文章核心观点 中国海油中海油服深海深层地震数据成像处理技术研发团队完成珠江口盆地2600平方千米三维地震数据全部成像处理，填补相关空白，其研发的系列技术为我国深远海勘探开发提供坚实支撑 [1] 技术攻关背景 - 深海地震勘探通过分析人工地震波反射信号构建海底地层三维模型探测油气资源，但信号含大量噪声与干扰波，清除噪声是地震数据成像处理第一步 [2] - 物探船获取的原始信号数据有效率不到10%，3000米水深海底地质构造复杂，产生的绕射多次波反复干扰有效信号，惯用技术难以处理 [2] - 地震波穿透力有限，地层中关键构造细节易丢失，提高数据精度是地震数据采集与处理难题，3000米超深水地层成像传统频段拓展方案失效 [5][6] - 传统建模依赖勘探井井孔数据，勘探区域无井且基础地质资料少，深海底地层变化剧烈，缺乏钻井数据校正模型易成空中楼阁 [7][8] 技术创新成果 清除深海噪声 - 团队将目标检测网络、字典特征学习与多次波压制等技术融合创新，开发出全球首创基于人工智能的残余绕射多次波衰减技术 [3] - 该技术快速准确，算法可在0.1秒内完成信号分类与筛选，精准定位复杂绕射多次波，处理后的深海复杂地质区域地震数据有效信号清晰度提升30% [3] 合成地层构造 - 团队提出宽频信号多维重构理论，开发出智能频带融合算法，将宽频段信号精细处理后精准合成 [6] - 新技术让地震波地层识别能力从50米提升至25米，数据分辨率较之前提升60% [6] 推演数据影像 - 团队通过对地震数据深度挖掘构建准确速度模型，形成无井深水新区建模处理解释一体化方案 [9] - 该方案为复杂构造带圈闭评价提供可靠依据，打开我国深海油气勘探新空间 [9] 未来展望 - 团队坚信自主创新技术能破译更多深海“密码”，将继续锚定深水深层勘探领域，为我国深海科技创新贡献力量 [10]

文章核心观点 - 介绍4月1日中国海油股价、市盈率、市值等情况，对比行业数据，提及股东情况、主营业务及2024年年报业绩 [1] 公司情况 - 4月1日收盘26.52元，上涨2.12%，滚动市盈率PE达9.14倍，总市值12604.94亿元 [1] - 截至2025年2月28日，股东户数223903户，较上次增加43943户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务是原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，主要产品是原油、天然气 [1] - 2024年年报实现营业收入4205.06亿元，同比0.94%；净利润1379.36亿元，同比11.00%，销售毛利率53.63% [1] 行业对比 - 公司所处石油行业平均市盈率12.18倍，中值43.58倍，中国海油排名第10位 [1] - 行业平均PE（TTM）12.18、PE（静）12.35、市净率1.25、总市值1729.78亿；行业中值PE（TTM）43.58、PE（静）69.81、市净率1.69、总市值59.48亿 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 3月27日晚中国海油发布2024年报，全年营收4205.06亿元，同比增加0.94%，归母净利润1379.36亿元，同比增加11.38%，扣非净利润1333.97亿元，同比增加6.56%，基本每股收益2.90元 [7] - 四季度油价震荡下行，海外资产减值影响利润，但经营层面稳健；桶油成本继续下行，凸显核心竞争优势，2024全年桶油成本为28.52美元，同比下降1.08% [8] - 中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产，2024年全年资本支出1327亿元，为历史新高；2024年末石油天然气净证实储量达72.7亿桶油当量，储量寿命保持在10年，储量替代率达167%；2024年油气净产量为726.8百万桶油当量，同比增长7.2% [9] - 2024年中期/末期，公司每股分派0.74/0.66元港元（含税），合计每股1.40港元（含税），同比增加12%，支付率达44.7%；公司承诺2025 - 2027年全年股息支付率预计不低于45%，预计2025年维持高分红策略 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1403.73、1463.24、1545.21亿元，对应PE分别为8.79、8.44、7.99倍，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|420506|420597|437401|457110| |收入同比（%）|0.9|0.0|4.0|4.5| |归属母公司净利润（百万元）|137936|140373|146324|154521| |净利润同比（%）|11.4|1.8|4.2|5.6| |毛利率（%）|53.6|54.2|54.4|54.5| |ROE（%）|18.5|17.7|16.7|15.9| |每股收益（元）|2.90|2.95|3.08|3.25| |P/E|10.18|8.79|8.44|7.99| |P/B|1.88|1.56|1.41|1.27| |EV/EBITDA|5.00|5.03|4.91|4.26| [14] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|264609|263274|336577|390657| |现金（百万元）|154196|149438|214904|269046| |应收账款（百万元）|32918|35583|37650|37755| |存货（百万元）|5732|6063|6201|6632| |非流动资产（百万元）|791672|824190|840154|863992| |资产总计（百万元）|1056281|1087463|1176731|1254649| |流动负债（百万元）|118875|112866|128581|121726| |非流动负债（百万元）|187970