报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现收入3574亿元,同比下降2.5%;归母净利润114亿元,同比下降0.6% [1] - 公司上半年实行中期分红,拟派发现金红利总计约22.80亿元,分红比例20% [1] - 公司海外营收实现高增长,同比增长23.5% [1] - 公司新签订单稳步增长,同比增长8.4% [1] - 公司费用未能有效摊薄,期间费用率同比上升0.78个百分点 [2] - 公司经营性现金流有所改善,收付现比同比提升 [2] 分业务表现 - 基建建设业务收入3181亿元,同比下降3%;毛利率10.63%,同比上升0.63个百分点 [1] - 基建设计业务收入173亿元,同比下降10%;毛利率18.69%,同比上升1.51个百分点 [1] - 疏浚业务收入269亿元,同比增长3%;毛利率11.37%,同比上升1.43个百分点 [1] - 其他业务收入112亿元,同比增长13%;毛利率9.92%,同比上升4.2个百分点 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为251亿元、278亿元、310亿元 [1] - 给予公司2024年7倍PE,对应目标价10.81元 [1]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予中国交建"买入"评级 [1] - 报告认为公司各业务板块毛利率同比增长,境外业务表现突出 [3] 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营收3574.5亿元,同比下滑2.5% [6] - 公司上半年实现归母净利润114.0亿元,同比下滑0.6% [6] - 公司上半年新签合同额为9608.7亿元,同比增长8.4% [6] - 公司境外业务新签合同额同比增长38.9%,占比约20% [6] - 公司基建投资项目新签额同比下降49%,投资类基础设施项目建设有所放缓 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为256.9、279.4、307.5亿元,对应EPS为1.58、1.72、1.89元 [7] - 当前股价对应PE为4.8、4.4、4.0倍 [7] - 公司2024-2026年毛利率预计为12.7%、12.8%、12.9% [7] - 公司2024-2026年ROE预计为6.7%、6.8%、7.0% [7]

报告公司投资评级 - 给予中国交建“买入 -A”评级，6 个月目标价 9.36 元 [3][6] 报告的核心观点 - 中国交建为我国交通建设领域龙头企业之一，大交通和大市政业务齐头并进，海外业务和新兴领域成长迅速，在新一轮国企改革和央企市值管理推进有望助力公司经营指标持续改善和估值提升 [6] - 预计公司 24 - 26 年营业收入分别为 8193.71 亿元、8767.27 亿元和 9380.97 亿元，分别同比增长 8.0%、7.0%、7.0%，归母净利润分别为 253.9 亿元、274.9 亿元和 296.3 亿元，分别同比增长 6.6%、8.3%、7.8%，动态 PE 分别为 5.0、4.6、4.3 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1 公司实现营业收入 3574.48 亿元（yoy - 2.52%），归母净利润 113.98 亿元（yoy - 0.59%），扣除非经常性损益的归母净利润 106.23 亿元（yoy - 3.02%） [1] - 24H1 公司归母净利润同比 - 0.59%，业绩增速优于营收增速，整体毛利率为 11.65%，同比 + 0.89pct，单 Q2 毛利率同比大幅提升 1.47pct 至 11.42% [2] - 公司四项费用率均有提升，整体期间费用率提升至 5.70%（同比 + 0.78pct），净利率为 4.06%，同比 + 0.1pct [2] 业务结构 - 24H1 基建建设业务和基建设计业务营收同比下滑，其中基建建设营收同比 - 2.74%，基建设计业务营收同比 - 10.29%，疏浚业务营收同比正向增长，yoy + 3.27% [1] - 公司海外业务营收维持高增，24H1 同比 + 23.54%，营收占比为 19.48%，同比 + 4.07pct [1] 现金流情况 - 24H1 公司经营性现金流为净流出 741.61 亿元，净流出较 23H1（ - 495.82 亿元）扩大，或由于回款放缓同时营业支出增加 [2] 订单情况 - 公司 24H1 新签合同额 9608.67 亿元，yoy + 8.37%，其中城市建设和境外工程以及新兴领域表现亮眼，期内城市建设和境外工程新签合同额分别同比 + 21.81%、44.23%，境外新签合同额占总合同比重约为 20% [2] - 公司在新兴领域新签额合同额同比高增 51%，主要覆盖绿色能源、冷链物流、数字智慧等多领域 [2] 分红情况 - 公司发布 2024 年中期分红预案，拟向全体股东每股派发现金红利 0.14005（含税），经计算分红率为 20% [2] 财务预测 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|8193.7|8767.3|9381.0| |净利润（亿元）|253.9|274.9|296.3| |每股收益（元）|1.56|1.69|1.82| |每股净资产（元）|16.69|18.03|19.47| |市盈率（倍）|5.0|4.6|4.3| |市净率（倍）|0.5|0.4|0.4| |净利润率|3.1%|3.1%|3.2%| |净资产收益率|9.4%|9.4%|9.4%| |股息收益率|4.2%|4.6%|4.9%| |ROIC|16.3%|21.5%|25.1%|[7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司收入为3,574亿元,同比下降3%;归母净利润为114亿元,同比下降1% [8] - 