报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩概况 - 2024Q3 归母净利润 369 亿元，同比+9%，基本符合市场预期 [1] - 产量同比+7%，主要来自南美 Payara 项目投产贡献 [2] - 桶油成本同比几乎持平 [3] - 原油实现价格较 Brent 折价有所收窄 [4] 财务预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测为1504/1664/1715亿元 [4] - A股对应PE 8.7/7.8/7.6倍，H股对应PE 5.4/4.9/4.8倍 [4] - 按照分红比例44%测算2024年分红收益率预期A股5.1%/H股8.1% [4] 风险提示 - 经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险 [4] - 未来新项目投产不及预期的风险 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 增储上产持续发力 - 公司前三季度实现油气净产量542.1百万桶油当量,同比上升8.5% [1] - 公司持续推进增储上产,2024年前三季度共获得9个新发现,并成功评价23个含油气构造 [1] - 中国海域获得新发现文昌10-3东,展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景;成功评价曹妃甸23-6,储量规模持续扩大,有望成为大中型油田 [1] 桶油成本管控良好 - 前三季度桶油主要成本为28.14美元,略高于上半年,同比基本持平 [1] - 公司资本支出约人民币953.4亿元,同比增加6.6%,2024年预算资本开支1250-1350亿元 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预测为1459/1550/1636亿元,每股EPS分别为3.07/3.26/3.44元 [2][5] - 2024-2026年营业收入预测为443,313/488,361/519,642百万元,增长率分别为6%/10%/6% [5] - 2024-2026年净利润预测为146,150/155,354/163,904百万元,增长率分别为18%/6%/5.5% [5] - 2024-2026年毛利率预测为50.4%/46.8%/45.6%,净利率预测为33%/31.8%/31.5% [7] - 2024-2026年ROE和ROIC分别为19%/17.9%/16.7%和23.8%/22.1%/20.9% [7] - 2024-2026年资产负债率预测为30.7%/28.8%/26.9%,流动比率和速动比率分别为2.3/2.5/2.8和2.2/2.4/2.8 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2][13] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入3260.2亿元(同比+6.3%)、归母净利润1166.6亿元(同比+19.5%)、经营性净现金流1827.7亿元(同比+14.9%)、自由现金流874.3亿元(同比+25.6%) [5] - 公司2024年第三季度实现营业收入992.5亿元(同比-13.5%,环比-13.9%)、归母净利润369.3亿元(同比+9.0%,环比-7.7%)、扣非归母净利润366.7亿元(同比+9.9%,环比-7.7%)，业绩符合预期 [5] - 公司油气净产量再创新高,桶油成本持续优化 [6][9] - 公司持续增加资本开支力度,勘探开发生产稳步推进,新签署4个巴西海上勘探区块石油合同,看好公司长期成长 [11][13] 报告分类总结 财务表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入、归母净利润、经营性净现金流、自由现金流等主要财务指标均同比大幅增长 [5] - 公司2024年第三季度业绩符合预期 [5] 经营情况 - 公司油气净产量再创新高,石油液体平均实现价格同比上涨2.9% [6][9] - 公司桶油主要成本持续优化,前三季度桶油成本同比下降0.8% [9] - 公司持续增加资本开支力度,勘探开发生产稳步推进 [11] - 公司新签署4个巴西海上勘探区块石油合同,看好公司长期成长 [13] 未来展望 - 公司2024-2026年中国净产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量,中长期净产量增速有望维持6%-7% [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司在油价下行期经营韧性凸显，前三季度业绩和现金流实现大幅增长 [4] - 公司持续增储上产、降本增效，成本竞争优势持续巩固，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史同期新高 [4] - 公司资本开支同比增长6.6%，持续推进重点项目投产，有望助推增储上产再上新台阶 [8] 公司经营情况总结 - 前三季度公司实现营业总收入3260亿元，同比+6.3%，实现归母净利润1167亿元，同比+19.5% [3] - 公司持续加快上产步伐，前三季度实现净产量542.1百万桶油当量，同比增长8.5%，创历史同期新高 [5] - 公司进一步夯实成本竞争优势，前三季度桶油主要成本28.14美元/桶油当量，同比-0.8% [7] 公司发展情况总结 - 公司在中国海域获得新发现文昌10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景 [6] - 公司在海外签订巴西4个海上勘探区块石油合同，总面积约2600平方公里 [6] - 公司2024年、2025年产量目标分别为700-720、780-800百万桶油当量，产量中枢增速分别为4.7%、11.3% [8] 盈利预测与估值 - 我们维持对公司的"买入"评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元 [9] - 公司2024-2026年EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，ROE分别为18.66%/17.50%/15.93% [10] - 公司当前股价对应的2024-2026年PE分别为8.9/8.2/7.9倍 [10]

报告公司投资评级 - 中国海油(600938.SH/00883.HK)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入3260.2亿元(同比+6.3%),归母净利润1166.6亿元(同比+19.5%),扣非归母净利润1158.7亿元(同比+21.1%)。[1] - 公司加大油气勘探开发力度,油气净产量稳步增长,成本竞争优势巩固。[1] - 公司原油实现销售价格从2023年前三季度76.8美元/桶,提升到2024年前三季度的79.0美元/桶,同比+3%,与布油折价从5美元/桶缩窄到3美元/桶。[1] - 2024年前三季度,公司实际油气净产量542.1百万桶油当量(同比+8.5%),其中石油净产量422.4百万桶(同比+8%),天然气197亿立方米(同比+10%)。[1] - 公司新签订巴西4个海上勘探区块石油合同。[1] - 2024年前三季度,公司资本开支953亿元,同比+59亿元(+7%)。[1] - 公司桶油主要成本28.14美元/桶,同比-0.23美元/桶(-0.8%)。[1] - 预计公司2024年净利润1500亿元,按照2024年全年分红比例43%,合计派息645亿元,中海油A股股息率为5.0%,中海油H股税后股息率为5.7%-7.1%。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1500亿元、1635亿元、1729亿元,对应A股PE分别为8.7、8.0、7.5倍,H股PE分别为5.4、5.0、4.7倍。[1] - 2023-2026年营业收入分别为4166.09亿元、4457.77亿元、4775.20亿元、4987.62亿元,同比增长分别为-1.33%、7.00%、7.12%、4.45%。[1] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-12.60%、21.12%、9.02%、5.74%。[1] - 2023-2026年毛利率分别为49.88%、51.07%、51.83%、52.22%,归母净利率分别为29.73%、33.65%、34.25%、34.67%。[1]

报告公司投资评级 - 中国海油（600938.SH）和中国海洋石油（0883.HK）的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度,公司实现营业收入3260.24亿元,同比增长19.47%;实现归母净利润992.54亿元,同比增长19.42%,基本每股收益2元,同比增长19.42%[1] - 公司加权平均净资产收益率为16.43%,同比提升0.98个百分点[1] - 2024年前三季度,公司实现营业收入4166.09亿元,同比增长6.26%;实现归母净利润1,158.68亿元,同比增长21.07%[1] 经营情况分析 - 2024年第三季度,公司受油价下跌、台风期间油气产量损失、桶油成本小幅抬升等因素影响,归母净利润出现一定程度下降,环比下降7.71%[1] - 公司平均销售油价随国际油价回调有所下跌,但与布油折价继续收窄,2024Q3降至78.71美元/桶,同比下降7.22美元/桶[1] - 公司油气净产量同比增长7%,符合公司产量增速目标,但环比下降主要受台风期间产量损失影响[1] - 公司桶油成本出现季度性小幅上涨,主要与公司作业量安排有关,其中桶油作业费用上涨明显[1] 资本支出情况 - 2024年前三季度,公司实现资本开支953亿元,同比增长6.6%,其中2024Q3为322亿元,同比下降2.2%,环比下降5.6%[2] - 