财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入约为90.1亿元 同比下降1.95% [1][1] - 2025年前三季度公司实现归属净利润约为14.77亿元 同比下降19.06% [1][1] - 净利润降幅显著大于营业收入降幅 [1][1] 市场表现 - 截至10月24日收盘 公司股价报7.1元/股 当日收跌1.11% [1] - 公司总市值为183.9亿元 [1] 业务构成 - 公司主要经营煤炭开采、煤炭洗选和火力发电项目 [1] - 公司对外销售煤炭和电力 [1] - 公司业务涉及煤炭和电力两个行业 [1]

投资评级 - 报告对新集能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 2025年第三季度，新集能源的煤、电业务销量和价格环比双双提升，带动公司业绩环比显著增长 [2] - 公司煤电一体化布局正有序推进，预计2026年建成超9GW煤电机组，将基本实现煤电一体化，业绩兼具成长性和稳健性 [10] - 公司煤炭资源储量丰富，且在安徽区域具有明显优势 [10] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入90.1亿元，同比下降1.95%；实现归母净利润14.77亿元，同比下降19.06% [5] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为31.99亿元，同比下降0.16%，但环比上升10.3%；实现归母净利润5.56亿元，同比下降14.2%，但环比大幅上升43.1% [5] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度，商品煤产量1468万吨，同比增长5.7%；商品煤销量1447万吨，同比增长5.0% [6] - 2025年前三季度，吨煤价格523元，同比下降7%；吨煤成本327元，同比下降4.0%；吨煤毛利196元，同比下降11.5% [6] - 2025年第三季度，商品煤销量503.5万吨，环比增长4.2%；吨煤价格513元，环比增长3.0%；吨煤成本328元，环比下降0.7%；吨煤毛利185.3元，环比增长10.2% [6] 火电业务分析 - 2025年前三季度，发电量110.3亿度，同比增长28.2%；上网电量103.8亿度，同比增长27.9%；平均上网电价0.37元/千瓦时，同比下降8.45% [6] - 2025年第三季度，发电量43.7亿度，环比增长43.4%；上网电量41.0亿度，环比增长43.8%；平均上网电价0.37元/千瓦时，环比增长1% [6] 项目进展与战略布局 - 板集电厂二期两台机组已于2024年投产，上饶电厂、滁州电厂和六安电厂已于2024年开工建设，预计2026年建成投运 [8] - 公司投资建设的亳州市利辛一期10万千瓦风电项目已获核准并开工建设，预计2025年年底实现并网发电 [8] - 公司积极发展煤电联营，上下游一体化程度不断加深，将进一步保障盈利稳定 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为122亿元、134亿元、161亿元，同比变化分别为-4%、+10%、+20% [9][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.4亿元、23.2亿元、27.8亿元，同比变化分别为-15%、+14%、+20% [9][10] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.90元、1.07元，当前股价对应市盈率（PE）分别为9倍、8倍、7倍 [9][10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观”，认为煤价有望震荡上行[1][7] - 基本面继续改善，港口煤价已突破770元/吨的长协煤价上限[7] - 随着“反内卷”预期对供给端的约束和“迎峰度冬”推动需求端释放，煤价易涨难跌[7][8] - 交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行，再提示配置机遇，关注弹性标的[8] 行业基本状况 - 行业上市公司数量为37家[2] - 行业总市值为19,821.16亿元，行业流通市值为19,427.03亿元[2] 供给端分析 - 国内煤炭供给收缩预期再强化，“反内卷”预期加强，中央安全生产考核巡查组将于11月进驻各地，供给收缩预期强化[7] - 煤矿安全检查频次增加，国家能源局核查已关停超产矿井127座，涉及焦煤产能约3000万吨/年，占全国总产能的4.2%[7] - 内蒙古核查期限延长至11月底，预计额外影响焦煤日产量20万吨[7] - 2025年9月全国进口煤炭4600.3万吨，同比减少3.3%，环比增加7.6%；1-9月累计进口煤炭34588.5万吨，同比下降11.1%，全年进口量下滑趋势难扭转[7] 需求端分析 - 全国将迎明显降温，电煤需求持续释放，截至10月23日，全国25省终端日耗合计533.5万吨，周环比增加2.83%，年同比增加6.94%[7] - 未来十天中西部和东北地区将出现明显降雪，北方部分地区气温下降4～6℃，局地降温8℃以上，低温天气可能继续推高供暖与电力负荷[7][8] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月24日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价775元/吨，周环比上涨22元/吨，涨幅2.92%，年同比下降9.78%[8][17] - 