报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 沪农商行 24H1 业绩处在全年低点,不良基本稳定,分红高位提升 [2] - 24H1 归母净利润同比增长 0.6%,增速较 24Q1 下降 0.9pc;营收同比增长 0.2%,增速较 24Q1 下降 3.5pc [3] - 24Q2 末不良率为 0.97%,较 24Q1 末下降 3bp;拨备覆盖率为 372%,较 24Q1 末下降 9pc [4] - 沪农商行公告 2024 年中期分红比例为 33%,较 2023 年提升 3pc [4] - 沪农商行 24Q2 末核心一级资本充足率环比上升 19bp 至 14.68%,处在上市行较高水平 [4] 分类总结 业绩情况 - 24H1 归母净利润同比增长 0.6%,增速较 24Q1 下降 0.9pc;营收同比增长 0.2%,增速较 24Q1 下降 3.5pc [3] - 考虑去年基数变化,预计 24H1 业绩处在全年低点,全年营收、利润增速有望实现小个位数增长 [3] - 24H1 盈利主要驱动因素来自减值,减值由 24Q1 的同比增长 72%,转为 24H1 的同比下降 31%;主要拖累因素为其他非息收入增速放缓 [3] 资产质量 - 24Q2 末沪农商行不良率、关注率分别较 24Q2 末下降 3bp、4bp 至 0.97%、1.23% [4] - 24Q2 末沪农商行拨备覆盖率为 372%,较 24Q1 末下降 9pc [4] 资本充足 - 沪农商行 24Q2 末核心一级资本充足率环比上升 19bp 至 14.68%,处在上市行较高水平 [4] - 沪农商行资本充足,有能力将分红维持在较高水平甚至进一步提升 [4] 分红情况 - 沪农商行公告 2024 年中期分红比例为 33%,较 2023 年提升 3pc [4] - 考虑沪农商行中期分红方案已明确,预计中期分红将在年内后续月份较快落地 [4]

公司基本信息 - 公司于2024年8月16日召开第四届董事会第三十五次会议审议通过本报告，应出席董事17名，实际亲自出席17名且均行使表决权[5] - 公司首次注册登记日期为2005年8月23日，注册地址现为上海市黄浦区中山东二路70号[15] - 公司股票为A股，在上海证券交易所上市，简称沪农商行，代码601825[20] 利润分配情况 - 公司已向截至2024年6月25日收市后登记在册的普通股股东派发2023年度现金红利，每股派发现金红利0.379元（含税），共计36.55亿元（含税）[5] - 经董事会审议的报告期利润分配方案为以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股分配现金红利2.39元（含税），共计23.05亿元（含税），2024年中期分红比例为33.07%[6] 公司排名与评级 - 公司在“2024年全球银行1000强”榜单中位居第128位[23] - 公司位列2023年《财富》中国500强第310位，比2022年上升159位[23] - 公司位列2024年全球银行品牌价值500强排行榜第174位，比2023年上升20位[23] - 标普信用评级（中国）给予公司主体信用等级“AAAspc”，展望“稳定”[23] - 2024年全球银行1000强榜单排名第128名；2024年全球银行品牌价值500强排行榜排名第174位[40] 公司战略相关 - 公司使命为“普惠金融助力百姓美好生活”，战略愿景是打造为客户创造价值的服务型银行，建设具有最佳体验和卓越品牌的区域综合金融服务集团[24][28] - 公司战略目标为打造稳健发展、ESG管理示范、普惠金融先锋的银行[29] - 核心战略是坚持客户中心、坚守普惠金融、坚定数字转型[30] - 经营策略突出客户、小散、零售、数字优先[31] - 战略布局打造财富管理、交易银行等五大金融服务体系[32] 公司网点覆盖 - 公司在上海市108个乡镇基本实现网点全覆盖[33] 财务数据关键指标变化 - 2024年1 - 6月营业收入13,917,062千元，同比增长0.23%；营业利润8,630,496千元，同比增长6.10%；净利润7,142,853千元，同比下降0.11%[45] - 2024年6月30日资产总额1,454,957,287千元，较上年末增长4.51%；负债总额1,332,563,391千元，较上年末增长4.44%[45] - 