投资交易策略框架 - 公司基于对2026年宏观市场环境的预判，着力于稳健运营、控制风险、加强投研 [1] 债券投资策略 - 债券投资以配置为主、波段操作为辅，以增厚收益 [1] - 将精细化策略管理，加强优化规模、久期、利差、品种的策略联动制定 [1] 风险管理与交易执行 - 公司将密切跟踪市场波动，严格遵守交易纪律 [1] - 灵活运用衍生品等对冲工具，确保账户整体风险可控 [1] 投研能力建设 - 深化宏观与行业研究，以研促投 [1] - 提升对优质行业、地区相对高收益率资产的挖掘能力 [1] - 动态优化资产持仓结构及久期 [1] 金融科技应用 - 探索债券机器人下单、AI大模型策略研发、机器学习研报解析等前沿技术应用 [1] - 提高在报价响应、交易执行等环节的自动化水平 [1] - 实现投研决策、交易点位捕捉、量化策略研发等环节的运行效能提升 [1]

公司经营理念与战略方向 - 公司经营围绕“以客户为中心、以价值创造为导向”的理念，不断强化经营思维 [1] - 公司致力于构建以稳健为特色的产品体系，并实施精细化的分层分类客户经营 [1] 财富管理业务发展重点 - 深化专业经营，对财富客户实施“一类一策”，旨在提高经营质效并提升财富业务收入 [1] - 提供多元化的财富产品和服务，并利用金融科技手段提升客户资产配置体验，以实现客户金融资产量质齐升 [1] - 持续以资产配置为基石，持续做好保障类产品配置，以提升财富中收的长期收入 [1] 客户经营与价值贡献 - 公司通过精细化经营，持续提升客群规模和价值贡献 [1]

公司战略与竞争优势 - 公司旨在通过培育早小硬企业、做专做精行业金融、多维赋能科创生态，构建差异化竞争优势，实现科技金融从“先行者”到“领跑者”的蜕变 [1] - 公司建立起以发现和培育“早小硬”科技企业为核心的独特优势与竞争壁垒，聚焦科技成果转化最初源头 [1] - 公司深化“捐赠+”模式，前瞻布局脑机接口等未来产业，从成果转化初期与科创团队建立深度链接，体现“科创更前”理念 [1] 专业化运营与风控体系 - 公司充分发挥行业研究院的专业引领作用，探索形成线上化、智能化、数据化的精准营销和智能风控体系 [1] - 公司形成“一行一策”的智慧化、专业化、全流程风控体系 [1] - 公司聚焦上海重点产业，从源头锁定、筛选一批优质企业，升级成为动态化的“精准营销”打法 [1] 数字化赋能平台与生态构建 - 公司创新推出“鑫动能+”线上赋能平台，打造银行业内首个聚焦科技企业的开放式赋能生态 [1] - 该平台精准连接政府部门、产业园区、投资机构及专业服务机构，提供法律咨询、税务咨询、股权融资、政策服务、并购撮合、上市问诊等一站式专业模块 [1] - 公司旨在通过该平台构建高效赋能的生态闭环，助力构建长期可持续的客户关系与价值增长基础，为科技金融高质量发展注入数字化新动能 [1]

