4月25日，沪农商行（601825）（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。本次业绩说明会 以"稳中求进 未来可期"为主题，公司管理层向股东和投资者展示了其稳健的经营成果和未来的发展战 略。 董事长徐力在会议中谈到，"稳健"一直是沪农商行的特色。自从1949年成立以来，公司目标就是打造百 年老店。上市以来，银行始终以稳健的形象示人。净利润连续实现正增长、不良率始终保持在1%以 下、拨备覆盖率和资本充足率处于比较高的水平、分红率维持在30%以上等。凭借在盈利水平、资产质 量及股东回报等多方面的卓越表现，沪农商行赢得了社会各界及资本市场的广泛认可，2024年银行股价 涨幅达到63%，在A股银行板块中排名第二位。 以"六个稳"彰显稳健发展态势 在此次业绩说明会上，徐力以"六个稳"系统回顾了沪农商行2024年的经营业绩。 在经营业绩方面，实现了"稳"中增效。2024年集团营业收入266.41亿元，同比增长0.86%；归属于母公 司股东的净利润为122.88亿元，同比增长1.20%，扣非归母净利润增速为2.75%。平均总资产回报率 （ROA）0.88%，加权平均净资产收益率10.35%，在上市银行中保持 ...

4月25日，沪农商行（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。沪农商行董事长徐力在活动中 谈到，2024年，集团资本充足率进一步提升，内生性资本留存足够支持集团高质量可持续增长，也是银 行长期回报股东的底气所在。2024年银行在行业内第一家落实实施中期分红，2024年度分红率为 33.91%，较2023年提升3.81个百分点，保持在上市银行中的前列。银行高度重视股东回报，2021年上市 以来，分红率始终保持在30%以上，累计派发普通股现金红利165亿元，为IPO募资金额的近2倍。 更多业绩说明会详情，请点击：https://rs.p5w.net/html/145836.shtml 徐力表示，近几年沪农商行在盈利、资产质量和股东回报方面的得到了社会各界和资本市场的认可， 2024年银行股价涨幅达到63%，在A股银行板块中排名第二位。 对于未来的分红规划，沪农商行董事会秘书兼首席财务官姚晓岗指出，公司的分红政策将在综合考虑自 身经营状况、业务发展需求及股东意愿等因素的基础上，保持持续性、稳定性和可预期性，同时确保留 足业务发展所需资本，实现股东短期投资收益与长期价值回报的合理平衡。他强调，公司不追求 ...

4月25日，沪农商行（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。首席风险官朱卫对银行资产质 量状况及未来展望进行了深入阐述，他将银行整体资产质量概括为"总体稳健""挑战加大""风险可控"。 2024年末，沪农商行不良贷款率维持在0.97%，与2023年末持平，除一季度有小幅波动外，全年保持稳 定；拨备覆盖率高达352%，处于行业较高水平。这一稳定局面得益于银行长期稳健经营策略， 然而，外部经济环境的复杂性也不容忽视。朱卫指出，当前国内外经济形势给银行资产质量带来一定挑 战。国外关税及国际贸易不利变化冲击外向型企业及国内产业链，国内需求不足导致部分企业经营困 难、群众就业增收压力增大，风险隐患增多。尽管如此，朱卫强调，银行资产质量风险仍在可控范围 内。 对于风险可控的信心来源，朱卫从多个方面进行了说明。一方面，基于对中国经济基本面的长期信心， 中国经济的广阔市场、强韧性和潜力为银行稳健发展提供了有力支撑。另一方面，银行自身的稳健展业 模式也发挥了关键作用。 具体来看，在审批架构上，作为本地法人银行，授信审批层级少、效率高，对重点产品设置专业集中审 批，确保风险偏好有效执行。投向政策方面，坚持服务实体 ...

核心要点： 贷款投放加快，对公与零售端均回暖 根据2024 年及2025Q1 财报，沪农商行贷款投放积极，2024 年及2025Q1总资产分别增长6.9%/6.8%，贷 款分别增长6.6%/6.2%，贷款投放持续加快，一季度公司贷款和个人贷款增长均较上年明显改善。存款 方面，2024 年沪农商行存款增长放缓，随着信贷投放加快，今年一季度存款增速小幅提升至5.9%。 2024 年，沪农商行公司贷款（不含贴现）增长5.6%，房地产、金融、批零、交运等行业贷款比重提 升，一季度公司贷款增速进一步提升至7.4%。零售业务呈现回暖态势，全年零售贷款增速为1.3%，经 营类和消费贷款比重提升，一季度零售贷款增速提升至3.3%。 受益于区域经济修复，沪农商行信贷投放加快，资产扩张稳健。随着存款成本管理加强，沪农商行负债 成本仍有充足节约空间。考虑公司经营稳健，拨备及资本水平充足，未来有望继续巩固稳定分红条件， 分红率有望维持高位，具备高股息股属性。 根据2024 年及2025Q1 财报， 调整2025~2026 年归母净利润增速至0.8%/1.3%（预测前值2.6%/4.2%）， 增加2027 年归母净利润增速预测值2.2 ...

