报告公司投资评级 买入 [1] 报告的核心观点 1. 中国海油是中国最大的海上石油及天然气生产商,国资委为公司实际控制人,主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售,处于石油石化产业链上游。[1][2] 2. 国际油价有望维持中高位,油气开采行业景气度延续,公司是我国海洋油气勘探生产龙头企业,资源禀赋优异,低成本优势突出,业绩稳定向好。[1][3] 3. 公司加大增储上产力度,油气产量有望持续增加,同时稳妥推进低碳转型,天然气业务占比提升,海上风电与油气开采业务深化融合。[1][5] 分组内容总结 公司基本情况 - 中国海油是中国最大的海上石油及天然气生产商,国资委为公司实际控制人,主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售,处于石油石化产业链上游。[1][2] - 公司在中国海域拥有的油气探矿权面积约130万平方公里,占比超过中国海域总探矿权面积的95%。[3] - 公司在多个世界级油气项目持有权益,已逐步形成了全球范围的油气资产布局。[73] 经营业绩 - 公司营业收入和归母净利润整体呈上升趋势,2018-2023年CAGR分别为12.84%和18.65%。[23][24] - 公司期间费用相对稳定,期间费用率由2020年的8.67%降至2024年一季度的2.27%。[26][27] - 公司净资产收益率随油价波动,在中高油价时期保持在10%以上的水平。[27][28] - 公司重视分红政策,实行持续、稳定的利润分配政策,近五年平均分红比例约为52.20%。[33][34] 行业及市场环境 - 国际油价有望维持中高位,油气开采行业景气度延续。[3][36][67] - 全球石油贸易体系正在重塑,俄罗斯石油出口转向亚洲,中国和印度进口量大幅提升。[54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 全球经济增长动力放缓,美元指数或高位回落。[62][63][64][65][66] 资源优势 - 公司立足海洋油气,资源禀赋优异,在中国海域拥有的油气探矿权面积占比超过95%。[69][70][71][72] - 公司勘探作业成效显著,2011年以来年均获得17个油气新发现,增储潜力凸显。[75][76][77] - 公司资本开支持续提升,保障增储上产稳步推进,2024年油气产量目标为700-720百万桶油当量。[78][79] - 公司油气产量持续提升,2013-2023年CAGR为4.79%,储量寿命和储量替代率也稳步提升。[80][81][82][83][84] 成本优势 - 低成本是公司的核心竞争力,2013-2024年一季度,公司桶油主要成本由45.02美元降至27.59美元。[85][86][87] - DD&A和作业费用是控制桶油主要成本的关键,公司通过增储上产、产量结构调整等措施持续降低成本。[88][89][90][91][92][93] - 公司享有资源税减免、矿业权出让收益率优惠等政策支持,进一步巩固低成本优势。[96][97][98] - 公司积极推进数字化智能化转型,AI技术赋能有助于未来进一步降本。[99][100][101][102][103] 绿色发展 - 公司稳妥推进低碳转型,天然气业务占比提升,海上风电与油气开采业务深化融合。[5][109][110][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 公司加快发展海上风电,并积极参与陆上光伏发电和CCUS项目,推进绿色低碳战略。[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][146] - 海上风电与油气生产融合发展,有助于降碳减排和降低开采成本。[137][138][139] - 公司前瞻布局深远海漂浮式风电,抢占行业发展先机。[141]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 - 公司在南海超深水超浅气层勘探领域获重大突破,陵水36-1气田探井测试天然气无阻流量超1000万立方米/天,这是我国在超深水超浅层领域获得的首个勘探发现[1] - 此次超深水超浅层探井的测试成功,充分验证了我国自主建立的深水复杂油气资源勘探开发技术体系的先进性和可靠性,有望推动国内深水油气产能进一步提升[1] - 南海油田国内储量占比达43%,深水勘探开发助力公司产储量增长,近年来公司全面加大深水勘探开发力度,逐步发现大规模油气田[1] - 公司24年资本开支预算稳中有增,新项目投产助推增储上产再上新台阶,2024年内预计多个重大项目投产[1] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为4222/4166/4312/4616/4746亿元,营业收入增长率分别为71.56%/-1.33%/3.50%/7.06%/2.80%[2] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1417/1238/1457/1582/1639亿元,净利润增长率分别为101.51%/-12.60%/17.68%/8.53%/3.63%[2] - 公司2022-2026年EPS分别为2.98/2.60/3.06/3.33/3.45元/股[2] - 公司2022-2026年ROE(归属母公司)分别为23.73%/18.58%/18.66%/17.50%/15.93%[2] 估值分析 - 公司2022-2026年P/E分别为10.1/11.6/9.9/9.1/8.8倍,P/B分别为2.40/2.15/1.84/1.59/1.40倍[2] - 公司2022-2026年股息率分别为2.2%/2.2%/2.4%/2.7%/2.8%[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级[1] 报告的核心观点 - 公司在南海超深水超浅气层勘探领域获重大突破,陵水36-1气田探井测试天然气无阻流量超1000万立方米/天,这是我国在超深水超浅层领域获得的首个勘探发现[1] - 此次超深水超浅层探井的测试成功,充分验证了我国自主建立的深水复杂油气资源勘探开发技术体系的先进性和可靠性,有望推动国内深水油气产能进一步提升[1] - 南海油田国内储量占比达43%,近年来公司全面加大深水勘探开发力度,大力加强科研攻关,逐步发现渤中26-6亿吨级深层油田、宝岛21-1深水深层气田等规模油气,陵水36-1的测试成功进一步夯实了南海"万亿大气区"资源基础[1] - 公司将继续加大南海油气勘探开发力度,不断提升能源供应能力,2024年资本开支预算稳中有增,新项目投产有望助推增储上产再上新台阶[1] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级[1] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元,折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股[1] 公司估值 - 报告维持对公司的"买入"评级,在油价维持中高位的背景下,公司高盈利+高分红价值凸显[1] - 预计公司2024-2026年PE分别为9.9/9.1/8.8,PB分别为1.84/1.59/1.40[2]

