高管人事变动 - 上海农商银行宣布汪明任党委副书记并提名行长、副董事长，占玲灵和张跃红提名副行长 [1] - 汪明从上海银行"空降"，曾担任上海银行副行长，分管金融市场、公司业务、资管和风险等业务条线 [1][2] - 占玲灵和张跃红为内部提拔，分别曾任青浦支行行长和金融部总经理 [1] - 上海农商行原行长顾建忠回归上海银行，出任党委书记并当选董事长 [1] 汪明职业背景 - 汪明毕业于复旦大学世界经济专业，在上海银行工作28年，历任多个重要职位 [2] - 2018年晋升为上海银行副行长，分管资管板块，经历资管新规落地和银行理财转型 [2] - 近几年主要分管风险条线，推动上海银行不良贷款率从2022年的1 25%降至2025年一季度的1 18% [3] - 强调银行信用风险管理的重要性，注重结构性指标和事前事中不良生成主动工作 [4] 沪上城农银行高管交叉流动 - 上海银行与上海农商行管理层履历有重叠，高管互相"空降"情况常见 [5] - 上海农商行副行长张宏彪来自上海银行，曾任上海银行党委办公室主任等职 [6] - 上海银行副行长俞敏华此前为上海农商行副行长 [6] - 上海农商行近期有两位副行长辞任，新管理层格局即将形成 [6] 上海农商行业绩与分红 - 2025年一季度资产规模突破1 5万亿元，营业收入65 60亿元，归母净利润35 64亿元（同比增长12 58%） [8] - 不良贷款率稳定在0 97%，核心一级资本充足率位居A股上市银行第二 [8][9] - 提出一年多次分红，2024年累计派发现金红利41 66亿元（含税） [8][9] - 2024年股价涨幅超过60%，位列A股银行板块第二 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]

财务表现 - 2024年实现营业净收入266.41亿元，同比增长0.9% [1] - 归母净利润122.88亿元，同比增长1.2%，扣非后归母净利润同比增长2.75% [1] - 总资产达1.49万亿元，较上年末增长6.87% [1] - 吸收存款1.09万亿元，贷款与垫款总额7552.19亿元 [1] - 不良贷款率0.97%，与上年度持平 [3] - 资本充足率17.15%，较上年同期的15.74%提升 [3] - 2024年累计派发现金红利41.66亿元，分红率33.91%，较上年度提升3.81个百分点 [9] 业务发展 - 科技型企业贷款余额1149.84亿元，较上年末增长24.29% [4] - 科技型企业贷款客户数4278户，较上年末增加30.63% [4] - 绿色信贷余额843.35亿元，较上年末增长37.28% [5] - 普惠小微贷款余额866.08亿元，较上年末增长11.14% [6] - 涉农贷款余额677.87亿元，较上年末增长2.12% [6] - 个人客户数2473.22万户，较上年末增长6.39% [6] - 零售金融资产余额7953.18亿元，较上年末增长6.63% [6] - 理财产品总规模1783.96亿元，保持全国农村金融机构首位 [6] 战略布局 - 构建"三农"金融为本色的普惠金融服务体系 [4] - 打造以科创金融为特色的科技金融服务体系 [4] - 建立以绿色金融为底色的可持续发展金融服务体系 [4] - 推进"鑫动能"战略新兴客户培育，构建"鑫生态"服务联盟 [5] - 建成55家养老金融特色网点，千家"心家园"公益服务站实现上海全覆盖 [6] - 个人线上渠道用户数达649.63万户，电子渠道承载96.30%理财和97.74%基金交易 [7] 市场地位 - 全球银行业排名第128位，中国银行业排名第23位 [8] - 连续四年蝉联城区农商银行综合评价第一 [9] - 入选国有企业上市公司ESG"先锋100指数" [9] - 证券投资基金持股总数达4.35亿股，较年初大幅净买入 [11] - 上市以来累计派发现金股利165.20亿元，为IPO募集资金总额的1.92倍 [11]

