项目进展与里程碑 - 中国电信甘肃庆阳智能算力中心一期项目即将投运，标志着国家“东数西算”工程在甘肃枢纽节点进入规模化、高质量运营新阶段 [1] - 项目于2024年10月动工，仅用一年多时间实现主体封顶和土建完工，目前一期1数据中心及调度中心已全面建成，确保首批272个高功率机柜近期交付 [1] - 庆阳首个算力中心（一期）已于2023年8月投运，提供1664架机架算力 [1] 项目规模与技术指标 - 智能算力中心园区规划总建筑面积约18.3万平方米，最终将形成约1.37万架机架、135兆瓦的先进算力能力 [2] - 园区核心能效指标优异，PUE值低至1.192，WUE值为0.982 [2] - 配套2座110千伏变电站建成后将有效降低用电成本，园区布局构建了可靠、弹性、高效的现代化算力基地 [2] 市场运营与业务发展 - 庆阳电信已投运园区展现出强大吸引力，累计签约合同金额超3.3亿元，机架上架率高达97.06% [2] - 智算、通算等高性能算力服务签约额已近8000万元，业务结构持续优化 [2] 未来规划与战略方向 - 公司将全力保障新中心稳定运营，并加快后续机房及变电站建设 [2] - 公司将深化与头部企业合作，推动“算力+行业”应用在庆阳落地 [2] - 公司将持续优化能耗与运维，致力于打造国家级绿色数据中心标杆 [2]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 通信行业正经历由AI推理与多模态智算升级、以及商业航天发展驱动的产业变革 [1][2][4] - 英伟达以**200亿美元**收购Groq，整合其LPU架构以强化AI推理侧能力，完善从训练到推理的全栈生态 [2][5][8] - 阿里通义实验室推出自研分层架构图像模型Qwen-Image-Layered，推动国产多模态大模型技术发展与应用出海 [2][6][8] - 长征十二号甲火箭完成**3.8米级**首飞里程碑，同时科创板新规为商业火箭企业开启上市通道，标志着商业航天进入新发展阶段 [2][7][8] 板块行情表现 - **2025年第52周**，通信板块上涨**4.21%**，在长江一级行业中排名第**8**位 [2][4] - **2025年年初以来**，通信板块累计上涨**87.14%**，在长江一级行业中排名第**1**位 [2][4] - 个股层面，本周市值**80亿元**以上公司中，涨幅前三为：通宇通讯 (**+30.7%**)、永鼎股份 (**+28.1%**)、北斗星通 (**+27.3%**)；跌幅前三为：中国电信 (**-5.3%**)、德科立 (**-3.6%**)、仕佳光子 (**-3.6%**) [4] AI算力与芯片动态 - 英伟达与AI推理芯片公司Groq达成非独家授权协议，交易对价高达**200亿美元**，较Groq**9月份69亿美元**的估值有显著溢价 [5] - Groq的LPU（语言处理单元）架构采用全片上SRAM方案，其内部访存速度比传统GPU依赖的HBM高出**20倍以上**，旨在消除推理中的内存搬运瓶颈 [5] - 此次整合包括以“TPU之父”Jonathan Ross为首的研发团队，标志着英伟达产品路径向专用推理架构加速演进 [5] 多模态大模型进展 - 阿里通义实验室发布自研图像模型Qwen-Image-Layered，采用创新的“分层生成与分解”架构，实现图像元素的精准编辑与解耦 [6] - 该模型对全栈算力进行端到端优化，能显著降低推理时延与冗余计算 [6] 商业航天产业进展 - **12月23日**，长征十二号甲火箭在酒泉成功首飞，是我国首型**3.8米直径**单芯级液体火箭的里程碑，虽未实现一级回收目标，但获取了大量工程数据 [7] - **12月26日**，上交所发布指引，支持符合条件的商业火箭企业按科创板“第五套标准”上市，优化了行业融资环境 [7] 海外AI模型应用数据 - 根据Openrouter数据，在**2025年12月22日至12月28日**这一周，海外大模型整体Token调用量约为**5.69T**，环比上周下降**2.6%** [20] - 同期调用量份额最高的模型是Grok Code Fast 1，占比**52.4%** [20] - 