股票期权 - 2019年A股股票期权激励计划预留第三个行权期可行权680,000份，行权期2025.2.8 - 2026.2.7[5] - 2025年Q2预留第三个行权期行权数量为0，占比0%[5][14] - 2023 - 2025年多次注销到期未行权股票期权[10][12][13] - 预留第三个行权期可行权人数20人，截至2025.6.30未行权[14] 股份情况 - 截至2025.3.31，A股2,789,289,105股，H股919,072,704股，总计3,708,361,809股[17] - 2025年Q2股本变动数为0，截至6.30股份情况同3.31[17] - 截至2025年Q2末，总股本3,708,361,809股[19] 其他 - 2025年Q2实际控制人未变[17] - 2025年Q2预留第三个行权期不涉及股份登记及募资使用计划[18] - 2025年Q2预留第三个行权期未行权未影响财务和经营[19]

公司信息 - 上实集团成立于1981年7月17日，注册号码为100465[11] - 上实国际成立于1993年5月27日，注册号码为423107，是上实集团全资子公司[12] 增持情况 - 上实集团计划2024年9月13日起12个月内，通过上实国际增持上海医药H股，比例不超2%[16] - 上实国际增持74,000,000股，占已发行股份1.995%[17] - 增持后上实集团及其一致行动人持股1,426,255,837股，占38.461%[17] - 增持前持股1,352,255,837股，占36.506%[18] 信息披露 - 2024年9月14日上海医药披露控股股东增持H股公告[16][20] - 2025年5、6月披露持股5%以上股东权益变动提示性公告[20] - 上海医药已履行现阶段增持信息披露义务，尚需披露实施结果[20][21]

