公司设立产业基金 - 晶科电力与云泽锦沃共同出资设立嘉兴泽科星槎创业投资合伙企业，总认缴出资额为人民币2亿元 [1] - 晶科电力作为有限合伙人认缴出资1.94亿元，占基金认缴出资总额的97% [1] - 云泽锦沃作为执行事务合伙人及基金管理人认缴出资600万元，占基金认缴出资总额的3%，并承担无限连带责任 [1] 基金投资策略与期限 - 基金主要投资于新一代信息技术领域的优质未上市股权项目，以及其他经投委会批准的项目 [1] - 基金存续期限共6年，其中前3年为投资期，后3年为退出期 [1]

投资信息 - 公司以1.94亿元自有资金参与设立嘉兴泽科星槎创业投资合伙企业，占比97%[4][5] - 基金总认缴出资额2亿元，投向新一代信息技术领域[5] - 上海云泽锦沃私募基金管理有限公司认缴600万元，占比3%[10] 基金规则 - 投资期按实缴出资总额1%每年支付管理费，退出期及延长期不收取[12] - 存续期限6年，前3年投资期，后3年退出期，可延长2次，每次不超1年[15] - 项目投资收入扣除费用后按协议分配，投资收入以外可分配收入投资期届满扣除费用后分配[12] - 项目投资退出后现金可分配收入按返还本金、达6%年投资回报率、业绩奖励10%给管理人90%给合伙人顺序分配[16] 风险与影响 - 认缴出资总额内亏损由合伙人按认缴出资额比例分担，超出部分由普通合伙人承担[17] - 合伙企业债务先以财产清偿，不足时普通合伙人承担无限连带责任[18] - 投资不会导致同业竞争或关联交易，不影响正常生产经营和财务经营状况[20] - 备案实施进展及结果存在不确定性[21] - 投资运作受产业政策等多重因素影响[21] - 若未在约定期限内达成投资目标，基金存在提前终止风险[21] - 基金拟投资领域存在技术研发等风险[22] - 后期运营可能存在投资收益不及预期风险[22] 投资目的 - 公司参与设立基金旨在探索布局战略性新兴产业，拓宽未来发展空间[20]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：可再生能源消纳考核范围拓宽与“算电协同”政策驱动下，绿电直连等新能源消纳新业态正塑造行业新生态，同时绿证市场供给冲击结束，价格有望回归绿电环境价值，从而为新能源发电运营商带来第二成长曲线和盈利提升空间 [3][5][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电直连塑造行业新生态 - **政策驱动消纳考核深化**：2025年7月，国家发改委发布通知，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据中心四大行业进行可再生能源消纳权重考核，其中新建数据中心2025-2026年绿色电力消费比例要求为80% [3][11] - **消纳责任主体持续下沉**：可再生能源消纳责任从早期的电网公司全额收购，逐步落实到省级区域（2019年），再到2025年进一步落实到钢铁、有色等重点用能行业 [12][14] - **“算电协同”成为新基建重点**：2026年政府工作报告将“超大规模智算集群”、“算电协同”列为新基建重点工程，政策导向日益清晰，截至2026年2月，全国已有涵盖算力中心在内的84个绿电直连项目完成审批，新能源总装机规模达3259万千瓦 [3][14] - **数据中心用电需求高速增长**：2019-2024年，我国数据中心年度用电量从824亿千瓦时增至1660亿千瓦时，年均增速15.0%，远高于同期全社会用电量6.4%的增速，预计到2030年用电量或将达到3900亿千瓦时至8200亿千瓦时 [3][15] - **上市公司已有项目布局**：部分上市公司如豫能控股、晶科科技、金开新能等已在算电协同、绿电直连项目上有所布局 [16][17] 2. 