公司股价与交易表现 - 2月24日，四方股份股价上涨5.22%，报收43.56元/股，成交额3.89亿元，换手率1.11%，总市值达到362.93亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京四方继保自动化股份有限公司，成立于1994年4月8日，于2010年12月31日上市，位于北京市海淀区上地信息产业基地 [1] - 公司主营业务为继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 主营业务收入构成：电厂及工业自动化占比49.82%，电网自动化占比42.94%，其他占比7.09%，房屋租赁、技术服务、材料销售等占比0.15% [1] 基金持仓情况 - 兴银基金旗下产品兴银中证1000指数增强A（014831）在四季度重仓四方股份，持有3.75万股，占基金净值比例为0.51%，为其第二大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓四方股份的浮盈约为8.1万元 [2] - 兴银中证1000指数增强A基金成立于2022年1月26日，最新规模为7315.14万元，今年以来收益8.81%，近一年收益39.96%，成立以来收益27.36% [2] - 该基金的基金经理为林学晨和翁子晨 [2] - 林学晨累计任职时间4年225天，现任基金资产总规模19.14亿元，任职期间最佳基金回报86.53%，最差基金回报-27% [2] - 翁子晨累计任职时间1年214天，现任基金资产总规模8.39亿元，任职期间最佳基金回报103.03%，最差基金回报-3.66% [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 电网设备领域，2025年国家电网总部招标金额实现快速增长，且“十五五”投资计划明确，行业景气度持续，看好相关公司投资机会[3][4] - 煤炭领域，节前供需格局改善，去库存超预期，供给端约束与地缘局势为节后煤价提供支撑，建议关注头部及高弹性标的[5][6] - 电力领域，国办发4号文发布，明确了全国统一电力市场体系的顶层设计与阶段性目标，电力市场化改革方向明确，为行业发展奠定基础[6][55] 电网：2025年国网总部招标总结 - **总体招标情况**：2025年国网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%，增速有所加快[3][12] - **主要设备招标**：组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加[3][12] - **上市公司中标概况**：中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、国网信通、国电南瑞中标金额排名前6，除国电南瑞外其它公司中标金额均有较高增长，其中思源电气相比2024年中标金额增长接近80%[3][14] - **变压器招标详情**： - 招标数量：2025年变压器招标总台数5623台，同比增长13%，除6kV变压器外，其他电压等级招标数量均增长[17][18] - 招标容量：2025年总招标容量210,516 MVA，同比增长6%，其中330kV-750kV超高压变压器容量增速较快（如750kV增长34%，500kV增长28%）[18] - 市场份额：2025年变压器中标金额CR10为79%，集中度较高；特变电工以45.3亿元（份额23.26%）排名第一[19][20] - **组合电器招标详情**： - 招标数量：2025年总招标数量18,210间隔/台，同比增长31%[21][22] - 市场份额：中标金额CR10高达90.4%，平高电气（份额24.3%）、中国西电（18.7%）、思源电气（17.5%）排名前三；在330~750kV超高压领域，思源电气数量份额达33.5%排名第一[23][26] - **继电保护招标详情**： - 招标金额：2025年中标金额50.8亿元，同比增长25%[26] - 招标数量：2025年总招标套数68,494套，同比增长约84%，但平均单价有所下滑[26][29] - 市场份额：国电南瑞（份额31.06%）、四方股份（15.10%）、长园集团（13.55%）排名前三，上市公司优势明显[30] - **通信网设备招标详情**： - 招标金额：2025年中标金额33.7亿元，同比下滑10.4%[31] - 招标数量：2025年招标18.2万套，同比增长15.6%，平均价格下降[31] - 