报告公司投资评级 - 报告给予中国海油"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 1) 中国海油在南海西部超深水超浅气层勘探领域取得重大突破,陵水36-1气田测试无阻天然气流量超1000万方/天 [1][2][3] 2) 中长期来看,我国天然气需求将维持较快增长,2025年天然气消费量将达到4200-4600亿立方米 [4][10] 3) 中国海油制定了三个万亿大气区战略规划,包括南海、渤海和鄂东-沁水大气区,未来将持续加大南海油气勘探开发力度 [5][11] 4) 2024年5月以来,国际天然气市场价格企稳回暖,NYMEX天然气期货价格上涨34.9% [6][13][14] 财务预测与估值 - 维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测,对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元,维持"优于大市"评级 [7][14] - 公司2024-2026年A股PE分别为9.5/9.1/8.7倍,H股PE分别为6.4/6.1/5.8倍 [14][15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5][9] 报告的核心观点 1) 公司获得莫桑比克5个海上油气区块的勘探和开发特许权,未来在莫桑比克的业务有望快速扩张 [2][3][7] 2) 公司海外油气产量快速增长,主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献 [4][8] 公司投资评级和财务预测 1) 维持公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测,对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元 [5][9] 2) 对应A股PE分别为9.0/8.6/8.3倍,对应H股PE分别为5.7/5.5/5.3倍 [9][11]

业绩总结 - 公司2023年实现规模净利润为1238.43亿元，同比下降18.6%[5] - 公司营收为4160亿元，同比下降1.33%，业绩符合预期[5] - 公司自2018年以来主营收入持续增长，2023年主营收入为441亿元，同比增长23.7%[14] 用户数据 - 公司油气净产量创五年历史新高，达678百万吨，同比增长8.65%[2] - 中国原油产量同比增长2.9%，进口原油量下降0.9%[20] - 全球油气上游资本支出呈复苏态势，2022年油服业平均营业利润同比增长100%[16] 未来展望 - 公司规划24年至26年油气净产量目标进一步提升[3] - 全球需求复苏和供给增长有望支撑油价持续增长[8] - 公司预测2024年至2026年营收分别为4400亿元、4312亿元和4781亿元[13] 新产品和新技术研发 - 公司研发费用占比为2.84%，高于同行业0.23个百分点[17] - 公司拥有世界第三大海上钻井船队，钻井服务作业日数同比增加6%[18] - 公司在海外市场取得显著成就，钻井服务板块业绩有望提升[24] 市场扩张和并购 - 公司海外业务具有一定优势，业绩稳定向好，规模经济论同比增长6.5倍[19] - 公司勘探工作量和探明储量预计将增加一倍，海油业务与资本支出高度相关[22] - 预计公司24年至26年规模经济论分别为38,946.1亿至56.5亿元，首次覆盖给予强烈推荐评级[25]

