报告公司投资评级 - 首次覆盖环旭电子，给予“买入”评级，目标价19.26元（6个月） [1][3][23] 报告的核心观点 - 2024Q1环旭电子业绩符合预期，云端及存储、汽车类业务增速可观，发力布局汽车电子业务有望实现持续高增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为23.7、29.2、34.2亿元，未来三年归母净利有望保持约21%的复合增长率 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 环旭电子2003年成立，2012年上市，是电子领域服务商，以通讯、消费电子及汽车电子等高端电子产品ODM、JDM、EMS为主，与多家国际品牌商建立长期合作关系，在多地设有近30个制造厂，坚持“模组化、多元化、全球化”战略 [8] - 公司是SiP微小化技术领导者，是A大客户SiP模组重要供应商，SiP产品涉及多领域且不断拓展，当前业务聚焦通讯、电脑及存储、工业电子、消费电子及汽车电子五类 [9] 业绩回顾 - 2019 - 2023年公司营收从372.0亿元增至607.9亿元，复合增长率约13.1%，2023年同比下降11.3%；2019 - 2022年归母净利润从12.6亿元增至30.6亿元，复合增速34%，2023年同比下降36.3%至19.5亿元 [10] - 2024Q1公司实现营业收入134.9亿元，同比增长3.8%，归母净利润3.3亿元，同比增长20.6%；云端及存储类业务营收同比增长41.2%，收入占比增至11.5%，汽车电子类业务营收同比增长37.7%，收入占比约达12.1%；工业类、消费电子类产品营收同比下滑，分别下降22%、2.2% [2][11][12] - 2023年公司毛利率为9.6%，同比下滑0.9pp，净利率为3.2%，同比下滑1.3pp；2024Q1毛利率为9.55%，同比增加约0.5pp，净利率为2.45%，同比增长约0.3pp [15] 盈利预测 - 假设未来三年通讯类产品业务订单平均增速达7%以上，消费电子类业务订单保持7%以上增长且毛利率回升到8%以上，云端及存储类业务订单复合增速达21%以上，工业类业务订单实现10%的复合增速且毛利率提升至16%左右，汽车电子类业务订单复合增速达25%以上且毛利率稳步提升至8.5%以上 [19] - 预测2024 - 2026年公司营业收入分别为672.1、757.4、827.2亿元，增速分别为10.6%、12.7%、9.2%；归母净利润分别为23.7、29.2、34.2亿元 [3][22][23] 相对估值 - 选取立讯精密、歌尔股份、长电科技作为可比公司，可比公司2023年平均PE约为42倍，2024年Wind一致预期的平均PE约为20倍 [23][24] - 考虑公司在SIP领域领先实力等因素，给予公司2024年18倍PE，对应目标价19.26元，首次覆盖给予“买入”评级 [3][23]

行业或公司 * 环旭电子 核心观点和论据 * **业绩**： 24Q1 实现营业收入 134.9 亿元，yoy+ 3.8%。毛利率 9.5%，同比+0.4pct，主要因为产品结构优化，特别是云端及存储类占比提升。归母净利率 2.4%，同比-0.4pct。[1] * **业务拆分**： 通讯类产品实现营收 46.4 亿元，yoy+1.5%。消费电子类产品实现营收 36.7 亿元，yoy-2.2%。工业类产品实现营收 17.0 亿元，yoy-22.0%。云端及存储类产品营收 15.5 亿元，yoy+41.3%。汽车电子类产品营收 16.3 亿元，yoy+37.7%。医疗类产品营收 0.9 亿元，yoy-51.3%。[1] * **指引**： 24Q2 与 Q1 收入持平。24 年计划 Capex 支出 20 亿，其中生产设备 13 亿，其中 40%约 5 亿为 SiP 设备投资，建筑相关投资 7.1 亿。[1] * **运营**： 飞旭运营重点：整合 USI 的波兰厂，在中国寻找新的机会恢复 APAC 地区的业务增长。费用端优化，降低采购成本。[1] * **资产摊销**： 飞旭的摊销影响净利润率 0.1%，和去年相当；泰科电子汽车天线业务相关收购尚未摊销。[1] 其他重要内容 * **营收分析**： 通讯类产品占比 34%，消费电子类产品占比 27%，工业类产品占比 13%，云端及存储类产品占比 12%，汽车电子类产品 12%，医疗电子类产品占比较小。[2] * **获利分析**： 第一季度营业毛利率为 9.5%，较去年同期的 9.1% 有所改善。第一季度实现净利润 3.3 亿元，较去年同的 2.8 亿元，同比增幅 19.0%。[4] * **费用分析**： 2024 年第一季度期间费用合计金额为 9.3 亿元，较去年同的 8.3 亿元，增加 1.0 亿元。费用率为 6.9%。[5] * **现金流及营运资本周转分析**： 2024 年第一季度经营活动产生的现金为净流入 11.4 亿。2024 年第一季度末存货为 82.2 亿，较 2023 年第一季度的 99.7 亿及 2022 年第一季度的 105.7 亿大幅减少。[6] * **主要财务指标分析**： 第一季度末公司总资产 390.7 亿元，货币资金 127.3 亿。资产负债率 55.7%，较去年同期下降 0.8 百分点。[7] * **业绩目标**： 2024 年第二季度的营业收入预计与第一季度持平，由于合并报表营运成本增加，预计第二季度营业利润率相对第一季度有小幅下降。[8] * **飞旭**： 作为欧洲的中型电子制造服务厂商（EMS），在区域化服务方面拥有多项优势。2021 年至 2023 年，飞旭的营收复合年增长率达到 14.7%，远超过行业平均水平。[8] * **投资者提问**： 针对投资者提出的问题，公司对通讯类产品收入增长、毛利率提升、云端存储业务成长预期、飞旭业务增长动能、SiP 模组业务发展等方面进行了回答。[13-17]