库存出清、供给趋稳，绿证价格有望回归绿电环境价值 - **绿证供给冲击结束**：2024年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发基本结束，2024年12月起绿证供给收缩并基本维持稳定 [4][19] - **绿证核发与交易数据**：2024年国家能源局共计核发绿证47.34亿个（可交易31.58亿个），交易4.46亿个；2025年核发29.47亿个（可交易18.93亿个），交易9.30亿个，交易量大幅增长，供需情况好转 [4][20] - **绿证价格呈现回升迹象**：2025年12月绿证交易均价4.56元/个，环比降低8.1%；2026年1月均价5.11元/个，环比提高11.9% [23] - **运营商环境价值收益测算**：测算显示，假设绿证价格5元/个，绿电环境价值覆盖率（绿证交易量/绿证核发量）每提高20%，运营商单位发电环境价值收益可提高1.0元/兆瓦时 [4][23] 3. 投资建议：关注资产质量优秀、算电协同相关运营商 - **投资逻辑**：2026年绿证供给冲击结束，叠加四大高耗能行业正式面临绿电消费考核，绿证市场活力有望被激发，绿电直连、算电协同等新业态有望打造运营商的第二成长曲线 [5][26] - **建议关注标的**：报告建议关注A/H股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商，并列出了包括龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)、中国电力(H)、中广核新能源(H)、浙江新能、嘉泽新能、节能风电、三峡能源、中闽能源、江苏新能、晶科科技等在内的受益标的 [5][26] - **部分标的盈利预测**：报告附有部分受益标的的盈利预测与估值表，例如龙源电力2024年归母净利润64.2亿元，2026年预测为65.9亿元；新天绿色能源2024年归母净利润16.7亿元，2026年预测为25.5亿元 [27]

股价情况 - 公司股票2026年3月9 - 11日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计达20%[3][4][10] 经营状况 - 公司近期生产经营正常，主营业务未变，内外部环境无重大变化[5] 信息披露 - 截至公告披露日，无应披露未披露重大事项[6][7] - 未发现需澄清回应的媒体报道等[8] - 未发现重大事件，相关人员异常波动期无买卖股票情况[9] 风险提醒 - 提醒投资者注意二级市场交易和投资风险[10][11] 信息渠道 - 指定信息披露报刊及上海证券交易所网站[12]

行业与公司 * 涉及的行业为数据中心（IDC）与算力行业，特别是智算中心与超算中心，以及相关的电力、新能源（绿电）行业[1] * 涉及的公司包括**晶科科技**，以及作为其客户或合作伙伴的**腾讯、阿里、商汤、秦淮数据**等[20][21] 核心观点与论据 1 数据中心电力成本现状与趋势 * 电力成本是数据中心核心运营支出，不同类型数据中心占比差异显著：**通算中心占30%~50%，智算中心占50%~70%，超算中心高达80%~90%**[2][5] * 单机柜功率密度从5~10kW提升至数十乃至上百kW，进一步放大了电力成本与供电约束对项目选址和运营策略的影响[2][6] * 数据中心用电量增长迅猛：2024年已达**1,600多亿度**，预计2030年将超过**7,000亿度**；占全社会用电量比例从2023年的**5.3%** 增至2024年的**6.8%**，增长率约**16.1%**；目前全国层面占比约**2%~3%**，2030年预计超**5%**[7] * 行业趋势正由“改善消纳”转向“推升节点电价”，长期看全国平均电价或上行至**0.7-0.8元**区间，高负荷算力节点电价涨幅将更高[3][27] 2 电力成本管控的核心路径与效果 * **PUE管控与能效管理**：通过有效管理，PUE可从**1.6-1.8**降至**1.2-1.4**；以商汤数据中心为例，PUE从**1.7**降至**1.3**以内；假设年用电**1亿度**，电费差值可达约**1,000万元**[8] * **能源调度**：通过分钟级自动动态调度，能源费可降低**5%~10%**；商汤实测降幅达**9.7%** 