炼焦煤价格：截至10月24日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅2.92%，年同比持平；柳林高硫/低硫主焦价格周环比均上涨50元/吨[8][17] - 煤炭价格指数：环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为684元/吨，周环比上涨0.59%[17] 生产与库存数据 - 动力煤生产：截至10月24日，462家样本矿山动力煤日均产量547.90万吨，周环比下降0.78%，同比下降5.73%[8][47] - 动力煤库存：终端动力煤库存为12,817.90万吨，周环比增加0.62%[47] - 炼焦煤生产：523家样本矿山精煤日均产量76.11万吨，周环比下降2.30%[8][47] - 炼焦煤库存：523家样本矿山精煤库存189.54万吨，周环比下降7.73%[47] 下游产业表现 - 电力产业链：电厂日耗煤533.50万吨，周环比增长2.83%[75] - 煤焦钢产业链：247家钢企铁水日产量239.90万吨，周环比下降0.44%；全国高炉开工率84.71%，周环比上升0.52%[8][75] - 化工建材产业链：甲醇价格指数2,232，周环比下降1.06%；水泥价格指数102.57，周环比微降0.02%[75] 重点公司分析 - 报告覆盖多家重点公司，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等，并给出盈利预测和投资评级[5][99] - 部分公司分红政策明确，如中国神华承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65%[13] - 多家公司有产能增长或资产注入预期，如山煤国际2024年完成300万吨/年产能核增，晋控煤业作为集团唯一上市平台有望获得资产注入[13] 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨1.4%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.2%）[94] - 动力煤板块上涨1.5%，焦煤板块上涨1.2%，焦炭板块上涨0.9%[94] - 个股方面，本周涨幅前三的分别为大有能源(37.3%)、云煤能源(9.5%)、陕西黑猫(7.0%)[96]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司煤电一体化稳步推进，盈利韧性逐步提高，后续电力项目投产将提升盈利能力和抗风险能力 [4] - 2025年第三季度业绩环比修复显著，营业收入环比增长10.25%，归属于母公司所有者的净利润环比增长43.12% [1] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为24.0亿元、24.3亿元、26.0亿元，对应PE为7.7X、7.6X、7.1X [4] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入90.1亿元，同比减少1.95%；归母净利润14.77亿元，同比减少19.06% [1] - 2025年第三季度营业收入31.99亿元，同比减少0.16%，环比增长10.25%；归母净利润5.56亿元，同比减少14.24%，环比增长43.12% [1] 煤炭业务 - 2025年第三季度煤炭产量561万吨，同比增长7.9%；商品煤销量503万吨，同比增长7.5%，环比增长4.2% [8] - 2025年第三季度吨煤综合售价513元/吨，同比下降8.0%，环比上升3.0%；吨煤综合成本328元/吨，同比下降4.8%，环比下降0.7%；吨煤综合毛利185元/吨，同比下降13.1%，环比上升10.2% [8] - 公司共有5对生产矿井，合计产能2,350万吨/年；矿权内及深部延伸资源储量共计88.36亿吨 [8] 电力业务 - 2025年第三季度发电量43.65亿千瓦时，同比增长9.3%，环比增长43.4%；上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.0%，环比增长43.8% [8] - 2025年第三季度上网电价0.3715元/千瓦时，同比下降8.5%，环比持平 [8] - 公司控股利辛电厂一期和二期，参股宣城电厂，并开工建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂 [4][8] - 利辛一期风电项目预计2025年年底实现并网发电 [3][8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为127.68亿元、142.92亿元、169.76亿元，增长率分别为0.3%、11.9%、18.8% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.97亿元、24.27亿元、25.97亿元，增长率分别为0.2%、1.3%、7.0% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、0.94元、1.00元 [9] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为7.7倍、7.6倍、7.1倍；市净率（P/B）分别为1.1倍、0.9倍、0.9倍 [9]

