报告评级和核心观点 - 维持增持评级,目标价14.10元,对应2024年9.4倍PE [1][7] - 2024年前3季度营收下降2.26%,归母净利润下降0.61%,低于预期 [2] - 2024年前3季度新签订单增长9.3%,其中城市建设订单增20% [2][15] - 股权激励考核净利复合增速8/8.5/9%,受益增量财政政策落地 [2] 财务数据分析 - 2024年营收预计增长2.8%,归母净利润预计增长2.7% [3] - 2024年EPS预计1.50元,ROE预计7.5% [3] - 2024年前3季度应收账款增加12.3%,应收账款/营收为25.08% [2] - 2024年前3季度经营现金流为-770.3亿元,大幅下滑 [2] 订单情况 - 2024年前3季度新签订单12805亿元,同比增长9.3% [15] - 其中基建订单11495亿元,同比增长10%;城市建设订单6128亿元,同比增长20% [15] - 境内新签订单10153亿元,同比增长5.9%;境外新签订单2652亿元,同比增长24.7% [15][16] 投资建议 - 维持增持评级,目标价14.10元,对应2024年9.4倍PE [1][7] - 公司受益于基建投资和财政政策支持,未来订单和利润有望提升 [2][4] - 当前股息率4.21%,具备配置价值 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入5366亿元,同降2.3%;实现归母净利润163亿元,同降0.6%,业绩表现符合预期 [1] - 扣非归母净利润同降11.5%,主要因处置子公司股权等非经常性收益增加 [1] - 毛利率11.54%,同比提升0.28pct;期间费用率6.14%,同比提升0.28pct [1] - 投资收益较上年同期增加12亿元,主要因处置子公司股权产生一次性收益 [1] - 2024Q1-3公司新签合同额12805亿元,同增9.3%;Q3单季新签3196亿元,同增12.1%,环比提速 [1] - 基建业务新签合同额11495亿元,同增10.0%;新兴业务领域新签合同额3900亿元,同比增长27% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为240/249/257亿元,分别同比变动+1%/+4%/+3% [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为7571.47亿元,同比下降0.2% [2] - 2024年归母净利润预计为240.22亿元,同比增长0.9% [2] - 2024年EPS预计为1.48元/股 [2] - 2024年净资产收益率预计为6.3% [2] - 2024年P/E预计为7.0倍,P/B预计为0.6倍 [2] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入维持稳定，交通基建龙头地位稳固 - 2024年前三季度公司实现收入5366亿元，同比下降2.3% [1] - 公司在交通基建领域保持龙头地位 [1] 新签订单平稳增长，新兴业务增速亮眼 - 2024年前三季度公司新签订单额12804.56亿元，同比增长9.28% [2] - 其中新兴业务领域新签合同额3900亿元，同比增长27% [2] Q3毛利率小幅承压，投资收益增厚业绩 - 2024年前三季度综合毛利率为11.5%，同比增加0.28个百分点 [3] - 前三季度投资收益为9.76亿元，同比增加11.62亿元 [3] 看好公司全年现金流改善 - 2024年前三季度经营性现金净流出770.3亿元，同比多流出272亿元 [4] - 预计公司全年现金流将改善 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为252、278、311亿元 [4] - 对应PE为6.6、6.0、5.4倍 [4]