业绩总结 - 公司23年实现的营收为4160亿元，同比下降1.33%，但业绩符合预期，盈利能力强[5] - 公司的统油成本在23年得到良好控制，降幅为5.13%，规模净利润为1238.43亿元[5] - 公司2023年主营收入同比增长23.7%，规模经济论同比增长28%[14] 未来展望 - 公司未来三年油气净产量目标将进一步增长，预计同比增速分别为4.72%至8.3%[2] - 公司2023年的股息率为5.44%（A股）和9.02%（港股），累计现金分红达到了807.45亿元[12] - 公司预测2024年至2026年的营收分别为4349.88亿元、6122.20亿元和8761亿元[13] 新产品和新技术研发 - 公司2023年发现了9个新油气构造，储量替代率达到180%，资本支出同比增长27.46%[11] - 公司的油气储量自2018年以来持续增长，2022年原油和天然气产量分别增长了10.74%和7.4%[11] - 公司的油田技术服务营收在2023年同比增长了23.69%，占比58.39%，实现了257.57亿元的营业收入[16] 市场扩张和并购 - 公司在国内市场有稳定的业绩表现，未来业务增长潜力大[21] - 公司在海外业务方面取得显著成就，业务范围逐步扩大[22] - 公司预计未来业绩有望提升，给予强烈推荐评级[23]

业绩总结 - 公司2024年一季度净产量增速达到9.9%，同比增长[2] - 公司2024年一季度桶油成本为27.59美元每桶油当量，同比下降2.2%[2] - 公司2024年一季度实现油价同比上升了6.2%，规模净利润同比增长23.7%[2] - 公司全年产量目标为700到720百万桶油当量，资本支出目标为1250到1350亿元[3] - 公司未来将坚持增储上产和提值降本增效的两大工作重点[3] - 公司长期展望至2025年，净产量将保持增长[4] 新项目和技术研发 - 公司2024年年初宣布了十几个主要新项目，资本支出同比上升17%[3] - 公司通过新技术和手段如智慧油田等来进一步管控成本[16] - 公司通过新技术提升效率，虽然油费可能提升但成本反而下降[20] 市场扩张和并购 - 公司海外并购是一种机遇性的策略，每年没有固定的并购目标[26] - 公司的海外并购重点区域包括南美洲、非洲、中东和中亚，符合一带一路倡议的发展方向[26] 负面信息 - 公司对国际油价波动的敞口较大，未采取油价对冲业务，主要依靠增产和成本控制来应对[7] 其他新策略和有价值的信息 - 公司未来将继续控制成本而非降低成本，保持行业内的低成本优势[11] - 公司未来将制定新的股息政策，股息支付率不低于40%，2025年将披露新政策[30]

业绩总结 - 公司2024年一季度净产量增速达到了9.9%[2] - 公司2024年一季度规模净利润同比增长了23.7%[2] - 公司计划全年产量目标为700到720百万桶油当量[3] - 公司资本支出同比增长了17%但在年度计划内[3] 未来展望 - 公司未来将坚持增储上产和提值降本增效的两大工作重点[4] - 公司对国际油价波动的敞口较大，未采取油价对冲的方式[7] - 公司坚持追求高质量的储量产量增长和低成本优势[8] - 公司一季度成本同比下降2.2%，主要受人民币对美元汇率影响，未来将继续控制成本而非降低成本[11] - 公司通过寻找高质量储量、严格投资纪律和精细化管理等方式控制成本，保持低成本优势[12] - 公司未来将在2025年年初披露新的股息政策，努力寻求分红和储量产量增长的平衡[32] - 公司未来将在2025年年初制定新的股息政策，保持储量产量增长并让股东得到及时回报[32] 新产品和新技术研发 - 公司未来将在陕西和新疆继续加大勘探力度，发现更多陆上天然气资源进行开发[29] 市场扩张和并购 - 公司海外并购是发展的重要手段，重点关注南美洲、非洲、中东和中亚四大区域[27] - 公司海外产能增长主要来源于贵亚纳和巴西，产量增速相对国内更快[30] - 公司未来海外产量占比预计会逐年上升，2025年预计占比为33%[30] - 公司海外所得税率可能会因贵亚纳和巴西产量增长而有小幅下降[33]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩超市场预期，实现营收1114.68亿元，同比增长14.1%，归母净利397亿元，同比增长23.7%[1] - 公司桶油净产量高增长带动2024Q1季度业绩超预期，油气净产量达180.1百万桶油，同比增长9.9%[1] - 公司油价均价上行，桶油成本管控良好，2024Q1布油均价83.39美元/桶，同比增长2.05美元/桶，桶油主要成本27.59元/桶，同比下降2.2%[1] 未来展望 - 2026年预计中国海油的营业总收入将达到516,452百万人民币，较2022年增长22.3%[2] - 2026年预计中国海油的净利润将达到163,223百万人民币，较2022年增长15.2%[2] - 中国海油的净资产收益率(ROE)预计在2026年将为14.4%，较2022年下降9.3%[2]