中国银河证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2025 年 4 月 10 日 成功发行了中国银河证券股份有限公司 2025 年度第七期短期融资券（以下简 称"本期短期融资券"），本期短期融资券发行额为人民币 30 亿元，票面利 率为 1.80%，短期融资券期限为 91 天，兑付日期为 2025 年 7 月 10 日。（详见 本公司于 2025 年 4 月 11 日刊登于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的 《中国银河证券股份有限公司 2025 年度第七期短期融资券发行结果公告》）。 2025 年 7 月 10 日，本公司兑付了本期短期融资券本息共计人民币 3,013,463,013.70 元。 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 2025 年 7 月 12 日 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-050 中国银河证券股份有限公司 2025年度第七期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 ...

市场动态 - 机构认为指数突破整数关口后有望延续震荡上攻形态 [1][13] - 道指涨0.43%至44650.64点 纳指涨0.09%至20630.66点 标普500涨0.27%至6280.46点 均创收盘新高 [2][3] - 大型科技股涨跌互现：特斯拉涨4.7% 奈飞跌超2% 英伟达涨0.7%市值突破4万亿美元 [3] - 比特币概念股Coinbase涨超4% 纳斯达克中国金龙指数涨0.9% 阿里巴巴涨超2% [3] - 美国上周初请失业金人数22.7万人 低于预期的23.5万人 [3] 政策与监管 - 2025年起退休人员基本养老金将上调2% 覆盖2024年底前退休人员 [4] - 中国对锑和镓实施出口管制 开展打击战略矿产走私专项行动 [5] - 中美经贸团队保持密切沟通 落实日内瓦共识和伦敦框架成果 [5] - 中马互免签证协定将于2025年7月17日生效 [6] - 特朗普敦促美联储降息 考虑任命"影子主席"施压 [6] 行业数据 - 7月1-6日新能源车零售13.5万辆同比增21% 渗透率56.7% [6] - 同期新能源批发12.5万辆同比增31% 渗透率53.6% [6] - 广期所调整多晶硅期货合约：涨跌停板幅度调至9% 投机保证金11% [6] - 光伏行业密集召开供给侧改革会议 关注产能出清进度 [13] - CIPS规则修改加速人民币国际化 利好银行跨境业务 [13] 公司公告 - 良品铺子控股股东筹划控制权变更 股票停牌不超过2日 [8] - 宁德时代副董事长捐赠405万股股份已完成过户 [9] - 赛力斯预计上半年净利27-32亿元同比增66.2%-96.98% [9][10] - 药明康德预计上半年经调整归母净利63.15亿元同比增44.43% [10] - 科大讯飞预计上半年净亏2-2.8亿元 研发投入占营收20% [11] - 中国船舶预计上半年净利28-31亿元同比增98.25%-119.49% [12] - 利民股份实控人拟减持不超3%股份 [13]

海外token需求与AI算力 - 海外token需求持续增长 AI算力与应用实现正向循环 建议关注国内NV链相关企业及PCB 光模块 CPO公司 [1] - 海外推理算力供需剪刀差将不断扩大 2026-2028年推理算力需求增速分别为8倍 3.5倍 2.5倍 英伟达Vera RubinNVL144性能是GB300NVL72的3.3倍 RubinUltraNVL576性能是GB300NVL72的14倍 [1] 国内外AI应用活跃度对比 - 海外AI应用整体月活量呈现逐月增长趋势 月增速约4% 国内合计月活量环比下降明显 豆包增长突出 [2] - 豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿 火山引擎占据国内公有云大模型调用量46.4%市场份额 [2] AI Agent商业模式转变 - AI Agent商业模式从"提供工具"向"交付价值"转变 垂直行业knowhow型卡位公司投资机会提升 建议关注布局领先的垂直领域卡位SAAS企业 [1][3] - 企业级智能体处于规模化应用爆发点 优先落地领域为企业服务(OA/ERP/CRM等) 金融/财务/风控 营销/电商 制造/供应链 法律/政务 医疗/教育 [3] 算力与芯片性能发展 - AI芯片性能进化无法赶超推理算力需求急剧增长 海外推理算力供需剪刀差持续扩大 [1] - 北美四大云厂商2025年资本开支受海外AI算力与应用正向循环驱动 [2]

中央财经委员会第六次会议对建材行业的影响 - 中央财经委员会第六次会议进一步深化"反内卷"工作部署 建材行业更多领域加入"反内卷"号召 [1] - 会议对行业产能布局规划及产品价格进行调整 [1] 水泥行业 - 水泥行业后续供给有序可控 [1] - 供给有序可控助力行业高质量发展 [1] 玻璃纤维行业 - 玻璃纤维企业理性定价有望延续 [1] - 行业盈利有望保持稳中向好态势 [1] 防水行业 - 防水行业开启"反内卷"攻坚 [1] - 企业利润有望实现底部修复 [1]