勘探、开发、生产资本化支出比例分别为14.3%、66.9%、17.0%,开发支出占比同环比均有所提升[2] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1545.42亿元、1631.20亿元和1697.60亿元,同比增速分别为24.8%、5.6%和4.1%[2] - 按照2024年10月28日A股收盘价,公司2024-2026年EPS分别为3.25元/股、3.43元/股和3.57元/股,对应PE分别为8.42倍、7.98倍和7.67倍[2] - 按照2024年10月28日H股收盘价,公司2024-2026年EPS分别为3.25元/股、3.43元/股和3.57元/股,对应PE分别为5.28倍、5.00倍和4.80倍[2] - 考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,维持对公司A股和H股的"买入"评级[2]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为992.54亿元人民币，同比下降13.5%[1] - 2024年前三季度营业收入为3,260.24亿元人民币，同比增长6.3%[1] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为369.28亿元人民币，同比增长9.0%[1] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1,166.59亿元人民币，同比增长19.5%[1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,827.68亿元人民币，同比增长14.9%[1] 油气价格 - 2024年第三季度石油液体平均实现价格为76.41美元/桶，同比下降8.2%[5] - 2024年前三季度石油液体平均实现价格为79.03美元/桶，同比增长2.9%[5] - 2024年第三季度天然气平均实现价格为7.75美元/千立方英尺，同比增长2.6%[5] - 2024年前三季度天然气平均实现价格为7.78美元/千立方英尺，同比下降1.8%[5] 股东情况 - 报告期末公司普通股股东总数为170,141户[7] 生产情况 - 2024年前三季度净产量达542.1百万桶油当量，同比上升8.5%[11] - 中国海域获得新发现文昌10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景[11] - 绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等顺利投产[11] - 2024年前三季度实现油气销售收入约人民币2,714.3亿元，同比上升13.9%[12] - 2024年前三季度平均实现油价为79.03美元/桶，同比上升2.9%[12] - 2024年前三季度资本支出约人民币953.4亿元，同比增加6.6%[12] - 2024年前三季度健康安全环保表现平稳[12] - 海外净产量172.9百万桶油当量，同比上升12.2%[11] - 成功评价曹妃甸23-6，储量规模持续扩大，有望成为大中型油田[11] - 2024年前三季度公司总产量为542.1百万桶油当量，同比增长2.4%[13] - 2024年第三季度公司总产量为179.6百万桶油当量，同比增长7.0%[13] - 2024年前三季度公司在中国的产量为369.2百万桶油当量，同比增长6.8%[13] - 2024年第三季度公司在中国的产量为121.5百万桶油当量，同比增长6.3%[13] - 2024年前三季度公司海外产量为172.9百万桶油当量，同比下降10.5%[14] - 2024年第三季度公司海外产量为58.0百万桶油当量，同比下降8.1%[14] 财务状况 - 2024年9月30日公司总资产为10,793.9亿元人民币，较2023年12月31日增加7.3%[15][16] - 2024年前三季度公司营业总收入为3,260.24亿元人民币，同比增长6.3%[17] - 2024年前三季度公司营业总成本为1,741.81亿元人民币，同比下降2.0%[17] - 2024年前三季度公司归属于母公司股东的净利润为552.98亿元人民币，同比增长10.7%[17] - 2024年前三季度营业利润为1,543.99亿元，同比增长16.0%[18] - 2024年前三季度净利润为1,166.84亿元，同比增长19.5%[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,827.68亿元，同比增长14.9%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,183.17亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-641.55亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的其他综合收益的税后净额为-30.50亿元[19] - 2024年前三季度基本每股收益为2.45元，同比增长19.5%[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3,520.91亿元，同比增长11.0%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为824.17亿元，同比减少0.4%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为800.07亿元，同比增长17.0%[20]

