股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价上涨2.00%至26.46元/股 成交额12.21亿元 换手率1.56% 总市值12576.43亿元 [1] - 主力资金净流入1.62亿元 特大单买入1.72亿元(占比14.09%) 卖出1.36亿元(占比11.14%) 大单买入4.26亿元(占比34.88%) 卖出3.00亿元(占比24.60%) [1] - 今年以来股价下跌8.46% 近5个交易日上涨1.77% 近20日上涨1.65% 近60日上涨2.22% [2] 公司基本情况 - 主营业务为原油和天然气的勘探、生产及销售 业务覆盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等地 [2] - 收入构成：油气销售84.57% 贸易13.11% 其他业务2.32% [2] - 所属申万行业为石油石化-油气开采Ⅱ-油气开采Ⅲ 概念板块包括低市盈率、中特估、天然气、中字头、H股等 [2] 财务数据与股东结构 - 2025年1-6月营业收入2076.08亿元 同比减少8.45% 归母净利润695.33亿元 同比减少12.79% [3] - 股东户数23.28万户 较上期减少0.25% 人均流通股12936股 较上期增加5.50% [3] - A股上市后累计派现2243.35亿元 近三年累计派现1763.64亿元 [4] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股5947.79万股 为新进股东 [4]

指数表现 - 中证全指自由现金流指数上涨0.86%至932365点，成分股白银有色上涨10.08%、捷佳伟创上涨8.93%、国药现代上涨3.91%、健康元上涨3.66%、洛阳钼业上涨3.40% [1] - 自由现金流ETF基金(159233)上涨1.24%至1.14元，近2周累计上涨3.58% [1] - 基金近1周日均成交1760.88万元，盘中换手率1.07%，单日成交129.54万元 [1] 资金流向 - 基金单日资金净流入1919.27万元，近5个交易日有3日净流入，合计净流入2585.68万元，日均净流入517.14万元 [1] 历史收益特征 - 基金成立以来最高单月回报7.80%，最长连涨3个月累计涨幅12.56%，涨跌月数比3:0 [2] - 上涨月份平均收益率4.07%，月盈利概率92.00%，持有3个月盈利概率100.00% [2] - 最大回撤3.28%，相对基准回撤0.24%，回撤后修复天数12天 [2] 产品结构与费率 - 基金管理费率0.50%，托管费率0.10% [2] - 跟踪中证全指自由现金流指数，选取100只自由现金流率较高的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比57.03%，包括中国海油、五粮液、中远海控、洛阳钼业、格力电器、牧原股份、中国铝业、陕西煤业、正泰电器、泸州老窖 [3] - 权重明细显示美的集团权重2.66%涨1.36%、中国神华权重2.64%跌0.18%、五粮液权重2.21%涨1.17% [5] 产品信息 - 场外联接基金包括平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)与联接C(024888) [5]

股价与融资融券交易 - 9月1日中国海油股价上涨1.01% 成交额11.82亿元 [1] - 当日融资买入9534.90万元 融资偿还1.25亿元 融资净流出2951.37万元 [1] - 融资融券余额合计18.29亿元 其中融资余额18.15亿元占流通市值2.34% 超过近一年50%分位水平 [1] - 融券余量55.14万股 融券余额1430.33万元 超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年8月20日 于2022年4月21日上市 [2] - 主营业务为原油和天然气的勘探、生产及销售 [2] - 业务覆盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等地区 [2] - 收入构成：油气销售84.57% 贸易业务13.11% 其他业务2.32% [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数23.28万户 较上期减少0.25% [2] - 人均流通股12936股 较上期增加5.50% [2] - 2025年1-6月营业收入2076.08亿元 同比下降8.45% [2] - 归母净利润695.33亿元 同比下降12.79% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2243.35亿元 [3] - 近三年累计派现1763.64亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股5947.79万股 为新进股东 [3]

