会议安排 - 建设银行董事会将于2024年10月30日开会[3] - 会议将审议及批准截至2024年9月30日九个月业绩等事宜[3] 人员信息 - 截至2024年10月18日，执行董事为张金良等[6] - 截至2024年10月18日，非执行董事为田博等[6] - 截至2024年10月18日，独立非执行董事为格雷姆•惠勒等[6]

报告行业投资评级 报告给予中国建设银行(0939.HK)股票"Overweight"评级,即看好评级。[1] 报告的核心观点 1. 中国建设银行具有良好的资产负债表结构和增长趋势,为净利差和净利息收入增长提供了健康支撑。同时还有进一步提升成本控制和效率的空间。[8] 2. 中国建设银行在债券交易方面有较强的实力,有助于非利息收入的增长。[4] 3. 该行资产质量管理良好,在监管趋严的环境下仍能保持长期稳定。[4] 4. 相比A股,H股中国建设银行的估值较为吸引,2024年预期股息收益率约7.7%,高于A股约5.6%。[4] 分部总结 行业投资评级 - 报告给予中国建设银行"Overweight"评级,看好该行的投资价值。[1] 核心观点 1. 良好的资产负债表结构和增长趋势,为净利差和净利息收入增长提供支撑,同时还有成本控制和效率提升空间。[8] 2. 在债券交易方面有较强实力,有助于非利息收入增长。[4] 3. 资产质量管理良好,在监管趋严环境下仍能保持长期稳定。[4] 4. H股估值较A股更具吸引力,预期股息收益率较高。[4]

业绩总结 - 2024年上半年经营收入3748.31亿元，较2023年同期下降3.43%[14][23][54] - 2024年上半年净利润1650.39亿元，较2023年同期下降1.35%[14][23][24] - 截至2024年6月30日，资产总额40.29万亿元，较2023年末增长5.14%[16][23][57][58] - 截至2024年6月30日，发放贷款和垫款净额24.63万亿元，较2023年末增长6.70%[16][23][57][58] - 2024年上半年基本和稀释每股收益0.66元，较2023年同期下降1.49%[14] - 截至2024年6月30日，核心一级资本充足率14.01%，较2023年末提升0.86个百分点[16] - 截至2024年6月30日，不良贷款率1.35%，较2023年末下降0.02个百分点[16][23][196][200] 用户数据 - 截至6月末“建行惠懂你”APP累计访问量超3.5亿次，下载量超4000万次，服务企业客户超1300万户[103] - 6月末公司类客户1134万户，较上年末增加52.58万户[107] - 6月末单位人民币结算账户总量1600万户，较上年末增加90.26万户[107] - 个人全量客户7.62亿人，管理个人客户金融资产突破19.74万亿元[117] - 6月末收单商户达584万户，较上年末增加24.21万户[123] - 6月末个人结算账户数达14.29亿户[123] - 6月末龙支付客户数达2.35亿户[123] - 6月末借记卡发卡量达12.64亿张，上半年消费交易额达12.08万亿元、消费交易笔数285.29亿笔[123] - 6月末信用卡累计发卡1.31亿张，信用卡客户1.04亿户，上半年信用卡总消费交易额1.38万亿元[124] - 6月末财富管理客户较上年末增加429万户，同比多增145万户[125] - 6月末私人银行客户金融资产达2.70万亿元，较上年末增长6.93%；客户23.54万人，较上年末增长10.59%[126] - “裕农通”服务站点服务乡村客户超6800万户，累计发放“乡村振兴·裕农通卡”3661万张，年日均存款余额2402.45亿元[127] - “裕农通”APP平台注册用户1696万户，为乡村客户提供涉农信贷余额1184.33亿元；“建行裕农通”微信生态用户820万户[127] - 6月末“裕农贷款”余额突破2800亿元；农户生产经营贷款余额4691.72亿元，较上年末增加879.66亿元，增幅23.08%；贷款客户数121万户，较上年末增长22.94%[128] - 6月末涉农贷款客户428万户[128] - 6月末线上个人用户数5.51亿户，“双子星”用户总数达5.05亿户，“双子星”上半年金融交易用户1.36亿户[185] - 手机银行有资产客户4.14亿户，较上年末增长1.04%，持有资产万元以上的活跃客户较上年同期增长10.59%[186] - “建行生活”平台用户规模1.39亿户，线上商户门店37.59万个[187] - 个人网银用户数4.20亿，较上年末增长0.99%；企业网银用户数1487万户，较上年末增长5.52%[188] - “惠省钱”快捷支付活动平台注册用户突破5000万户；快捷支付绑卡客户数4.58亿户，较上年末增长2.29%；上半年网络支付交易量301.96亿笔，交易额10.55万亿元[189] - 上半年远程智能银行服务累计服务客户2.57亿人次[190] 未来展望 无明确相关内容 新产品和新技术研发 - “建行雲”算力规模超500PFlops，其中GPU等新型算力占比超20%[176] - 超80%的票据识别实现零代码配置化支持[176] - “建行生活”资源点击率较传统规则配置提升约65%[176] - 截至6月末，集团累计获取金融科技专利授权2679件，较上年末增加511件，其中发明专利1643件[179] 市场扩张和并购 无明确相关内容 其他新策略 - 公司董事会建议向全体股东派发2024年度中期现金股息，每股人民币0.197元（含税）[4] - 公司不进行公积金转增股本[4] - 上半年新设营业网点14个，其中新设县域机构网点10个；实施营业网点迁址83个，其中向县域迁址33个[183] - 截至6月末，在160个国家乡村振兴重点帮扶县设立营业网点142个，覆盖84个重点帮扶县[183] - 截至6月末，集约化运营事项累计拓展至308项，人民币账务性业务、外汇汇款业务集约化处理比例均超98%[184]