以上[2][8] * **衔接电力交易**：在能效管理基础上衔接现货交易，能源成本可再降**3%~8%**[2][8] * **绿电直连**：是降本核心路径，在乌兰察布等西部地区，综合用能成本可下降约**37.8%**，度电单价有望从**0.45元**降至**0.28元**以内；蒙西地区理论电能量电价可低至**0.2元/度**[2][9] * **碳资产收益**：纳入碳配额资产统一管理，预计可带来额外约**500万~1,000万元/年**的“开源”收益[8] 3 数据中心建设对区域电价的上行压力 * **区域性供需失衡**：一线城市周边数据中心集群用电量增速达**25%~30%**，远超电网常规**10%** 的扩容速度，导致临港、深圳等地电价出现**10%~20%** 的上浮[2][11][15] * **电网建设成本分摊**：数据中心“高比例空置容量”（负载率通常不超**40%**）和“两路全备用”模式占用约**1.5倍**电网容量，超前投资与改造成本通过输配电价分摊，导致区域内电价上浮约**5%~10%**[12][13] * **绿电与碳资产溢价传导**：为满足绿电消纳要求（西部目标**80%**，全国**40%~50%**），数据中心倾向签订长期PPA，带动绿电电价普遍上行**10%~20%**；购买绿证也会增加成本，以**100MW**规模估算约**4,000万元**[14][16] * **交叉补贴机制**：在居民电价维稳下，新增成本更多由工商业用户分摊，数据中心作为高耗能用户承担比例更高，间接推升工商业电价[14][15] * **国内外案例**：美国PJM电网容量价格上涨**9倍多**，爱尔兰数据中心用电占全国约**22%**，居民电价约为数据中心电价的近**2倍**；国内内蒙古、贵州、临港、深圳、北京等地均已出现电价上浮现象[15] 4 算电协同的技术与商业模式 * **技术路径**：通过构建基于Transformer架构的“能源大模型”，实现算力与能源调度一体化，**15分钟预测准确率>90%**，**决策准确率>95%**，以压降能源侧、用户侧与交易侧的波动[2][19] * **落地模式**：围绕“能效管理—能源调度—交易联动”三段式路径推进，人工智能企业的核心作用是提供“用户侧调度交易一体化算法与平台”[4] * **晶科科技的布局**： * 业务模式：以“风光储充一体化”智能微电网提供能源管理服务，根据实时电价调整调度策略[20] * 项目实践：与腾讯、阿里有数据中心合作案例，运行近**2年**；平均装机约**10兆瓦**，对应数据中心规模约百兆瓦级别[20] * 绿电直连：正与腾讯联合申报，此类项目绿电装机规模通常至少为**百兆瓦级别以上**[20] * 资源储备：国内持有约**5吉瓦**光伏电站；在八大算力枢纽省份拥有约**3GW**新能源装机；独立储能项目资源超**20GWh**，其中已绑定算力节点的约**6GWh**[20] * 上游延伸：参与过秦淮数据并购，在宁夏筹备**吉瓦级别AIDC**，计划打造电算协同标杆项目[21] 5 绿电直连的政策与实施 * **东西部差异**：西部资源丰富、政策导向强，已出现物理直连应用场景；东部更依赖绿证等交易侧锁定来实现绿电目标[22] * **政策定义**：“绿电直供”主要通过公网通道以交易形式锁定；“绿电直连”（2025年首推）要求负荷侧（如数据中心）作为申报主体，形式类似扩展的源网荷储微网[23] * **投资与可行性**：线路建设可由源侧与负荷侧共同承担[24]；在弃电率高区域（如蒙西），政策允许存量新能源项目“退网重连”至算力中心，但经济性高度依赖连接距离[24][25] * **电网态度**：绿电直连服务于增量负荷，有助于为电网“解绑压力”，整体阻力不大[26] 其他重要内容 * **PUE考核的惩罚性成本**：北京规定PUE超过要求区间每度电加收**0.2元**，大于**1.7**则加收**0.5元**；广东有类似机制，约加收**0.1元或0.5元**每度电[7] * **建设周期错配成本**：数据中心部署周期**18~24个月**，而大网建设需**5~8年**，导致部分节点需柴油机过渡，仅燃料成本约**1.2~1.7元/度**[13] * **国产替代的能耗影响**：国产芯片能耗比相对更高，可能使同等算力下电能使用量上升，极端情况下超**20%**，加剧区域电价压力[10] * **电价传导机制**：负荷上升推动现货市场边际出清价上涨；配套电网投资成本通过输配电价分摊（上海、广东相关成本已升**10%~20%**）；负荷波动导致的高价调峰调频成本按“谁获利谁承担”原则分摊[17][18] * **晶科科技经营数据**：2025年公司弃光限电率为**21%**，自认高于行业平均水平[21]

研报核心观点 - AI行业已从训练时代进入推理时代，Agent模式将推动Token消耗呈指数增长，国产与海外算力差距缩小，国内大模型规模与成本优势显现 [1] - 若全球日均Token调用量达千万亿级，叠加国产大模型30%-50%的全球市占率、70%-90%的本土算力部署，Token出海将拉动中国电量/电力需求分别达8%/18% [1] - Token出海对电力价格的拉动呈现“绿证先于容量电价先于电量电价”的特征，最利好绿电和火电板块，2026年电力供给侧降速后板块已步入配置窗口 [1][2][10] AI竞赛进入推理时代及其影响 - 市场未意识到AI竞赛已从“训练时代”演化到“推理时代”，Agent模式的Token消耗是“任务复杂度×执行时长”的指数函数，而非“对话量”的线性函数 [2][17] - 推理时代，国产与海外算力差距在缩小，海外大模型的GPU优势边际减弱，国产算力依靠更高性价比在全球竞争中脱颖而出 [17] - 推理模型对芯片峰值算力要求降低，但产能利用率显著低于训练模型，导致相同耗电量下用电负荷更高，对电力需求的弹性可能胜于电量的弹性 [8] 电力成本在AI算力竞争中的角色演变 - 当前电力成本在AI算力竞争中的重要性持续提升，但芯片仍是核心决定因素 [1][7] - 在高配训练版AIDC中，电价成本占比仅5%；在推理模型下，电价占比翻倍至10%；在自研推理级芯片配置下，电价占比可能升至20%-30% [1][7] - 市场可能认为中国大模型Token出海的核心竞争优势是低电价，但测算发现目前电价在单位Token成本中占比仅约10%，后续占比有望随芯片推理经济性优化而持续提升 [2][9][43] - 中国宽松的电力供需不会成为算力扩张瓶颈，且中美工业电价剪刀差进一步凸显中国电力供应优势 [1][20] Token出海对中国电力需求的具体拉动测算 - **对电量的拉动**：中性情景下（全球日均Token消费量3000万亿，百万Token用电量0.1度），Token出海有望拉动中国电量需求增长约1%（329亿度）[75] - **对电力（负荷）的拉动**：相同中性情景下，有望拉动中国电力需求增长约8GW [75] - **对绿电需求的拉动**：受AIDC绿电消费比例80%以上的政策要求，Token需求将增厚2026-2030年中国绿电需求4%-33% [2][81] - **对容量电价的拉动**：推理模型用电负荷更高，有望推动2026-2030年容量电价增厚50-300元/千瓦 [2][8] - **对绿证价格的拉动**：绿证价格当前被低估（2026年均价5.5元/张，仅为同期碳价的8%），新增绿电需求将直接利好绿证价格 [2][18][82] 对不同电力板块及公司的投资影响 - **最利好绿电和火电板块**，尤其推荐关注低估值港股 [10] - **受益于AIDC可再生能源（绿电）需求的公司**：龙源电力H、绿发电力、京能清洁能源、中广核电力H、节能风电等 [10] - **受益于容量电价弹性的公司**：建投能源、京能电力、浙能电力、淮河能源、陕西能源等 [10] - **电量和电价弹性下利润兼具弹性、估值兼具性价比的港股火电公司**：华能国际电力H、华润电力、中国电力 [10] - **2026年开始中国基荷电源和新能源装机降速，板块步入配置窗口，推荐龙头公司**：长江电力、国投电力、川投能源等 [10]