信贷增速继续回升，净息差收窄压力有望缓解。截至25Q1，总资产、贷款总额同比增速为6.8%、 6.0%，环比-0.1pct/+0.4pct，贷款增速已连续三个继续持续回升，对公贷款对25Q1 信贷投放支撑力度进 一步增强。24 年净息差1.5%，较23 年收窄17BP，较24H1 收窄6BP，伴随存款久期结构改善以及重定 价，25 年计息负债成本率改善空间或更为可观（24 年下降14BP），缓解净息差收窄压力。 风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 资产质量保持平稳，内生增长支撑分红比例继续提升。截至25Q1，不良率与年初持平，关注率环比 +21BP（24 年末较24Q3 -8BP），测算不良净生成率0.5%，较24Q1/24 年末下降46BP/23BP。截至24 年 末，对公贷款不良率较24H1 下降1BP，主要是加大房地产不良核销处置的结果，同时个贷不良率持平 于24H1。截至25Q1，拨备覆盖率、拨贷比分别较年初下降13.1pct 和11BP。24 年全年分红比例（归母 净利润口径）从中期分红的33.1%进一步抬升至33.9%，是核心一级资本充足率足够厚实以及内源资本 补充能力较 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 1Q25银行股持仓变化，主动资金流出、被动资金规模收缩下流出、北向资金流入，红利属性凸显，建议关注银行股投资价值 [6] 各部分总结 主动基金配置银行板块情况 - 1Q25主动基金持仓银行环比4Q24降低0.21个百分点至4%，在所有行业中排名第11且排名持平，变动幅度在28个行业中排第21，但在红利属性板块中优于部分行业 [9] - 1Q25基金持仓银行股低配差为8.33%，较上季度扩大14bp，银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业 [12] 主动基金持仓银行个股情况 - 主动基金持仓前五银行为招行、宁波、江苏、成都、工行，1Q25增持幅度在0.05%及以上的仅招行和宁波，大行持仓比重下降 [15] - 基金持仓占流通股比重前五为常熟、成都、宁波、杭州、渝农，持仓提升较多的是优质城农商行 [18] - 1Q25主动基金对银行股净流出63.72亿元，招行、宁波等获净流入，工行、农行和江苏银行流出规模大 [18] 被动基金配置银行板块及个股情况 - 一季度末被动基金持有银行股总市值1824.01亿元，较2024年末下降1.84%，占上市银行流通市值1.95%，较4Q24下降5bp [21] - 被动基金持仓占银行流通股比重前五为兴业、交通、招商、江苏和建行，大部分银行持仓占比流通市值下降 [23] - 1Q25被动基金对银行板块净流出33.91亿元，招行和兴业获流入规模最大 [23] 北向资金配置银行板块及个股情况 - 1Q25末北向资金持有银行股总市值2275.72亿元，较4Q24末环比增长4.6%，占上市银行流通市值2.43%，较上季度末环比上升9bp [25] 投资建议 - 建议关注银行股投资价值，投资主线一是高股息大型银行，二是有区位优势、确定性强的城农商行 [6]

4月23日，中国人民银行在新闻发布会上介绍了《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行 动方案》的相关情况。副行长陆磊指出，借由《行动方案》的发布，央行将不断充实和完善跨境金融服 务政策工具箱，以构建一个更加贴合外向型经济需求的金融体系。此举旨在进一步增强上海国际金融中 心的竞争力与影响力。 【金融监管总局完善银行业高管任职资格管理】 金融监管总局发布《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法》，将于2025年6 月1日实施。该办法详细规定了任职资格条件、核准程序、金融机构的责任、监管机构的监管职责及法 律责任等内容，并明确了取消相关责任人任职资格的具体情形。 【澳门推出《2025年中小企业银行贷款利息补贴计划》】 澳门特区政府推出了《2025年中小企业银行贷款利息补贴计划》，旨在提高中小企业的资金流动性并减 轻其资金压力。符合条件的企业可在指定期间内向澳门持牌银行申请用于企业运营的资金贷款，并享受 贷款利息补贴。该计划规定了贷款金额上限、补贴期限及年补贴率上限等具体条款。 【央行等部门：支持在沪银行通过供应链金融更好服务长三角等地区"走出去"企业】 【央行宣布将持续优化跨境金融服务政策 ...

基数效应影响营收增速，分红比例继续抬 升 ——沪农商行 24 年年报暨 25Q1 财报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 24A/25Q1 财报数据，预测公司 25/26/27 年归母净利润同比增速为 0.3%/1.8%/1.6%， BVPS 为 13.37/13.92/14.47 元（原 25-26 年预测值分别为 13.53/14.52 元），当前股价对应 25/26/27 年 PB 为 0.65X/0.62X/0.60X。采用可比 公司估值法，考虑到公司核心一级资本充足率及分红率均较高，给予 10%估值溢 价，即 25 年 0.69 倍 PB，对应合理价值 9.18 元/股，维持"买入"评级。 风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 公司主要财务信息 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 沪农商行 601825.SH 公司研究 | 季报点评 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月25日） | 8.64 元 | | 目标价格 | 9.18 元 | | 52 周最高价/最低价 | 8.8/ ...