公司变更 - 2025年8月1日起公司香港H股股份过户登记处改为卓佳证券登记有限公司[3] 股票领取 - 2025年7月31日下午4时30分后未领取的H股股票，8月1日起可在卓佳领取[3] 公告信息 - 公告日期为2025年7月2日[4] 公司人员 - 公告日执行董事为杨秋华等4人[4] - 公告日非执行董事为张文文学[4] - 公告日独立非执行董事为顾朝阳等4人[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司费用管控良好，提质增效持续推进，医药商业创新业务再创佳绩，医药工业研发创新有序推进，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级 [3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.85元，总股本37.08亿股，流通股本27.89亿股，总市值662亿元，流通市值498亿元，52周内最高/最低价为22.07 / 17.47元，资产负债率62.1%，市盈率14.51，第一大股东为上药集团 [2] 经营情况 - 2025Q1营业收入707.63亿元（+0.87%），归母净利润13.33亿元（-13.56%），扣非净利润12.63亿元（-8.10%） [3] - 2025Q1毛利率为10.25%（-1.19pct），归母净利率为1.88%（-0.31pct），扣非净利率为1.79%（-0.17pct） [3] - 2025Q1销售费用率为3.90%（-0.79pct），管理费用率为1.87%（-0.11pct），研发费用率为0.70%（-0.01pct），财务费用率为0.53%（-0.00pct） [4] 创新业务情况 - 2025Q1进口总代业务销售收入86亿元，同比增长9.0%；创新药业务销售收入125亿元，同比增长23.2%；CSO业务药品收入同比增长9.89%；器械大健康业务销售收入109亿元，同比增长6.9% [5] 研发创新情况 - 多个创新药研发管线推进，如I001提交发补材料，B001、B007多个适应症临床完成受试者入组等；中药大品种二次开发进展良好；2025Q1两个产品获生产批文，8个产品（13个品规）申报生产；新增3个品种（3个品规）通过一致性评价，累计77个品种（106个品规）过评 [6] 盈利预测及财务指标 - 预计2025 - 2027年营收分别为2903.88/3053.49/3212.44亿元，归母净利润分别为50.01/54.75/60.42亿元，当前股价对应PE分别为13/12/11倍 [7] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.75%、5.50%、5.15%、5.21%，归属母公司净利润增长率分别为20.82%、9.86%、9.48%、10.35%等多项财务指标呈现相应变化 [10] - 2024 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的财务比率有不同表现，如毛利率从11.1%提升到12.3%等 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖上海医药，给予“买入”评级 [2][5][125] 报告的核心观点 - 上海医药作为国内首家A+H医药上市公司，引入云南白药混改，全产业链布局完善 公司积极拥抱流通新业态，压缩费用提升效率，同时加码创新研发并完成和黄并表 预计2025 - 2027年营收和归母净利润实现增长，合理市值较当前有34%上涨空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 发展历史：前身始于中国医药公司上海分公司，1994年A股上市，2011年H股上市成首家A+H医药企业，2017年并购康德乐中国业务成国内第二大流通企业，2022年引入云南白药，2024年位列《财富》世界500强第411位 [14][15] - 股权结构及管理层：截至25Q1，控股股东为上海上实（集团）有限公司，实控人为上实集团 云南白药持股17.95%，股权结构分散多元化 管理团队专业，助力公司高质量发展 [19][22] - 业绩表现：2024年营收2753亿元，同比增5.7%，归母净利润45.5亿元，同比增20.8% 25Q1营收708亿元，同比增0.9%，归母净利润13.3亿元，同比 - 13.6% 商业为主要收入来源，2024年占比94.3% 2024年毛利306亿元，同比降2.2%，综合毛利率11.1% 2024年ROE从5.6%提至6.5%，ROA从2.5%提至2.7% [25][29][37] 流通业务 - 全国流通市场情况：2023年全国七大类医药商品销售总额2.93万亿元，同比增7.5% 药品批发市场占78.15%，零售市场占21.85% 行业毛利率压缩，2023年平均毛利率7.3%，同比降0.5个百分点 行业结构有优化空间 [38][43] - 流通板块经营情况：2023年国内医药流通CR4达41.3%，上海医药居全国医药批发企业第二 2023年启动商业板块南北平台整合，完善全国25个省市纯销网络覆盖 2024年分销收入2512亿元，同比增7.4%，零售收入85亿元，同比 - 6.6% 分销毛利率5.9%，同比 - 0.4pct，零售毛利率12.8%，同比 + 0.9pct [47][49][50] - 增长亮点：创新药商业：2024年商业板块创新药销售305亿元，同比增幅29.7%，新增进口总代品规25个 SPD模式：将SPD作为核心战略业务，建立全品类院内智慧供应链管理体系 2024年器械大健康业务销售442亿元，同比增10.5% 上海本地“1+1+1”模式：契合上海分级诊疗模式，处理超百万张延伸处方，推动上海地区流通业务增长 [54][56][66] 医药工业 - 仿制药：2024年医药工业收入237亿元，同比降9.6% 全年工业销售过亿元产品44个，60个重点品种销售收入137.32亿元，同比增1.43% 2024年新增15个品种通过一致性评价，累计74个品种 [70][74] - 创新药研发：截至2024年末，新药管线54项，其中创新药40项，改良型新药14项 1项提交上市申请，5项处临床III期阶段 [75] - 中药：2024年中药板块工业收入95.71亿元 重点中药品种销售额向好，睿尔复方中药创新药SRD4610完成国内ALSⅡ期临床试验，获美国FDA孤儿药资格认定 [98][101] 对外投资与合作 - 和黄完成收购并表：2025年4月完成上海和黄药业股权变更交易，持股60% 麝香保心丸年销售额近30亿元，MUST研究显示可降低MACE风险 预计并表后工业板块收入及利润增厚 [102][105][107] - 镁信健康与云药房：2015年成立上药云健康布局药品零售，有200 +家DTP专业药房 2017年成立镁信健康，获超30亿元融资，估值破百亿元 [108][114] - 云南白药合作：云南白药为第二大股东，双方在中药材种植、客户资源、市场渠道等方面合作，2025年销售和采购金额有上限，还拟建中医药产业联盟 [117] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025 - 2027年医药商业分销收入2763/3039/3343亿元，同比增10%，毛利率6.1%/6.2%/6.2%；零售收入92/99/107亿元，同比增8%，毛利率13% 医药工业收入268/295/316亿元，同比增13%/10%/7%，毛利率59.2% 其他业务收入19/26/37亿元，同比增40%，内部抵消收入 - 119/-127/-139亿元 [6][118] - 估值与评级：使用PE估值法，参照可比公司2025年平均PE估值10x，目标市值540亿元，较当前有34%上涨空间，给予“买入”评级 [123][125]

股东大会信息 - 董事会于2025年5月31日公告通知召开股东大会[3] - 股东大会于2025年6月26日下午13:00在上海徐汇区召开[3] - 交易系统和互联网投票平台投票时间[4] 参会情况 - 出席股东及委托代理人共605名[5] - 所持表决权股份数为2,395,389,898股[5] - 占公司有表决权股份总数的64.5943%[5] 会议相关 - 召集人为公司董事会[6] - 无新临时提案，采取现场与网络投票结合表决[7] - 召集、召开程序及结果合法有效[8]