| 证券代码：601231 | 证券简称：环旭电子 公告编号：2024-047 | | --- | --- | | 转债代码：113045 | 转债简称：环旭转债 | 环旭电子股份有限公司 1 Closing Date Financials（最终交割日财务数据），经安永财务管理咨询服务股份有限公 司审阅及交易双方确认，交割日标的业务的基准购买价格为 4,800 万美元，标的业务 实际净负债、营运资金的合计调整金额为 23,452,379 美元，扣除交割日 HMH 已支付 的收购价款 4,140 万美元后，HMH 需另行向卖方支付 30,052,379 美元。 根据环强电子、HMH 账面资金及未来运营安排，环鸿电子与 Ample Trading 拟按 照持股比例向环强电子增资 2,200 万美元，由环强电子向 HMH 增资 2,360 万美元， HMH 使用增资款及其账面资金向卖方补充支付剩余收购价款和调整金额合计 30,052,379 美元。 关于购买泰科电子有限公司汽车无线业务的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 ...

证券代码：601231 证券简称：环旭电子转债代码：113045 转债简称：环旭转债 电子类产品仍实现同比持续健康成长，汽车电子类产品营收规模已与云端及存储类产品及 工业类产品相当，工业类产品受全球景气影响企业投资减缓使得同比下降。 第一季度不同产品类别营收占比：通讯类产品占比为 34%，消费电子类产品占比为 27 %，工业类产品占比为 13%，云端及存储类产品占比 12%，汽车电子类产品 12%，医疗电 子类产品占比较小。 【获利分析】 2024 年第一季度营业收入同比小幅增加，虽有工资上涨的不利因素及新增产能造成制 造费用上升的压力下，产品结构优化使 2024 年第一季度实现营业毛利 12.9 亿元，较去年同 期的 11.8 亿元同比增幅 9.1%。 第一季度营业毛利率为 9.5%，较去年同期的 9.1%有所改善。 环旭电子股份有限公司 2024 年第一季度投资人线上说明会活动记录 | 投资者关系活动类别 | □分析师会议 特定对象调研 | | --- | --- | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 时间 | 2 ...

特别声明 根据《上海证券交易所股票上市规则》及自律监管指引的要求，上市公司开展投资者关系 活动，应当严格审查向外界传达的信息，遵守法律法规及交易所相关规定，体现公平、公 正、公开原则，不得通过投资者说明会、分析师会议、路演、投资者调研、媒体采访等形 式，向任何单位和个人提供公司尚未披露的重大信息，不得从事歧视、轻视等不公平对待 中小股东的行为或其他违反信息披露规则或者涉嫌操纵证券市场、内幕交易等违法违规行 为。因此，敬请投资者于本次说明会中不得打探公司未公开重大信息或其他股价敏感信息， 不得擅自录音录像，不得从事其他违法违规行为。 本次说明会中可能涉及的公司经营目标及相关数据系公司根据发展策略、经营计划及市场 和业务发展状况做出的规划和展望，计划实施和经营目标实现以国际贸易局势稳定、电子 制造服务行业健康发展、市场开拓及订单执行符合预期为前提。 本次说明会涉及的交流内容不构成对任何人的投资建议，提醒投资者关注投资风险。 1 © USI, All rights reserved. 环旭电子2024年第一季度 投资人线上说明会 2024年4月24日 2 © USI, All rights reserved. 3 ...

| 证券代码：601231 | 证券简称：环旭电子 | 公告编号：2024-046 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113045 | 转债简称：环旭转债 | | 环旭电子股份有限公司 关于调整 2023 年股票期权激励计划行权价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 环旭电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 23 日召开第六届董 事会第十一次会议，审议通过了《关于年度权益分派后调整 2023 年股票期权激励计 划行权价格的议案》，现将有关事项说明如下： 一、本次股票期权已履行的决策程序 1、公司于 2023 年 8 月 25 日召开第六届董事会第四次会议、第六届监事会第二 次会议，审议通过了《关于公司<2023 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议 案》等相关议案。公司独立董事就本激励计划相关议案发表了独立意见，监事会对本 激励计划出具了核查意见。 2、2023 年 8 月 29 日，公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn)及公司官网 对激 ...