报告投资评级 - 报告给予中国海油(600938)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 中国海油新签4个巴西海上勘探石油合同,持续发力海外区块勘探开发 [3][4] - 公司近年来持续增加资本开支,推进增储上产,储量产量增速行业领先 [5][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1494.49亿元、1598.93亿元、1720.77亿元,同比增速20.7%、7.0%、7.6% [7] 公司基本情况 - 中国海油是一家专注于油气勘探开发的大型国有能源企业,在国内外拥有丰富的油气资源 [2][4] - 公司近年来持续加大海外区块勘探开发力度,在巴西等海外市场取得重大进展 [4] - 公司资本开支持续增长,为增储上产战略提供有力支撑,储量产量增速行业领先 [5][6] 财务数据及预测 - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到4166.09亿元、4608.31亿元、4845.62亿元,同比增速10.6%、5.1%、6.2% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1494.49亿元、1598.93亿元、1720.77亿元,同比增速20.7%、7.0%、7.6% [9] - 公司2024-2026年预计毛利率将分别为54.1%、54.6%、54.9%,ROE将分别为19.8%、17.5%、15.8% [9][11] 风险提示 - 新项目进度不及预期 [8] - 原油天然气价格大幅波动 [8] - 行业政策变化 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强烈推荐" [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入2268亿元,同比增长18%;实现归母净利润797亿元,同比增长25% [1] - 2024年上半年公司油气净产量达362.6百万桶油当量,同比增长9.3% [2] - 公司现金流持续健康,2024年上半年经营性现金流净额同比增加19%至1185亿元 [2] - 公司坚持"增储上产"战略,2024年上半年资本支出631亿元,同比增加11.7% [2] - 公司持续维持高股息,2024年中期拟派发每股0.74港元股息,年化股息率超过4% [2] - 公司盈利预测上调,2024-2026年营业收入和归母净利润预计分别为4349.88/4612.20/4876.00亿元和1459.4/1550.39/1679.29亿元 [5][6] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业总收入2268亿元,同比增长18%;实现归母净利润797亿元,同比增长25% [1] - 2024年上半年公司油气净产量达362.6百万桶油当量,同比增长9.3% [2] 现金流情况 - 公司现金流持续健康,2024年上半年经营性现金流净额同比增加19%至1185亿元 [2] - 公司资产负债率下降至33.0%,同比下降3.2个百分点 [2] 战略执行 - 公司坚持"增储上产"战略,2024年上半年资本支出631亿元,同比增加11.7% [2] - 公司在中国海域获6个新发现,在海外加快推进勘探 [2] 股东回报 - 公司持续维持高股息,2024年中期拟派发每股0.74港元股息,年化股息率超过4% [2] - 公司2024-2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50% [2] 盈利预测 - 公司盈利预测上调,2024-2026年营业收入和归母净利润预计分别为4349.88/4612.20/4876.00亿元和1459.4/1550.39/1679.29亿元 [5][6]

报告公司投资评级 - 中国海油维持"优于大市"评级 [11] 报告的核心观点 公司勘探开发取得新进展 - 乌石 17-2 油田群开发项目投产,2026年产量有望达到9900桶油当量/日 [5] - 在珠江口盆地荔湾4-1构造超深水海域钻获高产天然气井,标志着超深水碳酸盐岩领域勘探首次取得重大突破 [6] 油价有望触底企稳 - 国际油价呈现宽幅震荡下跌趋势,OPEC+将延长自愿减产目标,美国页岩油增产有限,随着降息周期开启,石油需求有望温和复苏 [7] 公司天然气占比持续提升 - 公司在南海北部、琼东南、珠江口三个盆地累计探明天然气地质储量超过1万亿立方米,未来天然气占比有望持续提升,业绩稳定性大幅增强 [8] 公司重视股东回报 - 公司拟向全体股东派发中期股息,分红率约40%,并积极回购H股股份维护合理市值水平 [10]