报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 前三季度公司商品煤产/销量同比下降6.7%/9.5%,其中对外销量同比下降16.5% [5] - 煤炭综合售价同比上涨3.1%,平均销售成本同比上涨2.1%,煤炭业务毛利同比下降5.2% [5] - 预计公司未来煤炭销量将保持稳定,售价和成本有望进一步优化,煤炭业务毛利率有望提升 [9] 发电业务 - 前三季度公司发电量/上网电量同比增长16.1%/16.2%,其中Q3单季环比大增85.9%/86.2% [6] - 上网电价同比下降0.9%,Q3单季下降3.5% [6] - 公司在建煤电及新能源项目稳步推进,电力装机和盈利有望进一步提升 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.4/23.6/31.1亿元,EPS为0.90/0.91/1.2元 [7][8][9] - 根据可比公司给予公司2024年10-12倍PE,对应合理价值区间为9.02-10.82元 [7][10]

报告公司投资评级 报告给予新集能源(601918)股票"买入"评级(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 煤炭业务：前三季度综合售价同比增长带动吨毛利整体上扬。三季度量价齐升但受成本增加拖累,盈利小幅下滑。[3][4] 2. 电力业务：三季度发电量环比大幅提升,业绩增幅亮眼。在量端增长的带动下,电力业务收入实现大幅增长。[4] 3. 电厂建设有序推进,煤电一体化布局进一步完善。公司控股电厂装机容量不断增加,预计未来将进一步保障盈利稳定。[5][6] 4. 盈利预测方面,预计公司2024-2026年营业收入和净利润均保持增长,当前股价对应PE较低,维持"买入"评级。[7][8] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为135.4/147.9/172.0亿元,同比增长5%/9%/16%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为23.5/25.1/30.3亿元,同比增长12%/7%/21%。[8] 3. 2024-2026年每股收益预计分别为0.91/0.97/1.17元,当前股价对应PE为9.2/8.6/7.1倍。[8] 4. 公司ROE水平预计维持在14%-16%之间。[8]

报告评级和目标价格 - 报告维持对新集能源的增持评级,目标价格为10.92元 [5] - 相比沪深300指数,新集能源未来12个月内的涨幅预计将超过15% [5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,新集能源实现营收91.89亿元,同比下降5.19%;归母净利润18.24亿元,同比下降5.01% [4] - 2024年第三季度,公司实现收入32.04亿元,同比下降6.63%;归母净利润6.49亿元,同比增长5.86%,环比增长12.16% [4] 煤炭业务 - 2024年第三季度,公司商品煤产量452万吨,同比下降10%,环比下降3%;商品煤销量468万吨,同比下降8%,环比增长2% [4] - 受成本环比提高影响,公司煤炭板块毛利下降2% [4] 电力业务 - 2024年第三季度,公司上网电量40亿千瓦时,同比大增21%,环比大增75% [4] - 电力板块毛利环比提高16%,抵消了煤炭板块毛利下降 [4] - 公司煤电一体化协同优势得到充分发挥,自用煤比例提高至40% [4] 发展规划 - 公司发布了《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》,提出2025年发展目标:资产规模550亿元,营收150亿元,利润40亿元 [4] - 到2025年,公司煤炭产能将保持2350万吨/年,煤电装机达798.4万千瓦,新能源装机103万千瓦 [4] 风险提示 - 煤价超预期下跌 - 电力项目发展不及预期 [4]

