报告公司投资评级 - 投资评级由之前评级下调为“增持”，目标价为 11.56 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年业绩下滑，主因行业影响，25Q1 主控项目《射雕英雄传：侠之大者》票房欠佳预计亏损影响全年业绩，但后续有众多项目待映及制作中，期待业绩回升 [1] - 考虑《射雕英雄传：侠之大者》项目可能亏损，下调创作业务营收和 25 年创作业务毛利率，调整 25 - 27 年归母净利预测，预计 25 年后业绩回升，以 26 年为估值基础下调评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24 年公司实现营收 45.75 亿元（yoy - 14.28%），归母净利 1.40 亿元（yoy - 46.42%），扣非净亏损 8638.44 万元（23 年扣非净利 1.11 亿元） [1] - 24 年营收同降 14.28%，综合毛利率 19.96%，同降 4.52pct，主因创作和放映业务影响，销售/管理/研发/财务费用率同比有不同程度上升 [2] 业务优势 - 发行业务方面，24 年公司主导或参与发行国产影片累计票房约 270 亿元，占同期国产影片票房总额的 90.86%；发行进口影片累计票房 67 亿元，占同期进口影片票房总额的 76.24% [3] - 放映业务上，至 24 年末公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国 24,326 块银幕和 302.8 万席座位，银幕市场占有率为 26.74%，在全国票房前十院线中，中影南方、中数院线和中影院线分列第 2 名、第 4 名和第 6 名 [3] 项目储备 - 公司在创作开发中的电影项目近 90 个，包括《吉祥照相馆》《天才翻译家》等；待映电影包括《志愿军 3》《星河入梦》等 [4] 盈利预测调整 - 因《射雕英雄传：侠之大者》票房不及预期，下调创作业务营收和 25 年该业务毛利率，对 26 年创作业务营收也相应调整 [13] - 调整后 25 - 27 年创作业务营收假设为 4.87/6.48/10.23 亿元（25 - 26 年前值为 14.44/14.87 亿元），增速为 - 20%/33%/58%（25 - 26 年前值为 180%/3%）；创作业务毛利率为 - 42%/21%/22%（25 - 26 年前值为 25%/25%） [14][15] - 调整后 25 - 27 年总营收为 49.73/54.47/61.39 亿元（25 - 26 年前值 57.44/61.99 亿元），增速为 8.7%/9.55%/12.7%（25 - 26 年前值为 36.34%/7.91%） [14][15] 可比公司估值 - 截至 2025 年 4 月 18 日，可比公司光线传媒、横店影视、万达电影 26 年 Wind 一致预期 PE 均值为 32X，给予公司 26 年估值 PE 34X，对应目标价 11.56 元 [5][16] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023 - 2027 年各项目进行了预测，如 25 - 27 年营业收入分别为 49.73 亿、54.47 亿、61.39 亿元等 [20]

食品行业 - 金字火腿实控人任贵龙筹划股份转让事项，可能涉及公司控制权变更，交易对手方主要从事投资管理行业，公司股票4月21日开市起停牌，预计不超2个交易日 [1] - 专家提醒消费者警惕“一吃就瘦”瘦身减肥产品，科学减肥需饮食控制和有氧运动结合，二级市场上健康减肥相关产品和服务或受关注 [3] 旅游行业 - 中马签署互免持公务普通护照和普通护照人员签证协定，将促进两国人员往来和旅游交流，推动旅游市场双向增长，相关旅游企业可提前布局 [2] 电影行业 - 中国电影集团董事长称春节档后电影市场遇冷，2024年全年平均上座率仅5.8%，中国电影急需供给侧结构性改革 [4] - 电影市场过度依赖大档期和爆款影片，需通过供给侧改革优化内容生产，提升创作多样性，投资者可关注产业多元化发展和创新模式 [5]

中国电影发展历程 - 中国电影诞生120周年 行业通过北影节特展回顾经典作品如《神女》《马路天使》《小城之春》《铁扇公主》等 [1][4] - 中国首部电影《定军山》于1905年由任庆泰执导 采用法国手摇木壳摄影机拍摄 标志着本土电影制作时代开启 [3] - 任庆泰创办北京首家专业电影院大观楼电影园 推动电影从宫廷娱乐向大众化转型 [3] 北京国际电影节亮点 - 第十五届北影节开幕 同时纪念世界电影130周年 中国电影120周年 北影节15周年三重里程碑 [1][4] - 天坛奖评审团由姜文担任主席 15部入围影片从全球103个国家地区1794部作品中选出 [4] - 美国电影艺术与科学学院主席杨燕子出席开幕式 强调电影作为世界连接语言的价值 [4] 行业现状与国际关注 - 中国电影产业规模位居全球第二 诞生《哪吒之魔童闹海》等票房大片 [3] - 美国媒体《综艺》《好莱坞报道者》专题报道北影节及中国电影发展史 [1][3][4]