|178838|169705|160429| |负债合计（百万元）|306845|291703|298286|282155| |归属母公司股东权益（百万元）|747548|793771|876307|970249| |负债和股东权益（百万元）|1056281|1087463|1176731|1254649| [16] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|420506|420597|437401|457110| |营业成本（百万元）|194993|192826|199492|207970| |营业税金及附加（百万元）|20276|21183|22889|22994| |销售费用（百万元）|3532|3470|3653|3809| |管理费用（百万元）|7213|6875|7338|7661| |财务费用（百万元）|2832|3130|3403|2472| |资产减值损失（百万元）|-8047|-1980|-990|-1485| |公允价值变动收益（百万元）|4597|0|0|0| |投资净收益（百万元）|2497|3629|3774|3534| |营业利润（百万元）|189964|194124|202714|213521| |营业外收入（百万元）|398|356|421|392| |营业外支出（百万元）|386|376|396|386| |利润总额（百万元）|189976|194104|202739|213527| |所得税（百万元）|51994|53630|56266|58899| |净利润（百万元）|137982|140474|146473|154628| |少数股东损益（百万元）|46|101|149|107| |归属母公司净利润（百万元）|137936|140373|146324|154521| |EBITDA（百万元）|268206|232043|222411|241699| |EPS（元）|2.90|2.95|3.08|3.25| [16] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|220891|169487|173980|176634| |净利润（百万元）|137982|140474|146473|154628| |折旧摊销（百万元）|74606|36395|19033|27735| |财务费用（百万元）|2832|2172|1898|1621| |投资损失（百万元）|-2498|-3629|-3774|-3534| |营运资金变动（百万元）|-5777|-7968|9341|-5316| |其他经营现金流（百万元）|157505|150485|138142|161443| |投资活动现金流（百万元）|-175426|-68781|-33687|-50984| |资本支出（百万元）|-123309|-69784|-36106|-52918| |其他投资现金流（百万元）|4982|3503|3648|3463| |筹资活动现金流（百万元）|-97935|-74482|-76886|-80463| |现金净增加额（百万元）|75180|75180|75180|75180| [16] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业利润（%）|9.9|2.2|4.4|5.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|11.4|1.8|4.2|5.6| |获利能力 - 毛利率（%）|53.6|54.2|54.4|54.5| |获利能力 - 净利率（%）|32.8|33.4|33.5|33.8| |获利能力 - ROE（%）|18.5|17.7|16.7|15.9| |获利能力 - ROIC（%）|16.7|16.1|15.4|14.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|29.0|26.8|25.3|22.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|40.9|36.7|34.0|29.0| |偿债能力 - 流动比率|2.23|2.33|2.62|3.21| |偿债能力 - 速动比率|2.01|2.10|2.40|2.97| |营运能力 - 总资产周转率|0.41|0.39|0.39|0.38| |营运能力 - 应收账款周转率|12.15|12.28|11.95|12.12| |每股指标 - 每股收益（元）|2.90|2.95|3.08|3.25| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|4.65|3.57|3.66|3.72| |每股指标 - 每股净资产（元）|15.73|16.70|18.44|20.41| |估值比率 - P/E|10.18|8.79|8.44|7.99| |估值比率 - P/B|1.88|1.56|1.41|1.27| |估值比率 - EV/EBITDA|5.00|5.03|4.91|4.26| |营运能力 - 应付账款周转率|3.22|3.43|3.36|3.34| |成长能力 - 营业收入（%）|0.9|0.0|4.0|4.5| [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 3月27日晚中国海油发布2024年报，全年营收4205.06亿元，同比增加0.94%，归母净利润1379.36亿元，同比增加11.38%，扣非净利润1333.97亿元，同比增加6.56%，基本每股收益2.90元 [7] - 四季度油价震荡下行，海外资产减值影响利润，但经营层面稳健；全年桶油成本为28.52美元，同比下降1.08%，桶油作业费用为7.61美元/桶，与去年同期基本持平，桶油折旧、折耗与摊销费用14.34美元/桶，同比增加2.0%，勘探费用和上年基本持平 [8] - 