行业和公司概述 行业概述 [1] - 安徽省电力供给关系目前处于偏紧张的态势,1-9月电力需求增长14%,位居全国前列 - 安徽省电价下降的可能性较小,预计2025年上网电价将保持稳定 公司概述 [2] - 公司构建了煤炭、煤电、新能源三业协同发展的格局 - 2025年底前,公司将建成上瑶电厂、浙州电厂和六安电厂,煤电装机达到198.4万千瓦 - 2025年底前,公司新能源装机规模将达到103万千瓦 公司经营情况 煤炭板块 [2] - 2350万吨原煤产能维持不变,未来10-15年内无新增产能 - 正在积极开发新矿井,预计2025年末或2026年初将有新增产能 电力板块 [2] - 板铁电厂二期已于今年实现商业运营 - 六安电厂正在建设中,预计2026年上半年建成投产 - 上瑶电厂和浙州电厂预计2025年底或2026年初建成投产 新能源板块 [2] - 公司将适量搭配光伏、风电和抽水蓄能项目,形成煤炭-火电-新能源三业协同发展 财务情况 [6][7] - 公司未来3年内总投资约180亿元,主要用于4个电厂的建设 - 公司资本金需求约50亿元,可以通过自有资金和银行贷款满足 - 公司融资成本呈下降趋势,无需大规模直接融资 其他重要信息 2024年度经理层考核指标调整 [7][8] - 新增市值考核和绩效考核指标,占比约10% - 具体指标构成未详,需要进一步沟通了解 十四五发展规划中期调整 [2][3] - 煤炭产能维持2350万吨,未来有望增加 - 煤电装机达到198.4万千瓦,新能源装机103万千瓦 - 实现煤炭-煤电-新能源三业协同发展

行业和公司概述 行业概述 [1] - 安徽省电力供给关系目前处于偏紧张的态势,1-9月电力需求增长14%,位居全国前列 - 安徽省电价下降的可能性较小,预计2025年上网电价将保持稳定 公司概述 [2] - 公司构建了煤炭、煤电、新能源三业协同发展的格局 - 2025年底前,公司将建成上瑶电厂、浙州电厂和六安电厂,煤电装机达到198.4万千瓦 - 2025年底前,公司新能源装机规模将达到103万千瓦 核心观点和论据 成本管控 [1] - 公司正在努力实现"九毛八"的成本管控目标,四季度成本管控预计将较为平稳 电价情况 [3][4] - 三季度公司电价略有下降,主要原因包括: 1. 新投产机组调试期间容量电价获得率有所下降 [4] 2. 为保证电量上网,公司抢占了部分市场化电量,导致电价略有下滑 [4] - 公司预计四季度电价将恢复正常水平 生产经营数据 [3][5] - 三季度原煤产量同比略有下降,但商品煤销量环比有所提升,主要原因包括: 1. 一季度在安徽省要求下的存煤已在三季度销售入账 [3] 2. 二季度拖期的煤炭在三季度进行了销售 [3] - 公司三季度电量同比增加11.9亿度,创历史新高 未来发展规划 [2][6][7] - 公司"十四五"规划中期调整的主要内容包括: 1. 煤炭产能维持在2350万吨,未来有望进一步增加 [2] 2. 煤电装机达到198.4万千瓦,新能源装机达到103万千瓦 [2] 3. 预计2025年实现利润总额超40亿元 [6] - 公司未来三年内将投资约180亿元建设剩余3个电厂,主要通过自有资金和银行贷款解决资金需求 [6][7] - 公司正在根据国资委要求,将市值考核和绩效考核纳入经理层考核体系 [7] 其他重要内容 安徽省煤炭供需情况 [5] - 安徽省四大煤企中,淮南两家主要生产动力煤,淮北两家主要生产无烟煤和焦煤 - 2024年安徽省煤炭产能预计同比2023年有所下降,但电力需求仍在增加 - 目前安徽省未获批新增煤炭产能,供需仅勉强平衡 公司融资计划 [6][7] - 公司主要通过银行贷款和资本市场直接融资满足资金需求,目前融资成本呈下降趋势 - 未来三年内,公司计划通过自有资金和银行贷款解决180亿元电厂建设投资

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024Q3公司营业收入32.04亿元,同比下降6.63%,归母净利润6.49亿元,同比增长5.86%,环比增长12.16% [1] - 2024前三季度公司原煤产量1557.71万吨,同比下降6.17%;商品煤产量1388.38万吨,同比下降6.74%;商品煤销量1378.6万吨,同比下降9.5% [2] - 2024Q3公司电力板块表现大幅好转,助推净利润环比增长 [3] 电力板块情况 - 2024前三季度公司发电量86.04亿千瓦时,同比增长16.14%;上网电量81.16亿千瓦时,同比增长16.18% [3] - 2024Q3单季度发电量39.94亿千瓦时,同比增长20.77%,环比增长85.94% [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.2/26.4/34.2亿元,对应EPS为0.86/1.02/1.32元 [3] - 维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 新集能源(601918.SH)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 煤炭业务：2024年前三季度煤炭价格同环比微增,毛利率保持高位[3] 2. 