中国电影市场发展现状 - 华语影史国产片票房TOP20中有19部进行了海外发行 2025年春节档成为华语电影海外发行里程碑 [1] - 2025年春节档4部影片有海外发行计划 《哪吒之魔童闹海》在18个国家和地区上映 北美票房破2000万美元 海外票房总计超6100万美元 创近20年华语电影海外发行最好成绩 [3] - 特效厅票房占比成为春节档亮点 今年春节档特效厅票房相比去年大幅增长 [4] 行业竞争与挑战 - 优质剧集、综艺节目、短视频、AI、游戏等不同媒介正在稀释电影观众注意力 [3] - 十年前电影节签约项目落地率不足十分之一 现在与电影争夺注意力的媒介增多 [5] 提升观影体验的关键因素 - 观众追求观影体验 体验感差异是主导观众选择的核心动因 [4] - 提升观影体验和降低票价相结合是吸引观众重返影院的关键 欧洲影院通过优化餐饮服务和整体体验创造"轻奢感"有效吸引观众回流 [5] - 需要高质量的电影和电影院来保持与观众的亲近感 培养观影习惯 [5] 技术创新与产业升级 - 电影科技是提升观影体验的主力担当 [4] - AI已在科幻片后期大量使用 未来可能在降低电影制作成本方面对产业有更大帮助 [5] 内容创作与市场信心 - 故事是电影产业核心 营销和银幕无法掩盖糟糕的故事 行业开始重视故事开发 [6] - 春节档爆款让从业者意识到故事质量与回报正相关 [6] - 电影票房"天花板"不能替代"总量"概念 中国电影票房总量仍有空间 [8] - 中国电影人的创作和创新能力以及观众热忱决定市场天花板高度 [8]

主题航班活动 - 公司与国家电影局、央视新闻联合打造"中国电影消费年"主题航班，由C919执飞上海虹桥至北京首都航线 [1] - 航班客舱布置40余条经典电影台词，座椅头片和机上视频均采用电影主题设计 [2] - 邀请演员马丽、张艺兴和歌手周深通过客舱广播宣传新片，号召旅客支持中国电影 [4] - 乘务人员手持"我为中国电影打CALL"等主题手牌与旅客互动，并赠送央视新闻特色文创 [4][5] - 航班设置沉浸式互动环节，邀请旅客分享对中国电影的喜爱 [5] 航空餐饮创新 - 公务舱主菜《花样年华》采用文火牛肋排，经济舱主食引入《食神》"黯然销魂饭"元素 [5][8] - 特色餐食命名涵盖《饮食男女》《繁花》《喜福会1993》等经典影片 [5] - 为旅客提供《爱情神话》主题奶油小方蛋糕和"浦江游览"文创冰淇淋 [6] 会员积分跨界合作 - 公司官方商城上线会员积分兑换电影票功能，与淘票票、猫眼达成合作 [7] - "东方万里行"会员可用积分兑换猫眼单部影片兑换券或淘票票代金券 [7] 航空文旅战略 - 公司近年来重点推进"航空+文旅"模式，与国家博物馆、上海博物馆签署战略协议 [10] - 此次与国家电影局合作是"电影+航空"新场景的探索，旨在打造文旅融合消费新模式 [10] - 活动响应"中国电影消费年"号召，推动电影与文旅、餐饮、零售产业深度融合 [7][10]

中国电影市场供需矛盾 - 春节档创造95亿元票房纪录但后续市场遇冷进入低谷 [1] - 2024年全年平均上座率仅为5.8% [1] - 优质内容集中投放在总量不足90天的热档期窗口 [1] 档期虹吸效应问题 - 上万家影院集中排映一两部电影导致观众难以看到差异化内容 [1] - 电影生态缺乏创新依赖大档期现象严重 [1] - 仅靠几个档期和几部爆款无法支撑整个电影市场 [1] 行业结构性问题 - 电影市场暴露出依赖大档期的深层次问题 [1] - 档期集中投放透支了创作的多样性 [1] - 供需矛盾在《哪吒2》热度渐退后再度显现 [1]

行业发展趋势 - 过去十年中国电影产业从规模性扩张转向内涵式发展，更加注重创新和艺术规律 [1] - 行业从被动应对好莱坞大片与流媒体短视频竞争转向主动求变 [1] 技术创新突破 - 中影CINITYLED推出的10米银幕获得DCI最新认证，成为全球首款获认证的LED放映系统 [1] - 该技术填补全球直显放映技术空白，使中国在高端电影放映领域占据全球领先地位 [1] 战略发展方向 - 公司强调需抓住科技创新"新动能"，推动高格式电影技术的产业应用 [1] - 未来将从"单点突破"转向"系统创新"的发展路径 [1]