近年来中国海油持续践行积极资本开支，2024年全年资本支出1327亿元，为历史新高，2025年预算资本开支1250 - 1350亿元；2024年末石油天然气净证实储量达72.7亿桶油当量，储量寿命保持在10年，储量替代率达167%，2024年油气净产量为726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，2025 - 2027年油气产量目标为760 - 780、780 - 800、810 - 830百万桶 [9] - 2024年公司在全球获11个新发现，国内建成南海万亿大气区，海外圭亚那Stabroek区块勘探潜力提升，获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同；2025年多个重点新项目计划投产，未来上游勘探聚焦大中型油气田，坚持稳油增气等策略 [10][11] - 2024年中期/末期每股分派0.74/0.66元港元（含税），合计每股1.40港元（含税），同比增加12%，支付率达44.7%；按2025/03/28收盘价计算，中国海油（A）股息率为5.06%，中国海洋石油 (H)股息率7.58%；公司承诺2025 - 2027年全年股息支付率预计不低于45%，2025年维持高分红策略 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1403.73、1463.24、1545.21亿元，对应PE分别为8.79、8.44、7.99倍，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|420506|420597|437401|457110| |收入同比（%）|0.9|0.0|4.0|4.5| |归属母公司净利润（百万元）|137936|140373|146324|154521| |净利润同比（%）|11.4|1.8|4.2|5.6| |毛利率（%）|53.6|54.2|54.4|54.5| |ROE（%）|18.5|17.7|16.7|15.9| |每股收益（元）|2.90|2.95|3.08|3.25| |P/E|10.18|8.79|8.44|7.99| |P/B|1.88|1.56|1.41|1.27| |EV/EBITDA|5.00|5.03|4.91|4.26| [14] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|264609|263274|336577|390657| |现金（百万元）|154196|149438|214904|269046| |应收账款（百万元）|32918|35583|37650|37755| |其他应收款（百万元）|5608|3457|7021|3850| |预付账款（百万元）|2924|2965|3044|3163| |存货（百万元）|5732|6063|6201|6632| |其他流动资产（百万元）|63231|65768|67757|70211| |非流动资产（百万元）|791672|824190|840154|863992| |长期投资（百万元）|48491|48273|46784|45930| |固定资产（百万元）|6739|6720|6548|6431| |无形资产（百万元）|3762|3744|3770|3774| |其他非流动资产（百万元）|732680|765453|783053|807857| |资产总计（百万元）|1056281|1087463|1176731|1254649| |流动负债（百万元）|118875|112866|128581|121726| |短期借款（百万元）|4303|4303|4303|4282| |应付账款（百万元）|59685|52796|65871|58845| |其他流动负债（百万元）|54887|55767|58406|58598| |非流动负债（百万元）|187970|178838|169705|160429| |长期借款（百万元）|5786|5786|5786|5786| |其他非流动负债（百万元）|182184|173052|163919|154643| |负债合计（百万元）|306845|291703|298286|282155| |少数股东权益（百万元）|1888|1989|2138|2244| |股本| - | - | - | - | |留存收益（百万元）|669517|715740|798276|892218| |归属母公司股东权益（百万元）|747548|793771|876307|970249| |负债和股东权益（百万元）|1056281|1087463|1176731|1254649| [16] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|420506|420597|437401|457110| |营业成本（百万元）|194993|192826|199492|207970| |营业税金及附加（百万元）|20276|21183|22889|22994| |销售费用（百万元）|3532|3470|3653|3809| |管理费用（百万元）|7213|6875|7338|7661| |财务费用（百万元）|2832|3130|3403|2472| |资产减值损失（百万元）|-8047|-1980|-990|-1485| |公允价值变动收益（百万元）|4597|0|0|0| |投资净收益（百万元）|2497|3629|3774|3534| |营业利润（百万元）|189964|194124|202714|213521| |营业外收入（百万元）|398|356|421|392| |营业外支出（百万元）|386|376|396|386| |利润总额（百万元）|189976|194104|202739|213527| |所得税（百万元）|51994|53630|56266|58899| |净利润（百万元）|137982|140474|146473|154628| |少数股东损益（百万元）|46|101|149|107| |归属母公