报告公司投资评级 - 报告给予新集能源"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 煤炭业务热值改善,吨煤毛利同比提升明显 [2] - 公司煤炭业务具有两大优势:1)长协比例高,市场价格影响小;2)煤质改善,发热量提升约10-12% [2] 电力业务 - 2024年一季度发电量同比增长27.1%,上网电量同比增长27.9% [3] - 根据2023年报,2024年公司计划发电量达115亿千瓦时,较2023年增长10.6% [4] 煤电一体化布局 - 公司控股和参股多个电厂,正在建设两座新电厂,煤电一体化程度不断加深 [6] - 未来电力资产达产后,上下游一体化程度加深,将进一步保障公司盈利稳定 [6] 盈利预测和投资评级 - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持增长,EPS分别为0.91/0.97/1.09元 [7] - 考虑到公司长协煤比重高、煤质改善、电力资产投产等因素,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) Q1业绩稳健，煤电一体化加速推进[1][2] 2) 煤炭业务:产量下滑,但价格上涨带动毛利增加[2] 3) 电力业务:发电量和上网电价均同比提升[2] 4) 加速推进煤电一体化,未来有望实现高分红[3] 公司投资亮点 1) 煤电一体化进入快速发展阶段,未来有望实现完全煤电一体[3] 2) 积极发展绿电煤电联营,目标2025年实现1000MW新能源装机[3] 3) 受益于央企市值管理政策,分红比例有望提高[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计实现归母净利润24.4/27.1/31.9亿元,同比增长15.5%/11.1%/18.0%[4] 2) 2024-2026年预计EPS为0.94/1.04/1.23元[4] 3) 2024-2026年预计毛利率为44.1%/47.4%/54.3%,净利率为18.7%/19.2%/19.6%[4] 4) 2024-2026年预计ROE为15.8%/14.9%/15.0%[4]

证券研究报告 | 季报点评 2024 年 04 月 25 日 新集能源（601918.SH） 业绩符合预期，煤电一体化稳步推进 公司发布 2024 年 Q1 业绩公告。公司 2024 年一季度实现归母净利润 5.98 亿元，同比增长 0.62%；营业收入 30.58 亿元，同比增长 5.59%。 煤炭：韧性凸显。2024 年 Q1，公司煤炭板块（含对内）实现收入 26 亿元， 同比+1.49%；实现毛利（含对内）10 亿元，同比+1.87%。同期环渤海煤 炭 2024Q1 均价 909 元/吨，同比-21.5%，具体来看： ➢ 2024Q1 煤炭产量 501 万吨，同比-9.41%，环比+4.5%；商品煤销量 452 万吨，同比-5.4%，环比+1.6%;其中对外销量 350 万吨，同比 -8.5%，环比+13.9%；对外销量占比 77.4%，环比+12.2pct。 ➢ 2024Q1 吨煤综合售价 575 元/吨，同比+7%，环比+0.3%；吨煤综合 成本 347 元/吨，同比+7%，环比-15.4%；吨煤综合毛利 228 元/吨， 同比+8%，环比+39.2%。 电力：量价齐升，规划装机已开工布局。 ➢ 2 ...

营业收入 - 新集能源2024年第一季度营业收入为30.58亿元，同比增长5.59%[1] 净利润 - 公司24Q1扣非归母净利润为5.82亿元，同比下降0.16%但环比增长271.66%[1] - 公司2024-2026年预计净利润分别为23.24亿元、25.07亿元、28.93亿元，增速分别为3.6%、9.2%、17.0%[2] - 公司2024年预计每股净利润为0.90元，净利润率为18.5%[3] 商品煤销售 - 公司24Q1商品煤销量为452.39万吨，同比下降5.44%但环比增长1.58%[1] - 公司24Q1商品煤单位售价为575元/吨，同比增长7.33%环比增长0.27%[1] - 公司24Q1商品煤单位成本为347元/吨，同比增长7.06%但环比下降15.35%[1] 财务指标 - 公司2024年PE为11.5倍，对应6个月目标价为10.35元[2] - 2026年公司预计PE为7.7，PB为1.2[4] - 2026年公司预计PEG为0.6，ROIC/WACC为1.7[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到157.98亿元，较2022年增长18.8%[4] - 2026年公司预计净利润率将达到18.3%，较2022年提高1.1个百分点[4] - 2026年公司预计每股收益将达到1.12元，较2022年增长40%[4] 评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[5] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[5]

