会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度收入和利润出现下滑,财富管理业务和自营业务表现不佳 [1][2][3] - 投行业务受监管政策影响,发行节奏放缓,收入下滑 [9][10] - 公司调整投资策略,增加债券类资产规模,降低权益类投资规模,提升投资收益稳定性 [4][5][6][7] - 公司财富管理业务转型,聚焦高净值客户,提升资产配置能力和定制化服务 [12][13][14][15] - 公募基金业务受税改影响,收入利润下滑,公司将拓展养老服务和境外产品 [19][20] - 公司海外布局,新加坡子公司正在申请牌照,未来将拓展轻资产业务 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资业务情况** **提问内容** - 公司自营投资业务的具体情况,包括股票、债券、衍生品等业务的表现 [4][5][6][7][8] **回答内容** - 一季度自营股票亏损约1000万元,债券投资收益增长16%,衍生品出现小亏 [4][5][6] - 公司调整投资策略,增加债券类资产规模,降低权益类投资规模,提升投资收益稳定性 [4][5][6][7] 问题2 **投行业务情况** **提问内容** - 公司投行业务的发展战略,是否有差异化的业务布局 [10][11] **回答内容** - 公司将继续丰富优质股权项目储备,加强并购重组和财务顾问业务,重点服务新兴科技企业 [10] - 在债券业务方面,将通过集团协同深化区域战略,积极承做项目 [10] 问题3 **财富管理业务情况** **提问内容** - 公司财富管理业务的最新进展,包括高净值客户服务和产品布局 [12][13][14][15] **回答内容** - 公司财富管理业务转型,聚焦高净值客户,提升资产配置能力和定制化服务 [12][13][14][15] - 代销产品保有规模接近900亿元,权益类产品占比65% [14]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 兴业证券（601377）公司季报点评 [ Table_InvestInfo] 2023 年投行收入逆市提升， 24Q1 自营拖累整体业绩 [Table_Summary] 投资要点：公司持续提升投行业务专业能力，大投行业务稳步增长。 资管规模逆势上升，兴全基金收益率表现优异。目标价 7.35 元/股， 维持“优于大市”。  【事件】兴业证券发布2023年度及2024Q1业绩：1）公司2023年全年实现营业 收入106.3亿元，同比-0.3%；归母净利润19.6亿元，同比-25.5%；对应EPS 0.46 元，ROE 3.7%，同比-2.0pct。第四季度实现营业收入17.7亿元，同比-48.5%，环 比-7.7%。归母净利润3.8亿元，同比-55.3%，环比-278.3%。2）公司2024年一季 度实现营业收入 23.8 亿元，同比-43.0%；归母净利润 3.3 亿元，同比-60.4%；对 应EPS 0.10元，ROE 0.6%，同比-1.0pct。  2023 年经纪业务收入承压，两融市占率小幅下滑。2023 年全市场日均股基交易 额 ...

报告公司投资评级 - 兴业证券维持"优于大市"投资评级 [1][2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2023年公司经纪业务收入承压,两融市占率小幅下滑 [4] - 2023年股债承销表现亮眼,投行业务收入同比增长9.3% [5][6] - 2023年资管业务收入同比下降7.8%,但资管规模逆势上升13% [6] - 2024年一季度自营业务拖累公司整体业绩,投资收益同比下降68% [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.25/0.29/0.31元,BVPS分别为6.68/6.85/7.05元 [8] - 给予公司2023年1.0-1.1x P/B,对应合理价值区间6.68-7.35元 [8] 分部业务总结 经纪业务 - 2023年经纪业务收入同比下降18.2%,2024年一季度同比下降29% [4] - 2023年末公司两融余额281亿元,市场份额1.70%,同比下降0.05个百分点 [4] 投行业务 - 2023年投行业务收入同比增长9.3%,2024年一季度同比下降68.5% [5][6] - 2023年股权承销规模同比下降58.1%,其中IPO规模同比增长8.6%;债券承销规模同比增长21.3% [6] 资管业务 - 2023年资管业务收入同比下降7.8%,2024年一季度同比增长9.6% [6] - 2023年末资产管理规模844亿元,同比增长13% [6] - 兴证全球基金权益类、固收类基金过往十年收益率均位列行业前五 [6] 自营业务 - 2023年投资收益(含公允价值)同比增长57.4%,2024年一季度同比下降68% [7] [1][2][4][5][6][7][8]