限售股解禁类型及规模 - 本次限售股上市类型为北新路桥向控股股东兵团建工集团发行的156,451,617股股份及1,080,000张可转换债券（"北新定转"）转股形成的20,809,248股，合计177,260,865股，占总股本13.98% [1][2] - 限售期原为36个月，因股价触发条件自动延长6个月，最终解锁日为2024年2月3日 [1] - 可转债初始转股价5.38元/股，后因非公开发行调整，累计转股20,809,248股 [1] 股本结构变化 - 限售股形成后，公司通过非公开发行新增154,263,874股，总股本增至1,208,921,927股 [2] - 后续"北新定02"债券转股38,560,407股，总股本进一步增至1,268,291,582股 [2] - 本次解禁后，无限售流通股将从1,091,030,717股（86.02%）增至1,268,291,582股（100%） [5] 股东承诺履行情况 - 控股股东兵团建工集团承诺避免同业竞争，不新增与公司相同业务投入，并将BOT项目施工分包给公司 [3] - 关联交易承诺包括按月支付工程款、不占用资金，并保证交易合规性 [3] - 保持独立性承诺涵盖人员、资产、业务、机构及财务五方面分离 [4] - 所有承诺锁定日期均已届满，未发现违反承诺情形 [4][6] 上市流通安排 - 解禁股份177,260,865股将于2025年7月14日上市流通 [5] - 解禁后公司股本结构无变动，无限售流通股占比达100% [5] 独立财务顾问核查结论 - 银河证券确认解禁符合《上市公司重大资产重组管理办法》等法规要求 [6] - 股东承诺履行及信息披露均真实、准确、完整 [6][7]

证券从业人员违规行为 - 中国银河证券投资顾问熊娇燕在证券经营机构工作期间，作为证券从业人员，存在未经投资者委托擅自为投资者卖出股票以及伪造投资者股票交易对账单的问题 [1][3] - 上述行为违反了《证券经纪业务管理办法》第二十条第四项和第六项的规定 [1][3] - 根据《证券经纪业务管理办法》第四十四条规定，重庆证监局对熊娇燕采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1][4] 证券经纪业务管理规定 - 《证券经纪业务管理办法》第二十条规定证券公司及其从业人员不得有违背投资者委托、私下接受委托、全权委托、擅自买卖证券、诱导交易、伪造交易记录等行为 [2] - 第四十四条规定证券从业人员违反规定的，可采取出具警示函、责令改正、监管谈话等行政监管措施 [2][4] 公司回应 - 中国银河证券在记者询问时表示受限于内控规定未作答复 [2]

银行板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.54%，银行板块上涨3.77%，表现优于市场 [2] - 国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨2.76%、4.41%、4.01%、2.47% [2] - 41家上市银行上涨，浙商银行（+7.92%）、浦发银行（+7.6%）、上海银行（+7.53%）、民生银行（+6.49%）、华夏银行（+5.55%）涨幅居前 [2] - 截至7月4日，银行板块PB为0.70倍，股息率为5.65% [2] CIPS规则修订 - 央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见，修订方向为健全参与者管理机制并提出原则性要求 [3] - 修订有望推动人民币国际化，助力银行跨境业务发展 [3] - 规则优化有利于增强CIPS吸引力，提高人民币国际影响力 [3] - 银行类CIPS直接参与者将受益于业务空间拓展和国际业务布局完善 [3] 银行板块投资机会 - 银行指数收盘价4603.91创近10年新高，周涨幅3.77%在全行业中位列第3 [4] - 低利率环境下银行红利价值对中长期资金吸引力仍存，险资多次举牌银行股，平安人寿增持邮储银行H股2244.6万股 [4] - 公募低配修复和宽基指数扩容带来增量资金流入，沪深300权重股和优质区域行受益显著 [4] - 银行转债加速转股带来短期机遇，杭州银行、南京银行、齐鲁银行等触发强赎，中国信达增持浦发银行转债并转股 [4] 行业观点 - CIPS规则修改加速人民币国际化，利好银行跨境业务拓展 [1][5] - 中小行转债加速转股有助夯实资本 [1][5] - 中长期资金力量壮大，公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股 [1][5] - 增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值 [1][5]