担保情况 - 公司为全资下属公司本次担保金额20,635.31万元，含本次担保余额85,870.64万元[3] - 截至公告日上市公司及其控股子公司对外担保余额1,866,524.27万元，占最近一期经审计净资产的比例为117.58%[4] - 上海晶科拟申请2亿元综合授信，公司拟提供连带责任保证担保[5] - Jinko Power Energy向BBVA Spain申请5,700万欧元保函授信额度，公司已签署担保协议[6] - Jinko Greenfield Spain 9 S.L.向BBVA Spain申请开立736万欧元并网保函，期限5年[7] - Jinko Power Energy向Azuaga Seguros申请700万欧元保函授信额度，授信协议已签署[7] - Greenfield 6、7、8分别向Azuaga Seguros申请开立21.34万、28.45万、28.45万欧元并网保函，期限5年[8] - 2025年12月26日股东会通过2026年度95亿元新增担保额度议案[9] - 本次新增担保金额在股东会批准额度内，无须再次审议[10] - 截至公告披露日，公司及控股子公司无逾期对外担保[19] 子公司信息 - 上海晶科光伏电力有限公司为公司全资子公司，直接持股100%[23] - Jinko Greenfield Spain 6, S.L.等4家公司为公司全资子公司，间接持股100%[23] 子公司业绩 - 2025年9月30日，上海晶科资产总额81.68亿元，负债总额53.27亿元，资产净额28.42亿元[24] - 2025年1 - 9月，上海晶科营业收入8.71亿元，净利润3.51亿元[24] - 2024年12月31日，上海晶科资产总额95.99亿元，负债总额71.19亿元，资产净额24.80亿元[24] - 2024年1 - 12月，上海晶科营业收入10.17亿元，净利润2.06亿元[24] - 2025年9月30日，Jinko Greenfield Spain 6, S.L.资产总额92.67万欧元，负债总额88.56万欧元，资产净额4.11万欧元[24] - 2025年1 - 9月，Jinko Greenfield Spain 6, S.L.净利润为 - 1473.51欧元[24] - 2024年12月31日，Jinko Greenfield Spain 6, S.L.资产总额67.12万欧元，负债总额62.86万欧元，资产净额4.25万欧元[24] - 2024年1 - 12月，Jinko Greenfield Spain 6, S.L.净利润为358.69欧元[24]

投资情况 - 参与设立泉州风泉晶科绿能壹号，认缴1700万元占比17%[4] - 基金认缴总额1亿，首次出资不低于20%[4] - 公司首次出资340万元[4] 时间节点 - 2025年12月25日基金完成工商登记[5] - 2026年3月3日基金完成备案[6] 其他投资 - 2024年5月31日唐山基金清算注销[7] - 2024年9月20日泰州基金实缴150万元[7] - 2024年12月20日苏州公司实缴3057.69万元[7] 实缴金额 - 截至目前与私募基金合作投资实缴3547.69万元[8]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持”（维持） [7] - 发电行业评级为“增持”（维持） [7] 报告核心观点 - AI发展已从“训练时代”进入“推理时代”，国产与海外算力差距缩小，Agent模式将驱动Token（AI模型调用单位）消耗量呈指数级增长，成为未来AI能耗的主要来源[5][12] - 