文章核心观点 公司计划于2025年4月16日举行2024年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流，投资者可通过特定方式参与并提问 [2] 分组1 - 说明会基本信息 - 说明会类型为视频直播和网络互动，将针对2024年度经营成果及财务指标与投资者互动交流并回答问题 [3] - 召开时间为2025年4月16日下午15:00 - 16:00 [2][6] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心 [2] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动 [2][3][6] 分组2 - 参加人员 - 参加人员包括董事长王晟、总裁兼财务负责人薛军、董事会秘书刘冰、独立董事麻志明 [4][5] 分组3 - 投资者参加方式 - 2025年4月16日下午15:00 - 16:00，投资者可通过互联网登录上证路演中心在线参与说明会，公司将及时回答提问 [5] - 2025年4月9日至4月15日16:00前，投资者可登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司邮箱zgyh@chinastock.com.cn提问，公司将在说明会上回答普遍关注的问题 [2][7] 分组4 - 联系人及咨询办法 - 联系人是董事会办公室，电话为010 - 80926608，邮箱为zgyh@chinastock.com.cn [7] 分组5 - 其他事项 - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [7]

业绩说明会安排 - 2025年4月16日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[2][4][5] - 2025年4月9日至4月15日16:00前可进行提问预征集[2][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][3][5] 参与人员及联系信息 - 参加人员有董事长王晟等[5] - 联系人是董事会办公室，电话010 - 80926608，邮箱zgyh@chinastock.com.cn[6] 报告发布与查看 - 2025年3月29日发布2024年度报告[2] - 可通过上证路演中心查看业绩说明会情况及主要内容[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年中国银河营业收入和归母净利润同比增长，投资收入增速亮眼，预计未来业绩在债券自营能力较强、业务短板逐步补足的情况下继续稳步增长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年中国银河营业收入354.7亿元，同比增长5.43%；归母净利润100.3亿元，同比增长27.31%；加权平均净资产收益率8.30%，同比增加0.74pct [1] - 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为12%/11%/6%/-8%/50%，占比分别为17%/2%/1%/11%/32% [1] 经纪业务 - 2024年中国银河经纪业务净收入61.9亿，同比增长12%，较9M24的-12%显著提高，得益于24Q4市场日均股基成交额同比增长119%至20,684亿元 [2] - 财富管理方面，公司代销金融产品超800亿元，年末代销金融产品保有规模为2,111亿元，同比增长7.8%，“银河金熠”累计签约客户超7,400人 [2] - 科技赋能方面，公司升级自研投顾平台“G - Winstar”，加强AI技术在业务领域的应用 [2] 投行业务 - 2024年公司投行业务净收入6.1亿元，逆势同比增长11% [3] - 投行业务增长得益于债权承销规模同比增长34.65%至4,833亿元，行业排名第7，其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为2,864亿元、989亿元、410亿元，行业排名分别为第5、第11、第8 [3] 投资业务 - 2024年中国银河经调整投资净收入115.0亿元，同比增长50% [4] - 2024年末，其他权益工具投资同比增长23%，主要配置股票以及永续债，交易性金融资产中的债券投资同比增长27%，OCI及债券投资驱动投资收入增长 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润增速为17%/10%/6%，对应BPS为13.61/14.44/15.32元 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,471|40,388|44,414|47,675| |(+/-) (%)|5%|14%|10%|7%| |归母净利润（百万元）|10,031|11,781|12,946|13,693| |(+/-) (%)|27%|17%|10%|6%| |每股净资产(元)|12.85|13.61|14.44|15.32| |P/B|1.32|1.25|1.18|1.11| [7] 资产负债表与利润表预测 - 报告给出了2024 - 2027年资产负债表和利润表的多项预测数据，如客户资金、自有资金、手续费及佣金净收入等 [13] 核心指标预测 - 报告给出了2024 - 2027年每股收益、每股净资产、ROA、ROE、净利润增长率、净杠杆倍数等核心指标的预测数据 [13]