2025年AI模型推理服务提供商采用率调查显示，OpenAI以**80%**的采用率位居第一，其次是Google (**68%**)和Anthropic (**50%**) [24] 投资建议与关注方向 - 报告在投资建议部分推荐了多个细分领域的公司 [8] - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 - **液冷**：推荐英维克 - **空芯光纤**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 重点公司财务数据摘要 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年及2025年第二、三季度的营收与业绩增速，以及2025年预测归母净利润和PE估值 [16] - 部分公司示例如下： - **中国移动 (600941.SH)**：2025年预测归母净利润**1,452.28亿元**，预测PE**15.0**倍 - **中际旭创 (300308.SZ)**：2025年第三季度营收同比增长**56.8%**，业绩同比增长**125.0%**；2025年预测归母净利润**104.00亿元**，预测PE**67.0**倍 - **新易盛 (300502.SZ)**：2025年第三季度营收同比增长**152.5%**，业绩同比增长**205.4%**；2025年预测归母净利润**87.63亿元**，预测PE**50.5**倍

核心观点 - 报告认为，全球AI产业在2026年将延续高景气，并看好“一主两副”三条投资主线：主线是AI算力链，副线一是以商业航天、低空经济、量子科技为代表的“新质生产力”，副线二是以电信运营商为代表的“核心资产” [1] 2025年行情回顾 - 2025年初至12月18日，通信（申万）指数累计涨幅为84%，跑赢沪深300指数（+19%），在31个申万一级行业中位列第1位 [14] - 板块走势分为四个阶段：第一阶段（1月1日至2月21日）受DeepSeek出圈影响，市场对海外算力逻辑产生担忧，国产算力链关注度提升；第二阶段（2月22日至4月8日）地缘政治因素成为核心矛盾，板块承压调整；第三阶段（4月9日至9月1日）板块迎来单边上涨，受北美云厂商加码AI资本开支、800G/1.6T光模块需求预期上修等因素推动；第四阶段（9月2日至12月18日）板块震荡，但AI巨头（谷歌、英伟达、阿里）有力回击“AI泡沫论”，国内超节点方案密集发布 [14] - 自生成式AI革命以来，AI算力需求带动GPU、液冷&铜连接、光模块环节的3Q25单季度归母净利润相比于1Q23分别扩张15.6倍、3.7倍、13.7倍 [17] 2026年投资主线：AI算力链 - 报告认为2026年或将迎来此轮AI的第三次算力需求高增，看好海外与国内算力链投资机会 [1][21] - **海外算力**：1）光通信方面，2026年800G、1.6T光模块需求有望快速提升，龙头厂商及上游核心物料环节（如光芯片）业绩有望延续高增 [1][21]；2）液冷方面，国内液冷产业链厂商出海进程提速，有望凭借制造业优势提升全球份额 [1][21]；3）光纤光缆方面，看好2026年空芯光纤在数据中心场景的产业化落地机遇 [1][21] - **国产算力**：超节点是弥补国产卡与海外先进卡算力差距的必由之路，预计2026年有望成为国产超节点放量元年，其中Scale Up为核心增量环节，国产卡集群放量有望带动网络配比提升，重点板块包括铜连接、交换机、交换芯片 [1][21] AI算力：海外链详细展望 - **光通信产业高景气延续**：3Q25光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长51%/123% [28] - **1.6T升级周期开启**：英伟达GB300搭载CX-8网卡，Rubin架构将搭配CX-9网卡，单台Compute Tray配套网卡数量较GB系列翻倍至8张，有望推动GPU与1.6T光模块配比提升，利好头部厂商 [33] - **关注新晋供应商与核心物料**：随着800G、1.6T需求提升，上游光芯片（如100G/200G EML、70mW/100mW CW光源）需求快速释放，供应商正积极扩产 [43]。