社会消费品零售总体表现 - 2025年8月社会消费品零售总额达39668亿元 当月同比增长3.4% 增速环比下降0.3个百分点 [1] - 商品零售总额35172亿元 同比增长3.6% 餐饮收入4496亿元 同比增长2.1% 增速环比略有回升 [1] - 城镇消费品零售额34387亿元同比增长3.2% 乡村消费品零售额5281亿元同比增长4.6% 乡村增速持续优于城镇 [1] 线上零售表现 - 实物商品网上零售额当月同比增长7.1% 增速持续快于社零大盘 [2] - 实物商品网上零售额占社零总额比重达25.0% [2] - 吃/穿/用类商品网上零售额累计同比分别增长15.0%、2.4%、5.7% 其中"吃"、"穿"类增速环比提升 [2] 线下零售业态表现 - 便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7% [2] - 小型零售业态如便利店和超市表现相对更优 [2] 商品品类表现 - 必选品类中粮油食品、日用品类分别同比增长5.8%、7.7% 增速快于社零大盘 [3] - 家用电器和音像器材类同比增长14.3% 但增速环比下降14.4个百分点 通讯器材类同比增长7.3% 增速环比下降7.4个百分点 [3] - 服饰、化妆品、金银珠宝类同比分别增长3.1%、5.1%、16.8% 增速环比有所回升 [3] 行业投资观点 - 电商行业维持较快增长且快于社零大盘 [1] - 重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司 [1]

麦高证券研究发展部 证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2025 年 09 月 17 日 经济稳中趋缓，地产仍是拖累 ——8 月经济数据点评 2025 年 8 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，环比增长 0.37%，较 前值均有回落。分三大门类看，制造业增速虽有回落，但依旧是拉动工业增 长的主力。采矿业增加值同比增长 5.1%（前值 5.0%），制造业同比增长 5.7% （前值 6.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 2.4%（（前值 3.3%），或与夏季用电高峰过后需求季节性回落有关。从行业结构来看，新 动能相关行业增长强劲。8 月，高技术制造业增加值同比上升并且快于全部 规模以上工业 4.1pct，对全部规上工业增长的贡献率为 28.5%。服务器、移 动通信基站设备、模拟芯片等产品产量均有增长。装备制造业增加值同比保 持增长且快于全部规模以上工业增加值 2.9pct。传统行业中，部分行业受 需求放缓影响，增速有所下滑。 2025 年 8 月社会消费品零售总额同比增长 3.4%，较 7 月回落 0.3pct。 按经营单位所在地分，乡村消费增速持续高于城镇，反映出乡村消费市场 潜力较大， ...

政策推动 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》推动互联网、文化等领域有序开放并扩大电信、医疗、教育等领域开放试点 [1] - 政策鼓励电商平台创新线上线下融合的数字服务消费场景并支持生活服务企业数字化转型和推广运营 [1] - 线上消费有望受益于政策推动 [1] 指数表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.46% [1] - 成分股美团-W上涨3.99% 阿里巴巴-W上涨3.00% 心动公司上涨2.94% 巨人网络上涨2.28% 京东健康上涨2.21% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.80%报1.14元 近1周累计上涨3.96% [1] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 指数前十大权重股合计占比51.84% 包括腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W、美团-W、京东健康、科大讯飞、哔哩哔哩-W、巨人网络、拓维信息、恺英网络 [2]

截至2025年9月17日 09:30，中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.34%，成分股阿里巴巴- W(09988)上涨2.67%，平安好医生(01833)上涨2.58%，京东健康(06618)上涨2.21%，美团-W(03690)上涨 1.40%，芒果超媒(300413)上涨1.34%。线上消费ETF基金(159793)上涨0.18%，最新价报1.13元。拉长时 间看，截至2025年9月16日，线上消费ETF基金近1周累计上涨3.96%。 商务部等9部门9月16日对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，推动互联网、文化等领域有序 开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。拓展数字服务消费，鼓励电商平台创新线上线下融合的 数字服务消费场景，支持生活服务企业数字化转型和推广运营。线上消费有望受益。 线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港 市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指 数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。 线上消费ETF基金（159793）。 数据显示 ...

