报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 移动和固网业务基本盘稳定，用户数&ARPU 均保持增长 [3] 2) 产数业务增速快于整体服务收入增长，天翼云领先地位稳固 [4] 3) AI 能力对内对外持续赋能，构建一体化智算服务体系 [5] 4) 资本开支占收比下降，重点投资国产算力 [5] 公司近一年市场表现 - 2024年8月21日收盘价为6.18元，总市值1,251.62亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产为5.03元 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为333.54/363.56/392.09亿元，同比增长9.6%/9.0%/7.8% [6] - 对应2024年08月21日收盘价PE为17.0/15.6/14.4倍 [6] - 公司资本开支占收比继续下降，分红率继续提升 [6] 风险提示 1) 通信行业用户增速下降的风险 [7] 2) 天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险 [7] 3) 新增智算目标无法按时完成风险 [7]

报告评级和核心观点 - 报告维持对中国电信的"推荐"评级,目标价为6.96元 [2][8] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为327.46、348.26和370.34亿元,对应EPS为0.36、0.38和0.40元 [5][6] 业务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [4][5] - 各项业务均实现良好增长:移动通信服务收入1,052亿元(+3.6%)、固网及智慧家庭服务收入640亿元(+3.2%)、产业数字化收入737亿元(+7.2%) [5] - 天翼云收入达552亿元,同比增长20.4% [5] 资本开支和现金流 - 资本开支占收比持续下降,2024年上半年为17.7%,其中移动网投资186亿元,产业数字化投资161亿元 [5] - 经营现金流有所承压,但降幅控制情况行业领先,净流入583.4亿元,同比下降11.2% [5] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,预计2024年起三年内派息率达75%以上,2024年中期股息每股0.1671元(含税),同比增长16.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩增长 - 2024年上半年公司实现营业收入2660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [1] - 移动业务增值服务收入和宽带业务收入同步增长,带动整体业绩增长 [2] - 产业数字化业务收入增长7.2%,占营收比重27.7% [2] - 天翼云收入增长20.4% [2] 现金分红 - 2024年中期现金分红比例超过70%,每股派息0.1671元,同比增长16.7% [3] - 未来三年内现金分红比例将提升至75%以上 [3] 资本开支 - 2024年上半年资本开支472亿元,同比增长13.5% [3] - 产业数字化领域资本开支占比34%,同比提升5.6个百分点 [3] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,智能算力新增10EFLOPS [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到336.56/371.23/410.46亿元,同比增长10.5%/10.3%/10.6% [3] - 对应PE为17/15/14倍 [3] 风险提示 - 2024年下半年天翼云收入增速下降 [2] - 全年资本开支下降幅度不及预期 [2] - C端移动用户渗透率增速放缓 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7][10][11] 报告的核心观点 基础业务稳健增长 - 上半年公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;服务收入2,462亿元,同比增长4.3% [3] - 移动通信服务收入1,052亿元,同比增长3.6%;移动用户数净增908万户,达到4.17亿户,移动ARPU 46.3元,同比提升0.1元 [4] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2%;宽带用户数净增319万户,达到1.93亿户,宽带综合ARPU 48.3元,同比提升0.1元 [4] - 产业数字化收入737亿元,同比增长7.2%,占服务收入比达到30.0% [4] - 天翼云收入552亿元,同比增长20.4%,天翼云2B客户455万户,同比提升29%,市场份额进一步提升 [4] 加大投资提升网络能力 - 上半年完成资本开支472亿元,同比增长13% [5] - 其中移动网投资186亿元,同比增长8%;产业数字化投资161亿元,同比增长36% [5] - 新增共建共享5G中高频基站超10万站,5G基站超131万站,实现全国乡镇及以上区域连续覆盖 [5] - 4G中频基站超200万站,统筹推进低频共享,低频基站达79万站 [5] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务,智能算力新增10EFLOPS,累计达21EFLOPS [5] - 千兆光网10GPON端口超900万个,城镇住宅覆盖率达到94% [5] 力争全年稳定增长 - 2024年资本开支占收比降至20%以内,力争实现24年营业收入、EBITDA稳定增长,净利润增幅高于收入增幅 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利润331/360/389亿元,对应A股PE 17X/15X/14X,H股PE 12X/11X/10X [7] - 当前A股股价对应24年预测股息率4.3%,H股股价对应24年预测股息率6.1% [7]