上游InP衬底市场集中度高，2020年全球前三大厂商（Sumitomo、北京通美、日本JX）占据90%以上份额 [44] - **新技术趋势**：1）**CPO（光电共封装）**：相比传统1.6T光模块的30W功耗，CPO方案可将光通信功耗降低至9W [49]。2025年英伟达、博通均发布CPO新品，产业进展积极 [53][56]。2）**OCS（全光交换）**：可有效降低数据中心组网功耗与成本，Coherent预计OCS可带来30%的成本节省及41%的功耗降低，并为其带来20亿美元的增量市场空间 [63] - **光纤光缆新机遇**：AI数据中心需求成为新引擎，CRU预计2029年数据中心光纤在全球总光纤需求占比有望达到11%（芯公里数） [70]。空芯光纤凭借超低时延等优势有望迎来快速发展，微软数据显示光通过空芯光纤的速度比传统方案快47% [75] - **液冷市场步入高增元年**：2026年北美云厂商主力出货的AI芯片（如GB300、TPU v7）均将采用液冷方案，产业链步入业绩收获期 [81]。Promersion统计2025年全球液冷市场规模预计增长85%至70亿美元 [84]。国内厂商（如英维克、申菱环境）出海进程提速，有望凭借工程师红利和供应链优势提升全球份额 [91][94] AI算力：国内链详细展望 - **超节点引领国产算力突围**：面对“单卡算力有差距”、“单位算力成本更高”的困局，超节点通过多卡协同有望在集群层面实现赶超，例如华为CM384超节点以5.3倍于英伟达GB200 NVL72的卡数，实现了1.7倍于后者的算力性能 [105] - **Scale Up为核心增量环节**：超节点的核心在于强化Scale Up（节点内部互联），国产超节点需求释放将为铜连接、交换芯片、交换机等Scale Up环节带来核心增长机遇 [109] - **铜连接全面受益**：高速铜连接（DAC）在短距互联场景相比光连接（AOC）具备成本低（单根25G DAC价格仅为25G AOC的1/3至1/4）、功耗低（25G DAC/AOC线缆功耗分别为0.1W/2W）、稳定性高等优势 [110]。英伟达GB200 NVL72超节点所用铜连接总价值量约65万元人民币，占GPU价值量的4% [114] - **市场规模测算**：报告测算，2026年中国高速铜连接（AI）市场规模有望达129亿元，同比增长56%，2025E-2029E市场空间CAGR为46% [121]。预计2026年英伟达GB系列服务器对应高速铜芯线市场规模为66.5亿元，同比增长106% [123][125] 副线一：核心资产（电信运营商） - 国内三大运营商收入增速虽有所放缓，但经营效率提升、资本开支下降的趋势仍在延续，为利润及股息的稳健增长留出充足空间 [2][21] - 三大运营商借助科技央企定位，在各行各业AI转型中发挥重要作用，同时秉持审慎投资原则 [2] - 运营商利润呈现稳步增长态势，叠加分红率提升，其港股股息率具备较强吸引力，是红利资产的优质选择 [2][21] 副线二：新质生产力（新兴产业） - “十五五”规划擘画了商业航天、低空经济、量子科技等新兴信息通信产业方向 [3][22] - **商业航天迎来三重拐点**：1）政策面：“十五五”规划首提建设航天强国目标；2）业绩面：中国星网、垣信卫星加快发射节奏，有望带动上游卫星制造、火箭发射等环节业绩兑现；3）技术面：商业火箭公司加快可回收技术突破，地面蜂窝网络产业优势有望赋能NTN技术发展 [3][22] - **低空经济**：省市级信息基础设施建设有望提速 [9] - **量子科技**：建议关注量子通信与计算在政策、技术等方面的催化 [9] 投资建议与重点公司 - 报告重点推荐光通信领域的中际旭创、新易盛、太辰光；ICT设备领域的锐捷网络、星网锐捷、中兴通讯、紫光股份；铜连接领域的沃尔核材；AIDC领域的润泽科技；光纤光缆领域的亨通光电；运营商领域的中国移动-H、中国电信-H、中国联通-H；商业航天领域的盟升电子；低空经济领域的莱斯信息 [4] - 报告同时列出了产业链其他相关公司，包括光通信领域的天孚通信、铜连接领域的华丰科技、液冷领域的英维克、光纤光缆领域的长飞光纤、商业航天领域的海格通信和上海瀚讯 [4]

