缩窄76美元；PTA现货加工费为190元/吨，周环比+69元；POY与PTA（T-7）的价差为673元/吨，周环比+93元 [6][94] - **开工与库存**：PX/PTA/涤纶长丝开工率分别为81.66%/79.61%/85.08%，环比小幅下降；江浙织机POY/DTY/FDY库存天数分别为26.2/31.9/31.3天，环比均有所上升 [113][120] 烯烃产业链动态 - **价格**：截至2026年4月3日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丁二烯价格分别为9700/8975/8821/10558/9275/17650元/吨，周环比变化-250/+480/+50/+17/+233/-550元 [6][128] - **利润**：乙烯-石脑油价差为1201元/吨，周环比-225元；丙烯-石脑油价差为476元/吨，周环比+505元；PP-丙烯价差为300元/吨，周环比+480元 [6][145] - **开工与库存**：乙烯/PE/PP开工率分别为84%/75%/65%，环比变化不大；PE工厂库存为51万吨，周环比减少4.44万吨；PP工厂库存为45万吨，周环比增加0.13万吨 [157][181] 投资逻辑与建议 - **逻辑一**：中东冲突或带动长期油气价格中枢上移，推荐关注油气生产企业中国海油、广汇能源 [6] - **逻辑二**：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化企业荣盛石化、恒力石化；建议关注长丝企业桐昆股份等 [6] - **逻辑三**：油价中枢上行有望带动油气资本开支增长，建议关注油服及工程企业海油工程、海油发展等 [6]

行业投资评级 - 石油石化行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行 [6] - **短期**：油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶段 [6] - **中期**：下游库存低位，涨价弹性可期。油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现 [6] - **长期**：格局优化+供给收缩，炼化景气上行。重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善 [6] - WTI价格历史性反超布伦特，OPEC+象征性上调产量配额至20.6万桶/天 [1] 重点公司盈利预测与评级 - **中国海油 (600938.SH)**：2026-2028年预测EPS分别为3.31、3.34、3.44元，对应PE分别为11.83、11.75、11.38倍，评级“强推” [2] - **恒力石化 (600346.SH)**：2026-2027年预测EPS分别为1.35、1.62元，对应PE分别为16.00、13.29倍，评级“强推” [2] - **荣盛石化 (002493.SZ)**：2026-2027年预测EPS分别为0.43、0.53元，对应PE分别为27.77、22.34倍，评级“强推” [2] - **广汇能源 (600256.SH)**：2026-2027年预测EPS分别为0.35、0.53元，对应PE分别为18.29、12.11倍，评级“强推” [2] - **桐昆股份 (601233.SH)**：2026-2027年预测EPS分别为1.28、1.58元，对应PE分别为14.04、11.32倍，评级“强推” [2] 行业基本数据与行情回顾 - 行业股票家数50只，总市值61，086.24亿元，流通市值37，235.48亿元 [3] - 近1个月、6个月、12个月，石油石化行业绝对表现分别为+7.4%、+36.7%、+49.0%，相对沪深300表现分别为+7.2%、+33.4%、+29.7% [4] - 截至2026年4月3日当周，石油石化（申万）指数下跌1.44%，跑输沪深300指数0.06个百分点，在31个申万一级行业中排名第10位 [14] - 本周板块内涨幅前五公司：博汇股份 (+15.81%)、中油工程 (+14.08%)、和顺石油 (+8.24%)、康普顿 (+7.28%)、贝肯能源 (+6.48%) [15] - 本周板块内跌幅前五公司：通源石油 (-11.67%)、渤海化学 (-11.55%)、蓝焰控股 (-11.32%)、东华能源 (-11.25%)、茂化实华 (-10.42%) [15] 原油板块 - **价格与价差**：截至2026年4月2日当周，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，周环比上涨1.02美元/桶 (+0.94%)；WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，周环比大幅上涨17.06美元/桶 (+18.06%)，WTI价格历史性反超布伦特 [6][18] - 布伦特-WTI期货价差为-2.51美元/桶，周环比收窄16.04美元/桶 [18] - **供给**：美国原油产量周环比持平于1365.7万桶/天；欧佩克2月原油产量为2863万桶/天，环比增加16.4万桶/天 [6][20] - **需求与开工**：美国炼厂开工率周环比下降0.8个百分点至92.1%；中国主营炼厂开工率周环比持平于71.99%，山东地炼开工率微降0.28个百分点至53.51% [6][30] - **库存**：美国原油和石油总库存为16.89亿桶，周环比减少248万桶；商业原油库存周环比增加545万桶至4.62亿桶；战略原油库存周环比减少38万桶至4.15亿桶 [6][37] 成品油板块 - **价格与价差**： - 美国市场：汽油、柴油、航煤周均价分别为160.19、226.84、170.97美元/桶，与原油价差分别为50.87、117.53、61.65美元/桶 [45] - 中国市场：汽油、柴油、航煤周均价分别为201.97、170.44、193.98美元/桶，与原油价差分别为90.89、59.36、82.91美元/桶 [45] - 新加坡市场：汽油、柴油、航煤周均价分别为139.69、256.49、227.86美元/桶，与原油价差分别为29.36、146.16、117.53美元/桶 [46] - **供给**：美国汽油、柴油、航煤产量周环比分别变动-15.2万桶/天 (-1.59%)、+7万桶/天 (+1.4%)、+22.8万桶/天 (+12.77%) [63] - **需求**：美国原油引伸需求周环比增加20万桶/天至1933.2万桶/天；成品车用汽油引伸需求周环比下降27.86万桶/天至951.51万桶/天 [74] - **库存**：美国汽油、车用汽油、柴油、航煤库存周环比分别变动-58.6万桶 (-0.24%)、+158.1万桶 (+11.02%)、-211.1万桶 (-1.79%)、-30.4万桶 (-0.69%) [79] 芳烃板块 - **价格**：截至2026年4月3日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价格周环比变化为+11美元/吨、+140元/吨、-18元/吨、+300元/吨、+200元/吨、+250元/吨 [88] - **利润**：PXN价差周环比缩窄76美元/吨至-103美元/吨；PTA现货加工费周环比增加69元/吨至190元/吨 [94] - POY/FDY/DTY与PTA（T-7）的价差周环比变化为+93、+137、-62元/吨 [94] - POY/FDY/DTY与PX（T-14）的价差周环比变化为-216、-172、-277元/吨 [94] - **开工率**：PX/PTA/涤纶长丝开工率周环比分别变化-2.12、-0.39、-0.16个百分点 [113] - **需求与库存**：国内织造业及江浙织机开工率分别为64.9%、53.53% [119] - 江浙织机POY/DTY/FDY库存天数周环比分别增加1.4、1.1、1.5天 [120] 烯烃板块 - **价格**：截至2026年4月3日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格周环比变化为-250、+480、+50、+17、+233、-0、-550元/吨 [128] - **利润**：乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差周环比变化为-225、+505、+300、+267、+480、-480元/吨 [145] - **供给与开工**：乙烯/丙烯/丁二烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸开工率周环比变化为-0.11、-0.12、-0.05、-3.42、+2.01、-3.25、+10.9个百分点 [157] - **需求**：不饱和聚酯树脂/丁苯橡胶/共聚注塑开工率周环比变化为+1、-4.65、+0.98个百分点 [174] - **库存**：丙烯/丁二烯/PE/PP/苯乙烯/丙烯酸工厂库存量周环比变化为-350吨、-400吨、-4.44万吨、+0.13万吨、-1.2万吨、+1181吨 [181] 投资逻辑 - **逻辑一（油气生产）**：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油） [6] - **逻辑二（炼化与下游）**：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源） [6] - **逻辑三（油服及工程）**：油价中枢上行有望带动油气资本开支增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科） [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为维持评级 [1] - 展望2026年，欧洲部分化工装置有望加速退出，中国化工行业推行反内卷，行业有望迎来景气上行周期，维持“推荐”评级 [30] 报告核心观点 - 核心观点为“看好全球化工反内卷大周期+AI需求大周期” [1] - 从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已进入业绩长周期向上阶段 [5] - 碳排放管控下的反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球及中国化工产能扩张大幅放缓，并对部分高碳排放行业实现管控 [5] - 中国化工行业原本具有充沛的经营现金流，一旦扩张放缓，有望大幅提升企业自由现金流，带动潜在股息率提升，化工企业有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 [5] - 供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [5] - 化工进入击球区，在化工旺季到来之际，需求的向上将成为重点的边际变量，提升化工企业的盈利能力 [5] - 应重点关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心标的跟踪 - 自2021年Q1以来化工景气持续下行，当前行业开启新一轮补库存周期，重点关注四大机会：1）低成本扩张标的；2）景气标的；3）高股息率标的；4）新材料标的 [38] - 报告仍然重点看好各细分领域龙头 [38] - 2026年4月2日，国海化工景气指数为119.15，较2026年3月26日上升4.30 [4][39] - 本周（2026年3月27日-4月3日）重点涨价产品分析：醋酸价格延续强势上行，硫酸市场涨势不减，丁基橡胶市场价格再次走高 [13] - 对数十家重点化工上市公司进行了最新的产品价格、经营动态及公司近况跟踪 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 2. 