公司股份结构 - 公司股份总数16,278,611,425股，A股11,860,135,425股占比72.86%，H股4,418,476,000股占比27.14%[6] - 截止报告期末普通股股东总数158,151户，其中A股146,345户，H股11,806户[21] - 报告期末普通股股东总数为158,151户[23] - 中国交通建设集团有限公司持股9,374,616,604股，持股比例57.59%[23] 整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入179,188,764,114元，同比降1.73%；年初至报告期末536,636,414,787元，同比降2.26%[11] - 本报告期归属于上市公司股东净利润4,875,694,877元，同比降0.65%；年初至报告期末16,274,469,983元，同比降0.61%[11] - 本报告期末总资产1,902,331,619,980元，较上年度末增12.94%；归属于上市公司股东所有者权益315,449,229,910元，较上年度末增4.54%[13] - 报告期新签合同额12,804.56亿元，同比增9.28%；营业收入5,366.36亿元，同比降2.26%[18] - 报告期营业利润256.05亿元，同比增1.14%；净利润209.92亿元，同比增0.63%[18] - 2024年前三季度营业总收入为5366.36亿元，2023年同期为5490.26亿元，同比下降2.26%[48] - 2024年前三季度净利润为2099.22亿元，2023年同期为2085.99亿元，同比增长0.63%[48] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1627.45亿元，2023年同期为1637.36亿元，同比下降0.61%[48] - 2024年前三季度少数股东损益为471.77亿元，2023年同期为448.63亿元，同比增长5.16%[48] - 2024年前三季度综合收益总额中归属于母公司所有者的为2002.29亿元，2023年同期为1588.12亿元，同比增长26.08%[50] - 2024年前三季度公司营业收入22,648,788,730元，较2023年前三季度的25,608,446,466元下降11.56%[64] - 2024年前三季度公司营业利润6,198,461,088元，较2023年前三季度的5,655,395,095元增长9.60%[64] - 2024年前三季度公司净利润6,083,344,567元，较2023年前三季度的5,544,284,439元增长9.72%[64] - 2024年前三季度公司综合收益总额7,554,028,699元，较2023年前三季度的4,924,355,746元增长53.39%[64] 资产负债关键指标变化 - 货币资金本期期末数159,097,820,286元，较上年期末增31.51%，因业务开展增加资金筹措[19] - 合同资产本期期末数221,624,668,046元，较上年期末增30.17%，因项目已完工未结算增加[19] - 短期借款本期期末数116,418,662,173元，较上年期末增137.45%，因业务开展增加借款[19] - 2024年9月30日货币资金为159097820286，2023年12月31日经重述为120981904000[44] - 2024年9月30日应收账款为134597973444，2023年12月31日经重述为116472400558[44] - 2024年9月30日流动资产合计826296940253，2023年12月31日经重述为686241268424[44] - 2024年9月30日非流动资产合计1076034679727，2023年12月31日经重述为998140451370[44] - 2024年9月30日资产总计1902331619980，2023年12月31日经重述为1684381719794[44] - 2024年9月30日流动负债合计894699626801，2023年12月31日经重述为762254365328[46] - 2024年9月30日负债合计1430297468987，2023年12月31日经重述为1225211787475[46] - 截至2024年9月30日，公司资产总计300,039,240,599元，较2023年12月31日的280,535,990,431元增长6.95%[57] - 截至2024年9月30日，公司流动负债合计128,445,856,015元，较2023年12月31日的106,759,260,480元增长20.31%[61] - 截至2024年9月30日，公司非流动负债合计28,710,087,553元，较2023年12月31日的31,458,291,901元下降8.73%[61] - 截至2024年9月30日，公司货币资金24,255,960,507元，较2023年12月31日的23,346,169,151元增长3.90%[57] - 截至2024年9月30日，公司应收账款12,896,596,546元，较2023年12月31日的11,280,362,914元增长14.33%[57] 业务线合同额关键指标变化 - 报告期公司新签合同额为12,804.56亿元，同比增长9.28%，完成年度目标的64%[30] - 前三季度新兴业务领域新签合同额3,900亿元，同比增长27%[30] - 各业务境外新签合同额为2,651.62亿元，同比增长24.66%，约占公司新签合同额的21%[30] - 各业务按股比确认基础设施等投资类项目合同额为808.92亿元，预计可承接建安合同额为794.81亿元[30] 融资情况 - 2024年度第六期超短期融资券发行规模30亿元，票面利率1.82%[31] - 2024年面向专业机构投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)(品种一)发行规模5亿元，票面利率1.98%[32] - 2024年度第八期超短期融资券发行规模20亿元，票面利率1.92%[34] - 2024年度第七期超短期融资券发行规模20亿元，票面利率1.92%[38] - 2024年面向专业机构投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)(品种二)发行规模15亿元，票面利率2.05%[40] 其他业务金额变化 - 2024年7 - 9月其他业务月金额为29.31，2023年同期累计金额80.81，同比减少41.77%；2024年合计月金额3195.89，2023年同期累计金额11717.44，同比增长9.28%[37] 现金流量关键指标变化 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-770.28亿元，2023年同期为-503.72亿元，同比减少52.92%[53] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-220.91亿元，2023年同期为-502.79亿元，同比减少56.06%[53] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1399.16亿元，2023年同期为1466.29亿元，同比下降4.58%[53] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为5190.91亿元，2023年同期为5136.54亿元，同比增长1.06%[53] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5359.59亿元，2023年同期为5080.26亿元，同比增长5.50%[53] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为204.39亿元，2023年同期为310.35亿元[67] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-199.87亿元，2023年同期为-83.58亿元[67] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-7.65亿元，2023年同期为-47.61亿元[67] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为216.81亿元，2023年同期为271.46亿元[67] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1815.48万元，2023年同期为4.24亿元[67] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为9.10亿元，2023年同期为144.51亿元[67] - 2024年前三季度期初现金及现金等价物余额为233.46亿元，2023年同期为177.82亿元[67] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为242.56亿元，2023年同期为322.34亿元[67] 会计准则适用情况 - 2024年起公司不适用首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[70] 公告发布时间 - 公告发布时间为2024年10月30日[71]

会议安排 - 2024年10月20日发董事会会议通知，10月30日通讯表决召开[1] - 同意召开2024年第一次临时股东大会[5][6] 议案审议 - 审议通过公司2024年第三季度报告议案[1][3] - 确定2024年度审计师审计费用为2570万元[4] - 审议公司2024年中期分红方案议案[6] 授权事项 - 授权董秘安排派发股东大会通知及相关文件[6]