公司发展战略 - 公司将以党的二十大精神和中央、福建省委金融工作会议精神为指引，深入学习贯彻，坚持稳中求进，聚焦高质量发展主题主线[2][3][8][9] - 持续推进公司深化改革转型，坚持以市场化为导向健全集团经营管理体制，打造全覆盖、无死角的内控与风险管理体系[3][8][9] - 加强经营管理班子队伍建设，打造一支政治过硬、业务精湛、经营与管理能力全面的队伍[3][8][9] - 加快提升服务实体经济与投资者的专业水平，持续提高经营管理质效，打造财富管理与大机构业务为核心的"双轮联动"业务体系[3][8][9] - 用心做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"，提升服务实体经济质效[3][9] - 朝着建设一流证券金融集团战略目标稳步迈进，在中国特色现代金融体系建设中发挥更大作用，为建设金融强国积极贡献力量[3][9] 行业发展机遇 - 在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国民经济总体回升向好，现代化产业体系建设取得重大进展[6] - 中央金融工作会议强调要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体系，优化金融服务[7] - 资本市场作为社会资源配置、居民财富保值增值的重要场所将发挥更加重要的作用，证券行业作为服务实体经济的主力军也将迎来新的发展机遇[7] - 证券公司将进一步回归行业本源，提升专业能力，补齐功能短板，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路[7] 公司应对措施 - 公司将坚持以党的二十大精神和中央、福建省委金融工作会议精神为指引，深刻把握金融工作的政治性和人民性[3][8] - 秉持国有证券金融机构的政治责任和使命担当，持续推进公司深化改革转型，坚持以市场化为导向健全集团经营管理体制[3][8] - 打造全覆盖、无死角的内控与风险管理体系，提升风险管理能力，加强经营管理班子队伍建设[3][8] - 加快提升服务实体经济与投资者的专业水平，持续提高经营管理质效，打造财富管理与大机构业务为核心的"双轮联动"业务体系[3][8][9] - 用心做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"，提升服务实体经济质效[3][9] - 朝着建设一流证券金融集团战略目标稳步迈进，在中国特色现代金融体系建设中发挥更大作用，为建设金融强国积极贡献力量[3][9]

公司发展战略 - 公司将以党的二十大精神和中央、福建省委金融工作会议精神为指引，深入学习贯彻党的政治责任和使命担当，坚持稳中求进，聚焦高质量发展[2][3][8][9] - 持续推进公司深化改革转型，健全集团经营管理体制，打造全覆盖、无死角的内控与风险管理体系，提升风险管理能力[3][8][9] - 加强经营管理班子队伍建设，打造一支政治过硬、业务精湛、经营与管理能力全面的队伍[3][8][9] - 加快提升服务实体经济与投资者的专业水平，持续提高经营管理质效，打造财富管理与大机构业务为核心的"双轮联动"业务体系[3][8][9] 行业发展机遇 - 资本市场作为社会资源配置、居民财富保值增值的重要场所将发挥更加重要的作用[7] - 证券行业作为服务实体经济的主力军将迎来新的发展机遇，证券公司将进一步回归行业本源，提升专业能力，补齐功能短板，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路[7] 公司应对措施 - 公司将坚持以市场化为导向持续健全集团经营管理体制，打造全覆盖、无死角的内控与风险管理体系，提升风险管理能力[3][8][9] - 公司将不断加强经营管理班子队伍建设，打造一支政治过硬、业务精湛、经营与管理能力全面的队伍[3][8][9] - 公司将加快提升服务实体经济与投资者的专业水平，持续提高经营管理质效，打造财富管理与大机构业务为核心的"双轮联动"业务体系[3][8][9] - 公司将用心做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"，提升服务实体经济质效[9]