农商行资产规模 - 四家头部农商行2024年末总资产规模介于1.26万亿元至1.51万亿元之间，其中重庆农商行以1.51万亿元居首[1] - 重庆农商行资产规模突破1.5万亿元大关，增速5.13%，主要由客户贷款和垫款（增长5.55%至7142.73亿元）及金融投资（增长4.88%至6280.03亿元）驱动[3] - 上海农商行资产规模1.49万亿元排名第二，增速6.87%，金融投资增长6.08%至5241.17亿元[3][4] - 北京农商行资产增速最低仅2.11%，总资产1.27万亿元，贷款和垫款增长10.20%但金融投资下降2.33%[6] 经营业绩表现 - 四家农商行中仅广州农商行营收（158.32亿元）和净利润（20.81亿元）双降，同比分别下滑12.79%和21.02%[1][7] - 重庆农商行营收282.62亿元（+1.09%）、净利润115.13亿元（+5.60%），但利息净收入同比下降4.25%[7] - 上海农商行营收266.41亿元（+0.86%）、净利润122.88亿元（+1.20%），利息净收入下降2.86%[7][8] - 北京农商行营收增速18.09%至180.63亿元，但净利润增速仅0.71%，因信用减值损失暴增77倍至19.33亿元[9] 贷款结构与战略 - 重庆农商行公司贷款增长9.26%至3581.33亿元，零售贷款仅增0.55%，个人按揭贷款下降3.05%[4] - 上海农商行企业贷款增长5.62%至4383.47亿元，个人贷款增长1.30%，明确将零售金融作为战略主战场[4][5] - 广州农商行提出"效益提升年"目标，计划用2年时间扭转经营效益不佳局面[10] - 北京农商行贷款总额增长10.20%至4944.36亿元，但IPO进程缓慢，自2011年提出计划至今未实质性进展[6] 资产质量指标 - 广州农商行不良率1.66%为四家最高，关注类贷款占比6.45%远超行业平均水平，但房地产业不良贷款压降近80%[12][13] - 重庆农商行不良率1.18%，关注类贷款占比上升0.32个百分点至1.46%[12][13] - 上海农商行和北京农商行不良率均低于1%，分别为0.97%和0.96%[13] - 拨备覆盖率方面，广州农商行184.34%最低，其他三家均超300%[12][14] 净息差与行业趋势 - 重庆农商行净息差1.61%，同比下降12个基点，预计2025年将继续收窄[10][11] - 上海农商行净利息收益率1.5%，较上年下降17个基点[10] - 行业普遍面临净息差承压，主要受市场利率下调和降低实体融资成本政策影响[10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 沪农商行2024年营收同比+0.86%，归母净利润同比+1.2%，自2024H1以来逐季改善；2025Q1营收同比-7.41%，净利同比+0.34% [5] - 2024年利息净收入同比-2.86%，2025Q1同比-5.21%；2025Q1存款付息率压降18BP，资产负债规模增速平稳回升，对公、零售信贷开门红表现好于去年同期 [5] - 2024年、2025Q1非息收入分别同比+14.36%、-11.82%，主要因投资收益大幅波动；2024年零售AUM同比+6.63%，2025Q1较年初+2.64% [5] - 2024年末不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.97%、1.28%，对公不良贷款双降，零售贷款不良率同比+20BP；2025年3月末不良贷款率持平、关注类贷款占比+21BP [5] - 公司深耕上海，区位优势突出，科技金融特色明显，零售金融和轻资本转型成效加速释放，资产质量稳健，风险抵补能力充足，2024年分红率提高至33.91%并实施一年多次分红 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,413.80|26,641.34|26,818.31|27,412.07|28,285.80| |增长率|3.07%|0.86%|0.66%|2.21%|3.19%| |归属母公司股东净利润(百万元)|12,141.96|12,288.16|12,428.70|12,732.12|13,192.83| |增长率|10.64%|1.20%|1.14%|2.44%|3.62%| |EPS(元)|1.26|1.27|1.29|1.32|1.37| |BVPS(元)|11.66|12.84|13.53|14.39|15.29| |P/E(当前股价/EPS)|6.96|6.88|6.80|6.64|6.40| |P/B(当前股价/BVPS)|0.75|0.68|0.65|0.61|0.57| [40] 公司财务预测表 |人民币百万|2024A|2025E|2026E|2027E|财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |净利息收入|20,106.58|20,571.78|21,165.90|21,908.50|归母净利润增速|1.20%|1.14%|2.44%|3.62%| |净手续费及佣金|2,042.20|1,983.21|2,025.48|2,114.40|拨备前利润增速|-3.60%|0.08%|2.29%|3.95%| |其他收入|4,492.56|4,263.32|4,220.69|4,262.90|税前利润增速|0.58%|1.90%|1.94%|3.64%| |营业收入|26,641.34|26,818.31|27,412.07|28,285.80|营业收入增速|0.86%|0.66%|2.21%|3.19%| |营业税及附加|304.79|302.24|307.02|316.80|净利息收入增速|-2.86%|2.31%|2.89%|3.51%| |业务管理费|8,854.27|9,064.88|9,246.20|9,402.16|净手续费及佣金增速|-9.97%|-2.89%|2.13%|4.39%| |其他业务成本|16.95|19.61|21.96|24.41|业务管理费用增速|2.97%|2.38%|2.00%|1.69%| |营业外净收入|-22.43|25.48|20.00|20.00||| |拨备前利润|17,442.91|17,457.06|17,856.90|18,562.42||| |计提拨备|2,469.43|2,199.61|2,302.95|2,442.72|规模增长||| |税前利润|14,973.48|15,257.46|15,553.95|16,119.70|生息资产增速|7.62%|7.29%|7.06%|6.87%| |所得税|2,365.87|2,466.03|2,457.52|2,546.91|贷款增速|6.76%|6.09%|5.96%|5.95%| |归母净利润|12,288.16|12,428.70|12,732.12|13,192.83|同业资产增速|9.14%|11.06%|8.59%|7.32%| |||证券投资增速|6.06%|10.89%|8.64%|8.28%| |贷款|731,185|775,716|821,951|870,866|其他资产增速|-5.68%|-2.70%|-12.07%|-12.64%| |证券投资|523,755|580,815|631,016|683,279|计息负债增速|6.43%|6.79%|6.06%|6.00%| |生息资产|1,413,203|1,516,262|1,623,279|1,734,820|存款增速|5.32%|6.50%|6.30%|6.20%| |非生息资产|74,607|72,595|63,831|55,765|同业负债增速|55.10%|8.00%|7.50%|7.50%| |总资产|1,487,809|1,588,857|1,687,110|1,790,585|归属母公司权益增速|10.15%|5.36%|6.35%|11.26%| |存款|1,092,918|1,163,957|1,237,286|1,313,998|资产质量||| |其他计息负债|252,085|272,427|286,083|300,709|不良贷款率|0.97%|0.97%|0.96%|0.96%| |非计息负债|14,825|17,494|20,118|23,135|拨备覆盖率|352.35%|334.26%|322.23%|307.56%| |总负债|1,359,828|1,453,878|1,543,487|1,637,843|拨贷比|3.40%|3.19%|3.04%|2.91%| |母公司所有者权益|123,836|130,471|138,750|147,490|资本||| |||资本充足率|17.15%|15.86%|15.69%|15.56%| |利率指标|||核心一级资本充足率|14.73%|13.68%|13.65%|13.64%| |净息差(NIM)|1.50%|1.39%|1.34%|1.30%|杠杆率|8.40%|8.30%|8.30%|8.31%| |净利差(Spread)|1.45%|1.28%|1.23%|1.20%||| |生息资产收益率|3.36%|3.02%|2.88%|2.77%|每股指标||| |计息负债成本率|1.91%|1.74%|1.65%|1.57%|EPS (摊薄)(元)|1.27|1.29|1.32|1.37| |||每股拨备前利润(元)|1.81|1.81|1.85|1.92| |盈利能力|||BVPS (元)|12.84|13.53|14.39|15.29| |成本收入比|34.44%|35.00%|34.93%|34.45%|每股总资产(元)|154.27|164.74|174.93|185.66| |ROAA|0.88%|0.81%|0.78%|0.76%|PE|6.88|6.80|6.64|6.40| |ROAE|10.35%|9.77%|9.46%|9.22%|PPOP|4.84|4.84|4.73|4.55| |拨备前利润率|65.47%|65.09%|65.14%|65.62%|PB|0.68|0.65|0.61|0.57| [41]