人事变动 - 李民因工作调动辞任建设银行副行长[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年9月18日[4]

报告公司投资评级 - 建设银行的6个月评级为"买入"(调高评级)[5] 报告的核心观点 净利润边际改善，息差企稳，质量稳健 - 2024上半年建设银行归母净利润较一季度边际改善,同比降幅较24Q1小幅收窄[8] - 净息差有望逐步企稳,24H1净息差受压至1.54%,但向下趋势比24Q1有所放缓[12][13] - 资产质量稳中向好,不良贷款率下降2bp至1.35%,不良拨备覆盖率238.8%[20] 资产负债结构优化，对公业务稳健增长 - 2024上半年对公贷款较去年末增长10.6%,主要受益于建筑业等实体领域贷款投放增长[16] - 存款情况得到边际改善,主要得益于零售存款增长6.9%[17] 非息净收入同比上升 - 24H1其他非息净收入同比高增55.76%,主要来自公允价值变动净损益和兑汇净损益[14][15]

人事变动 - 2024年6月27日公司股东大会通过选举林志军任独立董事议案[1] - 国家金融监督管理总局核准林志军任职资格，其正式就任[1] 公告信息 - 公告发布于2024年9月11日[3] - 林志军简历见2024年4月30日《董事会会议决议公告》[1]