美联储政策预期 - 高盛预计美联储将在9月份降息，比此前预测提前三个月，9月降息几率略高于50%，预计9月、10月和12月各降息25个基点，2026年初再降息两次 [1] - 高盛将终端利率预期从3.5%-3.75%下调至3%-3.25% [1] - 高盛预计澳洲联储7月将降息25个基点至3.60%，8月再次降息，11月进行最后一次降息，终端利率达到3.10% [5] 股市展望 - 高盛上调标普500指数目标位，12个月目标位从6,500点上调至6,900点，预计未来12个月上涨11%，3个月和6个月目标位分别上调至6,400点和6,600点 [1] - 高盛将标普500指数的远期市盈率预期从20.4倍上调至22倍，维持2025年和2026年每股收益均增长7%的预测 [1] - 高盛建议超配软件和服务、材料、公用事业、媒体和娱乐以及房地产行业 [1] 贸易与关税 - 摩根士丹利称特朗普的关税信函可能意味着贸易谈判的战术性升级，如果最新关税生效，亚洲的加权平均关税将升至27% [2] - 摩根士丹利预计多数亚洲大型经济体将在8月1日前达成协议，但日本和韩国可能无法解决汽车关税和农产品等问题 [2] - 野村证券认为贸易关税的进一步明确可能帮助市场最终走高，新的关税协议可能减少不确定性 [3] 原油市场 - 瑞穗证券指出欧佩克+决定在8月增产54.8万桶/日反映沙特对市场需求的信心，而非争夺市场份额 [3] - 沙特阿美上调8月面向亚洲市场的原油售价，WTI和布伦特原油处于现货溢价状态，反映供应偏紧 [3] 区域经济与行业 - 美国银行认为加美关系改善将使加拿大银行业受益，预计加拿大经济增长将在今年下半年至明年持续提速 [4] - 华侨银行指出新加坡私人住宅市场仍具潜力，但需警惕进一步调控风险，更看好能产生稳定收入流的房地产开发商 [5] - 西太平洋银行预计新西兰联储7月维持利率不变，保留宽松倾向但不会强力指引降息时机 [6] 中国市场 - 中金公司认为港股"资产+资金"持续变革有望从资产体量、估值、换手率三个维度打开成交活跃度成长空间 [7] - 华泰证券预计2025年二季度通信板块归母净利润同比增长7%，光通信和IDC行业有望持续增长 [8] - 银河证券指出生命科学上游板块业绩拐点已现，2024年收入同比增速10.75%，2025年一季度同比增速9.5% [9]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 2Q25上市券商业绩有望延续高增，预计营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长20%，自营与经纪收入或小幅降速但仍处高位，投行收入拖累减弱，ROE回升趋势未结束，资管业务修复有望加速 [1][4] - 政策呵护夯实券商业绩基本盘，并购重组与定增融资有序推进，头部券商受益于资本市场回暖，中型与区域性券商通过并购定增提升业绩弹性，小型券商关注轻资本业务特色标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 业务展望：25Q2自营与经纪仍有支撑，业绩高增势头或延续 - 2025年二季度外围贸易扰动淡化，资本市场触底反弹，交投热度回升，两融余额同比高位，再融资与债权承销放量，科创板新政或推动IPO规模修复，投行业务收入有望重回增长 [12] - 预计2Q25上市券商营业收入同比增长10%，自营/经纪/资管/信用/投行业务收入同比增速分别为+30%/+26%/-8%/-6%/+20%，归母净利润同比增长20% [1][12] - 自营业务：二季度股债两市向好，预计自营投资收益率保持3.3%高位，金融投资规模扩容，预计自营投资收入同比增长30% [15][16] - 经纪业务：2Q25市场交投热度高，两市日均股基成交额1.49万亿元，成交总额89万亿元同比增长60%，假设佣金率小幅下探，预计经纪业务收入同比增长26% [18][19] - 资管业务：5月末集合资管AUM同比转负，公募基金净值提升，预计2Q25末资管AUM同比降约5%，管理费率调降，预计资管收入同比下降8% [23][24] - 信用业务：融资余额先降后升，2Q25末为1.85万亿元同比增长25%，资金利率下行，息差收入承压，预计信用收入同比下降约6% [29] - 投行业务：2Q25 IPO规模同比增速回正，再融资规模大幅放量，债权承销规模同比增长25.2%，承销费率承压，预计投行业务收入同比增长20% [4][32] 投资策略：基本面向好，关注高弹性标的 行业主线：业绩修复有望持续，关注并购与定增进展 - 政策积极叠加流动性宽松，主要股票与债券指数有望延续增长，自营收入推动行业收入和盈利提升，并购重组市场活跃，科创板新政助力投行收入修复 [37] - 预计2Q25上市券商自营与经纪收入降速但仍支撑业绩，投行收入拖累减弱，净资产增厚，ROE回升，经济反弹和财富效应加速资管修复 [38] - 头部券商业务优势稳固受益于市场回暖，中型与区域性券商通过并购定增提升业绩弹性，小型券商关注轻资本业务特色标的，推荐中信证券、华泰证券，建议关注国泰海通等 [5][38] - 上半年港股热度走高，一级市场集资额同比增400%，二级市场成交额同比增110%，利好内地券商港股业务 [40][41] - 并购重组交易延续，2025年下半年有望推进，提升运营效率，推升行业集中度 [43] - 二季度券商定增稳步推进，补充资本金助力业务扩张，为业绩增长提供基础 [48] 重点公司：龙头优势稳固，投行与国际业务或迎增量 - 中信证券：2Q25业绩增速有望维持高位，自营收入有望增长，资管业务规模放量，经纪业务优势巩固，投行业务受益于科创板新政，国际业务受益于港股热度和境外IPO增长 [50][51] - 华泰证券：财富管理基本盘稳固，资产负债结构优化提升自营收益，经纪业务用户增长，投行业务持续修复，资管业务有望增长 [57][58]

债券信息 - 公司2025年度第十四期短期融资券于2025年7月8日发行完毕[1] - 债券简称25银河证券CP014，流通代码072510117[1] 发行情况 - 发行日为2025年7月7日，起息日为2025年7月8日[1] - 到期兑付日为2026年7月8日，期限365天[1] - 计划与实际发行总额均为35亿元，票面年利率1.62%，发行价100元/百元面值[1]