报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为骆驼股份是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务逐渐起量，随着维护市场及海外市场的开拓，公司份额有望进一步提升[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营业收入75.27亿元，同比+15.24%；实现归母净利润3.14亿元，同比+11.89%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比+39.94%[3] - 2024 - 2026年公司营业收入预计分别为163.42亿元、183.24亿元、208.00亿元，归母净利润分别为7.46亿元、9.22亿元、10.70亿元[4] - 2024H1公司综合毛利率为15.78%，同比+1.17pct；期间费用率为9.67%，同比-0.34pct[3] - 2024 - 2026年公司PE分别为11.13X、9.01X、7.76X[4] - 2024H1铅酸电池收入60.01亿元，同比+20.54%；锂电收入1.19亿元，同比+137.38%[3] - 2024H1公司共销售1901万KVAH铅酸电池，同比+17.10%[3] - 2024H1锂电毛利率由23年的-7.91%变为-0.11%[3] - 2024H1高毛利率的出口业务较国内毛利率高4.4pct[3] - 2024H1销售费用率为4.72%，同比-0.17pct，管理费用率为2.81%，同比-0.10pct，研发费用率为1.86%，同比+0.05pct，财务费用率为0.28%，同比-0.12pct[3] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为4.9%、16.1%、12.1%、13.5%；归母公司净利润增长率分别为21.8%、30.4%、23.5%、16.1%[34] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为42、36、34、32；应付账款周转天数分别为22、21、20、20[34] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为0.49、0.59、0.62、0.93[34] - 2023 - 2026年资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率、总资产周转率、存货周转天数等财务比率呈现不同变化趋势[35] 业务发展 - 铅酸份额稳步提升+锂电起量，2024H1营收高增长，营收增速高于下游乘用车行业增速[3] - 锂电减亏叠加出口高增长，利润率持续提升[3] - 国内维护替换+海外市场发力，低压铅酸电池龙头地位稳固，国内产能3500万KVAH/年，国外500万KVAH/年，合计产能4000万KVAH[3] - 锂电业务方面，公司在12V锂电已获12个项目定点，有望成为公司下一成长方向[3] - 公司已实现领克、吉利英伦、福田戴姆勒等多款车型的锂电量产供货，并不断提升其在极氪、赛力斯、小鹏等多款车型的供应量[3] - 国内方面，公司持续提升在维护替换市场的竞争力，已与2000多家经销商以及11万终端门店达成合作；海外方面，主机配套业务新获7个定点，维护替换业务开发33家新客户，海外业务有望保持高增长[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司业绩表现稳健,符合预期 [2] - 公司海外业务表现抢眼,持续巩固国内市场地位 [3] - 公司铅酸业务无论在前装市场还是替换市场,均处于领先地位,市场地位显著 [4] - 公司当前估值极低,股息率近4%,性价比凸显 [4] 分业务总结 - 铅酸业务2024H1实现收入60亿元/yoy+21%,毛利率20% [3] - 再生铅业务收入13亿元/yoy-10%,毛利率-0.6% [3] - 锂电业务收入1.2亿元/yoy+137%,毛利率0.1% [3] - 2024H1公司铅酸业务国内配套市场销量同比增长14%,国内替换市场销量增长11%,海外销量同比增长约79% [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为7.7、9.3、11.1亿元,EPS分别为0.66、0.80、0.95元 [5] - 当前股价对应PE分别为11、9、8倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 2024H1扣非净利润同比增长40%，主营业务稳中有升，业绩增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池销量增加 [2][4] - 费用管控稳定，盈利能力同比提升，虽受其他因素影响但依旧稳健扎实 [2][8] - 出口业务提速，上半年海外市场销量同比增长79%，产能稳步推进 [2][13] - 骆驼股份是低估值细分赛道龙头，渠道升级、业务开拓打开成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 24H1公司营收75.3亿元，同比+15.2%，归母净利润3.1亿元，同比+12%，扣非净利润3.4亿元，同比+39.9% [2][4] - 24Q2公司营收40.7亿元，同比+25.8%，环比+17.9%，归母净利润1.6亿元，同比+35.4%，环比+1.4%，扣非净利润1.7亿元，同比+44.6%，环比+3.9% [2][4] - 24H1公司低压铅酸电池销量同比+17.1%，其中铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比+40% [2][4] - 