市场行情展望与窗口期 - 信达证券指出2026年大概率有跨年行情 2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 但考虑到当前A股估值不低 跨年行情启动时间可能不会太早 [1] - 银河证券指出年末行情轮动较快 或仍以震荡结构为主 同时A股市场中长期向好逻辑不改 [3] - 沪指本周累计上涨0.37% 深证成指涨1.26% 创业板指涨1.86% [1] 机构配置与布局策略 - 国海证券指出春季躁动中值得关注的仍然是成长风格 当下到12月底可按照日历效应继续持有白电和银行 若成长风格回踩可为可能提前的春季躁动做好准备 [1] - 开源证券指出近期市场回调暂告一段落 可提前布局春季躁动 交易和配置上应注意科技与周期双轮驱动 反内卷下周期机会凸显 科技依然具备中长期占优条件 [2] - 华宝证券指出内外部波动风险均有所缓和 前期热门成长板块多数出现止跌企稳现象 12月有望进一步整固企稳 建议12月优选景气度向上的行业进行提前布局 [4] 关注行业与投资方向 - 国海证券结合拥挤度和过往春季躁动胜率指出 AI应用(软件、传媒)、机器人、创新药、储能可能是12月择机布局的重要方向 [1] - 开源证券指出在近期调整中部分超跌成长行业机会已有所显现 包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等 未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复 [2] - 华宝证券建议关注AI、半导体、新能源、有色、创业板、科创板等方向的布局机会 等待后续春季行情启动 [4] 市场驱动因素分析 - 信达证券指出宏观层面预期偏弱 为博弈更大力度稳增长政策出台提供了空间 低利率环境驱动居民资金增配股市的逻辑还在 但短期影响增量资金的因素在于股市“赚钱效应”扩散程度不强和年底预期扰动带来市场风险偏好下降 [1] - 银河证券指出监管层下调险企股票投资风险因子 将进一步释放保险资金入市潜力 为市场注入更多增量流动性 [3] - 信达证券认为以上因素缓解或需要看到经济数据(盈利)企稳和海内外流动性边际转向宽松 更可能在明年初出现经济数据或资金层面的积极变化 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对非银金融行业的整体投资评级，但分别对券商和保险板块给出了积极的观点和具体的投资建议 [3] 报告的核心观点 * **券商板块**：中证协第八次会员大会上监管层讲话有效提振市场信心，行业中长期ROE中枢上移确定性强，板块补涨逻辑有望逐步兑现 [3] * **保险板块**：金融监管总局再次调降险资股票投资风险因子，为险资入市注入“强心针”，有望带来显著的股票增配空间，持续看好行业的系统性价值重估机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 * **市场表现**：本周（2025/12/1-2025/12/5）沪深300指数上涨1.28%，非银指数上涨2.27% [6] * 券商指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [3][6] * 保险指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [3][6] * 多元金融指数上涨0.49% [6] * **个股表现**： * 保险A股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国平安（5.09%）、中国人寿（4.32%）[8] * 保险H股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国太平（7.71%）、中国平安（6.61%）[8] * 券商板块涨幅前五：中银证券（7.89%）、兴业证券（6.35%）、国联民生（3.91%）、湘财股份（3.82%）、中信建投（3.75%）[8] * 券商板块跌幅前五：天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%）、红塔证券（-0.93%）、国盛证券（-0.78%）、华西证券（-0.72%）[8] * **非银行业重要数据**： * **保险行业**： * 截至2025年12月5日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.85%、2.01%，本周分别上升1.14个基点、3.45个基点 [11] * 截至2025年12月5日，沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨幅分别为+16.51%、+26.18% [11] * **券商行业**： * 本周沪深北日均股票成交额为16，962.89亿元，环比下降2.35%；2025年至今日均成交额17，132.64亿元，同比增长61.08% [17] * 截至2025年12月4日，融资融券余额为24，838.69亿元，较2024年底增长33.2% [17] * 截至2025年12月5日，市场质押股数2，950.52亿股，占总股本3.60%，质押市值29，363.48亿元 [17] 2. 非银行业资讯及个股重点公告 * **行业资讯**： * **证监会主席吴清**发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [18] * **金融监管总局**发布通知，下调保险公司相关业务风险因子 [19] * 持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [19] * 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [19] * **金融监管总局局长李云泽**强调银行业保险业要规范经营行为，强化风险管理 [21] * **公募基金产品审批**启动逆周期调节机制，对业绩基准“估值高”的新产品审批更审慎 [27] * **保险业经营数据**：2025年前10月，保险业实现原保费收入5.48万亿元，同比增长8% [28] * **个人养老金**：截至2024年11月末，全国个人养老金账户开户数达7279万人，但满额缴存者仅占13%，“低频参与”群体合计占比高达30% [26] * **个股重点公告**： * 多家公司发布2025年半年度权益分派实施公告，包括**中国人保**（每股派0.075元，合计约33.17亿元）、**江苏金租**（每股派0.13元，合计约7.53亿元）、**华泰证券**（每股派0.15元，合计约13.54亿元）、**新华保险**（每股派0.67元，合计约20.90亿元）等 [33][34][35][36] * **新华保险**独立董事马耀添因任期届满辞职 [37] * **华泰证券**子公司华泰期货总经理变更为周而立 [38][39] * **红塔证券**法定代表人变更为景峰 [40] 投资分析意见 * **券商板块**：推荐三条投资主线 [3] 1. 权益市场吸引力提升背景下，受益于财富管理/资产管理业务的标的：重点推荐**东方证券H** [3] 2. 受益于行业竞争格局优化的标的：重点推荐**国泰海通**、**广发证券**、**中信证券** [3] 3. 估值和基本面严重错配的**华泰证券A+H**，以及国际业务竞争力强的**中国银河**、**中金公司H** [3] * 此外，推荐关注弹性较大的互联网券商**指南针**、**同花顺**、**东方财富**，以及中大型券商**中银证券**、**兴业证券**等 [3] * **保险板块**：持续看好系统性价值重估机会，资产端为影响估值核心驱动因素 [3] * 推荐**中国人寿(H)**、**中国平安**、**中国太保**、**中国人保**、**新华保险**、**中国财险**，建议关注**中国太平** [3] * **港股金融/多元金融**：推荐**香港交易所**、**中银航空租赁**、**江苏金租**、**远东宏信** [3]

