报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 沪农商行地处上海，资产质量长期稳定优异，业绩保持长期稳健正增长，核心资本金充裕，2024 年分红比例提升至 34%，未来有望保持稳定，是较为优质的红利投资品种 [11] 报告各部分总结 业绩表现 - 25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为 -7.41%、0.34%，扣非归母净利润同比增长 12.6%，扣非营收同比增长 0.05% [2] - 利息净收入同比下降 5.62%，较 24A 降幅扩大 2.8pc，24A 净息差为 1.50%，较 24H 下降 6bps，2024 全年息差降幅 17bps；资产端 24A 生息资产、贷款收益率分别下降 12bps、16bps；负债端 24A 计息负债、存款成本率分别下降 7bps、5bps [2] - 25Q1 人民币存款付息率较上年末下降 21bps，存款成本改善幅度明显优于 2024 年，25Q1 息差降幅或小于上年同期 [3] - 手续费及佣金净收入同比下降 6.26%，较 24A 降幅收窄 4pc，或因代理费率等政策调整影响减退 [3] - 其他非息收入同比下降 14.40%，较 24A 增速下降 45pc，若不考虑资产处置收益干扰，债市投资相关收益同比增长 35.33%，实现投资收益 7.3 亿元，公允价值变动损益 2.1 亿元 [3] 资产质量 - 25Q1 不良率 0.97% 较上季度持平，关注率 1.49% 较上季度提升 21bps，拨备覆盖率、拨贷比分别较上季度下降 13pc、11bps [4] - 24Q4 企业贷款不良率较 24Q2 下降 1bp，房地产不良率延续改善趋势，较 24Q2 下降 58bps 至 1.15% [4] - 24Q4 个人贷款不良率较 24Q2 持平，个人不良贷款增加 1 亿元，受宏观外部经济环境和互联网行业风险提升影响，24Q4 末普惠小微贷款不良率 1.92% 较年初提升 47bps，零售互联网贷款不良率 2.25% 较年初提升 50bps [4] - 24A 不良生成率为 0.71%（23A 为 0.55%），核销转出规模 49 亿元（23A 为 32 亿元），收回已核销贷款 4 亿元（23A 为 7 亿元） [4] 资产负债 - 25Q1 末资产、贷款总额分别为 1.54 万亿元、7711 亿元，分别同比增长 6.82%、6.60%，分别较 24Q4 基本持平、提升 0.5pc [10] - 25Q1 单季度贷款净增加 159 亿元，企业贷款净增加 142 亿元，投向科创、民营企业、普惠小微、制造业贷款余额分别增加 52 亿元、56 亿元、21 亿元、16 亿元；个人贷款净减少 17 亿元，按揭贷款投放量较上年同期增长超 100%，公司口径按揭、非按揭分别净增加 18 亿元、净减少 29 亿元 [10] - 25Q1 末存款总额为 1.08 万亿元，同比增长 5.90%，单季度存款较 24Q4 末净增加 94 亿元，主要由个人存款（+140 亿元）贡献 [10] 财务摘要 |年份|营业收入（百万元）|营收增速|拨备前利润（百万元）|拨备前利润增速|归母净利润（百万元）|归母净利润增速|每股净收益（元）|每股净资产（元）|净资产收益率|总资产收益率|风险加权资产收益率|市盈率|市净率|股息率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|26,414|3.07%|18,094|3.17%|12,142|10.64%|1.26|12.06|10.94%|0.91%|1.48%|6.70|0.70|4.49%| |2024A|26,641|0.86%|17,443|-3.60%|12,288|1.20%|1.27|13.27|10.06%|0.85%|1.45%|6.62|0.64|5.12%| |2025E|26,703|0.23%|17,493|0.29%|12,385|0.79%|1.28|14.15|9.37%|0.81%|1.42%|6.57|0.60|5.16%| |2026E|27,180|1.79%|17,801|1.76%|12,498|0.91%|1.30|15.04|8.88%|0.77%|1.35%|6.51|0.56|5.21%| |2027E|27,823|2.37%|18,223|2.37%|12,639|1.13%|1.31|15.94|8.46%|0.74%|1.30%|6.44|0.53|5.26%|[12]

新华财经上海4月25日电 "上海农商银行有底气维持比较高的分红水平。"25日在上海农商银行业绩说明 会上，上海农商银行董事长徐力表示，上海农商银行高度重视股东回报，2021年上市以来，累计派发普 通股现金红利165亿元，为IPO募集资金的近2倍。 徐力表示，2024年上海农商银行经营业绩稳中增效，规模实力稳步扩大，资产质量稳中提质，股东回报 稳中有增，战略策略稳扎稳打。同时，2024年股价涨幅达到63%，排名A股上市银行第二。 "目前的经济环境下，经营任务面临新挑战，因此今年我们提出来要坚定信心，提高自驱力。既要算当 前账，也要算长远账。"徐力表示，未来进一步可持续增长将聚焦四个进阶，一是从追求规模增长向价 值创造进阶，二是客户经营从粗放式向深耕进阶，三是服务能力从产品销售向综合化进阶，四是科技水 平从系统建设向科技引领进阶。 （文章来源：新华财经） 据悉，上海农商银行2024年累计派发现金红利高达41.66亿元（含税），股息率约5%。徐力表示，2024 年度分红率提升至33.91%，较2023年度分红率提升3.81个百分点，在目前A股已披露分红率的上市银行 中排名第二。 对于市值管理，徐力表示，市值管理很重 ...