市场整体表现 - A股走势分化，沪指跌0.23%报3279.03点，深证成指涨0.51%报9899.82点，创业板指涨0.83%报1948.03点，北证50指数涨2.96% [1] - 沪深北三市合计成交11933亿元，较昨日增加逾1500亿元，超3400股上涨 [1] - 港股恒生指数涨0.51%，恒生科技指数涨1.35%，科技股金蝶国际、金山软件涨约7%，小米集团涨超5% [1] 银行板块表现 - A股银行板块大幅回调，华夏银行跌8.55%，工商银行、建设银行、农业银行等跌逾3% [2][3] - 港股中资银行股同步走弱，招商银行跌近5%，工商银行、建设银行跌近3% [1][4] - 42家上市银行一季度合计营收1.45万亿元同比下降1.72%，归母净利润5639.79亿元同比下降1.2%，其中华夏银行净利润同比下降14.04%，厦门银行营收同比下降18.42% [5] AI应用概念表现 - AI应用概念强势拉升，创意信息涨19.93%，浙文互联、超讯通信涨停，鸿博股份4连板 [7] - 阿里巴巴发布Qwen3系列模型，旗舰模型Qwen3-235B-A22B在编码、通用能力评测中达业界SOTA水平 [8] - 小米开源推理大模型Xiaomi MiMo，7B参数规模超越OpenAI o1-mini和阿里Qwen-32B-Preview [8] 汽车产业链表现 - 汽车产业链股大幅走高，菱电电控、精进电动20%涨停，斯菱股份涨13.24% [10][11] - 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，强化智能网联汽车标准供给，明确L2/L3级别技术规范 [11] - 产业链公司加速收敛软硬件架构，激光雷达渗透率有望提升，L3级别自动驾驶资源投入增加 [12]

4月25日，沪农商行（601825）（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。本次业绩说明会 以"稳中求进 未来可期"为主题，公司管理层向股东和投资者展示了其稳健的经营成果和未来的发展战 略。 董事长徐力在会议中谈到，"稳健"一直是沪农商行的特色。自从1949年成立以来，公司目标就是打造百 年老店。上市以来，银行始终以稳健的形象示人。净利润连续实现正增长、不良率始终保持在1%以 下、拨备覆盖率和资本充足率处于比较高的水平、分红率维持在30%以上等。凭借在盈利水平、资产质 量及股东回报等多方面的卓越表现，沪农商行赢得了社会各界及资本市场的广泛认可，2024年银行股价 涨幅达到63%，在A股银行板块中排名第二位。 以"六个稳"彰显稳健发展态势 在此次业绩说明会上，徐力以"六个稳"系统回顾了沪农商行2024年的经营业绩。 在经营业绩方面，实现了"稳"中增效。2024年集团营业收入266.41亿元，同比增长0.86%；归属于母公 司股东的净利润为122.88亿元，同比增长1.20%，扣非归母净利润增速为2.75%。平均总资产回报率 （ROA）0.88%，加权平均净资产收益率10.35%，在上市银行中保持 ...

4月25日，沪农商行（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。沪农商行董事长徐力在活动中 谈到，2024年，集团资本充足率进一步提升，内生性资本留存足够支持集团高质量可持续增长，也是银 行长期回报股东的底气所在。2024年银行在行业内第一家落实实施中期分红，2024年度分红率为 33.91%，较2023年提升3.81个百分点，保持在上市银行中的前列。银行高度重视股东回报，2021年上市 以来，分红率始终保持在30%以上，累计派发普通股现金红利165亿元，为IPO募资金额的近2倍。 更多业绩说明会详情，请点击：https://rs.p5w.net/html/145836.shtml 徐力表示，近几年沪农商行在盈利、资产质量和股东回报方面的得到了社会各界和资本市场的认可， 2024年银行股价涨幅达到63%，在A股银行板块中排名第二位。 对于未来的分红规划，沪农商行董事会秘书兼首席财务官姚晓岗指出，公司的分红政策将在综合考虑自 身经营状况、业务发展需求及股东意愿等因素的基础上，保持持续性、稳定性和可预期性，同时确保留 足业务发展所需资本，实现股东短期投资收益与长期价值回报的合理平衡。他强调，公司不追求 ...