中国证券业协会第八届负责人选举结果 - 中国证券业协会于12月6日召开第八次会员大会并公布第八届负责人名单 [1] - 国泰海通证券朱健当选为常务理事及会长 [1] - 中国证券业协会吴运浩当选为常务理事及执行副会长 [1] 常务理事及兼职副会长任命 - 中信建投证券刘成、广发证券林传辉、申万宏源证券刘健、华泰证券周易、中信证券邹迎光、招商证券霍达、国信证券张纳沙、益盟股份曾山、中金公司陈亮当选为常务理事及兼职副会长 [1] 常务理事及专职副会长任命 - 来自中国证券业协会的徐刚、张冀华、汪兆军等人当选为常务理事及专职副会长 [1] 监事会负责人任命 - 银河证券王晟担任监事长 [2] - 兴业证券苏军良担任副监事长 [2]

公司人事变动 - 中国银河于12月5日晚间发布公告，宣布其2025年度审计业务的签字注册会计师发生变更 [1] - 原负责A股审计的签字注册会计师俞溜及原负责H股审计的签字注册会计师吴志强因工作调整不再担任 [1] - 安永华明及安永香港分别指派于晓月接替负责A股审计、梁昭宇接替负责H股审计，继续完成公司2025年度财务报表和内部控制审计相关工作 [1]

公司公告核心内容 - 中国银河证券股份有限公司于2025年12月5日收到会计师事务所关于变更2025年度签字注册会计师的函件 [1] 变更具体安排 - 变更原因为原签字注册会计师俞溜（A股审计）和吴志强（H股审计）工作调整 [1] - 安永华明会计师事务所指派于晓月接替俞溜，负责公司A股2025年度财务报表和内部控制审计业务 [1] - 安永会计师事务所指派梁昭宇接替吴志强，负责公司H股2025年度财务报表和内部控制审计业务 [1] - 变更后，相关审计工作将由新任签字注册会计师继续完成 [1]