行业投资评级与核心观点 - 报告标题“迎峰度冬在即，煤价强势攀升”点明当前行业处于需求旺季，价格呈现强势上涨态势 [2] - 核心观点认为“反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的”，9月PPI同比降幅收窄至2.3%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住 [5] - 2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台，考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨 [5] - 在能源大变革时代及“先立后破”政策导向下，煤炭或仍处于黄金时代，煤炭供给弹性有限，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤炭企业资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势，配置层面建议以优质核心标的作为首要目标 [5] 动力煤市场分析 - 价格方面，截至2025年10月24日，秦港5500K动力末煤平仓价为770元/吨，周环比上涨22元/吨（+2.9%），内蒙产地价大涨，陕西、山西产地价小涨 [3] - 供给方面，截至10月24日，动力煤462家样本矿山日均产量为547.9万吨，周环比减少4.3万吨（-0.78%），年同比减少33.3万吨（-5.7%），产能利用率为91.0%，周环比下降0.7个百分点 [23] - 需求方面，截至10月22日，六大电厂日耗为81.0万吨，周环比大跌4.6万吨（-5.43%），但年同比微增1万吨（+1.2%），非电需求中甲醇开工率为85.7%（周环比-1.8pct），尿素开工率为78.0%（周环比-2.6pct），仍处于历史同期偏高水平 [23] - 库存方面，截至10月20日，动力煤库存指数为188.7点，周环比微跌0.1点（-0.06%），六大电厂库存为1380.2万吨，周环比小跌15.9万吨（-1.14%），秦港库存为550万吨，周环比微涨5万吨（+0.92%） [3][23] 炼焦煤市场分析 - 价格方面，截至10月24日，京唐港主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50元/吨（+2.92%），山西产地价格大涨，河南、安徽产地价格持平 [4][64] - 供给方面，截至10月24日，523家样本矿山精煤日均产量为76.1万吨，周环比减少1.8万吨（-2.30%），年同比减少1.7万吨（-2.2%），蒙煤甘其毛都口岸通关量为13.6万吨，周环比大增3.4万吨（+33.07%） [4][64] - 需求方面，截至10月24日，中国日均铁水产量为239.9万吨，周环比微跌1.0万吨（-0.43%），但年同比上涨4.1万吨（+1.7%），焦化厂（产能>200万吨）开工率为78.0%，周环比微跌0.5个百分点 [4][64] - 库存方面，截至10月24日，523家样本矿山精煤库存为189.5万吨，周环比大跌15.9万吨（-7.73%），年同比大幅下降87.3万吨（-31.5%），国内独立焦化厂炼焦煤库存为885.5万吨，周环比小涨32.5万吨（+3.81%） [4][64] 进口煤市场与行业新闻 - 进口发运方面，截至10月24日，全球发往中国的煤炭发运量为546.5万吨，周环比上涨35.4万吨（+6.9%），其中印尼发运量大涨25.8%至382.5万吨，而澳大利亚和俄罗斯发运量分别下跌8.5%和19.6% [96] - 进口到港方面，截至10月24日，全球到港中国的煤炭到港量为670.9万吨，周环比大跌201.2万吨（-23.1%），澳大利亚、印尼到港量分别大幅下降44.8%和19.8% [101] - 行业重要新闻显示，2025年9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下跌1.8%，降幅较8月收窄1.4个百分点，2025年1-9月累计原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [105] - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出了到2035年的经济社会发展主要目标 [105] 投资建议与标的 - 投资建议从四个维度把握机会：资源禀赋优秀、经营稳定、高分红或可能提高分红的标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，如兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] - 受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] - 煤电联营或一体化模式以平抑周期波动的标的，如陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

投资评级 - 报告维持新集能源“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司作为中煤旗下煤电一体化龙头，煤炭资产优质、成本管控能力强，电厂装机快速增长，兼具稳健经营和业绩高增长潜力 [7] - 2025年第三季度，在煤价稳步上升和开采成本下降的共同作用下，煤炭板块单季毛利大增30.86% [2] - 电力板块受益于新电厂投产和“迎峰度夏”高温，第三季度上网电量环比大幅增长43.83% [3] - 公司在建燃煤机组容量464万千瓦，预计2026年集中投产，届时煤电控股装机有望达到796万千瓦，将显著贡献业绩增量 [5] - 资本开支高峰过后，公司自由现金流有望大幅提升，具备高分红潜力 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入31.99亿元，同比-0.16%，环比+10.25% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润5.56亿元，同比-14.24%，环比+43.12% [1] - 