报告公司投资评级 建设银行(601939.SH，0939.HK)的研报未提供具体的投资评级。但从报告内容来看,建设银行在上半年保持了良好的经营业绩和发展态势,主要体现在: 1) 核心经营指标居于同业领先水平,净息差1.54%、ROA 0.84%、ROE 10.82%,资本充足率19.25%,成本收入比24.15% [2] 2) 资产质量保持稳健,不良率1.35%,拨备覆盖率239% [6][7] 3) 非息收入占比提升,手续费及佣金净收入627亿元,同比增长 [7] 4) 积极支持实体经济重点领域,绿色信贷、制造业、科创企业贷款均实现较快增长 [8] 报告的核心观点 1) 建设银行坚持内涵式高质量发展,在负债、资本、收入、成本等方面持续提升发展能力 [4][5] 2) 建设银行通过"量"和"价"两个维度扎实服务实体经济,既满足实体需求,又保持自身经营稳健 [3] 3) 建设银行加快培育中间业务发展新动能,非息收入贡献持续增长 [7] 4) 建设银行精准支持重点领域和薄弱环节,助力实体经济转型升级 [8] 5) 建设银行中期分红493亿元,体现了良好的股东回报 [9][10] 按目录分类总结 服务实体,核心指标居前 1) 建设银行上半年营业收入3860亿元,净利润1650亿元,资产总额40.29万亿元,保持内生增长动力 [2] 2) 建设银行通过加大对重点领域支持力度,上半年生息资产日均余额38.6万亿元,同比增长9.1% [3] 3) 建设银行通过结构优化提升资产配置效率,贷款和金融投资等核心资产占比提升至88.2% [3] 多力并举,内涵式发展能力提升 1) 建设银行在负债、资本、收入、成本等方面持续提升发展能力,实现量的合理增长和质的有效提升 [4][5] 2) 建设银行提升负债质量,存款活期余额占比43.94%,存款付息率下降 [4] 3) 建设银行提升资本质效,核心一级资本充足率14.01%,远高于监管要求 [4] 4) 建设银行提高收入质量,加强资产负债两端定价管理,稳定净息差1.54% [4][5] 5) 建设银行提升成本质效,经营费用较上年同期减少1.7%,成本收入比24.15% [5] 资产质量保持稳健,非息收入贡献增长新动能 1) 建设银行资产质量保持稳健,不良率1.35%,拨备覆盖率239% [6][7] 2) 建设银行非息收入占比提升至21%,手续费及佣金净收入627亿元,同比增长 [7] 3) 建设银行深化成本管理,提高成本效率,成本收入比24.15% [7] 4) 建设银行精准支持绿色信贷、制造业、科创企业等重点领域,实现较快增长 [8] 5) 建设银行中期分红493亿元,体现良好的股东回报 [9][10]

报告公司投资评级 - 建设银行维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 利息收入承压拖累盈利，非息收入贡献抬升 - 建设银行2024年半年末归母净利润同比下降1.8%，主要受到利息收入拖累 [6] - 净利息收入同比负增5.2%，受到息差下行影响 [6] - 非息收入同比上行2.1%，增速较一季度回升7.3个百分点，其中其他非息收入表现亮眼 [6] 息差降幅收窄，资产质量整体稳健 - 建设银行半年末净息差1.54%，延续下行趋势但降幅明显收窄 [6] - 贷款端收益率较23年末收窄27BP至3.55%，主要承压在于零售贷款利率下行 [6] - 存款端付息率较23年末下降5BP至1.72%，公司通过压降存款利率缓解成本端压力 [6] - 资产质量整体稳定，不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行 [8] - 零售贷款不良率较23年末上升18BP至0.84%，但绝对水平仍处低位 [8] - 对公领域资产质量延续改善，不良率较23年末下降19BP至1.69% [8] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表 - 2024年半年末总资产规模达40.3万亿元，同比增长5.3% [5] - 贷款总额同比增长10.0%，存款同比增长3.8% [5] 利润表 - 2024年半年末实现营业收入3860亿元，同比负增3.6% [5] - 实现归母净利润1643亿元，同比负增1.8% [5] - 年化加权平均ROE为10.82% [5] 资产质量指标 - 不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行 [8] - 关注率较23年末下降37BP至2.07%，逾期率较23年末上行15BP至1.27% [8] - 拨备覆盖率较一季度环比上升0.58个百分点至239%，拨贷比环比下行2BP至3.22% [8] 资本充足指标 - 核心一级资本充足率14.01%，一级资本充足率14.92%，资本充足率19.25% [9]