股息信息 - 2024年末期股息每10股2.9元人民币[1] - 派息按预设货币每10股3.16971港元，汇率1:1.093[1] 时间安排 - 除净日2025年7月16日，记录日7月17日[1] - 获取股息递交通知最后时限7月17日16:30[1] - 股息派发日2025年8月25日[1] 税率情况 - 境外H股非居民企业股东所得税税率10%[2] - 特定H股个人股东所得税税率10%或20%[2] - 内地个人投资者港股通投资H股股息所得税税率20%[2]

无符合要求的关键要点内容可输出。

参会股东情况 - 出席会议的股东和代理人共605人，其中A股股东604人，H股股东1人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为2395389898股，占公司有表决权股份总数的64.5943%[3] - A股股东持有股份总数为2004333627股，占比54.0490%；H股股东持有391056271股，占比10.5453%[3][4] 议案表决情况 - 2024年度报告表决中，A股同意票数1999210128，比例99.7444%；H股同意票数390613971，比例99.8869%[5] - 2024年度董事会工作报告表决，普通股合计同意票数2389315356，比例99.7464%[7] - 2024年度监事会工作报告表决，普通股合计同意票数2389810799，比例99.7671%[8] - 2024年度财务决算及2025年度财务预算报告表决，普通股合计同意票数2389552197，比例99.7563%[9] - 2024年度利润分配预案表决，普通股合计同意票数2390279564，比例99.7867%[10] - 2025年度对外担保计划议案表决，普通股合计同意票数2295324775，比例95.8226%[11] - 发行债务融资产品议案表决，普通股合计同意票数2388048954，比例99.6935%[12] - 议案10.02 - 10.12各债券相关议案表决，A股、H股及普通股合计均有较高同意比例[15 - 24] - A股同意公司一般性授权议案票数为1974434179，比例98.5083%；H股同意票数为334381762，比例85.5073%；普通股合计同意票数为2308815941，比例96.3858%[26] 其他议案情况 - 2024年度利润分配预案，同意票数208350360，比例97.6388%；反对票数4942734，比例2.3163%；弃权票数95900，比例0.0449%[26] - 续聘会计师事务所议案，同意票数208291654，比例97.6112%；反对票数2881640，比例1.3504%；弃权票数2215700，比例1.0384%[26] - 2025年度对外担保计划议案，同意票数82034400；反对票数6560000[27] - 公司符合发行公司债券条件议案，同意票数206494050，比例96.7688%；反对票数4677644，比例2.1921%；弃权票数2217300，比例1.0391%[27] 股东大会相关 - 2024年年度股东大会议案中第1 - 7项为普通决议议案，获有效表决权股份总数1/2以上通过；第8 - 11项为特别决议议案，获有效表决权股份总数2/3以上通过[28] - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（上海）事务所，律师为见飞扬、孙静雯[29] - 律师认为本次股东大会召集、召开程序，出席人员资格、召集人资格，表决程序和结果均合法有效[29]

股份信息 - 截至股东周年大会股权登记日，公司已发行股份总数为3,708,361,809股，含2,789,289,105股A股和919,072,704股H股[4] 股东周年大会情况 - 2024年股东周年大会于2025年6月26日召开[2] - 出席股东周年大会的股东和授权代表人有605家，其中A股股东604家，H股股东1家[5] - 出席股东所持有表决权的股份总数为2,395,389,898股，占公司有表决权股份总数的64.5943%[5] 议案表决情况 - 2024年度报告等多项议案获高比例同意票数通过，如2024年度报告普通股合计同意票数为2,389,824,099，占比99.7676%[5] - 股东周年大会上，议案1至7作为普通决议、议案8至11作为特别决议获正式通过[25] 利润分配 - 每10股股份派发人民币2.90元（含税）的2024年度现金红利[27] - 现金红利预期2025年8月25日派发给2025年7月17日名列公司H股股东名册的股东[27] - H股每股应得现金红利为0.31697港元（含税），折算汇率为人民币0.91491元兑港币1.00元[28] 税务情况 - 公司扣除派发给非中国居民H股个人股东股息的10%作为个人所得税[29] - 公司按派发给H股的海外非中国居民企业持有人股息的10%扣缴企业所得税[30] - 公司按10%的税率代扣沪股通投资者所得税[31] 人员情况 - 公司执行董事为杨秋华、沈波、李永忠及董明[4] - 公司非执行董事为张文文学，独立非执行董事为顾朝阳、霍文逊、王忠及万钧[4]