今年以来，我国电子商务持续健康发展，网络零售表现尤为亮眼。国家统计局数据显示，1月至7月，我 国网上零售额同比增长9.2%，增速比前6个月加快0.7个百分点，创年内新高。网络零售蓬勃发展，不仅 改变消费者购物方式、重塑零售业格局，也彰显出日益增长的线上消费热情和潜力。要深入实施消费品 以旧换新行动，创造高品质的消费供给，更好发挥我国超大规模市场的需求优势。持续拓展直播带货、 即时零售等电商新模式，为消费新业态、新场景打开发展空间。比如，建设农产品直播基地，提升农产 品网络零售额；扩大在线餐饮、在线旅游、在线教育等生活服务类消费供给，打造线上沉浸式消费场 景，满足人们对美好生活的持续追求。 ...

2025年线上数据概况 - 2024年7月-2025年7月中国社会消费品零售总额呈现发展态势 2025年1-7月淘系平台亿级规模以上二级行业多领域高增长 [1] - 家电领域制冰机同比增速168% 壁挂洗衣机88% 智能机器人114% 智能飞行设备81% 净水器及配件耗材和部分大家电品类约50%增长 [1] - 食品领域面点/西式速食增长42% 烘焙半成品/蛋挞/披萨30% 方便粉丝/米线/粥汤速食33% 特殊医学用途配方食品46% [1] - 宠物与户外领域爬宠/鸣虫类食品及用品增长31% 猫/狗居家用品38% 户外鞋靴25% [1] - 潮玩领域游戏/电竞实物周边增速66% 国创拼装/成品机甲24% [1] - 2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5.0% 二季度增速达5.4% 主要受益以旧换新政策和电商平台促销 [12] - 洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰等品类在淘系平台销售各有表现 各品类在包装/功能功效/成分/规格等方面呈现不同热词趋势 [2] 重点行业消费趋势 - 个护家清行业市场规模潜力大 2024年7月-2025年7月日用品规上零售额有增长空间 洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰等品类表现分化 [2][21] - 个护家清行业线下规上零售销售额当期值稳步抬升 长期呈现增长势能 受益消费创新与消费升级 行业供应链优化和渠道拓展 [21] - 成熟品类高端功能化发展 如口腔护理和洗护清洁剂中除菌浓缩型产品更受青睐 新兴品类扩展至多场景成高频品 [25] - 传统品类中消费者囤货需求旺盛 催生大规格产品 健康意识提升使清洁品类注重除菌抗菌等功能 [28] - 新兴品类"嗅觉经济"成为主要引领 洗衣凝珠和香薰等满足多样需求 中式香薰品类借"嗅觉+中式"抢占市场 [33] - 衣物洗护行业香味属性受关注 自然香型和花香型社媒互动指数高 电商销售指数高 [34] 底妆行业 - 底妆市场持续升级 2022-2026年市场规模稳步增长 2022年731.9亿元 2026年预计突破千亿元 [37][39] - 2025年1-7月淘系平台粉底液品牌中雅诗兰黛和兰蔻等位居前列 社媒互动活跃 [2] - 产品向"一物多用"和"科学配方"发展 如兼具防晒与养肤功效的气垫 差异化策略满足多样化需求 男士底妆品类逐步拓展 [2] 小家电行业 - 市场规模逐年扩大 2025年1-7月各细分品类销售额分布不均 净水器及配件耗材和生活电器等增长显著 [2] - 消费者关注便捷实用性和品质质量 安装方式与工作原理创新影响销售 国补及一人户家庭增多带动行业发展 [2] 运动户外行业 - 运动/瑜伽/健身/球迷用品和户外/登山/野营/旅行用品在淘系平台销量与销售额呈增长趋势 [2] - 小红书平台运动相关热搜词热度高 "求运动搭子"类内容受欢迎 户外服饰和鞋靴等是消费者偏好品类 "宠物户外"概念产品销售上升 [2] 潮玩谷子行业 - 2015-2026年市场规模持续扩大 模玩/动漫/周边等行业淘系平台销售良好 [3] - 游戏/电竞实物周边中毛绒公仔领涨 娃衣和娃包品类销售增长 盲盒直播形式创新 文化与技术融合品类成增长关键 [3]

