高压直流配电技术是未来AIDC供电方向 - 相比传统交流供电，高压直流配电技术具有输电损耗低、用铜量低、供电线路投入低等优势 [1] - 该技术能助力AIDC客户降低系统能耗，提高数据中心供电能量密度，并有助于实现绿电和算力的协同 [1] - HVDC将是下一代AIDC供电的方向 [1] 国内数据中心柜外电源技术路线与市场 - 国内数据中心柜外直流电源产业化应用较早，主要分为240/336V模块化HVDC电源和巴拿马电源两种技术路线 [2] - 巴拿马电源集成度高，系统CAPEX相比UPS和HVDC方案有大幅压降，系统效率最高可达97.5% [2] - 以阿里、腾讯为核心的CSP率先批量采用巴拿马电源供电 [2] - 预计到2026年新建AIDC中HVDC方案渗透率将快速提升，巴拿马电源方案有望占据主流 [2] - 预计到2030年国内HVDC市场规模有望超800亿，2025至2030年复合年增长率约122% [2] 海外AIDC高压直流化趋势与市场 - 海外AIDC高压直流化核心驱动因素是NV下一代Rubin GPU运行需要800V直流供电，预计海外用户将直接切入800V方案 [3] - 海外供电方案相比国内增加了Sidecar方案，其功率密度和集成度更高，但量产难度高 [3] - 海外800V HVDC方案渗透率预计在2027年显著提升，独立电源柜方案将快于Sidecar方案批量应用 [3] - 预计到2030年海外HVDC市场规模有望超1400亿，2025至2030年复合年增长率约170% [3] SST技术发展前景与市场规模 - SST取消了工频变压器降压，实现了体积、效率的大幅提升 [3] - 国内SST产业进程领先全球，海外CSP纷纷提出基于SST的AIDC配电方案 [3] - HVDC技术将快速收敛于SST，随着供给端技术和产品逐渐成熟，预计SST有望在2027年下半年开始放量 [3] - 预计2029至2030年SST有望逐渐成为AIDC柜外电源的主流方案，到2030年全球SST市场规模有望超1000亿 [3] 国内企业竞争优势与出海机遇 - 国内HVDC电源技术发展进度大幅超前于海外，SST在充电场站、直流微电网等项目上有丰富的工程化应用经验 [4] - 国际头部TIER 1积极寻求与国内企业合作研发HVDC电源和SST [4] - 科士达、盛弘股份等常年与海外电源厂家有合作或代工基础的企业有望快速切入北美HVDC市场 [4] - 阳光电源、金盘科技等拥有海外渠道和电力电子技术的公司有望通过自有品牌获取北美市场份额 [4] - 四方股份、为光能源等拥有SST技术优势的公司有望通过与海外头部TIER 1合作出海北美 [4]

板块整体表现 - 2023年11月28日，电网设备板块整体上涨1.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股大烨智能涨幅达12.50%，金智科技涨幅为10.04%，金盘科技涨幅为8.86%，四方股份涨幅为7.69% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，跌幅最大的是凯发电气，下跌2.97%，摩恩电气下跌2.72%，夜通线能下跌2.31% [2] 个股交易数据 - 大烨智能收盘价为60.6元，成交量为38.44万手，成交额为3.42亿元 [1] - 金智科技收盘价为11.95元，成交量为34.47万手，成交额为4.01亿元 [1] - 金盘科技收盘价为81.86元，成交量为26.07万手，成交额为20.47亿元 [1] - 四方股份收盘价为28.02元，成交量为57.87万手，成交额为16.09亿元 [1] - 新特电气收盘价为18.47元，成交量为26.77万手，成交额为4.86亿元 [1] 板块资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为7.97亿元，而游资资金净流出6.02亿元，散户资金净流出1.95亿元 [2] - 四方股份获得主力资金净流入2.29亿元，主力净占比达14.26%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 金盘科技获得主力资金净流入1.36亿元，主力净占比为6.66% [3] - 特变电工获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比为3.14% [3] - 金智科技获得主力资金净流入1.00亿元，主力净占比高达24.97% [3]

公司股价表现 - 11月28日四方股份股价上涨5.07%，报收27.34元/股 [1] - 当日成交额为3.75亿元，换手率为1.71% [1] - 公司总市值为227.80亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电厂及工业自动化占比49.82%，电网自动化占比42.94%，其他业务占比7.09%，房屋租赁、技术服务、材料销售等占比0.15% [1] 基金持仓情况 - 鑫元基金旗下鑫元鑫趋势A（004944）三季度重仓持有四方股份13万股，占基金净值比例为2.03%，位列第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模为6803.38万元，今年以来收益率为19.5%，近一年收益率为20.45%，成立以来收益率为74.18% [2] - 根据测算，该基金因四方股份当日股价上涨浮盈约17.16万元 [2]

