格隆汇12月11日丨中国银河(601881.SH)公布，中国银河证券股份有限公司面向专业投资者公开发行面 值余额不超过150亿元(含150亿元)的短期公司债券已于2025年10月10日获中国证券监督管理委员会出具 的《关于同意中国银河证券股份有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》注册。 本期债券发行工作已于2025年12月11日结束，经发行人与主承销商共同协商，本期债券实际发行规模为 人民币40亿元，最终票面利率为1.71%，认购倍数为3.2425倍。 ...

中国银河(06881.HK)公告，公司于2025年12月11日完成2025年短期公司债券（第二期）公开发行，发行 规模为人民币40亿元，面值及发行价均为每单位人民币100元，期限为182天，最终票面利率为1.71%。 募集资金将用于偿还公司到期债务。 ...

格隆汇12月11日丨中国银河(06881.HK)发布公告，公司已于2025年12月11日完成2025年短期公司债券 (第二期)公开发行。本期债券的发行规模为人民币40亿元，面值及发行价均为每单位人民币100元。本 期债券的期限为182天，最终票面利率为1.71%。本期债券发行所募集的资金将用于偿还公司到期债 务。 ...

智通财经APP讯，中国银河(06881)发布公告，公司已于2025年12月11日完成2025年短期公司债券(第二 期)公开发行。本期债券的发行规模为人民币40亿元，面值及发行价均为每单位人民币 100元。本期债 券的期限为182天，最终票面利率为1.71%。本期债券发行所募集的资金将用于偿还公司到期债务。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本期債券存在本公司關聯方認購情況，為大成基金管理有限公司參與認購並獲配 本期債券金額人民幣0.5億元。本公司的董事、高級管理人員、持股比例超過5% 的股東及其他關聯方未參與本期債券認購。前述認購報價及程序均符合相關法律 法規的規定。 1 本期債券承銷機構及其關聯方未參與本期債券認購。 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：06881） 公告 2025年短期公司債券（第二期）公開發行完畢 茲提述中國銀河證券股份有限公司（「本公司」）日期為2025年1月23日的通函以 及2025年2月17日之公告。於2025年2月17日召開的2025年第一次臨時股東大會 上，本公司通過了股東大會對本公司董事會（「董事會」）的授權方案的修訂，據 此，股東大會授權董事會發行債務融資工具，發行規模合計不超過本公司最近一 期經審計淨資產的350%。 亦提述本公司日期為2025年10月14日之公告，內容有關本公司收 ...

行业核心观点 - 中国银河证券看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势 行业内外需共振向上态势明确 [1] 主要产品销售数据 - 11月挖掘机总销量20,027台 同比增长13.9% 其中国内销量9,842台 同比增长9.11% 出口销量10,185台 同比增长18.8% [1] - 11月装载机总销量11,419台 同比增长32.1% 其中国内销量5,671台 同比增长29.4% 出口销量5,748台 同比增长34.8% [1] - 11月工程机械电动化率为25.7% 环比提升0.34个百分点 1-11月累计电动化率约23.35% 环比1-10月增加0.26个百分点 [1] - 10月汽车起重机整体销量同比增长15% 内销同比增长41.7% 出口同比下降4.47% [2] - 10月履带式起重机整体销量同比增长71.4% 内销同比增长54% 出口同比增长79.7% [2] - 10月随车起重机整体销量同比增长10.2% 内销同比增长2.4% 出口同比增长59.2% [2] - 10月塔机整体销量同比下降6.8% 内销同比下降16.7% 出口同比增长14% [2] - 10月叉车整体销量同比增长15.9% 内销同比增长16.2% 出口同比增长15.4% [2] - 10月升降工作平台整体销量同比下降38.8% 内销同比下降41.8% 出口同比下降36.3% [2] 行业需求与开工情况 - 11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时 同比下降13% 环比增长4.08% 月开工率为56.5% 同比下降12.1个百分点 环比增长1.5个百分点 [3] - 2025年10月小松挖掘机开工小时数：北美72.9小时 同比下滑2.9% 欧洲80.9小时 同比增长2.1% 日本48.2小时 同比增长4.5% 印尼219.3小时 同比下滑0.3% [3] - 10月风电水电驱动的非挖板块复苏态势持续 [1] - 海外需求方面 欧美需求有所恢复 澳非拉矿山机械需求保持强劲 [1] 出口市场与海外动态 - 1-10月中国挖掘机出口总额85.2亿美元 同比增长25.9% [4] - 2024年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2% 尚有较大提升空间 [1] - 出口市场表现分化：印尼、俄罗斯、几内亚市场累计及当月增长 其中俄罗斯当月增幅达三位数 比利时、菲律宾、马里市场当月同比下降 沙特、巴西市场累计及当月均同比下降 [4] - 世界级铁矿西芒杜铁矿投产 全面投产后年出口量最高可达1.2亿吨 [4] - 11月19日三一南非产业园竣工 预计可年产1,000台挖掘机 [4]