市场观察 - 最近一年（截至2026年4月3日）基础化工行业表现：1个月 -9.0%，3个月 4.9%，12个月 34.5%，同期沪深300指数分别为 -4.6%、-4.1%、15.0% [3] - 地缘政治事件影响分析： - 2月28日，美国和以色列对伊朗发动袭击，导致中东地区冲突急剧升级 [8] - 中东局势升级显著抬升地缘溢价，油价有望上行，利好中国石油、中国海油、中国石化；同时油头聚烯烃成本有望抬升，油煤/油气价差有望扩大，煤制烯烃与轻烃裂解的相对成本优势增强，盈利有望扩大，关注宝丰能源、卫星化学等 [8] - 伊朗是全球甲醇核心生产国（产能约1716万吨/年，占全球10%）和尿素重要生产国（产能约1300万吨，占全球5.42%），若出现断供将导致全球供应缺口，价格有望大幅上行，关注相关生产企业 [9] - 油价上涨作为成本端的核心驱动力，有望推动化工品价格全面上涨 [11] - 地缘政治升级催生全球军工品及相关高技术材料（如高温合金）需求，重点关注“两机”产业链、高温合金产业链 [11] - 近期日本首相涉台错误言论引发中日关系紧张，行业有望加快对日本半导体材料的替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个领域 [11] - 截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于109.24和112.06美元/桶，周环比-4.65%和+10.75% [12] 3. 数据追踪 - 报告包含大量化工产品价格、价差、库存的图表跟踪，涉及国海化工景气指数、价差指数，以及涤纶长丝、粘胶短纤、磷矿石、磷酸一铵、尿素、草甘膦、聚合MDI、TDI、液氯、液碱、制冷剂（R22, R32）、炭黑、钛白粉、原油、汽油、柴油、轮胎、纯碱、硫磺、醋酸、PVC、烧碱、己二酸、PTA、乙二醇、维生素、碳酸锂等数十种关键化工品及原材料 [35][36][37][41][42][43][44][46][49][50][51][53][55][58][59][60][61][62][63][67][69][70][71][73][74][77][79][80][82][85][86][87][89][91][92][96][97][100][101][102][103][104][106][109][110][111][112][114][116][117][118][119][121][122][124][125][126][127][128][130][131][132][134][135][136][137][138][140][142][144] 4. 投资建议 - 投资框架：重点关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会 [5] - **价值驱动（潜在分红率提升）**：关注煤化工（华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等）、石油炼化（恒力石化、卫星化学、荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油等）、聚氨酯（万华化学、华峰化学等）、磷肥（云天化、云图控股、新洋丰、芭田股份等）、农药（扬农化工、利尔化学、兴发集团等）、钾肥（盐湖股份、亚钾国际等） [5][6] - **供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）**：关注轮胎（赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎等） [6] - **需求驱动（大时代塑造大机遇）**：关注多个细分领域，包括： - 燃气轮机+SOFC上游（振华股份、应流股份、隆达股份等） [6] - 制冷剂+氟冷液（巨化股份、新宙邦等） [6] - 储能产业链（川恒股份、兴发集团、云天化等） [6] - PTA/涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等） [6] - 草甘膦+有机硅（兴发集团、新安股份等） [6] - 工业硅（合盛硅业） [6] - 纯碱（博源化工等） [6] - 染料（浙江龙盛、闰土股份等） [6] - 维生素、蛋氨酸（新和成、安迪苏等） [6] - 钛白粉（龙佰集团） [6] - 粘胶短纤（三友化工） [6] - 氯碱（中泰化学） [6] - 碳纤维（中复神鹰、吉林化纤等） [6] - 抗老化剂/成核剂（利安隆、呈和科技等） [7] - PCB材料（圣泉集团、东材科技等） [7] - 民爆（广东宏大、易普力等） [7] - 航天航空材料（航亚科技、斯瑞新材等） [8] - 机器人材料产业链（PEEK-金发科技、中研股份等；灵巧手-福莱新材） [8] - 半导体材料产业链（光刻胶、电子化学品、CMP抛光材料等涉及阳谷华泰、鼎龙股份、彤程新材、江化微、安集科技等众多公司） [8][11] - 陶瓷材料（国瓷材料） [10] - 吸附材料（蓝晓科技） [10] - 碳酸锂（盐湖股份） [10] - 食品添加剂（新和成、金禾实业等） [10] - 合成生物学（华恒生物、凯赛生物） [10] - **铬盐行业**：由于AI数据中心电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求提升，铬盐行业正在迎来价值重估；SOFC将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源；预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到32% [11][108]