文章核心观点 银河证券对欧菲光2024年度募集资金存放与使用情况进行核查，公司募集资金管理和使用符合规定，不存在违规情形 [1][8][9] 募集资金基本情况 实际募集资金金额和资金到位时间 经证监会核准，欧菲光于2021年8月非公开发行人民币普通股，已设立募集资金专用账户并签订监管协议 [1] 募集资金以前年度使用金额、本年度使用金额及年末余额 截至2024年12月31日，公司实际使用募集资金20亿元，以前年度已使用20亿元，本年度使用0元；累计理财收益、利息净额4557.896031万元，本年度收入净额9.779177万元；募集资金余额15.6016596304亿元，其中15.5亿元用于暂时补充流动资金，专户余额1016.596304万元 [2] 募集资金存放和管理情况 《募集资金管理制度》的制定和执行情况 公司依照相关法律法规制定《募集资金管理制度》，经多次会议审议通过和修订；对募集资金实行专户存储和严格审批，由审计部门日常监督，财务部门定期检查并报告 [2][3] 募集资金三方监管协议的签订和履行情况 2021年9月23日，公司及银河证券与多家银行签订《募集资金三方监管协议》，与深交所范本无重大差异，报告期内严格执行，履行无问题 [3][4] 募集资金在各银行账户的存储情况 公司在多家银行设立募集资金专户，截至2024年12月31日，专户余额合计1016.596304万元 [4] 2024年度募集资金的实际使用情况 募集资金投资项目的资金使用情况 情况表详见附表1 [4] 用闲置募集资金暂时补充流动资金情况 2023 - 2024年，公司多次审议通过使用闲置募集资金暂时补充流动资金的议案，金额分别不超过6.5亿元、15亿元、15.5亿元，期限不超12个月，到期前归还 [5][6][13] 其他情况 公司不存在超募资金、募集资金投资项目先期投入及置换、现金管理、节余募集资金使用等情况 [6] 变更募集资金投资项目的资金使用情况 公司拟变更部分募集资金用途，将“高像素光学镜头建设项目”拟投入资金调减2亿元，用于新增“合肥晶超光学科技有限公司光学镜片与镜头产线项目”，变更资金占募集资金净额的5.69%，已通过相关会议审议 [7][17] 募集资金使用及披露中存在的问题 公司按规定使用管理募集资金，不存在未及时、真实、准确、完整披露的情况，报告期内无违规情形 [8] 会计师事务所鉴证结论 欧菲光《关于2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告》在重大方面按规定编制 [8] 保荐机构核查工作 保荐代表人通过多种方式对欧菲光募集资金存放、使用及项目实施情况进行核查 [8] 保荐机构的核查意见 公司严格执行专户存储和监管协议，2024年度募集资金使用与披露一致，无变相改变用途、损害股东利益和违规使用的情形 [9] 募集资金使用情况对照表补充信息 总体情况 募集资金总额35.14587亿元，本年度投入0元，报告期内及累计变更用途资金2亿元，累计变更比例5.69%，已累计投入20亿元，投入进度56.91% [10][11] 项目情况 “高像素光学镜头建设项目”和“合肥晶超光学科技有限公司光学镜片与镜头产线项目”受行业和原材料因素影响，尚未投入使用，进度滞后；公司多次对项目重新论证并延期 [11][18][19] 其他情况 无超募资金、项目实施地点变更、先期投入及置换、现金管理、节余资金等情况；截至2024年12月31日，15.5亿元闲置资金补充流动资金，未使用资金存于专户用于募投项目 [11][15][16] 变更募集资金投资项目情况表补充信息 项目变更情况 “高像素光学镜头建设项目”拟投入资金调减2亿元用于“合肥晶超光学科技有限公司光学镜片与镜头产线项目”，变更原因是满足战略规划和提升资金使用效率 [17] 项目进度及收益情况 两个项目尚未投入使用，未达计划进度和预计收益，原因是行业和原材料因素；公司多次对项目重新论证并延期 [18][19]

