| 证券代码：601689 | 证券简称：拓普集团 | 公告编号：2024-048 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113061 | 转债简称：拓普转债 | | 特此公告。 宁波拓普集团股份有限公司 关于不向下修正"拓普转债"转股价格的公告 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： "拓普转债" 转股价格将触发向下修正条款，公司决定不向下修正"拓 普转债"转股价格，且在未来三个月内，如再次触及相关修正条款亦不 提出向下修正方案。 宁波拓普集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2022 年 7 月 14 日公开 发行了 25 亿元的可转换公司债券（以下简称"可转债"、"拓普转债"）。根据《拓 普集团公开发行可转换公司债券募集说明书》的相关规定，在本次发行的可转债 存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价 低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交 公司股东大会审议表决。截至 2024 年 6 月 3 日，"拓普转债 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司在结构件和功能键领域有非常强的布局,主要产品包括转向节、控制臂和副车架等 [1][2][3] - 公司在底盘功能键领域,如制动、转向等方面也有较早的布局和快速发展,是少数能够在产业升级和国产替代中双赢的企业 [2][3] - 公司的减震垫圈(秤套)产品是一个重要的核心竞争力,是连接底盘各零部件的关键部件,公司在这一领域具有先发优势 [4][5] - 公司凭借强大的客户资源和产品线,在行业内处于领先地位,未来成长确定性强,预计未来几年业绩将持续快速增长 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在机器人时代的发展前景如何 [7] **回答内容** 公司在核心零部件的研发能力和产品线布局优势,在机器人环境下也不会有太大问题,未来附加值有望逐步提升 [7] 问题2 **提问内容** 公司在特斯拉业务方面的风险如何 [6][7] **回答内容** 即使特斯拉在中国市场份额有所下滑,公司配套的业务量也不会大幅下降,反而会从其他客户的放量中获益,整体基本盘较为稳固 [6][7] 问题3 **提问内容** 公司的主要风险因素有哪些 [8] **回答内容** 公司主要风险来自于下游客户需求波动和原材料价格变化,但整体来看公司的成长确定性较强 [8]

汽车Tier0.5龙头，打造科技型平台供应商 - 公司深耕汽零设备40年，从单品龙头发展为平台型公司 [1][7][8] - 单车配套价值量持续提升，最高可达3万元 [9][10] - 公司坚持"大客户战略"，抓住新能源汽车契机，积极拓展国内新能源主流车企客户 [13][14][15] 深化Tier 0.5级合作模式，大客户战略注入发展活力 - 整车厂选择供应商的逻辑发生变迁，更看重供应商的系统服务能力 [32][33][34] - 公司产品质量受国内外主流车企认可的原因在于基础研发扎实、集成能力强、规模化生产品质稳定 [35][36][37] - 公司与特斯拉深度合作，在内饰件、热管理、轻量化底盘等领域为特斯拉车型配套 [40][41][42][43] 横向拓展产品线，提升单车配套价值量 - 减震器和内饰件业务为公司传统业务,规模化发展为公司其他业务提供资金基础 [58][59] - 公司在轻量化底盘的材料、工艺等方面具有深厚的技术积淀,三次募投扩产加码产能 [60][61][62] - 公司依托IBS基础上形成的电控及精密制造能力,横向拓展开发出热管理系统 [67][68][72] - 公司抓住底盘零部件升级改造机遇,布局底盘智能化核心业务 [74][75][76] - 公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已经多次向客户送样 [97][98][99]

财务数据 - 拓普集团2024年一季度营收达到56.9亿元，同比增长27%[1] - 归母净利润达到6.5亿元，同比增长43%[1] - 公司销售毛利率为22.4%，销售净利率为11.4%[1] - 公司销售毛利率同比增长0.6个百分点，销售净利率同比增长1.2个百分点[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.4/38.1/46.3亿元，对应PE分别为25/19/16倍[1] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为39.5%/23.2%/39.7%/25.8%/20.0%[1] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为67.1%/26.5%/36.7%/29.7%/21.4%[1] - 2024年预计营业收入将从275.19亿元增长至415.62亿元，增长幅度约为50%[2] - 2024年预计净利润将从29.42亿元增长至46.29亿元，增长幅度约为57%[2] - 2024年预计ROE将从18.2%增长至19.5%[2] - 2024年预计资产负债率将从53.7%下降至48.5%[2] - 2024年预计净负债比率将从22.9%下降至2.6%[2] 业绩展望 - 比亚迪、理想等销售表现超预期，同比增长分别为+8%/+53%[1] - 公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率[1] - 下游销量不及预期、行业竞争加剧、客户开拓不及预期是风险提示[1] - 2024年预计营业收入将从275.19亿元增长至415.62亿元，增长幅度约为50%[2]