2024年6月30日贷款和垫款总额735,875,955千元，较上年末增长3.43%；贷款损失准备(26,541,193)千元，较上年末下降5.38%[45] - 2024年6月30日吸收存款本金1,047,388,478千元，较上年末增长3.05%；股东权益122,393,896千元，较上年末增长5.19%[45] - 2024年1 - 6月公司营业收入139.17亿元，同比增长0.23%；利润总额86.25亿元，同比增长0.35%；归母净利润69.71亿元，同比增长0.62%[53] - 报告期末公司资产总额14549.57亿元，较上年末增长4.51%；贷款和垫款总额7358.76亿元，较上年末增长3.43%；负债总额13325.63亿元，较上年末增长4.44%；吸收存款本金10473.88亿元，较上年末增长3.05%[53] - 报告期末公司不良贷款余额71.27亿元，较上年末增加2.00亿元；不良贷款率0.97%，与上年末持平；拨备覆盖率372.42%，较上年末下降32.56个百分点；贷款拨备率3.61%，较上年末下降0.33个百分点[54] - 报告期末公司资本充足率17.15%，一级资本充足率14.71%，核心一级资本充足率14.68%，均高于监管要求[54] - 2024年1 - 6月公司利息净收入101.80亿元，同比下降2.61%；利息收入226.84亿元，同比增长0.15%；利息支出125.04亿元，同比增长2.52%[58] - 报告期内生息资产平均收益率3.48%，同比下降26BPs；计息负债平均成本率1.98%，同比下降9BPs；净利差1.50%，同比下降17BPs；净利息收益率1.56%，同比下降16BPs[58] - 2024年1 - 6月发放贷款和垫款利息收入137.63亿元，同比减少4.41%，平均收益率3.93%，同比下降45BPs[63] - 截至报告期末，公司一般性短期贷款收益率为3.78%，中长期贷款收益率为4.37%[64] - 2024年1 - 6月吸收存款利息支出92.47亿元，同比减少0.56%，平均付息率1.83%，同比下降15BPs[65] - 2024年1 - 6月非经常性损益合计415706千元，2023年同期为493145千元，2022年同期为21087千元[51] - 报告期末公司资产总额14549.57亿元，较上年末增加627.44亿元，增长4.51%[82] - 报告期末贷款和垫款总额7358.76亿元，较上年末增加243.93亿元，增长3.43%[86] - 报告期末金融投资总额5183.50亿元，较上年末增加242.72亿元，增长4.91%[87] - 报告期内非利息净收入37.37亿元，同比增长8.86%，在营业收入中占比26.85%，较上年同期上升2.13个百分点[70] - 报告期内手续费及佣金净收入12.45亿元，同比下降17.39%[71] - 报告期内其他非利息净收入24.91亿元，同比增长29.41%[72] - 报告期内业务及管理费40.44亿元，同比增长1.16%[75] - 报告期内计提信用减值损失10.82亿元，同比下降31.24%[76] - 2024年1 - 6月利润总额8624757千元，所得税费用1481904千元；2023年1 - 6月利润总额8594257千元，所得税费用1443520千元[81] - 2024年净利差1.50%，净利息收益率1.56%；2023年净利差1.67%，净利息收益率1.72%[66] - 报告期末债权投资余额为1902.20亿元，其他债权投资余额为2746.80亿元，其他权益工具投资余额为2.37亿元[89][92][93] - 2024年6月30日交易性金融资产金额为532.13亿元，占比10.27%；债权投资金额为1902.20亿元，占比36.70%；其他债权投资金额为2746.80亿元，占比52.99%；其他权益工具投资金额为2.37亿元，占比0.05%[90] - 报告期末集团负债总额为13325.63亿元，较上年末增加567.08亿元，增长4.44%[95] - 报告期末吸收存款本金为10473.88亿元，较上年末增加309.77亿元，增长3.05%[100] - 报告期末吸收存款占总负债比例为80.09%，流动性比例65.71%，流动性覆盖率166.43%，净稳定资金比例135.10%，存款付息率1.83%，较上年末压降12BPs[103] - 报告期末集团股东权益为1223.94亿元，较上年末增加60.35亿元，增长5.19%[103] - 