24H1公司国内主机配套市场销量同比+约14%，其中乘用车配套同比+约27%，国内替换市场销量同比+11% [2][4] 出货结构 - 汽车低压铅酸电池24H1累计生产1934万KVAH，同比+19.4%，累计销售1901万KVAH，同比+17.1%，收入增速大于销量增速，预计主要系出口业务占比提升，市场份额稳步提升 [4] 费用与盈利 - 24Q2骆驼股份销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.7%/1.7%/0.0%，同比分别-0.7/-0.3/0.0/+0.3pct，环比-0.8/-0.4/-0.3/-0.6pct，费用管控能力稳健 [2][8] - 24Q2骆驼股份毛利率14.5%，同比+0.5pct，环比-2.8pct，归母净利率3.9%，同比+0.3pct，环比-0.6pct，盈利能力稳健扎实 [2][8] 低压锂电 - 24H1主要进行12V/24V/48V低压锂电产品的研发及项目推进，共完成12个项目定点 [13] - 新能源低碳产业园项目（一期）于23年7月开工，首条生产线预计2024年底进行调试工作 [13] 产能与渠道 - 截至24H1公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年、国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [2][13] - 与覆盖全国主要地市的2000余家经销商、遍布全国的超11万家终端门店和维修点达成合作关系，海外经销商网络建设日趋完善，现客户数量超200家 [13] - 建立兼顾销售和管理职能的自营销售体系，在全国主要城市设立270多家销售分支机构 [13] 出海业务 - 24H1公司海外市场销量同比增长约79% [13] - 24H1获7个海外配套定点，包括上汽（泰国）、长安（泰国）、奇瑞（印尼）、三一（印尼）、宝马（美国）、本田（美国）、马来宝腾等 [2][13] - 24H1通过网络营销与38个客户达成合作，客户数量同比+72%，累计成交额同比+271% [2][13] - 积极开发新客户与空白市场，上半年累计开发新客户33家 [2][13] - 2024年6月骆驼集团欧洲区域总部在德国正式成立，有利于本土化营销体系的搭建和渠道的建设 [13] 替换市场 - 上半年公司维护替换市场销量同比增长11%，市场份额稳步提升 [13] - 持续推进后市场渠道建设，强化“优能达”体系，建设3400多家服务商和11万多家终端商 [13] - 品牌差异化运营，深化四大品牌的差异化营销，建设225家骆驼“优店”和92条“品牌一条街” [13] - 电商销售提升，优化线上服务，提高订单交付效率，上半年完成20万单，增长约10% [13] 回收业务 - 持续提升再生铅业务的经营能力和盈利水平 [13] - 渠道与销售优化，强化铅酸电池回收渠道，实施“回收促销售”的战略，推动购销一体化 [13] - 上半年公司废旧铅酸电池破碎处理量约29.7万吨，同比-14.70%，但通过调整生产节奏和产品结构，显著提升再生铅业务的盈利水平 [13] 投资建议 - 看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级 [2][14] - 考虑到公司业务开拓带来的资源投入，微幅下调公司盈利预测，预计公司24/25/26年归母净利润分别为7.4/9.6/11.7亿元（原8.0/10.4/12.2亿元），对应EPS为0.63/0.82/1.00（原0.68/0.89/1.04元），对应PE分别为11/9/7倍 [2][14] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,425|14,079|16,050|17,994|19,973| |(+/-%)|8.2%|4.9%|14.0%|12.1%|11.0%| |净利润(百万元)|470|572|743|962|1169| |(+/-%)|-43.5%|21.8%|29.8%|29.5%|21.4%| |每股收益（元）|0.40|0.49|0.63|0.82|1.00| |EBIT Margin|1.7%|1.3%|4.9%|5.8%|6.3%| |净资产收益率（ROE）|5.2%|6.2%|7.7%|9.5%|11.0%| |市盈率（PE）|17.7|14.5|11.2|8.6|7.1| |EV/EBITDA 市净率（PB）|19.6 0.93|21.0 0.90|10.6 0.86|8.7 0.82|7.6 0.78|[3][15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 国内业务稳步增长，出海贡献增量。公司2024H1实现营业收入75.27亿元，同比增长15.2%；归母净利3.14亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利3.42亿元，同比增长39.9%。其中2024H1实现海外销量同比增长约79%，海外业务有望成为公司第二增长曲线。[9][10] 2. 锂电业务有望逐步扭亏。2024H1公司实现锂电收入1.19亿元，同比增长137%，毛利率为-0.1%，2023年全年锂电池毛利率为-7.9%，规模效应显著。上半年公司实现6个锂电项目的量产供货，新增12个12V锂电项目定点，锂电业务有望随下游车型起量后实现扭亏。[11] 3. 公司维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为161.66/183.67/205.96亿元，归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元，对应当前股价PE为10.3、7.6、5.9倍。[9] 财务摘要 1. 2024H1公司实现营业收入75.27亿元，同比增长15.2%；归母净利3.14亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利3.42亿元，同比增长39.9%。[9] 2. 2024H1公司实现低压铅酸收入60.01亿元，同比增长20.5%，毛利率为19.6%；实现海外收入10.47亿元，同比增长80.7%，毛利率为19.6%。[10] 3. 公司预计2024-2026年营业收入分别为161.66/183.67/205.96亿元，归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元。[12]