海上稠油热采开发成就 - 中国海上稠油热采累计产量突破500万吨，成为全球首个实现海上稠油规模化热采开发的国家 [1] - 海上稠油热采开发模式自2008年探索试验以来累计产量已超500万吨 [1] - 今年海上稠油热采产量有望提升至200万吨 [1] 稠油资源概况与开发潜力 - 世界剩余石油资源中稠油占比约70%，是石油生产国实现增产的主攻方向之一 [1] - 中国是世界四大稠油生产国之一，海上需注热开发的高黏稠油探明储量超6亿吨 [1] - 海上高黏稠油探明储量占中国稠油已探明储量的约20%，开发潜力巨大 [1] 稠油特性与开发挑战 - 稠油具有黏度高、密度大、流动性差且容易凝固的特性，开采难度大 [1] - 海上平台作业空间小、成本高，稠油热采规模化开发面临技术装备和经济效益挑战 [1] - 行业内主要采用向地层注入高温高压蒸汽的热采方式，通过加热降低稠油黏度使其易开采 [1] 技术突破与开发实践 - 公司创新提出"少井高产"热采开发理论，破解热采产能低、热量损失大等难题 [1] - 新技术提高稠油采收率，实现高效经济动用稠油储量 [1] - 海上稠油热采主要集中在渤海海域，已建成南堡35—2、旅大21—2、锦州23—2等多个主力热采油田 [1]

核心观点 - 2025年上半年全球石油行业遭遇严重业绩下滑 中国三桶油和国际六大油气巨头营收与净利润集体大幅下降 主要受国际油价下跌 行业内部竞争加剧和能源替代加速等多重因素影响 同时中国石油需求可能提前达峰 行业面临结构性转型压力 [1][3][11][21][22][23] 中国三桶油业绩表现 - 中国石化实现营收1.41万亿元同比下降10.6% 归母净利润214.83亿元同比下降39.8% 为2021年以来最大跌幅 [1] - 中国石油实现营收1.45万亿元同比下降6.68% 归母净利润839.93亿元同比下降5.21% 为2021年以来首次营收与净利润双降 [1] - 中国海油实现营收2076.08亿元同比下降8% 归母净利润695.33亿元同比下降13% 为2021年以来最差半年报 [1] - 三桶油均将油价下跌列为首要业绩下滑原因 中国石油原油平均售价66.21美元/桶同比下降14.5% 中国海油69.15美元/桶同比下降13.9% 中国石化3563元/吨同比下降10.5% [7] 国际油气巨头业绩表现 - 沙特阿美净利润同比下降10% 营收2231.35亿美元同比下降7.9% 第二季度调整后净利润245.44亿美元环比下降6.8% [2] - 埃克森美孚净利润同比下降15% 营收1646.4亿美元同比下降6.5% 第二季度调整后净利润70.82亿美元环比下降8.2% [2] - 壳牌净利润同比下降29.8% 营收1346亿美元同比下降8.4% 第二季度调整后净利润42.64亿美元环比下降23.5% [2] - 道达尔能源净利润同比下降21% 营收925.75亿美元同比下降8.4% 第二季度调整后净利润36亿美元环比下降14.3% [2] - 雪佛龙净利润同比下降32% 营收904.76亿美元同比下降5.9% 第二季度调整后净利润30.53亿美元环比下降19.9% [2] - bp净利润同比下降31.9% 营收935.32亿美元同比下降2.8% 第二季度调整后净利润23.53亿美元环比增长70.4% [2] 油价下跌因素 - 2025年上半年贸易战和欧佩克+增产导致国际原油价格下跌 地缘政治冲突虽引发短期反弹但未能扭转跌势 [4] - 国内成品油进行10次调价 呈现2涨4跌 汽柴油价格分别下降330元/吨和315元/吨 相当于每升下降超过0.26元 [6] - 油价走低是影响国际石油巨头业绩滑坡的普遍因素 [7] 行业内部竞争加剧 - 下游化工产品价格持续走低 中国石油化工业务经营利润13.92亿元同比下降55% 主要因化工产品价格下降和毛利空间收窄 [8] - 石化行业营业收入利润率从2021年8.03%降至2025年上半年4.9% 处于历史低位 亏损额同比增加8.3% [8] - 乙烯 苯酚 双酚A 聚碳酸酯 EVA等多种石化产品近五年产能产量累计增幅超50% 2025年仍继续扩产 [9] - 化工行业产能利用率仅为72%同比下降2.5% 传统石油基化工品过剩导致价格和需求双降 [19] 能源替代与需求达峰 - 2025年上半年新能源汽车销量693.7万辆同比增长超40% 占汽车总销售量44.3% 新能源乘用车渗透率达50.4% 新能源重卡渗透率达24% [12] - 新能源汽车替代石油需求约1500万吨/年 相当于全国汽油消费8-10% 若2026年渗透率突破55% 替代效应将进一步放大 [12] - 2025年上半年原油消费量延续下滑态势 成品油消费量同比下降4.1% 汽油消费量同比下降7% [13] - 2025年上半年原油产量10847.8万吨仅增长1.3% 成品油产量同比下降5.4% [17] - 国际能源署预测中国石油需求2026年达峰约1650万桶/日 2025年需求增长仅0.5% [21] - 美国能源信息署估算中国2025年石油需求同比下降1.2% 2026年持平或微降 [22] 政策与结构性改革 - 国家提出到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 2024年炼油能力已达9.55亿吨/年 [15] - 2025年上半年约1500万吨/年低效炼油产能关停或转型 预计到2026年落后产能出清达3000万吨/年 [15] - 石化行业将于2026年正式纳入全国碳排放权交易市场 初始配额紧缩10%以上 预计每年增加数百亿元碳成本 [20] 三桶油转型布局 - 中国石油规划到2035年油 气 新能源业务三分天下 到2050年各占半壁江山 布局地热 风光发电 氢能 全钒液流储能电池 钙钛矿光伏电池和核聚变等技术 [23] - 中国石化力争2050年左右实现碳中和 推动油气与氢气融合 致力于成为油气氢电服综合能源服务商 打造中国第一氢能公司 [23] - 中国海油深耕海洋能源 结合海上风电 光伏与电解海水制氢技术 打造以碳驱油 以油固碳的海洋能源循环利用模式 [23]