报告评级 - 报告给予兴业证券(601377.SH)买入评级 [3] 报告核心观点 - 2024年一季度,兴业证券实现营收、归母净利润分别为23.77、3.28亿元,同比分别-43.0%、-60.4%,加权ROE为0.6%,同比-1.01pct,剔除客户资金后杠杆为3.18x,同比+3.93%。分业务条线来看,经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为4.67、1.16、0.36、2.78、3.36亿元,同比分别-23.4%、-68.5%、+9.6%、-44.2%、-67.7%。[3] - 2023年国内股基成交额479.99万亿元,同比下降3.1%,公司实现经纪业务收入22.53亿元,同比-18.2%,公司经纪业务表现弱于市场。公司股基交易份额1.4%,同比-0.1pct,测算净佣金率0.026%,同比-0.002pct。公司机构客户代买证券款占比为58.7%,同比-1.7pct,机构保证金比例有所下降,个人保证金比例有所上升。[3][4] - 股权融资方面,2023年股权承销金额99.51亿元,其中科创板和创业板IPO保荐上市家数均位居行业第8。2024Q1公司股权融资市场份额0.5%,同比下降0.8pct。债券融资方面,2023年公司债券承销规模1331亿元,同比+20%。2024Q1公司债券融资市场份额1.2%,同比+0.14pct。[4] - 2023年资管业务净收入1.48亿,同比-7.8%。兴证资管规模844亿,同比+13.0%,测算资管费率为0.09%,同比-0.03pct。兴证全球基金规模6079.4亿,同比-6.4%,实现净利润13.7亿元,同比下滑18.7%,贡献集团归属净利润比重32.6%。2024Q1资管业务净收入0.36亿,同比+9.6%。[5] - 2023年金融资产规模同比+32.58%至1,227.84亿,股票、基金、债券分别同比+107.63%、-24.68%、+40.76%,测算静态投资收益率同比-0.06pct至0.67%。2024Q1自营收入同比下降67.7%,主要系衍生金融工具投资收益同比减少所致。[6] - 我们看好公司积极发挥业务协同效应,同时在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2024-2025年归属净利润分别为21.20亿元和24.62亿元,对应PE分别为23.30和20.06倍,对应PB分别为0.84和0.81倍,维持买入评级。[7]

报告公司投资评级 - 报告给予兴业证券"买入"评级 [44] 报告的核心观点 2023年业绩回撤 - 2023年营业收入同比下降0.31%,归母净利润同比下降25.51% [7][8] - 2024年一季度营业收入同比下降43%,归母净利润同比下降60% [8] - 2023年杠杆率上升至4.09倍,ROE下降至3.70% [10][11] 轻资产业务下滑 - 2023年经纪业务收入同比下降18%,代销金融产品收入同比下降12% [13] - 2023年资管业务净收入同比下降8.1%,基金净收入同比下降17% [15][16] - 2023年投行业务净收入逆势提升9.3% [13] 自营业务波动较大 - 2023年自营投资收益同比上升11%,2024年一季度大幅下滑68% [29][30] - 2023年金融投资资产规模增长33.2%,股票和衍生品占比提升 [35][36] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2025年EPS为0.30、0.33元/股,给予2024年1.2倍PB估值,合理价值为7.78元/股 [44] 根据目录分别总结 24Q1高基数下回撤显著 - 2023年营收同比-0.31%,归母净利润同比-25.51% [7] - 2024年一季度营收同比-43%,归母净利润同比-60% [8] - 2023年杠杆率回升至4.09倍,ROE下降至3.70% [10][11] 泛财富管理优势持续,泛自营波动较大 - 资管业务规模持续增长,基金业务略有下滑 [15][16][19] - 财富管理转型,机构化与产品化趋势显现 [21][22][23] - 2023年自营投资收益同比上升11%,2024年一季度大幅下滑68% [29][30] 投行业务方面 - 2023年投行业务净收入逆势提升9.3% [13] - 股权融资业务多项指标排名进入行业前十 [25][26][27] 资本中介业务方面 - 2023年资本中介业务收入同比增2%,融资融券利息收入同比下降3.89% [37][38] - 两融规模增长4.25%,股票质押业务规模下降27% [38][39]