2024年6月30日其他综合收益较上年末增长80.22%，盈余公积增长14.35%，一般风险准备增长5.81%，未分配利润下降5.89%[105] - 报告期内经营活动产生现金净流入325.85亿元，投资活动产生现金净流出209.92亿元，筹资活动产生现金净流出66.44亿元[106][108] - 2024年6月30日吸收存款中公司存款占比39.38%，个人存款占比52.25%[101] - 2024年6月30日负债中同业负债金额为1061.69亿元，占比7.97%；向中央银行借款金额为531.77亿元，占比3.99%；已发行债务证券金额为904.97亿元，占比6.79%[97][99] - 2024年6月30日贵金属资产为149,798千元，较上年末增长94.29%；衍生金融资产为3,965,777千元，增长94.76%；拆入资金为70,365,663千元，增长56.66%[110] - 2024年1 - 6月投资收益为1,419,096千元，较上年同期增长93.94%；公允价值变动收益为520,152千元，减少49.82%；汇兑损益为 - 39,547千元，减少147.00%[110] - 报告期末公司贷款和垫款总额7,358.76亿元，较上年末增长3.43%；不良贷款余额71.27亿元，增加2.00亿元；不良贷款率0.97%，与上年末持平[114] - 2024年6月30日正常类贷款占比97.81%，较上年末增长3.44%；关注类贷款占比1.23%，增长2.76%；次级类贷款占比0.44%，减少14.92%[115] - 2024年6月30日母公司口径正常类贷款迁徙率0.90%，关注类贷款迁徙率19.71%，次级类贷款迁徙率88.42%，可疑类贷款迁徙率76.96%，其中正常类、关注类较上年末下降，次级类、可疑类上升[128][130] - 2024年6月30日逾期1 - 90天贷款金额2,840,452千元，占比0.39%；逾期91 - 360天贷款金额4,516,232千元，占比0.61%；逾期361天 - 3年贷款金额1,895,159千元，占比0.26%；逾期3年以上贷款金额354,681千元，占比0.05%；逾期贷款合计9,606,524千元，占比1.31%，较上年末上升0.06个百分点[134] - 报告期末集团重组贷款金额33.61亿元，占比0.46%，较上年末上升0.15个百分点，规模增加因纳入重组贷款资产范围扩大[139] - 以摊余成本计量的贷款和垫款预期信用损失/减值准备期初余额27,834,218千元，期末余额26,262,115千元；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的贷款和垫款预期信用损失/减值准备期初余额215,440千元，期末余额279,078千元[141] - 2024年6月30日房屋及建筑物抵债资产金额44,720千元，计提减值准备(16,618)千元；2023年12月31日金额41,140千元，计提减值准备(16,286)千元[143] - 2024年6月30日集团核心一级资本充足率为14.68%，一级资本充足率为14.71%，资本充足率为17.15%；2023年12月31日对应数据分别为13.32%、13.35%、15.74%[147] - 2024年6月30日集团杠杆率为7.85%，公司为7.75%；2023年12月31日集团为7.75%，公司为7.71%[152] - 报告期末集团合并口径下表内、外信用风险暴露缓释前总额为14840.19亿元，缓释后为13942.21亿元[154] - 报告期末集团合并口径下标准法市场风险资本要求为10.98亿元[155] - 报告期末集团合并口径下操作风险资本要求为36.90亿元[157] - 报告期末集团合并口径下交易对手信用风险加权资产为34.74亿元[160] - 报告期末集团合并口径下银行账簿非公开交易股权风险暴露为214.70亿元[162] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司银行业务营业收入62.38亿元，占比44.82%，同比降2.86个百分点；个人银行业务53.98亿元，占比38.79%，同比降0.48个百分点；金融市场业务20.16亿元，占比14.49%，同比升4.01个百分点；其他条线业务2.65亿元，占比1.90%，同比降0.67个百分点[163] - 报告期末零售金融资产（AUM）余额7735.37亿元，较上年末增276.55亿元，增幅3.71%[166] - 