核心观点 - 乌克兰袭击俄罗斯能源设施导致俄炼能产能下降，俄罗斯计划提升8月原油出口量20万桶/日，引发油市震荡，但需求端韧性较强，油价预计保持震荡运行 [4][9] - 全球油气资本开支自2015年以来持续下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少22%，供给增速减缓，OPEC+减产退出速度超预期，未来一年原油供给增量有限 [8][24] - 动力煤需求端支撑不足，价格小幅下行，秦皇岛港Q5500均价695元/吨环比下降1.14%，电厂日耗量548万吨环比微增0.18%，但水泥和化工需求走弱 [4][10] - 双焦市场处于焦钢博弈阶段，焦炭价格日照准一1530元/吨环比上涨3.38%，主焦煤价格1610元/吨环比持平，螺纹钢价格3250元/吨环比下降0.61% [4][13] - 天然气价格海外上涨，美国NYMEX天然气均价2.82美元/百万英热环比上涨1.3%，欧洲TTF价格32.65欧元/MWh环比上涨1.7%，国内大唐煤制气项目有望重启 [4][15] - 油服行业景气度维持，全球活跃钻机数量1621台环比增加21台，国内增储上产政策支持资本开支高位运行 [17][18] 原油 - 乌克兰袭击俄罗斯能源设施导致俄炼能产能下降，俄罗斯计划提升8月原油出口量20万桶/日，引发油市震荡 [4][9] - Brent原油现货价67.62美元/桶环比下降0.43%，WTI原油现货价64.16美元/桶环比上涨1.63% [4][9] - 全球油气资本开支自2015年以来持续下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少22%，供给增速减缓 [8][24] - OPEC+减产退出速度超预期，未来一年暂无进一步增产计划，原油供给增量有限 [8][24] - 7月OPEC原油产量27.54百万桶/天环比上涨0.96%，美国当周原油产量13.44百万桶/天环比上涨0.42% [25][28] 动力煤 - 秦皇岛港动力煤Q5500市场均价695元/吨环比下降1.14%，下游需求转弱，市场交易活跃度不高 [4][10] - 环渤海九港库存2308.0万吨环比下降0.79%，南方港口库存797.9万吨环比下降6.30% [4][10] - 重点电厂煤炭日耗量548万吨环比微增0.18%，水泥价格指数环比上涨1.70%，但整体需求持续走弱 [4][10] - 国内电煤扩产保供政策深化，动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性特征弱化 [11] - 建议关注中国神华、陕西煤业等一体化布局企业，以及广汇能源等新疆资源禀赋企业 [11][12] 双焦 - 焦炭价格日照准一1530元/吨环比上涨3.38%，受阅兵活动影响部分焦企限产，供应收紧 [4][13] - 主焦煤价格京唐港山西主焦煤1610元/吨环比持平，煤矿安全事故导致供应增量有限 [4][13] - 螺纹钢价格3250元/吨环比下降0.61%，247家钢厂日均铁水产量240.06万吨环比下降0.32% [4][13] - 主焦煤资源结构性稀缺，价差处于高位，建议关注淮北矿业、平煤股份等主焦煤生产企业 [14] 天然气 - 美国NYMEX天然气均价2.82美元/百万英热环比上涨1.3%，英国IPE天然气均价10.95美元/百万英热环比上涨2.0% [4][15] - 欧洲TTF天然气近月期货合约价格32.65欧元/MWh环比上涨1.7% [4][15] - 辽宁大唐国际阜新煤制天然气项目有望重启，该项目是阜新历史上单体投资额最大的项目 [4][15] - 欧盟设定天然气价格上限为每兆瓦时180欧元，可能加剧供应不足和流动性紧张 [16] 油服 - 全球活跃钻机数量1621台环比增加21台，中东地区活跃钻机334台环比减少5台，亚太地区活跃钻机207台环比增加3台 [4][18] - 美国活跃钻机数量536台环比减少2台，其中陆上活跃钻机521台环比减少2台 [4][18] - 国内增储上产政策支持资本开支高位运行，2019-2023年三大油资本开支复合增速4.9%，中海油增速达13.1% [17][18] 行业数据 - 华创化工行业指数71.65环比上涨0.59%，同比下跌21.87% [19] - 行业价差百分位为过去10年的0.00%环比下降0.17%，库存百分位为过去5年的80.18%环比上升0.25% [19] - 行业开工率66.38%环比下降0.15% [19]