公司基本信息 - 公司代码：601311，公司简称：骆驼股份[1] - 公司简介和主要财务指标[10] - 公司治理[10] - 环境与社会责任[10] - 重要事项[10] - 管理层讨论与分析[10] 财务报告声明 - 2024年半年度报告未经审计[4] - 公司负责人刘长来、主管会计工作负责人唐乾及会计机构负责人赵艳丽声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[5] - 备查文件目录包括载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表[12] 利润分配与风险披露 - 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案为无[5] - 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查阅第三节"管理层讨论与分析"第五项"其他披露事项"中"（一）可能面对的风险"部分的内容[9] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为75.27亿元，同比增长15.24%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为3.14亿元，同比增长11.89%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.42亿元，同比增长39.94%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.68亿元，上年同期为1.99亿元[24] - 归属于上市公司股东的净资产为95.78亿元，较上年度末增长3.41%[24] - 总资产为149.40亿元，较上年度末增长6.59%[24] - 基本每股收益为0.27元，同比增长12.50%[25] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.29元，同比增长38.10%[25] - 加权平均净资产收益率为3.33%，同比增加0.25个百分点[25] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.63%，同比增加0.94个百分点[25] - 公司实现营业收入752,670.47万元，同比增长15.24%[73] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润31,374.48万元，同比增长11.89%[73] - 公司营业收入为75.27亿元，同比增长15.24%[94] - 公司营业成本为63.39亿元，同比增长13.66%[94] - 公司销售费用为3.55亿元，同比增长11.20%[97] - 公司管理费用为2.12亿元，同比增长11.32%[97] - 公司财务费用为2070万元，同比下降19.78%[97] - 公司研发费用为1.40亿元，同比增长18.54%[97] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为4.49亿元，同比增长91.14%[97] 产品与市场 - 2024年上半年，公司汽车低压铅酸电池产销量继续保持良好增速，上半年累计生产1934万KVAH，同比增长19.4%，上半年累计销售1901万KVAH，同比增长17.1%，市场份额稳步提升[41] - 公司汽车低压铅酸电池产品类别丰富，涵盖了车用起动电池、启停电池、新能源汽车辅助电池、商用车驻车空调电池、房车电池等多种类型[39] - 公司汽车低压铅酸电池产品主要采用对主机厂直接销售的模式，公司已与全球200多家汽车生产厂家建立了稳定的供需关系[41] - 公司汽车低压锂电池产品包括12V电池、24V电池、48V电池等[42] - 公司汽车低压锂电池主要采用对主机厂直接销售的模式，公司凭借领先的技术水平、优异的产品品质和多年来与主机厂的良好合作关系，已取得全球多家主机厂的低压锂电项目定点[43] - 公司废旧铅酸电池回收处理能力已达86万吨/年[48] - 公司再生铅产品主要采用内供与外销两种销售模式，目前产品大部分自供[50] - 公司储能产品包括集装箱式储能、户用储能和便携式储能产品[54] - 公司储能产业链布局已覆盖储能电芯制造、BMS产品开发、EMS产品开发、集成式储能产品等[54] - 公司汽车低压铅酸电池销量同比增长17.1%，其中铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比增长近40%[74] - 公司国内主机配套市场销量同比增长约14%，其中乘用车配套市场销量同比增长约27%[76] - 公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年[70] - 公司在全国主要地市设有销售分支机构，合计270多家，客户群拓展至近300个城市[66] - 公司"优能达"服务商已达3400多家，"优能达"终端商已超过11万家[66] - 公司已与全球两百多家主机厂形成了稳定的供需关系，其中对部分主机厂实现了独家供货[66] - 