报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务布局 - 公司业务主要涵盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大业务板块，同时布局机器人电驱执行器赛道 [2] 公司业务模式 - 公司推行Tier0.5级的合作模式进展顺利，单车配套产品多且配套金额高，新接订单保持快速增长趋势 [3] 公司产能布局 - 公司已在宁波、重庆、武汉等汽车产业集群建立制造基地，同时波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进 [3] - 公司产能持续扩张保障定点交付 [3] 公司业绩预测 - 预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为265.0亿元、321.6亿元和406.8亿元，对应归母净利润为29.6亿元、36.8亿元和48.8亿元 [3] 空悬系统业务 - 公司第6万套空悬系统产品（空气弹簧及闭式空气供给单元）下线，空悬系统二部工厂正式落成 [1] - 2023年12月公司空气悬架系统产品在问界M9正式量产上车，2024年5月已完成第6万套的产品下线，2024年有小米等多项定点量产 [1] - 公司空气悬架系统一部工厂具备年产能50万套，二部工厂投产后（预计2024年10月投产）公司将具备年产150万套（600万件）空气悬架系统产品供货能力 [1] 财务表现 - 2023年公司实现营收/归母净利润分别为197.01亿/21.51亿（同比分别+23.2%/+26.5%），1Q24实现营收/归母净利润分别为56.88亿/6.45亿（同比分别+27.3%/+43.4%） [1] - 2023年公司毛利率/归母净利率分别为23.0%/10.9%（同比分别+1.4pct/+0.3pct），1Q24毛利率/归母净利率分别为22.4%/11.3%（同比分别+0.6pct/+1.3pct） [1] 新兴业务发展 - 汽车电子新业务于2023年底开始陆续量产，包括空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS线控制动、EPS等项目 [3] - 公司IBS2.0产品预计于2024年6月完成开发，2025年3月实现量产 [3] - 机器人业务进展顺利，2023年公司设立电驱事业部，2024年1月5日公司公告拟在宁波投资50亿元机器人电驱系统研发生产基地项目，2条电驱系统生产线于1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器 [3] 定增落地保障产能 - 2024年1月29日，公司公告定增募集资金35.15亿元将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130万套/年 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.01亿元，同比增长23.18%[1] - 公司23年归母净利润为21.51亿元，同比增长26.50%[1] - 公司24Q1营收达56.88亿元，同比增长27.29%[1] - 公司24Q1归母净利润达6.45亿元，同比增长43.36%[1] - 公司24Q1毛利率为22.43%，同比增长0.58%[1] - 公司24Q1净利率为11.39%，同比增长1.23%[1] 未来展望 - 公司2024年预计净利润为29.35/38.32/48.54亿元，维持“买入”评级[1] - 公司面临的风险包括汽车需求不及预期、原材料价格上涨等[1] 新产品和新技术研发 - 公司新业务拓展迅速，设立电驱事业部，项目进展良好[1] 市场扩张和并购 - 公司与多家国内外车企合作，订单增长迅速[1] 其他新策略 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到8445.47百万元，较2022年增长约202.5%[2] - 预计2026年营业收入将达41364.19百万元，较2022年增长约158.6%[2] - 营业利润率预计2026年将达5,508.88百万元，较2022年增长约178.6%[2] - 净利率预计2026年将达11.73%，较2022年增长约10.1%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.01亿元，同比增长23.18%[1] - 公司23年归母净利润为21.51亿元，同比增长26.50%[1] - 公司23年毛利率达到23.03%，同比增长1.42%[1] - 公司23年净利率达到10.91%，同比增长0.29%[1] - 公司24Q1营收达56.88亿元，同比增长27.29%[1] - 公司24Q1归母净利润达6.45亿元，同比增长43.36%[1] - 公司24Q1毛利率达22.43%，同比增长0.58%[1] - 公司24Q1净利率达11.39%，同比增长1.23%[1] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润为48.54亿元，市盈率为23.71倍[1] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到8,445.47百万元，较2022年增长约3倍[2] - 营业收入预计在2024年将达到27,903.43百万元，2022年至2026年增长率分别为39.52%、23.18%、41.64%、23.53%和20.00%[2] - 资产总计预计在2026年将达到51,229.76百万元，2022年至2026年增长率逐年增加[2] - 净利率预计在2026年将达到11.73%，2022年至2026年逐年增长[2] - ROE预计在2026年将达到22.11%，2022年至2026年逐年增长[2] - 每股收益预计在2026年将达到4.17元，2022年至2026年逐年增长[2] - 每股净资产预计在2026年将达到18.88元，2022年至2026年逐年增长[2] - 市盈率预计在2026年将降至14.34，市净率和EV/EBITDA比率也将逐年下降[2]