随着硬件架构迭代，芯片单Token成本下降，能源价格在全球AI竞争中的重要性日益凸显，千万亿级别的全球日均Token用量对中国电量和电力需求有10%级别的弹性[1] - 中国大模型Token出海（即全球用户调用部署在中国的AI算力）将对中国电力行业产生显著拉动，其核心竞争优势不仅是低电价，更在于充足的电力供应和算力供给无瓶颈[3][17] - Token出海对电力市场的影响顺序是：绿证价格最先受益，其次是容量电价，最后才是电量电价[4][14] - 2026年开始中国电力供给侧增速放缓，电力板块步入配置窗口，Token出海需求将成为额外的增长动力[1] 行业趋势与测算分析 - **AI推理时代的电力需求特征**：推理模型对芯片峰值算力要求低于训练模型，国产芯片适配度提升，但推理模型产能利用率显著低于训练，导致相同耗电量下用电负荷更高，因此AI对“电力”（瞬时功率）需求的弹性可能超过对“电量”（总能耗）的弹性[3][4] - **Token能耗测算**：常见参数的MoE推理模型每百万Token的电耗在0.01-1度之间[2]。若全球日均Token调用量达到千万亿级别（目前为百万亿级），对中美用电量的弹性在2%-12%[2]。假设国产大模型获得30%-50%的全球市场份额，且其中70%-90%的算力部署在中国本土，则Token出海对中国电量/电力的正向拉动可能达到8%/18%[2] - **成本结构变化**：在训练时代，高配AIDC中电价成本占比仅约5%[3]。在推理时代，使用国产自研芯片时，电价在Token单位成本中的占比可能上升至20%-30%[3][13]。目前，在英伟达芯片配置下，Token成本中电价占比通常在10%以内[13][40] - **中美电价对比**：自2025年底起，中美工业电价已出现明显剪刀差，中国电价具备优势[3][15]。但低电价并非吸引AI算力投资的决定性因素，中国充足的电力供应才是算力扩张不受能源瓶颈制约的关键前提[17][30] Token出海对电力各细分市场的影响 - **对绿电和绿证市场的影响**：中央政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例不低于80%[74]。Token出海带来的新增用电需求将显著增厚绿电需求。测算显示，新增绿电需求可能使中国2026-2030年绿电需求增长4%-33%[4][74]。这将直接利好目前价格显著低估的绿证（2025年均价4.2元/张，2026年以来均价5.5元/张）[14][75] - **对容量电价和火电的影响**：推理模型的高负荷特性将推高电力系统的尖峰负荷。测算表明，Token需求可能带来8GW至274GW的尖峰负荷增长[71]。这将有效增厚电力系统的容量供需系数，从而推动容量电价上涨，实现2026-2030年容量电价增厚50-300元/千瓦[4][77]。因此，能够提供可靠容量的火电企业将受益[1][4] - **对电量电价的影响**：相比绿证和容量电价，Token出海对基础电量电价的直接拉动作用可能较晚显现，且弹性相对较小[4][14]。中美两国在AI需求爆发下缺“电量”的概率不大，但缺“电力”（即尖峰时刻供电能力）几乎是确定性的[4] 投资建议与推荐标的 - **推荐逻辑一：受益于AIDC清洁能耗需求的绿电运营商**。推荐关注低估值的绿电公司，如龙源电力H股、绿发电力、京能清洁能源、中广核电力H股、节能风电等[1][6] - **推荐逻辑二：受益于容量电价市场化改革的火电运营商**。推理时代电力瓶颈的出现大概率先于电量瓶颈，容量电价市场化利好火电[1]。推荐建投能源、京能电力、浙能电力、淮河能源、陕西能源等[6] - **推荐逻辑三：兼具电量和电价弹性、估值具备性价比的港股火电**。如华能国际H股、华润电力和中国电力[6] - **推荐逻辑四：电力供给侧降速背景下的板块配置窗口**。报告重申2026年开始中国基荷电源和新能源装机增速都会下降，板块已步入配置窗口[1]。