指数表现 - 中证沪港深线上消费主题指数强势上涨1.49% [1] - 成分股哔哩哔哩-W上涨7.03% 巨人网络上涨6.18% 光线传媒上涨4.26% [1] - 华策影视和网易云音乐等个股跟涨 [1] ETF基金表现 - 线上消费ETF基金上涨1.29% 报1.1元 [1] - 近1周累计上涨2.35% [1] - 最新规模达3676.01万元 创近3月新高 [1] 流动性状况 - 盘中换手率5.11% 成交额190.14万元 [1] - 近1周日均成交额239.11万元 [1] 指数构成 - 选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比51.84% [2] - 腾讯控股权重9.65% 阿里巴巴-W权重9.25% 美团-W权重8.37% [2][4] 权重股表现 - 美团-W上涨2.36% 阿里巴巴-W上涨2.33% 腾讯控股上涨1.36% [4] - 快手-W上涨1.71% 京东健康上涨1.42% [4] - 恺英网络下跌3.32% 科大讯飞微涨0.28% [4]

指数表现 - 截至2025年9月8日09:44，中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.21% [3] - 成分股中国电影(600977)上涨9.05%，三七互娱(002555)上涨5.58%，科大讯飞(002230)上涨4.89%，华策影视(300133)上涨4.76%，阿里巴巴-W(09988)上涨2.73% [3] - 线上消费ETF基金(159793)上涨3.93%，最新价报1.11元 [3] 估值水平 - 中证沪港深线上消费主题指数最新市盈率(PE-TTM)为23.15倍，处于近5年18.22%的分位，即估值低于近5年81.78%以上的时间，处于历史低位 [3] 指数构成 - 指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为样本 [3] - 前十大权重股合计占比51.84%，包括腾讯控股(9.65%)、阿里巴巴-W(9.25%)、美团-W(8.37%)、快手-W(6.05%)、京东健康(3.98%)、科大讯飞(3.88%)、哔哩哔哩-W(3.52%)、金山软件(2.78%)、恺英网络(2.61%)、巨人网络(2.53%) [4][6] 权重股表现 - 腾讯控股(00700)上涨0.91% [6] - 美团-W(03690)下跌0.10% [6] - 快手-W(01024)下跌2.06% [6] - 京东健康(06618)下跌2.51% [6] - 哔哩哔哩-W(09626)下跌1.41% [6] - 金山软件(03888)下跌0.74% [6] - 恺英网络(002517)上涨0.13% [6] - 巨人网络(002558)下跌1.46% [6]

行业技术发展 - 特斯拉Model Y L车型搭载豆包大模型与DeepSeek模型 均通过火山引擎接入[1] - 豆包推理大模型应用于荣威M7 DMH智能座舱 提升车辆交互与智能体验[1] - AI人工智能技术发展推动各种AI应用加速发展[1] 指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数下跌2.39%[1] - 线上消费ETF基金下跌1.95% 最新报价1.06元[1] - 指数成分股涨跌互现 昆仑万维领涨4.68% 阿里健康上涨2.91% 巨人网络上涨1.12%[1] - 拓维信息领跌8.11% 网易云音乐下跌6.82% 神州泰岳下跌6.58%[1] 指数编制规则 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券[2] - 指数反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现[2] 指数权重结构 - 前十大权重股合计占比53.33%[2] - 权重股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、快手-W、京东健康、科大讯飞、哔哩哔哩-W、拓维信息、巨人网络和昆仑万维[2] 产品定位 - 线上消费ETF基金定位为AI应用ETF 跟踪中证沪港深线上消费主题指数[1] - 基金代码159793[3]

2025年中国国际服务贸易交易会教育专题展 - 展会以"智启未来，融合创新"为主题，将于2025年9月10日至14日在首钢园10号馆举行 [1] - 55家境内外知名机构和龙头企业参展，聚焦"AI教育+"、"双向留学"和高校科技成果转化等教育服务贸易关键领域 [1] - 集中呈现北京教育服务的前沿成果和标杆实践 [1] 线上消费ETF基金(159793)产品特征 - 基金定位为AI应用ETF，紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数 [1] - 指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育和远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比53.33%，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、快手-W、京东健康、科大讯飞、哔哩哔哩-W、拓维信息、巨人网络和昆仑万维 [2] 市场表现数据 - 截至2025年8月29日13:20，中证沪港深线上消费主题指数(931481)下跌0.10% [1] - 成分股涨跌互现：平安好医生(01833)领涨5.61%，盐津铺子(002847)上涨3.94%，中国电影(600977)上涨3.76% [1] - 拓维信息(002261)领跌4.51%，捷成股份(300182)下跌3.30%，顺网科技(300113)下跌3.12% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.19%，最新价报1.06元 [1]