文章核心观点 公司24年营收和归母净利润同比增长略高于预期 25Q1营收增速因高基数下滑 经营质量稳健 分红回报提升 维持增持评级[1] 规模扩张与业务特色 - 25Q1末资产、贷款、存款同比分别增长6.8%、6.6%、5.7% 较24年末分别持平、提升0.5pct、提升0.4pct 保持稳健扩表力度[2] - 24年全年新增贷款437亿元 对公、零售、票据分别占比53%、6%、40% 25Q1新增贷款159亿元 对公、零售、票据分别占比89%、 -11%、21%[2] - 25Q1末科技型企业贷款余额1202亿元 较24年末增加52亿元 科创特色持续深耕[2] - 24年末活期率30.6% 较24H1提升0.5pct 存款期限结构优化[2] 负债与收入情况 - 24年净息差1.50% 较24H1降6bp 较23年降17bp 负债成本改善 24年计息负债成本率、存款成本率为1.91%、1.78% 较23年降14bp、17bp[3] - 25Q1零售端人民币存款付息率较年初降21bp 预计负债成本优化效应持续显现[3] - 25Q1中收、其他非息分别同比降6.3%、14.4% 中收降幅收窄 一季度债市波动下其他非息有所波动[3] 资产质量与分红 - 25Q1末不良率、拨备覆盖率较24年末持平、降13pct至0.97%、339% 不良走势平稳[4] - 24年末对公、零售不良率分别较24H1降1bp、持平至1.02%、1.32% 对公不良改善 零售不良走势趋稳[4] - 测算25Q1年化不良生成率0.50% 环比降0.41pct 年化信用成本0.23% 同比降0.24pct[4] - 24年拟每股派息0.43元 分红率33.91% 高于23年的30.10%[4] 估值与评级 - 预测25 - 27年归母净利润124/127/131亿元 同比增速0.8%/2.3%/3.4% 25E BVPS13.69元 对应PB0.62倍 可比同业25E PB 0.53倍[5] - 给予25年目标PB0.72倍 目标价9.86元 维持增持评级[1][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 受同期确认房产处置一次性收入高基数影响，一季度营收下滑，利润维持平稳正增；伴随影响逐步摊薄，一季报或为全年营收低点，但利息净收入降幅扩大，尚未能有效支撑营收；资产质量延续平稳较优水平，拨备反哺稳业绩表现仍有空间；资本相对充足支撑分红率稳中有升，股息优势突出 [7] - 息差依然承压，但存款成本或下行提速，缓释定价下降压力；审慎风控下，资产质量保持平稳较优水平；逐步消化营收基数压力后，全年业绩有望保持平稳，相对充足的资本赋予分红率稳步提升空间，凸显高股息优势 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业总收入分别为264.14亿、266.41亿、263.87亿、273.00亿、287.96亿元，同比增长率分别为3.07%、0.86%、-0.95%、3.46%、5.48% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为121.42亿、122.88亿、124.01亿、128.46亿、133.81亿元，同比增长率分别为10.64%、1.20%、0.92%、3.59%、4.16% [6] - 2023 - 2027E不良贷款率分别为0.97%、0.97%、0.96%、0.95%、0.95%，拨备覆盖率分别为404.98%、352.35%、311.51%、303.81%、303.58% [6] 营收与利润分析 - 2024/1Q25沪农商行营收分别同比增长0.9%、下滑7.4%，归母净利润分别同比增长1.2%、0.3%，扣非后1Q25营收、归母净利润分别同比持平、增长12.6% [7] - 量难补价利息净收入压力仍存，2024/1Q25利息净收入同比下滑2.9%/5.6%，拖累营收2.2pct/4pct，其中息差收窄分别拖累7.7pct/7.9pct [7] - 非息收入中资产处置收益高基数拖累营收，2024非息收入增长14%，贡献营收增速3.1pct；1Q25非息收入下滑12%，拖累营收增速3.4pct，其中同期处置房产的收入高基数拖累7.1pct [7] - 拨备反哺支撑利润正增，分别贡献2024/1Q25利润增速4.2pct/7.8pct [7] 信贷情况 - 4Q24/1Q25贷款增速低位稳定6.1%/6.6%，2025全年信贷增速预计维持约6% [7] - 2024年新增贷款近440亿，同比多增约30亿；1Q25新增贷款近160亿，同比多增约40亿，结构上主要由对公贡献（新增超140亿，同比多增近80亿） [7] - 分行业来看，主要投向科技、绿色、普惠等重点领域（合计贡献1Q25新增贷款超7成） [7] 息差与资产质量 - 2024年沪农商行息差1.50%，同比下降16bps，测算1Q25息差1.40%，同比仍下降约17bps，但季度环比基本持平 [10] - 贷款定价下行是息差承压主因，2H24贷款利率降至3.64%，环比1H24下降29bps；存款成本现回落，2H24存款成本1.74%，环比1H24下降9bps，较2023年已累计下降超20bps [10] - 