报告公司投资评级 公司给予"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现收入5366.36亿元,同比-2.26%,归母净利润162.74亿元,同比-0.61%。[2] 2) 2024年前三季度公司新签订单12804.56亿元,同比增长9.28%,其中城市建设和境外工程新签订单增长较快。[2] 3) 2024年前三季度公司毛利率11.54%,同比整体稳中有升,但期间费用率上升拖累扣非净利润。[2] 4) 公司前三季度投资收益和公允价值变动增厚了整体利润。[2] 5) 公司现金流周比流出增多,但预计Q4随着地方项目建设需求好转,公司项目结转进度或进一步加快,增厚公司收入及利润。[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为248.19/263.62/292.69亿元,同比增长4.23%/6.22%/11.03%。[5][6] 2) 2024-2026年公司营业收入预计分别为7564.99/8125.67/8728.64亿元,增长率为-0.29%/7.41%/7.42%。[6] 3) 2024-2026年公司EBITDA预计分别为497.88/540.77/598.22亿元。[6] 4) 2024-2026年公司EPS预计分别为1.52/1.62/1.80元/股。[6] 5) 2024-2026年公司市盈率(P/E)预计分别为7.24x/6.82x/6.14x。[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年前三季度,公司实现营收5366.36亿元,同比下降2.26%;实现归母净利润162.74亿元,同比下降0.61% [2] - 公司实现经营活动现金净流量-770.28亿元,同比多流出271.98亿元;应收账款为1345.98亿元,同比增加147.95亿元 [2] 盈利能力有所提升 - 2024年前三季度,公司毛利率为11.54%,同比提高0.28个百分点;净利率为3.91%,同比提高0.12个百分点 [2] - 期间费用率为6.14%,同比提高0.28个百分点 [2] 新签合同表现亮眼 - 2024年1-9月,公司新签合同12804.56亿元,同比增长9.28% [3] - 其中,城市建设等新签合同6127.86亿元,同比增长20.1%;境外地区新签合同2651.62亿元,同比增长24.66% [3] - 新兴业务领域新签合同3900亿元,同比增长27% [3] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为240.08/247.71/268.43亿元,同比+0.82%/+3.18%/+8.37% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 5366/163/135 亿元，同比分别-2.3%/-0.6%/-11.5% [2] - 单三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 1792/48/29 亿元，分别同比-1.7%/-0.7%/-32.9% [2] - 期间费用率控制较好，处置子公司产生一次性收益 [2] - 经营活动净现金流环比改善，资产负债率水平稳定 [2] - 新签合同额稳健增长，境外和新兴领域贡献较多增量 [2] 财务预测 - 调整公司 24-26 年归母净利润预测至 248/262/278 亿元 [1] - 10 月 31 日收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 6.8/6.4/6.0 倍 [1] 风险提示 - "一带一路"提振海外业务不及预期 [1] - 基建投资增速不及预期 [1] - 国企改革推进不及预期 [1]

交易计划 - 同意2025 - 2027年关连附属公司日常性关连交易三年计划[1] 股权交易 - 附属公司转让中交服务股权，交易金额约27298万元[3] 项目投资 - 中交投资联合多方成立项目公司，注册资本1亿元[6] - 丹东东港现代化海洋牧场（一期）项目预计总投资5.89亿元[6] 议案表决 - 三项议案表决均无反对和弃权票[2][5][6]

会议信息 - 2024年10月27日发出监事会会议通知，11月1日通讯表决召开[1] - 监事会会议应出席3名监事，实际出席3名[1] 交易决策 - 同意2025 - 2027年关连附属公司日常性关连交易三年计划[1] - 同意附属公司转让中交服务股权所涉关联交易，金额约27298万元[2] 表决结果 - 《关于制定2025 - 2027年度关连附属公司日常性关连交易的议案》3票同意[2] - 《关于一公局集团及中交投资转让所持中交服务股权所涉关联交易的议案》3票同意[3]

关联交易 - 一公局集团、中交投资向中交地产转让中交服务39%股权，金额约27,298万元[2] - 过去12个月内与同一关联人累计已披露关联交易约8.09亿元[3] - 本次交易后过去12个月累计金额约10.82亿元，扣除后为10.04亿元[5] 公司数据 - 中交地产2024年1 - 9月总资产1,169.25亿元，净资产164.45亿元[9] - 中交地产2024年1 - 9月营业收入116.53亿元，净利润 - 14.58亿元[9] - 中交服务2024年1 - 6月营业收入40,062.07万元，净利润1,028.33万元[13] 股权交易 - 一公局集团、中交投资转让股权比例分别为24%和15%，价格分别为16,798.7616万元、10,499.226万元[4] - 中交服务100%股权评估值69,994.84万元，增值率302.30%[4] - 受让方15日内一次性支付交易款[19] 业绩承诺 - 转让方承诺盈利补偿期净利润合计不低于23,100.71万元[20] - 未达业绩指标，按公式现金补偿[20] 交易审议 - 交易经独立董事专门会议和董事会会议审议通过[29]