2025年前三季度实现营业收入90.10亿元，同比-1.95%；实现归母净利润14.77亿元，同比-19.06% [1] 煤炭板块分析 - 2025年第三季度原煤产量560.72万吨，同比+7.87%，环比-0.88%；商品煤销量503.48万吨，同比+7.53%，环比+4.23% [2] - 2025年第三季度煤炭销售均价513.23元/吨，同比-7.99%，环比+7.46% [2] - 2025年第三季度商品煤成本327.92元/吨，同比-4.82%，环比-0.63% [2] - 预计第四季度“冷冬”天气将推动煤价进一步环比改善，支撑板块业绩持续向好 [2] 电力板块分析 - 2025年第三季度上网电量41.02亿千瓦时，同比+9.01%，环比+43.83% [3] - 2025年前三季度平均上网电价371.5元/兆瓦时，同比-8.45% [3] - 上饶电厂1号机组有望冲刺年底投产，其超预期投产将为2026年业绩贡献全年增量 [3] - 预计第四季度“冷冬”气候将支撑煤电发电量环比增长，并有望同步支撑2026年年度电力交易价格上浮 [3] 未来发展展望与盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.69亿元、25.85亿元、26.25亿元 [7] - 对应2025年10月24日收盘价的PE分别为8.89倍、7.11倍、7.01倍 [7] - 预计2026年营业总收入将达到142.72亿元，同比增长19.6% [6] - 待在建电厂全部投运后，将形成“煤电一体”模式，燃料用煤主要由自产煤供应，有望获得稳定盈利 [5]

2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度营业收入90.1亿元，同比减少1.95%，归属于母公司所有者的净利润14.77亿元，同比减少19.06% [1] - 2025年第三季度营业收入31.99亿元，同比减少0.16%，环比增长10.25%，归属于母公司所有者的净利润5.56亿元，同比减少14.24%，环比增长43.12% [1] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度煤炭产量561万吨，同比增长7.9%，商品煤销量503万吨，同比增长7.5%，其中对外销量311万吨，占61.8% [2] - 2025年第三季度吨煤综合售价513元/吨，同比下降8.0%，环比增长3.0%，吨煤综合成本328元/吨，同比下降4.8%，环比下降0.7%，吨煤综合毛利185元/吨，同比下降13.1%，环比增长10.2% [2] - 公司共有5对生产矿井，合计核定产能2,350万吨/年，矿区总面积1,092平方公里，资源储量101.6亿吨，约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40% [3] - 截至2025年6月末，公司矿权内资源储量61.85亿吨，向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.36亿吨 [3] 电力业务表现 - 2025年第三季度发电量43.65亿千瓦时，同比增长9.3%，环比增长43.4%，上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.0%，环比增长43.8%，上网电价0.3715元/千瓦时，同比下降8.5% [4] - 公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和二期（2*660MW），开工建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，参股宣城电厂，并拥有两个低热值煤电厂 [4] - 截至2025年9月末，利辛一期风电项目已完成80%，预计2025年年底实现并网发电 [4] 煤电一体化战略与展望 - 公司煤电一体化协同优势充分发挥，控股和参股电厂煤炭消耗量约占公司产量的50% [5] - 随着后续电力项目陆续开工和建设，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升 [5] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为24.0亿元、24.3亿元、26.0亿元，对应PE为7.7X、7.6X、7.1X，维持买入评级 [5]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入90.10亿元，同比下降1.95%，实现归母净利润14.77亿元，同比下降19.06% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入31.99亿元，环比增长10.25%，实现归母净利润5.56亿元，环比大幅增长43.12% [1] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为26.23亿元，同比增长3.11% [1] 煤炭板块运营与展望 - 2025年前三季度公司原煤产量1680.37万吨，同比增长7.87%，商品煤销量1446.85万吨，同比增长4.95% [2] - 2025年第三季度煤炭销售均价为513.23元/吨，环比上升7.46%，同时商品煤成本为327.92元/吨，环比下降0.63%，收入成本共同助推单季煤炭板块毛利大增30.86% [2] - 随着第四季度“冷冬”天气可能性提升，煤价有望进一步实现环比持续改善，板块业绩有望同步持续向好 [2] 电力板块运营与展望 - 2025年第三季度公司上网电量41.02亿千瓦时，环比大幅增长43.83%，主要受益于板集二期电厂投产和安徽省“迎峰度夏”高温情况 [3] - 