港股市场表现 - 9月1日港股早盘集体走强 可选消费 有色金属 医药生物 煤炭 钢铁等顺周期板块涨幅居前 [1] 港股通央企红利ETF产品特征 - 港股通央企红利ETF天弘（159281）将于9月2日上市交易 管理费率0.5% 托管费率0.1% [1] - ETF紧密跟踪港股通央企红利指数（931233） 选取中央企业实际控制的分红稳定且股息率较高的港股通标的 [1] - 指数采用股息率加权 单个样本权重不超过10% 年度调样确保获取完整分红 [5] - 样本公司需满足过去三年连续分红 且支付率均值及过去一年股利支付率均大于0小于1 杜绝突击性分红 [5] 指数成分结构 - 截至2025年二季度末指数成分股行业分布均衡 涵盖银行 交通运输 非银金融 通信 石油石化等高股息优势行业 [1] - 前十大成分股包含中远海控 东方海外国际 中信银行 中国石油股份 中国外运 中国海洋石油 中国神华 建设银行 新华保险 中国联通 [1] - 前十大成分股累计权重达31% [1] 指数历史表现与股息特征 - 截至2025年二季度末指数股息率超7% [3] - 过去5年中证港股通央企红利全收益指数年化收益率14.27% 年化波动率22.02%（截至2025年7月9日） [3] 机构观点与投资逻辑 - 港股红利持续受益南向资金流入 结构性行情中表现突出 南向定价权增强 [4] - 分红稳定性 结构性机会主线共振 政策承接优势三重因素抬升投资价值 [4] - 债券利息缴税新规增强资金再配置效应 政策重视投资者回报使高股息央企逻辑顺畅 [4] - 下半年港股三大积极因素共振 低估态势有望延续 科技板块或成主线 红利板块受益政策强化分红及低利率环境 [4]

股价与融资交易 - 8月29日股价下跌0.35% 成交额22.28亿元 融资净买入3965.28万元 融资余额18.45亿元占流通市值2.40% 超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余量51.70万股 融券余额1327.66万元 超过近一年80%分位水平 当日融券偿还2.07万股且无融券卖出 [1] - 融资融券余额合计18.58亿元 融资买入额1.84亿元 融资偿还额1.44亿元 [1] 公司基本情况 - 总部位于北京市东城区及香港中银大厦 1999年8月20日成立 2022年4月21日上市 [2] - 主营业务为原油和天然气勘探、生产及销售 业务覆盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等地 [2] - 收入构成：油气销售84.57% 贸易业务13.11% 其他业务2.32% [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元 同比减少8.45% 归母净利润695.33亿元 同比减少12.79% [2] - 截至6月30日股东户数23.28万户 较上期减少0.25% 人均流通股12936股 较上期增加5.50% [2] - A股上市后累计派现2243.35亿元 近三年累计派现1763.64亿元 [3] 机构持仓 - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股5947.79万股 系新进股东 [3]