文章核心观点 第十五届北京国际电影节开幕式盛大举行，活动丰富多样，“天坛奖”报名数量创新高，同时启动“中国电影消费年”和“北京电影生活节”，有望带动电影市场发展和消费增长 [1][6][8] 电影节概况 - 4月18日晚第十五届北京国际电影节在怀柔雁栖湖国际会展中心举行开幕式，国内外业界顶尖阵容、百余位嘉宾及近30部佳作主创出席 [1] - 电影节以“新质光影·美美与共”为主题，开幕式由任鲁豫、孙扬、田薇、李杨薇、王耀庆、贺俊霖主持 [3] - 开幕式以短片形式致敬世界电影诞生130周年和中国电影诞生120周年，与户外致敬环节互动 [3] - 电影节9天内将举办“天坛奖”评奖、北京展映等数百场活动，形式多样、种类丰富 [9] “天坛奖”情况 - “天坛奖”国际评奖委员会主席姜文及六位评委集体亮相，姜文和陈冲分享对电影的看法 [4] - “天坛奖”主竞赛单元收到来自103个国家和地区的1794部长片报名，较去年增长18.9%，国外报名影片比例接近90% [6] - 最终15部作品入围竞赛单元，包括12部国外影片和3部国内影片，开幕式上影片被一一介绍 [6] - “注目未来”单元面评委会主席贝拉·塔尔及四位评委上台亮相 [6] 新片推荐 - 《水饺皇后》《苍茫的天涯是我的爱》《人生开门红》《猎金·游戏》等剧组上台推荐即将公映新片，五一档有望迎来电影市场爆发 [6] 电影消费活动 - 开幕式上国家电影局、中央广播电视总台启动“中国电影消费年”，北京市发布“北京电影生活节” [8] - “中国电影消费年”将推出系列惠民活动，多家单位预计投入不少于10亿元观影优惠补贴，开展促销活动 [8] - 国家电影局与中华全国总工会合作推出相关举措，中国建设银行、中国银联推出“龙标”信用卡，国航等推出积分兑换电影票服务，国铁集团等打造电影主题列车等 [8] - 北京电影生活节以“看电影、爱生活”为主题，策划推出四大板块活动，打造文商旅体融合消费新场景 [9]

票房数据 - 2025年度大盘票房（含预售）达251.38亿元 居全球第一 [1] 政策与活动 - 国家电影局与中央广播电视总台联合启动"中国电影消费年" 推出跨行业惠民活动 [3][5] - 央视新闻联合爱达·魔都号、东方航空推出电影主题航次及航班 [5][8][10] - 中国工商银行、中国建设银行、中国银联、猫眼、淘票票等预计投入不少于10亿元观影优惠补贴 [10] 银行优惠 - 中国工商银行用户通过猫眼App或微信小程序使用工行卡支付可享随机立减 [11][12] - 云闪付及云网银行APP用户可参与"满25元立减5元"活动 限量优惠 [21][22] - 多地政府及工会发放消费券 如湖南"满30减15"、甘肃"9元观影"、内蒙古"30减29"等 [23] - 浙江、湖南等地银行推出专属消费券 涉及邮储、浦发、农业银行等 [24] 平台补贴 - 猫眼娱乐提供10元优惠券、"买一赠一"红包、19.9元起单片补贴及每周29元神券 [26][28] - 淘票票发放2~60元红包 支持买一赠一、88VIP全年优惠券及影迷月活动 [30][31] 其他福利 - 央视新闻客户端用户可通过积分抽奖获得电影票 [33] - 爱达·魔都号举办电影音乐会 东方航空机舱展示电影元素 [8][10]

董事会审计委员会对会计师事务所 2024 年度履行监督职责情况的报告 中国电影股份有限公司 董事会审计委员会对会计师事务所 2024 年度履行监督职责情况的报告 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上市公司治理准则》《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管 理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引》等法律法规以 及《中国电影股份有限公司章程》《中国电影股份有限公司董事会 审计委员会工作细则》的规定，中国电影股份有限公司（简称"公 司"）董事会审计委员会（简称"审计委员会"）本着勤勉尽责的 原则，认真履行职责，现将审计委员会对会计师事务所 2024 年度 履行监督职责情况报告如下： 一、2024 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（简称"信永中和"） 成立于 1986 年，于 2012 年度由有限责任公司成功转制为特殊普通 合伙制事务所，注册地址为北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大 厦 A 座 8 层，首席合伙人为谭小青先生。信永中和拥有财政部颁发 的会计师事务所执业证书，2010 年成为首批获准从事 H 股企业审计 业务的会计 ...