财务数据 - 拓普集团2024年一季度营收达到56.9亿元，同比增长27%[1] - 归母净利润达到6.5亿元，同比增长43%[1] - 公司销售毛利率为22.4%，销售净利率为11.4%[1] - 公司销售毛利率同比增长0.6个百分点，销售净利率同比增长1.2个百分点[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.4/38.1/46.3亿元，对应PE分别为25/19/16倍[1] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为39.5%/23.2%/39.7%/25.8%/20.0%[1] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为67.1%/26.5%/36.7%/29.7%/21.4%[1] - 2024年预计营业收入将从275.19亿元增长至415.62亿元，增长幅度约为50%[2] - 2024年预计净利润将从29.42亿元增长至46.29亿元，增长幅度约为57%[2] - 2024年预计ROE将从18.2%增长至19.5%[2] - 2024年预计资产负债率将从53.7%下降至48.5%[2] - 2024年预计净负债比率将从22.9%下降至2.6%[2] 业绩展望 - 比亚迪、理想等销售表现超预期，同比增长分别为+8%/+53%[1] - 公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率[1] - 下游销量不及预期、行业竞争加剧、客户开拓不及预期是风险提示[1] - 2024年预计营业收入将从275.19亿元增长至415.62亿元，增长幅度约为50%[2]

业绩总结 - 公司24年Q1业绩表现超预期，实现营业收入56.9亿元，同比增长27.3%[1] - 公司23年毛利率回升，净利率和期间费用率提升，24年Q1毛利率为22.4%，净利率为11.4%，期间费用率为9.3%[2] - 公司现金流量表显示经营活动现金流逐年增长，净利润、营运资金变动等数据呈现正向趋势[13] 未来展望 - 公司目前已经拥有8大系列产品，单车配套金额约3万元，产品线具备扩展空间[7] - 公司设立电驱事业部，加快产能布局，1100亩工厂陆续建成投产[8] - 公司预计24-26年EPS为2.42/3.08/3.79元/股，给予公司24年30倍PE估值，合理价值为72.51元/股，维持“买入”评级[10] 新产品和新技术研发 - 公司设立电驱事业部，加快产能布局，拆分设立电驱事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，加快工厂建设进度[2] - 公司依托核心竞争力与国际、国内创新车企建立稳定合作关系，推行Tier0.5级合作模式[7] 市场扩张和并购 - 汽车行业景气下降可能性存在，行业竞争加剧，产品推广不及预期为风险提示[11] 其他新策略 - 广发证券提供的股票评级分为买入、持有和卖出三个等级，根据预期未来12个月内股价表现来划分[15] - 对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据预期未来12个月内股价表现来划分[16] - 广发证券声明可能存在与报告中提及公司建立业务关系的情况，投资者应注意潜在利益冲突可能影响报告的独立性[21]

财务数据 - 公司2023年营收达到1970亿元，同比增长23.2%[5] - 公司2024年Q1营收达到56.9亿元，同比增长27.3%[5] - 公司毛利率实现23.0%，同比增长1.4%[6] - 公司净利率实现10.9%，同比增长0.3%[6] - 公司24Q1毛利率为22.4%，同比增长0.5%[6] - 公司24/25/26年预计归母净利润分别为29.8/41.4/51.5亿元[3] - 公司净资产收益率（ROE）分别为15.60%/18.77%/21.81%[4] - 公司市盈率（PE）分别为32.2/23.3/16.8[4] 业务表现 - 公司分业务中，底盘业务营收同比增长37.7%[9] - 公司分业务中，内饰业务营收同比增长20.4%[9] 策略展望 - 拓普集团研发实力强，通过产品迭代和拓宽产品线提升研发效率和系统集成能力[11] - 全球产能布局全方位，70多家工厂覆盖国内外主要汽车产业集群，有望持续优化公司经营条件[12] - 拓普集团通过非公开发行募集预案，投入产出比提升，预计将提升盈利能力和技术实力[13] - 核心逻辑在于优质客户矩阵和模块化供货能力带来的车端业务确定性和全球产能落地[15] - 拓普集团车端为基本盘，平台化战略持续推进，有望实现业绩增长具较高确定性[16] - 全球产能落地和新业务推进有望夯实订单承接能力，为长远发展保驾护航[17] 投资建议 - 投资建议维持“买入”评级，看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性和成长性[19] - 预计2024/2025/2026年拓普集团归母净利润分别为29.8/41.4/51.5亿元，维持“买入”评级[20] - 拓普集团估值处于合理水平，市盈率为32/23/17x，与可比公司平均估值相当[21]