股价与资金表现 - 11月24日盘中股价上涨2.28%至25.14元/股，成交金额2.74亿元，换手率1.34%，总市值209.47亿元 [1] - 当日主力资金净流入844.85万元，特大单净买入156.48万元，大单净买入688.36万元 [1] - 今年以来股价累计上涨54.80%，近60日上涨40.37%，但近5个交易日和近20日分别下跌10.21%和9.80% [1] - 11月5日登上龙虎榜，当日净买入7897.67万元，买入总额4.61亿元（占总成交额12.57%），卖出总额3.82亿元（占总成交额10.42%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务 [2] - 主营业务收入构成为：电厂及工业自动化占比49.82%，电网自动化占比42.94%，其他业务占比7.09%，房屋租赁等占比0.15% [2] - 2025年1-9月实现营业收入61.32亿元，同比增长20.39%；归母净利润7.04亿元，同比增长15.57% [2] - A股上市后累计派现40.00亿元，近三年累计派现15.99亿元 [3] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，股东户数为3.38万户，较上期减少14.71%；人均流通股24,274股，较上期增加17.34% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1737.28万股，较上期减少52.94万股 [3] - 易方达环保主题混合A基金增持179.22万股至651.96万股，广发多因子混合基金增持4.19万股至623.44万股，朱雀恒心一年持有基金减持70.64万股至522.44万股 [3] - 南方中证1000ETF退出十大流通股东名单 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备 [2] - 所属概念板块包括能源互联、电力物联网、风能、太阳能、直流输电等 [2]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.04%至24.89元/股，成交额3.43亿元，换手率1.64%，总市值207.39亿元 [1] - 股价连续5天下跌，区间累计跌幅达9.93% [1] - 公司主营业务收入构成为：电厂及工业自动化49.82%，电网自动化42.94%，其他7.09%，房屋租赁、技术服务、材料销售等0.15% [1] 基金持仓影响 - 光大保德信一带一路混合A（001463）三季度持有公司股份8.25万股，占基金净值比例2.05%，为第九大重仓股 [2] - 该基金于11月21日因公司股价下跌产生浮亏约10.89万元，连续5天累计浮亏23.84万元 [2] - 光大保德信一带一路混合A基金最新规模8109.16万元，今年以来收益16.76%，同类排名4500/8136 [2]

公司股价表现 - 11月21日四方股份股价下跌5.04%至24.89元/股，成交额3.43亿元，换手率1.64%，总市值207.39亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达9.93% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电厂及工业自动化占比49.82%，电网自动化占比42.94%，其他业务占比7.09%，房屋租赁、技术服务、材料销售等占比0.15% [1] 基金持仓变动 - 东财产业智选混合发起式A（018190）在三季度减持四方股份4300股，当前持有2.8万股，占基金净值比例4.94%，为第三大重仓股 [2] - 该基金在四方股份11月21日单日浮亏约3.7万元，连续5天下跌期间累计浮亏8.09万元 [2] 相关基金表现 - 东财产业智选混合发起式A（018190）最新规模1070.55万元，今年以来收益率为20.19%，近一年收益率为22.53%，成立以来收益率为11.16% [2] - 该基金基金经理朱亮累计任职时间2年328天，现任基金资产总规模2517.76万元 [3]

风电设备行业 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑 [1][2] - 主机厂盈利能力逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势 [1][2] - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，长期成长性值得期待 [1][2] - 在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [2] - 重点关注企业包括金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电 [2] 锂电与储能行业 - 锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品盈利有望显著回暖 [2] - 固态电池技术产业化处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大以及装车测试增加 [2] - 国内市场化需求驱动储能订单呈现爆发式增长 [3] - 美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升 [3] - 欧洲电网不稳定情况和现货峰谷价差拉大均带动推动储能需求 [3] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能 [2][3] 光伏行业 - 在“反内卷”政策推动下供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕 [3] - 钙钛矿叠层技术逐步市场化，光伏企业逐步向半导体领域拓展 [3] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料 [3] 电力设备与新技术 - 出海与AIDC是2026年重点方向，国内电力设备龙头企业持续形成海外区域市场和创新产品的突破 [1] - 根据北美主要云厂和英伟达计划，2026年800V HVDC预计是送样窗口期，国内外主要HVDC和SST企业800V产品预计持续迭代优化 [1] - 建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、麦格米特、中恒电气、许继电气 [1] - 新技术投资机会包括固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀、虚拟电厂 [3] - 海外拓展与龙头集中后业绩改善弹性环节包括锂电池和正负极材料、风机及零部件 [3] - 布局绿电替代的长期受益环节包括一二次配电设备、充电桩运营 [3]

行业指数表现 - 特高压指数盘中下跌2% [1] 成分股市场表现 - 中国西电股价下跌6.90% [1] - 特变电工股价下跌4.78% [1] - 金盘科技股价下跌4.01% [1] - 宏发股份股价下跌3.47% [1] - 四方股份股价下跌3.28% [1] 信息来源 - 新闻来源为每日经济新闻 [2]