政策公告 - 六部门联合发布《2025年度国家绿色算力设施名单》以推动算力设施绿色低碳发展 [1] 入选设施行业分布 - 名单共包含60个算力设施 覆盖工业、信息通信、能源、互联网、金融及公共机构六大领域 [2][3][4][5] - 信息通信领域入选设施最多 共26个 主要由中国电信、中国移动、中国联通三大运营商建设 [2][3] - 互联网领域入选设施共15个 涉及阿里巴巴、抖音、快手、浩云长盛等多家公司 [3][4] - 公共机构领域入选设施共10个 涵盖高校、政府、公安、税务及科研机构 [5] - 工业领域入选1个设施 为弘盛铜业数据中心 [2] - 能源领域入选2个设施 分别属于国家电投集团和南方电网 [3] - 金融领域入选4个设施 分别属于交通银行、中国人保、广西金融广场及常熟农商银行 [4] 入选设施地域分布 - 设施广泛分布于全国 包括浙江、新疆、甘肃、江苏、内蒙古、山东、安徽、北京、四川、陕西、重庆、天津、福建、云南、广西、贵州、广东、宁夏、江西等多个省市 [2][3][4][5] - 体现了“东数西算”国家战略布局 例如中国电信东数西算国家枢纽庆阳算力中心、中国移动(甘肃庆阳)绿色智算中心等设施位于西部枢纽节点 [2][3]

政策公告与名单发布 - 2025年12月29日，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、金融监管总局、国管局、国家能源局六部门联合发布了《2025年度国家绿色算力设施名单》[1] - 该名单的发布旨在落实《国务院关于印发〈2024—2025年节能降碳行动方案〉的通知》要求，推动算力设施绿色低碳发展[2] 入选设施行业分布 - 名单共包含60个算力设施，按领域划分为工业、信息通信、能源、互联网、金融和公共机构六大领域[3][4][5][6] - 信息通信领域入选设施数量最多，共26个，主要来自中国电信、中国移动、中国联通三大运营商，遍布杭州、温州、昌吉、兰州、庆阳、无锡、苏州、金华、青岛、南京、贵州、北京、甘肃、四川、陕西、重庆、天津、福州、云南、广西等全国多地[3][4] - 互联网领域入选设施数量次之，共17个，涉及阿里巴巴、抖音、快手、浩云长盛、美利云、合盈数据、润泽等多家知名互联网及数据中心服务商，分布在克拉玛依、河源、佛山、广州、中卫、华东、乌兰察布、昆山、怀来等地[4][5] - 能源领域入选2个设施，分别为国家电投集团贵安数据中心和南方电网绿色智慧数据中心[1][4] - 金融领域入选4个设施，包括交通银行、中国人保、广西金融广场、常熟农商银行的数据中心[5] - 公共机构领域入选9个设施，涵盖北京城市副中心、克拉玛依职业技术学院、山西大学、嘉庚智算中心、新疆医科大学、国家税务总局九江市税务局、樟树市公安局、西部(重庆)科学城、南昌市西湖区、国家税务总局新余市渝水区税务局等[6] - 工业领域入选1个设施，为弘盛铜业数据中心[3] - 另有1个设施（新丝绸之路云计算中心）归类于互联网领域[4]

市场整体表现 - 2023年12月29日，通信服务板块整体下跌1.09%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为吉大通信，涨幅4.26%，领跌股为ST通脉，跌幅4.95% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：吉大通信涨4.26%至9.54元，*ST亿通涨3.35%至8.64元，超讯通信涨1.34%至38.62元 [1] - 跌幅居前的个股包括：ST通脉跌4.95%至7.29元，线上线下跌3.64%至105.48元，蜂助手跌2.69%至34.72元，中国电信跌2.18%至6.28元 [2] - 部分个股成交活跃，中国电信成交额达12.34亿元，润泽科技成交额达11.77亿元，普天科技成交额达12.77亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日通信服务板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为9.94亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入3.68亿元，散户净流入6.26亿元 [2] - 个股资金流向分化，润泽科技主力资金净流入4623.63万元，吉大通信主力资金净流入1311.17万元，而吴通控股主力资金净流出36.27万元 [3]