政策与行业背景 - 北京市正式印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026—2030年）》，鼓励企业规划建设具有差异化优势、商业价值明确、应用前景清晰的商业卫星星座 [2][26] - 政策旨在完善空间基础设施资源，推动通导遥算能力融合，并加强太空云计算、人工智能、大数据等新一代信息技术在卫星星座中的应用 [2][26] - 在政策支持力度加码的背景下，商业航天热潮涌起，包括银行在内的各行各业参与积极性被调动起来 [1][27] 银行参与动态与案例 - 2025年1月16日，招商银行“招银金葵号”和浦发银行“浦银数智”卫星成功发射入轨，均隶属于我国首个全球组网的低轨卫星物联网星座“天启星座” [4][29] - 招商银行“招银金葵号”是低轨窄带物联网卫星，主要用于对全国范围内一手按揭楼盘实施高精度施工监测 [6][31] - 浦发银行依托“天启星座”的物联网数据获取能力，旨在完善智能风控与综合服务体系，在重大自然灾害等极端场景下通过卫星链路快速恢复并提供关键基础金融服务 [6][31] - 平安银行基于构建天地一体化物联网解决方案和创新供应链金融业务的目标，先后在2020年和2022年发射了“平安1号”和“平安2号”物联网卫星 [7][31] - 招商银行在近两年大举押注，其“招银1号”卫星于2024年12月5日发射升空，“招银2号”卫星于2025年3月12日发射升空 [8][9][32][33] - 现阶段，布局商业航天的银行玩家仍以头部机构为主 [10][34] 银行具体应用与成果 - 招商银行的“招银金葵号”卫星依托高分辨卫星遥感影像，能将施工进度监测精度提高到95%以上，大幅提升传统贷后检查效率 [16][38] - 平安银行的“平安1号”和“平安2号”卫星共同发挥“数据中转站”作用，助力获取企业授权的第一手生产经营数据，打通产融信息壁垒 [16][38] - 网商银行自主研发的“大山雀”卫星遥感风控系统，融合深度学习与卫星遥感影像，能对农作物种植面积、品类及实时生长态势进行精准解析，并科学预估产量及市场价值，为农户核定信贷额度提供依据 [16][38] - 兴业银行已在14个省份的18家分行上线卫星遥感监测项目 [11][35] - 工商银行在2025年中报提及拓展卫星遥感监控覆盖场景，加强种植、林地等农业领域应用以提升普惠业务风险防范能力 [11][35] - 中国银行在2025年半年报中明确应用卫星遥感技术开展贷后管理 [11][35] - 沪农商行在智慧供应链平台中集成了卫星遥感等五大核心科技，以强化业务支撑与风险防控 [11][35] 战略意义与行业影响 - 银行从“入地”到“上天”，标志着行业在风控维度开启了“天地协同”的新征程，旨在解决传统风控中因信息不对称导致的核心痛点 [12][36] - 卫星提供稳定、客观、广覆盖的“上帝视角”，其动态监测与风险预警能力有助于构建从“事后反应”到“事前洞察”的机制 [13][16][36][38] - 卫星监测可将风险发现节点从“贷款逾期后”前置到“资产异常变动时”，极大增强了银行风险管理的主动性和预见性 [18][40] - 银行亲自下场参与商业航天，也可能是一次对商业航天产业的深度尽调与价值发现，以应对该产业“硬科技、长周期、高壁垒”特性带来的“看不懂、估不准、不敢贷”的窘境 [20][21][42][43] - 招商银行全资子公司招银金融租赁基于天启星座组网运营需求，创新性地完成了国内首单以SPV模式开展的卫星租赁业务 [22][44] - 银行集体“上天”意味着银行业正从依赖地面数据的传统风控模式，迈入“天地协同”、全维感知的新时代，是银行跃迁自身核心竞争力、破解普惠金融难题的关键 [23][45] - 金融资本正以参与者身份深度融入并推动商业航天等前沿产业发展，未来在“星空”与“实地”间构建更智能协同网络的机构，将掌握下一阶段金融竞争的制高点 [23][24][45][46]

文章核心观点 - 上海农商银行通过创新推出“捐赠+”模式，与上海理工大学合作，成功推动首批10个早期科研项目落地转化，旨在构建覆盖项目全生命周期的科技金融服务生态，破解科技成果转化的“最初一公里”难题 [1][2] 合作项目概况 - “捐赠+”模式首期有10个项目落地，这些项目是从103个候选项目中筛选而出 [1] - 项目涵盖医学影像与智能诊断、AI辅助诊疗、康复与神经工程、生物医药、高端医疗设备五大方向 [1] - 项目转化导向突出体现“医工交叉、智能驱动、国产替代” [1] 合作模式与支持内容 - 合作聚焦医工交叉领域产业化发展与医疗器械概念验证工程化中心建设两大重点方向 [2] - 公司为项目提供早期研发资金支持、成果转化培育、创业载体推荐等生态赋能 [1] - 合作方案提供覆盖公司成立前后的金融服务与孵化赋能，并配套人才服务等增值支持 [2] - 公司联动政府部门、投资机构、产业园区等多方生态圈资源，提供从资金支持、技术验证到市场对接的全链条服务 [2] 生态建设与资源整合 - 公司与上海理工大学科技园常态化开展对接服务，促进金融资源与企业需求精准匹配 [1] - 超过60位医疗器械领域专家与教授将根据本人意愿纳入公司行业研究院专家库，以帮助提升行业研究水平 [1] - 公司致力于打造科创客户全周期服务体系，建设科技金融“线上+线下”生态圈 [2] - 公司坚持“向早、向小、向硬”的策略，持续探索科技金融服务的“无人区” [2] 未来规划与目标 - 公司未来将聚焦“捐赠+”项目全生命周期需求深化合作 [2] - 计划激活专家库资源，推动更多科研成果落地转化 [2] - 目标是为上海科创产业高质量发展注入动力 [2]