疏浚业务保持稳健增长,基建建设和基建设计阶段承压,境外收入保持快速增长 [8] - 基建建设和疏浚业务毛利率有所改善,主要系原材料价格下降以及业务结构调整 [8] - 费用和营业外支出增加对利润形成拖累,两金周转有所放缓,回款压力阶段偏大 [8] - 公司首次派发2024年中期现金股利,预计未来3年收入和利润保持稳定增长 [8][9] 分业务总结 基建建设 - 2024H1收入为3,181亿元,同比下降3% [8] - 毛利率为10.6%,同比提升0.6个百分点 [8] 基建设计 - 2024H1收入为173亿元,同比下降10% [8] - 毛利率为18.7%,同比提升1.5个百分点 [8] 疏浚 - 2024H1收入为269亿元,同比增长3% [8] - 毛利率为11.4%,同比提升1.4个百分点 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年上半年,公司实现营收3574.48亿元,同比下降2.52%;实现归母净利润113.99亿元,同比下降0.59% [1] - 公司实现扣非净利润106.23亿元,同比下降3.02% [1] - 公司实现经营活动现金净流量-741.61亿元,同比多流出247.83亿元,主要由于经营活动支出增加所致 [1] 盈利能力有所提高 - 2024H1公司毛利率为11.65%,同比提高0.89pct;净利率为4.06%,同比提高0.1pct [1] - 期间费用率为5.7%,同比提高0.78pct [1] - 公司资产负债率为74.81%,同比降低0.1pct [1] 新兴业务新签合同增速快 - 2024H1,公司新签合同9,608.67亿元,同比增长8.37% [1] - 公司在境外地区新签合同1,960.65亿元(约折合278.21亿美元),同比增长38.88%,约占公司新签合同额的20% [1] - 公司在"大城市"业务领域新签合同3,855亿元,同比增长18.43% [1] - 公司在新兴业务领域新签合同2,952亿元,同比增长51% [1] - 公司在"一带一路"共建国家新签合同207.29亿美元,自共建"一带一路"倡议提出以来,公司累计新签合同2,554.87亿美元 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为245.60、263.16、285.65亿元,分别同比+3.14%/+7.15%/+8.55% [2] - 预计公司2024-2026年对应P/E分别为5.57/5.20/4.79x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内基建建设增速放缓致使公司收入略有下滑,但各业务毛利率有所改善 [2] - 期间费用率受分母端影响小幅提升,信用减值损失计提减少 [2] - 经营活动净流出增加,资产负债率略降 [2] - 境外工程、城市建设等需求增加,保障公司新签订单增长 [2] 分业务总结 - 基建建设/基建设计/疏浚业务/其他主营业务分别实现营收 3181/173/269/112 亿元,同比分别-2.7%/-6.3%/+3.3%/+13.4%,毛利率分别为 10.6%/18.7%/11.4%/9.9%,同比分别+0.6/+2.1/+1.4/+4.4pct [2] - 境内/外分别实现收入 2878/696 亿元,同比分别-7.0%/+23.5% [2] 盈利预测与估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 258/275/293 亿元,9 月 2 日收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 4.9/4.6/4.3 倍 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司A/H股维持"买入"评级 [1] - 给予公司A/H股24年7/4xPE估值 [1] 报告的核心观点 - 24H1营收/归母净利同比-2.5%/-0.6%,主要系上半年投资落地缓慢导致收入下滑 [1] - 各项业务毛利率均实现改善,境外收入高增长 [2] - 期间费用率同比+0.75pct,付现比提升较多拖累现金流 [3] - 24H1新签订单同比+8.4%,境外新签同比+39% [4] 财务数据总结 - 24年营收/归母净利预测为823.2/258.8亿元,同比增长8.5%/8.7% [5] - 24年EPS为1.59元,ROE为8.29% [5] - 24年PE/PB为5.28/0.42倍 [5][8] - 资产负债率71.95%,净负债比率89.86% [11] - 毛利率12.57%,净利率3.99% [11] - 总资产周转率0.48次,应收账款周转率6.80次 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收3574亿元,同降2.5%;实现归母净利润114亿元,同降0.6% [1] - 毛利率有所改善,综合毛利率11.65%,同比提升0.9pct [1] - 市政及海外业务高增驱动订单维持稳健增长,新签合同额9609亿元,同增8.4% [1] - 公司拟每股派发现金红利0.14元,分红率20%,较2023年全年持平 [1] 分业务总结 基建建设业务 - 营收3181亿元,同比-3% [1] - 新签合同额8634亿元,同增9.4%,其中港口/路桥/铁路/市政/境外工程订单分别同增5%/-32%/-33%/22%/44% [1] 基建设计业务 - 营收173亿元,同比-10% [1] - 新签合同额327亿元,同比+22% [1] 疏浚业务 - 营收269亿元,同比+3% [1] - 新签合同额597亿元,同比-4% [1] 其他业务 - 营收112亿元,同比+13% [1] - 新签合同额52亿元,同比-39% [1]