美联储货币政策与市场影响 - 美联储12月会议如预期降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息门槛抬高 [1] - 美联储宣布将启动短期国库券购买操作，帮助缓和市场担忧 [1] - 鉴于经济与就业仍面临下行压力，预计美联储或将在2026年继续降息，但考虑到通胀黏性，降息节奏趋于放缓，1月可能按兵不动，下一次降息或在3月 [1] 中国CPI走势与影响因素 - 9月以来CPI持续回升主要依赖菜价上升导致食品项拖累减弱、扩内需政策下部分消费品和服务价格回升、国际金价带动金饰价格上行三方面 [2] - 展望后市，随着南方本地菜上市及北方设施蔬菜供应增加，后续蔬菜价格涨幅可能不及11月，同时猪肉对CPI的拖累仍在延续，鲜果价格增长平稳，食品CPI拖累可能略有放大 [2] - 扩内需政策下部分消费品需求前置导致价格呈现走弱态势，或需进一步扩大国补使用范围并强化服务消费政策以更持续带动价格回升，对后续CPI回升持谨慎乐观预期 [2] A股市场表现与展望 - 周三A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，沪指在3876点附近获得支撑，贵金属、商业百货、房地产及教育行业表现较好，电源设备、银行、消费电子及光伏设备行业表现较弱 [3] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.04倍、49.54倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3] - 两市周三成交金额17918亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方，在政策暖风、资金改善合力下，市场再度向上运行可能性增加，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，周期与科技有望轮番表现 [3] - 美联储12月降息有助于全球风险资产偏好回升和外资回流，短线建议关注商业百货、贵金属、航空机场及汽车等行业投资机会 [3]

中国银河证券研报称，展望未来，12月即将召开的国内重要会议与美联储议息会议，有望为港股市场提 供中长期政策方向和短期流动性信号，配置方面，建议关注贵金属、内需消费、科技成长等板块。 （文章来源：每日经济新闻） 截至收盘，恒生指数下跌1.3%，恒生中国企业指数下跌1.6%，中证港股通中国100指数下跌1.5%。 ...

