减持计划 - 控股股东四方电气拟减持不超24,998,040股，不超总股本3%[3] - 集中竞价交易减持不超8,332,680股，占总股本1.00%[3] - 大宗交易减持不超16,665,360股，占总股本2.00%[3] 股东持股 - 截至公告披露日，四方电气持股350,507,666股，占总股本42.06%[4] - 控股股东及实际控制人合计持股361,277,506股，占总股本43.36%[4] 其他信息 - 减持期间为2025年8月28日至2025年11月27日[10] - 拟减持股份来源为IPO前取得及资本公积金转增[6] - 减持原因是自身资金需求[3]

控股股东减持计划 - 四方股份控股股东四方电气计划减持不超过2499.8万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为3% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1四方股份营收18.3亿元，同比+18％，归母净利润2.4亿元，同比+33%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+30%，业绩略超市场预期 [9] - 立足电网基本盘稳中有增，配网市场实现新突破，预计2025年网内业务实现10 - 15%稳健增长，配电业务实现15 - 20%增长 [9] - 网外市场空间广阔，AIDC等新市场有望成重要新增量，新能源侧订单有望维持稳健增长，有望在基地型AIDC场景下实现市场突破 [9] - 规模效应使费用率下降，现金流显著改善，2025年Q1期间费用3.5亿元，同比+10%，费用率19.1%，同比-1.4pct，经营性现金净流入1.9亿元，同比118.5% [9] - 维持2025 - 2027年归母净利润分别为8.8/10.6/12.4亿元，同比+24%/19%/17%，现价对应PE分别为15x/13x/11x，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,751|6,951|8,327|9,809|11,408| |同比（%）|13.24|20.86|19.80|17.79|16.31| |归母净利润（百万元）|627.21|715.59|884.78|1,055.06|1,238.28| |同比（%）|15.46|14.09|23.64|19.25|17.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|0.86|1.06|1.27|1.49| |P/E（现价&最新摊薄）|21.36|18.72|15.14|12.70|10.82|[1] 市场数据 - 收盘价16.08元，一年最低/最高价15.30/21.96元，市净率2.77倍，流通A股市值13,167.17百万元，总市值13,398.95百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.79元，资产负债率57.62%，总股本833.27百万股，流通A股818.85百万股 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9,923|11,194|12,969|14,968| |非流动资产|1,123|1,219|1,203|1,134| |资产总计|11,046|12,414|14,172|16,102| |流动负债|6,448|7,530|8,932|10,323| |非流动负债|19|19|19|19| |负债合计|6,467|7,549|8,951|10,341| |归属母公司股东权益|4,575|4,860|5,215|5,754| |少数股东权益|4|5|6|7| |所有者权益合计|4,579|4,865|5,221|5,761|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|6,951|8,327|9,809|11,408| |营业成本(含金融类)|4,703|5,687|6,705|7,826| |税金及附加|53|65|76|89| |销售费用|515|591|677|753| |管理费用|319|367|422|456| |研发费用|656|782|912|1,050| |财务费用|(64)|(69)|(66)|(79)| |加:其他收益|114|150|177|205| |投资净收益|6|4|5|5| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(86)|(51)|(66)|(74)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|803|1,007|1,199|1,450| |营业外净收支|20|21|22|22| |利润总额|824|1,028|1,221|1,472| |减:所得税|108|142|164|233| |净利润|716|886|1,056|1,240| |减:少数股东损益|0|1|1|1| |归属母公司净利润|716|885|1,055|1,238| |毛利率(%)|32.33|31.70|31.65|31.40| |归母净利率(%)|10.29|10.63|10.76|10.85| |收入增长率(%)|20.86|19.80|17.79|16.31| |归母净利润增长率(%)|14.09|23.64|19.25|17.37|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,254|(18)|1,260|1,393| |投资活动现金流|(393)|(165)|(54)|(4)| |筹资活动现金流|(496)|(600)|(700)|(700)| |现金净增加额|366|(783)|506|689| |折旧和摊销|121|90|93|95| |资本开支|(167)|(171)|(60)|(10)| |营运资本变动|363|(1,019)|72|11|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.49|5.83|6.26|6.90| |最新发行在外股份（百万股）|833|833|833|833| |ROIC(%)|15.03|15.21|17.44|18.92| |ROE - 摊薄(%)|15.64|18.21|20.23|21.52| |资产负债率(%)|58.54|60.81|63.16|64.22| |P/E（现价&最新股本摊薄）|18.72|15.14|12.70|10.82| |P/B（现价）|2.93|2.76|2.57|2.33|[10]

第三条 审计委员会成员为3名，均为不在公司担任高级管理人员的董事， 其中独立董事2名，非独立董事1名，由独立董事中会计专业人士担任召集人，负 责主持委员会工作。 审计委员会应当切实有效地监督、评估公司内外部审计工作，推动公司建立 健全有效的内部控制体系，确保公司提供真实、准确、完整的财务报告。 第四条 审计委员会委员由董事长，1/2以上独立董事或者全体董事的1/3 提名，并由董事会选举产生。 第五条 审计委员会委员全部为公司董事，其在委员会的任职期限与其董 事任职期限相同，可以连选连任。如有委员因辞职或者其他原因不再担任公司董 北京四方继保自动化股份有限公司 董事会审计委员会议事规则 第一章 总 则 第一条 为强化董事会决策功能，做到事前审计，专业审计，确保董事会 对经营管理层的有效监督，进一步完善北京四方继保自动化股份有限公司（以下 简称"公司"）治理结构，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》 "）《中华人民共和国证券法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理 办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指 引第1号——规范运作》和《北京四方继保自动化股份有限公司章 ...

