投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在机械/电控/软件的一体化研发整合能力及智能化业务布局前景 [3] 核心观点 - 2Q25业绩符合预期 营业收入同比+9.7%至71.7亿元 归母净利润同比-10.0%至7.3亿元 净利润率波动主因大客户皮卡销量低迷及新业务开拓费用增加 [1] - 热管理能力全面提升 电子膨胀阀等核心部件实现自研 技术延伸至液冷服务器/储能/机器人领域 获华为/A客户/英伟达等首批订单15亿元 [2] - Tier 0.5模式深化 单车配套金额至高3万元 配套特斯拉/赛力斯/极氪/小米/比亚迪等客户 机器人领域布局执行器/灵巧手电机/传感器等全产品线 [3] - 全球化产能扩张 2025年闭式空气悬架产能将提升至150万套/年 墨西哥一期投产 泰国/波兰工厂建设推进中 [3] 财务表现 - 1H25总营业收入同比+5.8%至129.4亿元 归母净利润同比-11.1%至13.0亿元 [1] - 2Q25毛利率同比-1.1pcts至19.3% 销管研费用率同比+0.9pcts至8.6% [2] - 汽车电子业务收入同比+52%至11亿元 内饰功能件收入同比+12%至44亿元 热管理系统收入同比+7%至10亿元 [2] - 电驱系统业务毛利率达30.6% 机器人业务持续送样并预计贡献利润 [2] 盈利预测 - 维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测为33.1亿元/45.6亿元/53.9亿元 [3] - 预计营业收入增长率2025E-2027E分别为24.79%/30.80%/14.65% [4] - 归母净利润增长率2025E-2027E分别为10.20%/37.76%/18.30% [4] - ROE(摊薄)预计从2025E的15.04%提升至2027E的18.13% [4] 业务分项表现 - 减震系统及底盘系统受大客户影响收入下滑 [2] - 经营活动现金流2025E预计达51.98亿元 较2024年32.36亿元显著改善 [10] - 研发费用率维持在5%左右 2025E预计投入16.60亿元 [12]

机器人行业动态 - 国内Tier1供应商获得新执行器订单 预示V3方案改进推进和量产预期修复 [1] - 嘉兴核心供应商7月恢复T链订单采购交付 供应链活动重启 [1] - Q3-Q4期间将进行国内供应商审厂 叠加V3潜在发布预期 图纸确定后订单大概率回归 [1] 市场表现 - 机器人ETF鹏华(159278)盘中从下跌3.22%反转至收涨2.3% 最新报价1.11元 [1][2] - 国证机器人产业指数(980022)强势上涨1.88% 成分股汉威科技涨11.5% 南网科技涨10.36% 拓普集团涨10% [2] - 国证机器人指数因"人型含量超70%" 今年涨幅达34% 领先中证机器人指数约4个百分点 [1] 企业进展 - 奇瑞机器人已拥有实际人形产品 进展在国内主机厂中处于领先地位 [1] - 奇瑞3.18发布会将成为重要节点 市场可能低估其智能化决心 [1] - 智能化链条打通的整车厂具备开拓人形机器人的能力 [1] 产品结构 - 国证机器人产业指数前十大权重股合计占比41.12% 包括石头科技、科沃斯、机器人、双环传动等龙头企业 [2] - 机器人ETF鹏华紧密跟踪国证机器人产业指数 反映沪深北交易所机器人产业上市公司价格变化 [2]

公司股价表现 - 浙江荣泰午后直线涨停 [1] - 豪恩汽电 安培龙 拓普集团股价上涨超过9% [1] - 嵘泰股份 五洲新春 龙溪股份等公司股价出现拉升 [1]