市场份额：国网信通优势显著，2025年份额达88%[32] - **未来展望与投资建议**：国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右，继续看好电网设备公司[4][32] - 国内链建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、南网科技、三星医疗、东方电子等[4][32] - 海外链建议关注：思源电气、华明装备、四方股份等[4][32] 煤炭：节前去库超预期，良性供给助节后煤价乐观 - **国内供给**：2026年元旦至春节前，煤矿日均开工率（基于462家矿山数据）为87.5%，处于近三年（2024-2026）较低水平[33] - **进口供给**：2026年初至2月，进口煤海运发运量维持4年较低位，部分受印尼煤炭生产配额收缩政策影响（2025年我国进口动力煤中印尼煤占比57%）[35] - **需求与库存**： - 需求：2026年1月寒潮致电厂日耗维持高位，节前出现少有主动补库迹象[37] - 库存：全社会库存改善，港口库存显著回落并处于近三年较低位[40] - **国际能源价格**：春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势紧张推动能源价格上涨，对煤价形成支撑[6][50] - **投资建议**： - 稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6][54] - 高弹性煤炭标的：兖矿能源[6][54] 电力：国办发4号文发布，全国统一电力市场再定调 - **政策定位**：2026年2月11日发布的国办发4号文是2022年118号文的升级版，是电力市场改革的顶层设计文件之一，重要性堪比2002年5号文和2015年9号文[6][55] - **核心内容**：文件突出全国性、市场化与公平性，引导建成以供需为核心的市场化机制，明确电源价值的多维性[6][55] - **市场体系与目标**： - 市场组成：明确电力市场由中长期、现货、辅助服务、绿色电力、容量、零售六个市场组成，其中容量与零售市场为新增[56] - 价格体系：明确“四维价格体系”，包括电能量、辅助服务、容量、绿色环境[56] - 阶段目标：到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；到2035年全面建成[55][56] - **投资建议**： - 重点推荐：桂冠电力、龙源电力（H）、华润电力、嘉泽新能[7][57] - 建议关注：长江电力、国投电力、川投能源、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源、华能国际（H）、国电电力、中国电力、吉电股份、远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等[7][57][58]

公司专利动态 - 北京四方继保自动化股份有限公司及其子公司北京四方继保工程技术有限公司取得一项名为“一种串联型直流变换器的单元均衡方法及装置”的专利，授权公告号为CN115441743B，该专利的申请日期为2022年8月 [1] 公司基本情况 - 北京四方继保自动化股份有限公司成立于1994年，位于北京市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，公司注册资本为8.33436亿元人民币 [1] - 北京四方继保工程技术有限公司成立于2003年，位于北京市，主营业务为电气机械和器材制造业，公司注册资本为10.5亿元人民币 [1] 公司经营与知识产权 - 北京四方继保自动化股份有限公司对外投资了23家企业，参与了5000次招投标项目，拥有41条商标信息、1791条专利信息以及41项行政许可 [1] - 北京四方继保工程技术有限公司对外投资了5家企业，参与了5000次招投标项目，拥有917条专利信息以及13项行政许可 [1]

公司专利与技术动态 - 北京四方继保自动化股份有限公司及其子公司北京四方继保工程技术有限公司新获得一项名为“适应不平衡负载的变流器离网分序下垂控制方法及系统”的专利，授权公告号为CN116031917B，该专利于2022年12月申请 [1] - 北京四方继保自动化股份有限公司成立于1994年，注册资本为8.33436亿元人民币，属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 北京四方继保工程技术有限公司成立于2003年，注册资本为10.5亿元人民币，属于电气机械和器材制造业 [1] 公司经营与资产概况 - 北京四方继保自动化股份有限公司对外投资了23家企业，参与了5000次招投标项目，拥有41条商标信息、1791条专利信息以及41个行政许可 [1] - 北京四方继保工程技术有限公司对外投资了5家企业，参与了5000次招投标项目，拥有917条专利信息以及13个行政许可 [1]