报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级 [2] - 公司前三季度实现营业收入5366.36亿元,同比下降2.26%;实现归母净利润162.74亿元,同比下降0.61% [4] - 公司前三季度销售毛利率11.54%,同比增加0.28个百分点;销售净利率3.91%,同比增加0.12个百分点 [4] 新签合同情况 - 公司前三季度新签合同额12804.56亿元,同比增长9.28% [4] - 其中基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额分别实现11494.50亿元、387.16亿元、842.09亿元和80.81亿元,同比分别增长10.04个百分点、6.74个百分点、9.28个百分点和下降41.77个百分点 [4] - 公司前三季度新兴业务领域实现新签合同额3900亿元,同比增长27%;各业务来自于境外地区的新签合同额为2651.62亿元,同比增长24.66% [4] 财务数据和估值 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为256.9亿元、279.4亿元、307.5亿元,对应EPS为1.58元、1.72元、1.89元 [5] - 公司当前股价对应PE为6.5倍、6.0倍、5.4倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3单季收入、归母净利润降幅收窄 [5] - 前三季度毛利率、费用率上升、投资收益大幅增加,净利率有所上升 [5] - 经营活动支出增加,导致经营现金流出同比增加 [5] 业务发展 - 境外新签高增25%,金融创新推动企业高质量发展 [5] - 加快构建新兴业务格局,新签3900亿元,同增27% [5] - 安江高速不动产ABS在上交所成功挂牌上市 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年EPS分别为1.51和1.59元,给予2024年8-9倍PE,合理价值区间12.11-13.62元 [5] 财务数据总结 财务指标 - 2024年营业收入预计为7814.94亿元,同比增长3.0% [6] - 2024年净利润预计为246.42亿元,同比增长3.5% [6] - 2024年毛利率预计为13.0% [6] - 2024年净资产收益率预计为7.6% [6] 估值指标 - 2024年PE为6.79倍,2024年PB为0.51倍 [7] - 2024年股息率为2.9% [8]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 中国交建前三季度整体经营平稳,新签合同额同比增长9.3% - 其中境内增长5.9%,境外增长24.7%,占比21% - 前三季度收入同比下降2.2%,受宏观经济影响订单收入转化速度有所减慢 - 规模净利润同比下降0.61%,扣非净利润同比下降32.8%,主要由于资产盘活工作 - 现金流净流出状况有所收窄,自有资金覆盖率75.2% 2. 资产盘活工作 [3][4] - 公司持续推进资产盘活专项工作,发行了多单ABS产品 - 已初步完成多层次金融资产体系搭建,未来将继续推动 3. 化解债务压力 [5][6][7][14][26][27][28] - 公司与地方政府积极沟通,通过变更合同条件、诉讼等方式化解债务压力 - 内部加大呆账坏账考核力度,与国资委等部门保持沟通协调 4. 海外业务发展 [6][7][8] - 海外业务保持快速增长,收入和利润率均优于国内 - 疫情影响可控,积极响应"一带一路"倡议,获得大量海外订单 - 未来将继续保持海外业务发展势头 5. 未来展望 [11][12][13][14][22][41] - 四季度收入有望恢复增长,现金流有望改善 - 明年订单质量有望优于今年,收入增速可能在2-3%左右 - 将继续推进资产盘活、化解债务等工作,并加强内部管理和市值管理 [序号]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,目标价14.10元,对应2024年9.4倍PE [1][7] - 2024年前3季度营收下降2.26%,归母净利润下降0.61%,低于预期 [2] - 2024年前3季度新签订单增长9.3%,其中城市建设订单增20% [2][15] - 股权激励考核净利复合增速8/8.5/9%,受益增量财政政策落地 [2] 财务数据分析 - 2024年营收预计增长2.8%,归母净利润预计增长2.7% [3] - 2024年EPS预计1.50元,ROE预计7.5% [3] - 2024年前3季度应收账款增加12.3%,应收账款/营收为25.08% [2] - 2024年前3季度经营现金流为-770.3亿元,大幅下滑 [2] 订单情况 - 2024年前3季度新签订单12805亿元,同比增长9.3% [15] - 其中基建订单11495亿元,同比增长10%;城市建设订单6128亿元,同比增长20% [15] - 境内新签订单10153亿元,同比增长5.9%;境外新签订单2652亿元,同比增长24.7% [15][16] 投资建议 - 维持增持评级,目标价14.10元,对应2024年9.4倍PE [1][7] - 公司受益于基建投资和财政政策支持,未来订单和利润有望提升 [2][4] - 当前股息率4.21%,具备配置价值 [2]