报告期末个人客户数（不含信用卡客户）2390.54万户，较上年末增65.94万户，增幅2.84%[166] - 报告期内上架各类财富新产品243只[167] - 报告期末电子渠道承载全行96.14%的理财和97.65%的基金交易[170] - 报告期末建成并投入运营901家“心家园”公益服务站[170] - 报告期末公司客户融资总量（FPA）达6057亿元，较上年末增长310亿元，增幅5.39%[171] - 报告期末对苏浙皖三省在沪企业整体授信规模达4228亿元，授信余额1898亿元，累计服务超2.6万户[174] - 报告期内累计走访重点领域民营企业5800余户，与19家民营企业集中签署战略合作协议[174] - 报告期末普惠小微贷款余额823.69亿元，较上年末增幅5.70%；涉农贷款余额671.97亿元，较上年末增幅1.2

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，包括现场交流、电话会议、现场调研 [2] - 时间为2024年7月3日、5日、12日、17日 [2] - 参与单位有兴业证券、交银施罗德基金等众多机构 [2] - 地点为上海农商银行总行及线上会议 [2] - 接待人员为董事会办公室相关负责人员 [2] 分红政策 - 公司自2021年上市以来分红比例稳定在30%以上，近期股息率保持在5.5%以上 [2] - 制定年度现金分红政策时会考虑留存收益、同业水平和投资者诉求 [2] - 公司资本充足，有能力积极回报股东，董事会将在2024年年内根据股东大会决议制定并实施中期分红方案 [2] 解禁情况 - 8月19日解禁涉及发行前持股超51%的前七大法人股东和持股超5万股的内部职工股，内部职工股规模占比较小 [2] - 前七大股东为战略投资股东，将长期坚定持股，解禁后减持压力不大 [2] - 7月以来公司举办多场交流活动稳定市场和投资者预期，后续将及时披露解禁信息 [2][3] 科技金融优势 - 截至2024年一季度末，科技型企业贷款余额突破1000亿元 [3] - 地域优势：上海是全球重要科创城市，公司深耕上海本地市场70多年，网点多在郊区，园区集聚利于业务发展 [3] - 先发优势：2009年设科技型中小企业融资中心，2012年设科技专营支行，去年成立事业部并批量设特色二级支行 [3] - 客群优势：以“科创更前、科技更全、科研更先”为导向，拓展硬科技型企业客户，保持市占率优势 [3] - 专业优势：通过专属产品、计划、信评体系、考核激励打造专业化服务体系 [3] 未来重点发力领域 - 普惠金融：以乡村振兴战略为导向，覆盖上海郊区100多个乡镇、1550余个行政村，推进信用村镇建设，拓展特色农业产业链生态场景 [3] - 科技金融：形成“二三三五”特色模式，包括重塑风险逻辑、坚持服务理念、具备三种意识、构建五大体系 [3] - 养老金融：聚焦老年客群需求，推出“心家园”公益服务项目，2023年代发养老金业务发放笔数增幅全市第一，规模居全市第二 [3]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2024年7月19日13:30 - 17:30，地点在金山区廊下镇 [2] - 参与单位包括中信建投证券等多家证券、基金、资产公司的分析师和机构投资者 [2] - 接待人员有董事长徐力、董事会秘书兼首席财务官姚晓岗等 [2] 乡村振兴市场机遇与战略考量 - 上海一二三产融合发展存在市场机遇，上海乡村振兴关注三产有机结合，二、三产业市场空间大，服务好三产融合是公司重要战略机遇和业务突破口 [2] - 全面服务乡村振兴有市场机遇，4月开展“全面服务乡村振兴，助力镇村高质量发展”百日百镇系列行动，计划完成上海全部108个乡镇的联络对接，巩固公司在上海镇村地区竞争优势 [2] - 提升产品服务竞争力，打造多银行业务财资系统，为镇村客户提供资金管理等服务，针对临时性、复杂业务提供灵活融资方案，提升服务响应速度 [2] 心家园建设战略考量 - “心家园”项目是公司赋能社会治理的重要体现，公司践行人民金融思想，支持实体经济，赋能社会治理，发挥上海本地城乡金融服务排头兵作用 [2][3] - “心家园”项目是提升本地市场认可度的重要举措，公司深耕上海本地市场七十余年，在中心城区和郊区新城品牌知晓度有提升空间，通过布局公益服务站，结合生活服务需求，探索金融与社区治理结合新模式，巩固郊区优势，提升市区品牌认可度，带动业务发展 [3]