证券代码：601728 证券简称：中国电信 公告编号：2024-044 中国电信股份有限公司 第八届监事会第十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会召开情况 中国电信股份有限公司（以下称"公司"）于 2024 年 8 月 21 日 在北京西城区金融大街 31 号公司总部 718 会议室以现场方式召开了 第八届监事会第十次会议。本次监事会的会议通知及资料已于会前发 送给公司全体监事。本次监事会会议应到监事 5 人，实到监事 4 人， 监事汪一兵因工作原因授权委托监事罗振东代为表决，会议由半数以 上监事共同推举黄旭丹女士主持，会议的召开及其程序符合有关法律、 法规和公司章程的规定。 二、监事会审议情况 审议通过《关于选举第八届监事会主席的议案》 公司全体监事一致推选黄旭丹女士为第八届监事会主席，自监事 会审议通过之日起至本届监事会届满之日止。 选举表决结果：5 票同意，0 票反对，0 票弃权。 特此公告。 中国电信股份有限公司 监 事 会 二〇二四年八月二十一日 1 ...

北京市海问律师事务所 关于中国电信股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的法律意见书 致：中国电信股份有限公司 北京市海问律师事务所（以下简称"本所"）作为中国电信股份有限公司（以 下简称"中国电信"或"公司"）的常年法律顾问，应中国电信要求，根据《中华 人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》（以下统称"有关法律"）及《中国 电信股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的规定，就中国电信于 2024 年 8 月 21 日召开的 2024 年第一次临时股东大会（以下简称"本次会议"）出具本法 律意见书。 一、本次会议的召集和召开程序 本所律师认为，本次会议的召集和召开程序、召集人的资格符合有关法律和公 司章程的有关规定。 海问律师事务所 HAIWEN & PARTNERS 北京市海问律师事务所 地址：北京市朝阳区东三环中路 5 号财富金融中心 20 层（邮编 100020） Address：20/F, Fortune Financial Center, 5 Dong San Huan Central Road, Chaoyang District, Beijing 100020, China 电话( ...

本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | | 2,040 | | --- | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | | 2,004 | | 境外上市外资股股东人数（H 股） | | 36 | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | | 70,798,698,489 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 69,432,791,216 | | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | | 1,365,907,273 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | 77.369590 | (一) 股东大会召开的时间：2024 年 8 月 21 日 (二) 股东大会召开的地点：香港金钟道 88 号太古广场香港 JW 万豪酒店三楼 宴会厅 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 证券代码：601728 证券简称：中国电信 公告编号：2024-042 中国电信股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 ...