公司治理变动 - 中国电信选举关丽莘女士为公司第八届董事会职工董事 [1] - 该任命经公司职工代表民主选举并获一致同意 [1] - 关丽莘女士的任期自2025年12月25日起至公司第八届董事会任期届满为止 [1]

获奖情况与权威认可 - 中国电信翼支付联合申报的改革案例《数智科技型企业的改革创新发展路径》荣获“中国企业改革发展优秀成果”一等奖 [1] - 该奖项由国务院批准、国资委主管的中国企业改革与发展研究会组织评选，具有高度权威性和影响力 [1] - 本届评选从716项申报成果中，最终评出特等奖5项、一等奖49项、二等奖68项、三等奖78项，公司案例荣列一等奖榜单 [1] 获奖课题的核心内容 - 课题立足全球数字经济浪潮，聚焦人工智能、大数据、云计算等技术驱动的产业变革，旨在响应国家“数字中国”战略 [2] - 研究通过企业访谈、座谈、专家研讨等方式，系统分析了数智科技型企业数字化转型的现状、改革痛点及关键制约因素 [2] - 研究提出了构建“治理结构优化-数智技术融合-数据要素驱动-创新生态共建”四位一体的创新发展路径，并验证了其可行性 [2] - 研究从政策支持、标准制定、风险管控等维度提出了改革实施策略，为国有企业数智化升级提供了理论框架与实践参考 [2] 公司的实践成效与未来方向 - 公司已在数智化转型中取得阶段性成效，包括在前沿技术领域持续突破并打造核心引擎 [3] - 公司以智能化手段重塑生产与服务模式，依托柔性组织提升协同效率，并推动数据资产化与合规流通以释放要素价值 [3] - 公司通过构建复合型科技人才梯队强化支撑能力，相关实践引领了产业链生态协同创新 [3] - 公司构建了覆盖数据安全、风险管控与产业链韧性的多层次防护体系，为维护国家安全与产业链稳定筑牢“防火墙” [3] - 未来，公司将继续坚持问题导向，深化企业创新发展研究，以数智科技赋能国资监管与产业升级 [3]

中国电信大模型推理优化技术突破 - 中国电信研究院联合北京大学在大模型分布式推理优化领域实现重大技术突破 成功打造出一套高效率、低成本的企业级LLM推理优化方案 覆盖大模型推理的主要应用场景 [1] 集群场景优化成果 - 研发面向多任务场景的编排调度算法并与云原生推理集群架构整合 在1千至32千多长度请求混合的典型应用场景中 所有请求的平均端到端时延降低40% 短请求首Token时延和解码时延下降75% [2] 边缘一体机场景优化成果 - 改进低比特量化算法 筛选重要权重保留 在最大限度压缩模型权重的同时保证模型精度 [2] - 将算法应用于DeepSeek V3/R1模型 将最小部署单元从6台A800缩减至单台 硬件成本节约超80% 推理效率提升50% 助力存量A卡高效利用 [2] 问答场景优化成果 - 将投机采样与算子融合相结合 实现了DeepSeek R1 671B全量版2.8倍推理吞吐效率的提升 [2] - 在多轮对话、智能体+RAG的长文本场景中应用KV Cache多级缓存 通过区分冷热数据进一步提升推理效率 [2] 技术方案验证与应用 - 该试验成果自今年初上线以来 已为中国电信集团公司、研究院、省专公司等30余个科研项目提供API服务 累计处理Token超260亿个 [3] - 技术在集团、省公司等多个项目试点落地 证明了方案的可行性及其在推理效率、吞吐量等方面的性能增益 为大规模部署提供解决方案支持及验证数据参考 [3] 未来发展规划 - 中国电信研究院将继续深耕大模型分布式推理优化技术 携手业界伙伴 共同推动推理优化关键技术创新、标准制定和产业发展 [3]

公司治理变动 - 中国电信公告其职工代表民主选举关丽莘女士为公司第八届董事会职工董事 [1] - 关丽莘女士的任期自2025年12月25日开始 [1] - 其任期将持续至公司第八届董事会任期届满为止 [1]