机器人概念股市场表现 - A股市场机器人概念股午后逆势拉升，出现涨停潮，多只个股涨幅显著，包括舜宇精工30CM涨停、上纬新材20CM涨停、震裕科技涨超15%、豪恩汽电涨超14%、汉威科技涨超13%、成都华微涨超11%、恒工精密涨超10%，以及春兴精工、秦川机床、巨轮智能、博杰股份、拓普集团、浙江荣泰、五洲新春、科森科技、泰尔股份10CM涨停 [1] - 具体个股涨幅数据显示，舜宇精工涨幅29.98%，总市值27.89亿；上纬新材涨幅20.00%，总市值412亿；震裕科技涨幅15.16%，总市值279亿；豪恩汽电涨幅14.87%，总市值124亿；骏创科技涨幅14.49%，总市值50.63亿；斯菱股份涨幅14.43%，总市值185亿；汉威科技涨幅13.16%，总市值173亿；成都华微涨幅11.21%，总市值326亿；科达自控涨幅11.15%，总市值31.50亿；恒工精密涨幅10.28%，总市值84.51亿；春兴精工涨幅10.02%，总市值56.97亿；秦川机床涨幅10.02%，总市值142亿；巨轮智能涨幅10.01%，总市值196亿；博杰股份涨幅10.00%，总市值93.10亿；拓普集团涨幅10.00%，总市值1176亿；浙江荣泰涨幅10.00%，总市值314亿；五洲新春涨幅9.99%，总市值158亿；科森科技涨幅9.99%，总市值266.86亿 [2] 市场传闻与潜在催化剂 - 市场传闻称机器人明年T3有量产指引，特斯拉和供应商上午开电话会，明年三季度指引上修至周产1000-10000台，对应年化5-50万台，但传闻靠谱性未知 [1]

机器人概念与汽车零部件板块表现 - 机器人概念盘中快速拉升 带动汽车零部件主题指数成分股上涨 其中斯菱股份上涨13.05% 拓普集团上涨10.00% 浙江荣泰上涨10.00% 五洲新春上涨9.89% 隆盛科技上涨8.43% [1] - 中证汽车零部件主题指数上涨0.41% 汽车零件ETF受催化翻红涨超0.8% 但最新报价下跌0.23%至1.3元 [1] - 汽车零件ETF近1周累计上涨1.08% 涨幅在可比基金中排名第2位（共4只） [1] 指数构成与权重分布 - 中证汽车零部件主题指数从沪深市场选取100只业务涉及汽车系统部件 内饰与外饰 汽车电子 轮胎等领域的上市公司证券 [1] - 指数前十大权重股合计占比41.54% 包括汇川技术 福耀玻璃 三花智控 拓普集团 赛轮轮胎 德赛西威 银轮股份 华域汽车 中科创达 万丰奥威 [2] - 汽车零件ETF设有场外联接基金 包括A类份额022731 C类份额022732和E类份额024542 [2]

行业动态 - 海外T公司人形机器人量产定型临近 量产预期加强 [1] - 国内机器人公司资本运作加速 智元宇树等企业上市在即 [1] - 人形机器人含量超70%的机器人ETF鹏华出现显著波动 从跌幅3.22%反转至涨幅2.30% [1] 指数成分 - 国证机器人产业指数反映沪深北交易所机器人产业上市公司证券价格变化 [1] - 指数前十大权重股合计占比41.12% 包括石头科技、科沃斯、机器人、双环传动、绿的谐波等企业 [1] - 指数权重股涵盖机器人产业链各环节 从整机到核心零部件制造商 [1] 市场表现 - 资金出现板块轮动现象 市场寻求更优投资方向 [1] - 机器人ETF鹏华紧密跟踪国证机器人产业指数表现 [1] - 截至2025年8月29日 指数成分股包含多家机器人产业龙头企业 [1]

机器人板块市场表现 - 午后机器人板块出现局部异动 多只个股涨停或快速冲高[1] - 浙江荣泰涨停 最新股价86.27元 涨幅10.00% 成交金额10.20亿元[2] - 春兴精工涨停 最新股价5.05元 涨幅10.02% 成交金额5.91亿元[2] - 博杰股份涨停 最新股价58.08元 涨幅10.00% 成交金额1.05亿元[2] 相关个股表现 - 上纬新材大幅上涨 最新股价98.49元 涨幅15.31% 成交金额15.71亿元[2] - 拓普集团快速冲高 最新股价66.70元 涨幅8.44% 成交金额34.52亿元[2] - 秦川机床表现强势 最新股价13.90元 涨幅9.62% 成交金额18.82亿元[2] - 五洲新春 龙溪股份 华辰装备等个股同步快速冲高[1] 行业催化因素 - 马斯克表示特斯拉未来约80%的企业价值将取决于Optimus机器人项目发展[1] - 该机器人有望在未来几年内实现大规模应用 并成为特斯拉核心业务之一[1]