司净利润（百万元）|137936|140373|146324|154521| |EBITDA（百万元）|268206|232043|222411|241699| |EPS（元）|2.90|2.95|3.08|3.25| [16] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|220891|169487|173980|176634| |净利润（百万元）|137982|140474|146473|154628| |折旧摊销（百万元）|74606|36395|19033|27735| |财务费用（百万元）|2832|2172|1898|1621| |投资损失（百万元）|-2498|-3629|-3774|-3534| |营运资金变动（百万元）|-5777|-7968|9341|-5316| |其他经营现金流（百万元）|157505|150485|138142|161443| |投资活动现金流（百万元）|-175426|-68781|-33687|-50984| |资本支出（百万元）|-123309|-69784|-36106|-52918| |其他投资现金流（百万元）|4982|3503|3648|3463| |筹资活动现金流（百万元）|-97935|-74482|-76886|-80463| |短期借款（百万元）|-62|0|0|-21| | - | - | - | - | - | |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|-10|0|0|0| | - | - | - | - | - | |现金净增加额|75180|75180|75180|75180| |长期投资（百万元）|-57099|-2501|-1229|-1529| |资本公积（百万元）|2851|2851|2851|2851| |长期借款| - | - | - | - | |其他筹资现金流（百万元）|-52155|26224|63407|45187| [16] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| - | - | - | - | |营业利润（%）|9.9|2.2|4.4|5.3| |归属于母公司净利润（%）|11.4|1.8|4.2|5.6| |获利能力| - | - | - | - | |毛利率（%）|53.6|54.2|54.4|54.5| |净利率（%）|32.8|33.4|33.5|33.8| |ROE（%）|18.5|17.7|16.7|15.9| |ROIC（%）|16.7|16.1|15.4|14.9| |偿债能力| - | - | - | - | |资产负债率（%）|29.0|26.8|25.3|22.5| |净负债比率（%）|40.9|36.7|34.0|29.0| |流动比率|2.23|2.33|2.62|3.21| |速动比率|2.01|2.10|2.40|2.97| |营运能力| - | - | - | - | |总资产周转率|0.41|0.39|0.39|0.38| |应收账款周转率|12.15|12.28|11.95|12.12| |每股指标（元）| - | - | - | - | |每股收益|2.90|2.95|3.08|3.25| |每股经营现金流（元）|4.65|3.57|3.66|3.72| | - |15.73|16.70|18.44|20.41| |估值比率| - | - | - | - | |P/E|10.18|8.79|8.44|7.99| |P/B|1.88|1.56|1.41|1.27| |EV/EBITDA|5.00|5.03|4.91|4.26| |应付账款周转率|3.22|3.43|3.36|3.34| |营业收入（%）|0.9|0.0|4.0|4.5| |每股净资产| - | - | - | - | [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15][61] 报告的核心观点 - 2024年地缘政治冲突不断、通胀下行、全球经济疲软，公司坚持提质降本增效，储量产量刷新纪录，成本竞争优势巩固，虽国际油价先涨后跌，但公司营收和净利润仍实现增长 [7] - 2024Q4资产减值损失拖累业绩，但全年桶油主要成本持续巩固成本竞争优势 [11] - 公司多措并举落实节能减排，加速构建新能源体系，全方位推进绿色发展进程 [12] - 公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，具备核心竞争优势，财务表现稳健，2025 - 2027年股息支付率不低于45% [13][14] - 考虑原油价格大幅波动，适度调整公司业绩预期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润可观，看好公司成长性 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%；加权平均净资产收益率为19.36%，同比减少0.19个百分点；销售毛利率53.63%，同比上升3.75个百分点；销售净利率32.81%，同比上升3.02个百分点 [5] - 2024Q4实现营收944.82亿元，同比 - 13.94%，环比 - 4.81%；归母净利润212.77亿元，同比 - 18.78%，环比 - 42.38%；ROE为2.90%，同比减少1.10个百分点，环比减少 - 2.24个百分点；销售毛利率50.79%，同比增加0.11个百分点，环比减少5.35个百分点；销售净利率22.54%，同比减少1.53个百分点，环比减少14.68个百分点 [6] 业务情况 - 2024年石油液体销售量为562.9百万桶，同比上涨9.4% ，平均实现油价为76.75美元／桶，同比下降约1.6% ；天然气销售量为870.3十亿立方英尺，比上年上升7.8%，天然气平均实现价格为7.72美元／千立方英尺，比上年下降约3.3% [8] - 