公司公告核心内容 - 中国银河证券股份有限公司于2025年12月5日收到审计机构关于变更2025年度签字注册会计师的函件 [1] 审计机构变更详情 - 变更原因为原签字注册会计师俞溜（负责A股审计）和吴志强（负责H股审计）工作调整 [1] - 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）指派于晓月接替俞溜，负责公司A股2025年度财务报表和内部控制审计业务 [1] - 安永会计师事务所（安永香港）指派梁昭宇接替吴志强，负责公司H股2025年度财务报表和内部控制审计业务 [1] - 变更后，相关审计工作将由新任签字注册会计师继续完成 [1]

审计机构聘任 - 2025年公司审议通过聘任安永华明和安永香港为2025年度外部审计机构[1] 签字会计师变更 - 2025年安永华明、安永香港变更2025年度签字注册会计师[2] - 原签字会计师因工作调整，新指派于晓月（A股）、梁昭宇（H股）[2] 新签字会计师情况 - 于晓月有相关履历，梁昭宇曾参与多家审计工作[3] - 两人近三年无违规，无影响独立性情形[4] 变更影响 - 变更工作已交接，不影响2025年审计工作[5]

审计机构与人员变更 - 公司2025年同意聘任安永华明和安永香港为年度外部审计机构[5] - 原签字注册会计师俞溜、吴志强因工作调整变更[6] - 于晓月、梁昭宇分别为2025年度A股、H股签字注册会计师[6] 签字注册会计师情况 - 于晓月2025年成注会，2012年开始从事相关审计工作[7] - 梁昭宇为香港执业会计师，参与多家机构审计[7] - 近三年签字注册会计师无执业处罚，无影响独立性情形[8] 变更影响 - 变更对2025年度审计工作无影响[9]

短期流感活动与市场机会 - 11月以来全国流感样病例数量持续攀升 全国门急诊流感样病例中流感病毒阳性率约45% 目前以甲型H3N2为主导[1] - 2025年第47周 南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比为7.8% 高于前一周的6.8% 北方省份为8.6% 高于前一周的7.0%[1] - 国内流感样病例数量已接近2022年以来同期高位 2025年11月17日至23日 哨点医院检测出的主要病原体中流感病毒占比44.8%[1] - 抗流感病毒药物销售显著增长 11月15日至21日期间 奥司他韦全国销量同比增长237% 玛巴洛沙韦同比增长180%[2] - 2025年1月至今 流感疫苗批签发共373批 其中四价流感疫苗批签发230批 同比增长3% 三价流感疫苗批签发143批 同比下降18%[2] 医药板块中长期结构性修复趋势 - 医药板块估值经历较长时间调整后 近期已呈现显著结构性修复趋势[1] - 持续看好医药创新 创新药BD交易仍将持续 全球主要央行利率降息趋势有望推动估值进一步提升[1] - 医药投融资有望复苏 二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游产业链景气度持续向好[1] - 医疗器械行业触底回升 招投标数据已有好转 以旧换新政策下的积压需求正逐步释放[1]

人工智能板块11月市场表现 - 11月人工智能板块维持震荡走势，小幅下跌，成交量持续萎缩 [1] - 板块表现主要受美股科技股下跌传导及市场整体环境两大因素影响 [1] 影响板块表现的具体因素 - 英伟达公布三季度财报超预期，但股价表现低迷，源自市场对于AI泡沫以及谷歌TPU冲击的担忧 [1] - 上市公司三季报披露完毕，市场进入业绩及政策空窗期，板块缺少催化 [1] - 部分个股出现短期题材交易机会，但并不可持续 [1] 投资建议 - 建议关注人工智能板块中有业绩支撑的细分领域及龙头公司 [1] - 建议逢低布局 [1]