2025年前三季度公司平均上网电价为371.5元/兆瓦时，同比下降8.45% [3] - 上饶电厂1号机组关键节点顺利完成并有望冲刺年底投产，其超预期投产有望为公司2026年业绩贡献全年增量 [3] 公司核心优势与未来潜力 - 公司在建燃煤机组容量达464万千瓦，预计至2026年公司煤电控股装机有望达到796万千瓦，带动板块业绩高增长 [4] - 待在建电厂全部投运后，电厂燃料用煤将主要由公司自产煤供应，形成“煤电一体”模式，从而有望获得稳定盈利 [4] - 主要在建电厂项目均有望于2026年全部投运，资本开支高峰过后公司自由现金流有望大幅提升，具备提高分红的潜力 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司第三季度煤电量价环比提升，带动业绩改善，电力业务成长性值得关注 [1][4] - 考虑到煤价反弹及上网电量增长，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [4] - 公司煤电一体化程度提高有望增强业绩稳定性 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入90.1亿元，同比下滑2%，归母净利润14.8亿元，同比下滑19.1% [1] - 单看第三季度，营业收入32亿元，环比增长10.3%，归母净利润5.6亿元，环比大幅增长43.1% [1] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度原煤产量560.7万吨，环比微降0.9% [2] - 第三季度商品煤销量503.5万吨，环比增长4.2%，其中对内销量192.4万吨，环比大幅增长39.6% [2] - 第三季度商品煤吨煤售价513.2元/吨，环比提升3%，吨煤成本327.9元/吨，环比下降0.7% [2] - 受益于售价提升和成本下降，第三季度商品煤吨煤毛利185.3元/吨，环比增长10.2% [2] 电力业务分析 - 受利辛板集电厂二期机组投产影响，2025年前三季度上网电量103.8亿千瓦时，同比增长27.9% [3] - 第三季度上网电量41亿千瓦时，环比大幅增长43.8% [3] - 第三季度平均上网电价（不含税）约为0.3713元/千瓦时，环比提升1% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.7亿元、22.8亿元、24.2亿元，对应同比增长率分别为-13.7%、+10.6%、+5.8% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.88元、0.93元 [4][5] - 以当前股价计算，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为8.9倍、8.1倍、7.6倍 [4][5] 未来成长性 - 公司上饶电厂、滁州电厂、六安电厂有望于2026年集中投运，电力业务仍具成长性 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润达5.56亿元，为年内新高，环比增长43.12%，煤电一体优势凸显 [2] - 公司煤电项目稳步推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年投运，亳州风电项目预计2025年底并网发电，未来发电量有望稳步增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.23亿元、22.56亿元、25.24亿元，对应EPS分别为0.78元、0.87元、0.97元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入31.99亿元，同比下降0.16%，环比增长10.25% [2] - 2025年第三季度归母净利润5.56亿元，同比下降14.24%，环比增长43.12% [2] - 2025年第三季度营业毛利润12.19亿元，其中煤炭销售毛利9.33亿元，电力业务毛利润约2.85亿元 [2] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度原煤产量561万吨，同比增长7.87%，商品煤销量503万吨，同比增长7.53%，环比增长4.23% [3] - 2025年第三季度吨煤售价513元/吨，同比下降7.99%，环比增长3.00%，吨煤成本328元/吨，同比下降4.83%，环比下降0.66% [3] - 2025年第三季度吨煤毛利185元/吨，毛利率36.11%，环比上升2.35个百分点 [3] 电力业务表现 - 受益于板集电厂二期投产及需求旺季，2025年第三季度发电量43.65亿千瓦时，同比增长9.29%，环比增长43.44% [3] - 2025年第三季度上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.01%，环比增长43.83% [3] 未来项目与增长预期 - 公司煤电一体化经营模式有助于盈利能力稳定，并推动估值提升 [4] - 预计2025年营业收入为122.45亿元，2026年增长至138.55亿元，2027年达151.93亿元 [5] - 预计2025年每股收益为0.78元，对应PE为9倍，2026年每股收益为0.87元，对应PE为8倍 [5] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率为40.36%，2026年为40.14%，2027年回升至41.11% [9] - 预计2025年净资产收益率为11.90%，2026年为11.93%，2027年为12.00% [9] - 预计2025年每股经营现金流为1.87元，2026年为2.17元，2027年为2.30元 [9]