电力业务：公司新建电厂投运,发电量同环比大幅增加,电价略有下降[3] 3. 电力项目增量可观,煤电协同程度有望进一步提升[4] 4. 预计2024-2026年公司业绩将保持稳健增长[4] 报告内容总结 煤炭业务 1. 2024年前三季度公司实现原煤产量1557.71万吨,同比下降6.17%;商品煤产量1388.38万吨,同比下降6.74%;商品煤销量1378.6万吨,同比下降9.5%[3] 2. 2024年前三季度,商品煤综合售价562元/吨,同比增长3.14%;商品煤单位成本340.9元/吨,同比增长2.08%[3] 3. 2024年前三季度,商品煤单位毛利221.2元/吨,同比增长10.36%;煤炭业务毛利规模30.49亿元,毛利率39%[3] 电力业务 1. 2024年前三季度,公司实现发电量86.04亿千瓦时,同比增长16.14%;上网电量81.16亿千瓦时,同比增长16.18%[3] 2. 2024年前三季度,公司电力业务平均上网电价0.4058元/千瓦时,同比下降0.93%;电力业务实现收入32.93亿元,同比增长15.1%[3] 3. 公司新建电厂投运后,煤电协同程度有望进一步提升,2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例将分别达到52%、85%和100%[4] 盈利预测 1. 预计2024-2026年公司合计收入将分别为125.28/140.86/155.92亿元,归母净利润将分别为23.22/25.83/27.82亿元[4] 2. 预计2024-2026年公司PE将分别为8.89/7.99/7.42倍[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收91.89亿元,同比-5.19%;实现归母净利润18.24亿元,同比-5.01% [3] - 单Q3看,公司实现营收32.04亿元,环比+9.45%;实现归母净利润6.49亿元,环比+12.16% [3] - 公司凭借高比例长协煤及煤电一体化,实现了稳健的业绩表现 [3] 煤炭业务 - 2024年Q1-3公司原煤产量1558万吨,同比-6.17%;商品煤产/销量1388/1379万吨,同比-6.74%/-9.50% [3] - 单Q3看,原煤产量520万吨,环比-3.11%;商品煤产/销量452/468万吨,环比-3.05%/+2.24% [3] - 2024年Q1-3公司煤炭平均售价562元/吨,同比+3.14%;单Q3为558元/吨,环比+0.75% [3] 电力业务 - 2024年Q1-3公司实现发电量86.04亿千瓦时,同比+16.14%;上网电量81.16亿千瓦时,同比+16.18% [3] - 单Q3看,实现发电量39.94亿千瓦时,环比+85.94%;上网电量37.63亿千瓦时,环比+86.19% [3] - 2024年Q1-3公司平均上网电价0.4058元/千瓦时,同比-0.93% [3] 煤电一体化加速推进 - 公司上饶电厂、滁州电厂、六安电厂正式开工建设,利辛电厂二期两台机组转入商业化运营 [3] - 公司煤电一体化已进入快速发展阶段,随着在建电厂投运,公司有望实现完全煤电一体 [3] - 公司积极发展绿电煤电联营,目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量 [3] 分红有望提高 - 公司属于央企,受益央企市值管理政策,具备提分红动力 [3] - 公司仍处电厂建设投资期,分红比例较低,但保持着分红比例上升的趋势 [3] - 随着公司资本开支期结束,基于稳定的盈利水平及高ROE,公司未来有望实现高分红 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年实现归母净利润25.1/27.1/31.9亿元,同比+19.0%/+7.8%/+18.0% [4] - 