战略委员会构成 - 委员由董事长、1/2以上独立董事或全体董事的1/3提名，董事会选举产生，董事长为固有委员[4] - 设主任委员，由董事长担任[5] 主要职责 - 研究公司长期发展战略、重大投资融资等方案并提建议，检查事项实施情况[8] 运作流程 - 董事会秘书协调提供决策书面材料，战略发展部门提交正式提案[11] - 每年定期或不定期开会，提前3天通知，全体同意可豁免[13] 会议规则 - 过半数委员出席方可举行，决议经全体委员过半数通过方有效[13] 文件管理 - 会议记录等保存10年，议案及表决结果3个工作日报董事会[14]

提名委员会组成 - 成员由3名董事组成，独立董事应过半数[4] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员1名，由独立董事担任，董事会批准产生[4] 会议相关规定 - 提前3天通知，全体委员一致同意可豁免[15] - 连续2次未出席视为不能履职，建议撤换[15] - 至少2名委员（至少1名非独立董事）出席方可举行，决议需过半数通过[16] 文件保存与汇报 - 会议记录等保存10年，由董事会秘书保存[18] - 通过议案及表决结果3个工作日内报董事会[18] 规则生效与解释 - 议事规则自董事会审议通过之日起生效[20] - 议事规则解释权归属公司董事会[21]

委员会组成 - 薪酬与考核委员会成员由3名董事组成，独立董事应过半数[4] - 委员由董事长、1/2以上独立董事或全体董事的1/3提名[4] - 设主任委员1名，由独立董事委员担任[6] 考评与决议 - 考评后表决通过的报酬数额和奖励方式3个工作日内报董事会[14] - 会议作出的决议，须经全体委员过半数通过方为有效[16] 会议规则 - 每年定期或不定期召开，提前3天通知，全体同意可豁免[16] - 连续2次未亲自出席，建议董事会撤换委员[16] - 不少于2名委员（含一名非独立董事）出席方可举行[16] 文件保存与报送 - 会议记录等保存期为10年[18] - 会议通过的议案及表决结果3个工作日书面报董事会[18]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%[14][49][50] - 2024年公司实现归属于上市公司股东净利润7.16亿元，同比增长14.09%[14][49][50] - 2024年度公司基本每股收益0.87元[49] - 2024年末公司总资产110.46亿元，较2023年末增长16.21%[49][51] - 2024年末公司资产负债率58.54%[49] - 2024年度公司经营活动现金流量净额为12.54亿元，同比增长1.74%[50][51] - 2024年度公司扣非净利润6.98亿元，同比增长11.98%[50] - 2025年公司计划实现营业收入81.39亿元，同比增长17.1%[55] - 2025年公司计划实现净利润7.94亿元，同比增长10.9%[55] 用户数据 - 2024年度公司接待投资者调研合计1300 + 人次[29] 未来展望 - 2025年公司董事会将规范运作，提高信息披露质量[33] - 2025年公司业务将深耕电网，拓展储能、国际等业务[34][35] - 2025年公司能力建设将加大战略投入，提升核心能力[36] - 2025年公司将加强与大客户、产业链伙伴、科研院校合作[36] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 公司将ESG理念融入企业发展，开展文化建设活动[32] - 公司持续完善内控，构建协同运作机制[30] - 公司决定不再设立监事会，相关职权由董事会审计委员会承接[69] - 2025年公司拟自筹资金3.1亿元用于资本性支出[56] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.72元，合计拟派6.00亿元[58] - 公司拟续聘中证天通为2025年度审计机构，年服务费用140万元[63] - 公司拟开展第八届董事会换届选举工作[74][84] - 公司拟对《股东会议事规则》《董事会议事规则》部分条款进行修订[72][73]

会议情况 - 公司于2025年4月25日召开第七届监事会第十八次会议[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，同意票3票[3] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容真实[3] 报告发布 - 《四方股份2025年第一季度报告》于2025年4月29日刊登于上交所网站[3]

会议信息 - 公司于2025年4月25日在南京基地召开第七届董事会第二十一次会议[2] - 会议通知于2025年4月23日以电子邮件方式发出[2] - 会议应出席董事7名，实际出席7名，全部董事参与表决所有议案[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告议案》等六项议案，均7票同意，0票反对，0票弃权[3][4] - 2025年第一季度报告财务信息于4月21日经审计委员会会议审议通过[3]