核心观点 - 9月策略建议优选景气轮动与产业催化机会，整体趋势保持乐观 [5] - 存储产业升级聚焦HBM、3D DRAM及定制化存储三大方向，HBM市场规模预计从2024年170亿美元增至2030年980亿美元（CAGR 33%） [9] - 大众消费品行业呈现收入修复但业绩分化特征，其中乳制品Q2净利润同比+48.5%，调味品毛利率同比+2.9pct，零食板块净利润同比-40.3% [16][17][18][23] 策略观点 - 9月配置层面优选景气轮动，交易层面博弈产业催化 [5] - 推荐标的覆盖有色、化工、食饮、农业、电新及地产等多行业龙头，包括兴业银锡、道氏技术、温氏股份等 [7] - 海外市场建议关注消费龙头（泡泡玛特）、能源企业（中国秦发）、港股地产（绿城中国）及AI相关硬件企业 [7] 行业数据追踪 - 基本面高频指数127.4点，同比增5.5点 [6] - 工业生产指数126.6点，同比增5.2点 [8] - 商品房销售指数43.0点，同比下降6.4点 [8] - CPI/PPI月环比预测分别为0.1%/0.2% [8] - 交运指数130.2点，同比增9.4点；融资指数235.6点，同比增29.9点 [8] 电子存储产业 - HBM成为DRAM增长核心驱动力，SK海力士已出货HBM4样品，三星计划2025年底量产HBM4 [9] - 3D DRAM通过垂直架构突破制程限制，三星开发VCT DRAM，SK海力士推进VG DRAM [10] - 3D DRAM降低EUV依赖度，长鑫存储采用横向堆叠技术有望实现弯道超车 [12] - W2W键合设备市场规模预计从2025年1000亿日元增至2030年3000亿日元 [11] - 定制化存储助力端侧AI，华邦CUBE、南亚科、兆易创新等厂商进展显著 [12][13] 食品饮料行业 餐饮供应链 - 25H1营收236.7亿元（同比-0.6%），净利润16.6亿元（同比-16.5%） [16] - Q2营收121.7亿元（同比+1.8%），净利润8.2亿元（同比-22.6%） [16] 调味品 - 25H1营收345.7亿元（同比+4.9%），净利润63.2亿元（同比+7.4%） [17] - Q2毛利率35.6%（同比+2.9pct），销售费用率9.2%（同比+0.8pct） [17] 乳制品 - 25H1营收937.2亿元（同比+1.3%），净利润82.9亿元（同比-0.3%） [18] - Q2净利润29.7亿元（同比+48.5%），原奶均价3.08元/kg（同比-11.7%） [18] 保健品 - 25H1营收116.7亿元（同比-7.6%），净利润16.2亿元（同比-0.6%） [19] - 线上电商销售额740亿元，抖音平台增长75.3% [19] 零食板块 - 25H1营收255.1亿元（同比-2.2%），净利润10.9亿元（同比-40.3%） [23] - 行业进入淘汰赛阶段，国内品牌数量同比-10.4% [19][23] 重点公司分析 大行科工（轻工制造） - 折叠自行车零售量市占率26.3%，零售额市占率36.5% [26] - 经典车型P8累计销量超15万辆 [26] 新大陆（计算机） - 25H1营收40.20亿元（同比+10.54%），净利润5.95亿元（同比+12.36%） [27] 双林股份（汽车） - 25H1营收25.2亿元（同比+20.1%），净利润2.9亿元（同比+15.7%） [29] - 丝杠业务项目落地加速 [29] 豪能股份（汽车） - 25H1营收12.5亿元（同比+10.3%），净利润1.84亿元（同比+13.5%） [31] - 切入机器人减速器产品，开发行星减速机及摆线减速机 [34] 拓普集团（汽车） - 25H1营收129亿元（同比+6%），净利润13亿元（同比-11%） [37] - 机器人业务收入0.1亿元（同比+22%），液冷产品对接华为、NVIDIA等客户 [40] 三花智控（汽车） - 25H1营收163亿元（同比+19%），净利润21.1亿元（同比+39%） [47] - 机器人执行器生产基地总投资38亿元，与绿的谐波设立合资公司 [49] 新泉股份（汽车） - 25H1营收75亿元（同比+21%），净利润4.2亿元（同比+3%） [50] - 收购安徽瑞琪切入座椅领域，客户含奇瑞、理想等 [52] 建发股份（地产） - 25H1营收3153亿元（同比-1.2%），净利润8.4亿元（同比-29.9%） [41] - 供应链业务营收2678亿元（同比+1.6%），地产营收441亿元（同比-13.8%） [41] 小商品城（计算机&商贸零售） - 25H1营收77.13亿元（同比+13.99%），净利润16.91亿元（同比+16.78%） [46] C-REITs市场 - 已上市REITs总市值2185.3亿元，平均单只市值30亿元 [28] - 本周65支REITs上涨，周均涨幅1.49% [28] - 首单外资消费C-REIT获批 [28]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期，收入129亿元（同比+6%），归母净利润13亿元（同比-11%）[1] - Q2收入72亿元（同比+10%，环比+24%），归母净利润7.3亿元（同比-10%，环比+29%）[1] - 受益于海外市场开拓和多元化客户结构，收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏以扩大市占率 [1] - 全球化产能布局推进，墨西哥一期投产，波兰二期筹划中，泰国生产基地完善境外布局 [2] - 汽车电子产品放量，空悬产能2025年提升至150万台套，IBS量产并联合研制EMB项目 [2] - 机器人业务收入0.1亿元（同比+22%），毛利率31%，送样客户并拓展产品线 [3] - 液冷业务向华为、A客户、NVIDIA、META对接产品，电子膨胀阀累计交付超50万件 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润33/41/50亿元，对应PE 33/27/22倍 [3] - 2025E营业收入332.5亿元（同比+25%），2026E 402.3亿元（同比+21%），2027E 475.0亿元（同比+18.1%）[4][9] - 2025E归母净利润33.1亿元（同比+10.1%），2026E 40.9亿元（同比+23.8%），2027E 49.6亿元（同比+21.2%）[4][9] - 2025E销售毛利率20.3%，净利率9.9%，ROE 13.4% [9] 业务进展 - 特斯拉Q2全球交付38万辆（环比+14%），国内新能源车销量295万辆（环比+26%）[1] - 赛力斯销量10.7万辆（环比+138%），奇瑞集团销售64万辆（环比+3%）[1] - Q2销售毛利率19.3%（同比-1.1pct，环比-0.6pct），净利率10.2%（同比-2.3pct，环比+0.4pct）[1] - 墨西哥、波兰和泰国建设热管理工厂以支持液冷业务扩产 [3]