4Q24/1Q25沪农商行不良率均环比持平0.97%，2024年末逾期率较1H24上升14bps至1.45%；关注率较1H24上升5bps至1.28%，1Q25进一步上升至1.49% [10] - 测算2024年加回核销回收后不良生成率0.66%，1Q25则回落至0.46%；1Q25拨备覆盖率较年初下降13pct至339%，仍保持较好水平 [10] 投资分析意见 - 逐步消化营收基数压力后，全年业绩有望保持平稳，相对充足的资本赋予分红率稳步提升空间，凸显高股息优势，维持“买入”评级 [10] - 基于审慎考量调低2025 - 2026年盈利增速预测，调低息差判断，新增2027年盈利增速预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别0.9%、3.6%、4.2% [10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价9.86元 [1][5][9] 报告的核心观点 - 沪农商行24年营收、归母净利润同比+0.9%、+1.2%略超预期，25Q1营收同比-7.4%、归母净利润同比+0.3%，扣非后营收、归母净利润同比+0.05%、+12.6%，公司经营质量稳健，分红回报提升 [1] - 鉴于经济复苏节奏待观察，预测25 - 27年归母净利润124/127/131亿元，同比增速0.8%/2.3%/3.4%，25E BVPS13.69元，对应PB0.62倍，给予25年目标PB0.72倍，目标价9.86元 [5] 各部分总结 规模扩张与业务特色 - 25Q1末资产、贷款、存款同比+6.8%、+6.6%、+5.7%，较24年末分别持平、+0.5pct、+0.4pct，24年新增贷款437亿元，25Q1新增159亿元，科创特色持续深耕，25Q1末科技型企业贷款余额1202亿元较24年末增52亿元，24年末活期率30.6%较24H1提升0.5pct [2] 负债成本与非息收入 - 24年净息差1.50%，较24H1 - 6bp，较23年 - 17bp，24年计息负债成本率、存款成本率为1.91%、1.78%，较23年 - 14bp、 - 17bp，25Q1零售端人民币存款付息率较年初 - 21bp，预计负债成本优化效应持续显现，25Q1中收、其他非息分别同比 - 6.3%、 - 14.4%，中收降幅收窄 [3] 资产质量与分红情况 - 25Q1末不良率、拨备覆盖率较24年末持平、 - 13pct至0.97%、339%，24年末对公、零售不良率分别较24H1 - 1bp、持平至1.02%、1.32%，测算25Q1年化不良生成率0.50%，环比 - 0.41pct；年化信用成本0.23%，同比 - 0.24pct，24年拟每股派息0.43元，分红率33.91% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|26,414|26,641|26,391|26,766|27,556| |+/-%|3.07|0.86|(0.94)|1.42|2.95| |归母净利润(人民币百万)|12,142|12,288|12,386|12,665|13,089| |+/-%|10.64|1.20|0.79|2.25|3.35| |不良贷款率(%)|0.99|0.97|0.97|0.97|0.97| |核心一级资本充足率(%)|13.32|14.86|14.57|14.58|14.56| |ROE(%)|11.34|10.35|9.68|9.29|9.03| |EPS(人民币)|1.26|1.27|1.28|1.31|1.36| |PE(倍)|6.70|6.62|6.57|6.43|6.22| |PB(倍)|0.72|0.66|0.62|0.58|0.55| |股息率(%)|4.49|5.12|5.16|5.28|5.45|[7]

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2025-014 上海农村商业银行股份有限公司估值提升计划 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示: 估值提升计划的触发情形及审议程序：自 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日期间，上海农村商业银行股份有限公司（以下简 称"本公司"）股票连续 12 个月每个交易日的收盘价均低于最近一 个会计年度经审计的归属于母公司股东的每股净资产。根据中国证监 会《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》的规定，本公司应当 制定并披露估值提升计划。本公司于 2025 年 4 月 24 日召开董事会 2025 年第三次会议，审议通过了本次估值提升计划。 估值提升计划概述：本公司为提升自身投资价值，切实提高投 资者回报，结合经营实际及未来发展战略，制定了估值提升计划：一 是坚持以价值创造为核心，稳步推进高质量发展；二是以价值传递为 重点，积极开展市场交流；三是以价值实现为目标，增强投资者回报， 推动公司价值与市场估值的稳步提升。 