2024年公司资产减值及跌价准备为80.47亿元，2023年为35.23亿元，主要因海外项目确认资产减值损失 [8] 增储上产与投资 - 公司保持增储上产和油气基础设施建设投资力度，全年资本支出达1327亿元，多个重点新项目顺利投产，全年油气产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，超额完成生产目标 [9] 期间费用与现金流 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.72%/0.41%/0.67% ，同比 + 0.00/+0.03/+0.02/+0.47pct [10] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为2208.91亿元，同比 + 5.3%，主要是油气销售收入增加 [10] 2024Q4业绩与成本 - 2024Q4公司实现营收、毛利润、归母净利润同比和环比均下降，期间费用有增有减，资产减值损失大幅增加 [11] - 2024年全年桶油主要成本为28.52美元／桶油当量，持续巩固成本竞争优势 [11] 新能源与绿色发展 - 渤海岸电工程全面投运，全年完成绿电替代7.6亿千瓦时；创建海上油气田火炬气回收关键技术体系；获取200万千瓦海上风电资源，海南CZ - 7等示范项目有序推进；推进CCS/CCUS产业化，打造渤海和海南两个海上CCUS基地，推进大亚湾区、长三角海上CCS/CCUS示范项目 [12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4147、4331、4386亿元，归母净利润分别为1383、1409、1423亿元，对应PE分别8.9、8.8、8.7倍，维持“买入”评级 [15][61]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩表现稳健，2024年营收4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%，盈利能力持续提升，受益于油气产量增长及成本优化 [9] - 分红表现良好，2024年油气净产量达7.27亿桶油当量创历史新高，成本管控成效显著，延续高分红政策，A/H股息率分别约5.0%/7.6% [9] - 持续增长能力较强，2025年计划资本开支稳定，推进深水油气田开发及新能源业务布局，有望提升油气产量释放业绩潜力 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测分别为2.79、2.99元（原25 - 26年预测3.01、3.19元），添加2027年EPS预测为3.12元，按可比公司25年调整后10倍PE，调整目标价为27.9元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|416,609|420,506|429,067|454,713|481,992| |同比增长(%)|-1.3%|0.9%|2.0%|6.0%|6.0%| |营业利润(百万元)|172,891|189,964|182,567|195,567|204,434| |同比增长(%)|-11.3%|9.9%|-3.9%|7.1%|4.5%| |归属母公司净利润(百万元)|123,843|137,936|132,565|142,004|148,442| |同比增长(%)|-12.6%|11.4%|-3.9%|7.1%|4.5%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.79|2.99|3.12| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|51.1%|51.0%|50.9%| |净利率(%)|29.7%|32.8%|30.9%|31.2%|30.8%| |净资产收益率(%)|19.6%|19.5%|16.3%|15.4%|14.8%| |市盈率|10.0|8.9|9.3|8.7|8.3| |市净率|1.9|1.7|1.4|1.3|1.2|[7] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中国石化|0.50|0.41|0.48|0.52|11.49|13.81|11.91|10.96| |中国石油|0.88|0.90|0.98|1.01|9.32|9.14|8.40|8.10| |陕西煤业|2.19|2.29|2.32|2.42|9.04|8.65|8.53|8.19| |中国神华|3.00|2.95|2.85|2.92|12.76|12.99|13.44|13.13| |兖矿能源|2.01|1.44|1.42|1.58|6.64|9.27|9.40|8.44| |调整后平均| | | | | |10.00|10.00|9.00|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩表现稳健，2024年营收4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%，盈利能力持续提升，受益于油气产量增长及成本优化 [9] - 分红表现良好，全年油气净产量达7.27亿桶油当量创历史新高，成本管控成效显著，延续高分红政策，A/H股股息率分别约5.0%/7.6% [9] - 持续增长能力较强，2025年计划资本开支稳定，推进深水油气田开发及新能源业务布局，有望提升油气产量释放业绩增长潜力 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测分别为2.79、2.99元（原25 - 