业绩总结 - 公司24年Q1业绩表现超预期，实现营业收入56.9亿元，同比增长27.3%[1] - 公司23年毛利率回升，净利率和期间费用率提升，24年Q1毛利率为22.4%，净利率为11.4%，期间费用率为9.3%[2] - 公司现金流量表显示经营活动现金流逐年增长，净利润、营运资金变动等数据呈现正向趋势[13] 未来展望 - 公司目前已经拥有8大系列产品，单车配套金额约3万元，产品线具备扩展空间[7] - 公司设立电驱事业部，加快产能布局，1100亩工厂陆续建成投产[8] - 公司预计24-26年EPS为2.42/3.08/3.79元/股，给予公司24年30倍PE估值，合理价值为72.51元/股，维持“买入”评级[10] 新产品和新技术研发 - 公司设立电驱事业部，加快产能布局，拆分设立电驱事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，加快工厂建设进度[2] - 公司依托核心竞争力与国际、国内创新车企建立稳定合作关系，推行Tier0.5级合作模式[7] 市场扩张和并购 - 汽车行业景气下降可能性存在，行业竞争加剧，产品推广不及预期为风险提示[11] 其他新策略 - 广发证券提供的股票评级分为买入、持有和卖出三个等级，根据预期未来12个月内股价表现来划分[15] - 对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据预期未来12个月内股价表现来划分[16] - 广发证券声明可能存在与报告中提及公司建立业务关系的情况，投资者应注意潜在利益冲突可能影响报告的独立性[21]

财务数据 - 公司2023年营收达到1970亿元，同比增长23.2%[5] - 公司2024年Q1营收达到56.9亿元，同比增长27.3%[5] - 公司毛利率实现23.0%，同比增长1.4%[6] - 公司净利率实现10.9%，同比增长0.3%[6] - 公司24Q1毛利率为22.4%，同比增长0.5%[6] - 公司24/25/26年预计归母净利润分别为29.8/41.4/51.5亿元[3] - 公司净资产收益率（ROE）分别为15.60%/18.77%/21.81%[4] - 公司市盈率（PE）分别为32.2/23.3/16.8[4] 业务表现 - 公司分业务中，底盘业务营收同比增长37.7%[9] - 公司分业务中，内饰业务营收同比增长20.4%[9] 策略展望 - 拓普集团研发实力强，通过产品迭代和拓宽产品线提升研发效率和系统集成能力[11] - 全球产能布局全方位，70多家工厂覆盖国内外主要汽车产业集群，有望持续优化公司经营条件[12] - 拓普集团通过非公开发行募集预案，投入产出比提升，预计将提升盈利能力和技术实力[13] - 核心逻辑在于优质客户矩阵和模块化供货能力带来的车端业务确定性和全球产能落地[15] - 拓普集团车端为基本盘，平台化战略持续推进，有望实现业绩增长具较高确定性[16] - 全球产能落地和新业务推进有望夯实订单承接能力，为长远发展保驾护航[17] 投资建议 - 投资建议维持“买入”评级，看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性和成长性[19] - 预计2024/2025/2026年拓普集团归母净利润分别为29.8/41.4/51.5亿元，维持“买入”评级[20] - 拓普集团估值处于合理水平，市盈率为32/23/17x，与可比公司平均估值相当[21]

业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为56.9亿元，同比增长27.3%[3] - 公司2024Q1归母净利润为6.5亿元，同比增长43.4%[3] - 公司2024Q1归母净利率为11.3%，同比增长1.3个百分点[3] - 公司2024Q1毛利率为22.4%，同比增长0.6个百分点[3] - 公司2024Q1费用率为9.3%，同比下降0.8个百分点[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为30.1、38.1、45.2亿元[4] - 2026年预计营业总收入将达到43076百万元，较2023年增长119.6%[9] - 2026年预计净利润为4521百万元，较2023年增长110.7%[9] - 2026年预计每股收益为3.89元，较2023年增长99.5%[9] 产品原材料 - 公司产品主要原材料包括铝锭、天然橡胶、涤纶短纤维和塑料粒子，原材料价格波动可能影响盈利能力[7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[15] - 资料、意见及推测仅反映公司发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的将被追究法律责任[16]