相关风险提 ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2025-007 上海农村商业银行股份有限公司 监事会 2025 年第三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）监事会 2025 年第三次会议于 2025 年 4 月 24 日以现场方式召开，会议通知及会议 文件已于 2025 年 4 月 14 日以电子邮件方式发出。本次会议由连柏林 外部监事召集并主持，应参会监事 5 人，实际参会监事 5 人。本次会 议符合《公司法》和《上海农村商业银行股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）关于召开监事会法定人数的规定，表决所形成 决议合法、有效。会议审议并经表决通过以下议案： 一、《关于上海农商银行监事会 2024 年度监督评价报告的议案》 表决情况为：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、《关于上海农商银行 2024 年度董事履职评价的议案》 同意将 2024 年度监事履职情况的评价报告向股东大会报告。 四、《关于上海农商银行 2024 年度 ...

上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 2025 年第三次会议以现场加远程视频电话接入方式于 2025 年 4 月 24 日在上海召开，会议通知及会议文件已于 2025 年 4 月 14 日、2025 年 4 月 21 日以邮件方式发出。本次会议应出席董事 14 人，亲自出席 董事 14 人。会议由徐力董事长主持，公司部分监事、非董事高级管 理人员列席会议。本次会议符合《公司法》和《公司章程》关于召开 董事会法定人数的规定，表决所形成的决议合法、有效。 会议经审议并表决通过以下议案： 证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2025-006 上海农村商业银行股份有限公司 董事会 2025 年第三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 五、关于公司 2024 年度利润分配预案的议案 一、关于董事长徐力先生代为履行行长职责的议案 表决情况：同意 14 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、关于公司 2024 年度董事会工作报告的议案 表决情况：同意 14 票，反对 0 票，弃 ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2025-008 上海农村商业银行股份有限公司 2024 年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 分配比例：每 10 股派发现金股利人民币 1.93 元(含税)。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基 数，具体股权登记日期将在权益分派实施公告中明确。本次末期股息 预计将于 2025 年 6 月 27 日支付，具体日期将在权益分派实施公告中 明确。 本次利润分配方案尚需提交股东大会审议批准。 本公司不触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月 修订）》（以下简称《股票上市规则》）第 9.8.1 条第一款第（八）项 规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 根据毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2024年度 会计报表，上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"本公司"） 2024年度实现净利润人民币120.03亿元。本次利润分配方案如下： 1.按照 ...

上海农村商业银行股份有限公司 2024 年 12 月 31 日内部控制审计报告 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn】"进行查验 报告编码:京25ZAPI KPMG Huazhen LLP 8th Floor, KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 Fax +86 (10) 8518 5111 Internet kpmg.com/cn ۱зԇ٤Ԣ㞦ѫઋࡂ (࠺ࣔޯପՠѪ) И֢Ԙч Б؍੪ 1 ՚ ك 8 ࠡםࡂ֫ٺސБ ु:100738ݺଽ ऄઢ +86 (10) 8508 5000 Ѯऱ +86 (10) 8518 5111 ৠ֭ kpmg.com/cn Ӄܰӱؘਗ਼۶ղ ࡂԢ㞦ؙআ 2515179 ՚ ЇࢁӌߖЏୣ੧ਁѡ߄ஒҸ՛ҶѽਁБ ܷࣁ澦ѣЏӄୂݏӲؙઋܶږ澧ՃИ֢ࡨӆѫઋ٤ۼЏӕөङबҼࡌͫ۩ћؙઋд ЇࢁӌߖЏୣ੧ਁѡ߄ஒҸ՛ͧљЈএ०"੧"ͨ2024 وٴ 12 ߃ 31 ...