[Table_Title] ➢ 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或 复苏严重不及预期；煤电利用小时数下滑风险；煤电电价下降风险；煤 矿安全生产事故风险；煤质下降风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济 学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协 会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持"十三五"全国 煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年 6 月加盟信达证券 研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭行业研究。 分析师声明 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及 预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的 ...

证券代码：601918 证券简称：新集能源 中煤新集能源股份有限公司 2024 年第一季度报告 中煤新集能源股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 中煤新集能源股份有限公司 2024 年第一季度报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------|---------------|----------------------------------------| | | | | | | √适用 | □不适用 | | | | | 项目名称 | 变动比例 ...

公司业绩展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润24.4/27.1/31.9亿元，同比增长15.5%/11.1%/18.0%[1] - 公司2024-2026年的预期归属上市公司股东净利润分别为24亿元、27亿元和32亿元，PE分别为9.7、8.8和7.4[59][60] 煤炭业务 - 公司煤炭业务稳定盈利，年度长协煤占比约85%，煤炭业务收入具有较高的稳定性和可持续性[1] - 公司煤炭业务年度长协占比高，稳定盈利的压舱石[5] - 公司资源储量约占安徽省四大煤企总资源量40%[14] 电力业务 - 公司电力业务进入高速发展期，2023年度电毛利达到历史最高水平，预计2027年实现所有电厂全年满负荷发电[1] - 公司电力业务装机容量高增长，增厚业绩未来可期[5] - 公司电力业务受益于燃煤发电上网电价市场化改革，电价同比上涨20%[11] 煤电一体化战略 - 公司煤电一体化落地后，公司稳定性有望比肩长江电力、中国神华，盈利稳定性有望超过中国神华[2] - 公司煤电一体化加快布局，成长与未来稳定性助力提估值[5] - 公司煤电一体化战略有效提升盈利稳定性，2016-2023年盈利总额波动率为64.9%，低于行业平均水平[25] 股东情况 - 公司控股股东为中国中煤能源集团，持有公司30.31%股份，二股东为国华能源，持有公司7.59%股份，实际控制人为国务院国资委[8] 其他 - 公司为国务院国资委控股的央企，受益央企市值管理改革[8] - 公司新能源项目储备丰富[7] - 公司在建电厂将陆续投产，预计总装机容量将接近9250MW，有望提升盈利水平和稳定性[25]

业绩总结 - 新集能源2024Q1煤炭业务收入为26.0亿元，同比+1.5%[1] - 新集能源2024-2026年预计实现归母净利润24.3/26.2/30.6亿元，同比+15.0%/+8.1%/+16.8%[1] - 新集能源2024Q1吨煤售价和电价同比均有提升，毛利继续扩张[2] - 新集能源2024年长协煤签约占比85%，煤电一体化稳定盈利[3] - 新集能源煤电一体化稳定性有望比肩长江电力及中国神华[3] - 新集能源2022年以来煤电一体化战略加速推进[3] - 新集能源2023年内销煤占比24%，参控股电厂煤炭消耗量约占公司产量40%[3] - 新集能源2024-2026年归母净利润预计15.0%/8.1%/16.8%增长[4] - 新集能源2024年PE为9.8/9.1/7.8倍，估值相对偏低[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到1.9952万百万元，较2022年增长31.3%[8] - 2026年预计净利润为3.577亿百万元，较2022年增长52.1%[8] - 2026年预计每股收益为1.18元，较2022年增长47.5%[8] - 营业利润率在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到18.9%[8] - 净利润率在2022年至2026年间呈逐年下降趋势，2026年为15.3%[8] - ROE在2022年至2026年间波动，2026年为14.8%[8] - ROIC在2022年至2026年间保持稳定，2026年为10.1%[8] - 资产负债率在2022年至2026年间逐年下降，2026年为53.8%[8] - 净负债比率在2022年至2026年间呈逐年下降趋势，2026年为61.3%[8] - 公司2026年预计P/E为7.8，P/B为1.1，EV/EBITDA为5.7[8]