文章核心观点 - 奥瑞金完成对中粮包装的收购后，二片罐行业竞争格局大幅优化，市场集中度提升，龙头公司对利润修复诉求统一，行业对下游提价动力充足，预计将拉动行业盈利能力持续修复和价值回归 [1] 国内二片罐行业现状与展望 - 2023年中国二片罐市场规模达447亿元，2018-2023年复合增长率为8.3%，预计2030年市场规模将达776亿元 [1] - 行业产能消化情况与行业均价高度相关，市场集中度直接决定议价能力和盈利能力 [1] - 相比海外，2025年前中国市场竞争格局相对分散且存在产能过剩 [1] - 2024-2025年行业进入产能消化阶段，伴随奥瑞金收购中粮包装，行业竞争格局优化，Top3公司市占率超70% [1][3] - 龙头公司利润修复诉求统一，预计2026年对下游啤酒、碳酸饮料等客户的定价有望提高，带动行业盈利能力改善 [1] 对标海外市场与盈利能力 - 海外金属饮料包装龙头通过多次并购重组达到高市场集中度（如波尔>30%、皇冠>20%），每次整合都拉动公司业绩向上 [2] - 皇冠2015年收购后毛利率提升3-4个百分点，波尔2016年收购后确立绝对龙头地位，估值和业绩显著提升 [2] - 高集中度下，海外龙头议价能力和盈利能力较强，当前饮料罐单价在0.7-0.8元区间 [2] - 国内龙头公司（以宝钢包装为例）单价不足0.5元/罐，海外龙头毛利率整体处于15%-20%区间，而国内二片罐业务毛利率平均水平不足10%，提升空间广阔 [2] 行业发展周期复盘 - 行业历史周期：产能集中释放 -> 供大于求致恶性竞争 -> 产能消化和资源整合 -> 盈利能力修复 [3] - 2012-2017年：供给集中增加叠加原料成本上行，挤压行业利润 [3] - 2017-2019年：产业整合，中小企业出清，外资企业波尔、太平洋退出中国市场，龙头完成多轮并购，行业均价回升 [3] - 2019年奥瑞金、宝钢包装、嘉美包装二片罐业务毛利率分别修复至10%、13%、12%，净利率分别为7.4%、2.7%、6.6% [3] - 2021-2023年：龙头公司新建产线，市场供给再次增加，行业利润承压 [3] - 以宝钢包装为例，其二片罐业务毛利率自2019年的13.3%下降至2024年的8.6% [3] - 2024-2025年：龙头公司资本开支大幅下降，产能投放平缓，历史过剩产能逐步消化，奥瑞金收购中粮后Top3市占率大幅提高，竞争格局优化，议价能力增强，有望拉动行业均价回归合理区间 [3]

市场行情与成交概况 - 昨日沪深两市成交额为1.78万亿元，较上一交易日缩量1254亿元 [1] - 沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [1] - 海南、贵金属、零售板块涨幅居前，培育钻石、银行、有机硅板块跌幅居前 [1] 宏观与货币政策展望 - 美联储在12月会议上降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息门槛抬高 [1] - 美联储宣布将启动短期国库券购买操作，帮助缓和市场担忧 [1] - 预计美联储1月可能按兵不动，下一次降息或在3月 [1] - 鉴于经济与就业仍面临下行压力，预计美联储或将在2026年继续降息，但考虑到通胀粘性，降息节奏趋于放缓 [1] 印制电路板行业展望 - 随着正交背板需求、Cowop工艺升级，未来PCB将更加类似于半导体，价值量将稳步提升 [2] - 亚马逊、META、谷歌等自研芯片设计能力弱于英伟达，因此对PCB等材料要求更高，价值量更有弹性 [2] - 短距离数据传输要求不断提高，带动PCB持续升级，并带动产业链上游覆铜板从M6/M7升级到M8/M9 [2] - 国内PCB公司在全球份额持续提升，并带动上游覆铜板、高端树脂、玻纤布、铜箔等产业链国产化份额进一步提升 [2] 二片罐包装行业分析 - 2023年中国二片罐市场规模达447亿元，2018-2023年复合增长率为8.3%，预计2030年市场规模达776亿元 [3] - 行业产能消化情况与行业均价高度相关，市场集中度直接决定了行业议价能力和盈利能力 [3] - 相比海外市场，2025年前中国二片罐市场竞争格局相对分散，且存在产能过剩情况 [3] - 2024-2025年行业产能进入消化阶段，伴随奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，Top3公司市占率超70% [3] - 龙头公司对于利润修复诉求统一，2026年对下游啤酒、碳酸饮料等客户的定价有望提高，带动行业盈利能力改善和价值回归 [3]