活动基本信息 - 活动类别为《股东来了》走进沪农商行活动 [2] - 时间为2024年7月9日13:00 - 16:30，参与单位有上海上市公司协会、国泰君安证券、全景网及数十位个人投资者 [2] - 地点在上海农商银行总行 [2] - 接待人员包括董事会秘书兼首席财务官、证券事务代表、董事会办公室相关负责人员 [2] 分红相关 - 公司自2021年上市以来分红比例稳定在30%以上，截至活动日股息率超5%，处于同业较好水平 [2] - 制定年度现金分红政策时会考虑留存收益满足业务发展、同业分红水平和投资者回报诉求 [2] - 公司资本充足，有能力积极回报股东，制定分红政策会平衡内生资本留存与投资者回报 [2] - 中期分红不简单拆分，将综合考虑现金流、业务发展和股东诉求确定比例，董事会将根据股东大会决议制定并实施2024年中期分红方案 [2] 市值管理 - 年初国务院国资委提出全面推开央企上市公司市值管理考核，引导国企重视“价值实现” [2] - 公司认为市值管理是企业价值管理，自2021年8月上市以来重视市值管理工作 [2] - 公司将市值管理目标融入战略，在总行级战略OKR任务中列示资本市场价值传递目标 [2] - 公司通过多渠道、高频率市场交流，创新投关活动形式，向资本市场传递公司价值 [2] 解禁影响 - 今年8.19解禁涉及发行前按序合计持股超51%的前七大法人股东和持股超5万股的内部职工股，内部职工股规模占比较小 [3] - 前七大股东为战略投资股东，稳定持股意愿强，解禁后减持压力不大 [3] - 公司将遵守法规履行信息披露义务，持续与投资者交流，解禁事宜关注相关公告 [3]

一、深耕上海郊区的万亿省级农商行 (一)历史沿革:农信社改制而成,立足上海七十余年 [1][2] (二)区位优势:上海经济繁荣,郊区增长潜力大 [31][32][33][34][35][36][37] (三)股东国资为主,管理层经验丰富 [54][55][56][57][58] 二、做散做小,打造"三农小微"和"科创金融"两张新名片 (一)名片一:服务三农,普惠金融发展较好 [67][68][69][70] (二)名片二:打造科创金融特色名片 [73][74][75][76][77] 三、零售转型力度加大,财富管理战略更明晰 (一)非房消费贷和个人经营贷占比提升 [79][80][81][82][83] (二)财富管理业务:理财和代销业务起步早,养老金融是特色 [86][87][88][89] 四、资产质量:总体风险可控,科创贷款质量较优 (一)房地产风险方面,沪农商行对公房地产贷款占比较高,但风险可控 [91][92][93][94] (二)地方政府融资平台风险方面,上海市财政实力雄厚,地方政府债务兑付风险较小 [95][96] (三)科创企业贷款实施名单制管理,资产质量较优 [100] (四)零售贷款不良有所抬升,但仍为同业较优水平 [101][102] 五、财务分析:盈利能力较优,成本、中收有优势 (一)近三年规模保持10%稳定增长 [107][108][109][110] (二)息差同业较低,负债端具备成本优势 [111][112][113][114][115][116] (三)中收阶段性承压,但较同业仍具优势 [117][118] (四)资产质量经得起考验 [119][120][121][122][123] (五)核心资本充足,分红率稳定在30%以上 [125][126][127][128] 六、盈利预测与投资建议 沪农商行深耕上海郊区,同时积极布局长三角区域,在上海发展"五个新城"与"五个中心"建设背景下,未来业务增量市场空间仍较大,公司客群基础扎实,业务发展稳健,资产质量较优,股息率较高,仍然具备较好的投资价值。我们预计2024E-2026E公司营收同比增速分别为2.1%、5.3%、6.9%,归母净利润增速分别为2.9%、6.2%、10.0%。当前股价对应2024E PB为0.54X,结合当前宏观经济环境,考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力,给予公司2024E目标PB 0.62X,对应目标价7.67元,首次覆盖给予"推荐"评级。 [130][131][132][133][134][135][136][137] 七、风险提示 (一)宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化 [138] (二)净息差大幅收窄 [139] (三)同业竞争加剧 [140]