第一章 总 则 第二章 人员组成 第三章 职责权限 第七条 战略与可持续发展委员会的主要职责权限： 1 环旭电子股份有限公司 董事会战略与可持续发展委员会工作细则 环旭电子股份有限公司 董事会战略与可持续发展委员会工作细则 须遵循有关法律、行政法规、规章、公司章程及本细则的规定。 第一条 为适应环旭电子股份有限公司(以下简称"公司")战略规划与可持续发展需 要，增强公司核心竞争力，确定公司发展策略，健全投资决策程序，加强 决策科学性，提高重大投资与可持续发展的决策效益和质量，完善公司治 理结构，根据《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司独立董事管理办 法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《环旭 电子股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）及其他有关规定，公 司特设立董事会战略与可持续发展委员会，并制定本工作细则。 第二条 战略与可持续发展委员会是董事会下设的专门委员会，主要负责对公司长 期发展战略相关事项，包括重大投融资决策，环境、社会和治理（以下简 称"ESG"）等方面可持续发展能力的提升等进行研究并提出建议。战略与 可持续发展委员会对董事会负责。 第三条 战略与可持续发 ...

财务表现 - 环旭电子2024年第一季度营业收入为134.92亿元，同比增长3.80%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.35亿元，同比增长20.63%[4] - 环旭电子2024年第一季度基本每股收益为0.15元，同比增长15.38%[4] - 环旭电子2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.87亿元，同比增长30.46%[4] - 环旭电子2024年第一季度加权平均净资产收益率为1.96%，较上年同期增加0.21个百分点[4] - 环旭电子2024年第一季度总资产为390.68亿元，较上年末下降0.61%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为172.19亿元，较上年末增长1.34%[5] - 2024年第一季度公司营业收入构成中，云端及存储类产品增长最为显著，达到了451.26%[11] - 2024年第一季度公司收购FAFG可辨识资产溢价分摊对营业毛利和净利润都有影响，分别为0.05%和0.07%[12] - 2024年第二季度公司预计营业收入与第一季度持平，但营业利润率可能会有小幅下降[12] - 2024年第一季度环旭电子营业总收入为134.92亿元，较去年同期增长3.82%[16] - 环旭电子2024年第一季度净利润为33.03亿元，同比增长19.01%[16] 股东信息 - 环旭电子前十名股东中，环诚科技有限公司持股数量最多，占比76.18%[8] - 环旭电子实际控制人为张氏兄弟，通过间接持股控制公司股东环诚科技和日月光半导体，公司不了解其余股东之间的关联关系[9] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11.46亿元，同比下降54.98%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为11.46亿元，较去年同期大幅下降55.02%[18] 资产负债 - 2024年第一季度公司流动资产合计为307.23亿元人民币，其中应收账款和存货占比较大[14] - 2024年第一季度公司流动负债合计为174.07亿元人民币，主要包括应付账款和短期借款[15] - 公司所有者权益合计为173.12亿元人民币，其中未分配利润占比较大[15]

北京市竞天公诚律师事务所上海分所 关于 2019 年股票期权激励计划 调整首次授予部分和预留授予部分 行权价格相关事项 环旭电子股份有限公司 之 法律意见书 上海市徐汇区淮海中路 1010 号嘉华中心 45 层 邮编：200031 Suite 45/F, K.Wah Centre, 1010 Huaihai Road (M), Xuhui District, Shanghai 200031, China 电话/Tel: +86 21 5404 9930 传真/Fax: +86 21 5404 9931 网址/Website: http://www.jingtian.com 二〇二四年四月 本所律师依据《公司法》《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定以及在本法律意见书出 具日之前已经发生或存在的事实出具法律意见。本所已经严格履行了法定职责， 遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对与本次调整有关的事项进行了充分的核查验 证，保证本法律意见书认定的事实真实、准确、完整，所发表的结论性意见合法、 准确，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担相应法律责任。 ...

环旭电子股份有限公司 | 证券代码：601231 | 证券简称：环旭电子 公告编号：2024-044 | | --- | --- | | 转债代码：113045 | 转债简称：环旭转债 | 第六届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 （一）环旭电子股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十一次会议 的召开符合《公司法》《公司章程》和《董事会议事规则》的有关规定，会议合法有 效。 （二）会议通知和材料于 2024 年 4 月 18 日以邮件方式发出。 （三）会议于 2024 年 4 月 23 日以现场会议（含视频参会）的方式召开。 （四）公司董事会会议应出席董事 11 人，实际出席董事 11 人。 （五）本次会议由董事长陈昌益先生主持召开，全体监事、董事会秘书史金鹏先 生、财务总监刘丹阳先生列席会议。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过关于《2024 年第一季度报告》的议案 表决结果：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票。 由于董事会战略与可持续发展委 ...