文章核心观点 - 半导体行业在AI浪潮、国产替代、技术创新等多重因素驱动下，整体表现相对较好，支撑板块长期发展的逻辑不变 [1] - 在外部环境背景下，供应链安全与自主可控是长期趋势 [1] - 设备与材料在国产替代顶层设计下逻辑最硬，数字芯片是算力自主的核心载体，先进封测受益于技术升级 [1] 半导体设备 - 美国国会众议院提出《芯片设备质量法案》（H.R.6207号议案），禁止接受其补贴的芯片工厂使用来自中国的12类半导体设备 [1] - 该法案侧面印证了中国在半导体设备领域进步迅速，并进一步强化了自主可控逻辑，是板块上涨重要的情绪催化剂 [1] 半导体材料&电子化学品 - 容大感光在互动平台透露，公司部分光刻胶产品在关键性能指标上已实现对部分日系产品的替代，并已在部分客户中实现批量应用 [2] - 国产替代是贯穿板块，特别是光刻胶、电子特气等关键“卡脖子”领域的最强主线 [2] - 国内企业的技术突破或批量应用消息提振市场情绪 [2] 集成电路封测 - AI芯片对算力和带宽的极致追求，让先进封装从可选项变为必选项 [3] - 台积电最新推出的完全整合的封装内光学I/O引擎，以及英特尔将其面向AI的半导体封装业务部署给安靠科技，都印证了先进封装是AI芯片的产能瓶颈和关键赋能环节，其战略价值持续提升 [3] - 存储芯片的需求提升也直接拉动了存储封测的需求，为封测厂商业绩提供了稳定支撑 [3] 模拟芯片设计 - 模拟芯片设计板块本周表现整体相对稳定 [4] - 国内产业从产能建设、技术攻坚到资本助力均在全方位推进 [4] - 长期来看，在智能化、电动化大趋势下，模拟芯片作为关键部件，市场空间依然广阔 [4] - 在国产替代的确定性趋势下，在汽车电子、工业控制、高端电源管理等关键领域取得进展的公司值得持续关注 [4] 数字芯片设计 - 英伟达宣布投资20亿美元入股EDA头部企业新思科技，可能重塑芯片公司的设计流程，加剧技术竞赛 [5] - 摩尔线程于2025年12月5日在科创板正式挂牌上市，其上市标志着国内资本对高端GPU设计公司的认可，也强化了市场对AI算力赛道和国产芯片替代的成长预期 [5]

文章核心观点 - 电解液添加剂行业因需求超预期、供给有限而有望触底回升 上行势能核心取决于价格弹性 相关企业均将受益 其中行业龙头因技术、规模、成本等领先优势 弹性空间或更大 [1] 需求侧分析 - VC价格自底部已快速上涨 截至2025年11月28日平均价格23.5万元/吨 较底部上涨408% 最高达27万元/吨 FEC平均价5.4万元/吨 较底部上涨30% [1] - 价格上涨主因短期下游排产超预期导致库存被动消耗 供不应求 添加剂折算到电芯全成本占比不到1% 价格敏感性极低 [1] - 预计2026年全球动力电池总出货量达1447GWh 增速稳定在20%左右 全球储能电池出货量同比增长62%至822GWh [2] - 2026年锂电池市场(动力+储能+消费)规模将扩大31% 直接带动电解液添加剂市场规模扩大 此为“需求增长一击” [2] - 结构上 因储能增速更快、海外动力磷酸铁锂占比提升及技术升级带来添加比例提升 预计2026年VC需求增速有望超64% 形成“需求增长双击” [2] - FEC主要受益于快充技术、硅基负极技术推广及半固态/固态电池趋势 预计2026年需求增速达29.5% [2] 供给侧分析 - 添加剂行业自2022年初至今已下行三年以上 非理性扩产导致价格快速下滑 2024年上市公司相关业务均进入亏现金状态 龙头企业现金储备已下滑至历史低点 [3] - 在当前盈利状态及资本基础上 企业难有扩产意愿 行业趋于理性 低价格带加速落后产能出清 [3] - 事件扰动加剧价格波动 下游电解液企业的备货供应需求或形成更强的抢购补库存需求 价格弹性空间有望更大 [3] - 预计2026年行业VC产能缺口达1.6万吨 缺口/供给约为15.1% 供给紧张局面有望贯穿全年 FEC相对保持紧平衡 [3] - 若下游快充、硅基负极、半固态电池等超预期 FEC也有望迎来快速上行 [3] 行业前景与估值 - 考虑历史价格走势 VC最高曾达47.5万元/吨 以VC为代表的添加剂实际弹性空间更大 [1] - 测算在一定条件下 若VC中枢15万元/吨、FEC中枢6万元/吨 行业代表企业最新估值均在12倍以下 具备较强的安全效应 [3]