公司基本信息 - 证券代码601825，证券简称沪农商行 [1] - 2024年6月7日9:30 - 11:00进行ESG专题线下调研，参与机构有申万宏源、华宝基金等 [2] - 调研地点为上海农商银行总行，接待人员为董事会办公室等相关负责人员 [2] ESG工作组织架构与战略 - 董事会设“战略与可持续发展委员会”，指导绿色金融等总体推进工作；高管层成立绿色金融领导小组，办公室设在风险管理部 [2] - 将ESG管理纳入2023 - 2025新三年发展战略，目标是打造ESG管理示范银行 [2] - 董事会以“打造为客户创造价值的服务型银行”为愿景，定位服务“三农、小微、科创、社区居民”，完善公司治理结构，实施OKR管理推进ESG战略 [2] ESG报告与对标标准 - 作为上海地方国企，根据市国资委要求新增《上海市国有控股上市公司环境、社会和治理（ESG）指标体系（1.0版）》为ESG报告编制依据 [2] - 2023年入选国务院国资委“国有企业上市公司ESG‘先锋100指数’” [2] - 2022及2023年度ESG报告获中国企业社会责任报告评级专委会五星级（卓越）评级 [2] - 明晟MSCI的ESG最新评级为A，为国内农商行最高评级 [2] 重大议题收集与影响判断 - 运用重要性分析模型，通过管理层访谈调研结合外部专家意见确定实质性议题 [3] - 从识别、评估、披露三方面判断议题对公司影响程度，识别结合政策与行业热点等更新调整议题；评估从对利益相关方和公司重要程度两维度评估30项议题；披露根据评价结果构建矩阵并排序，重点披露高实质性议题 [3] 环境保护措施 - 2023年在总行大楼办公区域安装打印管理系统，倡导双面打印减少纸张消耗 [3] - 在办公软件“伴办”开发员工“低碳生活”小程序，折算碳排放量和积分倡导节能减排 [3] - 采购评分引入碳中和证书和环境管理体系认证证书（ISO14001），鼓励供应商环保 [3] - 优先采购有国家3C认证和绿色环保标志电子设备，推广线上采购降低能耗和碳排放 [3] - 拓展优化手机银行功能，推出线上存款证明和电子账单服务功能 [3] 绿色低碳业务发展 - 构建绿色金融产品和服务体系，创新绿色低碳金融产品，为低碳项目提供信贷支持、助企业发行绿色债券，引导资本流向绿色产业 [3] - 严格筛查“两高一剩”行业融资申请，压降相关贷款规模 [3] - 开展高碳行业转型风险压力测试，评估客户财务、信用和违约风险 [3] - 探索信贷资产碳核算，研究制定碳中和路线图 [3] - 推出排污权抵押贷款等特色信贷产品支持绿色产业 [3] - 投资绿色债券，助推“双碳”目标，未来将丰富产品体系、扩大投融资规模 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 时间为2024年6月3日12:00 - 12:30，以电话会议形式进行，140余位分析师及投资者参会，涉及广发证券等多家机构 [2] - 地点在上海农商银行总行 [2] - 公司接待人员包括董事会秘书兼首席财务官姚晓岗及董事会办公室相关负责人员 [2] 公司经营与股价相关情况 - 密切关注6月3日股价异常波动，及时分析原因、收集反馈并与投资者沟通，目前公司经营管理无重大变化，经营发展平稳良好，管理层重视市值管理 [2] - 8月19日第二次解禁主要涉及发行前按序合计持股超51%的前七大股东和持股超5万股的公司内部职工股，前七大股东为战略投资股东，公司将排摸解禁股东意愿并与投资者积极交流以维持股价稳定 [2] 中期分红情况 - 一季度末公司核心一级资本充足率位于上市银行第一梯队，有能力、意愿进行中期分红，6月7日股东大会将审议相关议题，具体方案由董事会根据股东大会决议制定实施，分红水平综合多因素确定 [2]