业绩总结 - 拓普集团一季度业绩收入增长27%，利润增长43%[1] - 公司预计明年收入增量将达到七八十亿[18] - 公司产品线平台化带来了不同程度的增长，每年保持七八十亿的增长[33] 销售目标和展望 - 拓普集团今年销售目标为80亿，其中电子产品预计同比增长6到8倍，乐观率增长50%以上[2] - 公司对特斯拉今年份额预计下降至35%，增长主要来自塞德斯、比亚迪、吉利和理想小米[7] - 公司在墨西哥有长期发展规划，目标是实现一百亿的短期中期目标[26] 全球化战略和市场扩张 - 全球化战略要求公司具备先进文化、管理和基础，已考察十个国家，波兰和巴西工厂具备全球化实力[3] - 公司计划在匈牙利建立基地为宝马提供配套服务，同时在波兰为特斯拉提供配套服务[19] - 公司在全球扩张计划中注重研究当地文化和客户需求[41] 新产品和技术研发 - 电子产品板块预计今年销售额将增长6到8倍，其中空气悬架产品增长最快，预计达到10亿以上[8] - 公司的空旋系统报价能做到5000以内，通过竞争不断降低成本[29] - 公司在线控自动和线控转向方面有长期战略规划，目前空旋系统取得成功[30] 负面信息和风险 - 墨西哥工厂面临政治风险，可能会转嫁成本给客户[10] - 墨西哥投资计划为亏损1.5-2亿美元，明年开始盈利，目标是赚钱[56]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入56.88亿元，同比增长27.29%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润6.45亿元，同比增长43.36%[1] - 公司2024年一季度实现扣非归母净利润5.96亿元，同比增长41.79%[1] - 公司2024Q1收入端表现亮眼，同比增长27.29%[2] - 公司2024Q1净利率同比增长1.23%，费用端下降0.78pct，盈利质量提升[2] 用户数据 - 公司2024Q1国内客户销量增长明显，华为-赛力斯、理想、奇瑞等车企销量均有较大增量[2] 未来展望 - 公司通过定增募集资金加速产能布局，推动新投宁波基地机器人电驱系统业务发展[3] - 公司预计2024-2026年实现营业收入274、359、448亿元，同比增速分别为39%、31%、25%[6] - 公司看好未来发展，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 公司通过定增募集资金加速产能布局，推动新投宁波基地机器人电驱系统业务发展[3] 市场扩张和并购 - 公司看好未来发展，维持“买入”评级[6] 其他新策略 - 公司面临的风险包括新能源客户销量不及预期、业务拓展进度不及预期、全球产能拓张速度不及预期等[7] 股票信息 - 证券代码为601689，股价为64.54，投资评级为买入，日期为2024/04/29[9] - ROE分别为16%、15%、17%、18%，EPS分别为1.95、2.55、3.49、4.35，BVPS分别为12.51、16.95、19.95、23.80[9] - 销售净利率为11%，收入增长率分别为23%、39%、31%、25%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.0亿元，同比增长23.2%[3] - 公司Q4实现毛利率24.1%，同比增长4.2%，环比增长1.4%，达近年高位[3] - 公司Q4实现归母净利润5.5亿元，同比增长12.6%，环比增长10.1%[4] - 公司2026年预计营业总收入为43,076百万元，较2023年增长119.6%[11] - 2026年预计净利润为4,521百万元，较2023年增长110.7%[11] - 预计2026年每股收益为3.89元，较2023年增长99.5%[11] - 公司2026年预计总资产周转率为0.81，较2023年增长19.1%[11] 未来展望 - 公司展望2024年，全球新能源客户多元布局迎收获，多项产品线已进入收获期，公司迎来新一轮成长周期[5] - 公司汽车单车配套金额达3万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.1、38.1、45.2亿元，对应PE分别为22.1X、17.5X、14.7X，维持“买入”评级[6] 风险提示 - 新能源汽车景气不及预期和原材料上涨可能导致盈利能力承压[7][8]