公司股权变动 - 2024年12月8日 公司股东将股票由盈立证券转入中国银河(香港) 转仓市值为769.96万港元 占公司股份比例为5.05% [1] 公司业务与市场地位 - 公司在中国专营煤系高岭土业务 拥有从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链整合能力 [1] - 按2024年中国煤系煅烧高岭土公司的收入计算 公司以5.4%的市场份额排名第五 [1] - 按2024年的收入计算 公司是中国最大的精铸用莫来石材料生产商 市场份额为19.1% [1]

公司股权变动 - 金岩高岭新材股东于12月8日将股票由盈立证券转入中国银河(香港) [1] - 此次转仓涉及市值769.96万港元 [1] - 转仓股份占公司总股本的5.05% [1] 公司业务与市场地位 - 公司在中国专营煤系高岭土业务 [1] - 公司业务覆盖从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链 [1] - 按2024年中国煤系煅烧高岭土公司收入计算，公司以5.4%的市场份额排名第五 [1] - 按2024年收入计算，公司是中国最大的精铸用莫来石材料生产商，市场份额为19.1% [1]

公司融资活动 - 中国银河于2025年12月8日完成了2025年度第二十八期短期融资券的发行 [1] - 本期短期融资券的发行规模为人民币40亿元 [1] - 融资券的面值及发行价均为每单位人民币100元 [1] - 本期融资券的期限为248天 [1] - 本期融资券的最终票面利率为1.74% [1] - 发行所募集的资金将用于补充公司的流动资金 [1]

（在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （股份代號：06881） 海外監管公告 本公告乃由中國銀河證券股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第13.10B條作出。 茲載列本公司於上海證券交易所網站發佈之《中國銀河證券股份有限公司關於完 成公司章程備案的公告》，僅供參閱。 承董事會命 中國銀河證券股份有限公司 王晟 董事長及執行董事 中國北京 2025年12月8日 於本公告日期，本公司執行董事為王晟先生（董事長）及薛軍先生（副董事長及總 裁）；非執行董事為楊體軍先生、李慧女士、黃焱女士及宋衛剛先生；以及獨立非 執行董事為羅卓堅先生、劉力先生、麻志明先生及范小雲女士。 2025 年 12 月 9 日 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-113 中国银河证券股份有限公司 关于完成公司章程备案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 ...

2025年度第二十八期短期融资券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 中国银河证券股份有限公司 2025 年度第二十八期短期融资券已于 2025 年 12 月 8 日发行完毕，相关发行情况如下： 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-112 中国银河证券股份有限公司 | 债券名称 | 中国银河证券股份有限公司 | 2025 | 年度第二十八期短期融资券 | | --- | --- | --- | --- | | 债券简称 | 25 银河证券 CP028 | 债券流通代码 | 072510303 | | 发行日 | 2025 年 12 月 5 日 | 起息日 | 2025 年 12 月 8 日 | | 到期兑付日 | 2026 年 8 月 13 日 | 期限 | 248 天 | | 计划发行总额 | 40 亿元人民币 | 实际发行总额 | 40 亿元人民币 | | 票面年利率 | 1.74% | 发行价格 | 100 元/百元面值 | 2025 年 12 月 9 日 特此 ...

债券简称：25银河证券CP028，起息日：2025年12月8日，期限：248天，票面年利率：1.74%，实际发 行总额：40亿元人民币。 格隆汇12月8日丨中国银河(601881.SH)公布，中国银河证券股份有限公司2025年度第二十八期短期融资 券已于2025年12月8日发行完毕。 ...

证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-113 中国银河证券股份有限公司 关于完成公司章程备案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及 连带责任。 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 2025 年 12 月 9 日 公司已就修订后的《公司章程》在中国证券监督管理委员会北京监管局完成 备案手续，具体内容请见公司于 2025 年 11 月 12 日披露的《关于完成公司章程 备案的公告》（公告编号：2025-101）。此外，公司已于同日披露了修订后的《中 国银河证券股份有限公司章程》全文。 近日，公司已完成上述修订后的《公司章程》在北京市市场监督管理局的备 案手续。 中国银河证券股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2025 年 10 月 13 日、2025 年 10 月 31 日召开第五届董事会第七次会议（临时）、2025 年第二次 临时股东大会，审议通过了《关于提请审议修订<公司章程>的议案》，同意公司 根据修订后的《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》《上市公司股东会 规则》等 ...

智通财经APP讯，中国银河(06881)发布公告，本公司已于2025年12月8日完成2025年度第二十八期短期 融资券发行(本期融资券)。本期融资券的发行规模为人民币40 亿元，面值及发行价均为每单位人民币 100元。本期融资券的期限为248天，最终票面利率为1.74%。本期融资券发行所募集的资金将用于补充 本公司流动资金。 ...