股份与股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定股份3,690,984,633股，股本3,690,984,633元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定股份7,243,417,623股，股本7,243,417,623元[1] - 2025年3月，H股和A股法定股份及股本无增减[1] - 月底法定股本总额为10,934,402,256元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份3,690,984,633股，库存股为0[3] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份7,243,417,623股，库存股为0[3] - 2025年3月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年自营及经纪业务推动公司业绩改善回暖，经纪业务维持稳健、客户数量增长提速，债券承销规模高增、资管优化业务结构，自营延续扩表、投资收益显著回升 [2] - 看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国银河发布2024年报，报告期内实现营业收入354.7亿元，同比+5.4%，实现归母净利润100.3亿元，同比+27.3%，加权平均净资产收益率同比+0.78pct至8.3% [6] 事件评论 - 自营&经纪业务驱动公司业绩回升：2024年实现营收、归母净利润分别为354.7、100.3亿元，同比分别+5.4%、+27.3%，加权ROE为8.30%，同比+0.78pct；Q4单季归母净利润为30.7亿元，同环比分别+140.5%、+19.1%；分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为61.9、6.1、4.9、38.5、115.0亿元，同比分别+12.5%、+10.6%、+6.1%、-7.5%、+50.2% [11] - 经纪业务维持稳健，客户数量增长提速：2024年市场日均成交额1.06万亿元，同比+21.2%，公司代买+席位租赁净收入同比+18.4%至52.9亿元；截至2024年末，经纪客户数量超1730万户，同比+11.6%，托管证券总市值5.09万亿元，同比+21.8%；2024年末两融余额为921亿元，测算市场份额4.94%，同比-0.15pct [11] - 债券承销规模高增，资管优化业务结构：2024年公司未有IPO项目落地，股权再融资、债券承销规模分别为2.0、4971亿元，同比分别-94.7%、+38.7%，债券承销测算市场份额同比+0.86pct至3.5%；截至2024年末，公司资管规模852亿元，同比-9.8%，但资管收入同比+6.1%至4.9亿元，2024年资管业务梳理和重塑产品体系，推动产品矩阵和类型结构不断优化 [11] - 自营延续扩表，投资收益显著回升：2024年末金融资产规模合计3825亿元，同比+9.0%，自营收益同比+50.2%至115.0亿元，测算静态投资收益率为5.4%，同比+1.34pct；2024年公司计提信用减值损失4.41亿元，去年同期计提0.34亿元，截至2024年末，股票质押业务规模为203.0亿元，同比-1.5% [11] - 看好公司未来发展：预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为103.5亿元和117.9亿元，对应PB分别为1.64和1.50倍 [11] 财务预测 - 利润表预测涵盖2022A - 2027E各年度营业收入、手续费及佣金净收入、利息净收入等多项指标数据 [12] - 资产负债表预测涵盖2022A - 2027E各年度资产（货币资金、结算备付金等）、负债（应付短期融资款、卖出回购金融资产款等）、所有者权益（股本、其他权益工具等）数据 [13][15]

文章核心观点 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各业务表现有差异，未来公司凭借传统优势和战略调整具备成长潜力，预计2025 - 2027E归母净利润分别为110/123/140亿元，维持“增持”评级 [1][6][7] 经营业绩 - 2024年公司实现营收354.71亿元，同比+5.43%，归母净利润100.31亿元，同比+27.23%，加权平均ROE 8.30%，同比+0.78pct [1] - Q4单季度营收83.85亿元，同比+2.75%，归母净利润30.67亿元，同比+140.48% [1] - 2025年公司拟每股现金分红0.196元（含税），分红比例为30.52% [1] 业务表现 经纪业务 - 2024年经纪业务收入61.89亿元，同比+12.5%，Q4单季度净收入24.96亿元，同比+92.22%，环比+110.95% [2][3] - 代理买卖证券/席位租赁/代销金融产品净收入分别为69.20/10.74/3.31/5.90亿元，同比+16.20%/-54.73%/ -92.96%/+1.90% [3] - 截至2024年末，财富管理客户总数超1730万户，托管证券总市值5.09万亿元，注册投资顾问4,056人，同比+6.8% [3] 投行业务 - 2024年投行收入6.06亿元，同比+10.6%，Q4单季度净收入2.40亿元，同比+10.01%，环比+140.60% [2][4] - 股权方面，2024年实现1单IPO项目，完成再融资项目1单等，公告并购重组财务顾问项目4单，交易金额186.67亿元，行业排名第8，截至3月28日，IPO储备项目9个，位于行业第37 [4] - 债券方面，2024年债券承销规模5560.52亿元，同比+44.31%，占证券公司承销总规模的4.0%，排名同业第6 [4] 资管业务 - 2024年资管业务收入4.85亿元，同比+6.1%，Q4单季度净收入1.34亿元，同比+18.46%，环比+8.68% [2][4] - 截至2024年末，控股子公司银河金汇资产管理规模851.90亿元，同比-9.91%，集合/单一/专项规模分别同比+52%/-56%/-76% [4] 自营业务 - 2024年自营业务收入115.03亿元，同比+50.2%，Q4单季度净收入27.56亿元，同比+50.78%，环比-27.92% [2][5] - 年末金融投资资产规模3824.72亿元，同比+8.96%，卖出回购金融资产规模1767.05亿元，同比-2.82% [5] 信用业务 - 2024年信用业务收入38.49亿元，同比-16.2%，Q4单季度净收入12.23亿元，同比+45.14%，环比+55.41% [2][5] - 年末融资融券业务融出资金1015亿元，同比+11.31%，市占率为5.45%，同比-0.08pct，股票质押式回购业务规模203亿元，同比-1.07% [5] 费用与杠杆率 - 2024年公司管理费用114.14亿元，同比+10.0% [5] - 年末除客户资金杠杆率4.08倍，同比-0.07，环比Q3末-0.14 [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027E公司归母净利润分别为110/123/140亿元，现价对应PB为1.23/1.13/1.04倍，维持“增持”评级 [6][7]