业绩总结 - 2024年前三季度新签合同额12804.56亿元，同比增9.28%，完成年度目标64%[3] - 2024年前三季度基建、设计、疏浚和其他业务新签合同额分别为11494.50亿、387.16亿、842.09亿和80.81亿元[3] - 2024年前三季度新兴业务新签合同额3900亿元，同比增27%[3] - 各业务境外新签合同额2651.62亿元，同比增24.66%，约占新签合同额21%[3] - 各业务按股比确认投资类项目合同额808.92亿元，预计承接建安合同额794.81亿元[4] - 2024年7 - 9月新签合同额3195.89亿元，同比增9.28%[6] - 2024年7 - 9月基建建设业务新签合同额2860.72亿元，同比增10.04%[6] - 2024年7 - 9月基建设计业务新签合同额60.60亿元，同比增6.74%[6] - 2024年7 - 9月疏浚业务新签合同额245.26亿元，同比增9.28%[6] 新产品和新技术研发 - 2024年7 - 9月疏浚业务新签北海港铁山港20万吨级航道工程项目，合同金额23.91亿元[7]

绿色债券发行情况 - 2024年10月17日完成绿色债券定价工作[1] - 2024年10月24日附属公司发行22亿离岸人民币绿色债券[1] - 2024年10月25日绿色债券于港交所上市[1] 绿色债券发行意义 - 拓宽融资渠道、改善负债结构、增强资本实力[2] - 树立品牌形象、增强国际化经营能力[2] - 提升社会责任形象、吸引ESG投资者[2] - 在市场竞争中获取更多优势[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入3575亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润114亿元,同比下降0.04% [4] - 公司二季度收入和业绩环比一季度均有所下滑 [4] - 海外新签合同额和营业收入都保持较快增速,支撑整体新签合同额和营业收入稳健增长 [5][6] - 二季度毛利率有所提升,费用率略有上升 [6] - 经营性现金流净流出扩大,需关注下半年回款情况 [7] 分析师预测调整 - 下调公司未来三年营业收入增速预测,预期分别为-0.3%/+1.3%/+1.3% [10][11] - 上调销售和管理费用率预测,预测2024-2026年管理费用率2.4%/2.4%/2.4%,销售费用率0.4%/0.4%/0.5% [11][12] - 下调公司未来三年归母净利润预测,预测分别为228/246/269亿元 [8]

报告公司投资评级 中国交建维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. "十四五"内河航道建设需求广阔，运河投资或有望提速 [10][11][12] 2. 内河航运迎来建设热潮，六大运河拟投资8500亿重塑水运网 [17][18][19][20][21][22][23][24] 3. 中国交建作为全球规模最大的疏浚企业,有望受益于运河建设提速 [28][29][30][31][32][33] 4. 中国交建坚持"海外优先"发展战略,做强做优做大海外业务 [34][35][36] 根据相关目录分别进行总结 1. "十四五"内河航道建设需求广阔，运河投资或有望提速 "十四五"期间运河关注度提升，运河建设或有望提速。根据相关规划,到2025年计划新增及改善5000公里内河航道,其中2500公里为高等级航道。各省市在内河水运发展规划中也设定了详细的目标,涵盖内河航道通航里程、高等级航道建设和水运投资等多个方面。[10][11][12] 2. 内河航运迎来建设热潮，六大运河拟投资8500亿重塑水运网 内河建设固定资产投资自2018年起已超过沿海建设,2024年上半年内河建设保持较高景气度。我国六大省份正全力推动平陆运河、浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河、江淮运河等运河项目,总投资超8500亿元。这些运河项目有望助力内陆省份融入沿海经济圈,促进区域平衡发展。[17][18][19][20][21][22][23][24] 3. 中国交建作为全球规模最大的疏浚企业,有望受益于运河建设提速 中国交建近三年疏浚类订单实现较快增长,累计复合增速为27%。随着运河建设加快,疏浚业务有望迎来新发展机遇。中国交建还中标平陆运河超215亿订单,夯实了交通基建龙头地位。[28][29][30][31][32][33] 4. 中国交建坚持"海外优先"发展战略,做强做优做大海外业务 中国交建坚持"海外优先"发展战略,对比传统建筑央企,其海外订单及海外营收占比最高。公司前瞻性、系统性服务高质量共建"一带一路",海外业务保持高增长态势。[34][35][36]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年收入同比有所下滑,主要系国内基建增速放缓,但境外收入同比有所增长 [5] - 上半年订单稳健增长,境外工程与城市建设业务发展势头较好 [5] - 上半年毛利率与费用率同步提升,减值有所收窄,整体盈利能力有所提升 [6] - 上半年现金流流出同比增多,应收账款规模提升 [6] - 公司积极筹划市值管理体系,中期分红落地,增加未来发展信心 [6] 分业务情况总结 基建业务 - 基建建设业务新签合同额为8633.78亿元,同比增长 [5] - 基建设计业务新签合同额为326.56亿元 [5] - 基建业务中,城市建设同比增长22% [5] 疏浚业务 - 疏浚收入同比增长3.27% [5] - 疏浚业务新签合同额为596.83亿元 [5] 境外业务 - 境外收入上半年同比增长23.54% [5] - 境外新签合同额为1960.65亿元,同比增长38.88% [5]