固态变压器行业概述 - 固态变压器是一种基于电力电子变换和高频电磁感应原理的新型电能转换设备，能实现电压变换、电气隔离及电能质量控制等功能 [1][2] - 与传统变压器相比，固态变压器体积重量显著减小，是一个高度可控的智能电力枢纽，能集成无功补偿、谐波治理、交直流变换等多种功能 [3] - 依据电能转换形式可分为交流固态变压器、直流固态变压器和交直流混合固态变压器三类，共同推动能源系统向高效、灵活、智能化升级 [4] 行业产业链结构 - 行业已形成层次分明的垂直产业链：上游以碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体及非晶、纳米晶软磁材料为核心，技术壁垒高且附加值集中 [1][6] - 中游聚焦整机集成与模块化制造，产业资源向长三角、珠三角等配套成熟区域集聚，市场集中度不断提升 [6] - 下游应用以智能电网、新能源并网与高密度数据中心为主力场景，并在国家战略推动下向轨道交通、船舶电力等领域加速渗透 [1][6] 成本结构分析 - 固态变压器成本高度集中于上游，电力电子器件占比最高，约40% [1][8] - 高频变压器约占成本15%，结构件与散热系统占15%，控制系统占15%，其余10%为辅助电源等杂项 [8] - 上游核心器件与材料的性能优化与成本控制是行业发展关键 [1][8] 上游核心材料市场 - 2024年中国碳化硅晶片市场规模已达约16亿元，预计2025年将增长至19.1亿元，年增速接近20% [10] - 2024年中国氮化镓功率半导体需求量达6.95亿颗，市场规模达12.16亿元 [11] - 上游材料国产化进程加快，为行业成本优化与性能提升奠定基础 [6][10] 下游应用与驱动力 - AI数据中心是需求最明确、占比最高的应用场景，约40% [11] - 2024年全球AI市场规模达2340亿美元，预计到2032年将突破2.75万亿美元，年复合增长率高达36.8%，为固态变压器提供强劲增长动力 [11] - 下游应用在“东数西算”等政策推动下加速向多元场景渗透 [1][6] 行业发展现状 - 行业正处于从技术验证向规模化商用过渡的关键阶段，面临标准缺失、可靠性数据不足及中压运维等技术瓶颈 [1][12] - 数据中心800V架构预计于2027年实现规模化应用，目前运营商正积极推进试点项目 [12] - 大型互联网企业联合供应商共同开发基于DC800V供电的自建数据中心方案，产业合作活跃 [13] 重点企业布局 - 国有企业中，中国西电凭借2.4MW级SST的规模化应用占据国内高端市场60%以上份额；特变电工推出全球首台全碳化硅SST并落地国家重大工程 [15] - 民营企业如金盘科技与英伟达联合研发适配800V架构的SST，订单已排产至2026年；科陆电子、科华数据等企业实现商业化突破 [15] - 产业形成“国企主导、民企创新、配套协同”的多元生态，国产化替代进程加快 [15] 未来发展趋势 - 技术发展将高度依赖材料性能突破，研发重点集中于复合相变体系的构建以提升热管理效率和材料稳定性 [16] - 应用场景将从数据中心、智能电网向电动汽车超充、工业变频、轨道交通等多元市场纵深拓展 [17] - 产业格局将加速重塑，具备核心技术、规模化产能且通过头部客户验证的企业有望脱颖而出，产业链自主可控成为重点 [18]

股价与交易表现 - 11月17日公司股价下跌1.23%，成交额为8.17亿元 [1] - 当日融资买入额为6768.24万元，融资偿还额为9171.00万元，融资净买入为-2402.76万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计8.71亿元，其中融资余额8.70亿元，占流通市值的3.77%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 融券交易情况 - 11月17日融券偿还4.20万股，融券卖出700股，卖出金额1.96万元 [1] - 融券余量为4.26万股，融券余额为119.28万元，处于近一年50%分位的较高水平 [1] 公司基本信息 - 公司全称为北京四方继保自动化股份有限公司，位于北京市海淀区，成立于1994年4月8日，于2010年12月31日上市 [1] - 主营业务为继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 主营业务收入构成为：电厂及工业自动化49.82%，电网自动化42.94%，其他7.09%，房屋租赁、技术服务、材料销售等0.15% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为3.38万，较上期减少14.71% [2] - 人均流通股为24274股，较上期增加17.34% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入61.32亿元，同比增长20.39% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润7.04亿元，同比增长15.57% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现40.00亿元 [3] - 近三年累计派现15.99亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1737.28万股，较上期减少52.94万股 [3] - 易方达环保主题混合A为第五大流通股东，持股651.96万股，较上期增加179.22万股 [3] - 广发多因子混合为第七大流通股东，持股623.44万股，较上期增加4.19万股 [3] - 朱雀恒心一年持有为第八大流通股东，持股522.44万股，较上期减少70.64万股 [3] - 南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3]