26年预测3.01、3.19元），添加2027年EPS预测为3.12元，按可比公司25年调整后10倍PE，调整目标价为27.9元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|416,609|420,506|429,067|454,713|481,992| |同比增长(%)|-1.3%|0.9%|2.0%|6.0%|6.0%| |营业利润(百万元)|172,891|189,964|182,567|195,567|204,434| |同比增长(%)|-11.3%|9.9%|-3.9%|7.1%|4.5%| |归属母公司净利润(百万元)|123,843|137,936|132,565|142,004|148,442| |同比增长(%)|-12.6%|11.4%|-3.9%|7.1%|4.5%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.79|2.99|3.12| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|51.1%|51.0%|50.9%| |净利率(%)|29.7%|32.8%|30.9%|31.2%|30.8%| |净资产收益率(%)|19.6%|19.5%|16.3%|15.4%|14.8%| |市盈率|10.0|8.9|9.3|8.7|8.3| |市净率|1.9|1.7|1.4|1.3|1.2|[7] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中国石化|0.50|0.41|0.48|0.52|11.49|13.81|11.91|10.96| |中国石油|0.88|0.90|0.98|1.01|9.32|9.14|8.40|8.10| |陕西煤业|2.19|2.29|2.32|2.42|9.04|8.65|8.53|8.19| |中国神华|3.00|2.95|2.85|2.92|12.76|12.99|13.44|13.13| |兖矿能源|2.01|1.44|1.42|1.58|6.64|9.27|9.40|8.44| |调整后平均| | | | | |10.00|10.00|9.00|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在2023A - 2027E的预测数据，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

能源行业 - 特变电工控股子公司天池能源以全资子公司准能化工为主体投资170.4亿元建设准东20亿Nm³/年煤制天然气项目，符合国家、地区发展战略 [1] - 中国海油在南海东部海域深层—超深层勘探发现惠州19 - 6油田，探明油气地质储量超1亿吨油当量，是我国首次探获海上深层—超深层碎屑岩大型整装油田 [2] 数字经济行业 - 国家数据局局长刘烈宏表示今年底要实现60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心使用绿电占比超过80% [3]

地区动态 - 澳门特首岑浩辉将于4月14日下午3时在立法会发表《2025年财政年度施政报告》，下午5时30分在政府总部举行新闻发布会，4月15日下午3时列席立法会全体会议回应议员提问，该报告是澳门特区政府推动高质量发展的路线图 [1] - 2月香港零售业总销货价值临时估计为294亿港元，同比下滑13%，扣除价格变动后总销货数量同比下滑15%，今年前两个月零售业总销货价值临时估计下滑7.8%，中央及特区政府举措和就业收入增长对零售业有利 [3] - 深圳南山区、宝安区、龙岗区上榜“投中2024年度中国最具创投价值城区榜单”TOP10，融资热点行业中电子信息、医疗健康和先进制造三大领域2024年新增融资事件数量占整体比重72.58%，上榜城区产业升级和培育成效显著 [4] 能源行业 - 中国海油在南海东部海域勘探发现惠州19 - 6亿吨级油田，日产原油413桶、天然气6.8万立方米，探明地质储量超1亿吨油当量，是南海东部油田连续2年获亿吨级大发现，对保障国家能源安全有重要意义 [2] 金融市场 - 3月31日深证成指收报10504.33点，下跌0.97% [5] - 3月31日深市领涨股票中C रू गए涨幅25.04%、新铝时代涨幅20.00%、宏景科技涨幅20.00%；领跌股票中*ST嘉寓跌幅20.37%、创意信息跌幅20.04%、汇金科技跌幅20.00% [6]

文章核心观点 公司2024年业绩稳健，新项目投产释放产量对冲油价下行，未来成长动能充足且分红力度强，预计2025 - 2027年盈利确定性强，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 事件 - 2025年3月27日公司发布2024年年度报告，全年营收4205.06亿元，同比增0.9%，归母净利润1379.36亿元，同比增11.4% [1] - 2024Q4营收944.82亿元，同比减13.9%，环比减4.8%，归母净利润212.77亿元，同比减18.8%，环比减42.4% [1] 全年油价维持稳定，公司业绩保持稳健 - 2024年布伦特原油期货结算价均值79.86美元/桶，同比降2.81%，公司原油实现价格76.75美元/桶，同比减1.6% [2] - 公司2024年归母净利润同比增长11.4%，受益于新项目投产释放产量对冲油价下行 [2] 持续推进增储上产，未来成长动能充足 - 2024年公司油气总产量7.27亿桶油当量，同比增7.2% [3] - 2024年公司资本支出1325亿元，同比增2.2% [3] - 2025年1月东方29 - 1气田等项目投产，3月曹妃甸6 - 4等项目投产，其他项目稳步推进 [3] 分红力度持续强化，注重股东投资回报 - 2024年公司现金分红616.21亿元，股利支付率约45% [4] - 2024年A股股息率4.4%，H股股息率7.3% [4] - 2025 - 2027年公司股息支付率不低于45% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1323亿元/1360亿元/1401亿元，对应EPS为2.78元/2.86元/2.95元，对应PE为9.3X/9.0X/8.8X [5] - 维持“买入”评级 [5]