财务数据 - 公司2023年实现营收128.45亿元，同比增长7.01%[1] - 公司2023年归母净利21.09亿元，同比增长1.57%[1] - 公司2023年Q4实现营收31.53亿元，同比增长1.87%[1] - 公司2023年Q4归母净利1.89亿元，同比下降19.95%[1] - 公司2023年全年煤炭销售均价为551元/吨，同比持平[1] - 公司2023年全年电力板块实现收入40.56亿，同比下降3.03%[1] - 公司2023年营业收入预计将在2022年基础上增长22%至13.65亿元[1] - 公司2023年净利润预计将在2022年基础上增长12%至2.37亿元[1] - 公司2023年经营利润率预计为29.9%[1] - 公司2023年市盈率预计为8.74[1] 新集能源 - 新集能源2026年预计营业总收入为144.09亿，净利润为27.84亿[2] - 新集能源2024年PE为8.74，PB为1.33，EV/EBITDA为5.66[2] - 新集能源净资产收益率逐年下降，分别为18.1%、15.6%、15.2%、14.5%、13.9%[2] - 新集能源资产负债率逐年下降，分别为63.1%、59.2%、54.8%、51.5%、48.0%[2] - 新集能源2022年至2026年净利润增长率分别为-22.0%、1.6%、12.2%、8.5%、8.4%[2] - 新集能源2024年预计EPS为3.08，PE为8.74[3] 其他信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[4] - 报告提供的信息仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告，不构成对任何人的投资建议[5] - 报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，不承诺投资者一定获利[7] - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[9] - 报告指出，若其他机构发送本报告，则该机构独自为此行为负责，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易[10] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[11]

煤炭业务 - 公司2024年Q1煤炭业务收入26亿元，同比增长1.49%[1] - 公司2024年Q1煤炭业务毛利10亿元，同比增长1.87%[1] - 公司2024年Q1煤炭产量为501万吨，同比下降9.41%[1] - 公司2024年Q1煤炭销量中对外销量占比77.4%，同比增长12.2%[1] - 公司2024年Q1煤炭综合售价同比增长7%，为575元/吨[1] 电力业务 - 公司2024年Q1电力业务发电量同比增长27%，达24.6亿千瓦时[1] - 公司2024年Q1电力业务上网电量同比增长28%，达23.3亿千瓦时[1] - 公司煤电业务装机总容量预计达7250MW[1] 财务展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为24亿元、26亿元、31亿元[1] - 公司2024年营业收入预计将达到13632百万元，较2023年增长6.1%[2] - 公司2024年营业利润率预计将达到13.0%，较2023年增长8.6个百分点[2] - 公司2024年净利润率预计将达到14.1%，较2023年增长12.5个百分点[2] - 公司2024年ROE预计为15.9%，较2023年略微下降0.3个百分点[2] - 公司2024年资产负债率预计将降至53.2%，较2023年下降6.0个百分点[2] - 公司2024年净负债比率预计将降至68.6%，较2023年下降19.7个百分点[2] - 公司2024年每股收益预计为0.93元，较2023年增长0.12元[2] - 公司2024年每股净资产预计为6.00元，较2023年增长0.78元[2]