业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为56.9亿元，同比增长27.3%[3] - 公司2024Q1归母净利润为6.5亿元，同比增长43.4%[3] - 公司2024Q1归母净利率为11.3%，同比增长1.3个百分点[3] - 公司2024Q1毛利率为22.4%，同比增长0.6个百分点[3] - 公司2024Q1费用率为9.3%，同比下降0.8个百分点[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为30.1、38.1、45.2亿元[4] - 2026年预计营业总收入将达到43076百万元，较2023年增长119.6%[9] - 2026年预计净利润为4521百万元，较2023年增长110.7%[9] - 2026年预计每股收益为3.89元，较2023年增长99.5%[9] 产品原材料 - 公司产品主要原材料包括铝锭、天然橡胶、涤纶短纤维和塑料粒子，原材料价格波动可能影响盈利能力[7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[15] - 资料、意见及推测仅反映公司发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的将被追究法律责任[16]

业绩总结 - 拓普集团一季度业绩收入增长27%，利润增长43%[1] - 公司预计明年收入增量将达到七八十亿[18] - 公司产品线平台化带来了不同程度的增长，每年保持七八十亿的增长[33] 销售目标和展望 - 拓普集团今年销售目标为80亿，其中电子产品预计同比增长6到8倍，乐观率增长50%以上[2] - 公司对特斯拉今年份额预计下降至35%，增长主要来自塞德斯、比亚迪、吉利和理想小米[7] - 公司在墨西哥有长期发展规划，目标是实现一百亿的短期中期目标[26] 全球化战略和市场扩张 - 全球化战略要求公司具备先进文化、管理和基础，已考察十个国家，波兰和巴西工厂具备全球化实力[3] - 公司计划在匈牙利建立基地为宝马提供配套服务，同时在波兰为特斯拉提供配套服务[19] - 公司在全球扩张计划中注重研究当地文化和客户需求[41] 新产品和技术研发 - 电子产品板块预计今年销售额将增长6到8倍，其中空气悬架产品增长最快，预计达到10亿以上[8] - 公司的空旋系统报价能做到5000以内，通过竞争不断降低成本[29] - 公司在线控自动和线控转向方面有长期战略规划，目前空旋系统取得成功[30] 负面信息和风险 - 墨西哥工厂面临政治风险，可能会转嫁成本给客户[10] - 墨西哥投资计划为亏损1.5-2亿美元，明年开始盈利，目标是赚钱[56]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入56.88亿元，同比增长27.29%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润6.45亿元，同比增长43.36%[1] - 公司2024年一季度实现扣非归母净利润5.96亿元，同比增长41.79%[1] - 公司2024Q1收入端表现亮眼，同比增长27.29%[2] - 公司2024Q1净利率同比增长1.23%，费用端下降0.78pct，盈利质量提升[2] 用户数据 - 公司2024Q1国内客户销量增长明显，华为-赛力斯、理想、奇瑞等车企销量均有较大增量[2] 未来展望 - 公司通过定增募集资金加速产能布局，推动新投宁波基地机器人电驱系统业务发展[3] - 公司预计2024-2026年实现营业收入274、359、448亿元，同比增速分别为39%、31%、25%[6] - 公司看好未来发展，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 公司通过定增募集资金加速产能布局，推动新投宁波基地机器人电驱系统业务发展[3] 市场扩张和并购 - 公司看好未来发展，维持“买入”评级[6] 其他新策略 - 公司面临的风险包括新能源客户销量不及预期、业务拓展进度不及预期、全球产能拓张速度不及预期等[7] 股票信息 - 证券代码为601689，股价为64.54，投资评级为买入，日期为2024/04/29[9] - ROE分别为16%、15%、17%、18%，EPS分别为1.95、2.55、3.49、4.35，BVPS分别为12.51、16.95、19.95、23.80[9] - 销售净利率为11%，收入增长率分别为23%、39%、31%、25%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.0亿元，同比增长23.2%[3] - 公司Q4实现毛利率24.1%，同比增长4.2%，环比增长1.4%，达近年高位[3] - 公司Q4实现归母净利润5.5亿元，同比增长12.6%，环比增长10.1%[4] - 公司2026年预计营业总收入为43,076百万元，较2023年增长119.6%[11] - 2026年预计净利润为4,521百万元，较2023年增长110.7%[11] - 预计2026年每股收益为3.89元，较2023年增长99.5%[11] - 公司2026年预计总资产周转率为0.81，较2023年增长19.1%[11] 未来展望 - 公司展望2024年，全球新能源客户多元布局迎收获，多项产品线已进入收获期，公司迎来新一轮成长周期[5] - 公司汽车单车配套金额达3万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.1、38.1、45.2亿元，对应PE分别为22.1X、17.5X、14.7X，维持“买入”评级[6] 风险提示 - 新能源汽车景气不及预期和原材料上涨可能导致盈利能力承压[7][8]