业绩总结 - 2024年上半年公司归母净利润约113.99亿元[2] - 拟派发现金红利约22.80亿元[2] 市场扩张和并购 - 中国港湾2.36亿美元现金出资获“宝联体”5%股权[8] - 公司联合体26.23亿元现金出资参与秦沈高速项目[10]

新签合同额 - 新签合同额9,609亿元，同比增长[6] - 2024年本公司新签合同额目标计划为同比增速不低于13.5%[1] - 2024年上半年公司新签合同额为9,608.67亿元，同比增长8.37%[39] - 基建建设业务新签合同额为8,633.78亿元[39] - 基建设计业务新签合同额为326.56亿元[39] - 疏浚业务新签合同额为596.83亿元[39] - 其他业务新签合同额为51.50亿元[39] - 公司各业务来自境外地区的新签合同额为1,960.65亿元（约折合278.21亿美元），同比增长38.88%[40] - 公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额207.29亿美元[1] - 自共建"一带一路"倡议提出以来，公司累计新签合同额2,554.87亿美元[1] - 公司在中东地区实现新签合同额48.03亿美元[1] - 公司"三新"业务主要涉及战略性新兴产业领域以及新业态、新模式业务，上半年实现新签合同额2,952亿元，同比增长51%[13] - 公司在城市建设领域新签合同额达4,724.29亿元，同比增长21.81%[66] - 公司海外工程新签合同额达1,913.91亿元(约271.52亿美元)，同比增长44.23%[67] - 公司基建设计业务新签合同额为326.56亿元，同比增长21.91%[69] - 报告期内公司疏浚业务新签合同额为596.83亿元，同比减少4.11%[1] - 公司其他业务新签合同额为51.50亿元[4] 营业收入及利润 - 营业收入3,574亿元[6] - 利润总额181.23亿元，归母净利润113.99亿元[7] - 每股收益A股0.66元，H股0.70元[7] - 海外营业收入696亿元，占公司营业收入19%[9] - 公司上半年实现营业收入3,574.48亿元，归属于公司股东的净利润为113.99亿元，每股收益为0.66元[41] - 公司2022年全年营业收入为5,417.67亿元，同比增长14.4%[135] - 公司2023年计划实现营业收入1,900亿元左右，同比增长9.4%[138] - 公司2023年计划实现净利润120亿元左右，同比增长9.1%[138] 海外业务 - 海外新签合同额1,961亿元，占公司新签合同额20%[9] - 公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额207.29亿美元[1] - 自共建"一带一路"倡议提出以来，公司累计新签合同额2,554.87亿美元[1] - 公司在中东地区实现新签合同额48.03亿美元[1] - 公司在新加坡市场形成具有中交特色的"新加坡模式"[49] - 公司在非洲市场取得新机遇，牢抓围绕"非洲工业化起步"、"非洲一体化发展"和"非洲自身互联互通"需求[49] - 公司确保中国和亚洲国际承包商第一的绝对领先优势，至2025年海外综合贡献度继续提升[49] - 公司持有的境外资产规模为1,639.56亿元，占总资产的8.8%[120] - 公司在139个国家和地区开展业务[60] - 来自于境外地区的新签合同额为1,913.91亿元（约折合271.52亿美元）[63] - 公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额207.29亿美元，其中中东地区实现新签合同额48.03亿美元[62] - 公司海外工程新签合同额达1,913.91亿元(约271.52亿美元)，同比增长44.23%[67] 战略性新兴产业 - 公司战略性新兴产业主要涉及8个领域，现阶段重点发力海上风电、北斗技术应用、海上铺缆铺管等细分赛道[13] - 公司"三新"业务主要涉及战略性新兴产业领域以及新业态、新模式业务，上半年实现新签合同额2,952亿元，同比增长51%[13] 投资及并购 - 公司对外签约并负责融资的并表特许经营权类项目累计完成投资金额为2,144.62亿元，进入运营期项目32个[1] - 公司投资了多个私募股权投资基金和单一资金信托产品[139] - 投资成本总额超过50亿元人民币[139] - 部分投资产品出现亏损,如陕国投盛世开元I-1单一资金信托亏损2.51亿元[139] - 公司在广西、重庆等地区投资了多个交通建设投资基金[139] - 公司投资的华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金亏损9.69亿元[139] - 公司主要从事基础设施投资基金管理业务，截至报告期末共管理17支基金[145] - 基金总规模达223.6亿元人民币，投资涉及交通基础设施、城市轨道交通等领域[145] - 报告期内新增多支基金，包括广西交投二十七期交通建设投资基金、广西平陆运河伍号产业发展基金等[145] - 部分基金已实现投资收益，如广西交投十七期基金实现投资收益332.3万元[145] - 公司持有中国-东盟投资合作基金的投资份额，但部分投资出现亏损19,502.9万元[142] 资产负债及现金流 - 公司本期期末短期借款为809.52亿元，占总资产的4.34%，较上年期末增加65.11%[117][118] - 公司本期期末其他流动负债为680.06亿元，占总资产的3.65%，较上年期末增加69.23%[117][118] - 报告期内公司资本性支出为139.42