投资评级 - 报告对建设银行的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [9][42] 核心观点 - 建设银行2024年上半年营收同比下降3.57%，归母净利润同比下降1.80%，其中2024年第二季度利润同比下降1.4%，降幅边际收窄 [29] - 公司扩表速度放缓，资产结构优化，贷款保持10%以上的同比增速，同时同业资产同比下降25% [29] - 科技型企业贷款较2023年末增加12.31%，战略性新兴产业贷款较2023年末增加21.19% [29] - 不良生成情况同比平稳，对公房地产不良双降，2024年第二季度末不良率较第一季度下降1bp至1.35%，拨备覆盖率较第一季度提升0.58pct至238.75% [26][29] - 关注类贷款占比较2023年末下降37bps至2.07%，逾期贷款占比较2023年末提升16bps至1.27% [26] - 2024年第二季度末对公房地产贷款不良率较2023年末下降44bps至5.20%，不良余额较2023年末下降7.71亿元 [26] 财务数据与预测 - 2024-2026年预测EPS为1.32、1.39、1.45元，归母净利润增速为0.75%、5.25%、3.97% [42] - 2024-2026年预测营业收入分别为731797、779900、837322百万元，增速分别为-4.93%、6.57%、7.36% [30] - 2024-2026年预测净利润分别为335152、352763、366783百万元，增速分别为0.75%、5.25%、3.97% [30] - 2024-2026年预测平均净资产收益率分别为10.77%、10.52%、10.17%，平均总资产收益率分别为0.83%、0.81%、0.78% [30] - 2024-2026年预测BVPS分别为12.72、13.71、14.73元 [30] 估值与模型 - 根据DDM模型测算，合理价值为7.21元 [42] - 根据PB-ROE模型，给予2024年PB估值为0.65倍，对应合理价值为8.27元 [42] - 综合DDM和PB-ROE模型，给予合理价值区间为7.21-8.27元，对应2024年PE为5.46-6.26倍 [42] 资产质量 - 2024年第二季度末不良率较第一季度下降1bp至1.35%，拨备覆盖率较第一季度提升0.58pct至238.75% [26] - 关注类贷款占比较2023年末下降37bps至2.07%，逾期贷款占比较2023年末提升16bps至1.27% [26] - 2024年第二季度末对公房地产贷款不良率较2023年末下降44bps至5.20%，不良余额较2023年末下降7.71亿元 [26] 成本控制 - 2024年第二季度成本收入比为24.04%，继续保持良好水平 [11] - 员工成本同比小幅下降，结构上持续加大基层员工关爱力度 [11] - 其他业务及管理费同比下降7.22%，公司在积极支持战略推进和客户账户拓展的同时，压缩一般性开支 [11] 市场表现 - 建设银行2023年9月至2024年6月的市场表现分别为-8.23%、2.77%、13.77%、24.77% [41]

报告公司投资评级 建设银行维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 业绩较为稳健,其他非息收入表现较好 - 2024H1公司营业收入同比-3.57%,增速较2024Q1-0.60pct,主要系利息净收入及中收表现均走弱[5] - 2024H1公司归母净利润同比-1.80%,增速较2024Q1+0.37pct,主要系其他非息收入及拨备反哺支撑[5] 票据冲量较为明显,息差略有下滑 - 2024H1建设银行利息净收入同比-5.17%,增速较2024Q1-2.98pct,主要系当前有效融资需求依旧较弱[5] - 2024H1建设银行净息差为1.54%,较2024Q1-3bp,主要仍系资产端拖累[5] 代理业务拖累整体中收,高净值客户维持较快增长 - 2024H1建设银行中收同比-11.20%,增速较2024Q1-2.50pct,主要系代理业务手续费拖累[5] - 截至2024H1末,公司私行客户数达到23.54万户,较期初+10.59%;私行AUM达到2.70万亿元,较期初+6.93%[5] 不良生成压力略有抬升,零售资产质量承压 - 截至2024H1末,公司不良率为1.35%,较2024Q1-1bp;关注率2.07%,较2023年末-37bp[5] - 2024H1公司不良净生成率为0.45%,较2023年+4bp,不良生成压力略有提升[5] - 截至2024H1末,建设银行个人贷款不良率为0.84%,较2023年末+18bp,其中信用卡以及个人经营性贷款不良率较2023年末分别+20bp、+62bp[5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为7627/7849/8118亿元,同比分别-0.92%/+2.92%/+3.43%,3年CAGR为1.79%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3236/3337/3475亿元,同比增速分别为-2.73%/+3.13%/+4.13%,3年CAGR为1.47%[5] - 公司经营稳健,维持"增持"评级[5]