公司公告核心观点 - 上海农商银行发布公告 宣布将严格执行多项财政贴息政策 以降低居民与市场主体的融资信贷成本 并推动政策落地实施 [1][2][3] 个人消费贷款财政贴息 - 个人客户通过公司办理的个人消费贷款或信用卡账单分期 若用途符合政策文件要求 可按规定享受财政贴息 [1] - 具体贴息生效及截止日期将通过公司官方渠道后续公告 [1] 中小微企业贷款贴息 - 政策面向重点领域产业链及上下游的中小微民营企业 [2] - 在2026年1月1日至2026年12月31日期间新发放的符合要求的固定资产贷款 可享受财政贴息支持 [2] 服务业经营主体贷款贴息 - 支持餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育、数字、绿色、零售等11大消费领域的经营主体 [3] - 在2026年1月1日至2026年12月31日期间 为改善消费基础设施或提升服务供给能力而发放的符合要求的贷款 可享受贴息 [3] 公司业务执行与安排 - 公司将尽快完善系统功能 简化办理流程 以推动各项贴息政策尽快落地实施 [3] - 具体办理流程及问题解答将通过公司官方网站、微信公众号等官方渠道后续发布 [3] - 公司在办理所有贴息业务过程中不收取任何服务费用 也未委托官方渠道以外的任何机构或人员办理 [3]

市场表现 - 1月29日，农商行板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.37%，领涨A股银行板块[1] - 当日上证指数报收于4157.98点，微涨0.16%，而深证成指报收于14300.08点，下跌0.3%，农商行板块表现显著优于大盘[1] - 板块内个股普涨，渝农商行以4.19%的涨幅领涨，江阴银行上涨2.43%，沪农商行上涨2.28%，其余个股涨幅在0.82%至1.77%之间[1] 个股交易情况 - 渝农商行成交量最大，达到115.99万手，成交额为7.40亿元[1] - 常熟银行成交额最高，为4.21亿元，成交量为57.14万手[1] - 沪农商行成交额为4.55亿元，成交量为54.01万手[1] - 江阴银行、苏农银行、青农商行、紫金银行成交额在1.86亿元至2.63亿元之间[1] - 无锡银行、瑞丰银行、张家港行成交额相对较低，在1.19亿元至1.41亿元之间[1] 资金流向分析 - 当日农商行板块整体呈现主力资金净流入态势，净流入金额为6754.01万元[1] - 游资资金整体净流出1.12亿元，而散户资金净流入4449.05万元，显示市场参与主体间存在分歧[1] - 个股资金流向分化明显，常熟银行、江阴银行、紫金银行、张家港行、无锡银行获得主力资金净流入，金额在555.26万至1967.67万元之间[2] - 沪农商行、瑞丰银行、渝农商行、苏农银行遭遇主力资金净流出，其中沪农商行净流出4134.00万元，苏农银行净流出1888.45万元[2] - 游资在多数个股上呈现净流出，但在瑞丰银行、渝农商行、苏农银行上为净流入[2] - 散户资金在沪农商行、常熟银行、紫金银行、青农商行、瑞丰银行、苏农银行上为净流入[2]

近年来，上海农商银行坚持"谋科创就是谋未来"理念，着力深耕金融资源最稀缺、服务难度最大的"0-1 阶段"成果转化项目及初创期科技企业服务，布局从"孵化"到"成熟"的接力培育体系。 未来，上海农商银行将聚焦"捐赠 +"项目全生命周期需求深化合作，提供覆盖公司成立前后的金融服务 与孵化赋能，配套人才服务等增值支持，同时激活专家库资源，推动更多科研成果落地转化，共同为上 海科创产业高质量发展注入动力。 银行频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：小讯 1月28日，上海农商银行创新推出的、旨在推动早期科研转化的"捐赠+"模式首期10个项目落地，上海农 商银行副行长张跃红、上海理工大学副校长张众参加项目阶段性总结活动。 2025年6月，上海农商银行与上海理工大学签署早期科技成果转化"捐赠+"合作方案，共建成果转化赋能 生态圈。合作以来，双方聚焦医学前沿与临床需求，从103个候选项目中遴选出10个优秀项目，涵盖医 学影像与智能诊断、AI辅助诊疗、康复与神经工程、生物医药、高端医疗设备五大方向，突出体现 了"医工交叉、智能驱动、国产替代"的转化导向。针对这10个项目，上海农商银行将依托"捐赠+"合作 方案提供早 ...