公司拥有"骆驼"、"DF"、"华中"、"天鹅"、"CAMEL"五大汽车低压铅酸电池品牌，以及"骆驼能源"低压锂电池及储能业务品牌[67] - 公司上半年国内维护替换市场销量同比增长11%[78] - 公司累计完成了3400多家"优能达"服务商及11万多家"优能达"终端商的建设[77] - 公司上半年共开展会销及沙龙活动合计370多场，"天鹅"和"华中"品牌销量同比增长超40%[77] - 公司上半年完成了140个新品上市，并完成了驻车空调电池等产品的迭代升级[77] - 公司上半年完成线上订单超20万单，同比增长约10%[77] - 公司上半年海外市场销量同比增长约79%[79] - 公司上半年通过网络营销与38个客户达成合作，客户数量较去年同比增长72%，累计成交额同比增长271%[79] - 公司上半年低压锂电类产品营收同比增长137%[81] - 公司上半年废旧铅酸电池破碎处理量约29.7万吨，同比减少约14.70%[82] 行业数据 - 2024年上半年，新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率进一步提升，达到35.2%[33] - 2024年上半年，中国品牌乘用车销量为741.9万辆，同比增长23.9%，市场份额上升8.8个百分点，达61.9%[33] - 2024年上半年，新车出口继续保持快速增长的态势，出口量达到279.3万辆，同比增长30.5%[33] - 2024年上半年，乘用车产销累计完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%；商用车产销累计完成200.5万辆和206.8万辆，同比分别增长2%和4.9%[33] - 2024年上半年全国储能项目装机共计14.40GW/35.39GWh，已达到2023年全年装机规模的69%[53] 研发与创新 - 2024年上半年，公司主要进行12V/24V/48V低压锂电产品的研发及项目推进，共完成12个项目定点[44] - 公司通过自主开发、与车企合作开发相结合的方式，从研发设计、生产工艺到产品配置，追求产品的精益求精[63] - 公司上半年完成专利申请193个，累计授权专利90个，有效专利数量为1190个，其中发明专利数量为

会议信息 - 监事会会议通知于2024年8月9日送达全体监事[1] - 监事会于2024年8月19日现场召开，3名监事全部参会[1] - 会议由监事会主席王洪艳主持[1] 报告审议 - 审议通过《关于公司2024年半年度报告全文及摘要的议案》[2] - 报告编制审核合规，内容格式符合要求[2] - 表决结果：3票赞成，0票反对和弃权[2] 公告信息 - 公告日期为2024年8月20日[3]

舆情管理组织 - 成立舆情管理工作组，董事长任组长，董事会办公室牵头[3] 舆情分类与处理 - 舆情分重大和一般两类[2] - 一般舆情由组长和秘书处置，重大舆情工作组决策[6] 舆情应对措施 - 处理原则含快速反应等[5] - 处置措施有调查情况等[7] - 应对步骤包括监测等[8][9][10] 舆情防范措施 - 建立媒体关系等[12] 制度相关 - 董事会负责制度制定等[16] - 制度经审议通过后生效[16]

股份买卖通知与反馈 - 买卖公司股票需提前2个交易日书面通知董事会秘书，秘书2个工作日内反馈[4] 股份转让限制 - 上市交易之日起1年内，董监高所持股份不得转让[4] - 董监高离职后6个月内，所持股份不得转让[4] - 任职期间每年转让股份不得超过所持总数的25％[5] - 所持股份不超过1000股可一次全部转让[6] - 新增无限售条件股份当年可转让25％[7] 违规处理 - 违反6个月内买卖规定，收益归公司所有[8] 买卖时间限制 - 年度、半年度报告公告前15日内不得买卖股票[10] - 季度报告、业绩预告、业绩快报公告前5日内不得买卖股票[10] 信息申报 - 新任董监高需在任职事项通过后2个交易日内申报个人信息[12] 额度计算与限售管理 - 证券登记公司按25％计算公司董监高可解锁额度[15] - 公司因特定情况对董监高股份转让设限应申请登记限售股[15] - 董监高所持限售股满足条件可委托申请解除限售[15] 减持相关 - 每次披露的减持时间区间不得超过3个月[18] - 董监高转让股份应在首次卖出前15个交易日报告并披露减持计划[14] - 减持计划实施完毕或未实施完毕应在2个交易日内报告并公告[18] 信息披露 - 董监高股份变动应在2个交易日内报告并公告[14] - 董监高因离婚拟分配股份应及时披露相关情况[18] - 董监高股份被强制执行应在2个交易日内披露[19] 检查工作 - 公司董事会秘书需每季度检查董监高买卖公司股份披露情况[14]

会议信息 - 董事会会议通知于2024年8月9日送达全体董事[2] - 董事会于2024年8月19日以现场加通讯方式召开[2] - 董事会应参加会议董事9人，实际参会9人[2] 审议议案 - 审议通过2024年半年度报告全文及摘要议案[3] - 审议通过修订持股变动管理制度议案[4][5] - 审议通过制订舆情管理制度议案[6]

报告与会议时间 - 公司2024年半年度报告将于2024年8月20日发布[2] - 2024年半年度业绩说明会于2024年8月23日15:00 - 16:00召开[2][4][5] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][3][5] - 参加人员有董事长等4人[5] 投资者参与 - 投资者可在2024年8月16 - 22日16:00前预征集提问[2][5] - 2024年8月23日15:00 - 16:00可在线参与说明会[5] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0710 - 3340127，邮箱ir@chinacamel.com[6] 公告时间 - 公告发布于2024年8月15日[7]