公司专利动态 - 北京四方继保自动化股份有限公司及其子公司北京四方继保工程技术有限公司取得一项名为“一种基于数据建模的电力保护方法及装置”的专利 授权公告号为CN115981634B 申请日期为2022年12月 [1] 公司基本情况 北京四方继保自动化股份有限公司 - 公司成立于1994年 位于北京市 主要从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 公司注册资本为8.33436亿元人民币 [1] - 公司对外投资了23家企业 参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息41条 专利信息1791条 行政许可41个 [1] 北京四方继保工程技术有限公司 - 公司成立于2003年 位于北京市 主要从事电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为10.5亿元人民币 [1] - 公司对外投资了5家企业 参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有专利信息917条 行政许可13个 [1]

行业核心痛点与挑战 - 新能源发电的核心痛点在于其波动性与随机性 风电和光伏的出力不稳定对电网调度与运行优化提出极高要求[1] - 分布式光伏管控难度尤为突出 2024年中国分布式光伏装机容量已占全国光伏装机总量的40%以上 其站点具有点多面广 体量小 分布分散的特点 难以实现全面气象采集与实时监控 但其累积出力对电网功率波动影响显著[1] - AI在电力领域规模化落地面临数据层面的突出瓶颈 一是数据质量参差不齐 日常积累多为正常态数据 故障与异常类数据样本稀缺 影响AI故障诊断与预警模型的训练效果[5] 二是数据标准不统一 不同厂家的设备数据类型 格式 标准差异大 导致AI模型跨单位跨场景迁移成本高 难度大[5] 公司AI技术实践与成果 - 公司依托在电力自动化领域的积累及“数据-算力-模型”三位一体的技术基座 将配电自动化系统与用电信息采集系统数据深度集成 采用体系化AI算法 通过数据清洗 模型分型 大模型压缩等技术手段 实现分布式光伏功率精准预测[4] - 在淮安国网某地区的试点应用中 已成功实现对6万多个光伏站点的全域覆盖预测 涵盖供电网格 变电站供电范围 馈线 配变台区等多个层级[4] - 该试点预测平均准确度达到80%以上 达到工程可用标准 能为电网调度部门提供清晰的分布式光伏出力范围参考 有效支撑发电计划优化与大电网安全稳定主配微协同运行[4] 行业破局思路与发展方向 - 数据共享是关键突破口 可依托联邦机器学习等技术模式 实现数据“可用不可见” 通过分布式存储与加密参数共享协同利用数据 在保护隐私与企业利益的同时整合多方数据资源以提升AI模型训练效果[6] - 标准统一是另一关键 亟需行业或国家层面牵头制定统一的数据输入输出规范及物联网通信协议 打破当前协议差异壁垒 实现高效协同 为AI技术规模化应用扫清障碍[6]

核心观点 - 四方股份股价于2026年2月5日跌停 收盘价36.42元 跌幅10.01% 主要原因是公司内部治理问题引发市场担忧 叠加技术性获利了结及板块回调等多重因素 [1] - 机构资金在跌停当日集中抛售 净卖出金额占当日总成交额比例较高 显示机构减持意愿强烈 [2] - 股价在短期反弹后仍显分歧 融资盘减少而融券盘大幅增加 反映部分投资者持续看空 [4] 公司内部问题 - 公司存在人才稳定性隐患 多次出现激励对象离职或未达考核标准 可能影响业务创新能力 [1] - 2025年三季报显示净利润增速为15.57% 低于营收增速20.39% 引发市场对盈利质量的质疑 [1] 资金动向 - 2026年2月5日龙虎榜数据显示 机构席位净卖出2.89亿元 沪股通净卖出4316万元 合计净卖出金额占当日成交额15.19亿元的21.9% [2] - 三家机构现身卖出席位 其中一家机构单笔卖出3.55亿元 占机构总卖出额的绝大部分 [2] 股价与市场表现 - 2月3日股价创历史新高后 技术指标出现超买信号 部分资金选择获利了结 [3] - 跌停当日换手率达4.96% 成交额放大至15.19亿元 机构抛售加剧了流动性恐慌 [3] - 尽管2月12日股价涨停 主力资金净流入1.37亿元 但2月13日回调3.23%至41.40元 显示资金分歧仍存 [4] - 近5日融资余额下降3.34% 融券余额增长66.96% 反映部分投资者持续看空 [4] 行业与板块影响 - 跌停当日光伏概念板块整体回调 四方股份新增光伏概念后遭遇板块负面联动 [3]