行业投资评级 - 增持评级 [6] 核心观点 - 农业机器人受益于国务院"AI+"政策支持 将加速发展 [6] - 金火科技高端机床项目开工 聚焦国产自主化战略 [6] - 通用技术国测时栅与西门子达成合作共识 推动机床技术协同 [6] - 美国对风电机组等重型设备加征50%关税 影响工程机械出口 [6] - 2025年美国将新增64吉瓦电力装机 其中太阳能贡献33.3吉瓦 [6] 市场表现 - 上周机械设备指数上涨1.15% 跑输沪深300指数的2.23% [9] - 机械设备行业在申万31个一级行业中排名第13位 [9] - 磨针磨具子板块涨幅达12.3% 位列第一 [10] - 2025年初以来机械设备申万指数累计上涨33.69% 显著优于沪深300指数的17.70% [11] 细分行业数据 工程机械 - 2025年7月挖掘机销量17,138辆 同比增长25% [37] - 汽车起重机销量1,358辆 同比增长10% [37] - 2月挖机开挖小时数为57小时 [37] 机床及工业机器人 - 7月工业机器人产量63,740套 同比增长24.0% [45] - 金属切割机床产量7.1万台 [43] 光伏设备 - 美国2025年预计新增太阳能装机33.3吉瓦 [6] - 多晶硅和硅片价格指数环比上升 [65] 锂电设备 - 6月新能源汽车销量126.2万台 同比增长27.4% [71] - 7月动力电池销量55.9GWh 同比增长34.4% [71] 半导体设备 - 6月半导体销售额599.1亿美元 [77] - 费城半导体指数5,668.9点 周度下跌1.49% [77] 宏观数据 - 8月制造业PMI指数49.4% [29] - 7月制造业利润总额累计同比增长4.8% [23] - 工业企业利润总额累计同比下降1.7% [23] - 制造业投资累计完成额同比增长6.2% [25] - 基础设施建设投资累计同比增长7.3% [21] - 房地产投资累计同比下降12.0% [21] 重点公司推荐 人形机器人板块 - 推荐恒立液压、贝斯特、长盛轴承、兆威机电、鸣志电器、拓普集团、捷昌驱动、曼恩斯特、双环传动 [6] 工程机械板块 - 推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科 [6] 出口链板块 - 推荐宏华数科、巨星科技、杰克股份、涛涛车业 [6]