4月25日，沪农商行（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。首席风险官朱卫对银行资产质 量状况及未来展望进行了深入阐述，他将银行整体资产质量概括为"总体稳健""挑战加大""风险可控"。 2024年末，沪农商行不良贷款率维持在0.97%，与2023年末持平，除一季度有小幅波动外，全年保持稳 定；拨备覆盖率高达352%，处于行业较高水平。这一稳定局面得益于银行长期稳健经营策略， 然而，外部经济环境的复杂性也不容忽视。朱卫指出，当前国内外经济形势给银行资产质量带来一定挑 战。国外关税及国际贸易不利变化冲击外向型企业及国内产业链，国内需求不足导致部分企业经营困 难、群众就业增收压力增大，风险隐患增多。尽管如此，朱卫强调，银行资产质量风险仍在可控范围 内。 对于风险可控的信心来源，朱卫从多个方面进行了说明。一方面，基于对中国经济基本面的长期信心， 中国经济的广阔市场、强韧性和潜力为银行稳健发展提供了有力支撑。另一方面，银行自身的稳健展业 模式也发挥了关键作用。 具体来看，在审批架构上，作为本地法人银行，授信审批层级少、效率高，对重点产品设置专业集中审 批，确保风险偏好有效执行。投向政策方面，坚持服务实体 ...

贷款与存款增长 - 2024年及2025Q1总资产分别增长6.9%/6.8%，贷款分别增长6.6%/6.2%，贷款投放持续加快 [1] - 2024年公司贷款（不含贴现）增长5.6%，房地产、金融、批零、交运等行业贷款比重提升，一季度公司贷款增速进一步提升至7.4% [1] - 零售业务呈现回暖态势，全年零售贷款增速为1.3%，经营类和消费贷款比重提升，一季度零售贷款增速提升至3.3% [1] - 2024年存款增长放缓，随着信贷投放加快，今年一季度存款增速小幅提升至5.9% [1] 业绩表现 - 一季度营业收入下降7.4%（2024年增速0.9%），归母净利润增长0.3%（2024年增速1.2%） [2] - 营收下降主要是因为利息净收入和投资收益下滑，利息净收入增速下滑预计是信贷端收益率下滑较快，投资收益承压主要是上年高基数效应拖累和债市波动所致 [2] - 2024年手续费净收入降幅收窄，随着结算与担保类手续费收入加快增长，预计后续季度投资收益有所修复，非息收入有望改善 [2] - 2024年净息差为1.50%，同比下降17 BP，年内生息资产收益率下降30 BP至3.36%，存款成本大幅压降17 BP至1.78% [2] - 预计随着存款利率下调效应加快释放，2025年存款成本仍将有充足下行空间，能够缓解息差压力 [2] 资产质量与分红 - 一季度不良贷款率为0.97%，2024年不良贷款核销加强，资产质量进一步夯实，拨备覆盖率为339.27% [3] - 2024年关注贷款率和逾期率分别为1.28%和1.45%，较年初分别上升0.05%和0.20% [3] - 公司贷款占比较高的制造业和房地产业资产质量改善，公司贷款整体风险收敛，个贷不良率提升0.20%至1.32% [3] - 2024年分红率提高至33.91%，持续分红意愿较强 [3] 投资建议 - 受益于区域经济修复，信贷投放加快，资产扩张稳健，随着存款成本管理加强，负债成本仍有充足节约空间 [4] - 调整2025~2026年归母净利润增速至0.8%/1.3%（预测前值2.6%/4.2%），增加2027年归母净利润增速预测值2.2%，对应EPS分别为1.32/1.34/1.37元，现价对应PB为0.59/0.51/0.45倍 [4]