证券代码：601728 证券简称：中国电信 公告编号：2024-043 中国电信股份有限公司 关于选举第八届监事会职工代表监事的 公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国电信股份有限公司（以下称"公司"）原职工代表监事张建 斌先生因工作调整已辞去公司第八届监事会职工代表监事职务，具体 内容详见公司 2024 年 7 月 13 日披露于上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）及指定媒体的《中国电信股份有限公司关于监事 辞职及提名监事候选人的公告》（公告编号：2024-032）。 1 附件： 罗来峰先生简历 罗来峰先生，51 岁。罗先生为正高级会计师、会计学硕士和商学 硕士，曾任天翼电子商务有限公司副总经理、财务总监、总经理，现 任中国电信集团有限公司和本公司企业战略部总经理，兼任中国电信 集团有限公司职工董事、天翼电子商务有限公司董事长、天翼云科技 有限公司董事。罗先生在电信行业具有丰富的运营管理和财务管理经 验。 截至目前，罗来峰先生未持有本公司任何股份权益，与公司控股 股东、实际控制人、公司其他 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩实现高质量增长，盈利能力提升 - 2024年上半年营业收入2660亿元，同比增长2.8%；服务收入2462亿元，同比增长4.3% [1] - EBITDA 768亿元，同比增长4.7%；归母净利润218亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润217亿元，同比增长6.0% [1] - 净利润率同比提升0.4个百分点至8.9%，ROE同比提升0.2个百分点至4.8% [1] 基础/产数稳健增长，规模及价值双升 - 移动通信服务收入1052亿元，同比增长3.6%，移动用户数净增908万户达4.17亿户，ARPU 46.3元，同比增长0.2% [2] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元，同比增长3.2%，宽带用户数净增319万户达1.93亿户，ARPU 48.3元，同比增长0.2% [2] - 产业数字化收入737亿元，同比增长7.2%，占服务收入30.0%，天翼云收入552亿元，同比增长20.4% [2] 降本提质增效，成本整体管控成效良好 - 经营费用2407.5亿元，同比增长2.4%，费用率同比变动-0.43个百分点、-0.24个百分点、-0.09个百分点、+0.15个百分点 [3] 全年资本开支占收比预计下降，现金流有望改善 - 2024年上半年资本开支472亿元，同比增长13%；全年资本开支960亿元，同比下降2.9%，占收比降至20%以内 [4] - 上半年自由现金流同比下降12.4%，经营现金流同比下降11.2%，预计下半年将加强应收账款管控，全年现金流水平有望恢复稳健 [4] 中期派息明显增长，持续提升股东回报 - 中期派息每股0.1671元人民币（含税），同比增长16.7%，中期派息率超70%，同比提升超5个百分点 [5] - 指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上 [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入增速5.6%、5.5%、5.3%，归母净利润增速8.1%、7.6%、7.5%，对应PE 16.8、15.6、14.5倍 [11]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司在过去一年的发展重点包括:稳定经营业绩、持续加强技术创新、推进AI与量子技术发展、加快基础设施升级和智能绿色转型、深化改革开放、履行社会责任等 [1] 2. 公司上半年经营业绩稳步提升,收入、EBITDA、净利润、ROE等指标均实现良好增长 [1][2] 3. 天宇云进入智能云新发展阶段,保持快速增长,收入达55.2亿元,占服务收入22.4% [2] 4. 公司加大研发投入,研发费用增长12.5%,研发人员接近38,000人,技术创新水平持续提升 [2][3] 5. 公司加快构建领先的智能服务系统和能力,打造计算平台、数据模型和应用型计算云能力体系,全面开放生态合作 [2][3] 6. 公司加快推进内部数字化转型升级,在网络运营、客户管理、研发等方面广泛应用10个内部大模型 [4][5] 7. 公司持续推进量子安全基础设施建设,并将量子技术融入基础业务,推出量子家庭产品体系 [4] 8. 公司加大绿色发展投入,加快传统通信楼宇和基站的绿色升级,新增12个国家级绿色集约中心 [5] 9. 公司深化改革开放,在业务、人才、资本等方面实现高水平开放,连续3年获得中央企业改革关键任务A级评估 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 1. 记者提问公司改革的具体举措和成果,公司回应改革是公司发展的关键举措,通过改革推动公司从传统电信运营商向服务型、技术型、安全型转型,取得了良好成果 [9][10][11] 2. 记者提问公司如何把握人工智能发展机遇,公司介绍了天宇云智能云体系的五层架构,以及祥云平台作为核心支撑,提供算力资源整合、算力管控、大模型训练等能力 [18][19][20] 3. 记者提问公司未来在计算能力和5G-A部署方面的规划,公司表示不会大规模增加5G投资,而是根据客户需求进行轻量化部署,同时持续优化计算能力建设 [23][24]