业绩总结 - 公司2024年一季度投资业绩同比下滑，导致整体业绩承压[1] - 公司2023年营收和归母净利润同比下降，ROE也有所下滑[1] - 兴业证券2025年预计营业收入将达到11,461百万美元，较2022年增长8.7%[2] - 兴业证券2024年预计净利润增长率为3.7%，2025年为14.6%[2] 业务展望 - 公司财富管理和机构业务专业水平不断提升，有望进一步发挥功能性[1] - 公司财富管理转型有望推动投顾服务专业化和客户服务体系提升[1] - 国有金融资本管理行动方案出台可能成为公司的催化剂[1] 风险提示 - 风险提示包括权益市场大幅波动和公司财富管理转型不及预期[1] 估值展望 - 兴业证券2026年的PE估值为18.6，PB估值为0.9[3] 报告来源和声明 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[4] - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[4] - 公司声明报告独立、客观、公正，结论不受第三方授意或影响[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入106.27亿元，同比小幅下滑0.3%；实现归母净利润19.64亿元,同比下滑26% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入23.77亿元,同比下滑43%；实现归母净利润3.28亿元,同比下滑60% [1] - 业绩下滑主要因手续费与佣金收入下滑,叠加公司营业成本提升 [1] - 公司持续深化"财富管理和大机构业务"双轮联动战略 [1] 经纪业务总结 - 2023年,经纪业务收入22.53亿元,同比下降18%;2024年一季度,经纪业务收入4.67亿元,同比下降23% [1] - 公司股基交易量6.69万亿元,占市场份额1.39% [1] - 公司持续优化财富管理业务架构,如丰富ETF生态、升级账户结构,打造资管精品店 [1] 投行业务总结 - 2023年,投行业务收入10.44亿元,同比增长9%;2024年一季度,投行业务收入1.16亿元,同比下降69% [2][3] - 2023年,公司股权承销金额173.25亿元,同比下滑12%;债券承销金额1331亿元,同比增长20% [3] 投资业务总结 - 2023年,投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升,当年实现投资业务收入（含公允价值变动）6.01亿元,同比增长57% [4] - 2023年末,金融资产规模同比增长35%至1297亿元 [4] - 2024年一季度,公司实现自营业务收入3.29亿元,同比下降68%,主因交易性金融工具投资收益同比减少 [4] 资管业务总结 - 2023年资管业务实现净收入1.48亿元,同比下滑8%;AUM达844亿元,比2022年末提升13% [5] - 2024年一季度,资管业务实现净收入0.36亿元,同比提升10% [5] 境外业务总结 - 2023年公司海外业务实现收入3.82亿元,同比增长3倍,有望成为增长新动力 [5]

会议召开情况 - 2023年公司召开股东大会2次、董事会会议8次[1][13][31][49] - 2023年公司召开董事会审计委员会会议4次、薪酬与考核委员会会议5次[4][14][32][50] - 2023年公司召开董事会战略与ESG委员会会议5次、风险控制委员会会议2次[32][50] 人事变动 - 2023年4月7日公司聘任许清春为首席财务官，林红珍不再兼任[24][41][59] - 2023年11月9日公司提名潘越为独立董事候选人，选举通过后刘红忠不再担任[24][42][59] - 吴世农、刘红忠、独立董事于2024年2月22日卸任[30][46][62] 议案审议 - 2023年4月20日公司审议通过预计2023年日常关联交易议案[22][39][44][57] - 2023年4月20日公司通过2022年度高级管理人员考评事项[26][60] - 2023年4月20日公司通过2022年度董事绩效考核及薪酬情况专项说明并提交股东大会审议[26][60] - 2023年4月20日公司续聘毕马威华振会计师事务所为2023年度审计机构并提交股东大会审议[27][61] - 2023年8月25日公司为兴证国际金融集团有限公司境外债务融资提供担保等增信措施[35] - 2023年12月22日公司通过2022年度高级管理人员薪酬分配议案[6][10][43][60] 独立董事履职 - 2023年独立董事参加公司2022年度、2023年半年度、2023年第三季度业绩说明会[18] - 2023年独立董事全年审阅各类报告36份[37] - 2023年独立董事参加座谈交流3次[37] - 2023年独立董事研究审计计划1次[37] - 2023年独立董事参加股东大会、董事会及其专门委员会会议20次[37] - 2023年4月12日、11月独立董事参加2023年第1期、第4期上市公司独立董事后续培训[20][55] - 独立董事对公司多项事项发表同意独立意见[16][17][51][52] 未来展望 - 2024年潘越将继续履职，为公司重大事项提供建议，推动公司稳健发展[11]