推荐长江电力、国投电力、川投能源等龙头公司[6] - **重点推荐股票列表**：报告列出了超过20家重点推荐公司，包括川投能源、长江电力、华润电力、华能国际、龙源电力等，多数给予“买入”评级，并给出了目标价[8][83]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 报告核心观点 - 中国开源AI模型在全球Token使用量上实现全面反超，凭借显著的成本优势（价格约为美国模型的1/7）和“东数西算”等国家战略带来的持续电价优势，中国大模型在全球市场具备强竞争力[1][2][3] - 在“东数西算”等政策推动下，“算电”协同业务成为电力运营商开拓第二成长曲线的重要方向，多家公司已通过直接投资数据中心或为数据中心提供绿色电力等方式加速布局[4] - 电力板块处于阶段性估值底部，结合国内电价优势及Token出海的催化，板块存在估值修复机会，选股应聚焦布局“算电”业务且估值具备性价比的电力运营商[4] 根据相关目录分别总结 中国AI模型的竞争力分析 - 事件：根据OpenRouter平台数据，由MiniMax、月之暗面、智谱领衔的中国开源AI模型已登顶全球Token使用量榜单[1] - 价格优势：中国主流AI模型的输出价格在10~20元人民币/百万Token区间，而美国主流模型价格在10美元/百万Token以上，中国模型具备近7倍的价格优势[2] - 成本优势的可持续性：中国整体电价具备强竞争力，2025年上半年新疆、甘肃、宁夏、陕西、青海的绿电结算电价分别为0.202、0.265、0.276、0.312、0.228元/千瓦时[3]。“东数西算”工程的深化将提升西部绿电消纳，有望进一步扩大中国算力的电价优势，并持续转化为中国模型征战全球市场的核心价格竞争力[3] “算电”协同业务发展与电力运营商布局 - 政策背景：在“东数西算”工程与系列产业政策推动下，中国已构建电算协同的顶层设计与落地路径，推动算力枢纽与新能源基地协同布局[4] - 运营商布局模式： - 直接涉足数据中心领域：例如，金开新能投资建设新疆昌吉5000P智算中心并签约乌兰察布项目；豫能控股拟参股先天算力公司并收购郑州合盈数据控股权[4] - 通过供电涉足“算电”业务：例如，龙源电力配合部署分布式算力节点和区域性行业算力网；晶科科技建设腾讯河北怀来数据中心“风光储”新能源微电网示范项目[4] 投资建议与关注标的 - 投资逻辑：电力板块处于阶段性估值底部，国内电价优势下的Token出海是板块性估值修复的催化剂[4] - 选股策略：建议布局已涉足“算电”业务、且估值具备配置性价比的电力运营商[4] - 建议关注公司：福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、涪陵电力等[4] 附录：“算电”协同标的梳理（摘要） - 金开新能 (PB 1.5，市值148亿元)：成立子公司开拓数据中心，与无问芯穹签署AI算力技术服务合同，一期合同金额6912万元；在手项目包括新疆昌吉2000P智算中心等[8] - 豫能控股 (PB 6.3，市值216亿元)：筹划参股先天算力，并联合收购从事第三方超大规模数据中心业务的郑州合盈数据[8] - 龙源电力 (PB 1.9，市值1424亿元)：建成大型新能源数字化平台与“北京15P+场站110P”云边算力网络，并配合在上海风电场部署分布式算力节点[8] - 晶科科技 (PB 1.0，市值164亿元)：建成腾讯河北怀来数据中心“风光储”新能源微电网，整合11MW光伏、150KW风电及储能，项目年发电量达1400万度[8] - 甘肃能源 (PB 1.8，市值266亿元)：投资建设甘肃庆阳“东数西算”产业园区绿电聚合试点项目，一期工程装机规模100万千瓦（风电75万千瓦，光伏25万千瓦）[8] - 福能股份 (PB 1.1，市值284亿元)：作为福建重要电力运营商，预计为当地规划算力达400P的福建人工智能计算中心及阿里云数据中心提供稳定电源及绿电[8] - 涪陵电力 (PB 4.1，市值224亿元)：国家电网下属配电网节能服务唯一平台，是重庆首批虚拟电厂运营商，自主打造“聚能云”虚拟电厂运营平台[8]