文章核心观点 - 文章通过分析公募基金2025年第四季度在电力设备板块的调仓动向，指出其布局偏好聚焦于电池、光伏和电网三大细分方向，尤其关注业绩出现明确反转信号或具备技术优势的个股 [3][4][8] - 市场当前呈现题材轮动格局，电力设备板块关注度提升，催化因素包括反内卷政策、太空光伏概念、“十五五”规划投资等 [3] - 机构的调仓策略趋于务实，以业绩的确定性与兑现度为核心导向 [33] 电池环节公募基金布局 - 2025年第四季度，全市场有13只电力设备个股获公募基金明显增持（持股占流通股比例环比提升超过1个百分点），其中电池相关个股占据6席 [8] - 公募基金在电池领域的布局主要聚焦于上游环节，在政策引导遏制过度竞争的背景下，上游原材料价格在去年四季度呈上行态势，公募资金积极布局业绩呈现反转信号的相关公司 [23] - **天华新能 (300390.SZ)**：机构加仓力度最为显著，持股基金数量从三季度末的5家大幅增至109家，持股占流通股比例从3.31%提升至9.01% [9][10]。第四季度宁德时代出资26亿元受让公司股权成为第二大股东，被视为资金跟进主因 [11]。公司主营业务为锂盐产品，并向锂矿资源领域拓展，在固态电池材料方面取得技术突破 [12]。第四季度股价大涨近120% [11][19] - **鹏辉能源 (300438.SZ)**：业绩反转呈现“单季爆发、逐季改善”特征，获机构大幅加仓，持股比例增加4.43个百分点，持股基金家数从17家增长至67家 [12][16]。2024年归母净利润亏损2.52亿元，2025年前三季度归母净利润1.15亿元（同比增长89.3%），全年预计盈利1.7亿-2.3亿元 [12][13]。第四季度股价增长超30% [16][19] - **天际股份 (002759.SZ)**：作为六氟磷酸锂核心玩家，受益于原材料大幅涨价，业绩在四季度逆转，2025年全年预计盈利7000万-1.05亿元（上年同期亏损13.61亿元） [20][22]。公司预计2026年六氟磷酸锂业务能保持满产满销 [21]。四季度被机构增持3个百分点，年内区间涨幅达429.4%，四季度区间涨幅135.4% [18][19] - **其他电池个股**：公募四季度还重点布局了**万润新能**（持股比例增1.97个百分点）、**嘉元科技**（增1.36个百分点）、**华盛锂电**（增1.32个百分点） [18]。嘉元科技核心产品电解铜箔应用于电池和PCB，构成独特投资价值，2025年实现扭亏为盈 [23] 光伏设备环节公募基金布局 - 光伏设备方面，被机构增持较多的个股是**迈为股份**、**帝科股份**和**明冠新材** [28] - **迈为股份 (300751.SZ)**：机构增持明显，四季度末持股比例达8.9%，提升4.02个百分点 [9][29]。公司是国内少数能提供HJT电池整线生产解决方案的设备商之一，并能实现GW级钙钛矿专用设备整线交付，自主研发的钙钛矿PECVD设备单台产能超1GW [31]。2025年前三季度营收62亿元、净利润6.6亿元，毛利率、净利率分别维持在35.7%和10.7% [32]。作为HJT设备龙头，受太空光伏概念催化，年内股价已涨近50% [32]，四季度区间涨幅107.3% [19] 电网设备环节公募基金布局 - 在电网设备方面，公募基金选择增持**金盘科技**、**新风光**和**四方股份**，但增持力度不及电池相关个股 [25] - **金盘科技 (688676.SH)** 和**四方股份 (601126.SH)** 机构抱团效应明显，四季度末持股基金家数分别为97家和45家，环比增加69家和23家 [25]。两家公司连续7年实现盈利，业绩稳健 [25]。金盘科技四季度股价上涨70.8% [19]，去年股价实现翻倍 [27] - **新风光 (688663.SH)** 四季度获公募基金持股比例增持1.49个百分点 [9]