板块市场表现 - 1月28日，农商行板块整体上涨0.59%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普遍上涨，常熟银行以2.23%的涨幅领涨，张家港行上涨1.35%，渝农商行上涨0.98%，仅瑞丰银行下跌0.37% [1] 个股交易情况 - 常熟银行收盘价7.34元，成交73.39万手，成交额5.37亿元，是板块中涨幅最高的个股 [1] - 渝农商行成交最为活跃，成交86.80万手，成交额5.41亿元，为板块最高 [1] - 沪农商行收盘价8.32元，成交43.71万手，成交额3.64亿元 [1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体获得主力资金净流入9116.38万元，游资资金净流入1.13亿元，但散户资金净流出2.05亿元 [1] - 沪农商行获得主力资金净流入5225.10万元，占其成交额的14.36%，同时获得游资净流入4615.42万元，但散户净流出9840.52万元 [2] - 渝农商行呈现主力资金净流出5335.47万元，占成交额9.86%，但获得游资净流入3480.71万元，散户净流出8816.18万元 [2] - 张家港行获得主力资金净流入1301.13万元，占其成交额8.65% [2]

行业投资评级 - 银行行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 报告旨在通过分析全国分省份财政与社融数据，评估自2023年7月“一揽子化债政策”及2024年11月“6+4+2”增量化债措施出台后，各地区的化债进度及其对区域财政社融数据的影响 [5][13] 区域财政分析 - **财政体系概览**：我国全口径政府收入体系包含“四本账”，即一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算 [13] - **一般公共预算（第一本账）**： - 主要用于提供普惠性服务，占财政收入比重超50% [5] - **财政自给率**：2024年所有省份平均为43.9%，自2013年后持续下降，非12省（平均50.4%）高于12省（平均33.6%） [17] - **税收收入占比**：2024年各省市税收平均占比67.2%，较2023年同比下降2.7%，整体呈下降趋势，非12省（平均69.0%）高于12省（平均64.3%） [20][26] - **政府性基金预算（第二本账）**： - 主要负责专项资金收支，占财政收入20% [5] - 2024年收入同比-14.2%，支出同比+0.7% [27] - **土地财政依赖度**：2024年均值为22.8%，自2020年以来持续下行，12省平均（18.5%）低于非12省平均（25.9%） [28][30] - **国有资本经营预算（第三本账）**： - 负责国有资本的收益及运用，占比不足1% [5] - 2024年收入同比+1.6%，支出同比-14.5% [32] - **国企利润上缴比例**：31省平均值从2020年的17.1%提升至2024年的24.5%，中枢明显提升，其中非12省平均值由10.4%提升至24.6% [35][37] - **社保基金预算（第四本账）**： - 包括七类社保基金的收支与结余，占比约20% [5] - 2024年收入同比+6.2%，支出同比+6.7% [41] - **累计结余**：2024年所有省份社保基金累计结余共145,025亿元，同比增长10.9% [44] - **人均社保支出**：2024年所有省份人均社保基金预算支出8,419.6元，同比增长6.6% [44] - **地方债务**： - **赤字率**：2024年所有省份狭义赤字率平均为16.4%，广义赤字率平均为20.0%，处于2010年来偏低水平 [1][49] - **债务率**：2024年所有省份债务率平均为357.0%，自2016年来持续上行，其中12省平均债务率（496.3%）远高于非12省平均（264.2%） [1][48][52] 区域社融分析 - **新增社融总体特征**： - 区域分化明显，主要流向经济发达的东部地区，但近三年高集中度趋势有所缓解 [5][55] - 2020-2024年全国约60%的社融增量投向东部地区但逐年下滑，约40%社融增量分别来自中部和西部地区且逐年提升，东北部地区增量占比不足2% [5] - 2024年新增社融规模前三名为江苏（28,852亿元）、浙江（26,418亿元）、广东（24,121亿元） [56][57] - **分部门社融结构**： - 2024年政府部门融资占比边际提高，企业部门融资边际下滑，政府为上杠杆主力 [5][61] - 2024年所有省份人民币贷款及政府、企业、居民部门新增贷款占新增社融比重分别为69.1%、34.7%、51.2%、24.8% [5][61] - 动态看，2019年至今政府部门贡献先降后升，居民部门贡献整体下行，企业部门起到补位作用 [5][61] - **人民币贷款**： - 2024年江苏、浙江新增人民币贷款排名靠前，分别为2.42万亿元和2.04万亿元，实体经济活力充沛 [73] - **政府债券**： - 2024年所有省份政府债券融资均为同比正增长 [76] - 融资规模前三名为江苏（5,496亿元）、广东（5,356亿元）、山东（5,293亿元） [76] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行的详细估值与财务预测数据，所有列示银行评级均为“买入” [6]