战略目标和实施成效 - 保持各项业务良好发展态势，稳固收入增速和市场份额[1][2] - 降低业务集中度，丰富收入来源，提升经营稳健性[1] - 持续提升风控水平，夯实风险经营能力，保持资产质量稳健[1][3] - 不断提升资本效率，实现资本内生，支撑可持续稳健发展[1] - 坚持轻资本、高效率、内涵式发展道路，做小做散、优先发展零售型业务[1] - 传承稳健经营的农信文化，赚取"辛苦钱、实在钱、专业钱"[1] 信贷投放规划 - 2024年将保持相对适中的资产增速，围绕金融"五篇大文章"加大制造业、科技、普惠和绿色重点领域信贷投放[2][3] - 支持实体经济发展、做专科技金融、做精绿色金融、做透普惠金融、做强镇村金融[3] 科创金融发展 - 聚焦科创金融的专业经营、创新求变和综合赋能，继续保持在科创金融方面的差异化特色与竞争优势[3] - 加速创新模式，做专科技金融，巩固在科技金融相对领先的地位[3] 资产负债管理 - 资产端精准投放、优化资源配置和考核机制[4] - 负债端主动管理长期限高成本负债、拓展多渠道融资、优化存款定价策略[4] - 预计2024年资产收益率维持下降趋势，存款付息率水平将逐步下降[4] 资产质量管理 - 2023年末集团不良贷款率0.97%，较上年末上升0.03个百分点，仍处于较好水平[5][6] - 不良率上升既有外部环境压力，也有个别项目原因，坚持实事求是、客观真实反映资产质量[5] - 2024年有信心保持资产质量稳定，重点支持上海地区保障性住房、一般商品住宅等项目[6][8] 零售转型发展 - 构建"1个总部+3个业务部"的零售经营管理架构，体现以客户为中心、强化价值创造和专业化经营[4][5] - 持续聚焦财富管理、客群经营、零贷投放、数字化转型、社区金融等重点业务和项目[5] 内部管理提升 - 开展"抓执行、强管理、炼内功"专项治理活动，提高市场应变能力和自身竞争力[6][7] - 聚焦制度、流程、系统三大方面提升管理效率，为下阶段发展积攒动能[6] - 在自身优势领域提高专业能力，在存量市场竞争中扬己所长、站稳脚跟[6] 股东回报 - 2023年度现金分红比例为30.1%，在同业银行中处于中高水平[9] - 未来将力争保持分红政策的连续性和稳定性，为股东创造更大价值[9] - 独立董事关注投资者利益保护和合理回报，认为分红政策合理[9] 养老金融服务 - 打造"安享心生活"养老金融服务品牌，推出"伴老账户"等综合化、差异化、陪伴式特色金融服务[7][11] - 截至2023年末，养老金代发客户数和代发量在上海地区市场占有率位居前列[11] 数字化转型 - 2023年上线58套新系统，有效推动战略部署和重大经营转型[12] - 赋能零售、对公、风险管理等关键业务，提升经营效率和风控智能化水平[12] 资本管理 - 资本新规实施对本行资本充足率有提振效应，将全面提升资本精细化管理能力[13] - 通过优化内部资本资源配置、推进"轻资本"转型，增强内生资本积累能力[13] 绿色金融发展 - 截至2023年末，绿色信贷余额614.31亿元，较上年末增长41%[14][8] - 绿色债券投资、绿色融资租赁等业务规模均保持较快增长[14] - 积极践行可持续发展理念，打造"以绿色金融为底色的可持续发展金融服务体系"[14] 区域金融服务 - 在上海郊区拥有广泛的网点布局和稳固的市场地位，将继续优化网点布局、推进镇村金融[15] - 积极参与长三角一体化，开展金融合作、业务覆盖和战略布局，提升服务长三角的水平和能力[18] 非利息收入 - 2023年非利息净收入同比增长17.26%，未来将从财富管理、投行业务等方面推进高质量发展[16] 科技金融业务 - 截至2023年末，科技型企业贷款余额925.65亿元，较上年末增长29.99%[17] - 规模与户数均位列上海同业前列，已累计服务科技型企业近6,900户[17] 发展阶段 - 本行成立于2005年，经营情况良好且稳定，已进入成熟发展阶段[19][10] - 未来将继续以"普惠金融助力百姓美好生活"为使命，持续推动转型发展和结构优化[19]

业绩总结 - 沪农商行2023年净利润同比增长8.90%[1] - 1Q24营收同比增长3.9%[10] - 1Q24净息差环比下降3bp[10] - 公司预计2024-2025年归母净利润为127亿元、133亿元[7] - 公司维持“增持”评级[6] 用户数据 - 公司的不良率维持在1%以内[3] - 公司的安全边际仍然较高[27] - 公司的分红率在2023年度为30.1%[28] 未来展望 - 公司扎根上海，资本充足、资产质量稳健[6] - 公司的业务特色与核心竞争力可参考之前深度报告[8] - 公司2024E、2025E、2026E PB分别为0.60X、0.56X、0.52；PE分别为5.68X、5.43X、5.21X[39] 新产品和新技术研发 - 公司的科创金融持续发力，科创贷款同比增长29.9%[28] 市场扩张和并购 - 公司前十大股东中，上海久事（集团）有限公司、上海国盛集团资产管理公司、浙江沪杭甬高速公路股份有限公司增持股份[38]