市场整体表现 - 2月12日上午，A股三大指数震荡走强，截至午间收盘，沪指涨0.12%，深成指涨0.80%，创业板指涨1.18% [1] - 从板块来看，CPO、基本金属、电力设备等板块涨幅居前，而餐饮旅游、文化传媒、银行等板块震荡调整 [1] - 港股方面，恒生科技指数跌幅扩大，金蝶国际、携程集团、美团等均跌超4% [1] 基本金属板块 - 基本金属概念股盘中持续走高，镍、钴方向出现补涨行情，鹏欣资源、东阳光、石英股份等多股涨停 [3] - 消息面上，世界最大的镍矿PT Weda Bay Nickel（韦达湾镍矿）已被告知今年将获得1200万吨的矿石生产配额，远低于2025年的4200万吨，降幅高达71%，远超市场预期 [4] - 澳新银行研究分析师指出，全球投资者风险偏好改善，推动基本金属在亚洲早盘走高，近期有关中美铜库存激增的报道也提振了市场情绪，市场担忧美国正在建立战略库存、部分国家增加库存以降低供应链风险 [5] - 部分基本金属概念股表现强劲，例如：隆达股份涨10.25%，鹏欣资源涨10.04%，东阳光涨10.02%，石英股份涨10.01%，翔霞铝亦涨10.00%，重准铝不涨9.99% [4] 电网设备板块 - 电网设备概念股走高，汉缆股份、中恒电气、四方股份等多股涨停 [6] - 消息面上，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成全国统一电力市场体系，到2035年全面建成全国统一电力市场体系 [7] - 中银证券表示，国内持续推动电力体制改革，特高压及主网建设加快，带动电网设备需求保持高景气，海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的 [8] - 部分电网设备概念股表现突出，例如：亿能电力涨12.97%，新特电气涨12.82%，汉缆股份涨10.02%，中恒电气涨10.00%，四方股份涨10.00%，望变电气涨10.00% [7] 智谱公司动态 - 2月12日，智谱开盘走高，涨幅一度扩大至33%，最新报400港元/股 [9] - 消息面上，智谱宣布对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整，整体价格上调30%以上 [9] - 公司表示，近期GLM Coding Plan市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升，为保障高负载下的稳定性与服务质量，公司同步加大算力与模型优化投入，产品能力持续升级 [9] - 价格调整具体内容为：取消首购优惠，保留按季按年订阅优惠；套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起；已订阅用户价格保持不变，调整生效时间为2026年2月12日 [9][11][12]

市场表现与产品动态 - 2月12日A股电网设备板块强势拉升，全市场规模最大的电网设备ETF（159326）涨幅达381%，成交额达9.84亿元，持仓股汉缆股份、四方股份涨停，多只成分股跟涨[1] - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备指数的ETF，该指数申万二级行业中电网设备含量超78%，为最纯电网指数，该ETF最新规模已达171.13亿元，为全市场规模最大的电网相关ETF[1] - 相关ETF产品包括：电网设备ETF（159326），其智能电网权重占比高达90%，特高压权重占比高达67%[3]；绿电ETF（562550），为同指数规模最大产品，打包电力行业龙头[3]；公用事业ETF（159301），为全市场规模最大的公用事业主题ETF，电力行业权重占比高达90.8%[3] 政策与行业驱动因素 - 高层在重要会议上提出央企积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，央企作为算力投资主力军的要求直接引爆算力赛道并倒逼电力配套升级[1] - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，系统谋划了全国统一电力市场未来5—10年的目标任务，直接利好电网建设、电力交易、储能、新能源发电等相关板块[1] - 全球电网投资持续增长，以应对全球风光发电占比持续提高对电网的冲击，预计全球电网投资将保持长期景气[2] - 发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切[2] 产业链投资逻辑与机会 - 发电侧受益于风电、光伏行业快速增长，全球电源端投资增速显著快于电网端投资，一方面提升了并网升压设备需求，另一方面电网需加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击[2] - 电网侧，国内电网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长[2] - AI算力爆发引起全球数据中心缺电，叠加欧美国家电网老化亟待升级，电网设备中长期逻辑坚实[2] - 政策推动下，电网企业将受益于跨区域输电工程建设，储能企业将依托新能源消纳需求实现需求提升[1]