财务表现 - 2025上半年营业收入2076亿元同比减少8.45% 归母净利润695亿元同比减少12.79% 扣非归母净利润694亿元同比减少12% [1] - 2025单二季度营业收入1008亿元同比减少12.62% 归母净利润330亿元同比减少17.6% 扣非归母净利润323亿元同比减少18.62% [1] - 2025年上半年实现归母净利润365.63亿元同比下降7.9% 优于同期国际油价波动 [2] 产量与价格 - 油气净产量达384.6百万桶油当量同比上升6.1% 创历史同期新高 [2] - 中国净产量266.5百万桶油当量同比上升7.6% 海外净产量118.1百万桶油当量同比上升2.8% [2] - 实现油价69.15美元/桶同比下跌13.91% 低于布油均价跌幅(70.81美元/桶同比跌15.09%) [2] - 实现气价7.9美元/千立方英尺同比上升1.4% [2] 成本控制 - 桶油主要成本26.94美元同比下降2.92% 其中除所得税外其他税金下降10.98% [3] - 成本优势持续巩固 桶油成本远低于同行业可比公司 [3] 产量展望 - 2025-2027年油气净产量目标分别为760-780/780-800/810-830百万桶油当量 [3] - 按中枢计算同比增速分别为5.9%/2.6%/3.8% 实际增速或超指引水平 [3] 股东回报 - 2025年中期拟派发股息每股0.73港元 中期分红比例达45.5% [4] - 2025-2027年全年股息支付率承诺不低于45% [4] - 未来12个月内计划增持A股及港股股份金额20-40亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为2.83元/2.93元/2.98元 [4] - 对应2025年8月29日收盘价PE分别为9.09X/8.75X/8.61X [4] 行业环境 - 油价中枢有望维持在60美元/桶以上 因美国产量增量有限且OPEC减产挺价 [3]

A股中期分红总体情况 - 截至8月30日，810家A股公司推出2025年中期现金分红计划，拟派现总额6428.08亿元，分红金额和公司数量同比分别增长9.56%和15.06%，均创历史新高 [1] - 300多家上市公司首次计划发放中期现金分红，显示分红频率提升趋势 [1][7] - 中期分红行为既是政策引导方向，也是市场自主选择结果，长期有助于提升市场内在价值 [2] 央企与国企分红表现 - 74家公司派现金额超10亿元，其中22家为"中字头"企业，占比约三成 [3] - 中国移动以540.82亿元派现金额居首，中国电信派现165.81亿元（占净利润72%），中国联通派现34.77亿元 [3] - "三桶油"合计分红超800亿元：中国石油402.65亿元、中国石化106.70亿元、中国海油346.97亿港元（约316.60亿元人民币） [3] - 地方国企如紫金矿业拟分红58.47亿元，江西铜业、上海银行等多家地方国企分红金额均超10亿元 [4] 高分红企业业绩支撑 - 810家披露分红方案的公司中，522家上半年归母净利润同比增长，占比超六成，其中148家净利润增幅超50%，70家实现倍增 [5] - 牧原股份净利润大增近12倍，分红50.02亿元（分红比例47.50%），叠加回购后股东回报比例达58.04% [6] - 药明康德派现10.03亿元，海尔智家营收1564.94亿元（同比增10.22%），净利润120.33亿元（同比增15.59%），AI技术驱动业务增长，中期分红超25亿元 [6] 行业龙头首次分红案例 - 海康威视首次中期分红36亿元，营收418.18亿元（同比增1.48%），净利润56.57亿元（同比增11.71%） [7] - 中国中车派现31.57亿元（分红比例43.57%），海天味业派现15.19亿元（占净利润38.80%） [7] - 海螺水泥、长安汽车、三一重工等行业龙头首次推出中期分红方案 [7] 超百亿分红企业明细 - 分红超100亿元的公司包括：中国移动540.82亿元（分红比例64.20%）、工商银行503.96亿元（29.98%）、建设银行486.05亿元（29.99%）、农业银行418.23亿元（29.98%）、中国石油402.65亿元（47.94%）、中国银行352.50亿元（29.98%）、中国海油316.60亿元（45.53%）、中国神华194.71亿元（79.02%）、中国平安172.02亿元（25.28%）、中国电信165.81亿元（72.04%） [9][10] - 银行与能源行业成为高分红主力，分红比例普遍维持在30%-80%区间 [9][10]