公司战略与经营理念 - 公司目标为打造"百年老店"，稳健是最大特色 [2] - 提出"六个稳"总结2024年在收入盈利、业务规模、资产质量、股东回报、品牌形象和战略策略的稳健表现 [3] - 计划通过经营理念、客户经营、服务能力、科技水平四个"进阶"驱动可持续发展 [3][8] 财务业绩表现 - 2024年集团营业收入266.41亿元，同比增长0.86%，非利息净收入占比24.53%，同比上升2.90个百分点 [4] - 归母净利润122.88亿元，同比增长1.20%，加权平均净资产收益率10.35% [4] - 资产总额14878.09亿元，同比增长6.87%，贷款与垫款总额7552.19亿元，同比增长6.15% [4] - 负债总额13598.28亿元，同比增长6.58%，吸收存款10721.41亿元，同比增长5.48% [4] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率0.97%，拨备覆盖率352.35%，核心一级资本充足率14.73%，处于A股上市银行前三分之一水平 [4] - 资产质量稳定的五大"底盘"：扎实客群、优越区位、老农信文化底蕴、强股东实力、坚定战略定力 [5] - 95.1%的贷款投放在上海地区，依托本地经济基础与产业结构优势 [5] 股东回报与分红政策 - 2024年现金分红比例达归母净利润的33.91%，同比提升3.81个百分点，股息率超5% [6] - 上市以来累计派发现金股利165.20亿元，为IPO募集资金的1.92倍 [6] - 拟制定2025年中期分红，延续全年两次分红频率 [6] 负债成本与息差管理 - 负债成本管控是息差稳定的核心，过去三年存款付息率累计下降28BPs [7] - 净息差变动趋势优于同业，排名逐年提升 [7] - 通过交易银行体系建设和负债结构优化压降高成本存款占比 [7] 未来发展方向 - 经营理念从规模增长转向价值创造 [8] - 客户经营从粗放式管理转向客群深耕 [8] - 服务能力从产品销售转向专业综合化服务 [8] - 科技水平从系统建设转向科技引领 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 受去年同期一次性资产处置影响25Q1营收增速明显回落 营收增速回落影响下PPOP和归母净利润增速亦较年初下降 信用成本进一步压降支撑归母净利润增速守正 [9] - 信贷增速继续回升 净息差收窄压力有望缓解 伴随存款久期结构改善以及重定价 25年计息负债成本率改善空间或更为可观 缓解净息差收窄压力 [9] - 资产质量保持平稳 内生增长支撑分红比例继续提升 24年全年分红比例进一步抬升 是核心一级资本充足率足够厚实以及内源资本补充能力较好的共同结果 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为0.3%/1.8%/1.6% BVPS为13.37/13.92/14.47元 当前股价对应25/26/27年PB为0.65X/0.62X/0.60X 给予10%估值溢价 即25年0.69倍PB 对应合理价值9.18元/股 [3] 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|26,414|26,641|26,234|26,835|27,401| |同比增长(%)|3.1%|0.9%|-1.5%|2.3%|2.1%| |营业利润(百万元)|14,294|15,013|15,099|15,370|15,615| |同比增长(%)|17.3%|5.0%|0.6%|1.8%|1.6%| |归属母公司净利润(百万元)|12,142|12,288|12,326|12,548|12,749| |同比增长(%)|10.6%|1.2%|0.3%|1.8%|1.6%| |每股收益(元)|1.26|0.72|1.28|1.30|1.32| |每股净资产(元)|11.66|12.84|13.37|13.92|14.47| |总资产收益率(%)|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |平均净资产收益率(%)|11.3%|10.3%|9.8%|9.5%|9.3%| |市盈率|6.86|6.80|6.76|6.64|6.54| |市净率|0.74|0.67|0.65|0.62|0.60|[4] 可比公司估值表 |公司|收盘价(元)|净利润增速| | |每股净资产| | |市净率| | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |江阴银行|4.43|7.9%|5.1%|5.8%|7.55|8.22|8.94|0.59|0.54|0.50| |张家港行|4.23|5.1%|3.4%|4.0%|7.25|7.88|8.53|0.58|0.54|0.50| |南京银行|10.42|9.1%|7.3%|8.6%|14.24|16.12|17.81|0.73|0.65|0.58| |常熟银行|7.26|16.2%|12.8%|12.7%|9.26|10.56|11.92|0.78|0.69|0.61| |杭州银行|14.57|18.1%|15.2%|14.8%|17.81|20.29|23.29|0.82|0.72|0.63| |平均值| |11.0%|8.4%|9.0%|10.35|11.63|12.89|0.70|0.62|0.56|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表预测了2023A - 2027E贷款总额、贷款减值准备、贷款净额等项目数据 [11] - 利润表核心假设包括贷款增速、存款增速等 并预测了2023A - 2027E净利息收入、营业收入等项目数据 [11] - 还给出了业绩增长率、盈利能力、资本状况、资产质量、估值和每股指标等相关数据及预测 [11]