预计2024-2026年EPS为0.97/1.04/1.23元,对应当前股价PE为8.2/7.6/6.5倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入91.89亿元,同比下降5.19%;实现归母净利润18.24亿元,同比下降5.01% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入32.04亿元,同比下降6.63%、环比增长9.45%;实现归母净利润6.49亿元,同比增长5.86%、环比增长12.16% [1] - 2024年第三季度,公司毛利率为42.39%,同比上升1.01pct、环比上升0.92pct;期间费用率为9.64%,同比下降0.19pct,环比下降1.49pct;归母净利率为20.24%,同比上升2.39pct、环比上升0.49pct [1] 公司煤炭业务情况 - 2024年第三季度,公司实现原煤产量519.81万吨,同比下降3.09%、环比下降3.11%;实现商品煤销量468.24万吨,同比下降8.02%、环比增长2.24% [1] - 2024年第三季度,公司单位煤价为557.79元/吨,同比增长0.45%、环比增长0.75%;单位销售成本为344.54元/吨,同比增长0.83%、环比增长3.91%;煤炭单位毛利为213.25元/吨,同比下降0.16%,环比下降3.97%,单位毛利率为38.23%,同比下降0.23pct,环比下降1.88pct [1] 公司电力业务情况 - 2024年第三季度,公司发电量为39.94亿千瓦时,上网电量为37.63亿千瓦时,同比大增20.53%、环比大增86.19%,主要是利辛电厂二期项目的两台机组完成168小时满负荷试运行并转入商业化运营 [1] - 2025年利辛电厂二期有望贡献发电量66亿千瓦时 [1] 公司未来发展规划 - 截至2024年9月末,上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均按计划有序推进,计划2026年双机建成投运 [1] - 公司发布"十四五"发展规划(中期调整)纲要,资产规模目标550亿元、年营收目标150亿元、年利润目标超40亿元、资产负债率目标控制在65%以内 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为24.23/26.14/31.56亿元,对应EPS分别为0.94/1.01/1.22元,对应2024年10月25日收盘价的PE分别为9/8/7倍 [2] - 2023-2026年公司营业收入分别为12,845/13,218/14,019/15,955百万元,增长率分别为7.0%/2.9%/6.1%/13.8% [4] - 2023-2026年公司归属母公司股东净利润分别为2,109/2,423/2,614/3,156百万元,增长率分别为1.6%/14.9%/7.9%/20.7% [4] - 2023-2026年公司每股收益分别为0.81/0.94/1.01/1.22元 [4] - 2023-2026年公司PE分别为10/9/8/7倍,PB分别为1.5/1.3/1.2/1.0倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予新集能源"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - "十四五"规划中期调整:确立稳健经营目标,"煤炭-煤电-新能源"产业格局有望初现 [2] - 核心优势:煤电一体化协同发展,盈利有望持续提升 [2] - 盈利预测与投资评级:维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为22.60/24.49/28.20亿元,目前仍处于低估状态 [2] 报告内容总结 煤炭板块 - 刘庄煤矿事故影响有限,叠加存煤收入正式入账,单季板块业绩基本稳定 [1] - 2024年Q1-3公司原煤产量1557.71万吨,同比-6.17%;商品煤产量1388.38万吨,同比-6.74%;商品煤销量1378.60万吨,同比-9.50% [1] - 2024年Q1-3煤炭销售均价562元/吨,同比+3.14%;商品煤成本341元/吨,同比+2.08% [1] - 随着刘庄煤矿正式复产,叠加安徽即将进入"迎峰度冬"保供阶段,公司煤炭产量有望实现稳中有增 [1] 电力板块 - 板集二期电厂如期投产,煤电一体进程再进一步 [1] - 2024年Q1-3实现上网电量81.16亿千瓦时,同比+16.14%;电价方面,受益于安徽电价顶格上浮,实现平均上网电价(不含税)405.8元/兆瓦时,同比-0.93% [1] - 随着公司在建电厂持续投产,煤炭内销比例有望实现持续提升 [1]