中国银河证券相关情况 - 3月31日中国银河股票收盘大跌2.18% [1] - 中国银河证券成立于2007年，位于北京，从事资本市场服务，注册资本1093440.2256万人民币，法定代表人为王晟 [1] 华泰柏瑞沪深300ETF相关情况 - 华泰柏瑞沪深300ETF为中国银河前十大股东，去年四季度减持，今年以来收益率 -0.31%，同类排名2542（总3442） [1] - 近1周涨幅0.01%，近1月涨幅0.66%，近3月涨幅 -1.45%；同类平均近1周涨幅 -0.60%，近1月涨幅0.38%，近3月涨幅1.30%；沪深300及跟踪标的近1周涨幅 -1.21%，近1月涨幅 -0.07%，近3月涨幅 -1.21% [2] 基金经理柳军相关情况 - 柳军为华泰柏瑞沪深300ETF基金经理，累计任职时间15年又304天，任职起始日期2009 - 06 - 04，现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理 [3][4] - 柳军履历丰富，2000 - 2001年任上海汽车集团财务有限公司财务等多个职位，管理过众多基金 [3] - 柳军管理的部分基金情况：华泰柏瑞沪深300ETF联接Y规模0.08亿元，任职108天回报 -0.12%；华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y规模0.45亿元，任职108天回报0.74%；华泰柏瑞上证科创板50成份ETF联接Y规模0.04亿元，任职108天回报3.55% [4] 华泰柏瑞基金管理有限公司相关情况 - 成立于2004年11月，董事长为贾波，总经理为韩勇 [4] - 共有3名股东，PINEBRIDGE INVESTMENT LLC持股49%、华泰证券股份有限公司持股49%、苏州新区高新技术产业股份有限公司持股2% [4]

文章核心观点 3月28日中国银河发布2024年度报告，展示了公司在营收、利润、资产等方面的表现，同时介绍了公司董事长和总裁的履历及薪酬情况 [1][2] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入354.71亿元，同比增长5.43%；归属于母公司股东的净利润为100.31亿元，同比增长27.31% [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为347.97亿元，同比增长178.62%；其他综合收益税后净额为49.34亿元，同比增长228.48% [2] - 截至2024年末，公司总资产为7374.71亿元，同比增长11.2%；归属于母公司所有者权益为1404.81亿元，同比增长7.68% [3] 公司管理层 - 公司董事长为王晟，现年48岁；总裁为薛军，现年55岁 [4] - 王晟有丰富的金融行业履历，2023年10月起至今担任公司党委书记、董事长、执行委员会主任 [4] - 薛军曾在多家证券机构任职，2024年1月起至今担任公司党委副书记、执行董事、副董事长、总裁等职 [4][5] 管理层薪酬 - 2022 - 2024年，王晟薪酬分别为87.02万元、232.7万元及163.8万元，2024年薪酬减少68.9万元，降幅29.6% [6] - 2021 - 2024年，薛军薪酬分别为31.71万元、191.5万元、213.7万元及163.8万元，2024年薪酬减少50万元，降幅23.4% [7]

文章核心观点 品牌服饰出海处于布局阶段，未形成规模和影响力，资金实力、国内品牌影响力、产品力是品牌出海成功的关键，体育和休闲服饰企业各有出海优势，国家政策扶持助力产业出海，国际品牌有提升全球竞争力的有效路径，中国企业有出海运作成功经验，当前服饰品牌正加大海外渠道布局，出海策略需稳扎稳打，挖掘文化内涵提升国际接受度 [1][2][3][4][5] 国家政策扶持 - 部分国内服饰品牌发展成熟、竞争力提升、有出海潜质，且国内消费需求增速放缓，国家政策鼓励产业拓展海外市场，支持鼓励构成综合政策体系 [1] 国际品牌经验 - 产品研发、DTC布局、差异化竞争是国际品牌提升全球竞争力的有效路径，如Lululemon、On、耐克、优衣库等品牌各有策略，且均发力DTC渠道 [2] 中国企业经验 - 安踏体育运作亚玛芬体育成功，经验包括多元化股权赋能、股东赋能运营、研发核心面料和产品、深度执行DTC战略和复制成功品牌经验；希音瞄准海外中低消费市场，依靠国内供应链提供物美价廉产品并做到小单快反 [3] 海外渠道布局 - 我国服装品牌经历不同出海阶段，当前龙头品牌海外布局有清晰战略规划，体育服饰品牌出海较早，未来将继续加大海外布局力度，尤其是东南亚、中东及欧美市场 [4] 品牌出海策略 - 国内品牌短板在于品牌故事和底蕴，可挖掘中国文化内涵融入服装设计，结合当地流行文化和设计风格，以产品带动文化传播，同时依靠国内供应链和海外DTC渠道布局扩展新兴市场 [5]